投资学与投资行为分析
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宏观经济的双循环 中国A股市场的驱动力
实体 经济
行 为 主 体
虚拟 经济
实体 经济
行 为 主 体
虚拟 经济
个 人
家 庭
政 府
企 业
银 行
……
基 本 面
资 金 面
情 绪 面
6/9/2013
附图：双循环市场的财富要素
土地＋劳动
预期＋交易
资 本
流动性
实体经济
虚拟经济
6/9/2013
附图：中国股市的“政策面”效应
在此基础上，构筑起现代金融学“完美”的理 论体系，有效市场假说被认为是这个现代金融理 论体系的基石。行为金融学正是从人的完全理性 和理性投资者的套利行为两个方面对有效市场理 论提出了质疑。
6/9/2013
1、人的有限理性。现实中的人并不是 纯粹的理性人，其决策会受到复杂的心理 机制的影响。 2、套利限制。套利行为存在着一定的 局限,实施套利行为将面对多种风险。一般 认为套利存在着下面几种风险，这些风险 将制约着套利行为的充分展开：
第三讲
投资学和投资行为学
第一节投资理论与基本原理
• 投资的概念 投资是每个社会（或企业、投资者）从它 的总资本的剩余积累和衍生积累中拿 一定 的份额来从事建立生产,扩大生产力和恢复 生产力，使得社会（企业）总资本获得积 累衍生的过程 。
6/9/2013
投资的分类
（1）直接投资 （2）间接投资
6/9/2013
6/9/2013
资本主义经济危机的周期性及其新特点 ： 资本主义经济危机具有周期性，形成这种 现象的原因在于资本主义基本矛盾运动的 阶段性 经济危机的周期爆发，使资本主义再生产也 呈现出明显的周期性
6/9/2013
附图：金融海啸大事记——雷曼宣布破产后 全球央行紧急注入流动性（一）
时 间 国家 事 件 政 策 内 容
2008-9-18
六大国
六大央行联手注资 2470亿美元
2008-9-19
日本
日本中央银行——日本银行19日再向短期金融市场注资2万亿日元，该行自16日开始4天来 日央行4天累计注资 已累计注资10万亿日元。日本央行从16日开始连续4天向短期金融市场注资，以增加流动 10万亿日元 性，稳定国内金融市场。 美政府要求国会批 准7000亿美元金融 救援计划 美国政府要求国会批准一项总额达7000亿美元的金融救援计划，以阻止金融危机进一步 恶化。 这项计划将给予美国政府在未来两年购买金融机构不良资产的广泛权力，同时还 将把美国国债最高法定限额从现有的10．6万亿美元提高到11.3万亿美元，以便为实施救 援计划留下资金空间。
2008-9-16
美国
美联储周二(16日)宣布将史无前例的向保险巨头美国国际集团(AIG)提供850亿美元贷款救 助，帮助AIG摆脱受金融危机影响而面临的破产危机。
2008-9-16
俄罗斯
俄罗斯总理普京16日表示，财政部和央行当天已向金融市场注资4750亿卢布(1美元约合 25.5卢布)，以保障俄罗斯银行系统的流动性。
6/9/2013
资本的货币型态
资本的生产形态
附加增值货币型态
资本的商品形态
6/9/2013
投资学的任务
投资学是研究社会投资运动过程中的一般 运 动规律和不同投资的特殊运动规律它是 以投资经济运动作为研究对象 。投资学的 任务就是要深刻揭示投资运动的客观规律， 从而指导投资管理工作。
6/9/2013
6/9/2013
二、按用途分为生产性建设投资(经营性)和非生产建 设性(非经营性)投资 经营性投资所形成的项目，主要是物质生产部门 内的企业单位，其特点：投资资金所转换的资产 在运转中进行经济核算 以其收入弥补支出 ，并计 入盈亏，故投资资金能够自行周转，能够回流。 非经营性投资所形成的项目，主要是非物质生产 部门内的事业单位，其特点是：投资资金所转换 的资产在运转中，资产使用价值逐渐损耗，但资 产价值却不加以核算，无处转移，故投资资金不 能形成自身的循环周转。
主试把钱收起来，算出总和，把这个数目翻倍，再平 均分给这四个人。每个被试都不知道其他三个人的投资， 只有主试知道每个人的投资情况，但被试者知道四个人的 投资总和。实验记录每个人的投资情况。
6/9/2013
按照经济理性人假设，每个人都不会投资，都想免费搭其他人的 车。因为如果某人投1美元，而另外三人不投，他只能拿回0.5美元， 另外三人则白得0.5美元。因此，博弈的结果是每个人都不投资。 按照社会心理理论的预测，利他、社会规范或小组认同的作用可 能导致每个人都投资5美元。 实验结果发现，两种理论的预测都不对，在很多情况下，有人投 0美元，有人投5美元，有人投少于5美元的某个数，结果是总投资在 8～12美元间。
• 你不理财，财不理你！
• 投资理财，快速致富 是我们共同的理想。 • 怎么办呢 ？从现在就 开始投资 努力学习各 投资学知识 认真学习 投资的学问 。
6/9/2013
资本市场运行的规律
• • • • 1、资本循环 2、资本周转 3、资本的生产 4. 资本的消费
6/9/2013
产业资本的循环
6/9/2013
6/9/2013
间接投资
一般指投资者运 用自己的资金， 购买股票， 债券、等有价证券 ，以获取一定预期收益 的投资。 间接投资主要可分为股票投资和 债券投资。
6/9/2013
资本循环理论
投资是资本运动的过程，投入资本基本要 素也就是资本，资本是带来剩余价值的价 值，则为了增值，资本必须要运 ，它的生 存与 发展也在于运动，资本如果不通过运 动，使其能量在释放中得到转化、放大， 从而资本保值增值，资本必然会在自然损 耗、时间损耗和竞争损耗的作用下贬值并 逐渐消 。
2008-9-14
美国
美国雷曼兄弟公司 宣布申请破产保护
英国巴克莱银行14号宣布，撤出对雷曼兄弟公司的竞购行动。当天，拥有158年历史的美 国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。
2008-9-14
美国
美联储组织700亿美 美联储9月14日联合美国十大银行成立700亿美元基金，用来为存在破产风险的金融机构 元平准基金救市 提供资金保障，确保市场的流动性
6/9/2013
资本的周转
资本周转速度对 M产生的影响
加快快固定资本周转
加快流动资本周转
6/9/2013
资本主义的经济危机
• 1、实质和根源 资本主义经济危机是指资本主义经济发展 过程中每过一定时间就要爆发的生产过剩 的危机。 实质：生产相对过剩 根源：资本主义基本矛盾，即生产的社会 化与生产资料资本主义私有制的矛盾。
2008-9-20
美国
6/9/2013
当前的宏观经济与资本市场的走势
中国特色经济增长的“五高两低”
中美经济的双轮驱动与金融海啸
股票市场的情绪性底部与牛熊交替
支柱行业的国进民退与政策性亏损 在经济下滑中把握大国崛起的机遇
6/9/2013
附图：宏观经济的双循环与中国A股市场的驱动力
6/9/2013
附图 ：“金木水火土”的价值体系
土
•财富“蒸发”
跳水者
火 水
•“合理”估值
冲浪者 弄潮儿 裸泳者
投机
潜泳者
投资
木 金
6/9/2013
附图：中美在全球消费市场所占比重
6/9/2013
附图：主要国家/地区居民消费率比较
来源：中经数据
6/9/2013
行为金融学
作为一种新的研究范式，行为金融分析 在上世纪80年代开始兴起。注重考察人类 行为中的非理性因素，通过心理学的研究 和实验探讨人类金融行为的心理证据。 现实基础：金融市场中出现了越来越多 的不能用主流金融理论解释的异常现象； 理论基础：心理学、博弈论和实验经济 学的一些成果逐渐被主流经济学接纳。
经济学家期待的最好结果是，每个人投5美元，这样每个人得到 10美元。实验证据表明，自愿的投资者不会达到经济学家期待的结 果。经济学理论认为可以通过改变制度来尽量接近最佳效果。因此， 通过不同的制度设计可以更全面地揭示人的行为。实验恰恰是改变制 度的手段。
6/9/2013
市场理论的缺陷
• 现代金融理论的研究范式主要基于两个重要的假 定： • 一是人的行为完全理性假设； • 二是市场有效性假设。
2008-9-15
欧洲
欧洲央行向商业银 为了防止出现资金链断裂风险，欧洲中央银行15日向欧元区国家的商业银行紧急注资300 行紧急注资300亿欧 亿欧元，期限仅为一天，平均利率为4.39%，高于欧洲央行主导利率4.25%的水平。这是 元 欧洲央行自去年夏季全球金融市场出现危机以来首次采取这种干预方式。 为稳定本国金融市场，英国央行——英格兰银行15日向英国短期金融市场紧急注资50亿英 镑(约90亿美元)。英格兰银行此举旨在防止市场动荡，确保隔夜拆借利率接近其5%的基准 利率。英格兰银行此举旨在防止市场动荡，确保隔夜拆借利率接近其5%的基准利率。
2008-9-16
美国
北京时间9月16日，美联储向银行系统注入了500亿美元的临时储备资金。
6/9/2013
附图：金融海啸大事记——雷曼宣布破产后 全球央行紧急注入流动性（二）
时 间 国家 事 件 美联储正式宣布将 向AIG提供850亿美 元贷款救助 俄罗斯紧急向金融 市场注资4750亿卢 布 未来三个月内将最 高注资1.12万亿卢 布 政 策 内 容
例如消费心理学（Consumer Psycology）：包括：消 费者的心理活动过程、消费者的个性心理特征、消费者购 买过程中的心理活动、影响消费者行为的心理因素。
Baidu Nhomakorabea
6/9/2013
• 实验设计： 四个大学生被试。给他们每人5美元，做一个小组投 资游戏。告诉他们，每个人可以选择投资5美元或少于5美 元，四个人不经讨论，同时把0至5美元钱放在信封里。每 次投资的收益是四个人投资之和，再翻倍，然后平均分 配。
直接投资
一、直接投资按性质不同： 固定资产投资：购建新的固定资产或更新改造原有的 固 定资产，就是实现固定资产再生产的投资。 流动资产投资：流动资产指一年内或超过一年的一个营业 周期内变现或耗用的资产。流动资产属短期资产投资 。 无形资产投资：无形资产指企业长期使用而没有实物形式 的资产，包括专利权、非专利技术 ，商标权、著作权、土 地使用权，商誉等。 递延资产投资：递延资产，是指不能一次记入当年损益， 要在日后年度内分期摊销的费用。固定、无形、递延资产 投资属长期资产投资。
6/9/2013
行为金融学
• （一）经济学与心理学的融合 心理学与经济学都是研究人的行为的科学，两者的关 系密切而且源远流长，区别在于研究视角和方法的不同。 1、经济心理学（Economic Psychology） 经济心理学是将心理学与经济学结合起来对经济行为 进行研究的心理学科，它强调经济个体的非理性方面及其 重要的影响。
2008-9-18
俄罗斯
俄财政部17日也宣布，未来3个月内，将向俄最大的3家银行——俄罗斯储蓄银行、俄罗斯 外贸银行和俄罗斯天然气工业银行最高注资1.12万亿卢布(约合440亿美元)。 俄财政部长 阿列克谢· 库德林说，有必要确保三大银行有能力向中小银行贷款。 为应对金融危机，六大央行联手注资2470亿美元。美联储将为欧洲央行提供550亿美元资 金，加上此前双方达成的协议，欧洲央行可以从美联储动用的美元资金总额达到1100亿 美元。瑞士央行也从美联储新获得150亿美元资金支持，该行可以动用的美元资金总额达 到270亿美元。 此外，美联储还将分别为日本、英国和加拿大的央行提供600亿美元、 400亿美元和100亿美元资金。
2008-9-15
英国
英国央行紧急注资 50亿英镑
2008-9-16
欧洲
欧洲中央银行16日表示，为防止银行系统出现资金短缺，决定向欧元区国家的商业银行 欧洲央行注资700亿 再注资700亿欧元。欧洲央行前一天已向商业银行注资300亿欧元。欧洲央行前一天已向 欧元 商业银行注资300亿欧元。为防止商业银行流动资金不足，欧洲央行当天宣布再注资700 亿欧元。 美联储向银行系统 注入500亿美元
6/9/2013
• （1）基本风险（Fundamental Risk）。它是指由于基本价 值的下降而带来的风险。关于某只股票基本价值的一些坏 消息，引起股票进一步下跌导致损失。而现实的金融市场 缺乏完美的替代性证券，使得消除所有基本面风险实际上 很难做到。
• （2）噪声交易者风险（Noise Trader Risk）。它是指套利 者可以利用的价格偏离在短期内进一步恶化的风险。金融 市场中存在着一些噪声交易者。 当一只股票的价格偏离 基本价值时，一些悲观的投资者（噪声交易者）会认为股 价可能进一步下跌，从而抛掉这只股票，导致股价越来越 偏离基本价值。
实体 经济
行 为 主 体
虚拟 经济
实体 经济
行 为 主 体
虚拟 经济
个 人
家 庭
政 府
企 业
银 行
……
基 本 面
资 金 面
情 绪 面
6/9/2013
附图：双循环市场的财富要素
土地＋劳动
预期＋交易
资 本
流动性
实体经济
虚拟经济
6/9/2013
附图：中国股市的“政策面”效应
在此基础上，构筑起现代金融学“完美”的理 论体系，有效市场假说被认为是这个现代金融理 论体系的基石。行为金融学正是从人的完全理性 和理性投资者的套利行为两个方面对有效市场理 论提出了质疑。
6/9/2013
1、人的有限理性。现实中的人并不是 纯粹的理性人，其决策会受到复杂的心理 机制的影响。 2、套利限制。套利行为存在着一定的 局限,实施套利行为将面对多种风险。一般 认为套利存在着下面几种风险，这些风险 将制约着套利行为的充分展开：
第三讲
投资学和投资行为学
第一节投资理论与基本原理
• 投资的概念 投资是每个社会（或企业、投资者）从它 的总资本的剩余积累和衍生积累中拿 一定 的份额来从事建立生产,扩大生产力和恢复 生产力，使得社会（企业）总资本获得积 累衍生的过程 。
6/9/2013
投资的分类
（1）直接投资 （2）间接投资
6/9/2013
6/9/2013
资本主义经济危机的周期性及其新特点 ： 资本主义经济危机具有周期性，形成这种 现象的原因在于资本主义基本矛盾运动的 阶段性 经济危机的周期爆发，使资本主义再生产也 呈现出明显的周期性
6/9/2013
附图：金融海啸大事记——雷曼宣布破产后 全球央行紧急注入流动性（一）
时 间 国家 事 件 政 策 内 容
2008-9-18
六大国
六大央行联手注资 2470亿美元
2008-9-19
日本
日本中央银行——日本银行19日再向短期金融市场注资2万亿日元，该行自16日开始4天来 日央行4天累计注资 已累计注资10万亿日元。日本央行从16日开始连续4天向短期金融市场注资，以增加流动 10万亿日元 性，稳定国内金融市场。 美政府要求国会批 准7000亿美元金融 救援计划 美国政府要求国会批准一项总额达7000亿美元的金融救援计划，以阻止金融危机进一步 恶化。 这项计划将给予美国政府在未来两年购买金融机构不良资产的广泛权力，同时还 将把美国国债最高法定限额从现有的10．6万亿美元提高到11.3万亿美元，以便为实施救 援计划留下资金空间。
2008-9-16
美国
美联储周二(16日)宣布将史无前例的向保险巨头美国国际集团(AIG)提供850亿美元贷款救 助，帮助AIG摆脱受金融危机影响而面临的破产危机。
2008-9-16
俄罗斯
俄罗斯总理普京16日表示，财政部和央行当天已向金融市场注资4750亿卢布(1美元约合 25.5卢布)，以保障俄罗斯银行系统的流动性。
6/9/2013
资本的货币型态
资本的生产形态
附加增值货币型态
资本的商品形态
6/9/2013
投资学的任务
投资学是研究社会投资运动过程中的一般 运 动规律和不同投资的特殊运动规律它是 以投资经济运动作为研究对象 。投资学的 任务就是要深刻揭示投资运动的客观规律， 从而指导投资管理工作。
6/9/2013
6/9/2013
二、按用途分为生产性建设投资(经营性)和非生产建 设性(非经营性)投资 经营性投资所形成的项目，主要是物质生产部门 内的企业单位，其特点：投资资金所转换的资产 在运转中进行经济核算 以其收入弥补支出 ，并计 入盈亏，故投资资金能够自行周转，能够回流。 非经营性投资所形成的项目，主要是非物质生产 部门内的事业单位，其特点是：投资资金所转换 的资产在运转中，资产使用价值逐渐损耗，但资 产价值却不加以核算，无处转移，故投资资金不 能形成自身的循环周转。
主试把钱收起来，算出总和，把这个数目翻倍，再平 均分给这四个人。每个被试都不知道其他三个人的投资， 只有主试知道每个人的投资情况，但被试者知道四个人的 投资总和。实验记录每个人的投资情况。
6/9/2013
按照经济理性人假设，每个人都不会投资，都想免费搭其他人的 车。因为如果某人投1美元，而另外三人不投，他只能拿回0.5美元， 另外三人则白得0.5美元。因此，博弈的结果是每个人都不投资。 按照社会心理理论的预测，利他、社会规范或小组认同的作用可 能导致每个人都投资5美元。 实验结果发现，两种理论的预测都不对，在很多情况下，有人投 0美元，有人投5美元，有人投少于5美元的某个数，结果是总投资在 8～12美元间。
• 你不理财，财不理你！
• 投资理财，快速致富 是我们共同的理想。 • 怎么办呢 ？从现在就 开始投资 努力学习各 投资学知识 认真学习 投资的学问 。
6/9/2013
资本市场运行的规律
• • • • 1、资本循环 2、资本周转 3、资本的生产 4. 资本的消费
6/9/2013
产业资本的循环
6/9/2013
6/9/2013
间接投资
一般指投资者运 用自己的资金， 购买股票， 债券、等有价证券 ，以获取一定预期收益 的投资。 间接投资主要可分为股票投资和 债券投资。
6/9/2013
资本循环理论
投资是资本运动的过程，投入资本基本要 素也就是资本，资本是带来剩余价值的价 值，则为了增值，资本必须要运 ，它的生 存与 发展也在于运动，资本如果不通过运 动，使其能量在释放中得到转化、放大， 从而资本保值增值，资本必然会在自然损 耗、时间损耗和竞争损耗的作用下贬值并 逐渐消 。
2008-9-14
美国
美国雷曼兄弟公司 宣布申请破产保护
英国巴克莱银行14号宣布，撤出对雷曼兄弟公司的竞购行动。当天，拥有158年历史的美 国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。
2008-9-14
美国
美联储组织700亿美 美联储9月14日联合美国十大银行成立700亿美元基金，用来为存在破产风险的金融机构 元平准基金救市 提供资金保障，确保市场的流动性
6/9/2013
资本的周转
资本周转速度对 M产生的影响
加快快固定资本周转
加快流动资本周转
6/9/2013
资本主义的经济危机
• 1、实质和根源 资本主义经济危机是指资本主义经济发展 过程中每过一定时间就要爆发的生产过剩 的危机。 实质：生产相对过剩 根源：资本主义基本矛盾，即生产的社会 化与生产资料资本主义私有制的矛盾。
2008-9-20
美国
6/9/2013
当前的宏观经济与资本市场的走势
中国特色经济增长的“五高两低”
中美经济的双轮驱动与金融海啸
股票市场的情绪性底部与牛熊交替
支柱行业的国进民退与政策性亏损 在经济下滑中把握大国崛起的机遇
6/9/2013
附图：宏观经济的双循环与中国A股市场的驱动力
6/9/2013
附图 ：“金木水火土”的价值体系
土
•财富“蒸发”
跳水者
火 水
•“合理”估值
冲浪者 弄潮儿 裸泳者
投机
潜泳者
投资
木 金
6/9/2013
附图：中美在全球消费市场所占比重
6/9/2013
附图：主要国家/地区居民消费率比较
来源：中经数据
6/9/2013
行为金融学
作为一种新的研究范式，行为金融分析 在上世纪80年代开始兴起。注重考察人类 行为中的非理性因素，通过心理学的研究 和实验探讨人类金融行为的心理证据。 现实基础：金融市场中出现了越来越多 的不能用主流金融理论解释的异常现象； 理论基础：心理学、博弈论和实验经济 学的一些成果逐渐被主流经济学接纳。
经济学家期待的最好结果是，每个人投5美元，这样每个人得到 10美元。实验证据表明，自愿的投资者不会达到经济学家期待的结 果。经济学理论认为可以通过改变制度来尽量接近最佳效果。因此， 通过不同的制度设计可以更全面地揭示人的行为。实验恰恰是改变制 度的手段。
6/9/2013
市场理论的缺陷
• 现代金融理论的研究范式主要基于两个重要的假 定： • 一是人的行为完全理性假设； • 二是市场有效性假设。
2008-9-15
欧洲
欧洲央行向商业银 为了防止出现资金链断裂风险，欧洲中央银行15日向欧元区国家的商业银行紧急注资300 行紧急注资300亿欧 亿欧元，期限仅为一天，平均利率为4.39%，高于欧洲央行主导利率4.25%的水平。这是 元 欧洲央行自去年夏季全球金融市场出现危机以来首次采取这种干预方式。 为稳定本国金融市场，英国央行——英格兰银行15日向英国短期金融市场紧急注资50亿英 镑(约90亿美元)。英格兰银行此举旨在防止市场动荡，确保隔夜拆借利率接近其5%的基准 利率。英格兰银行此举旨在防止市场动荡，确保隔夜拆借利率接近其5%的基准利率。
2008-9-16
美国
北京时间9月16日，美联储向银行系统注入了500亿美元的临时储备资金。
6/9/2013
附图：金融海啸大事记——雷曼宣布破产后 全球央行紧急注入流动性（二）
时 间 国家 事 件 美联储正式宣布将 向AIG提供850亿美 元贷款救助 俄罗斯紧急向金融 市场注资4750亿卢 布 未来三个月内将最 高注资1.12万亿卢 布 政 策 内 容
例如消费心理学（Consumer Psycology）：包括：消 费者的心理活动过程、消费者的个性心理特征、消费者购 买过程中的心理活动、影响消费者行为的心理因素。
Baidu Nhomakorabea
6/9/2013
• 实验设计： 四个大学生被试。给他们每人5美元，做一个小组投 资游戏。告诉他们，每个人可以选择投资5美元或少于5美 元，四个人不经讨论，同时把0至5美元钱放在信封里。每 次投资的收益是四个人投资之和，再翻倍，然后平均分 配。
直接投资
一、直接投资按性质不同： 固定资产投资：购建新的固定资产或更新改造原有的 固 定资产，就是实现固定资产再生产的投资。 流动资产投资：流动资产指一年内或超过一年的一个营业 周期内变现或耗用的资产。流动资产属短期资产投资 。 无形资产投资：无形资产指企业长期使用而没有实物形式 的资产，包括专利权、非专利技术 ，商标权、著作权、土 地使用权，商誉等。 递延资产投资：递延资产，是指不能一次记入当年损益， 要在日后年度内分期摊销的费用。固定、无形、递延资产 投资属长期资产投资。
6/9/2013
行为金融学
• （一）经济学与心理学的融合 心理学与经济学都是研究人的行为的科学，两者的关 系密切而且源远流长，区别在于研究视角和方法的不同。 1、经济心理学（Economic Psychology） 经济心理学是将心理学与经济学结合起来对经济行为 进行研究的心理学科，它强调经济个体的非理性方面及其 重要的影响。
2008-9-18
俄罗斯
俄财政部17日也宣布，未来3个月内，将向俄最大的3家银行——俄罗斯储蓄银行、俄罗斯 外贸银行和俄罗斯天然气工业银行最高注资1.12万亿卢布(约合440亿美元)。 俄财政部长 阿列克谢· 库德林说，有必要确保三大银行有能力向中小银行贷款。 为应对金融危机，六大央行联手注资2470亿美元。美联储将为欧洲央行提供550亿美元资 金，加上此前双方达成的协议，欧洲央行可以从美联储动用的美元资金总额达到1100亿 美元。瑞士央行也从美联储新获得150亿美元资金支持，该行可以动用的美元资金总额达 到270亿美元。 此外，美联储还将分别为日本、英国和加拿大的央行提供600亿美元、 400亿美元和100亿美元资金。
2008-9-15
英国
英国央行紧急注资 50亿英镑
2008-9-16
欧洲
欧洲中央银行16日表示，为防止银行系统出现资金短缺，决定向欧元区国家的商业银行 欧洲央行注资700亿 再注资700亿欧元。欧洲央行前一天已向商业银行注资300亿欧元。欧洲央行前一天已向 欧元 商业银行注资300亿欧元。为防止商业银行流动资金不足，欧洲央行当天宣布再注资700 亿欧元。 美联储向银行系统 注入500亿美元
6/9/2013
• （1）基本风险（Fundamental Risk）。它是指由于基本价 值的下降而带来的风险。关于某只股票基本价值的一些坏 消息，引起股票进一步下跌导致损失。而现实的金融市场 缺乏完美的替代性证券，使得消除所有基本面风险实际上 很难做到。
• （2）噪声交易者风险（Noise Trader Risk）。它是指套利 者可以利用的价格偏离在短期内进一步恶化的风险。金融 市场中存在着一些噪声交易者。 当一只股票的价格偏离 基本价值时，一些悲观的投资者（噪声交易者）会认为股 价可能进一步下跌，从而抛掉这只股票，导致股价越来越 偏离基本价值。