中铁九局套期保值方案

关于利用期货工具控制原材料成本的原材料成本的方案方案永安期货公司永安期货公司〇〇二一年六月二十二十四四日目录建筑企业集团钢材套期保值的必要性一、建筑企业集团钢材套期保值的必要性期货和现货价格的连动提供了套期保值的现实可行性二、期货和现货价格的连动提供了套期保值的现实可行性三、企业参与套期保值的决策企业参与套期保值的决策（一）分析市场（二）评估风险（三）选择策略（四）建立、调整、了结头寸（五）套保效果预测与评估趋势与基差：趋势与基差四、参与保值的重要参考因素参与保值的重要参考因素：（一）趋势把握应考虑的因素（二）基差研究五、持有的期货头寸处理方式持有的期货头寸处理方式（一）直接获利平仓（二）到期集中交割（三）期货转现货交割套期保值的操作流程六、套期保值的操作流程（一）充分认识套期保值成功与否的标准（二）套期保值的基本原则（三）完善的套期保值计划七、中铁九局参与期货交易的注意事项（一）参与期货交易的目的（二）参与期货交易的制度设计（三）参与期货交易的风险控制（四）企业参与期货交易的财务管理永安期货公司在中铁九局套期保值业务中起到的作用 八、永安期货公司在中铁九局套期保值业务中起到的作用永安期货：为客户打开增值保值的空间关于利用期货工具控制原材料成本的原材料成本的方案方案中铁九局集体有限公司（以下简称中铁九局）做为国内国内500强企业之一，是集施工、科研、房地产开发、机加工为一体的多功能、大型集团。

公司资金实力雄厚，经营范围广泛，其中基建项目用钢量较大，但在原有的采购模式下，下游成本是无法锁定的。

钢材期货的推出，为采购企业提供了有益工具，通过期货工具的合理运用，不但可以提前锁定原材料成本，而且还可以节约资金成本。

对于我们采购企业，套期保值的着眼点应该是寻求钢材期货的相对低价位，在合适的时机提前布置采购，与上游项目用钢预算进行对冲，锁定工程利润。

但是不同的市场状态及不同的现货采购地域都约束着买入保值的具体操作，因此在实际操作中，还需要结合当时的具体情况进行方案设计。

一、建筑企业集团钢材套期保值的必要性1、建筑钢材价格有明显的季节特征，当钢材需求高峰时价格也往往在较高的位置，通过期货的套期保值可以有效的实现价格管理和实物流的分离。

2、工程项目材料价差调整的差异与滞后需要进行材料的套期保值。

3、螺纹钢、线材的直接套期保值和钢材的相关性套期保值对企业物资采购的价格风险控制具有重要的意义。

4、套期保值与现货库存比较有其经济、灵活等优越性。

5、把握钢材季节性变化、工程需求规律、价格趋势对企业具有巨大的利益空间。

二、期货和现货价格的连动提供了套期保值的现实可行性钢材期货上市已有一年多的时间，现货和期货价格之间已经形成了比较合理的价格关系。

虽然钢材期货价格同现货价格的变动走势基本上是一致的，但这两个价格的影响因素不同，短期期货价格变化并不是与现货价格亦步亦趋的。

现货价格主要由当地钢材供求关系决定，而期货价格具有商品与金融双重属性，一方面在长期走势上受现货制约，另一方面短期波动更多受金融市场和心理预期的影响。

钢材期货和现货价格的联动性大为加强，为企业通过套期保值规避价格风险提供了现实可行性。

同时，由于期货市场的金融属性，期货价格的波动幅度往往大于现货，这样就可以利用期货市场及时捕捉比现货更有利的价格，实现实物流和价值流的分离。

三、企业参与企业参与套期保值的决策套期保值的决策（一）分析市场一个企业在制定它的保值策略和保值计划时，首先要对后期的市场走向有一个预测，也就是市场分析。

套保操作能否成功的关键因素是分析市场，只有通过市场分析，才能评估出市场目前处于何种状态。

（二）评估风险在市场分析的基础上，针对预期价格的波动给企业带来的威胁、造成的影响、企业的弱点以及三者综合作用而带来风险的可能性进行评估。

风险评估的主要任务包括：识别价格波动的各种风险、评估风险概率和给企业经营带来的影响、确定企业承受风险的能力、确定风险消减和控制的优先等级、测算企业承受的风险敞口、根据风险敞口推荐套期保值策略。

（三）选择策略一般来说，钢材消费企业进行套期保值时，一定要对市场趋势有一个明晰的判断，只有在市场价格相对低位，或者市场处于上升趋势时才可进行套期保值，因此，判断趋势在一定程度上决定了企业套期保值能否成功。

另外，根据市况研判，还可以选择牛市策略、熊市策略或振荡策略。

在策略制定阶段，还要制定应急预案，即如果市况发生逆转，需采取的调整保值策略的具体预案。

（四）建立建立、、调整调整、、了结头寸根据套期保值策略确定详细的套保方案建立头寸，也可以是头寸的组合。

可以根据方案计划对头寸进行调整，比如将近期头寸移仓为远期头寸。

头寸的了结一般通过对冲进行平仓，如果出于业务需要或者基差变动的原因，则可以进行实物交割。

如果之前的市场预测与市场实际发展走向出现较大的偏差，原先所制定的一些保值操作方案在其实际执行过程中不一定十分有效，有时甚至会出现与市场明显背离的情况。

这时应根据应急预案对原来的保值方案进行修正，比如保值的目标价位、保值的力度问题等等，同时对已保值的头寸进行处理，比如采用止损斩仓、锁仓保护或压缩头寸。

（五）套保效果预测与评估期货业务部应在单笔保值操作完成后一个星期内，以及年度保值计划完成后一个月内，对单笔保值操作方案和年度保值计划实施情况做出总结，并对下一笔保值操作和下一年度保值计划就所需资金、风险敞口等进行预测。

与基差趋势与四、参与保值的重要参考因素参与保值的重要参考因素：：趋势（一）趋势把握应考虑的因素1、主要国家经济(美国中国)2、GDP变化与区域经济3、CPI 、PPI变化（季节与全年）4、货币与货币政策（短期与远期）5、汇率利率（美元澳元人民币欧元）6、钢铁行业特点（生产、贸易、直供、市场、区域）与需求变化7、市场交易心理（机构、企业套保、游资）（二）基差研究利用套期保值可以使企业在一定程度上消除现货市场中价格波动的风险，但是由于“基差”的存在，这种风险不能完全抵消。

1、基差概念基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。

基差可以是正数也可以是负数。

一般情况下现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水；如果现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水。

基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。

（1）就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。

这部分基差反映现货与期货市场间的时间因素，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大；当非常接近合约的到期日时，现货价格与期货价格必然趋于一致。

（2）就不同市场而言，基差包含着贸易发生地与交割地之间的运输成本，反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差也不同的基本原因。

（3）就螺纹钢而言，还要考虑理论计重和实际称重两种计价方式的价差，以及二级钢与三级钢之间的价差。

2、基差的变化对套期保值的影响在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。

由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。

基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。

套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。

一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。

中铁九局应以买入套期保值者为主，我们愿意看到的是基差走弱，即期货价格比现货价格更为坚挺。

（1）基差走弱对买入套期保值的有利影响现货价格和期货价格均上涨，但期货价格的上涨幅度大于现货价格的上涨幅度，基差走弱，从而使得经销商在期货市场的盈利大于在现货市场上的盈利，实现完全套期保值并有额外盈利。

假如，6月30日上海Ф16-25mm三级钢现货实重价格为4100元/吨，我们以4050元/吨的价格买入螺纹1010期货合约，基差50元/吨；到了9月30日上海现货价格涨至4300元，我们以4280元/吨的价格平仓螺纹1010期货合约，基差20元/吨，降低了30元/吨；期货实现盈利230元/吨，现货亏损200元/吨，两市合并实现盈利30元/吨。

日期现货市场期货市场基差6月30日1万吨螺纹4100元/吨4050元/吨开仓买入1000手螺纹1010合约50元/吨9月30日1万吨螺纹4300元/吨4280元/吨平仓卖出1000手螺纹1010合约20元/吨盈亏没有进货损失200万元利用期货盈利230万元-30元/吨如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，虽然我们在期货市场承受了损失，但在现货市场因价格下降而避免了囤货风险，只要基差扩大，说明现货价格跌幅超过期货，套期保值仍然可以减少损失。

（2）基差走强对买入套期保值的不利影响现货价格和期货价格均上涨，但现货价格的上涨幅度大于期货价格的上涨幅度，基差走强，从而使得我们在现货市场上丢失的利润大于在期货市场上的获利。

期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。

因此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。

虽然套期保值没有提供完全的保险，但是，它的确回避了与商业相联系的价格风险。

套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。

：3、当前时点的基差情况当前时点的基差情况：从前期已交割的1005合约来看，上海三级钢实重价格与期货的价差在4月初才逐步收敛至100以内，当时距离5月合约交割仅有一个月时间。

当前主力合约为1010，在6月初价差即收敛至100以内。

同样的基差水平，随着市场的逐步成熟，参与机构的逐渐增多，期现货价差向合理区域回归的时间明显提前。

另外，目前的交割制度，更有利于卖方交割，因此交割月合约贴水或将成为常态。

从以往合约的交割来看，最后交易日的基差多处于100以上，而当前上海三级钢实重价格为4050元，期货1010合约价格为4100元，基差为-50，后市还有150的上涨空间。

从我们前面所做的分析看，基差的走强对买入套期保值是不利的，虽然通过期货市场采购，我们可以节省仓储成本，利用期货保证金交易节约资金成本，避免现货锈蚀所带来的不利局面，但150元的期限回归，依然略显偏高。

何为有利于买套保的基差基差是现货保值企业参与期货保值的重要参考指标，抓住合适的基差参与保值，除能规避现货单边行情的风险外，还可能获得保值外的收益。