股利分配政策对股价的影响
股利政策对企业价值的影响
股利政策对企业价值的影响股利政策是上市公司财务的核心问题之一，受到企业各方面的重视，但中外学者目前仍未对股利政策形成共识。
研究我国上市公司的股利分配政策对企业价值的影响是一个系统性的问题，而面对复杂的社会问题只用一种理论，只考虑一个方面，是不全面的。
因此，本文从四個方面分析股利政策对企业价值的影响，为上市公司股利政策的制定提供借鉴，进而促进我国证券市场健康有序的发展。
标签：股利政策企业价值现金股利股票股利股利分配政策具体而言，包括股利支付与否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的连续性四个维度。
基于股利政策的理论分析和企业价值的评估方法，本文将从这四个方面分别探讨股利政策对企业价值的影响。
一、是否支付股利对企业价值的影响“一鸟在手”理论尽管不够完善，但是这个理论和大多数股票投资者更倾向于获得股息收入的现实情况相吻合。
股票投资者购买股票是为了获得股息，企业支付股利就会减少投资该公司股票的风险，收益稳定、风险小股票价格就会上升，企业就能筹集到更多的资金，那么企业价值就会得到提升。
另外根据信号传递理论，企业的股利支付会影响投资者对企业未来的预期，从而影响企业股票价格，进而对企业的价值造成影响。
纵观国内外证券价格在股利宣告日的变化，可以发现，股利的宣告发放通常会引起股票价格的波动。
由此可见，股利的支付使投资者获得更加稳定的收益，降低投资该公司股票的风险，并能够向股票投资者传递公司经营状况良好的积极信号。
但是是否支付股利还要看公司的盈利状况，如果公司本身经营状况不好但依然支付股利，就有可能造成公司资金紧张，影响公司的继续运营甚至导致公司破产。
所以股利支付对企业价值的影响是综合的。
二、股利支付方式对企业价值的影响股利支付能够给投资者传递积极的信号，但是股利支付方式的不同形式对企业价值产生影响的作用机理是不同的。
股利支付方式主要有现金股利、股票股利两种。
股票投资者进行投资的目的是要获得收益，包括获得当期收益和获得未来收益的预期。
【股利政策的信号效应】股利政策的股价效应
【股利政策的信号效应】股利政策的股价效应股利信号理论，又称作信号假说，或者称作股利信息内涵假说。
以下是小编精心整理的股利政策的信号效应的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的信号效应股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。
因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票价格有一定的影响:当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升;当公司支付的股利水平下降时，公司的股价也会下降。
股利作为一种信号是为了解决逆向选择的问题。
股利信号理论学派认为管理当局与企业外部投资者之问也存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的私有信息。
管理当局通常会通过适当的方法向市场传递有关信号，向外部投资者表明企业的真实价值，以此来影响投资者的决策。
如果他们预计到公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者:相反，如果预计到公司的发展前景不太好、未来续性不理想时那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利淡信号。
股利政策的信号效应实证研究我国对于股利信号理论的实证研究20世纪90年代中期.随着国外实证研究方法的引进，我国的一些财务会计学者开始对我国证券市场进行实证研究。
由于开展的时间较短，目前国内有关股利政策，尤其是股利信号理论实证研究的论文还不多，成果还年是十分丰富.下面介绍四篇在有关杂志发表的、较具代表性的文章。
陈晓、陈小悦、倪凡1998年在《经济科学》上发表的”中国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究”一文可以说是开国内股利政策实证研究之先河，他们以1995年以及此前上市的86家A股公司为样本，按照纯现金股利、股票股利和混合股利将样本公司分为三类，采用累计异常收益率法，分别计算它们在股利公告日前后20天的异常收益率.据此对不同形式首次股利的信号传递效应进行丁检验最后得出结论:我国股票市场中，三类股利均能产生异常收益，具有信号传递效应。
三种股利分配方案对股价影响差异性的实证研究
天津市财 贸 管理千 部 学院 学报
Ｊ Ｕ Ｎ Ｌ Ｏ Ｉ Ｊ Ｎ ．Ｔ Ｔ Ｆ ＦＮ ＣＡ Ｎ ＯＭＭＥ ＩＬ ＭＡＮ Ｇ ＭＥ Ｔ Ｏ Ｒ Ａ ＦＴＡＮ Ｉ Ｉ Ｓ１ Ｕ Ｅ Ｏ ＩＡＮ ＩＬ Ａ Ｄ Ｃ Ｎ Ｉ ＲＣＡ Ａ Ｅ Ｎ 第 八岳 ２０ ０ ６年 第 ３撕
ｔ ｔ ｅｓ
一
、
前言
公司的股利分配政策是指公司对普通股股东进行股利
分配的方式和策略的组合选择， 按照股利支付的形式， 股利 政策可以分为现金股利、 股票股利、 财产股利、 公司债股利和 股票回购政策。目前， 我国上市公司实际采用的股利分配方 案中， 主要包括现金股利、 股票股利和不分配三种情况。 股利 政策是公司财务理论的重要内容， 股利政策不但会影响企业 的投融资决策 ， 从而改变企业资本结构 ， 而且对其的研究在 深入了解二级市场股价波动及公司并购等方面具有重大意 义。 与国外成熟的股票市场相比， 我国股市尚处于起步阶段 ， 有关股利政策的实证研究还不多，而且目前的大多数研究 ， 多集中于对股利分配政策的影响因素的分析。 本文主要是针对工业板块上市公司股票分配方案对于 股价影响差异程度进行实证研究，分析不同分配方案情况 下， 工业板块上市公司股票价格波动的情况。 二、 理论假设 在理想化证券市场中， 每股股票价格在股利分配的除权 日或出息 日 下降幅度应该恰好等于股利分配的平均值。 然而 在现实生活中， 股票价格的下降幅度却与股票每股股利分配 数量并不相等。 因此， 作为鼓励分配的三种不同方案， 对于股
【 关键词 】 股 利分配方案 ； 差异 性比较 ； 卜检验 ； 方差分析 ； 克鲁斯凯一沃里斯检 验 【 中图分类号】Ｆ ３ ． 【 ８ ２５ 文献标 识码】Ｂ 【 文章编号】１０ — ０ ５ ２ ０ ）３ ０ １— ４ ０ ８ ９ห้องสมุดไป่ตู้５ （０ ６ ０ — ０ ８ ０
我国上市公司高派现股利分配政策研究
我国上市公司高派现股利分配政策研究一、高派现的定义所谓高派现，就是公司通过现金分红的方式来回报投资者，这种分配方式可以让股东立即获得投资回报，提高公司的投资吸引力。
1、巩固股东关系高派现分配政策可以增强上市公司与投资者之间的互信关系。
通过高派现来回报股东的资产，可以使股东感受到公司的实际利益和承诺，从而增加股东对公司的信任。
2、提高公司的股价高派现分配政策会使得股票价格短期内上涨，对公司的股票价格有积极的支持作用。
持续高派现还能提高公司的投资吸引力，给公司带来更多的资本流入。
3、提高公司治理水平高派现分配政策需要上市公司拥有良好的盈利质量和稳健的财务状况，此时公司必须做好风险控制，完善治理结构，提高公司治理水平。
三、高派现政策的风险1、可能导致企业发展放缓对于发展中的企业来说，高派现分配政策可能导致资金短缺，进而影响企业的扩张和发展动力。
2、降低公司的财务实力高派现分配政策会降低公司的财务实力，长期高派现会对公司的资本积累产生不利影响，影响公司未来的发展。
四、高派现现场运用实例1、中国平安中国平安高送转政策已经连续多年，通过高派现分配的方式回报股东。
2019年，公司派发现金股利总额为206.91亿元，同比增长8.1%。
2、贵州茅台贵州茅台也是高派现的一家企业，2019年公司派发现金股利总额为338亿元，同比增长56.16%。
3、招商银行招商银行也是高派现分配的企业之一，该公司凭借良好的资产质量、高成长能力等优势，连续数年高派现，2019年公司派发现金股利总额为146.1亿元，同比增长9.79%。
总之，高派现是一种可行的现金分配方式，不仅提高了公司治理水平，增强了投资者对企业的信任，还促进了股价的稳定增长。
但需要注意的是，为了保持良好的企业发展动力，公司必须保持适度的现金留存水平，避免长期高派现导致财务实力不足的风险。
股票分红派息是利好还是利空
股票分红派息是利好还是利空股票分红派息是利好还是利空股票分红派息是利好。
不过主要针对的是业绩好的公司，当股票分红派息后，虽然股票会下跌的，但是之后的整体趋势是向上的，投资者是真的可以获利;但是对于业绩不佳的公司，股票分红则为负。
当股利分配越多，除权后股价也会下跌越多，甚至很难回到除权分红之前的股票价格，所以对于他们而言，股票分红派息是利空的。
具体来说，股票分红派息就是指上市公司将上年经营盈利之后，将可以分配的一部分利润分配给持股人，一方面是对持股人的回报;另一方面也能够通过分红增加社会公众对公司的关注，进而也可以间接的影响股价的上涨。
此外，股票分红派息之后，股票的具体走势也将受到主力或者庄家的影响。
如果主力或者庄家在分红派息之前将股价拉升到一个比较高的价格，待分红派息之后就将手头上所持有的股票卖出去，导致股票价格下跌，但这种情况出现时，是一种利空消息。
股票分红是利好还是利空一、股票分红有什么方式股票分红是上市公司在年终（年中）结算后，将盈利的一部分作为股利按股额分配给普通股股东的行为，一般有两种形式：派发现金股利和股票股利，上市公司可根据情况选择其中一种形式进行分红，也可以两种形式同时用。
现金股利是指以现金形式向股东发放股利，称为派股息或派息；股票股利是指上市公司向股东分发股票，红利以股票的形式到账，又称为送红股或送股。
二、股票分红后到底是亏了还是赚了呢很多投资者以为分到的红利或者红股就是自己的纯获利，其实不然，因为股票分红后，交易所在权益登记日次一交易日（也就是除权除息日）会对该股票作除权除息处理，形成除权除息价，以保持股东持有该股的前后总权益不变。
举个例子A公司的效益特别好，每年会拿出总利润20%出来分红。
而投资者持有A公司的10000股，每股价格10元，那第二年上市公司计算利润，决定每股派发2元。
分红派发后，投资者得到2万元的现金，这个就是股票分红。
而且分红不需要领取，会直接打到股票账户上。
股利分配的两个案例
促进公司长期发展
通过股利配，公司可以将部分利润回馈给股东，同时保 持足够的留存收益以支持公司的长期发展。
降低融资成本
稳定的股利分配政策可以降低公司的融资成本，因为这样 的政策向投资者传递出公司管理良好的信号，从而降低投 资者要求的回报率。
增强股东忠诚度
通过持续、公平的股利分配，公司可以吸引并保持忠诚的 股东群体。
近年来经营稳定，业绩良好
股利分配政策
分配方式
现金股利和股票股利相结 合
分配条件
满足公司章程规定的条件 ，如公司当年盈利、现金 流充足等
分配比例
根据当年净利润的一定比 例进行分配，通常在XX% 至XX%之间
分配周期
每年进行一次股利分配
股利分配的动因
01
回报股东
公司通过股利分配回报股东，增强 股东对公司的信任和忠诚度
行业特点与股利分配的关系
相关
不同行业的公司可能有不同的股利分配政策。例如，资本密集型行业可能需要更多的内部融资，因此 可能较少支付股利。而消费品的公司可能由于稳定的现金流和品牌忠诚度，更倾向于支付股利。
公司发展阶段与股利分配的关系
相关
公司的发展阶段也会影响其股利分配
政策。初创和成长期的公司可能更注
对市场的影响
股利分配政策会影响投资者对公司的评价和股价 的走势，进而影响市场供求关系和资本配置
02
CATALOGUE
案例二：某创业公司股利分配情况
公司概况
01
公司成立时间：XXXX年
02
公司规模：XX人
03
主营业务：软件开发与销售
04
市场份额：XX%
股利分配政策
分配方式
现金股利与股票股利相结合
中国上市公司股利政策对股价影响的实证研究
中国上市公司股利政策对股价影响的实证研究引言：股利政策是上市公司向股东分配利润的一种方式，其决策会直接影响到公司股价的变动，进而影响整个股市的稳定与发展。
本文通过实证研究，探讨中国上市公司股利政策对股价的影响，旨在为投资者和相关从业人员提供参考。
一、中国上市公司股利政策的现状中国上市公司的股利政策在过去几十年发生了显著的变化。
改革开放以来，中国股市逐渐形成，并逐步完善相关法律法规和监管机制，股东权益保护逐渐增强。
同时，通过上市公司的发展，股利政策也日趋规范化和标准化。
二、中国上市公司股利政策的影响因素中国上市公司股利政策决策不仅取决于公司自身的盈利能力和现金流状况，还受到多方面因素的影响。
其中，盈利能力、企业价值、市场需求以及法律法规等都是重要因素。
各种因素的不同权重会影响股利政策的变动，进而对股价产生影响。
三、实证研究方法及数据来源本研究采用量化的实证研究方法，通过收集中国A股市场2000-2021年间的相关数据进行分析。
数据主要包括上市公司的财务指标、盈利报表数据以及股票交易数据。
同时，考虑到股利政策的时间效应，本研究还对不同时间段的数据进行了分期分析。
四、实证研究结果及分析根据实证研究结果显示，中国上市公司的股利政策与股价有一定的正向关系。
经过统计分析，发现高分红率的上市公司往往能够获得更高的市场估值，股价也相应受到积极影响。
这反映了市场对股利分配的正向回应，相信公司稳定的股利政策能够提高投资者对公司的信心。
然而，股利政策的影响也受到了其他因素的干扰。
例如，盈利能力和市场需求的变化都会对股价产生重要影响。
因此，在实际投资中，投资者需要综合考虑多个因素，而不仅仅是公司的股利政策。
五、结论与启示本文实证研究显示，中国上市公司的股利政策对股价有显著的影响，高分红率的公司能够获得更高的市场估值。
因此，投资者在选择投资标的时，可以重点关注那些稳定的、积极分红的上市公司。
同时，对于公司管理层来说，制定合理的股利政策能够增加公司的市场竞争力，并增加投资者对公司的信任度。
上市公司股利分配政策影响
上市公司股利分配政策影响上市公司股利分配政策影响上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原那么，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反响，使公司的收益分配标准化。
那么，下面是为大家分享上市公司股利分配政策影响，欢送大家阅读浏览。
1.资本保全的限制规定公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利。
股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，那么不能支付股利。
2.企业积累的限制为了制约公司支付股利的任意性，按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。
此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金到达资本的50%时，才可以不再提取。
提取法定公积金后的利润净额才可以用于支付股利。
3.净利润的限制规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损足额弥补。
4.超额累积利润的限制由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是很多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保存盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。
我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。
5.无力偿付的限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，那么不能支付股利。
1.稳定的收入和避税一些股东的主要收入是股利，他们往往要求公司支付稳定的股利。
他们认为通过保存盈余引起股价上涨而获得资本利得是有风险的。
假设公司留存较多的利润，将受到这局部股东的反对。
另外，一些股利收入较多的股东处于避税的考虑(股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税)，往往反对公司发放较多的股利。
2.控制权的稀释公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司拥有控制权的`股东们所不愿看到的局面。
因此，假设他们拿不出更多的资金购置新股，宁肯不分配股利。
1.盈余的稳定性公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要根底。
4种股利分配政策的优缺点
1,剩余股利政策：分析：这种股利政策考虑到投资机会及其资本成本的双重影响，其优点是充分利用了筹资成本最低的资金来源，保持了理想的资本结构，并使综合资金成本最低；但它不利于公司树立良好的形象。
一般被处于初创时期的企业所采用
2稳定股利政策：采用该政策的理由：避免出现由于经营不善而削减股利的情况。
优点：①稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；
②稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出（特别是那些对股利高依赖性的股东）；
③稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离，但股价除受投资机会和资本结构影响外，还可能受到股东的心态等多种因素的影响，有时维持稳定的股利水平可能更重要。
固定或持续增长的股利政策的缺点
股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍支付固定股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化，且不能如剩余股利政策保持较低的资本成本。
3固定股利支付率政策
采用该政策的理由：能使股利与公司盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，真正公平对待每个股东
缺点：各年股利变动较大，造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。
44 低正常股利加额外股利政策
采用该政策的现由：
①使公司具有较大的灵活性：盈余较少或投资所需资金较多时，可维持设定的较低但正常的股利→股东不会有失落感；盈余增加较多时则适度增发股利→增强股东对公司的信心→有利于稳定股价
②可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
浅析我国股利分配政策及其影响因素
浅析我国股利分配政策及其影响因素近十几年，随着我国经济的发展，我国上市公司数量迅速增多。
股利分配政策作为财务管理的三大政策之一，对股份制公司的筹资融资能力，以及公司的长远发展有着极其重大的影响。
结合股利分配政策的影响因素制定合理的股利分配政策是上市公司提高其市场价值的重要手段。
标签：上市公司股利政策股利分配F股利政策市指股份公司对公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度和政策。
股东通过购买企业的股票投资于企业，其中一个重要原因就是希望能够从企业获得经常性收入，分红派息是股票投资者经常性收入的主要来源。
企业在利润分配时采取何种股利分配政策，制定怎样的分配比例，都对投资者的积极性和企业的生产经营及发展具有重大意义。
一、股利分配方式1.派现，也被称为“现金股利”，是股份公司以现金分红方式将盈余公积和当期利润的部分或全部发放给股东。
分派现金股利，可以满足股东预期的现金收益目的，在一定程度上有助于提高企业股票的市场价值，以吸引更多的投资者。
现金股利分发的多少取决于董事会对影响公司发展的诸多因素的，而且需要兼顾权衡公司和股东两者的利益。
在西方国家，大股东想要维护公司的控制权和保护企业每股收益的稳定增长，大多采取现金股利而较少采用股票股利形式。
2.送股，也被称为“股票股利”，是指公司将股票作为股息无偿派发给股东的行为。
现在国内的上市公司一般都只将未分配利润部分送股。
送股实质上是留存收益的凝固化和资本化。
发放股票股息既可以使公司保留现金，满足公司对现金的需求，又使股票数量增加，股价会有所下降，有利于股票的流通。
我国大多上市公司采用股票股利政策，因为我国上市公司的股权结构基本是一股独大，大股东不用像西方国家那样担心控制权问题，他们看重的是怎样实现股本扩张，以便更好的再筹资。
送股会产生填权行情，股票的资本利得比起现金股利来说更能激起流通股股东的兴趣，因此股票股利在我国十分普遍。
作为一名股东,你关心公司的份额分配是如何影响股价的吗？
作为一名股东，你关心公司的份额分配是如何影响股价的吗？一、公司的盈利能力和成长潜力公司的盈利能力和成长潜力是影响股价的重要因素之一。
当公司的盈利能力强，业绩稳定增长，投资者愿意为持有公司的股票付出更高的价格。
而当公司的盈利能力下滑或者业绩不稳定，股东往往会担心股价的下跌，进而影响公司的份额分配。
1. 公司的盈利能力公司的盈利能力直接决定了股价的走势。
如果公司能够保持稳定的盈利水平，股价往往会保持在一个较高的水平；相反，如果公司的盈利能力受到负面影响，股价可能会下跌。
2. 公司的成长潜力投资者通常会根据公司的成长潜力来决定是否购买股票。
如果公司有较强的成长潜力，股价有可能会受到市场的追捧，从而提高公司的市值和股价。
反之，如果公司的成长潜力受到质疑，股价可能会受到打压。
二、行业环境和竞争状况公司所处的行业环境和竞争状况也会对股价产生影响。
如果公司所在的行业发展前景良好，竞争激烈但公司有一定的竞争优势，那么投资者对公司的信心会增加，股价有可能会受到提振。
1. 行业环境公司所处的行业环境对公司的发展至关重要。
如果行业环境好，公司有望获得更多的机会和资源，股价往往会受到积极的影响；反之，如果行业环境恶化，公司可能会面临更大的风险，股价可能会受到打击。
2. 竞争状况竞争状况也是影响公司股价的重要因素之一。
如果公司能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，赢得更多的市场份额，股价自然会受到正面影响；反之，如果公司的竞争力不足，股价可能会受到负面影响。
三、宏观经济环境和政策影响宏观经济环境和政策因素也会对公司的份额分配和股价产生影响。
如果整体经济形势较好，政策支持力度大，对公司的经营发展有利，那么股价可能会受到提振；反之，如果宏观经济环境不稳定，政策变化频繁，股价可能会受到波动。
1. 宏观经济环境宏观经济环境包括国内外的经济形势、通货膨胀水平、利率水平等因素。
如果整体经济形势良好，投资者对公司的信心会增加，股价可能会受到积极的影响；反之，如果经济环境不佳，股价可能会受到消极影响。
股利政策对企业价值的影响——以S公司为例
理论探索股利政策对企业价值的影响——以S公司为例◎文/程 珊摘 要：作为理论界与实务界的关注热点，股利理论解决的主要问题是股利政策对公司价值的影响。
在梳理股利政策相关文献的基础上，以S公司为案例，围绕公司股利政策特点、企业价值等，采用总市值、托宾Q值方法计算企业价值，以此探究S公司股利政策对企业价值的影响。
研究发现，现金股利确实能提升企业价值，且不同的股利发放形式均能提升企业价值。
但股利支付要考虑公司自身情况，现金股利支付过多可能致使公司留存资金不足，影响公司的投资和发展。
基于此，文章提出了S公司应维持现有派现水平的股利政策以及提升自身盈利能力等建议。
关键词：股利政策；企业价值；现金股利0 引言股利政策是企业财务管理的重要方式之一，选择适宜的股利政策能够使企业处于一个最佳的资本结构、企业的加权平均资本成本达到最小，进而使企业达到价值最大化。
同时，股利政策连续性和稳定性也备受投资者关注，这不仅能树立良好的公司形象，也有利于公司股价的稳定。
股利政策不仅关系到管理层、投资者和债权人等，还关系到公司的长远发展。
因此，股利政策一直备受各利益相关者的关注。
近年来，相关部门出台了一系列法规和政策规范和引导企业股利政策，确保股利政策落实到位。
在资本市场新形势和政策变化日趋复杂的背景下，研究股利政策对企业价值的影响具有一定的现实意义。
以S公司为例，探讨股利政策对企业价值的影响，并在研究结果的基础上提出一些建议［1］。
1 文献回顾Conroy等(2003)以日本资本市场为背景，研究发现：现金股利对企业盈利能力没有影响，股利政策与股票价格不相关。
Liu&Chen(2015)研究了股利变动的影响，结果表明股利变动与资产收益率变动显著负相关。
熊爽等［2］(2016)研究不同的股利分配与企业价值间的关系，结果发现公司的现金股利分配并不完全影响公司价值。
Nissim&Amir(2001)研究发现，股息变化对变化后的收益有着正向影响，即股息变化与公司的未来盈利能力显著正相关。
股利分配政策的重要性
股利分配政策的重要性生产决定分配，分配反作用生产，这是经济学的一个基本理论。
上市公司是否分配，如何分配及分配多少直接影响公司未来的筹资能力和经营业绩，一定量的内部留存收益是保证公司长期发展的重要资金来源，而股利为股东提供当期收入，股东对股利的不同偏好直接影响公司股票未来价格，从而间接影响公司发展。
因此，上市公司在确定股利分配政策时，往往会权衡所定的股利政策能否保证公司的效益增长与股本扩张同步，短期内是否会对股价造成影响，以及税收政策对股利分配的影响等等。
同时，上市公司确定股东的收益分配方案会对投资者的投资决策起着重要的作用。
股利政策被称为“骨力之谜”，也是公司财务的十大难题之一，在中国的资本市场上，股利分配一直是一个引人注目的话题。
股利分配政策是上市公司财务管理的核心内容，分配与否、如何分配又透过中国资本市场折射出一系列与此相关的制度因素。
上市公司股利政策和股利分配行为的现状不利于中国证券市场的健康有序发展。
上市公司及其股东，中小投资者在追求自身利益最大化的同时，并没有给整个市场带来效率的提高和功能的改善。
进一步从制度层面上分析上述股利分配行为的特点及影响因素，我们发现：不规范的股利分配行为对整个市场有极大的损害。
一、不分红或过度的以送红股的方式分配，不利于真正实现股东价值的最大化就股利政策本身而言就无孰优孰低之分，是否采取现金分红或送红股甚至保留红利的方案，应当权衡和比较哪种方案能使公司股票市场价值最大化，从而使股东财富最大化。
而目前我国上市公司的股利政策虽然更倾向于从股东手中“圈钱”，这就使得上市企业最大目标的企业利益与股东权益形成对立。
二、纯粹为了配合二级市场走势而制定分红政策，使股票价格扭曲，不利于培养股利偏好的长期投资者除宏观因素外，股票价格应以上市公司资产经营、盈利分红状况等因素决定，从而使股票价格围绕内在价值为轴心上下波动。
而目前股票价格以政策、消息、“庄家”动向等作为价格轴心，无疑使投资者更偏重于投机。
我国上市公司股利分配行为及其影响研究
摘要股利分配行为是上市公司的重要行为,本文梳理中外股利分配政策理论,对股利支付的形式进行简单的介绍,并用数据直观展现我国上市公司股利分配中存在的股利分配形式多样化、不分配现象突出、股利支付率偏低、股利分配政策波动多变的现状。
本文最后对优化我国上市公司股利分配对策进行阐述,以期对我国上市公司股利分配实践提供一定的理论支持。
关键词:股利;分配;股利支付形式;一、导言(一)研究背景股利政策 (DividendP01iCy)是现代公司理财活动的三大核心内容之一,是公司筹资、投资活动的延续,也是公司财务管理行为的必然结果。
适当的股利政策不仅可以树立公司良好的形象,激发广大投资者的投资热情,同时也能促使上市公司管理层努力工作提高公司的价值。
因此,股利分配行为一直受到多方的关注。
我国的股票市场有了巨大的发展,但是与发达国家成熟的市场体系对比,我国的股票市场还没有得到完全的发展,不是十分成熟,自身体制所带来的痕迹比较明显。
这就导致了在我国上市公司的股利分配过程中,存在诸多不规范的现象。
本文研究的目的在于通过梳理总结已有的研究成果基础上,加以分析上市公司年度报表所提供的相关数据,从而对上市公司的股利分配进行更为全面的研究。
且针对目前上市公司的股利分配所存在的问题,相应的提出一些对策性的建议。
(二)研究思路本文采用理论分析与实证分析相结合的方法,从理论上介绍上市公司股利分配中存在的股利原理,相应介绍主要的股利分配方式。
进而分析我国上市公司股利分配的现状以及存在的问题,在此基础之上,对煤炭行业进行实证分析,对完善我国的股利分配政策提供一些相应的建议。
二、文献综述Higgins(1972)通过对公司未来增长所需的融资与股利支付率之间相关关系的研究发现,公司为了未来的发展,需要从市场上筹集的资金越多,那么现阶段公司的股利支付率就越低,呈现负相关的关系。
他认为以下一些方面会对公司的股利支付率形成影响,包括预计的公司未来增长速度、面临的投资机会、公司拥有的财务杠杆以及存在的经营风险①。
关于股利政策对于股价波动的影响综述
关于股利政策对于股价波动的影响综述
孙 鉴 生 柯 灵 芝 浙 江 理 工大 学 科 技 与艺 术 学 院 浙 江杭 州 ３ １ １ １ ２ １
摘要 ： 文章主要 通过 国 内外对 于股利政 策是 否影响 股 波 动 ， 进行 了归 纳和 总结 ， 发现 在我 国 由企业确定将税后收益如何处理 的做法 ， 是企业对 留存收益和股利分配之间的合理性安排 。它不仅反映了企业过去 年的经营状况， 而且预示着企业的成长潜力和经营 战略， 影响着公 司未来的发展 。我 国上市 公司 采用了股票股利 、现金股利 、股票 回购 、股票分割、混合股利政 策等 。投资者通过公司采取 的股利 政策信息 ， 对企业价值形成客观评估。由于不完全市场的存在 ， 投资 者对于信息的解读能力也各有不同， 因此股利政策信息以一种博弈 的过程逐渐融入股票价格 ， 从而对股价波动产生了一定的影响。
在， 股 利 政 策影 响 股 价 的 波 动 ， 而 股 价 的 波 动 又 直 接 影 响 企 业 价 值 。探 究现 金 股 利 与 股 票 股 利 的投 资 组合 ， 即混合 股利 ， 存在一 定的 实际意义 。 关键 词 ： 股利 政 策； 股价 ； 混合 股利 ； 企业价值
一
、
前言
一
部投资者之 间存在信息不对称。管理者 占有更 多关于企业前景方 面的内部信 息， 股利是管理者向外界传递其掌握的内部信 息的一种 手段。如果他们预计到公司的发展前景 良好 ， 未来业绩将大幅度增 长时就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的 投资者 ； 相反 ， 如果预计到公司的发展前景不太好 ， 未来盈利将持续 性不理想时， 那么他们往往会维持甚至降低现有股利水平， 这等于 向 股东和潜在投资者发出了不利的信号 。因此， 股利能够传递公司未 来盈利能力 的信息 ， 这样导致股利对股票价格有一定的影响。当公 司支付 的股利水平上升时 ， 公司的股价会上升 ； 当公司支付的股利水 平下降时， 公司的股价也会下降。 （ ４ ） 股利迎合理论。 Ｍａ ｌ ｃ ｏ ｌ ｍ Ｂ ａ ｋ ｅ ｒ和Ｊ ｅ ｆ ｆ ｒ ｅ ｙ Ｗｕ ｒ ｇ ｌ ｅ ｒ （ ２ ０ ０ ３ ） 通 过实证研究 发现公司发放现金股利的决策取决于投资者 的需求 ， 当 投资者愿意花较高的价格购买那些发放现金股利 的股票时 ， 经理就 会迎合这种需求而发放现金股利 ； 相反， 当投资者愿意花较高的价格 购买那些不发放现金股利的股票时， 经理就会迎合投资者的需求而 不发放现金股利。 （ 二） 国内股利政策的观点及研究 １ ．股利无关论。潘海ｌ 【 荜 （ ２ ０ ０ ６ ） 在对三种股利分配形式实证研究 中发现， 发放现金股利 ， 股票股利 ， 以及不分配股利这三种分配方案 对股价的影响是没有明显差异的， 也就是说 ， 在市场投资者 眼中， 三 种分配方案各有其优劣性， 并不存在本质的利益区别 。 ２ ．股利相关论 。魏 Ｎ ￣ （ １ ９ ９ ８ ）通过实证研究得到以下结论 ： 第 我国的股票市场并非是个有效的市场 ；第二，我国的股票市场 还很不成熟 ； 第三 ，我国的投资者在某些方面有点理性 ，开始有长 期投资的趋势 ；第四，我国上市公司的股利分配政策对公司股票价 格有较强的影响，这符合股利相关论。李加棋（ ２ ０ １ ２ ） 通过实证分析 方法得到股票价格波动与分红政策存在 明显的正相关， 要保证证券 市场的稳定 ｌ 生， 就是要维持股价的稳定， 而维持股价的稳定就需要上 市公司改进分红派息政策 。俞乔 、程滢（ ２ ０ ０ １ ） 发现不论是首次分红 还是一般的年度分红 ，现金股利所引起的股价异常收益显著小于股 票股利和｝ 昆 合股利。此外 ，现金股利作为首次分红支付方式不受市 场欢迎 ，其异常收益显著为负值 。谢晓霞（ ２ ０ ０ ８ ）用实证的方法分析 了上市公司的现金股利分配政策对股价变动的影响 ， 并且发现业上 市公司现金股利公告期间有显著的负超额收益率， 说 明市场对现金 股利反应不强 。沈琦 （ ２ ０ ０ ３ ） 发现国内上市公司的普遍现象 ， 是与企 业普遍缺少资金密切相关的。因为筹资渠道较少， 企业愿意少派现 金多送红股 ， 而且送红股 比例大， 使股本扩张迅速， 配股转增股本 ， 是 种股本扩张行为 ， 虽不属于分 红派息的范畴， 但此种方案的会影响 公司的股价， 会造成公司股利政策分析和制定的复杂化 ， 同时也会影 响投资者对股利政策的认识。因此 ， 如何制定股利政策对于上市公 司和投资者来说都是十分重要 的， 要使上市公司的行为更透明、更
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经济系证券投资分析课程实验(实训)报告
1999 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
每股收益0.20
元
0.23
元
0.467
元
0.759
元
1.153
元
1.137
元
1.143
元
2.453
元
2.224
元
2.30
元
股利分
配率
-- 26% 21.4% 19.7% 17.3% 26.4% 35.1% 16.3% 27.3% 13% 2.对股利分配率与当期股票价格上涨幅度及时间进行相关性分析。
上市公司分配方案对股票价格变化的影响，可以从分配方案的公告与实施两个阶段的股价波动变化中进行考察。
方案公告日前后，股价的变化在更大的程度上表现了投资者对该公司分配方案的欢迎程度及对公司未来发展的心理预期；而方案实施前几日股价的变化则体现了投资者对公司最终分配方案的接受程度。
考虑到我国目前股票市场信息披露的不规范性，上市公司的分配方案不同程度的存在着在公告日之前就为少数投资者获悉的情况，这种被提前获悉的市场效果就通过分配方案公布前几日的股价波动表现出来；方案公布后股价受其影响也有一个渐渐释放的过程。
所以实训选取了分配方案公布日当天以及前后各3天共7天的股价及股权登记日前3天(含登记日当天)的股价，作为研究股票分配方案对股价变化的考察数据。
2002年6月1日公布分红方案，每10股派息0.6元（含税），6月7日除权，公布日前3日股价下跌，公布后到除权前，股价有上升。
2003年6月5日公布分红方案，每10股派息1元（含税），6月11日除权，公布日前3日股价变化不大，公布后到除权前股价稍有下跌。
2004年6月11日公布分红方案，每10股派息1.5元（含税），6月17日除权，公布日前3日股价下跌，公布后到除权前股价上涨。
2005年4月22日公布分红方案，每10股派息2元（含税），4月28日除权，公布日前3日股价上涨；公布后到除权日前，股价震荡。
2006年5月30日公布分红方案，每10股派息3元（含税），6月5日除权，公布日前3日股价上涨；公布后到除权日前，股价稍有下跌。
3．结论：该股票股利政策对股价的影响程度。
从上面的价格分析当中可以看出，股利分红对本股的影响是没有明显差异的，也就是说，在市场投资者眼中，本股分红与否并不存在本质的利益区别，原因可能有以下几种：
第一，我国股票市场不是有效市场。
由于市场上存在着许多投机性的投资者，从而促使了我国证券市场上“劣股上涨、优股下跌”的奇怪局面。
这种市场的投机性。