证券投资基金管理学

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• 特别是第二次世界大战后，随着美国经济的强劲发展 和投资者信心的恢复，投资基金更加活跃，基金资产 规模逐年上升。1940年美国仅有68家投资基金，投资 者共设立了30万个投资基金持股帐户，基金总资产为 4．48亿美元。到1986年，美国投资基金已达1843个， 平均年增长70％；投资人开立的投资基金持股帐户达 4610万个，平均年增长11％；投资基金总资产达7163 亿美元，平均增长17％。到1996年初，美国投资基金 达4000多家，总资产达3万亿美元。
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（三）证券投资基金成熟阶段 特点 规模化 大型化 多样化 国际化 投资者结构发生变化
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投资基金之所以能在近50年时间内获得如此快 速的成长，固然与各种外部因素（如市场经济 的成熟与发展、贸易自由化浪潮的冲击、以电 子计算机为代表的新技术革命的推动等）密切 相关，但从投资基金本身看，最根本的原因在 于这种投资工具适应了发达市场经济的要求， 它具备其它投资工具所没有的独特优势，即投 资者个人可以通过投资基金在证券市场中或金 融市场中进行投资，这比独立的个人投资要安 全得多，因为投资者可以将风险作最大程度的 分散。
（3）信息披露程度不同
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基金与保险投资产品比较
（1）投资目标和方式不同 （2）预期收益不同
（3）流动性、灵活性不同
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基金与银行理财产品比较
（1）银行理财产品的投资范围更为宽广 （2）银行理财产品的流动性相对较差
（3）银行理财产品投资门槛通常较高，基金的投资起点比 较低，相关的费用也较低
（4）银行理财产品信息披露程度一般不如基金
单位：万亿美元
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第四节
我国基金行业的发展历程
早期探索阶段
我国基金行业的发展历程
规范发展阶段
我国基金业在金融体 系中的地位和作用
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早期探索阶段

1993年中国人民银行批准淄博基金在上海证券交 易所上市，标志着我国全国性基金市场的诞生。 这个时期的基金总规模很小，运作也很不规范， 称为“老基金”时期，这也是我国基金发展不规 范的时期。
基金管理
• 主讲：郑海青 haiqingzheng@ • 教材：证券投资基金管理学，何孝星主 编，东北财经大学出版社
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• 参考书目： • 证券投资基金，中国证券业协会，中国财政经济出版 社 • Mark Mobius, Mutual funds: an introduction to the core concepts, John Wiley & Sons • David Loader, Fundamentals of Fund Administration: A Guide. Elsevier Finance • Ray Russell, An Introduction to Fund Management (3rd Edition). Securities & Investment Institute • 基金管理公司网站
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此后，美国投资基金发展迅速，并远远超过了 英国。据统计，自1926年至1928年3月间，美 国建立的公司型投资基金多达480家，到1929 年底投资基金资产高达70亿美元，为1926年 的7倍。但由于当时有关法律不完备，因此随 着20年代末资本主义世界经济危机的爆发和全 球股市的崩溃，刚刚兴起的美国投资基金业遭 受沉重打击，大部分投资基金纷纷倒闭、结束 营业，少数残存者也被美国证券管理委员会认 为是操纵股市而倍受冷落。此后整个30年代投 资基金的发展一直处于低速迟缓阶段。
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基金与券商集合计划比较
（1）集合计划是针对目标客户开发的产品，投资门槛 相对较高：高端的“贵宾理财产品”，10万元
（2）集合计划的流动性比基金差
（3）集合计划的收费模式和基金有所差别
一般的主动型的开放式基金，认购费用都在1.5%，年度管理费不论绩效 也皆在1.5%，而被动型基金在0.8%。非限性券商理财产品都是 1%以下，并且根据绩效，如果不足3%的年化收益率，管理费要冲 抵。这一理念跟对冲基金的分红模式相符，针对不同收益区间，计 划管理人收取不同的管理费，最高甚至可至50%。
我国基金行业的发展历程
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第一章需要掌握的内容

掌握证券投资基金的基本概念、特点与分类； 熟悉证券投资基金与股票、债券、银行储蓄存款、保险产品、 信托产品、银行理财产品和券商集合计划的区别； 熟悉证券投资基金的运作机制和参与主体； 熟悉证券投资基金的起源与发展；



熟悉我国证券投资基金业的发展概况；

集合投资、资金规模大


组合投资、分散风险
专业管理、利益共享 降低交易成本 可介入更多的投资领域 严格监管、信息透明

独立托管、保障安全
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• 交易成本低
在当前国际基金市场竞争日趋激烈的情况下，基 金公司除了不得不加强管理和服务的之外，还在不断 降低其所收取的管理费和购买手续费，而且很多国家 投资基金的买卖还免交印花税。基金的管理费一般一 年交纳基金净资产的1—1.5%，购买费一般一次性交 纳3—5%，持有基金的第一年交纳了6.5%，从第二 年开始每年只需交1—1.5%。而如果购买股票，一年 之内只要交易5—6次的费用就会达到或超过基金投资 者第一年所交纳的6.5%的费用，如果交易2次就可超 过基金投资者第一年之后每年交纳的费用，这样算起 来购买投资基金所需的费用要比购买股票的所需的费 用低得多。
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今天，每5个美国人中就有1个持有投资基金股 份，每4户美国家庭中就有1户投资了投资基金。 而且拥有巨额资本的机构投资者，包括银行信 托部、信托公司、保险公司、养老基金以及各 种财团或基金会等，也开始大量投资于投资基 金。1960年各种机构投资者对投资基金的投资 总额为12亿美元，1985年便上升到1681亿美 元，占美国投资基金总资产的比例高达33．9 ％。美国已成为世界上基金业最发达的国家。
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Why? 基金业的发展 我国的政策选择 就业：证券业从业资格考试
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What？（授课内容介绍）
– 教材体系： – 本书结构：目录
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How？ • 上课的要求 • 课后：作业、案例 • 考核：考勤、作业和考试
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互动教学
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第一章 证券投资基金概述
基金的概念与特点
基金的运作机制和参与主体 证券投资基金概述 基金的起源与发展
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继“国外及殖民地政府信托”之后，又有一些类似的 基金诞生。到1890年，营运的英国投资信托基金已达 101家。这些基金有一个共同点即均以对外证券投资为 目的，并以公债为主要投资对象。
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早期的基金管理没有采取设立管理公司的形式，而是 采取合作的方式，即一些投资人通过签订契约，推举 出代表大家管理资金的人，代理人接受委托，但非专 职地管理和运用基金的资产。
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基金的概念
基金是指通过发售 基金份额，将众多 投资者的资金集中 起来，形成独立财 产，由基金托管人 投资者A 托管，基金管理人 管理，以投资组合 投资者B 的方式进行证券投 资的一种利益共享、 风险共担的集合投 投资者C 资方式。 基金管理人
证券A 基金 证券B 证券C
基金托管人
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基金的特点
（4）自有资金参与。券商集合理财计划创设于股票市场不景气，
多家券商被托管、清算的行业背景之下，为了吸引投资者和资金， 券商采取自身资金参与的方式，参与度5%-10%左右，并与投资者 共同承担风险，甚至先承担风险。 19
基金与信托产品比较
（1）业务范围不同。 （2）资金运用形式不同。 （3）投资流动性不同。 （4）资金募集要求的不同。
贷款信托类、权益信托类、融资租赁信托、不动产 信托 财产信托产品和资金信托产品
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基金的局限性
• 风险规避的局限性：非系统性风险；投资策略失误 • 投资领域的局限性 • 基金治理的局限性：基金管理人与投资者的利益不完 全一致
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投资基金的发展
第二节 基金的起源与发展
基金的发展历史
1868年英国的海外及殖民 地政府信托
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（二）投资基金在美国的发展
投资基金虽起始于英国，但却发展于美国。第一次 世界大战后，美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长， 国内外投资活动异常活跃，同时，经济活动也日趋复杂 化。在这种情况下，英国投资信托制度便引入美国。 1921年4月美国出现了第一个投资基金组织“美国国际证 券信托”（The International Securities Trust of America），该基金的运作与此前的英国基金基本雷同， 亦为封闭基金，即基金发行在外的受益凭证数量固定不 变，投资者只能在市场上进行受益凭证的交易，其价格 由供求关系调节。
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直到1873年罗伯特•佛莱明开办了“苏格兰美洲信托” （Scotish America Trust），专门办理美洲新大陆的 铁路投资，聘请专门的管理人对基金进行专门管理， 投资信托才成为一种专门的赢利业务。
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基金管理公司这种机构出现后不久，股份公司形式的 投资基金又应运而生。特别是1879年英国《股份有限 公司法》颁布后，投资基金不得不脱离原来的契约形 态而发展为股份有限公司组织，这是投资信托史上的 一大变迁。
1921美国国际 信托投资基金
1924马萨诸塞 投资信托基金
1934英国海外 政府债券信托
现代投资基金
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投资基金的产生与发展
19世纪60年代投资基金在英国产生至今
已有100多年的历史，纵观投资基金100多年
的演变历程，大致可以分为起源、发展和成熟
三个阶段。
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（一）投资基金在英国的起源
投资基金的故乡在英国。通常认为，英国 1868年建立的“国外及殖民地政府信托” （Foreign and Colonial Government Trust） 是投资基金的最早形态。该基金设立的宗旨是： “运用共同基金，分散投资于国外及殖民地证券， 借以分散投资风险，以便中小投资行能与大投资 者一样享受投资利益为目的。”