证券投资基金管理学
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贷款信托类、权益信托类、融资租赁信托、不动产 信托 财产信托产品和资金信托产品
20
基金的局限性
• 风险规避的局限性：非系统性风险；投资策略失误 • 投资领域的局限性 • 基金治理的局限性：基金管理人与投资者的利益不完 全一致
21
投资基金的发展
第二节 基金的起源与发展
基金的发展历史
1868年英国的海外及殖民 地政府信托
31
•
今天，每5个美国人中就有1个持有投资基金股 份，每4户美国家庭中就有1户投资了投资基金。 而且拥有巨额资本的机构投资者，包括银行信 托部、信托公司、保险公司、养老基金以及各 种财团或基金会等，也开始大量投资于投资基 金。1960年各种机构投资者对投资基金的投资 总额为12亿美元，1985年便上升到1681亿美 元，占美国投资基金总资产的比例高达33．9 ％。美国已成为世界上基金业最发达的国家。
1921美国国际 信托投资基金
1924马萨诸塞 投资信托基金
1934英国海外 政府债券信托
现代投资基金
22
投资基金的产生与发展
19世纪60年代投资基金在英国产生至今
已有100多年的历史，纵观投资基金100多年
的演变历程，大致可以分为起源、发展和成熟
三个阶段。
23
（一）投资基金在英国的起源
投资基金的故乡在英国。通常认为，英国 1868年建立的“国外及殖民地政府信托” （Foreign and Colonial Government Trust） 是投资基金的最早形态。该基金设立的宗旨是： “运用共同基金，分散投资于国外及殖民地证券， 借以分散投资风险，以便中小投资行能与大投资 者一样享受投资利益为目的。”
29
•
1940年美国政府制定了“联邦投资公司法”和 《投资顾问法》，详细规定了投资基金的组成 及管理的法律要件，对有关财务公开、董事监 事的任命、经理公司的选择以及销售和宣传方 式等都做了相应规定，从而使投资公司被置于 严格的管制与监督之下，为投资者提供了完整 的法律保护。这就为投资基金的进一步健康发 展奠定了良好的法律基础，促进了投资基金业 在美国的再度兴起。
27
•
1924年3月21在波士顿又成立了被认为真正具有现代 面貌的投资基金——“马萨诸塞投资信托基金” （Massachusetts Investment Trust），它由哈佛大 学200名教授出资5万美元组成，宗旨是为投资者提供 专业化投资管理，其管理机构是“马萨诸塞金融服务 公司”（Massachusetts Financial Services）。这一 基金发展至今天，资产已超过10亿美元，有85000多 个投资人。管理该基金的马萨诸塞金融服务公司目前 还经营着数十个其它基金，经手资产总额超过150亿美 元。同以前的基金相比，该基金的特殊性在于基金公 司必须按基金的资产净值持续地出售股份给投资者或 随时准备赎回它发行在外的股份。因此它被认为是开 放型投资基金的始祖。
32
• • • • • • •
（三）证券投资基金成熟阶段 特点 规模化 大型化 多样化 国际化 投资者结构发生变化
33
•
投资基金之所以能在近50年时间内获得如此快 速的成长，固然与各种外部因素（如市场经济 的成熟与发展、贸易自由化浪潮的冲击、以电 子计算机为代表的新技术革命的推动等）密切 相关，但从投资基金本身看，最根本的原因在 于这种投资工具适应了发达市场经济的要求， 它具备其它投资工具所没有的独特优势，即投 资者个人可以通过投资基金在证券市场中或金 融市场中进行投资，这比独立的个人投资要安 全得多，因为投资者可以将风险作最大程度的 分散。
25
•
直到1873年罗伯特•佛莱明开办了“苏格兰美洲信托” （Scotish America Trust），专门办理美洲新大陆的 铁路投资，聘请专门的管理人对基金进行专门管理， 投资信托才成为一种专门的赢利业务。
•
基金管理公司这种机构出现后不久，股份公司形式的 投资基金又应运而生。特别是1879年英国《股份有限 公司法》颁布后，投资基金不得不脱离原来的契约形 态而发展为股份有限公司组织，这是投资信托史上的 一大变迁。
了解我国证券投资基金业在金融体系中的地位与作用。
8
第一节
基金的概念和特点
基金的概念 基金的特点
基金与其他金融产品比较
基金的局限性
9
投资基金的概念
世界各国对投资基金（Investment Fund）的称谓有所不同，美国叫共同基 金（Mutual Fund）或互惠基金，英国 叫单位信托基金（Unit Trust）。
2
• • • •
Why? 基金业的发展 我国的政策选择 就业：证券业从业资格考试
3
What？（授课内容介绍）
– 教材体系： – 本书结构：目录
4
How？ • 上课的要求 • 课后：作业、案例 • 考核：考勤、作业和考试
5
互动教学
6
第一章 证券投资基金概述
基金的概念与特点
基金的运作机制和参与主体 证券投资基金概述 基金的起源与发展
集合投资、资金规模大
组合投资、分散风险
专业管理、利益共享 降低交易成本 可介入更多的投资领域 严格监管、信息透明
独立托管、保障安全
12
• 交易成本低
在当前国际基金市场竞争日趋激烈的情况下，基 金公司除了不得不加强管理和服务的之外，还在不断 降低其所收取的管理费和购买手续费，而且很多国家 投资基金的买卖还免交印花税。基金的管理费一般一 年交纳基金净资产的1—1.5%，购买费一般一次性交 纳3—5%，持有基金的第一年交纳了6.5%，从第二 年开始每年只需交1—1.5%。而如果购买股票，一年 之内只要交易5—6次的费用就会达到或超过基金投资 者第一年所交纳的6.5%的费用，如果交易2次就可超 过基金投资者第一年之后每年交纳的费用，这样算起 来购买投资基金所需的费用要比购买股票的所需的费 用低得多。
（3）信息披露程度不同
16
基金与保险投资产品比较
（1）投资目标和方式不同 （2）预期收益不同
（3）流动性、灵活性不同
17
基金与银行理财产品比较
（1）银行理财产品的投资范围更为宽广 （2）银行理财产品的流动性相对较差
（3）银行理财产品投资门槛通常较高，基金的投资起点比 较低，相关的费用也较低
（4）银行理财产品信息披露程度一般不如基金
34
全球共同基金规模稳定增长
30 26.20 25 21.82 20 16.16 15 11.76 10 9.59 11.87 11.65 11.32 14.05 17.77
5
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 （年）
数据来源：美国投资公司协会
10
基金的概念
基金是指通过发售 基金份额，将众多 投资者的资金集中 起来，形成独立财 产，由基金托管人 投资者A 托管，基金管理人 管理，以投资组合 投资者B 的方式进行证券投 资的一种利益共享、 风险共担的集合投 投资者C 资方式。 基金管理人
证券A 基金 证券B 证券C
基金托管人
11
基金的特点
28
•
此后，美国投资基金发展迅速，并远远超过了 英国。据统计，自1926年至1928年3月间，美 国建立的公司型投资基金多达480家，到1929 年底投资基金资产高达70亿美元，为1926年 的7倍。但由于当时有关法律不完备，因此随 着20年代末资本主义世界经济危机的爆发和全 球股市的崩溃，刚刚兴起的美国投资基金业遭 受沉重打击，大部分投资基金纷纷倒闭、结束 营业，少数残存者也被美国证券管理委员会认 为是操纵股市而倍受冷落。此后整个30年代投 资基金的发展一直处于低速迟缓阶段。
基金管理
• 主讲：郑海青 haiqingzheng@hotmail.com • 教材：证券投资基金管理学，何孝星主 编，东北财经大学出版社
1
• 参考书目： • 证券投资基金，中国证券业协会，中国财政经济出版 社 • Mark Mobius, Mutual funds: an introduction to the core concepts, John Wiley & Sons • David Loader, Fundamentals of Fund Administration: A Guide. Elsevier Finance • Ray Russell, An Introduction to Fund Management (3rd Edition). Securities & Investment Institute • 基金管理公司网站
30
• 特别是第二次世界大战后，随着美国经济的强劲发展 和投资者信心的恢复，投资基金更加活跃，基金资产 规模逐年上升。1940年美国仅有68家投资基金，投资 者共设立了30万个投资基金持股帐户，基金总资产为 4．48亿美元。到1986年，美国投资基金已达1843个， 平均年增长70％；投资人开立的投资基金持股帐户达 4610万个，平均年增长11％；投资基金总资产达7163 亿美元，平均增长17％。到1996年初，美国投资基金 达4000多家，总资产达3万亿美元。
13
基金与其它金融产品比较
与股票债券比较
与银行储蓄比较 与其它金融产品比较Leabharlann Baidu
与保险投资产品比较
与银行理财产品比较 与券商集合计划比较 与信托产品比较
14
基金与股票债券比较
（1）反映的经济关系不同
（2）所筹资金的投向不同
（3）风险收益特征不同
15
基金与银行储蓄存款比较
（1）性质不同
（2）收益风险特征不同
18
基金与券商集合计划比较
（1）集合计划是针对目标客户开发的产品，投资门槛 相对较高：高端的“贵宾理财产品”，10万元
（2）集合计划的流动性比基金差
（3）集合计划的收费模式和基金有所差别
一般的主动型的开放式基金，认购费用都在1.5%，年度管理费不论绩效 也皆在1.5%，而被动型基金在0.8%。非限性券商理财产品都是 1%以下，并且根据绩效，如果不足3%的年化收益率，管理费要冲 抵。这一理念跟对冲基金的分红模式相符，针对不同收益区间，计 划管理人收取不同的管理费，最高甚至可至50%。
24
•
继“国外及殖民地政府信托”之后，又有一些类似的 基金诞生。到1890年，营运的英国投资信托基金已达 101家。这些基金有一个共同点即均以对外证券投资为 目的，并以公债为主要投资对象。
•
早期的基金管理没有采取设立管理公司的形式，而是 采取合作的方式，即一些投资人通过签订契约，推举 出代表大家管理资金的人，代理人接受委托，但非专 职地管理和运用基金的资产。
（4）自有资金参与。券商集合理财计划创设于股票市场不景气，
多家券商被托管、清算的行业背景之下，为了吸引投资者和资金， 券商采取自身资金参与的方式，参与度5%-10%左右，并与投资者 共同承担风险，甚至先承担风险。 19
基金与信托产品比较
（1）业务范围不同。 （2）资金运用形式不同。 （3）投资流动性不同。 （4）资金募集要求的不同。
我国基金行业的发展历程
7
第一章需要掌握的内容
掌握证券投资基金的基本概念、特点与分类； 熟悉证券投资基金与股票、债券、银行储蓄存款、保险产品、 信托产品、银行理财产品和券商集合计划的区别； 熟悉证券投资基金的运作机制和参与主体； 熟悉证券投资基金的起源与发展；
熟悉我国证券投资基金业的发展概况；
26
（二）投资基金在美国的发展
投资基金虽起始于英国，但却发展于美国。第一次 世界大战后，美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长， 国内外投资活动异常活跃，同时，经济活动也日趋复杂 化。在这种情况下，英国投资信托制度便引入美国。 1921年4月美国出现了第一个投资基金组织“美国国际证 券信托”（The International Securities Trust of America），该基金的运作与此前的英国基金基本雷同， 亦为封闭基金，即基金发行在外的受益凭证数量固定不 变，投资者只能在市场上进行受益凭证的交易，其价格 由供求关系调节。
单位：万亿美元
35
第四节
我国基金行业的发展历程
早期探索阶段
我国基金行业的发展历程
规范发展阶段
我国基金业在金融体 系中的地位和作用
36
早期探索阶段
1993年中国人民银行批准淄博基金在上海证券交 易所上市，标志着我国全国性基金市场的诞生。 这个时期的基金总规模很小，运作也很不规范， 称为“老基金”时期，这也是我国基金发展不规 范的时期。
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基金的局限性
• 风险规避的局限性：非系统性风险；投资策略失误 • 投资领域的局限性 • 基金治理的局限性：基金管理人与投资者的利益不完 全一致
21
投资基金的发展
第二节 基金的起源与发展
基金的发展历史
1868年英国的海外及殖民 地政府信托
31
•
今天，每5个美国人中就有1个持有投资基金股 份，每4户美国家庭中就有1户投资了投资基金。 而且拥有巨额资本的机构投资者，包括银行信 托部、信托公司、保险公司、养老基金以及各 种财团或基金会等，也开始大量投资于投资基 金。1960年各种机构投资者对投资基金的投资 总额为12亿美元，1985年便上升到1681亿美 元，占美国投资基金总资产的比例高达33．9 ％。美国已成为世界上基金业最发达的国家。
1921美国国际 信托投资基金
1924马萨诸塞 投资信托基金
1934英国海外 政府债券信托
现代投资基金
22
投资基金的产生与发展
19世纪60年代投资基金在英国产生至今
已有100多年的历史，纵观投资基金100多年
的演变历程，大致可以分为起源、发展和成熟
三个阶段。
23
（一）投资基金在英国的起源
投资基金的故乡在英国。通常认为，英国 1868年建立的“国外及殖民地政府信托” （Foreign and Colonial Government Trust） 是投资基金的最早形态。该基金设立的宗旨是： “运用共同基金，分散投资于国外及殖民地证券， 借以分散投资风险，以便中小投资行能与大投资 者一样享受投资利益为目的。”
29
•
1940年美国政府制定了“联邦投资公司法”和 《投资顾问法》，详细规定了投资基金的组成 及管理的法律要件，对有关财务公开、董事监 事的任命、经理公司的选择以及销售和宣传方 式等都做了相应规定，从而使投资公司被置于 严格的管制与监督之下，为投资者提供了完整 的法律保护。这就为投资基金的进一步健康发 展奠定了良好的法律基础，促进了投资基金业 在美国的再度兴起。
27
•
1924年3月21在波士顿又成立了被认为真正具有现代 面貌的投资基金——“马萨诸塞投资信托基金” （Massachusetts Investment Trust），它由哈佛大 学200名教授出资5万美元组成，宗旨是为投资者提供 专业化投资管理，其管理机构是“马萨诸塞金融服务 公司”（Massachusetts Financial Services）。这一 基金发展至今天，资产已超过10亿美元，有85000多 个投资人。管理该基金的马萨诸塞金融服务公司目前 还经营着数十个其它基金，经手资产总额超过150亿美 元。同以前的基金相比，该基金的特殊性在于基金公 司必须按基金的资产净值持续地出售股份给投资者或 随时准备赎回它发行在外的股份。因此它被认为是开 放型投资基金的始祖。
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• • • • • • •
（三）证券投资基金成熟阶段 特点 规模化 大型化 多样化 国际化 投资者结构发生变化
33
•
投资基金之所以能在近50年时间内获得如此快 速的成长，固然与各种外部因素（如市场经济 的成熟与发展、贸易自由化浪潮的冲击、以电 子计算机为代表的新技术革命的推动等）密切 相关，但从投资基金本身看，最根本的原因在 于这种投资工具适应了发达市场经济的要求， 它具备其它投资工具所没有的独特优势，即投 资者个人可以通过投资基金在证券市场中或金 融市场中进行投资，这比独立的个人投资要安 全得多，因为投资者可以将风险作最大程度的 分散。
25
•
直到1873年罗伯特•佛莱明开办了“苏格兰美洲信托” （Scotish America Trust），专门办理美洲新大陆的 铁路投资，聘请专门的管理人对基金进行专门管理， 投资信托才成为一种专门的赢利业务。
•
基金管理公司这种机构出现后不久，股份公司形式的 投资基金又应运而生。特别是1879年英国《股份有限 公司法》颁布后，投资基金不得不脱离原来的契约形 态而发展为股份有限公司组织，这是投资信托史上的 一大变迁。
了解我国证券投资基金业在金融体系中的地位与作用。
8
第一节
基金的概念和特点
基金的概念 基金的特点
基金与其他金融产品比较
基金的局限性
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投资基金的概念
世界各国对投资基金（Investment Fund）的称谓有所不同，美国叫共同基 金（Mutual Fund）或互惠基金，英国 叫单位信托基金（Unit Trust）。
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• • • •
Why? 基金业的发展 我国的政策选择 就业：证券业从业资格考试
3
What？（授课内容介绍）
– 教材体系： – 本书结构：目录
4
How？ • 上课的要求 • 课后：作业、案例 • 考核：考勤、作业和考试
5
互动教学
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第一章 证券投资基金概述
基金的概念与特点
基金的运作机制和参与主体 证券投资基金概述 基金的起源与发展
集合投资、资金规模大
组合投资、分散风险
专业管理、利益共享 降低交易成本 可介入更多的投资领域 严格监管、信息透明
独立托管、保障安全
12
• 交易成本低
在当前国际基金市场竞争日趋激烈的情况下，基 金公司除了不得不加强管理和服务的之外，还在不断 降低其所收取的管理费和购买手续费，而且很多国家 投资基金的买卖还免交印花税。基金的管理费一般一 年交纳基金净资产的1—1.5%，购买费一般一次性交 纳3—5%，持有基金的第一年交纳了6.5%，从第二 年开始每年只需交1—1.5%。而如果购买股票，一年 之内只要交易5—6次的费用就会达到或超过基金投资 者第一年所交纳的6.5%的费用，如果交易2次就可超 过基金投资者第一年之后每年交纳的费用，这样算起 来购买投资基金所需的费用要比购买股票的所需的费 用低得多。
（3）信息披露程度不同
16
基金与保险投资产品比较
（1）投资目标和方式不同 （2）预期收益不同
（3）流动性、灵活性不同
17
基金与银行理财产品比较
（1）银行理财产品的投资范围更为宽广 （2）银行理财产品的流动性相对较差
（3）银行理财产品投资门槛通常较高，基金的投资起点比 较低，相关的费用也较低
（4）银行理财产品信息披露程度一般不如基金
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全球共同基金规模稳定增长
30 26.20 25 21.82 20 16.16 15 11.76 10 9.59 11.87 11.65 11.32 14.05 17.77
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0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 （年）
数据来源：美国投资公司协会
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基金的概念
基金是指通过发售 基金份额，将众多 投资者的资金集中 起来，形成独立财 产，由基金托管人 投资者A 托管，基金管理人 管理，以投资组合 投资者B 的方式进行证券投 资的一种利益共享、 风险共担的集合投 投资者C 资方式。 基金管理人
证券A 基金 证券B 证券C
基金托管人
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基金的特点
28
•
此后，美国投资基金发展迅速，并远远超过了 英国。据统计，自1926年至1928年3月间，美 国建立的公司型投资基金多达480家，到1929 年底投资基金资产高达70亿美元，为1926年 的7倍。但由于当时有关法律不完备，因此随 着20年代末资本主义世界经济危机的爆发和全 球股市的崩溃，刚刚兴起的美国投资基金业遭 受沉重打击，大部分投资基金纷纷倒闭、结束 营业，少数残存者也被美国证券管理委员会认 为是操纵股市而倍受冷落。此后整个30年代投 资基金的发展一直处于低速迟缓阶段。
基金管理
• 主讲：郑海青 haiqingzheng@hotmail.com • 教材：证券投资基金管理学，何孝星主 编，东北财经大学出版社
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• 参考书目： • 证券投资基金，中国证券业协会，中国财政经济出版 社 • Mark Mobius, Mutual funds: an introduction to the core concepts, John Wiley & Sons • David Loader, Fundamentals of Fund Administration: A Guide. Elsevier Finance • Ray Russell, An Introduction to Fund Management (3rd Edition). Securities & Investment Institute • 基金管理公司网站
30
• 特别是第二次世界大战后，随着美国经济的强劲发展 和投资者信心的恢复，投资基金更加活跃，基金资产 规模逐年上升。1940年美国仅有68家投资基金，投资 者共设立了30万个投资基金持股帐户，基金总资产为 4．48亿美元。到1986年，美国投资基金已达1843个， 平均年增长70％；投资人开立的投资基金持股帐户达 4610万个，平均年增长11％；投资基金总资产达7163 亿美元，平均增长17％。到1996年初，美国投资基金 达4000多家，总资产达3万亿美元。
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基金与其它金融产品比较
与股票债券比较
与银行储蓄比较 与其它金融产品比较Leabharlann Baidu
与保险投资产品比较
与银行理财产品比较 与券商集合计划比较 与信托产品比较
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基金与股票债券比较
（1）反映的经济关系不同
（2）所筹资金的投向不同
（3）风险收益特征不同
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基金与银行储蓄存款比较
（1）性质不同
（2）收益风险特征不同
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基金与券商集合计划比较
（1）集合计划是针对目标客户开发的产品，投资门槛 相对较高：高端的“贵宾理财产品”，10万元
（2）集合计划的流动性比基金差
（3）集合计划的收费模式和基金有所差别
一般的主动型的开放式基金，认购费用都在1.5%，年度管理费不论绩效 也皆在1.5%，而被动型基金在0.8%。非限性券商理财产品都是 1%以下，并且根据绩效，如果不足3%的年化收益率，管理费要冲 抵。这一理念跟对冲基金的分红模式相符，针对不同收益区间，计 划管理人收取不同的管理费，最高甚至可至50%。
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•
继“国外及殖民地政府信托”之后，又有一些类似的 基金诞生。到1890年，营运的英国投资信托基金已达 101家。这些基金有一个共同点即均以对外证券投资为 目的，并以公债为主要投资对象。
•
早期的基金管理没有采取设立管理公司的形式，而是 采取合作的方式，即一些投资人通过签订契约，推举 出代表大家管理资金的人，代理人接受委托，但非专 职地管理和运用基金的资产。
（4）自有资金参与。券商集合理财计划创设于股票市场不景气，
多家券商被托管、清算的行业背景之下，为了吸引投资者和资金， 券商采取自身资金参与的方式，参与度5%-10%左右，并与投资者 共同承担风险，甚至先承担风险。 19
基金与信托产品比较
（1）业务范围不同。 （2）资金运用形式不同。 （3）投资流动性不同。 （4）资金募集要求的不同。
我国基金行业的发展历程
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第一章需要掌握的内容
掌握证券投资基金的基本概念、特点与分类； 熟悉证券投资基金与股票、债券、银行储蓄存款、保险产品、 信托产品、银行理财产品和券商集合计划的区别； 熟悉证券投资基金的运作机制和参与主体； 熟悉证券投资基金的起源与发展；
熟悉我国证券投资基金业的发展概况；
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（二）投资基金在美国的发展
投资基金虽起始于英国，但却发展于美国。第一次 世界大战后，美国经济空前繁荣，国民收入急剧增长， 国内外投资活动异常活跃，同时，经济活动也日趋复杂 化。在这种情况下，英国投资信托制度便引入美国。 1921年4月美国出现了第一个投资基金组织“美国国际证 券信托”（The International Securities Trust of America），该基金的运作与此前的英国基金基本雷同， 亦为封闭基金，即基金发行在外的受益凭证数量固定不 变，投资者只能在市场上进行受益凭证的交易，其价格 由供求关系调节。
单位：万亿美元
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第四节
我国基金行业的发展历程
早期探索阶段
我国基金行业的发展历程
规范发展阶段
我国基金业在金融体 系中的地位和作用
36
早期探索阶段
1993年中国人民银行批准淄博基金在上海证券交 易所上市，标志着我国全国性基金市场的诞生。 这个时期的基金总规模很小，运作也很不规范， 称为“老基金”时期，这也是我国基金发展不规 范的时期。