资本结构和公司战略
企业总体战略类型与资本结构优化的探讨
实施期 ，本质上来说只有增长型战略才能
不断地扩大企业规模 ，使企业从竞争力弱 小 的小 企业发展 成 为实 力雄厚 的大企业 。 因此 ，如何通过优化资本结构来促使企业 以较快速度发展 就极 为重 要。
不 同战 略 类 型 下 的 资 本 结构 得 到 优 化 ， 充分 发 挥 财 务 杠 杆 正 效 应 ；并 通过 优 化 资 本 结 构 ，促 进 企 业 更 好 地 制定 和 实施 总 体 残 略 。 。 ｜ 关键 词 ：总体 战略类 型 资本 结构ｔ 优
构 ，使 财务杠杆作用发挥正效应 ，这与企
创期 的经营风险相对较低 ，可仍然存在很
多不确定 因素 ，因此 ，在该阶段不适 宜大
考虑 。将三种主要战略类型 与资本结构 的
关系做进一步的论述 ，使企业在不 同的战
量筹资债务资金或推行举债经 营的战略模
式 ，如果债务 的增加所带来 的规模 的扩大 超越 了规模经济 的界限 ，那 么反而会导致 企业的战略失败。 了保证企业的资金流 ， 为
Ｌ 取的 乎 业 和 展的 ＼ 关 企 生存 发 全局
ＪＬ 性计划、部署和策略，从层次上
讲， 包括总体战略 、 分部战略和职能战略。
其 中，总体战略主要分 为增长型战略 、稳 定型战略和消极型战略三种类型。而资本
化战略 因素 ，通过分析企业 发展 所处的生 命周期阶段 、剩余 资源特征 、多元化 经营 的合适规模等 因素 ，实现 多元化 战略与资
业的总体 战略类型关 系密切。
略类型下其资本结构得到优化 ，充分发挥 财务 杠杆 正效应 ；通过优化资本结构 ，促 进企业 更好 的制定 和实施总体 战略。
优化资本结构的战略
资本结构理论概述
静态权衡理论
这一理论认为,公司应该在税收优惠和财务 困难成本之间寻求最佳平衡,从而确定最佳 的资本结构。它强调公司应根据自身特点 来确定合适的财务杠杆水平。
层次融资理论
该理论认为,公司应该首选内部融资,其次是 无风险债务融资,最后才考虑股权融资。它 强调公司应该根据信息不对称程度和资金 成本来选择融资方式。
3
企业生命周期
随着企业生命周期的发展,其融资需求和融资渠道也会发生变化。初创 期企业倾向于内部融资和债务融资,而成熟期企业则更倾向于股权融资 。
市场时机理论
战略执行 1
善用市场机遇时机
财务分析 2
评估融资环境变化
资本结构优化 3
动态调整资本结构
市场时机理论认为，企业应该根据外部融资环境的动态变化，选择适当的融资时机和融资方式来优化资本结构。这要求企业持续关注 宏观经济、行业趋势、资本市场变化等因素,并快速做出相应调整。通过深入的财务分析和灵活的战略执行,企业可以抓住有利时机,提高 资金筹措效率,降低融资成本,从而优化其资本结构。
市场时机理论
这一理论认为,公司应该根据股票市场走势 选择合适的融资时机。当股票价格较低时, 公司应该优先选择股权融资,反之则应该首 选债务融资。
静态权衡理论
资产和负债的平衡
静态权衡理论认为企业应该在资产和负债之间寻求最佳平衡点。过 多的债务会增加财务风险,但也可以利用负债获得更高的财务杠杆效 应。合理的资本结构应在利益最大化和风险最小化之间寻求平衡。
确定最优资本结构
根据静态权衡理论,企业应该仔细分析各种融资方式的成本和收益,确 定最优的资本结构。这需要权衡负债带来的税盾效了税收和破产成本外,静态权衡理论还认为企业还应该考虑其他因 素,如管理控制、营运灵活性、信用等级等,以达到最优资本结构。
不同行业资本结构影响因素比较分析
资本结构与公司战略关系
公司战略定义
公司战略是指企业为了实现长期发展目标而制定的整体性规划。
资本结构与公司战略关系
资本结构与公司战略相互影响，资本结构可以支持或制约公司战略的实施。例如，扩大市场份额和开 展新业务可能需要大量的债务融资，而稳健型战略可能更倾向于股权融资和保持较低的负债率。
03
不同行业资本结构影响因 素分析
政策影响
金融业和旅游业都受到政策的影响，但影响 的方式和程度有所不同。
行业性质
金融业属于虚拟经济，旅游业属于服务类。
资本结构
金融业的资本结构通常以股权为主，旅游业 则更多地依赖于股权融资。
建筑业与旅游业比较
建筑业属于加工制造类，旅游业属于 服务类。
建筑业的资本结构通常以债务为主， 旅游业则更多地依赖于股权融资。
资本结构与公司治理关系
公司治理结构
公司治理结构是指公司股东、董事会、高级管理层之间的权 力分配和制衡关系，以及公司管理层执行股东利益最大化的 策略。
资本结构与公司治理关系
资本结构与公司治理结构密切相关，不同的资本结构会影响 公司治理结构的形成和运作。例如，高负债资本结构可能导 致管理层对股东利益的关注度降低，而股权高度分散则可能 导致股东对管理层的监督能力减弱。
03
企业规模
制造业企业通常具有较大的规模，这可能影响其资本结构。规模较大的
企业可能具有更多的内部资源，例如现金流和资产，这可能使其更能够
承受较高的债务水平。
金融业资本结构影响因素
风险因素
金融业企业的经营风险通常较高，这可能影响其资本结构。为了满足监管要求并维持较低的风险水平，金融业企业可能需要保持更高的权益资本比例。
加强合作伙伴关系 与合作伙伴建立良好的关系，共 同承担风险和利益，提高抗风险 能力。
资本结构
资本结构1、企业资本结构又称为融资结构,是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。
2、现有厂商理论指导下的企业,基本上是一些传统行业的公司,他们是资本密集型的企业,高度垂直一体化,企业边界清晰,对于员工高度控制,权力集中在整个科层机构金字塔顶端。
3、新厂商理论:首先,企业以前主要获得经济租金的物质资产,变得并非独一无二和十分重要,人力资本越来越成为影响企业价值的最重要因素,人力资本产权对于传统厂商理论提出了挑战,企业已经成为人力资本和非人力资本的一个特别的合约(周其仁,1996);其次,在全球范围内的持续竞争已经使得过程再造和质量改进成为企业竞争能力的源泉,而所有这些的实现都是通过员工的智慧实现的;第三,由于资本市场的发展,外部资本的易获得性使得员工的外部期权价值大大增加,组织内部分配的冲突会极大的影响组织边界(Rajan和Zingales,2000)；第四、组织边界更加模糊,外部索取权人变得更加重要,债权人、员工、顾客等利益相关者(stackholder)应当分享企业的剩余和控制权。
新厂商理论特别突出了核心资产的概念,即对于企业最有价值的资产。
在新经济时代一些知识型的新兴企业中,人力资本就是核心资产;而在一些分销企业中,其渠道就是其核心资产。
新厂商理论认为核心资产的拥有者是企业最终的控制者和所有(RajanZingales,1999)。
4、产业特性对于资本结构的影响：Boewn (1982)、Bradley(1984)研究发现,同行业企业具有相似的资本结构,不同行业的资本结构则确有差别,并且具有时间上的稳定性。
医药、器械、电子、食品行业负债率较低;造纸、纺织、钢铁、航空、水泥行业负债率较高;政府的管制对于资本结构产生重要的影响,政府管制行业如:电话、电力、汽油等公用事业以及航空业的负债率最高。
我国的学者(林钟高和章铁生,（2002)实证研究表明,我国产业特征对于企业资本结构的影响和西方国家有明显不同,以医药制造和钢铁行业为例,它们的负债比率相当的接近,甚至钢铁产业比医药制造产业还略低一些。
资本运作与财务战略
根据企业整体战略和市场定位，设定具体 的财务目标，如利润最大化、股东价值最 大化等。
制定财务策略
实施与监控
为实现财务目标，制定相应的财务策略， 包括筹资、投资、营运资金管理等策略。
将财务策略付诸实践，并建立监控机制， 定期评估财务战略的实施效果，及时调整 和完善。
财务战略的主要目标
增强企业盈利能力
本，提高信息透明度，加强内部控制。
03
面临的挑战
数字化资本运作需要企业具备相应的技术实力和人才储备，同时需要应
对数据安全和隐私保护等风险。企业需要加强技术投入和人才培养，建
立健全的数据安全保障体系。
绿色财务战略的兴起
绿色财务战略
随着环境保护意识的提高，企业开始关注可持续发展，并制定相应的绿色财务战略。绿色 财务战略强调企业在财务活动中注重环境保护和可持续发展，通过投资绿色产业、优化资 源利用等方式实现经济效益和社会效益的双重目标。
通过有效的财务管理和资本运作，提 高企业的利润水平和盈利能力。
优化企业资源配置
合理安排资金流向，优化资产结构， 提高资源利用效率和投资回报率。
降低企业财务风险
建立健全的财务风险预警和应对机制 ，有效防范和控制财务风险。
提升企业价值
通过有效的财务战略管理，提升企业 的市场价值和社会形象，增强企业的 竞争力和可持续发展能力。
它涉及到企业资金筹措、运用、分配和监督等各个环节，是企业管理的 重要组成部分。
财务战略的主要目标是实现企业财务的稳健、安全和可持续发展，为企 业整体战略提供有力的支撑。
财务战略的制定过程
分析企业内外部环境
设定财务目标
了解企业所处的行业、市场、竞争状况、 政策法规等因素，以及企业的资源、能力 、优劣势等内部条件。
国有企业资本结构分析及优化调整策略
3
因此，研究国有企业资本结构的优化调整策略 ，对于促进企业发展、提高企业竞争力具有重 要意义。
研究内容与方法
研究内容
研究国有企业资本结构的现状、问题及原因，提出优化调整 策略，并以具体企业为例进行分析。
研究方法
采用文献综述、案例分析和定性与定量相结合的研究方法。
研究框架与创新点
研究框架
首先对国有企业资本结构的现状和问题进行分析，然后提出优化调整策略， 最后以具体企业为例进行实证分析。
2023
国有企业资本结构分析及 优化调整策略
目 录
• 引言 • 国有企业资本结构分析 • 国有企业资本结构优化调整策略 • 国有企业资本结构优化调整的实证分析 • 结论与展望
01
引言
研究背景与意义
1
国有企业是我国经济发展的重要支柱，资本结 构优化关系到国有企业的可持续发展。
2
当前国有企业资本结构存在负债比例较高、股 权结构单一等问题，影响了企业的竞争力和发 展潜力。
国有企业应该优化债务结构，降低短期债务比例，增加长期债 务比例，从而降低财务风险。
国有企业应该加强资产负债率管理，控制债务规模，保持适度 负债水平，以降低财务风险。
THANK YOU.
本研究主要关注静态资本结构优化，而未考虑动态资本 结构调整问题，未来可以对动态资本结构优化进行深入 研究。
本研究未涉及资本结构的绩效评估，未来可以运用更加 科学的绩效评估方法，对国有企业资本结构的优化效果 进行评估。
对国有企业的建议与对策
国有企业应该积极拓展融资渠道，实现多元化融资，降低对银 行贷款的依赖性。
国有企业资本结构优化调整的措施与建议
措施
制定合理的资本结构规划，完善公司治理结构，加强财务管理，推进技术创 新和产品升级。
公司治理、产权结构与资本结构
公司治理、产权结构与资本结构公司治理、产权结构与资本结构公司治理、产权结构与资本结构是企业管理中极其重要的组成部分。
公司治理是指企业内部协调和管理的一系列制度、规则和机制。
产权结构是指企业中不同股东之间的权益关系和控制权。
资本结构是指企业通过股权和债权等方式融集资金的比例。
公司治理的目标是实现公司长期稳定发展、优化公司盈利能力和最大化股东利益。
它包括公司治理结构和公司治理过程。
公司治理结构是指公司内部各种组织、流程和流程角色之间的关系。
公司治理过程是指公司内部监督机制的运行和外部监督机构的监督。
良好的公司治理是企业取得持续竞争优势和提高经营绩效的基础。
它能够提高企业的责任感和透明度，减少股东权益受损的风险，提高集体决策和合作的效率。
产权结构是指企业中不同股东间的权益关系和控制权。
不同的产权结构会对企业的经营决策和发展战略产生重要影响。
产权结构可以分为集中型和分散型。
集中型产权结构一般指股权集中在少数股东手中，这样有利于快速决策和有效控制企业。
而分散型产权结构指股权散布在多个股东手中，这样会导致决策和控制权的分散，企业经营效率较低。
因此，选择适当的产权结构对企业长期发展至关重要。
资本结构是指企业通过股权和债权等方式融集资金的比例。
一个合理的资本结构有助于降低企业融资成本和提高资本利用效率。
资本结构的制定需要兼顾企业风险和收益，保持合理的债务比例，避免财务风险对企业经营的影响。
此外，一个好的资本结构还需要考虑企业的成长潜力和市场发展动态，以便更好地支持企业长期发展。
公司治理、产权结构和资本结构之间有密切的关联和相互作用。
一方面，公司治理负责确立股东间的权益关系和决策权。
良好的公司治理有助于保护股东权益，提高资本市场的信任度，并吸引更多资金流入企业。
另一方面，产权结构决定了股权的分配和控制权的归属。
不同的产权结构会对公司治理产生不同的影响。
例如，集中型产权结构更易于形成高效的公司治理，减少决策成本，提高内外部监督效果。
财务战略和资本结构
财务战略和资本结构财务战略和资本结构是一个公司经营管理的核心内容。
财务战略主要涉及公司的资金筹集、资本配备、股权结构、财务报告体系等方面，旨在帮助企业最大限度地实现财务目标，包括提高盈利水平、优化现金流管理、降低风险等。
资本结构是公司各种资本来源的组合形式，包括股本、债务、优先股等，以及资本结构的比例和债权人和股东互相之间的关系。
通过优化资本结构，公司可以将财务风险降到最低，同时提高公司流动资产的利用率、增加股东收益和回报率。
制定一份有效的财务战略可以使企业在固定资产投资、扩大经营、照顾股东利益等方面更加主动自主。
对于一个企业而言，其财务战略的制定，应该针对企业所处的具体市场环境以及产业结构进行全面考虑。
在资本结构方面，企业需要对需要筹集的资金总额、资金来源、债权人与股权人的权益比例进行考虑，在风险与回报间谋求平衡，它们应该依据企业的周转率和现金流来制定一个适当的优化债务和股权的资本结构。
在企业的资本运作中，借款和股权融资是两个重要的融资方式。
借款可以使企业获得所需的流动资金，但是它也增加了企业的财务风险和固定成本。
而股权融资则是企业筹集资金的另一个重要途径，但是这种融资方式又涉及到权益的分配和股权结构的合理设置等问题。
合理地选择借款和股权融资的比例，是优化企业资本结构的关键。
此外，企业的财务战略和资本结构也应考虑到市场竞争的压力。
正确地应对市场压力可以推动企业发展，并使企业利润持续增长。
在制定财务战略和资本结构时，企业应当密切关注市场竞争情况，并及时调整自身的资产结构和资本结构。
总之，财务战略和资本结构的建立需要全面考虑企业所处的宏观经济环境和市场竞争环境，并因势利导进行合理的设计和调整。
通过有效的资本运作和财务管理，企业可以避免风险，推动业务发展，实现财富增值。
资本结构与公司价值的关系
资本结构与公司价值的关系公司的资本结构是指公司中各种资金来源的组合方式。
资本结构的合理配置对公司的运营和发展至关重要，它对公司的价值有着深远的影响。
本文将探讨资本结构与公司价值之间的关系，并分析如何优化资本结构以提升公司的价值。
一、资本结构的定义与组成资本结构是指公司融资方式和股本与债务资金的比例。
一般来说，资本结构由股权和债权两部分组成。
股权是指公司股东出资形成的资金份额，包括普通股和优先股。
债权是指公司通过发行债券等方式融资所筹集的资金，债权持有人作为债权人享有债务人的利益分配权和资产清偿权。
二、资本结构对公司价值的影响1.财务杠杆效应财务杠杆效应是指公司通过债务融资可以放大股东的收益率。
当公司的利润增加时，股东可以借助债务融资来增加投资规模，从而实现利润的倍增。
但是，财务杠杆效应也存在着风险，债务压力过大可能导致公司无法偿还债务。
2.成本与风险不同的融资方式存在着不同的成本和风险。
股权融资相对而言成本较高，但风险相对较小，因为股东对公司没有明确的偿债义务。
而债权融资成本较低，但公司需要按时支付债务利息，并有明确的偿债义务。
因此，优化资本结构可以降低融资成本，减少公司的财务风险。
3.股东、债权人和管理层之间的利益博弈不同的股东结构和管理层的目标可能不一致，他们的利益博弈会对公司的决策产生影响。
股东希望获得较高的回报率，债权人希望确保本金和利息的安全，管理层则追求公司的长期价值增长。
优化资本结构需要平衡各方的利益，以实现公司的长期稳定发展。
三、优化资本结构的策略1.债务与股权的合理配置根据公司的经营情况和市场环境，合理配置债务和股权的比例。
对于盈利稳定、信用良好的企业来说，可以适当增加债务融资的比例；对于创新型、高风险的企业来说，宜增加股权融资的比例。
2.充分利用财务杠杆效应利用债务融资放大股东收益率的同时，要注意控制债务比例，避免财务风险的产生。
合理安排偿债计划，确保公司能够按时偿还债务。
3.增加内源性融资比例内源性融资包括自筹资金、保留盈利等方式，可以降低公司对外部融资的依赖程度。
财务部的战略目标
财务部的战略目标通常与公司的整体战略目标相一致，并确保公司的财务健康和稳定发展。
以下是一些常见的财务部战略目标：1.确保财务稳定和流动性：财务部应努力确保公司拥有足够的现金流和流动性，以便应对日常运营需求和突发事件。
通过管理现金流和流动性，财务部能够降低公司的财务风险并提高其财务稳定性。
2.优化资本结构：财务部应与公司领导和其他部门合作，确定最佳的资本结构以支持公司的战略目标。
这可能包括优化债务和权益比例，寻找适当的资本成本，以及制定资本筹集策略。
3.最大化股东价值：财务部应致力于最大化股东价值，通过制定和执行有效的财务策略，帮助公司实现长期盈利增长和价值创造。
这可能涉及资本投资决策、成本控制、风险管理等方面的工作。
4.风险管理：财务部应负责识别、评估和管理公司的财务风险。
这可能涉及市场风险、信用风险、流动性风险等方面的管理，以及制定相应的风险应对策略。
5.决策支持：财务部应为公司的战略决策提供准确的数据分析和建议。
通过提供财务分析和预测，财务部能够协助公司领导做出明智的决策，并确保公司的战略与财务目标保持一致。
6.合规性和税务管理：财务部应确保公司的财务活动符合相关法规和税务规定，并协助公司领导解决税务问题。
通过管理税务事务和确保合规性，财务部有助于降低公司的法律风险和合规成本。
7.投资和资产管理：财务部应负责管理公司的投资组合和资产，确保其与公司的战略目标相符。
这可能涉及资本投资决策、资产配置、投资回报率分析等方面的工作。
8.合作伙伴关系管理：财务部应与供应商、客户和其他合作伙伴建立和维护良好的关系。
通过管理合作伙伴关系，财务部能够促进业务增长、降低成本并提高盈利能力。
9.内部控制和审计：财务部应负责建立健全的内部控制体系，确保公司的财务报告准确可靠。
通过定期进行内部审计和评估内部控制的有效性，财务部能够降低财务风险并提高公司的透明度。
10.持续改进和创新：财务部应致力于持续改进和创新，以适应不断变化的市场环境和公司需求。
资本结构与公司治理
案例四：某公司的股利政策与资本结构的关联
总结词
股利政策与资本结构相互关联，共同影响公 司价值。
详细描述
该公司的股利政策和资本结构是相互关联的 。股利政策的制定需要考虑公司的现金流状 况、盈利能力和市场环境等因素。而资本结 构则直接影响公司的财务风险和经营稳定性 。因此，股利政策和资本结构需要相互协调 ，以实现公司价值的最大化。
02 公司治理
公司治理的定义
公司治理是指公司内部和外部的制度、机制和关系，旨在确保公司决策的科学性和 合法性，维护股东、债权人、员工、供应商和社会的利益。
公司治理涉及公司的组织结构、权力分配、决策程序、监督机制、激励机制以及企 业文化等方面。
公司治理的目标是提高公司的效率和长期绩效，同时平衡各方利益相关者的需求和 期望。
来避免负债违约。
管理层决策
资本结构还会影响管理层的决策 。例如，当公司负债较高时，管 理层在做决策时可能会更加谨慎
，以避免负债违约。
资本结构对投资者的影响
01 02
投资者利益
资本结构会影响投资者（包括大股东和中小股东）的利益。例如，当公 司主要依赖权益融资时，大股东可能会获得更多的收益，但中小股东的 权益可能会被稀释。
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资本结构与治理结构的互动关系
1 2
资本结构与治理结构的相互影响
资本结构和治理结构之间存在密切的互动关系， 二者相互影响、相互制约。
资本结构与治理结构的协同效应
通过协调资本结构和治理结构之间的关系，可以 实现协同效应，提高公司的整体价值。
3
ห้องสมุดไป่ตู้
资本结构与治理结构的适配性
适配性是指资本结构和治理结构之间的匹配程度 ，适配性越高，公司的绩效和价值就越高。
公司资本规划方案
公司资本规划方案1. 前言公司资本结构优化是一项极为重要的战略性决策，不仅代表着公司的财务稳健，还直接关系到公司的发展前景。
本文将从财务、经营、投资等多个角度出发，制定一份切实可行的资本规划方案。
2. 公司现状在资本规划之前，我们需要了解公司现有的资本结构以及经营情况。
经过调研分析，公司现状如下：•注册资本：1000万元人民币•股本结构：实收资本500万元，其中法人股占70%，自然人投资者股占30%•债务状况：公司无长期负债，短期负债主要为应付账款和短期贷款•资产状况：公司资产规模为5000万元人民币左右，其中主要为固定资产和流动资产•经营情况：公司目前处于成长期，盈利能力逐年提升，但仍需进一步增加营收规模3. 财务分析3.1 资本结构分析考虑公司未来的财务发展，建立一个合理的资本结构至关重要。
我们将以债务比率、权益比率、股本结构等多个维度进行资本结构分析。
•债务比率：公司的债务比率很低，这使得公司具有较好的资产负债表结构，同时也使得公司未来可以更加自由地进行债务融资。
但是，在追求高效利用资本和扩大规模的同时，需要注意一定的债务限额，以防出现财务风险。
•权益比率：公司的权益比率相比同行业较高，这表明公司有稳健的财务基础和更高的经营自由度，但这也意味着公司需要全面考虑财务和盈利的平衡，使得公司的回报率最大化。
•股本结构：当前，公司主要的股东为法人股和自然人投资者股，多元化股本架构对于公司未来的发展和稳健运营是至关重要的。
我们应当积极寻求更多有潜力的股东，并加强股权管理，确保所有股东之间的协调和公平。
在以上维度的分析基础上，我们建议公司在未来的资本规划中，保持合理的负债水平、加强股权多元化、调整股本结构等措施。
3.2 利润分析公司的现有利润情况较为乐观，但是仍然存在一些瓶颈。
我们将进行如下分析：•营收增长：在现有的市场基础上，拓展更多的客户渠道和服务范围，以获得更多的市场份额，这是实现未来营收增长的必要手段。
企业战略最优资本结构的选择
企业战略最优资本结构的选择选择最优资本结构的目的是最大化企业价值，并平衡风险与回报。
下面将讨论几个影响资本结构选择的因素。
首先，企业的发展阶段和战略目标是影响资本结构选择的重要因素。
不同发展阶段的企业面临的融资需求和风险程度各不相同。
初创期企业通常需要大量的资本投入进行研发和市场拓展，因此倾向于以股权作为主要融资方式，以吸引风险投资者；而成熟期企业可能更倾向于债务融资，以较低的成本筹集资金，并通过股权回购或分红来维护股东利益。
其次，公司规模和行业特点也会影响资本结构的选择。
规模较小的公司可能面临更高的借贷成本和限制，因此更倾向于以股权融资为主，以降低融资成本和风险。
行业特点也会影响资本结构的选择，例如，资本密集型行业（如石油开采和制造业）通常需要更多的债务融资来支持资本支出和运营资金需求。
再次，市场对企业的信用评级和股权估值也是影响资本结构选择的重要因素。
企业的信用评级反映了其债务偿还能力和风险水平，较高的信用评级可以获得更低的借贷成本，促使企业更倾向于债务融资。
而股权估值反映了市场对企业未来盈利潜力的预期，估值较高的公司可能会更倾向于通过股权融资来筹集资金。
此外，税收政策和法规也会影响资本结构的选择。
一般来说，利息支出可以作为税前成本抵扣，因此债务融资可以降低企业的税负。
然而，一些国家可能对利息支出设有限制或加收额外税费，因此企业需要综合考虑税务因素来确定最优的资本结构。
最后，企业的内部因素，例如财务状况和风险偏好，也会对资本结构选择产生影响。
财务状况强劲的企业可能更倾向于债务融资，以利用较低的融资成本；而风险偏好较低的企业可能更倾向于股权融资，以降低财务风险。
在选择最优资本结构时，企业需要进行全面的风险与回报分析，并综合考虑以上因素。
一个优秀的企业管理团队应该了解自己的业务特点和市场环境，并制定适合自身情况的资本结构策略。
然而，资本结构选择并非一成不变的，随着市场环境的变化和企业发展的不同阶段，资本结构需要不断进行调整和优化，以适应新的挑战和机会。
公司资本结构现状及优化分析】
公司资本结构现状及优化分析1. 简介本文将对公司资本结构的现状进行分析，并提出一些优化方案。
首先，我们将对公司的资本结构进行定义和说明。
然后，通过详细的分析和比较，找出优化公司资本结构的潜在机会。
2. 资本结构的定义资本结构是指公司在运营过程中，不同类型的资本组成方式和比例。
一般包括股权资本和债权资本，其中股权资本来自于股东，债权资本来自于债权人。
合理的资本结构能够平衡股东和债权人的利益，降低融资成本，提高公司价值。
3. 公司资本结构现状分析3.1 股权资本分析公司目前的股权资本状况较好。
根据最近的年报数据显示，股东持股比例相对稳定，没有明显波动。
同时，公司的股本结构相对分散，没有出现明显的大股东。
这种股权结构有利于减少内部利益冲突和权力集中，为公司的长期发展提供了稳定的基础。
3.2 债权资本分析公司的债权资本构成主要包括银行贷款和债券。
近年来，公司对外借款金额逐年增加，导致债务规模较大。
虽然债务比例较高，但公司的偿债能力仍然较强。
根据财务报表数据，公司的资产负债率低于行业平均水平，说明公司的偿债能力在一定程度上得到了保证。
3.3 公司成长性分析公司近年来保持了较高的盈利水平，并且持续稳定增长。
这使得公司在融资方面拥有了更多的选择权，有利于优化资本结构。
此外，公司规模逐渐扩大，在市场上的影响力也逐渐增强，这为公司未来的融资活动提供了更多的机会。
4. 公司资本结构优化分析在分析了公司资本结构的现状后，我们可以提出一些优化公司资本结构的建议。
4.1 股权结构优化尽管公司的股权结构目前较为分散，但为了进一步提高公司治理效率和激励机制，可以考虑引入一些战略投资者或长期股东。
这样一方面可以减少信息不对称，提高公司的信誉度，另一方面可以引入更多的资金和资源，促进公司的发展。
4.2 债权结构优化公司可以通过多元化的债务融资方式降低融资成本。
除了传统的银行贷款外，还可以考虑发行债券、吸引私募债等融资方式。
此外，对于已有债务，公司可以与银行进行重新谈判，以降低债务成本和延长偿还期限，减轻财务压力。
财务战略和资本结构
财务战略和资本结构财务战略是指企业在面对资金需求和投资决策时，制定的一系列计划和策略，以达到公司的财务目标。
它涉及到公司如何获取和利用资金、如何选择投资项目、如何管理风险等方面。
而资本结构是指企业公司债务和股权的组合方式，并且决定了企业资金的来源和成本，是财务战略的核心之一。
财务战略的目标是为企业创造价值，实现长期稳定的增长。
在制定财务战略时，企业需要考虑以下几个方面：1. 资金需求：企业需要明确自己的资金需求，包括营运资金、固定资产投资等方面，并制定相关策略来满足这些需求。
2. 资金来源：企业需要确定资金的来源，包括自有资金、借款、股权融资等。
不同来源具有不同的成本和风险，企业需要根据自身情况选择合适的资金来源。
3. 投资决策：企业需要选择适合自身战略的投资项目，评估项目的潜在回报和风险，制定合理的投资计划，并监控项目的执行情况。
4. 管理风险：企业需要制定风险管理策略，识别并管理可能的风险，以保障企业的利益。
5. 盈利能力和现金流：企业需要关注盈利能力和现金流情况，制定相关策略来提高盈利能力和优化现金流。
资本结构则涉及企业如何选择债务和股权的组合方式。
具体而言，企业需要权衡债务和股权的优劣势，并根据自身情况选择合适的资本结构。
常见的资本结构包括债务资本、股权资本和混合资本。
债务资本是指企业通过借款获得的资金，通常具有较低的成本，但也带来了债务偿付的风险。
企业可以通过发行债券、贷款等途径获取债务资本。
混合资本是指债务资本和股权资本的组合，是一种综合考虑了债务和股权的利弊的资本结构方式。
选择合适的资本结构是企业的重要决策，它直接影响到企业的财务风险、融资成本、股东权益等方面。
一个合理的资本结构能够平衡债务和股权的利益，提高企业的财务状况和竞争力。
财务战略和资本结构是企业在面对资金需求和投资决策时的重要考虑因素。
通过制定合理的财务战略和选择适当的资本结构，企业可以实现长期稳定的增长，提高盈利能力和竞争力。
【推荐下载】关于资本结构与企业战略关系
关于资本结构与企业战略关系本文讲述了关于资本结构与企业战略关系的内容，供大家参考，接下来赶快阅读下吧。
摘要：企业战略与资本结构关系的研究是企业财务管理理论研究的一个重要领域，从战略视角考虑资本结构，可以解释企业在不同战略时期资本结构的差异问题。
企业战略的研究有助于管理者更好的在股权融资与债务融资之间做出选择，不同的资本结构服务于不同的企业战略。
【论文关键词】企业战略;战略创新;竞争策略;资本结构 一、引言 目前，资本结构的课题已经在财务领域内引起了一系列广泛的研究。
这个课题的最早研究文章是Modigliani 与Miller(1958)编写的，他们指出，如果把融资和投资决策作为两个单独分离的过程来看，掩盖了战略潜力对解开资本结构之谜的作用。
而Chandle(1962)也指出战略是公司长期发展目标的决定过程，同时包括为实现长期发展目标而采取行动和配置资源的过程。
既然战略将决定投资决策，投资决策又将影响融资选择(Williamson，1988)，那么不同的战略就会导致不同的资本结构与之对应。
二、资本结构的传统解释 Modigliani and Miller(1958)提出，在一定的条件下，企业价值独立于资本结构，因此企业价值与资本结构无关，由于这一着名的命题与先前的理论研究想违背，因此在学术界引起了很大的争议。
而事实上作者并没有尝试说明在真实世界中资本结构与企业价值是无关的(Miller,1988)。
作者想要研究的是，在虚拟世界中，是否能够找出一定的条件，在这样的条件下，资本结构是不影响企业价值的。
然而，几年之后，Modigliani and Miller (1963) 通过对无税收假定的放松而修改了他们的观点，指出，一旦利息税收的抵扣作用被考虑在内，企业价值会随着杠杆利率的增加而增加。
这一命题掀起了财务领域中更高一轮的争议热潮。
企业不最大限度地使用杠杆。
原因来自于抵消利息税收益的债务筹资成本。
企业创新战略与资本结构的关系——基于中国化工行业上市公司的实证研究
基金项 目： 国 家 自然 科 学基 金 项 目“ 企 业 环境 知 识 管 理 及 其 对环 境 绩 效 和 经 济 绩 效 关 系的 作 用 机 理 研 究 ” （ ７ １ ２ ７ ２ １ ８ ８ ） 、 教 育部 人 的 我 国化 工 行 业 专利 预 警 研 究” （ １ １ Ｙ Ｊ Ｃ Ｚ ＨＯ ｏ ４ ） 资 助
年 得 出在一 系列 严 格 的假设 条件 下企 业 价值 与资 本 结 构无 关 的结论 以来 ， 在 资本 结 构 理 论 发 展 过 程 中
已形 成权 衡 理论 、 代 理模 型 、 信号模型、 优 序 融 资 理
论 等多 种理 论 或模 型 。 已有 研 究 表 明 ， 企 业 资 本 结 构 决策 受企 业盈 利 能力 、 企 业 规模 、 有 形 资 产 比重 、 成 长机会 、 行 业状 况 和宏 观 经 济 条 件 等 多 种 复 杂 因 素 的影 响 ｊ 。 在 知识 经济 时 代 ， “ 创 新 还是 死 亡 ” 的 困境 迫 使 企业 格外 重 视创 新 的力 量 ， 而 研 发 风 险和 沉 没 成 本 使得 企业 开 展技 术 创新 活动 时通 常需 要 投入 大量 资 金［ ３ ］ ， 其 资 金 支 出 规 模 往 往 超 过 企 业 日常 的 现 金 流＿ ４ ］ ， 这促 使 企业 进行 外部 融 资 。因此 ， 若 企业 要 依 靠创 新 战 略来赢 得 竞 争 优 势 ， 则 企 业 在 进 行 资 本 结 构决 策 时必 须考 虑 创新 战 略对 资本结 构 的影 响 。最 近 的一些 实 证研 究 结 果 也 表 明 ， 企 业 的创 新 战 略 会 显著 影 响 其 资 本 结 构 。例 如 ： Ｌ ｉ 和 Ｓ ｉ ｍｅ ｒ ｌ ｙ ｌ ５ 的 实 证结 果表 明 ， 公 司 的资 本 结 构 选 择 需 要 与 其竞 争 环 境相 联 系 ， 创 新 战略 环 境 的动 态 性 显 著 影 响 资 本 结 构； Ｏ Ｂ ｒ ｉ ｅ ｎ ［ ６ 使 用 美 国上 市 公 司 的 数 据 进 行 研 究 ，
企业战略最优资本结构的选择
★★★文档资源★★★摘要：由于受到许多可控因素与不可控因素的影响,最优资本结构是一个在理论上存在,但是在现实中很难达到的理想资本结构.现实中我们只能追求并达到次优资本结构,从而逼近最优资本结构.关键词：资本结构；最优资本结构；次优资本结构一、最优资本结构理论的争议对最优资本结构的研究,已有五十多年的历史,但是到目前为止,学术界对最优资本结构仍存在很多的争议,这些争议主要表现在以下三个方面：第一,最优资本结构的含义.一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构.虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议,但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系,过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升.第二,最优资本结构的存在性问题,即是否存在最优资本结构.一派观点否认最优资本结构的存在,早期资本结构理论中的净营运收益理论,MM定理,都否定了最优资本结构的存在.另一派观点则肯定最优资本结构存在,早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论,修正的MM定理,权衡理论,控制权理论,代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在.第三,最优资本结构的决定问题.在承认最优资本结构存在的学者中,最优资本结构的决定,也存在着很大的分歧与争议.首先是最优资本结构决定的理论.最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论.权衡理论认为,负债可以为企业带来税额庇护利益,但各种负债成本随负债比率增大而上升,当负债比率达到某一程度时,息税前盈余EBIT会下降,同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加,从而降低企业的市场价值.因此,企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点；代理成本理论则认为,在确定企业最佳资本结构时,企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍,在给定内部资金水平下,能够使总代理成本最小的权益和负债比例,就是最佳的资本结构.Jensen andMeckling1976认为最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上.即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时,企业达到最优资本结构；控制权理论则认为,最优资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点.如Harrisand Raviv1991认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其最优资本结构；Israel1991认为企业最优资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果.其次是最优资本结构的取值问题.在承认最优资本结构存在的条件下,不同的学者对最优资本结构的取值也存在的很大的争议.主要有两种观点：1最优资本结构是一个具体的数值；2最优资本结构是一个区间.如张彦2004认为由于受众多因素的影响,最优资本结构不是一个固定不变的值,而应是一个变动区间,在这个区间内,企业的财务管理目标能够得到最大限度的实现.二、最优资本结构的存在本文认为,最优资本结构是存在的.最优资本结构的存在性可以表现为以下几个方面：1．现实中的企业,资本结构中都是既存在债权资本,也存在股权资本.资本结构为O和100％的企业在现实中是不存在.这说明企业选择既包括债权融资又包括股权融资的混合融资,要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资.Berglof & Thadden1994认为,有多个投资者各自拥有短期和长期权益的资本结构要优于只有一类权益的资本结构,最优资本结构应该是股权与债权、短期与长期债权并用.因为企业的资本结构影响到经营者与投资者未来潜在的谈判,这一预期会影响到现在的投资决策.一般地,企业会选择超过一类投资者,对不同的投资者在不同时间和自然状态间分配他们的权益.既然企业要同时选择债权融资与股权融资中,则必然会存在一个股权融资与债权融资的选择比例问题,也就是资本结构的选择问题.2．现实中不同行业的企业,其资本结构是存在很大差异的.这说明,不同行业的企业由于受企业特性的影响,资本结构也是不同的.不同行业之间资本结构的差异,说明最优资本结构存在的.如果不存在最优资本结构的话,不同行业的资本结构应该是随机分布的,但是事实却表明不同行业的资本结构存在显着的差异,这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的,这暗示着不同的行业存在着各自的最优的资本结构.3．债权融资对企业价值的影响具有两面性,一方面债权融资有促进企业价值增加的一面,同时债权融资也有使企业价值减少的一面.债权融资的引入,一方面通过税盾作用,会减少企业所交纳的所得税,降低股权代理成本,提高企业经营管理者对企业的控制权,向外界投资者传递企业的有关信息；另一方面,随着债权融资的增加,企业的风险不断加大,导致企业的财务困境成本与破产成本增加,企业的债权代理成本提高.由于债权融资对企业价值影响的两面性,表明过少的或者是过多的债权融资,都对企业价值产生不利的影响；只有适量的债权融资,才会对企业价值产生有利的影响.三、最优资本结构的特点分析1．在最优资本结构条件下,上市公司的企业价值实现最大.在任何时期,上市公司都存在唯一的资本结构,但这时的资本结构如果不是最优的资本结构,则此时的企业价值并未实现最大.只有在最优资本结构的条件下,上市公司的企业价值才会实现最大.2．最优资本结构是动态的.最优资本结构并不是固定不变的,因为最优资本结构因时而异,此一时,彼一时的资本结构是不同的.不能因为在上一期达到了最优资本结构,就认为当期的资本结构也是最优的,因而对最优资本结构的追求,不是一蹴而就的,而是一个长期的、不断优化的过程.影响资本结构的诸多因素都是变量,即使资本总量不变,企业也不能以不变的资本结构应万变.3．最优资本结构具有高度的易变形.影响量优资本结构的因素非常多,不仅包括企业自身因素,而且还与宏观经济、资本市场等因素具有密切的关系,这些因素当中任何一个因素的改变,都会对最优资本结构产生影响,从而导致最优资本结构的改变.由于影响最优资本结构的许多因素具有不可控性,当这些不可控因素发生改变时,必然会导致最优资本结构的改变,从而使最优资本结构具有高度的易变形.4．最优资本结构的复杂性与多变性.最优资本结构因企业、因时、因环境而异,并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件下都恒定不变的唯一的最优资本结构.四、次优资本结构与最优资本结构由于受到人们认知能力的,人们对最优资本结构的认识没有达到完全认识的程度.因而在现实生活中,企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题.本文认为,最优资本结构包括两层含义：第一层是指次优资本结构,第二层是指理想的最优资本结构.平时我们所讲的最优资本结构,都是指理想的最优资本结构.本文认为,理想的最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标.理想的最优资本结构是一个具体的数值,而不是一个区间.但是,受各种因素的制约,企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构.并且,受认知能力的,理想最优资本结构的决定依据与取值,人们还没有达到充分认识的地步.理想资本结构是一个在理论上存在,但是在现实中却非常难以达到的资本结构.因此,在现实生活中,企业只能选择现实的最优资本结构——次优资本结构.次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构.次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值,而是一个可变区间.我们只能通过影响与操纵我们所能掌握与控制的有关变量影响资本结构,从而使次优资本结构逼近理想的最优资本结构,但是,由于影响最优资本结构的许多因素我们不能了解,或者即使了解了也不能加以控制,从而使现实中的资本结构很难达到理想的最优资本结构.因此,当通过影响我们所能控制的变量从而逼近最优资本结构时,我们就可以认为已经实现了次优资本结构.在这种思想的指导下,次优资本结构就是一个包含理想最优资本结构的区间,次优资本结构与最优资本结构之间的差距是由那些不能被我们所控制的变量所影响.五、次优资本结构的选择1．当企业的各项财务指标处于安全范围之内,进而达到优秀标准时,企业的资本结构就是次优资本结构.根据资本结构影响因素的理论,企业的资本结构受企业各种财务指标的影响,这些指标包括偿债能力指标、盈利能力指标、成长性指标等,显然,当企业的各种财务指标处于优良状况时,他们对资本结构会产生有益的影响,从而使当前的资本结构有利于企业价值最大化的实现.相反,如果企业中某些财务指标恶化时,资本结构肯定不是最优的.2．能促使企业持续健康发展的资本结构,可能更接近于次优资本结构.当企业的资本结构接近最优资本结构时,企业价值有利于实现最大化,在这种条件下,企业具有较强的竞争力与生命力.企业不但能生存,而且还能够较好的发展.如果企业能够在一段较长的时间内持续健康地发展,说明企业的资本结构是适合于企业的,这时的资本结构有可能是次优资本结构.3．同一行业中最优秀企业的资本结构,接近于次优资本结构.虽然说不同的企业最优资本结构是不同的,但是在同一行业内部,企业之间具有一定的相似性,因而最优资本结构比较接近.在同一行业的最优秀的企业,标明该企业的各项财务指标比较健康,该企业持续发展能力比较强,该企业竞争力比较强,由此说明最优秀企业的资本结构接近于次优资本结构,因此,可以用同一行业内最优秀企业的资本结构作为本企业次优资本结构的参考标准.。
基于资本结构的企业财务战略研究
基于资本结构的企业财务战略研究随着时代进步，企业在经营过程中不仅需要关注市场需求和内部管理，还需要优化企业的资本结构来获得更多的融资成本和税收减免。
在现代资本市场的背景下，积极采取合适的资本结构是企业战略中至关重要的一环，这也是企业持续成长和盈利的必经之路。
一、资本结构的定义及意义资本结构是指企业在融资的基础上，通过资本的收益率和债务的利率进行权衡，确保资本的最优配置，实现利润最大化的过程。
企业的资本结构决定了企业与股东、债权人之间的关系，直接影响了公司的融资成本和税收负担。
企业通过优化资本结构可以最大限度地降低其融资成本，提高资本效率，从而为企业带来更多的利润。
二、资本结构影响因素1.资产负债率：企业的资产负债率高低直接影响公司的杠杆比率，影响股东收益和债权人的风险。
2.融资渠道：企业在融资过程中，可以选择的融资方式有很多，包括发行股票、债券、银行贷款等，每种方式都有其独特的优缺点。
3.融资成本：企业在选择融资方式时，需要考虑融资成本的高低和风险的大小。
融资成本低的方式对于企业的资本结构优化至关重要。
4.经营性能：企业的盈利能力、现金流水平等都会对资本结构产生深远的影响。
三、企业优化资本结构的策略1.债务重组：当企业发现负债率过高时，可以考虑通过债务重组等方式降低债务负担，达到优化资本结构的目的。
2.减少负债：企业可以通过降低负债的方式来平衡资本结构，例如加强内部控制，减少企业的支出和费用，从而优化企业的财务运营。
3.提高股权类融资的占比：通过增发新股或私募股权等方式进行融资，提高公司所持的股权类资本占比，从而实现对企业的控制和提高股东利益。
4.利用担保品降低融资成本：如果企业在融资时存在担保品，可以通过利用担保品来降低融资成本，缓解企业的资本压力。
五、结论资本结构对于企业的长期健康发展至关重要，仅有合理的资本结构才能确保企业规避风险，提高企业的业绩和股东利益。
企业应该积极优化资本结构，选择合适的融资方式，降低融资成本，有效利用企业的资产，实现最大程度地增加企业利润的目标。
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资本结构的利益群体理论
❖在对公司进行考察时，通常是从投资者即 股东和债权人的角度进行分析，将其当做 需要融资的不同投资的组合。
❖但公司的战略除了受投资者的影响外，还 受到公司的非财务利益相关者和公司竞争 对手的影响，他们共同影响着公司的资本 结构和经营战略。
公司的利益相关者
顾客考虑 雇员考虑
竞争者 考虑
供应商 考虑
社区考虑
公司战略
股东
财务选择
债权人
非财务利益相关者
❖ 公司的非财务利益相关者包括除债务和权益持有 者以外的与公司财务健康有利害关系的那些人， 主要包括：公司的顾客、供应商、雇员、政府以 及公司经营所在的整个社区。
❖ 由于在公司存在财务困难时，这些利益相关者可 能会承受一定的成本，当其他一切条件相同时， 非财务利害关系人不会愿意与一家有财务困难的 公司做交易。
❖短视行为：资产替代、短视投资、降低产 品质量，从而获得足够的现金流以偿付到 期债务。
非财务利益相关者视角下的财务困境成本
客户视角下的财务困境成本 供应商视角下的财务困境成本 雇员视角下的财务困境成本 竞争对手视角下的财务困境成本
客户视角下的财务困境成本
❖ 如果企业选择较高的财务杠杆，其破产的可能性 就会加大，而企业一旦破产，客户将无法获得应 有的售后服务或用于产品维修的零部件，对于那 些专用性极强的机器设备或需要不断进行升级的 产品尤其如此。
竞争对手视角下的财务困境成本
❖ 由于行业竞争对手的存在，企业的财务杠杆过高 影响了该企业的市场竞争力和长远发展，降低了 其未来的赢利能力。当市场需求暂时下降或竞争 状况突然加剧时，那些财务杠杆较高的企业更容 易受到的冲击，从而引发财务危机。
❖柯菲诺克和菲利普斯(Kovenock and Phillips，1997) 通过研究发现，在那些生产高度集中的行业，如 果行业内的主要企业因杠杆收购或资本重组大幅 度提高了其负债的程度，那么这些企业在市场上 的竞争力将明显减弱。
债权人
债券人优先从清算收入中得到偿付，若清算相比继续经 营的价值更大清算将对债权人有利。
非财务利益相关者的清算成本
❖在正常情况下，公司具有维持好名声以保 证其长期盈利能力的动机。
❖在处于财务困境时，公司面临破产清算的 危险，好名声的长期价值对于管理者而言 比不上产生足够现金以避免破产的短期需 要重要。
—分析:若顾客确信公司将来继续支持软件升级， 他们的电脑将值2400美元，若公司破产，他们的 电脑只值1200美元。
客户视角下的财务困境成本
❖ 顾客将按照公司有偿付能力和破产时的价值的加 权平均对电脑进行估值。 顾客愿意支付的价格=0.9*2400+0.1*1200=2280 假设公司每年预计出售100万台电脑，公司税前 利润将减少$1.2亿 [(2400-2280)*100万]，假设公司 的税率为40%，将使公司税后利润减少$7200万。
❖ 市场份额掠夺—负债过高的公司，财务状况更加 脆弱，竞争者可能故意降价从而使高负债的公司 破产，迫使它退出市场，从而占据更大的市场份 额。
竞争对手视角下的财务困境成本
❖ 高负债可能导致公司失去市场份额： (1)财务困难的公司面临过多的负债，因此可能过 少投资、被迫出售资产以及减少销售努力。 (2)由于对其长期生存能力和产品质量的担心，高 负债的公司可能难以保持和吸引客户。 (3)对手可能将高负债公司视为不那么可怕的竞争 者，因而会抓紧机会夺走其客户并可能消灭它。
较少投资，为雇员提 供较少提升机会
优秀技术人员和管理人员不 愿意选择在这样的企业工作
熟练生产工人、优秀技术 人员和管理人员流失
增加企业的 财务困境成本
竞争对手视角下的财务困境成本
❖ 债务融资会使公司降低投资水平，财务杠杆高的 企业因受到财务资源的限制，通常没有能力去应 对价格战或营销战的冲击，更没有能力维持后续 投资，其竞争能力和生存能力受到了极大的影响。
公司不增加负债会更有利
供应商视角下的财务困境成本
❖ 财务杠杆较高的企业由于受到资金的约束，在赊 购货物时更容易出现拖欠行为，而且由于财务杠 杆过高加大了企业破产的可能性，供应商很可能 无法收回货款。
供应商
对财务杠杆较高的企业采 用更严格的信用政策
在供货时要求企业提供一 定的保证金或者索取较高 的价格
❖ 企业客户出于上述考虑，在购买财务杠杆高的企 业的产品时，通常只愿支付较低的价格。因客户 担心企业破产后购买不到维修的零部件，或得不 到应有的售后服务而造成的产品折价损失以及销 售量减少的损失，应该全部计入企业的财务困境 成本。
客户视角下的财务困境成本
❖客户和公司间的博弈
财务困 境公司
破产 清算
增加企业的 财务困境成本
雇员视角下的财务困境成本
❖ 在市场需求暂时下降时，那些财务杠杆较高的企 业迫于偿债的需要，通常会压低工人的工资或进 行大规模的裁员来降低经营成本；财务杠杆较高 企业由于受到财务资源的限制，往往会错失许多 良好的投资机会，从而不利于企业的未来发展。
财务困 境公司
市场需求下降时，降 低工资或大规模裁员
不清 算
客户无法获得应有的 售后服务和维修配件
降低产品质量
损害客 户利益
客户
支付较低的价格
避免购买那些财务杠 杆较高的企业的产品
增加企业的 财务困境成本
客户视角下的财务困境成本
❖ 例：在税收所得和债务对产品价格影响间的权衡 假设苹果公司以2000美元的成本生产电脑并以
2400美元售出，由于400美元的利润，公司有大量 的应税收入。现公司考虑大幅提高其财务杠杆， 这使公司破产的可能由零升至10%，但会因债务 利息的抵税效应产生5800万的收益。
❖ 这种潜在的成本就使得公司不敢承担过多的债务， 即使当出借者愿意以优惠条件提供资金。
财务困难成本对资本结构影响
❖ 资本结构对清算政策的影响
公司股东
对公司债务负有有限责任，对公司的资产拥有最后的求 偿权，若负债面值超过清算价值，股东将一无所获。
经营管理者
若公司被清算，公司的经营管理者将因此失去工作，并 影响他们的声誉。
竞争对手视角下的财务困境成本
经营现金流
低负 债公 司
高财 务杠 杆的 公司
◇增加投资研发支出 ◇增加广告费用