第五章 证券投资

四、证券投资程序（P132 了解）
第二节 证券投资的风险与收益率
一、证券投资风险 二、 证券投资收益率
一、证券投资的风险
（一） 违约风险（Default Risk） （二） 利息率风险（Interest Rate Risk） （三） 购买力风险（Purchasing Power Risk） （四） 流动性风险（Liquidity Risk） （五） 期限性风险（Maturity Risk）
一、证券投资的风险
违约风险：是指债券发行者不履行债务 的风险。债券发行者可能因陷入财务困境或 经营不善而不能按照约定支付本息，甚至完 善丧失清偿能力。
利息率风险：由于利息率的变动而引起 债券市价波动，从而使投资人遭受损失的风 险。
一、证券投资的风险
购买力风险：由于通货膨胀而使证券到期或出 售时所获得的货币资金的购买力降低的风险，称为 购买力风险。
例3：
在表中，先按20%的收益率进行测算，得 到现值为476.85万元，比原来的投资额510万元 小，说明实际收益率低于20%，于是把收益率调 到18%，进行第二次测算，得到的现值为499.32 万元，还比510万元小，说明实际收益率比18% 还要低；于是再把收益率调到16%进行第三次测 算，得到的现值为523.38万元，比510万元大， 说明实际收益率要比16%高，即我们要求的收益 率在16%和18%之间，采用内插法计算如下：
平价发行。 （3）有的企业债券虽然利率很低，但带
有企业的产品配额，实际上是以平价能 源、原材料等产品来还本或付息。
（三） 债券的估价
1.一般情况下的债券估价模型 2.一次还本付息且不计复利的债券估价模
型 3. 折现发行时债券的估价模型
1.一般情况下的债券估价模型
Hale Waihona Puke P F (1 K ) n
n
i·F
第五章
证券投资
第五章 证券投资（股票、债券）
第一节 证券投资的种类与目的 第二节 证券投资的风险与收益率 第三节 证券投资决策
第一节 证券投资的种类与目的
一、证券投资的含义 二、证券投资的目的
一、 证券投资的含义
证券投资（Securities Investment） 是指以国家或外单位公开发行的有价证 券为购买对象的投资行为，它是企业投 资的重要组成部分。科学地进行证券投 资管理，能增加企业收益，降低风险， 有利于财务管理目标的实现。
（3）市场流动性好。 许多债券都具有较好的流动性。 政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速 出售，流动性很好。
2．债券投资的缺点
（1）购买力风险较大 债券的面值和利息 率在发行时就已确定，如果投资期间的通 货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力 将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非 常高时，投资者虽然名义上有收益，但实 际上却有损失。
该项投资的收益率 16% 523.38 510 （18% 16%） 17.11% 523.38 499.32
第三节 证券投资决策
一、 债券投资 （一） 债券投资的目的 （二） 我国债券及债券发行的特点 （三） 债券的估价1 （四） 债券投资的优缺点
二、 股票投资 （一） 股票投资的目的 （二） 股票的估价 （三） 股票投资的优缺点
=80×3.7908+1000×0.6209
=924.16（元）
计算出的现值正好为924.16元，说明该债 券的收益为10%。
二、 证券投资收益率
2．股票投资收益率的计算
V
n
Dj
j1 (1 i) j
F (1 i) n
式中 V——股票的购买价格； F ——股票的出售价格；
Dj ——股票投资报酬（各年获得的股利）；
由上述公式可知：债券价格必须低于1 020 元时，企业才能购买。
P 1000 1000 10% 5 1020（元） (1 8%) 5
3. 零息债券的估价模型
P
F (1 K ) n
= F×（P/F，K，n）
公式中的符号含义同前式。
例6：
某债券面值为1 000，期限为5年，以折现方式发 行，期内不计別息，到期按面值偿还，当时市场利率 为8%，其价格为多少时，企业才能购买？
1）本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。 政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性 非常高，通常视为无风险证券。企业债券的持有者拥 有优先求偿权，即当企业破产时，优先于股东分得企 业资产，因此，其本金损失的可能性小。
（2）收人稳定性强。 债券票面一般都标有固定利息 率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。因此， 在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收人。
由上述公式得：
P=1 000×（P/F，8%，5）
= 1 000×0.681 =681（元） 该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。
（四） 债券投资的优缺点
（1）本金安全性高。 （2）收人稳定性强。 （3）市场流动性好。
（1）购买力风险较大。 （2）没有经营管理权。
优点
缺点
1．债券投资的优点
V d 0 (1 g ) d1 Kg Kg
例7：
泰通公司准备投资购买南方信托投资股份有限公 司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每 年以4%增长率增长，泰通公司经分析后，认为必须 得到10%的报酬率，才能购南方信托投资股份有限公 司的股票，则该种股票的内在价值应为：
V 2 (1 4%) 34.6（7 元） 10% 4%
股票估价模型 3．长期持有股票，股利固定增长的
股票估计模型
二、股票投资
1．股票估价基本模型
V
n
dt
t 1 (1 K )t
Vn (1 k ) n
二、股票投资
2．长期持有股票，股利稳定不变的股 票估价模型
V d K
二、股票投资
3．长期持有股票，股利固定增长的股票估计 模型
如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期 限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计 算近似数。设上年股利为d0，d1为第1年的股利， 每年股利比上年增长率为g,则：
（一） 债券投资的目的
企业进行短期债券投资的目的主要 是为了配合企业对资金的需求，调节现 金余额，使现金余额达到合理水平。当 企业现金余额太多时，便投资于债券， 使现金余额降低；反之，当现金余额太 少时，则出售原来投资的债券，收回现 金，使现金余额提高。
（二） 我国债券及债券发行的特点
（1）国债占有绝对比重。 （2）债券多为一次还本付息，单利计算，
(66.5 64 3.9)
K
100% 10%
64
【练习】
某企业于2006年6月6日投资900元购进 一张面值1 000元，票面利息率6%，每年付 息一次的债券，并于2007年6月6日以950元 的市价出售。则投资收益率为：
K (950 900) 1000 6% 100% 12.22% 900
（二） 证券投资的分类
1．债券投资 2．股票投资 3．组合投资 4．基金投资 5、期货、期权投资
二、证券投资的目的
（一） 暂时存放闲置资金 （二） 与筹集长期资金相配合 （三） 满足未来的财务需求 （四） 满足季节性经营对现金的需求 （五） 获得对相关企业的控制权
三、证券投资特征
1．流动性强 2．风险性较大 3．价格波动大 4. 交易成本低
例2：
新华公司于2006年2月1日以924.16元购 买一张面值为1 000元的债券，其票面利率为 8%，从07年开始，每年2月1日计算并支付一 次利息，该债券于2011年2月1日到期，按面值 收回本金，试计算该债券的收益率。
由于我们无法直接计算收益率，所以必须 用逐次测试逼近法或内插法来进行计算。假设要 求的收益率为9%，则其现值可计算如下：
V=1000×8%×（P/A，9%，5）+1000× （P/F，9%，5）
=80×3.8897+1 040×0.6499
=961.08（元）
961.08元大于924.16元，说明收益率应大 于9%，下面用10%再一次进行测试，其现值 计算如下：
V=1 000×8%×（P/A，10%，5）+1 000× （P/F，10%，5）
解：设该项投资的投资收益率为i，根据题 意，列如下等式：
100×0.5×（P/F，i，1）+ 100×0.6× （P/F，i，2）+ 100×（0.8+6）×（P/F， i，3）=510
例3：
股利及出售 时间 股票的现
金流量
测试20% 系数 数值
测试18% 系数 数值
测试16% 系数 数值
2007
（2）没有经营管理权 投资于债券只是获 得收益的一种手段，无权对债券发行单位 施以影响和控制。
二、股票投资
（一）股票投资的目的
股票投资的目的
获利：即作为一般的证券投 资，获取股利收入及股票买 卖差价； 控股：即通过购买某一企业 的大量股票达到控制该企业 的目的。
二、股票投资
（一） 股票投资的目的 （二）股票的价格 1．股票估价基本模型 2．长期持有股票，股利稳定不变的
即：南方信托公司的股票价格在34.67元以下时，泰 通公司才能购买。
二、股票投资
（三）股票投资的优缺点
t 1（1 K）t
P
F (1 K )n
n
I
t 1（1 K）t
P=F×(P/F，K，n)+I×(P/A，K，n)
例4：
某债券面值为1 000，票面利率为10%，期 限为5年， 某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率 为12%，问债券价格为多少时才能进行投资。 根据上述公式得：
P=1 000×（P/F，12%，5） +1000×10%×（P/A，12%，5）
（一） 证券的分类 。