探讨煤炭企业并购的财务风险

探讨煤炭企业并购的财务风险

摘要：今年以来，随着我国经济发展疲软，煤炭市场出现了一些不利的变动因素，煤炭销售、煤炭经济出现了严重的下滑趋势。在这样的背景下，降低煤炭生产成本，稳定煤炭生产产量成为了稳定煤炭经济需解决的问题。本文分析了煤炭企业并购活动中存在的财务风险，并提出了风险的防范措施。

关键词：煤炭企业并购财务

煤炭企业是一种资本密集类型的行业，也是一种以追求规模效益为目的的典型能源行业；在我国，煤炭企业是经济命脉支柱产业之一，对于促进当前经济的发展有着重要作用。在时代背景下，煤炭企业面临着激烈的市场竞争，应采取何种方式，才能把煤炭企业做大及做强便成为了企业所关注的发展问题；以联合、兼并及重组等方式来实现资源的优化配置、生产要素的加速流动及企业的快速成长，这样的竞争与发展手段越来越被大型煤炭企业所重视。兼并与重组的方式虽然在一定程度上促进了煤炭行业的发展，但在另一个方面煤炭企业在并购追求规模效益的同时，也与高风险相伴，在面临的风险当中，以财务风险最为突出。因此，深入研究煤炭企业并购的财务风险问题，将煤炭企业主要的特点与并购过程中的问题一一找出，并根据其主要的特点与问题提出具有针对性与建设性的风险防范及控制对策，以促进开展煤炭企业的并购活动。

一、煤炭企业并购的财务风险问题

在我国，煤炭企业并购的历史并不长，其并购的经验不足，对

并购所产生的财务风险认识不深，防范及控制财务风险的措施没有针对性，因此，对于煤炭企业并购中所出现的财务风险问题出现了防范与控制不力的现状。以下就煤炭企业并购的财务风险问题做了探讨。

（一）选择目标企业并购的问题

在并购及重组煤炭企业的过程中，选择的并购企业主要为煤炭生产、煤炭深加工及煤炭伴生产品生产等相关行业。此类的并购行为多表现为扩张性并购重组，但重组并不等于增加了经济效益，大规模的企业不一定是最好的，如大而不当，则会给煤炭行业的发展造成不良影响。因为扩张性并购不仅会占用煤炭企业很大一部分的资金，并降低煤炭企业短期的偿债能力，给企业造成巨大资金压力；同时，扩张性并购将会改变资本结构，并增加煤炭行业的经营风险。

（二）煤炭行业并购中的融资问题

融资风险指的是资本结构与并购资金等相关保证资金来源的风险，融资风险主要包括了资金数量与资金的供给时间能否保证并购的需要、融资的方式与并购动机是否相适应、企业的正常生产经营是否会受到债务负担的影响等。在融资方面存在的问题主要有以下两个方面。一方面，现阶段的资本市场发展不完善，融资方面的发展更是迟缓。目前，我国的煤炭行业多是采用发行新股及增发配股的方法来获得并购所需资金。在一般情况下，煤炭行业的并购资金来源于首次上市时，公开发行所募集到的资金。但上市并公开发行企业新股的审批条件较为苛刻，所需时间长；如采用配股筹资的方

式获得并购资金，则容易受上市公司的业绩、配股数量及上市时间等方面的约束，其中有着许多不确定的因素，隐含的风险较大。另一个方面，无偿的划拨重组方式，增加了并购企业的负担。目前，在我国存在着一种特殊产权交易操作方式，即无偿的划拨方式，此种方式指的是政府以国有资产代理人的身份，采用行政手段把目标企业的产权以无偿的方式划拨到并购方产权当中的重组行为。就近几年的情况而言，采用无偿的划拨方式完成了大部分中央与地方的国有企业间的并购与重组。对于并购的企业来说，无偿划拨的并购方法交易成本较低、企业产权的整合度较大，并可以享受政策的优惠；但是，采用此种融资方式也使并购的煤炭企业丧失了并购主动权，资本运营应有的作用也将失去，并购方则是背上了沉重的负担，一旦发生紧急状况，企业就会承担较大的风险。

（三）煤炭行业并购的支付问题

财务风险中的支付风险指的是与股权稀释及资金流动有关的风险，支付风险与债务风险及融资风险有着密切的关系。在煤炭行业并购问题上，支付风险主要体现在以下三方面。第一方面，单一来源的现金支付引起的资金流动风险及现金流动导致的企业债务风险。由于受到资本市场的制约，煤炭行业并购的支付方式主要分为两种，即借贷资金与自有资金支付方式，而可转债、企业债券、混合支付及股权支付等其他支付方式难以被广泛采用。因此在煤炭企业并购的过程中多采用现金的支付方式，但现金支付的局限性将会给企业的并购带来风险。因为站在并购方的立场上看，使用现金作

为支付工具，是一项即时的现金负担，企业在现金方面所承受的压力较大。第二个方面，支付预算在并购过程中不被重视。在实施并购活动之前，所需资金的预算工作往往没有做到位，尤其是忽略了整合期间的资金需求量，超付资金的现象常有发生。第三方面，存在股权稀释的风险。配股及发行新股均会对原有公司及股东造成不利的影响，即会对原有股东股权产生稀释作用，也给企业的资金运营造成风险。

二、煤炭行业并购财务风险的防范

（一）选择目标企业并购风险问题的防范

当前国家非常重视煤炭企业全行业的发展，已经下达了各种政策对其产业结构进行调整，在这样的背景下，煤炭行业的并购便应运而生。目前，国内的几大煤炭集团均加入到了并购的时代浪潮当中，但该怎样选择目标煤炭企业与以怎样的方式来完成目标企业的收购，是一个非常重要的问题。解决以上问题的关键在于立足于并购企业的实际情况，并结合国内的政策与环境，对目标企业及竞争对手的情况进行认真考虑。总的来说，要从以下三个方面入手。第一，将企业自身所具有的核心能力找出，并在核心能力方面进行延伸。目前，煤炭行业并购的活动多为横向的，即为大型企业并购其他中小型企业。在并购之后，并购企业才更容易扩张其自身核心能力，大型企业将中小型煤炭企业收购之后，便能够顺利实现管理、人才及技术等方面的有效投入，从而降低财务风险与经营风险。第二，对目标企业的财务、经营、管理、安全及发展潜力等进行全面

分析。煤炭是一种非再生的稀缺资源，而并购企业多是站在战略发展的角度考虑并实行并购活动，在并购活动的实际操作过程中，大型企业多是以收购中小煤矿及重组的方式来达到扩张的目的，这样的方式可以使并购的财务风险得以降低，对于煤矿企业防范安全风险的工作也是极为有利的。第三，对于并购之后目标企业发展的问题要多加重视。对于大型煤炭企业跨行业的并购活动，在活动开始之前，要对行业间存在的差距进行认真考虑，并综合考虑目标企业的技术、人力及市场等方面的需求；仅仅是为了做大摊子就草率并购的做法要避免，否则，煤炭行业并购之后不仅无法使目标方与并购方的合理发展得以实现，反而会对两者的发展造成阻碍。此外，要对并购的目标企业的价值进行全面评估。煤炭行业并购涉及资源整合，由于市场信息不对称，在并购的过程中，往往会出现目标企业随意漫天要价的现象，对并购行为产生了不利影响。因此，对目标企业的信息进行全面收集，将信息的质量提高可以有效推动行业内并购行为的进行，也可以降低评估目标企业时的失误。并购企业在并购目标企业之前，要详实、认真及尽职地完成各项调查，全面准确地将目标企业的信息收集起来，将信息逐一核实。

（二）融资风险问题的防范

对于融资风险的防范，需要做好以下四个方面的工作。第一，选择合理及正确的融资手段。煤炭行业为一种高风险、高投入的行业，开展并购活动所需的资金数额巨大，要实现煤炭行业并购的工作仅仅是依赖于企业内部的积累是非常困难的。目前，宏观调控的