2018年机载设备产业深度研究报告
2018年机床行业分析报告
2018年机床行业分析报告机床作为工业母机，在现代制造业中占据着至关重要的地位。
2018 年，机床行业经历了一系列的变化和挑战，同时也展现出了新的发展趋势和机遇。
一、市场规模与增长态势2018 年，全球机床市场规模达到了_____亿美元。
其中，亚洲市场继续保持着强劲的增长势头，成为全球机床消费的主要地区。
中国作为全球最大的机床消费国和生产国，市场需求持续旺盛，但增长速度有所放缓。
在欧美地区，机床市场呈现出相对稳定的态势。
尽管受到贸易摩擦等因素的影响，但高端机床的需求依然保持稳定。
而在新兴经济体中，如印度、巴西等国家，机床市场也在逐步崛起，为全球机床行业的发展注入了新的活力。
二、技术创新与发展趋势1、智能化制造智能化成为 2018 年机床行业发展的重要趋势。
越来越多的机床企业开始将人工智能、大数据等技术应用到机床的研发和生产中，以提高机床的精度、效率和可靠性。
例如，通过智能传感器实时监测机床的运行状态，实现预测性维护，减少停机时间。
2、多轴联动加工多轴联动加工技术在 2018 年得到了进一步的发展和应用。
五轴、六轴甚至更多轴联动的机床逐渐成为市场的主流产品，能够满足复杂零部件的加工需求，提高加工质量和效率。
3、复合加工机床复合加工机床在 2018 年也受到了广泛关注。
这种机床能够在一次装夹中完成多种加工工序，如车削、铣削、钻孔等，大大缩短了加工周期，提高了生产效率。
三、竞争格局与主要企业1、国际市场在国际机床市场上，德国、日本、美国等国家的企业依然占据着主导地位。
如德国的德马吉森精机、日本的马扎克、美国的哈斯等企业，凭借其先进的技术和品牌优势，在高端机床市场上具有很强的竞争力。
2、国内市场国内机床企业在 2018 年也取得了一定的发展。
沈阳机床、大连机床等传统机床企业通过技术创新和产业升级，不断提升自身的竞争力。
同时，一些新兴的机床企业也在逐渐崛起，如_____等，为国内机床行业的发展带来了新的活力。
2018年12月推土机、装载机、压路机、起重机行业分析报告
2018年12月推土机、装载机、压路机、起重机行业分析报告2018 年12 月汽车起重机销售2583 台，同比增长28%，环比下滑3%，全年累计同比增长57%；2018 年12 月推土机销售706 台，同比增长133%，环比增长2%，全年累计同比增长33%；2018 年12 月装载机销售9832 台，同比增长29%，环比增长6%，全年累计同比增长28%；2018 年12 月压路机销售1219 台，同比增长11%，环比增长16%，全年累计同比增长7%。
推土机销量同比增速大幅上升，山推市占率第一。
2018年12 月推土机销量706台，同比增长133%增速大幅上升，环比增长2%。
全年推土机累计销量7600台，累计同比增长33%。
本月推土机出口196 台，同比增长96%大幅上升、环比-10%有所下降，占比略微下滑至28%。
重点企业中，山推以销量459台位列第一，单月市占率为65%；宣工、柳工分别实现销售87 台、61台，以12%、9%的市占率紧随其后。
从销售区域来看，安徽、江苏、广西是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为27%、26%、16%，市占率均小幅上升，其中中部市占率上升最为明显。
汽车起重机单月同比增长28%，高基数下继续高增长。
2018年12 月汽车起重机销售2583 台，同比增长28%高基数下维持增长，环比下滑3%。
全年汽车起重机累计销售32278 台，同比增长57%。
从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1142 台，环比增长4%，同比增长19%增速持续减缓，单月市占率44%维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以718 台、510 台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。
装载机销量同比增速持续加快，出口占比小幅上升至23%。
2018年12 月份装载机销量9832 台，同比增长29%，环比增长6%。
全年装载机累计销量114118台，累计同比增长28%。
本月装载机出口2286 台，同比增长13%增速持续回升，出口销量占比23%小幅上升。
2018年工程机械行业研究报告
２０１８年工程机械行业研究报告核心观点行业需求状况：进入2018年，下游投资的实质回升继续带动工程机械的复苏水平，其中，具有早周期特征的挖掘机销量在高基数上实现中速增长，而相对滞后的起重机、混凝土机械等产品销量实现高速增长。
同时，海外经济体先后走出经济危机后的低谷，工程机械优势企业依托前期积累，出口收入有望陆续创出新高。
企业高度理性，应对潜在变化：2011-2016年下行周期的历史教训仍然深刻，因此，工程机械企业在短、中、长周期的操作方面均体现高度理性，对潜在风险做尽可能充分的准备。
2017年以来，工程机械企业普遍注重销售质量，考量客户信用状况，严格付款条件，体现在经营现金流状况远好于历史同期；通过自动化改造、工艺流程优化以满足生产需求，体现在人均产出能力提升，跻身全球行业前列；谨慎安排资本支出，加快债务偿还，夯实资产负债表。
低预期下的高表现，蕴育向上潜力：随着复苏水准提升，市场对于需求回落愈发担忧，因而股价与业绩短期呈现“脱敏”特征。
我们认为，2-3季度是非常重要的时间窗口，基本确定2018年全年需求总量和季度走势，因此行业基本面将得到更准确的评估，销量和业绩持续走强有可能带动较大力度的预期向上修正。
投资建议：基于需求回暖，企业财务改善，我们维持机械行业投资评级为“买入”；在工程机械领域，我们看好市场份额持续扩张、竞争力突出的龙头企业，推荐组合为：三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议积极关注柳工、徐工机械等优势企业表现机会。
风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。
宏观环境：房地产新开工和投资保持增长2018年以来，工程机械行业的需求保持旺盛态势，其宏观背景是下游的房地产开发、基建投资等支撑较强。
房地产投资和新开工实现较好开局。
国家统计局公布，2018年1-4月，我国商品房销售额同比增长9.0%，房地产新开工面积同比增长7.3%，房地产开发投资同比增长10.3%；经历前期的去库存后，房地产投资保持较好势头。
2018年工程机械行业研究报告
2018年工程机械行业研究报告一、行业概况2018年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，2018年持续增长。
近十年，我国工程机械行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。
2008~2011年为高速发展期：中国政府推出了“四万亿”投资决策，进一步扩大内需，“铁公基”、房地产投资成为拉动工程机械行业的重要增量。
在此期间，我国工程机械各产品销量增速保持在20%~35%之间。
2012~2016上半年，我国宏观经济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加了前期市场被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期，尤其在2015年，挖掘机销量为60,514台，同比下降41.40%，仅为2011年销量高峰期的31.21%。
2016下半年至2017年，我国工程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升，产品销量同比大幅提升。
主要原因系下游基建回暖，工程机械设备进入淘汰周期，大量工程机械设备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合作用所致。
2018年以来，我国经济增速下滑，三季度GDP增速回落至6.5%，基础设施建设投资增速延续弱于去年同期；房地产投资增速稳定；煤炭、铁矿石、水泥行业景气度偏弱。
虽然下游行业景气度有所下降，但随着工程机械产品存量增长，更新需求开始体现，我国工程机械行业各产品销量仍维持增长趋势。
2018年1~9月，全国挖掘机销量达到156,242台，同比增长53.28%；装载机销量达到82,059台，同比增长22.62%；汽车起重机销量达到24,731台，同比增长68.69%；推土机销量达到5,747台，同比增长27.60%；压路机销量达到15,122台，同比增长8.27%。
2018年中国工程机械行业需求及市场规模调查报告
2018年中国工程机械行业需求及市场规模调查报告“一带一路”推动我国企业在沿线国家营收增长，直接利好工程机械出口。
我国企业2015/2016/2017 年在“一带一路”沿线完成营业额分别为 692.6/759.7/855.3 亿美元，GAGR11.13%。
2018 年 1-4 月，中国企业在“一带一路”国家对外承包工程项目累计营业额达到 242 亿元，同比增速为 27.70%。
“一带一路”经济效应持续扩大，将充分带动工程机械出口。
图表：2017年1-4月中国企业在“一带一路”国家对外承包工程项目累计营“一带一路”与全球经济复苏共驱出口，2018 年工程机械出口销量爆发。
以挖掘机为例，2018年1-5月，国内主要厂商累计出口挖机销量达7172台，同比增速达103.90%，与 2013-2016 年全年销量基本持平甚至赶超。
凭借“一带一路”对工程机械显著的带出效应与全球经济复苏带来的设备需求，我们认为 2018 年中国工程机械出口销量有望迎来小高峰。
图表：2018年1-5月国内主要厂商出口挖机销量同比+103.90%国内巨头全球布局初显成效，2018 年或成为全球扩张拐点。
2017 年徐工机械、三一重工、中联重科、柳工海外营业收入分别为 33.09/116.18/23.65/24.36 亿元，均已超过 2016 年海外营收；从海外营收占比来看，国内主要工程机械企业海外营收占比 2017 年筑底，2018 年有望反弹。
我们认为，国内龙头企业过去几年积极布局海外市场将会发挥成效，伴随全球工程机械行业回暖和“一带一路”影响力持续扩大，2018 年海外营收有望爆发，中国企业步入全球扩张拐点。
参考观研天下发布《2018年中国工程机械行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》图表：国内巨头2017年海外营收均超过2016年（海外业务收入，亿元）图表：2017 年国内主要工程机械企业海外营收占比筑底（海外营收占比，%）工程机械开工小时数回升，工程机械需求旺盛。
2018年机械行业市场调研分析报告
2018年机械行业市场调研分析报告前言：制造强国——聚焦“核心资产”、“新兴装备”龙头................................... - 7 -1、2017年：机械行业迎来复苏之年 ........................................................... - 7 -2、2018年：聚焦装备制造“核心资产”、“新兴装备”龙头..................... - 8 -3、核心标的：三一重工、中国中车、中集集团等 ...................................... - 8 -第一部分：传统装备：聚焦“核心资产”......................................................... - 10 -一、工程机械：2018年持续复苏，盈利能力将明显提升.................................. - 10 -1、工程机械持续旺销，大幅超市场预期................................................... - 10 -（1）2017年工程机械旺销的程度大幅超年初机构预期............................ - 10 -（2）混凝土机械2018年有望持续好转：决定龙头业绩复苏的高度......... - 10 -（3）核心零部件（液压件）：2018年全年将处于供应紧张状态 ............... - 11 -2、工程机械行业上市公司盈利能力明显提升............................................ - 11 -（1）上市公司盈利能力明显提升.............................................................. - 11 -（2）经营性现金流明显好转，资产质量明显改善 .................................... - 12 -3、工程机械：2018-2020年持续复苏；主要产品陆续迎更换高峰............ - 12 -（1）预计2018-2019年挖掘机迎来更换高峰期........................................ - 12 -（2）上市公司盈利能力提升将更加明显................................................... - 14 -4、投资建议：持续聚焦行业龙头：三一重工、徐工机械等...................... - 15 -二、轨交装备：2018-2020年景气向上 ............................................................ - 16 -1、铁路投产新线：2018-2020年有望集中释放，较前2年大幅提升....... - 16 -2、先行指标——轨交基建新增订单：铁路平稳增长，城轨增长加速....... - 16 -3、一带一路：促进中国轨交车辆装备世界............................................... - 17 -4、动车组：招标拐点向上，2018-2020将保持400列左右/年高位......... - 18 -5、城轨地铁车辆：2017-2020年复合增速有望超过20% ........................ - 19 -6、推荐轨交整车制造、核心零部件进口替代、轨交后市场 ..................... - 19 -（1）中国中车：全球轨道交通装备龙头，具全球竞争力的“核心资产”- 19 -（2）中铁工业：盾构机及轨交高端装备龙头央企，业绩将快速增长....... - 20 -（3）华铁股份：迈向国际一流轨交装备核心供应商。
2018年农业机械行业分析报告
2018年农业机械行业分析报告2018年4月目录一、行业管理 (4)1、行业主管部门 (4)2、行业法律法规与政策 (4)二、行业发展概况 (8)1、我国农机行业发展现状 (8)2、我国农机行业市场规模未来将进一步提升 (9)（1）农业机械化率仍有提升空间，产品结构将进一步优化 (9)（2）农业领域的土地流转速度加快，对于规模化经营的要求将进一步提升，推升对于农用机械的需求 (10)（3）农村劳动力总量减少及结构改变增加农业机械化需求 (10)三、行业壁垒 (11)1、生产准入壁垒 (11)2、农业机械推广许可壁垒 (12)3、技术壁垒 (12)4、品牌影响力壁垒 (13)5、供应商渠道和经销商网络壁垒 (13)6、资金壁垒 (14)7、人才壁垒 (15)四、行业风险特征 (15)1、产品技术转型升级风险 (15)2、产业结构风险 (16)3、政策风险 (17)五、影响行业发展的因素 (17)1、有利因素 (17)（1）市场需求扩大 (17)（2）市场前景广阔 (18)（3）产业结构的不断调整 (18)（4）政策扶持 (19)2、不利因素 (19)（1）产品与技术落后 (19)（2）行业结构不合理 (20)（3）上游零部件行业发展迅速但产品低端 (20)一、行业管理1、行业主管部门农业机械行业属于专用设备制造行业，该行业的主管部门为工业和信息化部、农业部以及遍布全国的各地农业机械化管理机构。
2、行业法律法规与政策为规范农业机械安全生产，保障农业生产顺利进行，国务院、农业部、工信部等相关职能部门相继出台了相应的法律法规和政策性文件，对农业机械标准及购置补贴等提出了明确的要求。
关于农业机械行业的相关法规与政策具体如下：。
2018年航空机载设备行业分析报告
2018年航空机载设备行业分析报告2018年6月目录一、机载设备重要性突出，价值含量高 (4)1、机载设备种类繁多，价值占比超过30% (4)2、军工企业支撑行业发展 (8)二、航空装备快速发展，机载设备发展动力充沛 (13)1、国防建设高速发展期，航空装备短板加速破除 (13)2、借民机发展东风，自研合作双管齐下促发展 (15)三、系统公司加速产业发展，机载设备上市平台最为受益 (17)1、产业分散、预研投入不足是产业发展的痛点 (17)2、机载系统公司成立在即，专业化发展有望加速 (18)3、产业发展资产注入，机载系统上市平台充分受益 (19)（1）机电系统上市平台中航机电 (20)（2）航空电子系统建设平台中航电子 (21)机载设备价值含量高，重要性突出。
机载设备是飞机的重要组成部分，主要包括：飞控系统、雷达系统、光电探测系统、机载计算机与网络系统、火力控制与指挥任务系统等航电系统，以及液压、燃油、电力等机电系统。
机载设备是保障飞机飞行和实现各种功能的载体，决定飞机的综合性能，价值占比达到30%-40%。
我国军用机载设备发展相对较快，已能满足各型军机需求，民用机载设备发展较慢，市场份额较低。
航空工业和电科集团是我国机载设备行业的建设主体。
航空装备快速发展，机载设备发展动力充沛。
军机方面，国防建设对军机需求明确，新机型的列装和万亿国防预算的支撑使得军机需求加速释放，产业进入高景气周期，未来三十年军用机载设备市场规模有望达到7798 亿元；民机方面，国产飞机的快速突破，有望带动民用机载设备的快速成长，未来二十年，我国民用机载设备市场规模有望达到3631 亿美元，航空装备整机的旺盛需求将成为机载设备产业发展的澎湃动力。
系统公司加速产业发展，机载设备上市平台最为受益。
预先研究投入不足，产业发展相对分散是制约我国机载设备行业发展的重要因素。
机载系统公司的筹划组建，有望从发展的自主性、系统性和综合性方面推动产业提升，成为产业发展的催化剂。
2017-2018年机械设备行业发展分析报告
2017年机械设备行业市场调查分析研究报告正文目录中国标准动车组“复兴号”：十年磨一剑，一朝试锋芒 (4)“体验维度”解析：乘客体验全面升级的高铁“新贵族” (5)“技术维度”解析：“复兴号”是怎样“炼成”的？ (7)漫漫研发路：吸收消化再创新，青出于蓝而胜于蓝 (7)“复兴号”有哪些核心零部件及关键制造技术？ (8)“复兴号”VS“和谐号”：速度升级，互联互通 (10)速度升级：高端动力牵引打造大国时速 (10)互联互通：开启中国高铁完全重联运行新模式 (11)“产业维度”解析：“复兴号”背后有着怎样的投资机会？ (15)图表目录图表1：“复兴号”与“和谐号”基本参数对比 (4)图表2：中国未来的CR 系列平台 (4)图表3：CR400AF 复兴号与CRH380A 和谐号对比图 (5)图表4：CR400BF 复兴号与CRH380B 和谐号对比图 (5)图表5：复兴号CR400BF 的二等座车厢内饰 (5)图表6：和谐号CRH380A 二等座车厢内饰 (5)图表7：CR400BF 的数字式座位号码和车窗灯管照明灯 (6)图表8：和谐号CRH380A 座位号码和车窗灯带型照明灯 (6)图表9：CR400BF 座位间的USB 接口 (6)图表10：和谐号CRH380A 座位后排的三相插座 (6)图表11：中国第一代高速动车组列车 (7)图表12：中国第二代高速动车组列车 (8)图表13：中国第三代高速动车组列车 (8)图表14：“复兴号”的研制历程 (8)图表15：复兴号搭载的自主化研究成果CW350（D）齿轮箱 (9)图表16：复兴号一等座弧形车灯 (10)图表17：中车株洲电机有限公司YQ-625 牵引电机 (11)图表18：TBQ67-6300/25 牵引变压器 (11)图表19：动车组列车重联运营线路 (12)图表20：相同型号重联运行的和谐号 (12)图表21：和谐号重联的机械挂钩结构 (12)图表22：和谐号CRH2 型驾驶室 (13)图表23：和谐号CRH3 驾驶室 (13)图表24：复兴号标准化驾驶室 (13)图表25：标准动车组列车“复兴号”较“和谐号”的优势 (13)图表26：基于自主化列车网络控制系统的动车组列车重联传递指令反馈系统架构 (14)图表27：重联运行的CR400AF (14)图表28：重联运行的CR400AF 与CR400BF (14)图表29：高铁产业的三大板块 (15)图表30：高铁六大系统构成 (16)图表31：高铁六大系统之间的关系 (16)图表32：动车组设备拆解及相关制造厂商 (16)图表33：转向架支撑动车组原理示意图 (17)图表34：转向架基本构造 (17)中国标准动车组“复兴号”：十年磨一剑，一朝试锋芒“和谐号”发展的十年，是中国铁路跨越式发展的十年。
机械行业报告
机械行业报告2018 年机械行业报告要紧趋势推测：（1）固定资产投资、产品升级及国产化、产业转移带来的出口增长是机械行业增长的主要驱动因素。
2018年固定资产投资和出口增长将显现小幅回落，对机械行业增长的不利阻碍较小。
产品升级和国产化将连续对机械行业增长起到强大的推动作用，是支持行业连续成长的核心因素。
在假设固定资产投资增长回落1个百分点、人民币升值10%、产品升级和国产化进程连续的条件下，估量2018年机械行业收入和利润增长速度分别为30%和34%。
(2) 造船行业的驱动因素是产业转移和全球经济增长，估量2018年收入和利润分别增长61%和80%；工程机械的要紧驱动因素是投资增长、产品升级和出口高速增长，估量2018年收入和利润分别增长44%和45%；机床行业的驱动因素是数控化比率提高、国内市场占有率提高以及投资增长，行业目前正处于加速增长的时期，估量2018年行业收入和利润分别增长39%和43%。
产品升级和国产化强化了行业的成长性，在提高行业附加值、扩大市场份额、促进出口等方面起到十分显著的作用，是行业连续快速增长的重要驱动力。
目录一、机械行业：面对宏观调控仍将快速增 (4)（一）2018年的期待；三大驱动因素推动行业连续快速增长 (4)（二）投资连续拉动行业增长机床和工程机械值得看好 (5)（三）产品升级拓宽增长空间机床和工程机械受益大 (5)（四）国际产业转移方兴未艾造船和工程机械引人注目 (6)（五）2018年推测：行业收入和利润仍将保持高速增长 (8)二、造船行业：产业转移和经济增长推动行业高增长 (13)（一）2018年收入和利润将高速增长关注行业龙头 (13)（二）全球贸易增长和国际产业转移是要紧驱动因素 (14)三、机床行业：数控化和国产化推动行业加速增长 (18)（一）2018年进入加速增长期，关注优势产品 (18)（二）数控化和国产化是行业连续成长的要紧驱动因素 (19)四、工程机械：高增长将连续关注产品升级 (22)（一）2018年行业仍将高速增长产品结构决定投资价值 (22)（二）需求增长、产品升级是要紧驱动因素 (23)五、风险分析 (28)（一）出口增长受国际贸易保持主义阻碍的风险 (28)（二）钢材价格上涨高于预期的风险 (28)六、要紧上市公司 (29)（一）中国船舶（600150）：行业景气上升业绩加速增长 (29)（二）中联重科（000157）：产品优势和规模扩张支持高增长 (30)（三）昆明机床（600806）：高端机床拓展成长空间 (31)一、机械行业：面对宏观调控仍将快速增长（一）2018年的期待；三大驱动因素推动行业连续快速增长2018年仍将是机械行业充满期待的一年。
2018年Q3工程机械行业报告
从盈利能力来看，2018 年前三季度，行业销售维持高景气度，除厦工股份因商业贸易产品销 售减少导致营业收入同比下降外，其他样本企业收入水平均同比提升，其中柳工收入同比增长 65.88%，增幅最大。净资产收益率方面，2018 前三季度，除中联重科因出售环境产业资产及厦工 股份因商业贸易收入下降、产能利用率较低外，其他样本企业净资产收益率普遍较上年同期有所 提升，其中三一重工净资产收益率为 17.43%，处于行业较高水平；剔除亏损的厦工股份，样本企 业平均净资产收益率为 7.71%，较去年同期上升 3.66 个百分点。与净资产收益率类似，2018 年前 三季度样本企业总资产报酬率同比好转，由 2017 年 1~9 月的 4.47%上升至 5.25%，除厦工股份利 润水平下降导致总资产报酬率明显下降外，其他样本企业总资产报酬率均呈稳定或上升趋势。销 售毛利率方面，2018 年前三季度，样本企业销售毛利率均值为 22.68%，较 2017 年前三季度的 22.13%小幅提升，大部分企业销售毛利率处于 20%~30%水平，其中，山河智能毛利较高（32.64%）， 主要系其核心产品为毛利率较高的旋挖钻机所致。
图 4 工程机械上市公司资产结构情况
2 统计企业包含三一重工、徐工机械、中联重科、柳工股份、山推股份、厦工股份、山河智能、中国龙工等。后文财务数据如无特别说 明均为上述企业统计数据。
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2018 年三季度工程机械行业报告
资料来源：Wind，联合评级整理。 注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据；
为方便研究，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对工程机械上市企业进行了 筛选，选择了 8 家工程机械整车生产企业2的财务数据作为样本，以此分析工程机械行业企业财务 数据情况。
2018年机载设备行业分析报告
2018年机载设备行业分析报告2018年10月目录一、机载设备：飞机的“神经”、“肌肉”与“血液” (5)二、商用机载设备市场广阔，我国正走在发展快车道 (7)1、航空机电系统：向综合化、多电化发展 (7)（1）功能、能量、控制和物理4个方面的全综合 (8)（2）多电飞机技术是发展方向 (8)2、航空电子系统：向模块化、综合化、智能化发展 (9)3、我国商用机载设备研制向自主化迈进；出口适航认证有所突破 (11)（1）研制方面 (11)（2）适航方面 (14)3、未来20年市场容量：全球4万亿美元，中国7500亿美元；后市场空间巨大 (15)三、他山之石：机电航电一体化发展是大势所趋 (16)1、机载设备综合供应商：Honeywell、GE Aviation (17)（1）Honeywell：航空设备一体化供应商 (17)（2）GE Aviation：以航空发动机起家的机载设备供应商 (18)2、航空电子龙头供应商：Thales、Rockwell Collins、Avidyne (20)（1）Rockwell Collins：航电和信息服务巨头 (20)（2）Thales：全球第三、欧洲第一航电系统供应商 (21)（3）Avidyne：轻型通航飞机航电系统开发商 (23)3、航空机电龙头供应商：Parker Hannifin、UTC Aerospace System、Moog .. 24（1）Parker Hannifin：提供机电系统的运动控制技术专家 (24)（2）UTC Aerospace Systems：不断整合，迈向机电、航电一体化 (26)（3）Moog：飞行控制系统专家 (27)四、相关公司简况 (29)1、国内机载设备行业大变革：整合组建机载系统公司 (29)2、国内市场格局：航空工业、中国电科为主，民企与地方国企为辅 (30)3、重点公司：中航机电、中航电子、中航光电、中航科工、海特高新等 .. 31机载设备是决定飞机先进程度与综合性能的关键组成部分，在飞机整机价值中占比30%~40%。
2018年机械行业专题研究报告
２０１８年机械行业专题研究报告核心观点基本框架：从比较长的时间尺度看，机械设备行业的投资机会在于寻找业绩能力突出的优秀企业。
从产业角度来看，处于发展初期和中期的产业是充满希望的，我们特别关注具有丰富内涵的两个方向，一是广义自动化和智能装备，二是具有服务和消费属性的方向。
在相对成熟的产业，经历锤炼的优秀企业，依靠市场份额扩张获得持续发展，而全球化的拓展整合能力是“二次腾飞”的关键因素。
行业动向：在市场方面，新兴产业投资继续保持高增长，而传统制造业经历利润改善后同样增强了资本支出意愿，形成叠加共振的态势。
我们特别注意到，以上市公司为代表的制造业优势企业，其投资现金流在2017年以来呈现强有力的改善，这与微观企业反馈的设备订单相吻合。
在政策方面，加快发展先进制造业、建设制造业强国、迈向全球价值链中高端，成为我国重要的经济政策。
我们认为，机械设备行业充分受益于制造业的技术改造、产业升级，而关键技术突破、优质高效供给是优秀机械设备企业的突出价值所在。
投资建议：行业需求回暖，企业财务改善，我们给予机械行业投资评级为“买入”。
在发展先进制造业的方向上，我们建议两条主线看行业的投资机会，第一条主线是具备全球竞争力、拓展空间较大的装备制造产业集群，其中，龙头公司具有“二次腾飞”潜力，代表企业为工程机械领域的三一重工，轨交装备领域的中国中车；第二条主线是为制造业的技改升级提供关键装备的企业，代表企业包括：3C自动化领域的精测电子*、联得装备*等，为消费品和服务业提供装备的弘亚数控、浙江鼎力、伊之密、龙马环卫*等，核心零部件领域的恒立液压、艾迪精密。
此外，从中长期的角度，我们看好新能源产业链、泛半导体领域的优势设备企业。
风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。
上市制造业企业的投资意愿增强我们汇总机械行业2016年以前上市的249家企业，2017年1季度收入同比增长14.6%，2季度同比增长25.7%。
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２０１８年机载设备产业深度研究报告目录机载设备：飞机的“神经”、“肌肉”与“血液” (4)商用机载设备市场广阔，我国正走在发展快车道 (7)航空机电系统：向综合化、多电化发展 (7)航空电子系统：向模块化、综合化、智能化发展 (7)我国商用机载设备研制向自主化迈进；出口适航认证有所突破 (9)未来20年市场容量：全球4万亿美元，中国7500亿美元；后市场空间巨大 (12)他山之石：机电航电一体化发展是大势所趋 (13)机载设备综合供应商：Honeywell、GE Aviation (13)航空电子龙头供应商：Thales、Rockwell Collins、Avidyne (16)航空机电龙头供应商：Parker Hannifin、UTC Aerospace System、Moog (20)投资建议：推荐中航机电、中航光电、中航科工、海特高新 (24)国内机载设备行业大变革：整合组建机载系统公司 (24)国内市场格局：航空工业、中国电科为主，民企与地方国企为辅 (24)重点标的：中航机电、中航电子、中航光电、中航科工、海特高新等 (25)图表图表1: 机电系统产品介绍（1/2） (4)图表2: 机电系统产品介绍（2/2） (5)图表3: 航电系统产品介绍 (6)图表4: 美国近30年航空机电系统发展脉络（以军用飞机为例） (7)图表5: C919采用世界领先的ARINC664航空总线技术，配备有最为先进的航空电子系统 (8)图表6: 机载设备国内外技术差距 (9)图表7: 中航工业、中电科等方与外资企业成立合资公司为C919供应机载设备 (10)图表8: 机载设备未来发展重点 (10)图表9: 中国民航局机载设备适航证件（左）及适航管理体系（右） (11)图表10: 全球商用飞机机载设备市场空间预测：未来20年 (12)图表11: 中国商用飞机机载设备市场空间预测：未来20年 (12)图表12: 海外主要机载设备供应商一览 (13)图表13: Honeywell总营业收入、航空部门营业收入 (14)图表14: Honeywell收入拆分：2017年 (14)图表15: Honeywell航空部门提供从发动机到航电、机电系统的产品 (14)图表16: Honeywell航空部门通过并购继续扩展产品线 (15)图表17: GE Aviation航电产品 (15)图表18: GE Aviation 营业收入（左）、2017年营业收入按业务分（右） (16)图表19: Rockwell Collins重大资本运作 (16)图表20: Rockwell Collins业务部门介绍 (17)图表21: Rockwell Collins营业收入及拆分（2017年，百万美元，%） (17)图表22: Rockwell Collins航电产品 (17)图表23: Thales一直以兼并收购和资产剥离来优化业务架构，巩固优势领域 (18)图表24: Thales航电部门产品结构 (18)图表25: Thales航空产品一览 (19)图表26: Thales总销售收入（左）和航空航天分部销售收入（右） (19)图表27: Avidyne公司产品创造多项行业第一 (20)图表28: Parker Hannifin营业收入（左）和航空系统业务营业收入（右） (20)图表29: Parker Hannifin航空系统主要产品、市场、技术、竞争对手、营销渠道 (21)图表30: Parker Hannifin自2012年起收购频繁，补充自身产品线 (21)图表31: UTC Aerospace Systems产品情况 (21)图表32: UTC Aerospace Systems营收（左）及其在UTC总营收中占比（右，2017年） (22)图表33: Moog飞行控制系统产品、应用领域、适用型号、客户和竞争对手情况 (22)图表34: Moog总营收（左）、飞机控制业务部门营收（右） (23)图表35: Moog近年来与航空航天业务相关的收购事件 (23)图表36: 航空工业集团涉及机载设备的相关经营实体 (24)图表37: 国内涉及机载设备研制及维修的民企与地方国企上市公司 (25)图表38: 可比公司估值表 (25)机载设备：飞机的“神经”、“肌肉”与“血液”机载设备是飞机大系统的重要组成部分。
按通常的定义，飞机可分为飞机机体、发动机及机载设备三大部分。
机载设备一般是指完成飞行任务、作战任务以及为保证飞行员与成员安全、舒适而安臵在飞机上的、有独立功能装臵的总称1。
机载设备是飞机的耳目、大脑和神经，是飞机先进程度的重要标志，没有先进的机载设备就没有先进的飞机。
大型飞机机载设备主要由航空机电系统和航空电子系统两大部分组成。
航空机电系统主要包括两大类：一类是“能量系统”，又称为二次能源系统，主要与能量的转化、传输、使用相关，如液压系统、电力系统、气压系统等；另一类与生命与任务保障系统，如货运、弹射救生、空降空投等。
航电系统主要包括飞行控制、飞行管理、座舱显示、导航、数据与语音通讯、监视与告警、机内通话、客舱娱乐等主要功能系统。
当前先进的飞机中，机载设备的价值约占飞机总价值的30%-40%。
其中，1）机电系统：根据中航机电披露的公开资料，机电系统产品总价值约占整个飞机价值的15%~20%。
2）航电系统：从行业情况和市场经验，一架飞行器上航空电子系统产品总价值约占整个飞机价值的15%-25%以上；这一比例在军用飞机、直升飞机上略高，民航飞机上略低；从长期看，随着飞机技术不断升级，尤其是飞行信息化、自动化的趋势确立，这一比重还将不断提升。
图例1《大型飞机机载设备及关键技术分析》，谢振球，航空工业615所。
图例示例商用机载设备市场广阔，我国正走在发展快车道航空机电系统：向综合化、多电化发展航空机电系统经历了漫长的发展过程，随着电子系统的发展，特别是控制技术的发展和不断应用，现代机电系统也发生了巨大的变化。
机电系统的发展趋势是综合化、系统化、自主化、大功率和高压力体制，目标是实现功能、能量、控制和物理4个方面的全综合，实现向全电飞机的跨越。
目前先进航空机电系统的主要特点是2：► 功能、能量、控制和物理4个方面的全综合：以整个飞机性能最优为目标，而不是追求某个单项功能的最佳化，打破了传统机电系统各自独立的格局。
机电系统功能、能量、控制和物理4个方面的全面综合能够减少燃油消耗，减轻设备重量，降低制造与维护成本，提高可靠性和安全性。
► 多电飞机技术是发展方向：20世纪90年代，美国从二次能源优化入手，开展多电飞机（MEA ）计划，力图使用电力系统尽可能多地取代液压、气压和机械作动等二次能源系统，从而使机载机电系统向综合化方向进一步发展。
A380和波音787飞机大量采用了多电飞机技术，使燃油消耗和座英里成本比现有飞机分别降低20%和10%左右。
图表4: 美国近30年航空机电系统发展脉络（以军用飞机为例）资料来源：《航空机电系统综合技术发展》，中金公司研究部航空电子系统：向模块化、综合化、智能化发展航电系统技术发展迅速，从简单的机械仪表，到以ARINC4293为主总线的传统数字航电系统，再到以ARINC6294为主总线的初期模块化航电系统，到目前以机载高速数据网络为主传输通道的现代化、模块化的航空电子系统，仅仅经历了不到40年的时间。
目前大型飞机航电系统的主要特点是5：► 模块化：以开放式结构和模块化为特征的航电系统，可以缩短系统开发周期，使产品更具竞争能力。
如A380飞机采用了基于ARINC653标准的、开放式的综合模块化航空2《大型飞机机载设备及关键技术分析》，谢振球，航空工业615所。
3ARINC429总线协议是航空无线电公司ARINC 规定的航空电子设备及有关系统间的数字信息传输要求。
4ARINC629总线是在ARINC429的基础上，结合军用飞机上使用的1553B 的优点开发出来的，无需总线控制器。
5《大型飞机机载设备及关键技术分析》，谢振球，航空工业615所。
公共设备管理系统计划199020002010“热油箱”燃油热管理系统计划多电飞机（MEA ）计划子系统综合技术演示验证计划飞行器能量综合技术计划INVENT机电综合管理系统燃油热管理系统动力与热管理系统电动作系统增强型电源系统电子系统（IMA）；波音787飞机采用了满足ARINC653标准的、开放式系统结构的通用核心系统（CCS），并采用满足ARINC 664标准的、光纤以太网的通用数据网络（CDN）。
►高度综合化：现代先进的飞机在硬件和软件综合上达到了非常高的水平，在大大提升飞机功能和性能的同时较好地控制了飞机的成本。
目前航电系统的综合主要体现在座舱综合显示控制、综合数据处理、综合导航引导、综合监视与告警等方面。
►智能化座舱：飞机座舱更加突出“以人为本”，注重座舱的通用性，减少飞行员的转机型培训；显示区域更大、更直观、交互式的人机接口，减轻飞行员工作负担，采用多种手段改善态势感知能力，提高飞行安全性。
►空地一体化：随着新航行系统的部署，地空和空空数据链在新航行系统中的作用越来越大，使得航电系统与地面系统能紧密地融合。
如A380和波音787都实现了驾驶舱和客舱电子系统的全面综合，使航空电子体系更加完整和协调，也便于实现空地运行网络化管理和满足空地一体化无缝隙不间断服务的需求。
►电传飞控：近20年来，民用飞机利用电传飞行控制系统（FBW）替代传统的机械操纵系统，并广泛应用主动控制技术（ACT），取得了前所未有的成效。
目前，欧美等先进的民用飞机，如A320、A340、波音777、A380、波音787等都以数字电传飞行控制系统为基础，应用ACT的成功范例，代表了民用飞机飞行控制系统的发展趋势。
►卫星导航：早期的飞机主要靠目视、地标导航。
20世纪30年代出现无线电导航系统，包括最先使用的无线电信标或无线电罗盘；40年代初开始使用甚高频全向信标导航系统和仪表着陆系统；60年代初开始使用远距欧米加导航系统和多普勒导航系统；70年代开始发展卫星导航系统，90年代初逐步推广应用。
►机载雷达：雷达技术从开始的防空设备迅速扩展到侦察、火力控制、空中交通管理、遥感、天文、地质等军用和民用领域。
现代飞机由于需要不同，可装有不同的雷达设备。
按其功用可分为投索警戒雷达、火控雷达、侦察雷达、气象雷达、航行雷达等。
图表5: C919采用世界领先的ARINC664航空总线技术，配备有最为先进的航空电子系统资料来源：中国航空新闻网，中航电子官网，中金公司研究部我国商用机载设备研制向自主化迈进；出口适航认证有所突破研制方面我国通过多年军用飞机的研制，掌握了小飞机机载设备的研发技术。