第六章内部资本市场与集团财务管理

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第六章内部资本市场与集团财务管理
1、转移定价及其动机
n 转移价格是指集团企业内部相关联的各 方在交易过程中所采用的价格。
n 集团企业的转移价格是企业对中间产品 内部转让计价结算的一种标准，其使用 的目的是实现企业的经营战略，正确地 评价和考核内部责任中心的经营成果。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
2、集团企业的财务体制：集权 与分权 （续二）
n 影响集权与分权安排的具体因素有： （1）战略 （2）组织状况 （3）集团规模 （4）地理分布 （5）管理水平
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第六章内部资本市场与集团财务管理
3、集团企业的财务控制：模式、 要点及手段
再见，see you again
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2020/11/27
第六章内部资本市场与集团财务管理
n 首先，内部资本市场的“多币效应”加 剧了外部投资者（股东）与总部CEO之 间的委托-代理冲突。
n 其次，内部资本市场中的“挑选优胜者” 效应（“活币效应”）将导致分部经理 的寻租行为。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
多重代理成本下的内部资本市场： 国内研究发现
n 国内文献就控股股东的“掏空”行为对 企业集团内部资本市场的资本配置效率 的影响展开了多角度的研究。
B、以市价为基础的转移定价方法 n 适用条件：〈1〉中间产品市场是有竞争性的；
〈2〉子公司之间的相互依赖微不足道。 n 一般原则：〈1〉当上游子公司愿意对内供应，
且价格与市价相同时，则下游子公司有内部购 买的义务；〈2〉若价格高于市价，则下游子 公司有选择市场采购的权利；〈3〉集团应设 置仲裁机构，当子公司之间发生矛盾时，可以 实施仲裁，明确责任。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
三、集团企业的资金集中管理
n 集团企业资金集中管理的必要性 n 集团企业资金集中管理的主要政策依据 n 集团企业资金集中管理的基本原则 n 集团企业资金集中管理的经济后果
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第六章内部资本市场与集团财务管理
集团企业资金集中管理的必要性
n （1）集团企业发展壮大的需要。 n （2）集团企业防范风险的需要。 n （3）集团企业资源整合的需要。 n （4）集团企业提高内部运行效率的需要。 n （5）集团企业内部调剂余缺的需要。 n （6）集团企业发挥规模优势和增强整体
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2、价值评价模式—EVA
n 经济增加值 n 修正的经济增加值 n 对EVA和REVA的评价
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第六章内部资本市场与集团财务管理
经济增加值
n 经济增加值是指企业调整后税后营业净 利（NOPAT）减去企业现有资产经济价 值的机会成本后的余额。
n EVA=NOPAT-Kw*NA n 式中：
3、平衡评价模式（续一）
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n 优点—— n 将目标与战略具体化；
n 以客户为尊，重视竞争优势的获取和保 持；
n 重视非财务指标，促进了“结果”考核 与“过程”考核的结合；
n 综合评价，促进了短期与长期利益、局 部与整体利益的均衡。
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3、平衡评价模式（续二）
内部资本市场的作用
n 扩大融资规模（又称“多币”效应， More money effect）
n 降低融资约束 n 提高投资效率(又称“活币”效应，
Smarter money effect) n 增强行业竞争力
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第六章内部资本市场与集团财务管理
双重代理成本下的内部资本市场： 国外研究发现
n 优点：考虑了资本成本，从而真正体现 了“股东财富最大化”目标；考虑了市 场因素（资本成本计算中必然要考虑相 对于市场一般风险的企业风险）；有助 于鼓励被评价者追求扩张。
n 缺点：调整计算会遇到一些困难；由于 调整的“主观性”，EVA在企业之间就 可能缺乏可比性。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
4、转移定价方法（续一）
n 优点：〈1〉简单：〈2〉数据易得；〈3〉 易形成常规。
n 问题：〈1〉成本概念的多样性，使转移 价格带有人为性；〈2〉若以实际成本转 移定价，易导致成本责任不明确。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
4、转移定价方法（续二）
n 集团总部直接干预的转移定价制度 n 各分部自主协商的转移定价制度
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4、转移定价方法
A. 以成本为基础的转移定价方法 n 适用条件：〈1〉在集团之外无同样的产
品，因而就不存在可以竞争的市场；〈2〉 如果采用市价，容易使各子公司经理间 产生冲突。 n 具体形式：〈1〉完全成本法；〈2〉标 准成本加成法；〈3〉边际成本法。
第六章内部资本市场与 集团财务管理
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2020/11/27
第六章内部资本市场与集团财务管理
一、内部资本市场与资本配置效率
n 内部资本市场的作用 n 双重代理成本下的内部资本市场：国外
研究发现 n 多重代理成本下的内部资本市场：国内
研究发现
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4、转移定价方法（续四）
C. 双重定价法
n 鉴于按成本法和市价法制订转移价格都 各有不足，如果集团企业认为没有最优 的单一转移价格，就可以考虑采用双重 定价法这种折中做法。在双重定价法下， 集团总部通常根据不同的子公司制定不 同的转移价格。
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五、业绩评价
n REVAt=NOPATt-Kw×MVt-1 式中：NOPATt——t期末企业调整后的税后营业
净利；
MVt-1——（t-1）期末企业资产的市场价值，等 于企业所有者权益的市场价值加上经过调整的 企业负债价值（总负债减去无利息的流动负 债）。
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对EVA和REVA的评价
n 国内对于母公司管理层以及子公司管理 层等层面的代理成本的关注还较少。
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二、财务体制与财务控制
n 集团企业的体制特征与组织结构 n 集团企业的财务体制：集权与分权 n 集团企业的财务控制：模式、要点及手
段
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第六章内部资本市场与集团财务管理
信用能力的需要。
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集团企业资金集中管理的主要政 策依据
n 1、针对国有企业的相关政策，诸如：2000年，国
家经贸委下达的《国有大中型企业建立现代企业制度和加强管理 的基本规范》，2001年，财政部颁布的《企业国有资本与财务管 理暂行办法》。
n 2、关于财务公司的相关政策，诸如：中国银监会
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4、转移定价方法（续三）
n 优点：〈1〉有利于鼓励子公司提高效率， 控制成本；〈2〉有利于子公司业绩评价 的“公平”。
n 问题：〈1〉中间产品往往不存在竞争性 市场，因而“市价”往往也难免主观； 〈2〉不利于集团战略目的的实现。
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1、集团企业的体制特征与组织 结构
n 体制特征 集团企业的体制特征主要取决于母公司的
角色定位，以及由此决定的母公司与子 公司的关系模式和组织结构模式 。 n 组织结构 直线职能制、事业部制和控股制
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2、集团企业的财务体制：集权 与分权
n 根据决策结构特征，可划分为四种类型： 完全集中的财务管理体制，管理的分散 的财务管理体制，受控制的分散的财务 管理体制和完全分散的财务管理体制。
n 财务控制模式 n 财务控制要点 n 财务控制手段
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财务控制模式
n 参与型财务控制模式 n 评价型财务控制模式 n 参与评价结合型财务控制模式
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第六章内部资本市场与集团财务管理
财务控制要点
n 集团总部对子公司财务决策控制的要 点有：
（1）重大筹资事项 （2）重大投资事项 （3）日常财务活动中的特殊问题 （4）企业购并、清算及破产等。
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财务控制手段
n 常规手段：下达或审批预算等 n 非常规手段 （1）委派财务总监 （2）资金集中管理。
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财务控制手段（续）
n 集团企业的资金集中管理，通常是通 过在集团总部设立财务结算中心或资 金管理中心的方式实现的。
n 完全集中的财务管理体制和完全分散的 财务管理体制，一般均不适用于实体化 的集团企业。
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2、集团企业的财务体制：集权 与分权 （续一）
n 作为集团企业，适度分权是必要的，因 为集团企业具有如下特征：
（1）财务主体多元化 （2）财务决策多层次化 （3）投资和义务领域多元化
n 财务评价模式 n 价值评价模式——EVA n 平衡评价模式
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1、财务评价模式
n 财务评价模式是指以财务指标为中 心进行业绩评价。
n 在财务评价模式下，究竟以什么或 哪些财务指标为主进行业绩评价， 则是随时代发展而不断变化着的。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
2、转移定价影响因素（续）
-客体因素：客体的形式（产品、劳务、 资金、无形资产等）、中间产品的外部 市场状况、产品生命周期等。
n C、管理结果：必须考虑转移定价对“责 任中心”行为的影响。
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3、转移定价制度
第六章内部资本市场与集团财务管理
1、转移定价及其动机（续）
n 集团企业转移定价的目的主要有三个方 面：明确经济责任、实现内部资金调度 和取得避税效应。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
2、转移定价影响因素
n A、管理战略：决定了是否有必要实施内 部转移定价；
n B、管理过程：决定内部转移定价的可能 性与可行性； -主体因素：分权程度、分部组织形式、 高级管理层的能力与权威；
NOPAT——调整后的税后营业净利；
Kw——企业加权平均的资本成本；
NA——企业资产的经济价值。
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修正的经济增加值
n 修正的经济增加值是由Bacidore, Jeffrey, John Boquist, Todd Milbourn & Anjan Thakor等人于 1997年在一篇题为《关于最佳财务业绩衡量研 究》的论文中提出的。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
集团企业资金集中管理的经济后 果
n 1、集中程度过低：代理成本严重。 n 2、集中程度过高：子公司积极性丧失。 n 3、适度集中：资金综合效率最大化。
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四、内部转移价格
n 转移定价及其动机 n 转移定价影响因素 n 转移定价制度 n 转移定价方法
n 缺陷—— n “原因”与“结果”（即“过程”与“结
果”）之间的关系并不明确，因而很难 在各个方面之间建立起牢固的因果关系。 n 有关评价指标缺乏计量的可靠性。 n 如何给定四个方面的权重是个问题。 n 业绩评价工作的成本较高。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
3、平衡评价模式
平衡计分卡（Balanced Scorecard）
n 做法：考虑四个方面：财务方面、客户方面、 内部经营过程方面、学习与成长方面。
n 特点：改变传统的业绩评价过分依赖于“财
务”方面的做法，而是强调短期利益与长期 利益、局部利益与整体利益的均衡。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
于2006年修订后的《企业集团财务公司管理办法》。
n 3、关于税收的相关政策，诸如：2000年，财政部、
国家税务总局发布的财税字[2000]17号文“关于非金融机构统借
统还业务营业税问题的通知” 。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
集团企业资金集中管理的基本原 则
n 1、应该与集团组织架构相匹配 n 2、应该以资金合理配置为基本追求 n 3、应该有助于控制集团整体财务风险