第六章内部资本市场与集团财务管理
财务管理与资本市场
财务管理与资本市场随着经济的发展和全球化的进程，资本市场在现代经济中扮演着举足轻重的角色。
财务管理作为企业运营中不可或缺的一部分，与资本市场密切相关。
本文将从不同角度探讨财务管理与资本市场的关系，并分析其对企业及整个经济运作的重要性。
一、财务管理在资本市场中的作用资本市场作为企业向外部筹集资金的场所，对于企业的财务管理至关重要。
财务管理旨在提高企业的价值，而资本市场为企业提供了发展所需的资金和投资机会。
财务管理通过对企业的资金使用、风险控制和盈利能力进行有效的管理和优化，提高企业的融资能力和资本市场的吸引力。
其次，财务管理在资本市场中诸多活动中发挥着重要作用。
首先是企业的上市融资。
财务管理部门通过了解市场的需求和风险偏好，为企业选择合适的融资方式，并提供必要的财务信息，为投资者提供决策依据，增加企业上市融资的成功率。
此外，财务管理还参与证券发行、投资组合管理等资本市场活动，确保企业与市场的有效沟通和协调。
二、资本市场对财务管理的影响资本市场的波动和变化对财务管理产生直接的影响。
首先，资本市场的波动对企业的融资成本和融资渠道产生影响。
当市场风险偏好下降时，企业融资成本上升，财务管理需要通过优化财务结构和提高盈利能力，降低企业的融资风险和成本。
此外，资本市场的变化还可能影响企业的投资决策和资本预算，财务管理部门需要及时调整企业的投资策略，及时把握市场机会。
其次，资本市场的规范和稳定性对财务管理的要求更高。
资本市场需要财务报表的准确和透明，以增强投资者的信心和保护投资者的权益。
财务管理部门需要加强对财务报告的审计和披露，确保财务信息的真实可靠性，提高企业的透明度和市场形象。
三、财务管理与资本市场的协同发展财务管理与资本市场的协同发展对于企业和整个经济的可持续发展至关重要。
财务管理通过有效的风险管理和盈利能力提升，为企业增强了在资本市场的竞争力和吸引力。
同时，资本市场的稳定和规范性也为财务管理提供了更好的环境和机会。
财务管理第6章范文
财务管理第6章范文资本预算是指企业在一定时期内计划投资的项目及其资金需求和获取资金的计划。
资本预算的目标是在必要的投资项目中选择最佳的组合，以实现最大的利润。
资本预算的方法主要有净现值法、内部收益率法和投资回收期法。
净现值法是以项目的净现金流量为基础，计算项目的现值与投资的现值之差，以判断投资的可行性；内部收益率法是计算项目的收益率，以判断投资的可行性；投资回收期法是计算项目回收其投资成本所需的时间。
这些方法能够帮助企业科学合理地进行投资决策，确保资金的有效配置。
在资本预算和资本结构决策中，企业面临着一些困境和挑战。
首先，企业需要面对不确定的市场环境和未来收益的变化。
在进行资本预算和资本结构决策时，企业需要基于准确的市场分析和预测，以降低决策的风险。
其次，资本预算和资本结构决策需要综合考虑多个因素，包括项目的现金流量、风险收益比、利率、税收等。
企业需要进行全面的分析和评估，以确定最佳的决策方案。
最后，企业的资本预算和资本结构决策还需要符合法律法规的要求，遵循伦理和道德原则。
为了应对这些困境和挑战，企业可以采取一些措施。
首先，企业可以建立完善的市场分析和预测体系，提高决策的准确性和可靠性。
其次，企业可以采用多种资本预算和资本结构的方法，进行综合分析和评估，以获得更为准确的决策结果。
最后，企业应该建立健全的内部控制制度，确保决策的合法性和合规性。
综上所述，资本预算和资本结构是企业财务管理中非常重要的内容。
通过科学合理地进行资本预算和资本结构决策，企业可以实现资金的有效配置，提高利润和价值。
在资本预算和资本结构决策中，企业需要面临各种困境和挑战，但通过建立完善的决策体系和内部控制制度，企业可以有效地应对这些挑战，实现财务管理的目标。
内部资本市场与集团企业财务管控
内部资本市场与集团企业财务管控内部资本市场与集团企业财务管控随着经济全球化和市场竞争的加剧，集团企业在全球范围内的发展日益迅速。
为了更好地管理和优化集团企业的资金流动、资源配置和投资决策，内部资本市场的建立和发展变得尤为重要。
内部资本市场是指集团企业内部成员之间进行资金、资源和项目的交易和配置的市场。
内部资本市场的出现与发展，使得集团企业在财务管理和控制上更具灵活性和效率性。
首先，内部资本市场可以帮助集团企业实现资源配置和投资决策的最优化。
集团企业内部存在着多个子公司和业务部门，每个子公司和业务部门都有不同的资源配置和投资需求。
通过内部资本市场，集团企业可以将有限的资金和资源分配到最需要的部门和项目中，从而实现整个企业资源的最优化配置。
其次，内部资本市场能够促进集团企业内部的资金流动和资本积累。
在传统的外部资本市场中，集团企业需要通过发行股票或债券等方式来获取外部资金，但这种方式往往伴随着高额的成本和风险。
而通过内部资本市场，集团企业可以将内部各个子公司和业务部门的盈余资金和闲置资金进行内部调剂和投资，使得企业内部的资金得到合理配置和利用，进而实现资本的积累和增值。
此外，内部资本市场还可以提升集团企业的风险管理和控制能力。
通过内部资本市场，集团企业可以将风险分散和转移到不同的子公司和业务部门，降低整个集团企业的风险暴露度。
同时，内部资本市场还可以减少集团企业的外部依赖性，降低和规避外部市场变动和风险对企业的影响。
然而，内部资本市场的建立和运作也面临着挑战和问题。
首先，内部资本市场需要建立完善的交易机制和评估标准。
集团企业内部的交易和资源配置往往涉及多个子公司和业务部门之间的协调和沟通，需要建立合理的流程和规则，以确保交易的公平、透明和效率。
其次，内部资本市场需要充分发挥内部审计和风险控制的作用。
集团企业内部存在着信息不对称的问题，需要通过内部审计和风险控制来防止内部资本市场的滥用和不当行为。
总之，内部资本市场对于集团企业的财务管理和控制具有重要意义。
资本市场与财务管理的互动关系
资本市场与财务管理的互动关系在现代经济中，资本市场和财务管理之间存在着紧密的互动关系。
资本市场是企业融资和投资的重要渠道，而财务管理则是企业在资本市场运作中的重要组成部分。
本文将探讨资本市场与财务管理之间的互动关系，以及其对企业发展和经济发展的影响。
一、资本市场对财务管理的影响资本市场是企业融资的重要渠道，通过股票、债券等证券形式，企业可以吸引投资者的资金来支持和扩大其经营活动。
在资本市场中，财务管理发挥着至关重要的作用。
首先，资本市场的存在促使企业注重财务管理。
企业需要向投资者展示其财务状况和业绩，以吸引投资者的关注和资金。
因此，企业必须建立完善的财务管理系统，包括财务报告的准确性和透明度，财务分析的深入和全面性等。
这些都要求企业实施有效的财务管理措施，以保证其在资本市场上的形象和声誉。
其次，资本市场对财务决策和资金运作提出了要求。
企业在资本市场上的融资和投资活动需要经过严格的审核和监管，需要满足一定的财务要求和标准。
因此，企业必须进行合理的财务决策和有效的资金运作，以适应资本市场的需求。
财务管理必须确保企业在融资和投资过程中的可持续发展和风险控制。
最后，资本市场的波动和变化对企业的财务管理带来挑战。
市场的波动和变化可能导致企业的股价、债券价格等资本成本的变化，从而影响企业的财务状况和发展战略。
在这种情况下，财务管理需要灵活应对，合理调整资金结构和财务政策，以保证企业的稳定和发展。
二、财务管理对资本市场的影响财务管理对资本市场的影响主要体现在以下几个方面。
首先，财务管理影响企业在资本市场上的融资成本和融资能力。
财务管理的好坏决定了企业的财务状况和运营能力，进而影响到企业在资本市场上的融资成本和融资能力。
良好的财务管理可以提高企业的信用评级和声誉，降低融资成本，增加融资机会。
其次，财务管理对企业的发展战略和投资活动产生影响。
财务管理通过预算、资本预算、财务分析等手段，为企业的发展战略和投资活动提供支持和决策依据。
资本运作与集团公司财务管理
资本运作的意义
提高企业经济效益
促进企业发展壮大
通过有效的资本运作，企业可以优化资源 配置，提高资金使用效率，降低成本，从 而实现经济效益的提高。
资本运作可以帮助企业实现规模扩张、产 业升级和转型，提高企业核心竞争力和市 场地位。
增强企业财务稳健性
提升企业形象和品牌价值
合理的资本运作可以降低企业的财务风险 ，增强企业的偿债能力和抗风险能力，保 障企业的稳健发展。
财务管理监控风险
集团公司财务管理部门负责监控资本运作过程中的财务风险，采取 措施降低风险敞口。
资本运作与集团公司财务管理的协同发展
建立协同发展的组织架构
提升协同发展的能力
集团公司应建立跨部门协同机制，确 保资本运作与财务管理部门之间的有 效沟通和协作。
集团公司应加强人才培养和团队建设 ，提升资本运作和财务管理团队的综 合素质和执行能力。
制定协同发展的战略规划
集团公司应制定资本运作与财务管理 协同发展的战略规划，明确发展目标 和实施路径。
04
资本运作的实践与案例分 析
国内外资本运作的典型案例
国内案例
阿里巴巴的上市与并购重组
国际案例
苹果公司的资本运作与产业链整合
集团公司财务管理在资本运作中的实践
01
02
03
04
集团公司财务管理的目 标与原则
随着科技的发展和数字化时代的到来，资本运作和集团公司财务管理将 更加依赖于信息技术和大数据分析，需要加强相关领域的研究和应用。
随着可持续发展理念的深入人心，资本运作和集团公司财务管理需要考 虑环境、社会和治理（ESG）因素，推动实现可持续发展目标。
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THANKS
《财务管理》第六章
《财务管理》第六章在企业的运营管理中，财务管理扮演着至关重要的角色。
而这其中的第六章，通常涵盖了一系列关键且实用的财务知识和概念。
首先，我们来谈谈成本性态分析。
成本性态，简单来说，就是成本与业务量之间的依存关系。
这当中包括固定成本、变动成本和混合成本。
固定成本，就像企业租下的长期办公场地租金，不管业务量怎么变，它都保持不变。
变动成本呢，比如生产产品所需的原材料，生产得越多，成本就越高，它与业务量成正比关系。
而混合成本则有点复杂，既有固定的部分，又有随着业务量变动的部分。
理解成本性态对于企业进行成本预测、控制和决策非常重要。
接下来是本量利分析。
这是个帮助企业找到盈利平衡点的有力工具。
通过分析成本、业务量和利润之间的关系，企业可以知道要卖出多少产品才能不亏本。
比如，一个工厂生产一种产品，每件产品的售价是100 元，单位变动成本是 60 元，固定成本总额是 20000 元。
那么，盈利平衡点的销售量就是 500 件。
如果销售量超过 500 件，企业就开始盈利；要是低于 500 件，企业就处于亏损状态。
本量利分析还能帮助企业进行利润预测、制定目标利润以及进行成本控制等。
在第六章中，预算编制也是一个重要的部分。
预算就像是企业未来一段时间内的财务规划蓝图。
全面预算包括经营预算、专门决策预算和财务预算。
经营预算涉及到企业日常的业务活动，比如销售预算、生产预算、采购预算等。
专门决策预算则针对一些重大的投资、筹资等决策。
而财务预算则是对企业资金的总体安排，包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等。
科学合理的预算编制能够帮助企业有效地配置资源，提高资金使用效率，降低经营风险。
然后是责任会计。
责任会计将企业划分为不同的责任中心，如成本中心、利润中心和投资中心。
成本中心只对成本负责，比如生产车间；利润中心既要对成本负责，也要对收入和利润负责，像销售部门；投资中心则不仅要对利润负责，还要对投资效果负责，比如一些子公司。
通过明确各责任中心的职责和权限，以及对其进行业绩考核和评价，能够激励员工，提高企业的整体效益。
资本市场与财务管理
资本市场与财务管理资本市场是指用于进行融资和投资的各种金融市场的总称。
而财务管理可以简单定义为企业对财务资源进行规划、组织、控制和决策的过程。
资本市场与财务管理之间存在密切的关系，互相影响，相辅相成。
本文将从不同角度探讨资本市场对财务管理的影响以及财务管理对资本市场的作用。
一、资本市场对财务管理的影响资本市场是企业融资的重要渠道之一，通过向资本市场融资，企业可以迅速获取大量的资金用于扩大生产、研发创新等活动。
然而，企业进入资本市场融资并不是一件容易的事情，需要满足一定的条件和规范。
这就促使企业在财务管理方面做出改善和优化，以便更好地进入资本市场。
其次，资本市场的波动和风险对企业的财务管理提出了挑战。
资本市场的价格波动可能引发企业资产负债表的变动，企业需要通过财务管理手段进行风险管理和避免风险的传递。
例如，企业可以通过合理的资本结构设计，增加财务杠杆，以应对市场价格波动对财务状况的影响。
此外，资本市场的信息披露对企业财务管理也有一定影响。
在资本市场上，投资者和监管机构需要及时获得企业的财务信息，以便进行投资决策和监管工作。
因此，企业需要根据资本市场的规定和要求，及时公开、透明地披露财务信息，提高财务管理的质量和效率。
二、财务管理对资本市场的作用财务管理在资本市场中有着重要的地位和作用。
首先，财务管理可以提高企业的财务状况和盈利能力，吸引更多的投资者进入资本市场。
企业的财务状况和盈利能力直接影响着投资者对企业的信心和投资意愿。
如果企业能够通过有效的财务管理措施提高盈利能力，降低风险，那么企业将更有吸引力，更容易获得资本市场的青睐。
其次，财务管理可以提高企业的资本运作效率，为企业创造更多的价值，进而提高资本市场的效率。
在资本市场上，企业需要通过财务管理手段合理配置和运用资金，使资金流动更加高效。
高效的资本运作可以实现企业的资源优化配置，提高资本报酬率，进而促进资本市场的繁荣和发展。
此外，财务管理可以帮助企业评估投资项目的风险和收益，提供决策支持和参考，从而增加资本市场的投资机会和选择。
高级财务管李第6章
2020/7/15
• 适用情况： • 1．企业集团的规模不大，且处于组建初期，需要
通过集权来规范子公司的财务行为。 • 2． 子公司在集团整体的重要性使得母公司不能
2020/7/15
企业集团产生动因——主要是并购
横向并购（
Horizontal network）
战略联盟
企业集团 （inter-network)
纵向并购（
Vertical network）
产业链 相关多元化
2020/7/15
混合并购
无关多元化
企业集团组建的目的
• 实现：
• 资源整合效应
• 管理协同效应
该公司大于50%且小于100%的股份。 • （3） 质量参股子公司。 • （4） 任意参股子公司，指母公司持股比例低于25%的子
公司。 • 前两类一般是“子公司”，后两类一般是“关联企业”
。
2020/7/15
控股制（H型结构）
职能部门
控股公司总部 职能部门
子公司
生产
2020/7/15
子公司
销售
财务
• 2、组织结构的调整不可能一劳永逸，需要 动态化。
• 3、组织结构的调整和创新，必须保持和发 挥自身的核心优势。 。。。。。。
2020/7/15
三、集团公司财务的特征
• 1．财务主体多元化 • 2．产权关系复杂化 • 3．财务决策多层次化 • 4．投资领域多元化 • 5．母公司职能双重化 • 6．关联交易经常化
• 在从属型联合企业集团中，集团成员可分为3个 层次：第一个层次——集团公司(也称核心企业，法 律地位为母公司，公司内部有若干分公司或分厂)；
高级财务管理课件第六章企业集团财务管理二分之二
高级财务管理课件第六章企业集团财务管理二分之二1. 引言本章将继续探讨企业集团财务管理的相关内容，着重介绍企业集团内部资金管理、投资决策以及内部控制等方面的知识。
企业集团财务管理是现代企业管理的核心之一，它涉及到多个单位之间的协作和协调，对企业整体财务状况和效益的提升具有重要意义。
2. 企业集团内部资金管理企业集团内部资金管理是指集团内各子公司之间的资金调剂和管理。
通过合理配置集团内部的资金资源，可以实现风险分散、资源共享的目标。
在进行内部资金管理时，需要考虑以下几个方面：2.1 资金调度资金调度是指将企业集团内部的闲置资金进行有效运用，从而实现利润最大化的过程。
通过资金调度，可以避免资金闲置导致资源浪费，同时提高资金使用效率。
在进行资金调度时，需要根据各子公司的资金需求和可投资项目的收益率等指标进行综合考虑，制定合理的资金调度方案。
2.2 资金集中管理资金集中管理是指将企业集团内各子公司的资金集中到一个中央账户进行管理。
通过资金集中管理，可以实现资金的整合和集中使用，降低成本，提高效率。
在进行资金集中管理时，需要考虑集团内部各子公司的经营情况和资金需求，合理安排资金的集中与分散。
2.3 资金借贷资金借贷是指在企业集团内部进行资金的借贷活动。
通过资金借贷，可以满足各子公司的资金需求，避免资金紧缺导致经营困难。
在进行资金借贷时，需要制定明确的借贷政策和流程，确保借贷活动的安全和合规性。
3. 企业集团投资决策企业集团投资决策是指在集团内部进行投资项目选择和评估的过程。
通过科学的投资决策，可以确保投资项目的合理性和可行性，降低投资风险，提高投资回报率。
在进行投资决策时，需要考虑以下几个方面：3.1 投资项目选择投资项目选择是指在众多投资项目中进行筛选和选择的过程。
在进行投资项目选择时，需要综合考虑项目的市场前景、投资回报率、风险水平等指标，选择具有潜力和可行性的投资项目。
3.2 投资项目评估投资项目评估是指对选定的投资项目进行详细的评估和分析的过程。
第六章(下篇)内部资本市场与集团财务管理
统还业务营业税问题的通知” 。
集团企业资金集中管理的基本原 则
1、应该与集团组织架构相匹配 2、应该以资金合理配置为基本追求 3、应该有助于控制集团整体财务风险
集团企业资金集中管理的经济后 果
1、集中程度过低：代理成本严重。 2、集中程度过高：子公司积极性丧失
其次，内部资本市场中的“挑选优胜者”效 应（“活币效应”）将导致分部经理的寻租 行为。
多重代理成本下的内部资本市场： 国内研究发现
国内文献就控股股东的“掏空”行为对企业 集团内部资本市场的资本配置效率的影 响展开了多角度的研究。
国内对于母公司管理层以及子公司管理 层等层面的代理成本的关注还较少。
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2、阅读一切好书如同和过去最杰出的 人谈话 。09:1 4:0509: 14:0509 :1410/ 1/2020 9:14:05 AM
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3、越是没有本领的就越加自命不凡。 20.10.1 09:14:0 509:14 Oct-201 -Oct-20
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4、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的 错儿。 09:14:0 509:14: 0509:1 4Thursday, October 01, 2020
的关系并不明确，因而很难在各个方面 之间建立起牢固的因果关系。 有关评价指标缺乏计量的可靠性。 如何给定四个方面的权重是个问题。 业绩评价工作的成本较高。
案例
用EVA评估青岛啤酒的并 购效应
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1、有时候读书是一种巧妙地避开思考 的方法 。20.1 0.120.1 0.1Thur sday, October 01, 2020
缺点：调整计算会遇到一些困难；由于 调整的“主观性”，EVA在企业之间就可能 缺乏可比性。
财务管理制度的资本市场和资本运作
财务管理制度的资本市场和资本运作财务管理制度是企业内部为了确保资金的有效配置和监督，实现公司财务目标而建立的一套规范化的制度。
资本市场和资本运作则是财务管理制度中必不可少的内容。
资本市场是指企业、政府和个人进行资本融资、流通和交易的场所。
它分为主要市场和二级市场。
主要市场是指企业首次向公众发行股票和债券时进行交易的市场，也被称作新股发行市场。
而二级市场是指已经上市流通的股票和债券进行交易的市场，也被称作证券交易市场。
通过资本市场，企业可以通过向投资者发行股票和债券来筹集资金。
资本运作是指企业运用资本市场的机制进行融资、投资和管理，实现财务目标的过程。
在资本运作过程中，企业需要根据自身的经营需求和发展战略，制定合理的资本筹集计划和投资决策。
一方面，企业可以通过股票发行来筹集资金，融入股票市场，从而实现扩大规模、增加市值的目标；另一方面，企业可以通过债务融资，发行债券来获取长期负债，增加企业资金利用效率。
在财务管理制度中，资本市场和资本运作的重要性不言而喻。
首先，资本市场提供了一个公开透明的交易场所，为企业提供了妥善配置资金和对冲风险的机会。
通过资本市场，企业可以将其经营业绩、前景和风险与投资者分享，实现企业和投资者的互利共赢。
其次，资本运作使得企业可以灵活运用资本市场的机制，通过融资和投资来实现价值最大化。
在资本运作中，企业可以选择多种融资方式，比如股权融资、债务融资、并购重组等，以满足不同的经营需求和发展战略，并提升企业的财务健康状况。
此外，资本运作还可以帮助企业实现规模效益和利润最大化，提升企业的竞争力和市场地位。
然而，资本市场和资本运作也存在一定的风险和挑战。
首先，资本市场的投资风险是不可忽视的。
投资者需要面对市场波动、行业风险、政策风险等诸多不确定因素。
因此，企业在资本市场的融资筹划和投资决策中，需要进行严谨的风险评估和管理，以降低投资风险。
其次，资本运作需要公司高层管理团队具备专业知识和经验，能够正确判断市场动态，把握时机，权衡风险。
财务管理与资本市场
财务管理与资本市场财务管理与资本市场的关系紧密相连。
财务管理旨在提高企业的财务效益和经营能力，而资本市场则是企业筹集资金的重要途径。
本文将介绍财务管理与资本市场的相互作用，以及在资本市场中的财务管理策略和挑战。
一、财务管理与资本市场的互动关系财务管理是企业管理的重要组成部分，旨在通过合理配置和利用资金、实现盈利最大化。
而资本市场是企业筹集资金和投资者进行交易的场所。
财务管理与资本市场通过以下方式相互影响：1. 资金筹集：企业需要从资本市场筹集资金以支持其业务发展和投资项目。
财务管理通过分析企业的融资需求和风险，制定合理的融资策略，从而实现在资本市场上获取资金的目标。
2. 资金运作：资本市场为企业提供了进行长期债务和股权融资的渠道。
财务管理将利用这些渠道进行资金运作，包括长期负债的管理、股权融资的筹划和股东关系的维护。
3. 投资决策：企业的投资决策涉及到对各种资本市场工具的选择和利用。
财务管理通过评估项目的投资回报率、风险和资金成本，为企业提供决策依据，确保资本投入的有效利用。
4. 绩效评估：资本市场是企业绩效的重要衡量标准之一。
财务管理通过制定财务指标和报告，向投资者传递企业的财务状况和经营业绩，影响其对企业的投资决策。
二、资本市场中的财务管理策略在资本市场中，财务管理需要应对多样化的挑战和风险。
以下是几种常见的财务管理策略：1. 资本结构优化：企业需要根据其风险承受能力和盈利能力，确定合理的资本结构。
财务管理通过权衡债务和股权的比例，优化企业的资本结构，以最大程度地减少资金成本，并提高股东权益收益率。
2. 资金运作管理：企业需要制定资金运作策略，保证流动资金充足，优化现金流量。
财务管理通过精细的资金管理、风险控制和投资组合管理，提高企业的运营效率和利润水平。
3. 资本预算管理：资本预算管理是在市场供需和风险收益评估的基础上，制定投资决策的过程。
财务管理通过对项目的评估和选择，确保资本投资具备良好的回报和风险控制能力。
财务管理第6章_资本资产定价模型
图14-4 资本市场线和证券市场线的比较
E(r) P E(rm )
CML
E(r)
M
E(Rm ) Rf m
SML
M
E(Rm ) R f
O
m
p O
1
• SML虽然是由CML导出，但其意义不同
资本市场线实际证券市场线的一个特例
，当一个证券或一个证券组合是有效率
的，该证券或证券组合与市场组合的相 关系数等于1，此时，证券市场线与资本 市场线是相同的。
第四节 CAPM的定价公式
假设一项资产买价为P,而以后的售价为
x(随机变量),则收益率为(x－P)/P,将其代
入CAPM公式明该证券的系统风险程度小于 整个市场投资组合的风险；
（4）β＝0，说明该证券的系统风险程度＝0
i
贝塔系数的一个重要性质是具有可加性。 组合的贝塔系数：
若在一个包含n项资产的投资组合中，各
项资产的比重是 为：
wi，则组合的贝塔系数
n
p wi i
i1
证券市场线——资本资产定价模型 资本资产定价模型如下：
描述对象不同
CML描述有效组合的收益与风险之间的关系 SML描述的是单个证券或某个证券组合的收益与风险
之间的关系，既包括有效组合有包括非有效组合
风险指标不同
CML中采用标准差作为风险度量指标，是有效组合收 益率的标准差
SML中采用β系数作为风险度量指标，是单个证券或某 个证券组合的β系数
（2）自有资金100万元，借入资金20万， 则投入风险资产的比例为120%，投资于无风险资 产的比例为1-120%=-20%。
财务管理与资本市场
财务管理与资本市场财务管理和资本市场是现代企业发展和经济运行的两个重要方面。
财务管理涉及企业的资金筹集、投资决策、资本运作和财务监控等方面，而资本市场则是企业通过发行股票和债券来筹集资金的市场。
这两个领域相互依存且相互影响，对于企业的发展和经济的繁荣都具有重要意义。
首先，财务管理对于企业的发展至关重要。
财务管理通过对企业的资金进行筹集、配置和利用，帮助企业实现高效运作和持续发展。
财务管理的有效实施可以提高企业的经济效益，增强企业的竞争力。
例如，通过财务管理，企业可以合理规划资金使用，确保资金充足并用于有效投资，从而促进企业的增长和扩大。
财务管理还能够帮助企业控制成本、提高效率，优化资源配置，从而提升企业的盈利能力。
因此，财务管理是企业发展中不可或缺的重要环节。
其次，资本市场为企业提供了融资的渠道。
资本市场是企业通过发行股票和债券来筹集资金的市场。
企业可以通过发行股票吸引股东投资和通过发行债券融资，从而满足企业的融资需求。
资本市场为企业提供了改善资本结构、扩大业务规模和推动企业发展的机会。
通过在资本市场上融资，企业可以获取更多的资金，增加投资和扩大生产规模，进一步提高企业的盈利能力和市场竞争力。
此外，财务管理与资本市场的相互关系也在于，资本市场的运作受到财务管理的影响。
企业的财务状况和绩效表现是投资者购买股票或债券的重要参考因素。
企业财务报表的真实、准确和可靠性对于投资者的决策至关重要。
良好的财务管理和规范的财务报告可以提高企业的信誉度和声誉，吸引更多的投资者和资本市场的关注。
同时，资本市场也可以通过严格的监管制度和信息披露要求来促进企业财务管理的规范和透明，保护投资者的合法权益。
然而，财务管理与资本市场之间也存在一定的挑战和风险。
对企业而言，财务管理要面对的风险包括市场风险、信用风险和流动性风险等。
而资本市场的运作涉及到市场波动、金融风险和管理风险等。
企业需要通过有效的财务管理和风险控制机制来应对这些挑战和风险。
财务管理与资本市场
财务管理与资本市场一、财务管理基础财务管理是指负责制定公司财务政策和管理财务活动的一系列职能部门。
其主要内容包括资金管理、投资管理和财务决策等。
财务管理是企业管理的基础，通过对企业各项财务活动的合理规划和控制，达到提高企业盈利能力的目的。
财务管理主要工作包括：1.编制财务预算与财务计划2.管理企业财务资金、流动资金和投资资金3.决策企业融资和资本运营4.制定财务报表和财务分析二、资本市场与资本运营资本市场是指由证券交易所和证券公司等机构组成的一个系统，它通过向公众出售证券，为企业提供了融资的同时，也为公众提供了一种投资方式。
资本运营是企业在资本市场进行的各项运营活动，包括发行股票、债券和其他证券、收购、兼并等等。
资本市场主要功能包括：1.提供融资渠道2.为投资者提供投资机会3.促进企业成长和发展4.为国家经济发展提供支持资本运营则可以分为两种基本类型：1.股权融资通过股权融资，企业向公众出售股票并从中获得资金，投资者通过买入股票成为企业的股东，能够分享企业发展带来的利润。
2.债务融资债务融资是企业通过向投资者发行债券来获得融资，而投资者贷出资金，企业则通过支付利息和还本金的方式来偿还债务。
三、财务管理与资本市场的联系财务管理与资本市场之间存在着密切的联系。
首先，在企业发展过程中，财务管理起到关键作用，它通过提高企业经营效率、财务投资效益，增强企业发展活力。
因此，企业需要通过规范的财务管理体系提高竞争力，不同的企业财务管理也会影响其在资本市场上的表现。
其次，资本市场作为一个融资渠道，对于企业的发展有着至关重要的作用，而企业在资本市场上的表现，又直接反映了其财务管理水平。
在股权融资方面，企业需要通过明确的财务预算和计划、利润表、现金流量表等财务报表来展示自身经营效果和财务状况。
在债务融资方面，企业需要通过恰当的资本结构和良性的财务运营来保证债务偿还能力。
同时，在企业投资决策方面，财务管理也需要考虑到资本市场的变化。
第6章 资本运作中级财务管理-二版-杨丹
管理层收购的 特点
目标公司一般是具有 巨大的潜力的企业。
管理层收购往往 通过债务融资来完成。
6.2.4 杠杆收购和管理层收购
（3）员工持股计划（ESOP）
ESOP相关情况 从员工持股计划在美国产生 的背景来看，员工持股产生 的原因主要有：一是改良资 本主义传统的雇佣劳动关系 ；二是寻求相对的公平；三 是推行人力价值的资本化； 四是企业和工人自救。
第六章 资本运作
Contents
6.1
资本运作概述
6.2
兼并与收购
目标企业的价值评估 资产重组
6.3
6.4
了解资本运作的内容 掌握兼并与收购的相关知识
学习目的与要求
学习企业价值评估的基本方法
把握资产重组的基本内容
引导性案例
万科的成长与资本运作
第一阶段：股份制改造、上市发行A股以及增资实现 快速发展(1991-1993) 第二阶段：发行B股，进行战略调整，实现稳定的增 长(1993-2000) 第三阶段：万科股改，华润入主，羽翼丰满，加速 腾飞(2000-2009) 融资渠道创新：巧妙安排，曲线融资，万科与HI银 行合作，境外融资取得突破性进展。
6.4.3 企业分立
（1）含义 企业分立是指将母公司所拥有的子公司的股份按 比例分配给母公司的股东，形成与母公司股东相同的 新公司，从而在法律上和组织上将子公司从母公司分 立出去。 （2）形式 根据原公司是否存续，可将公司的分立形式分成 派生分立和新设分立两种形式。
6.4.4 企业清算
（1）企业清算的形式 企业清算是企业在终止过程中，为保护债权人、 所有者等利益相关者的合法权益，依法对企业的财产 、债务等进行清查、变卖，分配剩余财产，以终结企 业现有各种经济关系，依法取消其法人资格的行为。 ①清算按原因不同分为解散清算和破产清算 ②清算按法律程序不同分为普通清算和特别清算
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〈2〉子公司之间的相互依赖微不足道。 n 一般原则：〈1〉当上游子公司愿意对内供应，
且价格与市价相同时，则下游子公司有内部购 买的义务；〈2〉若价格高于市价，则下游子 公司有选择市场采购的权利；〈3〉集团应设 置仲裁机构，当子公司之间发生矛盾时，可以 实施仲裁，明确责任。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
4、转移定价方法（续三）
n 优点：〈1〉有利于鼓励子公司提高效率， 控制成本；〈2〉有利于子公司业绩评价 的“公平”。
n 问题：〈1〉中间产品往往不存在竞争性 市场，因而“市价”往往也难免主观； 〈2〉不利于集团战略目的的实现。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
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2、转移定价影响因素（续）
-客体因素：客体的形式（产品、劳务、 资金、无形资产等）、中间产品的外部 市场状况、产品生命周期等。
n C、管理结果：必须考虑转移定价对“责 任中心”行为的影响。
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3、转移定价制度
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第六章内部资本市场与集团财务管理
三、集团企业的资金集中管理
n 集团企业资金集中管理的必要性 n 集团企业资金集中管理的主要政策依据 n 集团企业资金集中管理的基本原则 n 集团企业资金集中管理的经济后果
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第六章内部资本市场与集团财务管理
集团企业资金集中管理的必要性
n （1）集团企业发展壮大的需要。 n （2）集团企业防范风险的需要。 n （3）集团企业资源整合的需要。 n （4）集团企业提高内部运行效率的需要。 n （5）集团企业内部调剂余缺的需要。 n （6）集团企业发挥规模优势和增强整体
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第六章内部资本市场与集团财务管理
2、集团企业的财务体制：集权 与分权 （续二）
n 影响集权与分权安排的具体因素有： （1）战略 （2）组织状况 （3）集团规模 （4）地理分布 （5）管理水平
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3、集团企业的财务控制：模式、 要点及手段
n 财务评价模式 n 价值评价模式——EVA n 平衡评价模式
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1、财务评价模式
n 财务评价模式是指以财务指标为中 心进行业绩评价。
n 在财务评价模式下，究竟以什么或 哪些财务指标为主进行业绩评价， 则是随时代发展而不断变化着的。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
n 国内对于母公司管理层以及子公司管理 层等层面的代理成本的关注还较少。
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二、财务体制与财务控制
n 集团企业的体制特征与组织结构 n 集团企业的财务体制：集权与分权 n 集团企业的财务控制：模式、要点及手
段
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4、转移定价方法（续四）
C. 双重定价法
n 鉴于按成本法和市价法制订转移价格都 各有不足，如果集团企业认为没有最优 的单一转移价格，就可以考虑采用双重 定价法这种折中做法。在双重定价法下， 集团总部通常根据不同的子公司制定不 同的转移价格。
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五、业绩评价
内部资本市场的作用
n 扩大融资规模（又称“多币”效应， More money effect）
n 降低融资约束 n 提高投资效率(又称“活币”效应，
Smarter money effect) n 增强行业竞争力
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第六章内部资本市场与集团财务管理
双重代理成本下的内部资本市场： 国外研究发现
3、平衡评价模式
平衡计分卡（Balanced Scorecard）
n 做法：考虑四个方面：财务方面、客户方面、 内部经营过程方面、学习与成长方面。
n 特点：改变传统的业绩评价过分依赖于“财
务”方面的做法，而是强调短期利益与长期 利益、局部利益与整体利益的均衡。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
3、平衡评价模式（续一）
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n 优点—— n 将目标与战略具体化；
n 以客户为尊，重视竞争优势的获取和保 持；
n 重视非财务指标，促进了“结果”考核 与“过程”考核的结合；
n 综合评价，促进了短期与长期利益、局 部与整体利益的均衡。
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3、平衡评价模式（续二）
n 完全集中的财务管理体制和完全分散的 财务管理体制，一般均不适用于实体化 的集团企业。
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2、集团企业的财务体制：集权 与分权 （续一）
n 作为集团企业，适度分权是必要的，因 为集团企业具有如下特征：
（1）财务主体多元化 （2）财务决策多层次化 （3）投资和义务领域多元化
1、集团企业的体制特征与组织 结构
n 体制特征 集团企业的体制特征主要取决于母公司的
角色定位，以及由此决定的母公司与子 公司的关系模式和组织结构模式 。 n 组织结构 直线职能制、事业部制和控股制
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2、集团企业的财务体制：集权 与分权
n 根据决策结构特征，可划分为四种类型： 完全集中的财务管理体制，管理的分散 的财务管理体制，受控制的分散的财务 管理体制和完全分散的财务管理体制。
n 首先，内部资本市场的“多币效应”加 剧了外部投资者（股东）与总部CEO之 间的委托-代理冲突。
n 其次，内部资本市场中的“挑选优胜者” 效应（“活币效应”）将导致分部经理 的寻租行为。
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多重代理成本下的内部资本市场： 国内研究发现
n 国内文献就控股股东的“掏空”行为对 企业集团内部资本市场的资本配置效率 的影响展开了多角度的研究。
n 优点：考虑了资本成本，从而真正体现 了“股东财富最大化”目标；考虑了市 场因素（资本成本计算中必然要考虑相 对于市场一般风险的企业风险）；有助 于鼓励被评价者追求扩张。
n 缺点：调整计算会遇到一些困难；由于 调整的“主观性”，EVA在企业之间就 可能缺乏可比性。
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再见，see you again
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2020/11/27
第六章内部资本市场与集团财务管理
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第六章内部资本市场与集团财务管理
集团企业资金集中管理的经济后 果
n 1、集中程度过低：代理成本严重。 n 2、集中程度过高：子公司积极性丧失。 n 3、适度集中：资金综合效率最大化。
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四、内部转移价格
n 转移定价及其动机 n 转移定价影响因素 n 转移定价制度 n 转移定价方法
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财务控制手段
n 常规手段：下达或审批预算等 n 非常规手段 （1）委派财务总监 （2）资金集中管理。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
财务控制手段（续）
n 集团企业的资金集中管理，通常是通 过在集团总部设立财务结算中心或资 金管理中心的方式实现的。
第六章内部资本市场与集团财务管理
1、转移定价及其动机（续）
n 集团企业转移定价的目的主要有三个方 面：明确经济责任、实现内部资金调度 和取得避税效应。
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2、转移定价影响因素
n A、管理战略：决定了是否有必要实施内 部转移定价；
n B、管理过程：决定内部转移定价的可能 性与可行性； -主体因素：分权程度、分部组织形式、 高级管理层的能力与权威；
n 财务控制模式 n 财务控制要点 n 财务控制手段
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财务控制模式
n 参与型财务控制模式 n 评价型财务控制模式 n 参与评价结合型财务控制模式
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财务控制要点
n 集团总部对子公司财务决策控制的要 点有：
（1）重大筹资事项 （2）重大投资事项 （3）日常财务活动中的特殊问题 （4）企业购并、清算及破产等。
n 集团总部直接干预的转移定价制度 n 各分部自主协商的转移定价制度
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第六章内部资本市场与集团财务管理
4、转移定价方法
A. 以成本为基础的转移定价方法 n 适用条件：〈1〉在集团之外无同样的产
品，因而就不存在可以竞争的市场；〈2〉 如果采用市价，容易使各子公司经理间 产生冲突。 n 具体形式：〈1〉完全成本法；〈2〉标 准成本加成法；〈3〉边际成本法。
NOPAT——调整后的税后营业净利；
Kw——企业加权平均的资本成本；
NA——企业资产的经济价值。
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第六章内部资本市场与集团财务管理
修正的经济增加值
n 修正的经济增加值是由Bacidore, Jeffrey, John Boquist, Todd Milbourn & Anjan Thakor等人于 1997年在一篇题为《关于最佳财务业绩衡量研 究》的论文中提出的。
第六章内部资本市场与 集团财务管理
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2020/11/27
第六章内部资本市场与集团财务管理
一、内部资本市场与资本配置效率