国际财务管理 ch 1

實例說明 東亞金融風暴 (2)
啟示： 全球金融市場讓一國的經濟更健全，即使該國 是由貪腐的政治菁英所主政。 開放且透明的金融市場，才能趕走這樣的 危機。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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1.3 國際財務管理的理論與實務
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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多國籍企業的演進
原物料尋求者 市場尋求者 成本最小化者
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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原物料尋求者 1/2
最早的多國籍企業。 目標是開採海外的原物料。 範例 東印度公司 哈 德 遜 灣 貿 易 公 司 (Hudson’s Bay Trading Company) 豪 加 丹 加 聯 合 礦 業 (Union Miniere HautKatanga)
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面對代理人問題
第一，跨國企業的子公司散布全球，因此監控國外距 離遙遠子公司的經理人相較困難。 第二，國外子公司的經理人成長於不同的文化，或許 難以遵照統一的目標。 第三，跨國企業的規模過大，以致代理人問題變得更 嚴重。 第四，某些非美裔的經理人較不重視決策的短期效應， 這可能導致美國籍跨國企業的國外子公司的決策，和 極大化股東財富的目標不一致。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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古典國際貿易理論－不合時宜
各企業間的差異變得比國家間的整體差異來的 重要。 小公司逐漸能從全球的角度來經營。 自然資源已經喪失其先前在國家專業分工下所扮 演的重要角色。 藉由資訊傳輸、複製、儲存與再造技術的大幅發 展，傳統上被視為無法交易的教育、技術與勞力， 現在已可在國際間交易。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-10
原物料尋求者 2/2
英國石油(British Petroleum) 標準石油(Standard Oil) 國際鎳礦(International Nickel) 蟒蛇銅礦(Anaconda Copper) 肯納寇特銅礦公司(Kennecott Copper)
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-14
1.2 企業與財務的國際化
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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全球化的影響
全球化能帶來成長，引進責任(accountability)、開 放、與競爭的觀念。 將民主與自由傳送到世界各個角落。 讓開發中國家更富足，得以建構更乾淨的環境。 讓政府在決定自己的經濟政策時，所擁有的自由度 降低。 使得各國的經濟社會更加整合。
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古典的國際貿易理論 2/2
前提假設 產品(同質)與服務能在國際間流動。 生產要素，如資本、勞力與土地，相對之下較 不具流動性。 各國之間在資源的天賦與經濟的技能上存在著 相當的差異(factor endowments)。 要得到跨國性的成功，關鍵因素乃在於企業的 國籍
(Multinational Corporation)
MNC；或稱為國際企業。 在超過一個以上的國家從事生產與銷售產品或服 務的公司。 一般而言，多國籍企業包含了一個位於母國的母 公司，以及至少五或六個海外子公司，在母公司 與各子公司之間存在著高度的策略互動。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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市場尋求者
現代多國籍企業的 原型。 遠赴海外進行生產，並 銷售產品到國外市場。 範例 IBM 福斯汽車 聯合利華(Unilever) 雀巢 李維氏(Levi Strauss) 麥當勞 寶鹼 可口可樂
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國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第19頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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圖表1.4 (Madura)
國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第19頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第16頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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評價國際的現金流量(Madura)
這裡的CFj,t代表在第t期期末，以特定外國貨幣j 計價的現金流量金額；Sj,t代表在第t期期末，外 國貨幣和美元的匯率（以每單位的外國貨幣可交 換的美元金額來衡量）。
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跨國企業現金流量的不確定性 (Madura)
跨國企業未來現金流量（以及因之產生的評價） 不可能預先精準確定，這是因為它受到國際經濟 狀況、政治情況和匯率風險（將在後續內容說明） 的影響。亦請參見圖表1.4的討論。
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古典的國際貿易理論 1/2
亞 當 ． 史 密 斯 (Adam Smith) 與 大 衛 ． 李 嘉 圖 (David Ricardo)所發展。 比 較 利 益 原 理 (Doctrine Advantage) of Comparative
每個國家都必須專精於生產並外銷其能以相對 最高的效率來生產的產品，並同時進口其他國 家相對較有生產效率的產品。
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財務主管的角色
利用資本市場的不完美和稅賦的不對稱，來為公 司創造價值。
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本土企業模型(Madura)
一個美國純粹的本土廠商的價值（V），通常用 它期望的現金流量的現值來表示；這裡的折現率 反映資本的加權平均成本，並代表投資人要求的 報酬率。
資本資產定價：有價證券是如何以其預期的風 險與報酬來評價。 資 本 資 產 定 價 模 式 (capital asset pricing model, CAPM)/ 套 利 定 價 理 論 (arbitrage pricing theory, APT)。 系 統 性 (systematic) 或 無 法 分 散 的 (nondiversifiable) 風 險 / 非 系 統 性 (unsystematic)或可分散的(diversifiable)風險。
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財務經濟學三個基礎觀念 1/2
套利：在某一個市場購買有價證券或商品，並立 即賣到另一個市場去，以賺取價差。 市場效率：市場內交易的證券價格已經立即結合 相關資訊。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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財務經濟學三個基礎觀念 2/2
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財務管理基本功能
財務管理基本功能 融資決策(financing decision)以可能的最低長期 資金成本來取得資金。 投資決策(investment decision)以最有效資金配 置來讓股東財富極大化。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-7
多國籍企業之特色
是競爭力的主要傳送者。 與其他從事國際業務的企業間最大的差異是，多 國籍企業是用一套中央化的管理制度來進行全球 資源的協調配置。 重點在於整個集團的績效，而非個別子公司的 績效。
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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國際財務管理
主要目標：極大化以股價衡量的股東財富。 長期而言，極大化股東財富也會極大化公司所 有利害關係人的利益。企業經理人和股東兩者 目標的衝突，經常被稱作代理人問題（agency problem）。 跨國企業的成本（稱之為代理人成本）通常要 高於純粹的本土企業，這是基於以下幾個原因。
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國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第4頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-22
跨國企業的管理結構
代理人成本的多寡和跨國企業的管理風格息息相 關。中央集權的管理模式可以減少代理人成本， 另一方面，一家跨國企業可以使用分權的管理模 式，這種模式較易產生較高的代理人成本。
國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第17頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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源自文库
範例(Madura)
卡羅來納公司預期在第t期的期末，從當地業務獲 得10萬美元的現金流量，以及從在墨西哥的生意 裡得到100萬墨西哥披索。假設披索的價值預期為 0.09美元，則預期的美元現金流量為：
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實例說明 東亞金融風暴 (1) 1/2
圖表 1.5A 貨幣貶值
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-17
實例說明 東亞金融風暴 (1) 2/2
圖表 1.5B 股市下跌
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-18
國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第17頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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評估一家使用多種貨幣的跨國企業 (Madura)
一個跨國企業的價值清楚地和純粹的本土企業不 同──在評價模型裡，我們使用[E(CFj,t)×E(Sj,t)] 取代E(CF$,t)，如下所示：
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成本最小化者
尋找生產成本較低的國家，並在這些國家進行 投資。 動機：維持其在國內與國外市場的成本競爭力。 範例 德州儀器 英特爾 希捷科技(Seagate Technology) 奇異公司
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理 1-13
國際企業的行為層面議題
重點在於它的心態，而不是它的規模或是它有沒 有把資產擴散到全世界。 與全球整合營運互補的，是彈性、調適能力、與 速度。 集中化focus：企業必須思考並建立該公司最擅長 的方向。 成功的關鍵端繫於一種新的商業人士：全球經理 人(Global Manager)。
國際財務管理 第一章｜跨國財務管理：概觀 第16頁 國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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本土企業模型(Madura)
上式裡的E(CF$, t)代表在期末t期望收到的現金流 量，n代表未來收到現金流量的總期數，k代表投 資人要求的報酬率。 第t期的現金流量金額為廠商收到的資金，減去需 要支付的費用、稅金或再投資（例如用來更換舊 的電腦或機器）。
Chapter 1
國際企業與國際財務管理
1.1 國際企業的興起 1.2 企業與財務的國際化 1.3 國際財務管理的理論與實務 1.4 本書架構
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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1.1 國際企業的興起
國際財務管理 Chapter 1 國際企業與國際財務管理
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多國籍企業