公司理财第八章PPT教材共86页文档
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公司理财08--营运资本管理(ppt 52)
• （3）Capital（资本）：在需要时用现有的资产满足信用义务的 能力，它可以通过客户的净资产来反映。
• （4）Collateral（抵押品）：不付款的情况下能够取回的抵押品， 它可以用客户所提供抵押品的价值及变现能力来反映。
C
15
• 每年订货25次，每年的订货成本为15000元
• 平均存货水平是安全储备加上，再订货点是安全储 备再加上200。
续
• 公司必须比较几种安全储备水平，寻找使总成本最
小的安全储备水平。
再订货点 a 200 250 300 350 400 450 500 550 600
安全储备 0 50
100 150 200 250 300 350 400
一、公司持有存货的动机和成本
• 动机
–保证经营的连续性和协调性 –节约采购成本
• 成本
–订货成本 –购置成本 –储存成本 –缺货成本
二、最佳存货量的确定
成本
最佳的信用政策
总成本 存储成本
订货成本 订货批量
Q*
经济订货批量模型
• 存货以固定的速度S被消耗，并能进行瞬时 补充；订货成本与每次订货的数量无关， 是固定的数额F，；每件存货的储存成本是 C。
• 收帐政策和程序：违反条件后的 对策
• 公司的信用职能
信用条件
• 是供应商与顾客之间规定如何偿还 信用的合同
• 要求客户遵守的条件 （a/b, n/c）+ 季节性优惠：
– c：信用期；b：现金折扣期；a：现 金折扣率
– （2/10，n/30）
信用信息的来源
• 内部 资信调查；信用历史；销售代理
交易成本
C*
现金余额
不同选择的机会成本
• （4）Collateral（抵押品）：不付款的情况下能够取回的抵押品， 它可以用客户所提供抵押品的价值及变现能力来反映。
C
15
• 每年订货25次，每年的订货成本为15000元
• 平均存货水平是安全储备加上，再订货点是安全储 备再加上200。
续
• 公司必须比较几种安全储备水平，寻找使总成本最
小的安全储备水平。
再订货点 a 200 250 300 350 400 450 500 550 600
安全储备 0 50
100 150 200 250 300 350 400
一、公司持有存货的动机和成本
• 动机
–保证经营的连续性和协调性 –节约采购成本
• 成本
–订货成本 –购置成本 –储存成本 –缺货成本
二、最佳存货量的确定
成本
最佳的信用政策
总成本 存储成本
订货成本 订货批量
Q*
经济订货批量模型
• 存货以固定的速度S被消耗，并能进行瞬时 补充；订货成本与每次订货的数量无关， 是固定的数额F，；每件存货的储存成本是 C。
• 收帐政策和程序：违反条件后的 对策
• 公司的信用职能
信用条件
• 是供应商与顾客之间规定如何偿还 信用的合同
• 要求客户遵守的条件 （a/b, n/c）+ 季节性优惠：
– c：信用期；b：现金折扣期；a：现 金折扣率
– （2/10，n/30）
信用信息的来源
• 内部 资信调查；信用历史；销售代理
交易成本
C*
现金余额
不同选择的机会成本
公司理财第八章PPT教材86页PPT
P0
D0 (1 g) R-g
D1 R-g
A. What happens if g > R?
B. What happens if g = R?
8-34
Dividend Growth Model (DGM) Assumptions
To use the Dividend Growth Model (aka the Gordon Model), you must meet all three requirements:
1st
2nd
PV = ?
88--2211
1 year = N
20% = Discount rate
HP 12-C
$2 = Payment (PMT)
PV = ?
ห้องสมุดไป่ตู้
$14 = FV
-13.34
8-22
Two Period Example
Now, what if you decide to hold the stock for two years? In addition to the dividend in one year, you expect a dividend of $2.10 in two years and a stock price of $14.70 at the end of year. Now how much would you be willing to pay?
8-16
One-Period Example
Receiving one future dividend and
one future selling price of a share
of common stock
公司理财第八章 资本结构理论：MM理论
证明过程
二、命题II：股东的风险和期望收益率会随着 财务杠杆水平的提高而上升
MM理论（无税）的命题II： RS=R0+D/S×(R0-RD)
第五节 有税的MM理论
一、公司所得税与自制财务杠杆 假定公司所得税税率为25%
二、命题I（含公司税）：杠杆公司的价值等 于无杠杆公司的价值加上税盾的价值
二、自制财务杠杆
自制财务杠杆，是指投资者通过购买无杠杆公 司的股票和借债的方式复制出有杠杆公司的权 益回报率的过程。
第四节 MM理论（无税）
无税的MM理论是在莫迪格里安尼和米勒 （1958）中提出来的。
一、命题I：公司价值与财务杠杆水平无关 完美资本市场假设：
（1）无税收； （2）无交易成本； （3）个人可以与企业以相同的利率借贷； （4）永续现金流； （5）同质预期，即股东对未来收益和风险的认知是相同的； （6）无破产成本； （7）完美信息； （8）理性人，投资者是理性的，管理者也是理性的。
但负债比率超过一定的限度后，Kd和Ke加速上 升，因而Ka随着负债比率的上升经历了先下降 后上升的过程，因而公司存在最优资本结构。
一种介于净利理论和营业净利理论之间的理论。
资本成本 P
Ke 企
业
Ka
价 值
Kd
D/V
V 负债比例
第二节 资本结构问题与财务管理目标
例8-1 资本结构与财务管理目标 假定某无杠杆公司的市场价值为1000元，目前
但权益融资投资者的风险会随着负债比 Nhomakorabea的增 加而增加，因而要求的收益率也增加，即Ke则 随着负债比率的增加而增加。
资 金 成 本
Ｋe
企 业
公司理财课件第八章营运资金管理图
3 适用对象
本课程适合有财务知识基 础的企业高管、财务分析 师和投资者。
营运资金的定义和重要性
什么是营运资金
营运资金是企业日常运营所需的流动资金，包括现金、存货和应收账款等。
重要性
优秀的营运资金管理可以确保企业正常运作，并提高盈利能力和现金流。
挑战与机遇
合理管理营运资金可以降低风险、提高资金利用率，为企业创造更多的增长机会。
2 趋势分析
观察营运资金管理图的变化趋势，预测未来的发展方向。
3 灵活应用
根据企业的具体情况，灵活应用分析方法，找到适合自己的解决方案。
案例分析：营运资金管理图的应用
实际案例一
通过构建营运资金管理图，公司 成功降低库存成本并提高资金利 用率。
实际案例二
利用营运资金管理图，公司优化 了现金流预测和资金调度，实现 了更好的财务规划。
实际案例三
通过分析营运资金管理图，公司 发现资金周转速度过慢，并采取 相应措施迅速改善了财务状况。
结论和总结
1 营运资金管理的重要性
合理管理营运资金对企业的运营和发展至关重要。
2 知己知彼
准确了解企业的财务状况和经营特点，有助于制定有效的营运资金管理策略。
3 持续优化
营运资金管理是一个持续优化的过程，需要及时调整和改进。
营运资金管理图的构建
1
收集数据
通过了解企业的财务数据和经营情况，收集所需数据。
2
确定指标
根据企业的特定需求和目标，确定构建营运资金管理图所需的指标和关键数据。
3
绘制图表
根据收集的数据和指标，使用合适的工具绘制营运资金管理图。
营运资金管理图的分析方法
1 比较分析
将不同时间段或不同企业的营运资金管理图进行比较，寻找问题和改进的方向。
公司理财学 第8章 财务杠杆和资本结构
以后公司再发行债券3 000万元，使得负债总额达到6 00 0万元，同时用所增加的3 000万元按当前每股9.41元市价回 购普通股319万股，以此改变资本结构。这样普通股每股市价 还是9.41元。即： 5 000/（850-319）=9.41（元/股） 普通股市价并没有因为资本结构的变化而变化。
公司理财
第八章>>第二节
净收益理论可用下列图式表示，见图8-2。
图8-2净收益理论Fra bibliotek公司理财
一、净收益理论（NI）
第八章>>第二节
图8-2的横坐标是产权比率（D/S），纵坐标是资本成
本，即：Ks、Kd和Ka。从图中可以看出，当负债比率 提高时，Ks、Kd依然保持不变，随着成本较低的债务 资本在资本结构中的比重不断提高，加权平均资本成 本Ka不断降低，并逐渐接近于债务成本Kd。当负债达 到100%时，加权平均资本成本Ka正好等于成本最低的 债务成本Kd，这时，加权平均资本成本Ka最低，公司 价值最大化。
公司理财
二、净经营收益理论（NOI）
第八章>>第二节
由上述计算可知，当公司负债3 000万元时，公司总价值为11 000
万元，其中普通股价值 8 000 万元。此时，普通股资本成本为：
Ks
E 1100 150 11.88% S 8000
在此基础上我们改变一下该公司的资本结构，以此
（1）普通股资本成本固定不变，并以此估计企业
的净收入；
（2）不管公司负多少债，债券利率固定不变。
按照这一观点，由于企业盈利不变，随着负债的增
加，即D/S的比率提高，将使企业加权平均资本成本
Ka降低，公司价值必将提高。当负债达到100%时，
第八章_公司理财全汇总
从广义的角度讲，企业理财就是对企业的资 产进行配置的过程；
狭义地讲，企业理财是要最大效能地利用闲 置资金，提升资金的总体收益率 。
投资理财小故事
从前，有一个很有钱的富翁，他准备了一大袋的黄金放在床头， 这样他每天睡觉时就能看到黄金，摸到黄金。
但是有一天，他开始担心这袋黄金随时会被歹徒偷走，于是就跑 到森林里，在一块大石头底下挖了一个大洞，把这袋黄金埋在洞 里面。隔三差五地，这个富翁就会到森林里埋黄金的地方，看一 看、摸一摸他心爱的这袋黄金。
三、抱紧资产：要想财富长久，就要具备足够 的定力，拒绝短期利益的诱惑，抱紧核心资产。
成为亿万富翁的5大秘诀
四、有捡便宜货的独到眼光：对于富豪们来说， 捡便宜货不是在整个社会都认为很便宜的时候 买进。他们认为，一旦某项资产的现价已经低 于其“潜在价值” 时，就是介入的最佳时机了。
五、气定神闲地面对投资风险：投资没有一定 赚钱的道理，不过，富豪们一定有办法使自己 安度投资的低潮。专家们发现，富豪们大多是 玩扑克牌的高手。他们大多生活作息有规律， 婚姻生活稳定、美满。有志成为富豪的人，不 妨向他们的生活态度看齐。
一般人所猜的金额，多落在200万元至800万元之间， 顶多猜到1000万元。然而正确的答案却是：1.0281亿， 一个令众人惊讶的数字！这个数据是依照财务学计算 年金的公式得之，
计算公式如下：1.4万(1＋20%)^40=1.0281亿。 这个神奇的公式说明，一个25岁的上班族，如果依照
钱追钱快过人追钱
台湾有句俗语叫：“人两脚，钱四脚”，意思是钱有4 只脚，钱追钱，比人追钱快多了。和信企业集团是台 湾排名前5位的大集团，由和信企业集团会长辜振甫和 台湾信托董事长辜濂松领军。外界总想知道这叔侄俩 究竟谁比较有钱，有钱与否其实与个性有很大关系。 辜振甫属于慢郎中型，而辜濂松属于急惊风型。辜振 甫的长子——台湾人寿总经理辜启允非常了解他们， 他说：“钱放进辜振甫的口袋就出不来了，但是放在 辜濂松的口袋就会不见了。”因为辜振甫赚的钱都存 到银行，而辜濂松赚到的钱都拿出来投资。而结果是： 虽然两个年龄相差17岁，但是侄子辜濂松的资产却遥
狭义地讲，企业理财是要最大效能地利用闲 置资金，提升资金的总体收益率 。
投资理财小故事
从前，有一个很有钱的富翁，他准备了一大袋的黄金放在床头， 这样他每天睡觉时就能看到黄金，摸到黄金。
但是有一天，他开始担心这袋黄金随时会被歹徒偷走，于是就跑 到森林里，在一块大石头底下挖了一个大洞，把这袋黄金埋在洞 里面。隔三差五地，这个富翁就会到森林里埋黄金的地方，看一 看、摸一摸他心爱的这袋黄金。
三、抱紧资产：要想财富长久，就要具备足够 的定力，拒绝短期利益的诱惑，抱紧核心资产。
成为亿万富翁的5大秘诀
四、有捡便宜货的独到眼光：对于富豪们来说， 捡便宜货不是在整个社会都认为很便宜的时候 买进。他们认为，一旦某项资产的现价已经低 于其“潜在价值” 时，就是介入的最佳时机了。
五、气定神闲地面对投资风险：投资没有一定 赚钱的道理，不过，富豪们一定有办法使自己 安度投资的低潮。专家们发现，富豪们大多是 玩扑克牌的高手。他们大多生活作息有规律， 婚姻生活稳定、美满。有志成为富豪的人，不 妨向他们的生活态度看齐。
一般人所猜的金额，多落在200万元至800万元之间， 顶多猜到1000万元。然而正确的答案却是：1.0281亿， 一个令众人惊讶的数字！这个数据是依照财务学计算 年金的公式得之，
计算公式如下：1.4万(1＋20%)^40=1.0281亿。 这个神奇的公式说明，一个25岁的上班族，如果依照
钱追钱快过人追钱
台湾有句俗语叫：“人两脚，钱四脚”，意思是钱有4 只脚，钱追钱，比人追钱快多了。和信企业集团是台 湾排名前5位的大集团，由和信企业集团会长辜振甫和 台湾信托董事长辜濂松领军。外界总想知道这叔侄俩 究竟谁比较有钱，有钱与否其实与个性有很大关系。 辜振甫属于慢郎中型，而辜濂松属于急惊风型。辜振 甫的长子——台湾人寿总经理辜启允非常了解他们， 他说：“钱放进辜振甫的口袋就出不来了，但是放在 辜濂松的口袋就会不见了。”因为辜振甫赚的钱都存 到银行，而辜濂松赚到的钱都拿出来投资。而结果是： 虽然两个年龄相差17岁，但是侄子辜濂松的资产却遥
公司理财1170页PPT
狭义 收购资产 广义 (广义兼并)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
二.并购类型 产品与产业联系
横向并购 纵向并购
混合并购
实现方式 承担债务式并购
现金购买式并购 股份交易式并购
并购范围 整体并购
部分并购
并购心机 善意并购 恶意并购
并购中介
要约并购 协议并购
三.并购动因 谋求协同效应 培育核心竞争力 获取特殊资产 降低代理成本 实现多元化经营
P P
x x
1
a 1(a0) p
经营风险效益现象
当a0时 P x Px
(二)经营杠杆率DOL的计算
DOL
P P
X X
Tcm P
1
a P
例( p201)
(三)用途 风险分析 DOL愈大 经营风险愈大 DOL愈小 经营风险愈小 DOL=1 经营风险为零
● 预测目标利润
P DOL x 或P/ P(1 DOL x )
PI 1可行
PI 1不可行
例 p248
四动态回收期法
回收期PP关系式 :
PP
At PVIFi,t C
t 1
P 目标回收期可行 PP目标回收期不可行
例 p248
五.平均报酬率法
平均报酬率ARR A C
ARR 目标平均报酬率入选
ARR目标平均报酬率弃选
例: p248
(六)静态回收期法
pp
5.留用利润
机会成本 p189
三.综合资本成本率计算
n
Kw K jW j j 1
账面价值确定W 市场价值确定W 目标价值确定W
例 p191
（四）边际资本成本率的计算
随筹资额增加而提高的加权平均资本成 本率
例(p194)
企业管理概论第八章公司理财
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企业管理概论第八章公司理财
n 在20世纪80年代中期以前，美国联邦能源监管委员会 对能源市场进行严格的价格和竞争地域监管。尽管安 然公司的负债率较高，由于公司受到能源管制政策的 保护，利润相当稳定，它的债券一直属于“投资级”， 是非常有信誉、低成本的债券。
n 从1985到1986年，美国联邦能源监管委员会开始进行 解除监管的改革，不但放开价格管制，而且答应能源 用户可以签订长期能源供给合同。这些措施大大加剧 了美国能源市场的竞争局面。1989年，价格改革覆盖 了石油开采和提炼的每一个环节。随着盈利波动性的 上升，安然的债券一度被降为“垃圾债券”
元的亏损，美国证监会进行调查，发现安然以表外
（投资合伙）形式，隐瞒了5亿美元的债务，亦发现该
公司在1997年以来虚报利润5.8亿美元。
n
在此同时，安然的股价暴跌，由20Байду номын сангаас1年初时的80
美元跌至80美分。同年12月，安然申请破产保护令，
但在之前10个月内，公司却因为股票价格超过预期目
标而向董事及高级管理人员发放了3.2亿美元的红利。
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企业管理概论第八章公司理财
n －－安然利用的另一种手段是“信托基金”。 其中最闻名的两个分别称为“马林”Marlin和 “鱼鹰”Whitewing。在“马林”中，安然将 自己在英国和其它地方的水厂资产剥离给基金， 让后者以此为抵押发行债券。
n 信托基金通过发债融来的资金进入安然，安然 却无须将这些债务计入公司报表内因这是用水 厂资产“换来的”。但是，安然承诺在一定期 限内用股票或现金赎回“信托基金”。
—金融市场的分类 ⊙货币市场和资本市场； ⊙现货市场和期货市场； ⊙发行市场和流通市场； ⊙票据承兑和贴现市场/证券市场/外 汇市场/黄金市场。
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8-3
Bonds and Stocks: Differences
• From the firm’s perspective: a bond is a long-term debt and stock is equity
• From the firm’s perspective: a bond gets paid off at the maturity date; stock continues indefinitely.
8-11
Our Task: To value a share of
Common Stock
8-12
And how will we accomplish our task?
8-13
B Bring
A All
E Expected
F Future
E Earnings
I Into
P Present
V Value
8-10
Chapter Outline
• Bond and Stock Differences • Common Stock Valuation • Features of Common Stock • Features of Preferred Stock • The Stock Markets
• Coupon payments are fixed; stock dividends change or “grow” over time
8-5
A visual representation of a bond with a coupon payment (C) and a maturity value (M)
8-14
T Terms
Just remember:
BAEFEIPVT
8-15
Cash Flows for Stockholders
If you buy a share of stock, you can receive cash in two ways:
1. The company pays dividends
• We will discuss the mix of bonds (debt) and stock (equity) in a future chapter entitled capital structure
8-4
Bonds and Stocks: Differences
• A bond has coupon payments and a lump-sum payment; stock has dividend payments forever
Bond
0
1
2
3
P0
C
C
C
M
Common Stock
0
1
2
3
P0
D1
D2
D3 D∞
8-8
Notice these differences:
• The “C’s” are constant and equal • The bond ends (year 5 here) • There is a lump sum a$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
8-6
A visual representation of a share of common stock with dividends (D) forever
1
2
34
5∞
$D1 $D2 $D3 $D4 $D5 $D∞
8-7
Comparison Valuations
2. You sell your shares, either to another investor in the market or back to the company
8-16
One-Period Example
Receiving one future dividend and one future selling price of a share of common stock
If you require a return of 20% on investments of this risk, what is the maximum you would be willing to pay?
Chapter Outline
• Bond and Stock Differences • Common Stock Valuation • Features of Common Stock • Features of Preferred Stock • The Stock Markets
8-1
Chapter Outline
8-17
One-Period Example
Suppose you are thinking of purchasing the stock of Moore Oil, Inc. You expect it to pay a $2 dividend in one year, and you believe that you can sell the stock for $14 at that time.
1
2
34
5
$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
8-9
Notice these differences:
• The dividends are different • The stock never ends • There is no lump sum
1
2
34
5∞
$D1 $D2 $D3 $D4 $D5 $D∞
• Both provide long-term funding for the organization
• Both are future funds that an investor must consider
• Both have future periodic payments
• Both can be purchased in a marketplace at a price “today”
• Bond and Stock Differences • Common Stock Valuation • Features of Common Stock • Features of Preferred Stock • The Stock Markets
8-2
Bonds and Stocks: Similarities
Bonds and Stocks: Differences
• From the firm’s perspective: a bond is a long-term debt and stock is equity
• From the firm’s perspective: a bond gets paid off at the maturity date; stock continues indefinitely.
8-11
Our Task: To value a share of
Common Stock
8-12
And how will we accomplish our task?
8-13
B Bring
A All
E Expected
F Future
E Earnings
I Into
P Present
V Value
8-10
Chapter Outline
• Bond and Stock Differences • Common Stock Valuation • Features of Common Stock • Features of Preferred Stock • The Stock Markets
• Coupon payments are fixed; stock dividends change or “grow” over time
8-5
A visual representation of a bond with a coupon payment (C) and a maturity value (M)
8-14
T Terms
Just remember:
BAEFEIPVT
8-15
Cash Flows for Stockholders
If you buy a share of stock, you can receive cash in two ways:
1. The company pays dividends
• We will discuss the mix of bonds (debt) and stock (equity) in a future chapter entitled capital structure
8-4
Bonds and Stocks: Differences
• A bond has coupon payments and a lump-sum payment; stock has dividend payments forever
Bond
0
1
2
3
P0
C
C
C
M
Common Stock
0
1
2
3
P0
D1
D2
D3 D∞
8-8
Notice these differences:
• The “C’s” are constant and equal • The bond ends (year 5 here) • There is a lump sum a$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
8-6
A visual representation of a share of common stock with dividends (D) forever
1
2
34
5∞
$D1 $D2 $D3 $D4 $D5 $D∞
8-7
Comparison Valuations
2. You sell your shares, either to another investor in the market or back to the company
8-16
One-Period Example
Receiving one future dividend and one future selling price of a share of common stock
If you require a return of 20% on investments of this risk, what is the maximum you would be willing to pay?
Chapter Outline
• Bond and Stock Differences • Common Stock Valuation • Features of Common Stock • Features of Preferred Stock • The Stock Markets
8-1
Chapter Outline
8-17
One-Period Example
Suppose you are thinking of purchasing the stock of Moore Oil, Inc. You expect it to pay a $2 dividend in one year, and you believe that you can sell the stock for $14 at that time.
1
2
34
5
$C1 $C2 $C3 $C4 $C5 $M
8-9
Notice these differences:
• The dividends are different • The stock never ends • There is no lump sum
1
2
34
5∞
$D1 $D2 $D3 $D4 $D5 $D∞
• Both provide long-term funding for the organization
• Both are future funds that an investor must consider
• Both have future periodic payments
• Both can be purchased in a marketplace at a price “today”
• Bond and Stock Differences • Common Stock Valuation • Features of Common Stock • Features of Preferred Stock • The Stock Markets
8-2
Bonds and Stocks: Similarities