招商银行·创新理财产品业务交流
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由于股票及三方存管账户均在原股东名下，该模式面临的主要风险包括： ①若信托公司强行变现质押股票，法律上不完备，如果处理不好与客户的关系， 可能引起法律诉讼纠纷； ②股票出售后资金仍在原股东账户中，银行较难监控。
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.2 股票质押类理财产品的业务模式
对此，业内一些机构对传统股票质押融资模式进行了改进： ①通过券商资产管理计划（专户）实现股票的非交易过户，并将券商资产 管理计划的受益人由原股东变更为银行理财产品，但由于其中权利边际并不清 晰，不利于风险的彻底控制。 ②在原模式的基础上，签订原股东、券商、信托计划、银行之间的四方协 议，在原股东无法回购或股票净值跌破预先设定止损线时，由券商协助信托出 售股票。在此种交易结构中，券商将承担更多的职责，目前有监管机构（深圳 等地的证监局）已明确下文不允许券商签订类似四方协议。
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.3 部分银行对股票质押融资方案的讨论
有银行曾按传统信贷模式设计了一个初步方案，要求通过占用融资客户 （原股东）在银行授信额度的方式进一步控制产品风险。但从目前国内市场普 遍情况来看，该方案在操作层面仍有待探讨：①若原股东为民营企业或个人， 很少在银行有充足的授信额度；②若原股东为投资性机构，很难找到适宜的贷 款资金用途；③若原股东为国有企业，虽在银行有大量授信，但国企股票质押 或减持，需要地方国资委审批，时效性较差。
封闭 1.3156 19.38％
封闭 1.0887 4.71％
运作 模式 类货币 基金 类债券 基金 类债券 基金
杠杆
杠杆
杠杆
杠杆＋ 分层
杠杆＋ 分层
招商银行·创新理财产品业务交流
静态管理型产品
结构化 （汇率盈）
单一债券对接 （债市掘金）
信托理财计划
混合保本 （睿远）
QDII
投资收益与 挂钩标的的 表现相关联
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.1 股票质押类理财产品在国内的市场空间
2008年，受宏观紧缩影响，股票质押类信托融资业务发展迅猛，2年期信 托融资总成本一度飙升至年化20%左右；随后，银行理财资金开始介入该领域， 大量投资于股票质押信托受益权，在强烈的买方需求下，融资成本大幅下降。
据不完全统计，国内主要商业银行均有上百亿理财资金投资于股票质押信 托受益权。
招商银行·创新理财产品业务交流
2）岁月流金
• 产品特点： 1、滚动发行、T+1起息 2、覆盖各档期的标准化产品
7天 14天 21天 30天 60天 90天 180天 360天
岁月流金 3.05 3.35 3.4 3.6 3.8 4.0
4.3
4.5
黄金周(保) 3.3
黄金周(非) 4.1
贷里淘金 3.8 3.8
国内银行理财资金投资于股票质押信托受益权已较 为流行，但由于股票质押品未过户到信托计划名下， 业务模式上存在一定法律瑕疵，我行一直未开展此类 业务。
为此，可开展大宗交易股票投资理财业务，借助 大宗交易平台实现股票等证券资产的真实转移，通过 结构化设计为原始股东提供带有一定折扣率的融资。 该模式可有效规避传统质押融资的法律瑕疵。
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.2 股票质押类理财产品的业务模式
受国内信托公司不能新开证券交易账户的限制，目前市场中股票融资大多 采用质押而非交易/过户的方式开展。传统股票质押类信托产品中，客户将股票 等证券资产质押给信托公司，信托公司向其融资，如果客户到期不能按时归还 本金及收益，则信托公司有权处置质押的证券资产。
理财资金投 资于特定债
券
FOF 信托贷款（信贷资产）
同业存款（稳利） 委托贷款（聚意生金）
股票分层优先级
通过结构设 计达到投资 股票产品的
保本化
通过QDII 方式进行海
外投资
8
招商银行·创新理财产品业务交流
二、招商银行理财产品业务创新方向
结构化 产品
金融工程技术，针对投资人不同的投资风险偏 好
，将客户认购资金分别投资固定收益产品和衍生 产品，实现将投资和投机的有机结合。
因此，按照传统信贷模式对股票质押融资产品进行管理，可行性不强。
招商银行·创新理财产品业务交流
2.产品方案
2.1 大宗交易股票投资理财业务的基本范式
为控制法律及操作风险，理财资金投资股票类信托的前提条件是： ①股票等证券资产已实现真实转移，过户到信托计划名下； ②押品需具有较强的流动性，可随时变现，如已流通的股票等； ③押品的市场价值波动不大，融资折扣率（质押率）能覆盖银行理财资金 的风险暴露。 为此，我们参考市场中一些机构的做法，建议通过大宗交易途径，实现理 财资金对股票类信托的投资；同时，基于融资折扣率考虑，将信托计划设计为 结构型产品。
•主动投资管理 •对资产组合进 行动态管理
动态 静态 管理型 管理型
•被动投资管理
3
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动态管理型产品
日日金
岁月 流金
精艺 求金
一诺 千金
4
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1)日日金
• 产品特点：T＋0起息，T＋0赎回，完美流动性
非保本
淬金池 （公司）
日日盈 （零售）
天天利 （同业）
债券套利 2号
债券套利 3号
非凡常在 2号
非凡常在 5号
销售 渠道 公司 零售 零售
公司
私人
私人
私人
私人
私人
流动
投资表现
性 净值
年化
每日
2.99％
每周 1.0541 9.89％
每周 1.1498 5.86％
封闭 1.1711 6.42％ 每月 1.3493 24.39％
封闭 1.2258 22.5百度文库％
4.1
4.3
点贷成金 3.9 3.9 4.0
4.3
4.6
稳益
4.2 4.3 4.4
存款
1.49
3.1
3.3
3.5
保本 非保本
招商银行·创新理财产品业务交流
3）精艺求金
产品特点： • 1、类货币市场、类债券
基金型 • 2、以净值方式公布收益 • 3、定期开放申购赎回
朝招金
周周发
金益求金
债券套利 1号
类基金型 产品
类证券市场基金：根据客户风险收益偏好，将理 财资金投资于债券、股票等特定金融市场，帮助 客户进行专业化投资运作管理，分享资本市场收 益。
融资类 产品
大宗交易股票投资理财 伞形股票结构化证券投资理财 证券公司定向资产管理理财 股票受益权转让信托理财
招商银行·创新理财产品业务交流
三、理财产品业务创新案例（一）——大宗交易股票投资理财业务
招商银行·创新理财产品 业务交流
2020/11/20
招商银行·创新理财产品业务交流
目录
1
招商银行理财产品体系简介
2 招2商.银零行售理财客产群品业分务析创新方向
33 22招0011商22年年银基基行础础理客客财群群产理理品财财业业业务务务创发发新展展案思思例路路
招商银行·创新理财产品业务交流
一、招商银行产品体系
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.2 股票质押类理财产品的业务模式
对此，业内一些机构对传统股票质押融资模式进行了改进： ①通过券商资产管理计划（专户）实现股票的非交易过户，并将券商资产 管理计划的受益人由原股东变更为银行理财产品，但由于其中权利边际并不清 晰，不利于风险的彻底控制。 ②在原模式的基础上，签订原股东、券商、信托计划、银行之间的四方协 议，在原股东无法回购或股票净值跌破预先设定止损线时，由券商协助信托出 售股票。在此种交易结构中，券商将承担更多的职责，目前有监管机构（深圳 等地的证监局）已明确下文不允许券商签订类似四方协议。
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.3 部分银行对股票质押融资方案的讨论
有银行曾按传统信贷模式设计了一个初步方案，要求通过占用融资客户 （原股东）在银行授信额度的方式进一步控制产品风险。但从目前国内市场普 遍情况来看，该方案在操作层面仍有待探讨：①若原股东为民营企业或个人， 很少在银行有充足的授信额度；②若原股东为投资性机构，很难找到适宜的贷 款资金用途；③若原股东为国有企业，虽在银行有大量授信，但国企股票质押 或减持，需要地方国资委审批，时效性较差。
封闭 1.3156 19.38％
封闭 1.0887 4.71％
运作 模式 类货币 基金 类债券 基金 类债券 基金
杠杆
杠杆
杠杆
杠杆＋ 分层
杠杆＋ 分层
招商银行·创新理财产品业务交流
静态管理型产品
结构化 （汇率盈）
单一债券对接 （债市掘金）
信托理财计划
混合保本 （睿远）
QDII
投资收益与 挂钩标的的 表现相关联
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.1 股票质押类理财产品在国内的市场空间
2008年，受宏观紧缩影响，股票质押类信托融资业务发展迅猛，2年期信 托融资总成本一度飙升至年化20%左右；随后，银行理财资金开始介入该领域， 大量投资于股票质押信托受益权，在强烈的买方需求下，融资成本大幅下降。
据不完全统计，国内主要商业银行均有上百亿理财资金投资于股票质押信 托受益权。
招商银行·创新理财产品业务交流
2）岁月流金
• 产品特点： 1、滚动发行、T+1起息 2、覆盖各档期的标准化产品
7天 14天 21天 30天 60天 90天 180天 360天
岁月流金 3.05 3.35 3.4 3.6 3.8 4.0
4.3
4.5
黄金周(保) 3.3
黄金周(非) 4.1
贷里淘金 3.8 3.8
国内银行理财资金投资于股票质押信托受益权已较 为流行，但由于股票质押品未过户到信托计划名下， 业务模式上存在一定法律瑕疵，我行一直未开展此类 业务。
为此，可开展大宗交易股票投资理财业务，借助 大宗交易平台实现股票等证券资产的真实转移，通过 结构化设计为原始股东提供带有一定折扣率的融资。 该模式可有效规避传统质押融资的法律瑕疵。
招商银行·创新理财产品业务交流
1.背景分析
1.2 股票质押类理财产品的业务模式
受国内信托公司不能新开证券交易账户的限制，目前市场中股票融资大多 采用质押而非交易/过户的方式开展。传统股票质押类信托产品中，客户将股票 等证券资产质押给信托公司，信托公司向其融资，如果客户到期不能按时归还 本金及收益，则信托公司有权处置质押的证券资产。
理财资金投 资于特定债
券
FOF 信托贷款（信贷资产）
同业存款（稳利） 委托贷款（聚意生金）
股票分层优先级
通过结构设 计达到投资 股票产品的
保本化
通过QDII 方式进行海
外投资
8
招商银行·创新理财产品业务交流
二、招商银行理财产品业务创新方向
结构化 产品
金融工程技术，针对投资人不同的投资风险偏 好
，将客户认购资金分别投资固定收益产品和衍生 产品，实现将投资和投机的有机结合。
因此，按照传统信贷模式对股票质押融资产品进行管理，可行性不强。
招商银行·创新理财产品业务交流
2.产品方案
2.1 大宗交易股票投资理财业务的基本范式
为控制法律及操作风险，理财资金投资股票类信托的前提条件是： ①股票等证券资产已实现真实转移，过户到信托计划名下； ②押品需具有较强的流动性，可随时变现，如已流通的股票等； ③押品的市场价值波动不大，融资折扣率（质押率）能覆盖银行理财资金 的风险暴露。 为此，我们参考市场中一些机构的做法，建议通过大宗交易途径，实现理 财资金对股票类信托的投资；同时，基于融资折扣率考虑，将信托计划设计为 结构型产品。
•主动投资管理 •对资产组合进 行动态管理
动态 静态 管理型 管理型
•被动投资管理
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动态管理型产品
日日金
岁月 流金
精艺 求金
一诺 千金
4
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1)日日金
• 产品特点：T＋0起息，T＋0赎回，完美流动性
非保本
淬金池 （公司）
日日盈 （零售）
天天利 （同业）
债券套利 2号
债券套利 3号
非凡常在 2号
非凡常在 5号
销售 渠道 公司 零售 零售
公司
私人
私人
私人
私人
私人
流动
投资表现
性 净值
年化
每日
2.99％
每周 1.0541 9.89％
每周 1.1498 5.86％
封闭 1.1711 6.42％ 每月 1.3493 24.39％
封闭 1.2258 22.5百度文库％
4.1
4.3
点贷成金 3.9 3.9 4.0
4.3
4.6
稳益
4.2 4.3 4.4
存款
1.49
3.1
3.3
3.5
保本 非保本
招商银行·创新理财产品业务交流
3）精艺求金
产品特点： • 1、类货币市场、类债券
基金型 • 2、以净值方式公布收益 • 3、定期开放申购赎回
朝招金
周周发
金益求金
债券套利 1号
类基金型 产品
类证券市场基金：根据客户风险收益偏好，将理 财资金投资于债券、股票等特定金融市场，帮助 客户进行专业化投资运作管理，分享资本市场收 益。
融资类 产品
大宗交易股票投资理财 伞形股票结构化证券投资理财 证券公司定向资产管理理财 股票受益权转让信托理财
招商银行·创新理财产品业务交流
三、理财产品业务创新案例（一）——大宗交易股票投资理财业务
招商银行·创新理财产品 业务交流
2020/11/20
招商银行·创新理财产品业务交流
目录
1
招商银行理财产品体系简介
2 招2商.银零行售理财客产群品业分务析创新方向
33 22招0011商22年年银基基行础础理客客财群群产理理品财财业业业务务务创发发新展展案思思例路路
招商银行·创新理财产品业务交流
一、招商银行产品体系