第七章 投资决策

10-0）×（1-33%）=15万元
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摊销额每年为零 利息 经营期1～7年每年利息为11万元,
经营期8～10年每年利息为0 经营期净现金流量 NCF2～8 =15+10+0+11+0=36万元 NCF9～10=15+10+0+0+0=25万元 NCF11 =15+10+0+0+10=35万元
固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算
已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套 新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备 的折余价值为90 151元，其变价净收入为80 000元，到第5年 末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设 备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使 用新设备可使企业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营 成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入60 000元，增 加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得 税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来 源均为自有资金。
2…
经营期
7
8
9
10 11 合计
80.39 …
0
…
80.39 …
…
0
…
37.00 …
70.39 … 44.39 …
36.00 …
80.39 80.39 69.39 69.39 69.39 771.9
建设期：投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的 变现价值-（设备的变现价值-折余价值）×税率
终止期：项目终止现金流量=实际固定资产残值收入+原投 入的流动资金-（实际残值收入-预定残值）×税率
4
经营期：
营业现金流量=税后净损益+折旧 =税前利润（1-税率）+折旧 =（收入-总成本）（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧 =收入(1-税率）-付现成本（1-税率）-折旧（1-税率）+折旧 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧×税率
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项目计算期 建设期
（第t年）
01
1.0 现 金 流
入量
1.1 营 业 收 100 0
入
1.2 回 收 固 0 0
定资产余值
1.3 现 金 流 0 0
入量合计
2.0 现 金 流
出量
2.1 固 定 资 100 0
产投资
2.2 经 营 成 0 0
本
2.3所得税 0 0
2.4 现 金 流 100 0 出量合计 3.0 净 现 金 -100 0 流量
要求：计算项目各年净现金流量。
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解：依题意计算如下指标:
(1)项目计算期n＝1+10＝11(年) (2)固定资产原值＝1 000+100＝1 100(万元)
(3)固定资产年折旧＝ (1100-100)/10 ＝100(万元)(共10年)
(4)建设期净现金流量： NCF0＝- (1 000+50)＝ -1 050(万元) NCF1＝-200(万元)
（10）经营期第1年因旧固定资产提前报废发生净损 失而抵减的所得税额为：
10 151×33%≈3 350(元) （11）经营期第1年因营业利润增加而增加的净利润
＝5 000-1 650＝+3 350（元）
（12）经营期第2～5年每年因营业利润增加而增加 的净利润＝10 000-3 300
＝+6 700（元）
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按简化公式确定的建设期差量净现金流量为：
NCF0＝-（180 000-80 000） ＝-100 000（元）
按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：
NCF1＝3 350+20 000+3 350 ＝26 700（元）
NCF2～5＝6 700+20 000＝26 700（元）
已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金 来源系银行借款，年利息率10%，建设期为一年，发 生资本化利息10万元，使用寿命10年，按直线法折旧 ，期满有净残值10万元。投入使用后，可使经营期第 1—7年每年产品销售收入增加80.39万元，第8—10年 每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万元，， 同时使第1—10年每年的经营成本增加37万元。该企 业的所得税税率为33%。投产后第7年末，用净利润归 还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借 款利息11万元，连续归还7年。试计算项目计算期的净 现金流量。
净现金流量的简化计算公式 ——更新改造投资项目
如果更新改造投资项目的固定资产投资均在 建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不 发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金 投资，则经营期的简化公式为：
经营期某年的净现金流量
＝该年因营业利润增加而增加的净利润
+该年因更新改造而增加的折旧额
该年回收新固定资产净残值超过继 + 续使用的旧固定资产净残值之差额
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项目计算期=1+10=11年 固定资产原值=固定资产投资+资本化利息
=100+100×10%=110万元 折旧=(110-10)/10 =10万元 净利润=（销售收入-经营成本-折旧-摊销额-
利息）×（1-所得税率） 经营期1～7年的年净利润 =（80.39-37-10-
0-11）×（1-33%）= 15 万元 经营期8～10年的年净利润=（69.39-37-
9
每年的折旧额=（1200-200）/5=200万元
销售收入
800
减：付现成本
300
减：折旧
200
税前净利
300
减：所得税
120
税后净利
180
营业现金流量
380
0
12345
固定资产投资 流动资产投资
营业现金流量
-1200 -300
380 380 380 380 380
(7)每年净利润增加额＝223.9-73.9＝150(万元)
净现金流量计算方法一：
按简化公式计算的建设期净现金流量为
NCF0＝-1 000万元 NCF1＝0 按简化公式计算的经营期净现金流量为
NCF2～8＝150+100+110＝360(万元) NCF9～10＝150+100+0＝250(万元) NCF11＝150+100+100＝350(万元)
(7)经营期净现金流量：
NCF2＝10+100+50+110+0＝270(万元) NCF3＝110+100+0+110+0＝320(万元) NCF4＝160+100+0+110+0＝370(万元) NCF5＝210+100+0+110+0＝420(万元) NCF6＝260+100+0+0+0＝360(万元) NCF7＝300+100+0+0+0＝400(万元) NCF8＝350+100+0+0+0＝450(万元) NCF9＝400+100+0+0+0＝500(万元) NCF10＝450+100+0+0+0＝550(万元) NCF11＝500+100+0+0+(100+200) ＝900(万元)
5
现金流量的内容 ——单纯固定资产投资项目的现金流量
现金流入量 △增加的营业收入 △回收固定资产余值
现金流出量 △固定资产投资 △新增经营成本 △增加的各项税款
现金流量的内容 ——完整工业投资项目的现金流量
现金流入量 △营业收入 △回收固定资产余值 △回收流动资金 △其他现金流入量
现金流出量 △建设投资 △流动资金投资 △经营成本 △各项税款 △其他现金流出
要求：计算该项目净现金流量(中间结果保留一位小数)。
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解:计算以下相关指标:
1)项目计算期＝1+10＝11(年) (2)建设期资本化利息＝1 000×10%
＝100（万元） 固定资产原值＝1 000+100＝1 100(万元) (3)年折旧＝ (1100-100)/10＝100(万元)
(4)经营期第1～7年每年总成本增加额 ＝370+100+0+110＝580(万元)
已知：某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，资金 来源为银行借款，年利息率10%，建设期为1年。该固 定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100 万元。投入使用后，可使经营期第1～7年每年产品销 售收入(不含增值税)增加803.9万元，第8～10年每年产 品销售收入(不含增值税)增加693.9万元，同时使第1～ 10年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率 为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后 利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末 支付借款利息110万元，连续归还7年。
要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流 量（NCFt）。（不保留小数）
解:计算以下相关指标
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ＝新设备的投资-旧设备的变价净收入 ＝180 000-80 000＝+100 000（元）
（2）经营期第1～5每年因更新改造而增加的折旧 ＝ 100000/5＝+20 000（元）
固定资产残值 收回流动资金
现金流量合计
200 300
-1500 380 380 380 380 880