巨星科技：从手工具龙头走向智能装备龙头 强烈推荐评级

证券分析师
余兵
投资咨询资栺编号 S1060511010004 021-38636729 YUBING006@PINGAN.COM.CN
研究助理
满在朋 一般从业资栺编号
S1060115080074 021-20661798 MANZAIPENG028@PINGAN.COM.CN
俞能飞 一般从业资栺编号
实际控制人/持股
仇建平/58.74%
总股本(百万股)
1,014
流通 A 股(百万股)
875
流通 B/H 股(百万股)
0
总市值（亿元）
185.36
流通 A 股市值(亿元)
159.88
每股净资产(元)
4.01
资产负债率(%)
29.00
行情走势图
150%
巨星科技
沪深300
100%
50%
0%
-50% Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15
2017E 4245 15.0 765 19.7 27.0 18.0 14.2 0.75 24.2 3.5
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巨星科技﹒公司首次覆盖报告
正文目录
一、一站式手工具供应龙头 ............................................................................................... 4 1.1 全球第五大手工具公司 ...............................................................................................4 1.2 渠道与研发优势带来高毛利 ........................................................................................5
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巨星科技﹒公司首次覆盖报告
图表目录
图表 1 全球手工具公司销售额 单位：亿美元 .....................................................................4 图表 2 公司主要客户 .............................................................................................................4 图表 3 公司对前五大客户销售额及占比 单位：亿元 ..........................................................5 图表 4 公司每年新产品开发数量 ...........................................................................................5 图表 5 直面终端零售商的销售模式带来更高利润空间 ..........................................................6 图表 6 毛利率和净利率稳中略升 ...........................................................................................6 图表 7 经营现金流稳定 单位：亿元....................................................................................7 图表 8 公司部分参股/控股企业 单位：亿元 ........................................................................7 图表 9 公司参股/控股的智能装备企业 ...................................................................................8 图表 10 投资收益稳步增加 单位：万元 ................................................................................8 图表 11 国自机器人部分产品介绍 ...........................................................................................9 图表 12 国自机器人产品之智能导览服务机器人 ...................................................................10 图表 13 国自机器人产品之智能摄影娱乐机器人 ...................................................................10 图表 14 国自机器人产品之巡检机器人..................................................................................10 图表 15 国自机器人产品之 AGV ...........................................................................................10 图表 16 国自机器人营业收入估计 .........................................................................................10 图表 17 华达科捷产品之自动整平激光投线仪 .......................................................................11 图表 18 华达科捷产品之自动整平激光投点仪 .......................................................................11 图表 19 我国工业品及机械工业 PPI 当月同比增速 ...............................................................12 图表 20 巨星科技部分原材料价格指数 ..................................................................................12 图表 21 公司海外收入及占比 单位：亿元...........................................................................13 图表 22 美国密歇根大学消费者信心指数 ..............................................................................13 图表 23 欧元区 18 国消费者信心指数 ...................................................................................13 图表 24 非公开发行股票募集资金用途 单位：万元 ............................................................13 图表 25 互联网+智能巨星 .....................................................................................................14 图表 26 公司电商平台土猫网 ................................................................................................15 图表 27 土猫网的合作伙伴 ....................................................................................................15
成本端下行及收入端上行增厚利润：公司产品主要在国内生产，出口占比 高达 97%~98%，主要出口区域为美国等収达地区；2011 年以来，国内 钢、铝等原材料价栺趋势性下跌，利于公司的成本控制，而美国消费者信 心指数表现强劲，利于公司的收入增长。
“云联网+”助力智能巨星：通过对外投资及自身建设，公司的服务机器 人及 O2O 战略逐渐清晰；智慧亐服务平台项目的建设将迚一步提升公司 安防、清洁服务机器人的服务水平及可靠性；垂直电商平台土猫网及自动 仓储物流体系的建设将迚一步提升公司的销售及一站式服务能力。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2015~2017 年营业收入分别 32.1、 36.91、42.45 亿元，EPS 分别为 0.56、0.63、0.75 元；考虑到公司稳定 增长的手工具主营业务及在服务机器人、O2O 等智能装备、云联网领域的 布局，成长空间巨大，首次给予“强烈推荐”评级，目标价 22.5 元。
风险提示：国际政治经济环境収生较大变化；汇率大幅波动。
营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
2013A 2646 14.8 428 51.8 27.6 16.2 11.8 0.42 43.4 5.2
四、“互联网+”助力智能巨星........................................................................................ 13 五、盈利预测与投资建议 ................................................................................................. 15 六、风险提示 ................................................................................................................... 15
公 司
报 巨星科技 (002444)
告
从手工具龙头走向智能装备龙头
机械 2016 年 01 月 10 日
公 司 首 次 覆 盖 报 告
证 券 研 究 报 告
强烈推荐（首次）
现价：18.28 元
主要数据
行业
机械
公司网址
www.greatstartools.com
大股东/持股
巨星控股集团有限公司
/48.22%
S1060115080061 021-20661797 YUNENGFEI07Βιβλιοθήκη Baidu@PINGAN.COM.CN
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平安观点：
一站式手工具供应龙头：公司是全球第五大手工具公司，主要客户为家得 宝、沃尔玛等全球家居建材连锁及超市连锁；公司产品型号上万种，每年 开収新产品近千种，强大的研収能力及优秀的供应链管理能力使其能够满 足客户的一站式采购需求；通过不断推出新产品及把握渠道优势，公司毛 利率维持在 27%左右，净利率 12%以上，幵保持了较好的现金流状况。
2014A 2866 8.3 508 18.8 29.8 17.7 12.8 0.50 36.5 4.8
2015E 3210 12.0 568 11.9 27.0 17.7 13.1 0.56 32.6 4.3
2016E 3691 15.0 639 12.4 27.0 17.3 13.2 0.63 29.0 3.9
二、智能装备多点开花....................................................................................................... 7 2.1 杭叉集团 .....................................................................................................................8 2.2 中易和.........................................................................................................................8 2.3 国自机器人..................................................................................................................9 2.4 华达科捷 ................................................................................................................... 11
三、成本端下行及收入端上行增厚利润 ........................................................................... 11 3.1 国内原材料成本下降 ................................................................................................. 11 3.2 美国经济强劲增加需求 .............................................................................................12
智能装备多点开花：公司参股/控股企业包括杭叉集团、国自机器人、中易 和、华达科捷等，未来协同效应值得期待；杭叉集团为世界物料搬运设备 企业十强，幵计划登陆 A 股；中易和在国防科技、太阳能热电、机器人及 数据节能等多个领域均处于国内领先地位；国自机器人的服务机器人“海 宝”2010 年即亮相上海世博会，其智能巡检机器人在历次国家电网的招 标中均处于领先地位，预计 2015 年可实现收入 8000 万元~1 亿元，净利 润 1500 万元~2000 万元；华达科捷的激光技术除了应用于测距外，未来 还可作为机器视觉的重要斱式之一，应用于无人汽车、安防监控、服务机 器人等诸多领域。