墨西哥外汇衍生品市场发展对我国的经验借鉴
外汇期货市场发展的国际经验与启示
JRYJJournal of Finance and Economics金融与经济2019.06外汇期货市场发展的国际经验与启示本文梳理了部分发达国家和新兴经济体发展外汇期货的路径和历史沿革，总结了我国早期发展外汇期货的经验教训，分析了当前境外人民币期货市场发展的现状。
提出实现浮动汇率制度不是一国外汇期货成功的必要条件，流动性和实需满足才是外汇期货成功的关键。
研究认为，存在资本管制国家发展外汇期货需协调与货币政策的一致性，防范交易的顺周期风险。
制度安排上，本币兑美元期货是最符合实需的交易品种，合约设计应严格论证投机与实需的区别，处理好外汇期货与按金交易的非零和选择关系。
[关键词]外汇期货；汇率形成机制；国际经验；保证金交易[中图分类号]F832.5[文献标识码]A[文章编号]1006-169X （2019）06-0065-06DOI ：10.19622/36-1005/f.2019.06.010基金项目：教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目“中美经贸合作重大问题研究”（18JZD034）。
姜哲（1990-），湖北武汉人，武汉大学董辅礽经济社会发展研究院，博士研究生，经济师，研究方向为资本市场开放、衍生品交易与监管。
（湖北武汉430072）■姜哲J外汇期货作为当今全球范围内使用最广泛的汇率波动对冲工具，对发展健全外汇市场、对冲汇率风险有重要意义。
目前学界对外汇期货的研究，主要基于境外交易所数据的实证分析，对如何构建适应中国社会经济体制的外汇期货市场建设的研究相对较少，横向比较国内外外汇期货发展历程以及深层次分析外汇期货上市的诸多监管问题的研究则更少。
基于此，本文从外汇市场建设和监管角度出发，分析了当前全球主要市场的外汇期货品种，回顾了我国外汇期货发展历史沿革，对我国未来如何切实可行地推出并运行好外汇期货提供可行建议。
一、全球外汇期货市场发展概况（一）当前全球外汇期货交易概况据美国期货业协会（FIA ）统计，截至2017年底，全球共32个国家上市外汇期货，其中，亚洲作为主要市场，交易份额占全球外汇期货市场的35.2%，欧洲地区占30.9%，北美与拉丁美洲合计占28.6%。
对我国银行拓展外汇衍生产品业务的思考
行风险管理和赚取利润的业务， 其主要包括远期外汇 合约、 金融期货、 期权、 互换交易等业务。通过这些业 务化解进出口 企业的汇率风险， 保证企业利润不因汇
率波动而受影响。 ( 二) 外汇衍生品业务发展状况我国外汇衍生品交 易最早于 1982 年在 中国银行试点 ， 年中国银行正 1988 式获得监管部门批准从事此项业务， 代理客户进行无
国结和币资业发的要段许外 际算外融等务展重手。多
汇金融衍生产品是一种复合型的外汇交易， 通常会牵
涉到一系列的传统外汇业务， 因此在完成一笔衍生交 易的同时， 常常会产生几笔或十几笔相关业务， 使外汇 业务交易量得到成倍的扩大。若企业缴纳相关的交易 保证金 ， 必将增加银行的外汇存款， 并可带来可观的利
差收人。 3、 外汇金融衍生业务是增加外汇中间业务收益的
重要手段。作为一种高附加值业务， 代理外汇金融衍 生业务可在客户承担风险和不动用银行外汇资金的前 提下， 为其带来直接的交易收益。通过与其他外汇中 间业务产品相互作用 ， 相互带动， 达到增加外汇中间业 务收益， 增加利润的最终 目的。与传统的交易方式相 比， 外汇金融衍生产品通常交易金额巨大， 而且市场报 价伸缩余地较大， 从其他银行的经验上看 ， 金融衍生产 品交易会给交易行带来相当丰厚的利润回报。 4、 随着我国加人 WTO， 国内外资本和货币市场的 流动将会大大增加， 这也就为外汇金融衍生产品需求 的迅速增长创造相当有利的条件。此外，人世” “ 之后 ， 我国对外资银行的经营范围将会放宽， 各家银行都加 大了对该项业务的营销力度。2003 年 11 月银监会制 定了《 金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》 于 ， 2004 年 2 月 4 日实施， 家外资银行得到了参与国内 40 银行间外汇衍生产品交易的执照。外汇金融衍生产品 将成为今后国内银行同业竞争的另一焦点。因此， 现 在未雨绸缪地扩大银行外汇金融衍生产品业务有也利 于银行更好地面对“ 人世” 所带来的机遇与挑战。同时 在实施了新的人民币汇率形成机制改革之后 ， 为了满 足国内企业等经济主体规避汇率风险的市场需求， 央 行在 2005 年 8 月发布了《 关于扩大外汇指定银行对客 户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关 问题的通知) 以下简称《 ( 通知》 ， ) 这意味着今后银行可 以向客户提供用于套期保值 目的的上述两种汇率风险 管理工具， 由此也标志着银行在管理汇率风险中将起 到更为重要的作用。 从《 通知》 规定的主要内容看， 扩大银行主体、 实行 备案制的市场准人方式、 银行更为灵活的外汇交易权 限和外汇交易项 目的扩大等， 尤其是增加资本与金融 项目交易， 无不显示出这一特征:在帮助国内企业回避 或管理汇率风险当中， 银行将扮演一个极其重要的角 色。首先， 尽管目前中国已有少 银行试点办理远期 结售汇业务和外汇掉期业务， 但覆盖的范围还远远不 够 .还无法满足 国内企业 回避汇率风险的市场需求。
短期资本流动管理问题研究——基于国际视角的经验与借鉴
短期资本流动管理问题研究———基于国际视角的经验与借鉴亓传峰任启凤（中国人民银行莱芜市中心支行山东莱芜271100）一、引言随着全球经济一体化的不断深化，国际资本流动越来越频繁。
现有研究表明国际资本流动在优化全球资源配置的同时，极易为一国经济带来不稳定性，尤其是短期国际资本投资期限短、容易受政策影响且投机性更强，容易引发羊群效应，对一国经济金融体系造成巨大冲击。
2020年以来，新冠肺炎疫情相继在全球爆发，逐渐演变为全球金融市场的“黑天鹅”事件，加大了全球经济的不确定性。
经合组织（OECD ）预计新冠肺炎大流行造成的经济损失已经超过2008年金融危机，多个国家经济将会出现零增长或负增长，并且全球经济的复苏周期将会很漫长。
为积极应对新冠肺炎疫情带来的经济冲击，很多国家纷纷采取降息措施，美国等部分发达国家甚至重启了量化宽松政策的按钮。
美国等经济体作为全球经济金融的主导力量，其货币政策的实施会对新兴市场经济体的资本流动产生外溢效应。
2008年金融危机期间，美联储量化宽松政策的推出和退出窗口期对包括我国在内的新兴经济体资本市场造成冲击，导致了短期资本的集中流入和流出，加剧了我国短期资本流动的波动。
基于此背景，本文旨在总结我国目前的短期资本流动现状，探索我国短期资本流动的管理模式。
二、我国短期资本流动现状（一）我国短期资本流动趋势分析1.我国短期资本流动总体呈稳定状态。
目前，对短期国际资本流动的规模测算主要集中于以下三种方法：直接法、间接法和混合法。
本文运用间接法测作者简介：亓传峰（1976-），男，山东济南人，大学本科，经济师，供职于中国人民银行莱芜市中心支行，研究方向：货币政策及国际金融。
任启凤（1994-），女，山东济南人，硕士研究生，供职于中国人民银行莱芜市中心支行。
摘要：新冠疫情爆发以来，为刺激经济，以美国为代表的发达国家纷纷降息，甚至开启了量化宽松的货币政策。
作为全球主要经济体，美国的货币政策容易对新兴市场资本流动产生溢出效应，尤其是短期资本的流入和流出。
外汇衍生品对我国商业银行汇率风险暴露的影响
【 中图分类号】 Ｆ ８ ３ ０ ． ９ ２
【 文献标ｉ Ｒ￣Ｉ Ａ
【 文章编号］ １ ０ ０ ６ — １ ６ ９ Ｘ（ ２ ０ １ ４ ） ０ ２ — ０ ０ ２ ６ — ０ ４
基金项 目： 本 文是 ２ ０ １ ２年 度 国家 社 科 基 金 重 点项 目“ 深 化 汇 率 形 成 机 制 改革 研 究— — 基 于 经 济 转 型 和 金 融开 放 视 角 的 分 析 ” （ 批准号 ： １ ２ Ａ Ｚ Ｄ ０ ４ ９ ） 的 阶段 性 研 究 成果 。 斯文（ １ ９ ８ ０ 一） ， 浙 江 湖 州人 ， 上 海 社会 科 学 院世 界 经 济 研 究 所 博 士 研 究 生 ， 研 究 方 向 为 国 际金 融 、 金 融 衍 生 品， 同时担 任 上 海 金 程 国际 金 融 专修 学 院首 席 经 济 学 家 ， 中 国注 册 会 计 师 、 特 许 金 融 分析 师 （ Ｃ Ｆ Ａ） 、 金 融风 险管
理 师（ Ｆ Ｒ Ｍ） 。（ 上海 ２ Ｏ ０ ４ ３ ７ ）
一
、
引 言
的６ ４ ９ ． １ ７ 亿 美 元 攀升 至 ２ ０ １ ３ 年的 ３ ． ４ ７ 万亿美元。 商业 银 行 作 为 外 汇 衍 生 品市 场 的 主要 参 与 者 ．
一
２ ０ ０ ５年 ７月 ２ １日中 国人 民银 行 正 式 启 动 人 民
币汇率形成机制改革 ，实行 以市场供求为基础 、 参
考 一 篮 子 货 币进 行 调 节 、有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度 。 根 据 国家外 汇 管 理 局 的统计 。 从汇改至 ２ ０ １ ３年 末人
方面作为套期保值者 ， 可 以对冲 自身面临的汇率
风险， 从 而降低汇率 风险暴露 ； 另 一 方 面 也 扮 演 做 市商（ Ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｍ ａ ｋ ｅ ｒ ） 角色 以及 从事 套 利 、 投 机 为 目的 的交 易 ， 在改善盈 利结构 的同时 ． 又 可 能 加 大 汇 率 风 险 暴露 水 平 。我 国金 融体 系 与发 达 成 熟 的经 济 体 存在着 巨大差异 ， 国 内资 本 市 场 （ 包 括 股 票 市 场 和 债券市 场 ） 尚处 于初 级 发 展 阶 段 。 银 行 在 整 个 金 融 体 系 中 占据 主 导 地 位 ． 在 金 融 资 源 配 置 上 扮 演 核 心
国外离岸远期汇率市场发展经验与借鉴——以日韩为例
资者 的投机意愿大幅 降低 ，韩 国政府开始逐 步放松 并于 当年４ 月 最终取消 了相关 限制措施 。目前，韩元Ｎ Ｆ Ｄ 是全球交易量最大、 市场深度最好的离岸远期投资品种之一 。
二 、Ｅ本离岸远期汇率市场 ｌ
２ 韩国发展 离岸远期汇率市场的经验 （ ）市场化 程度最高 的Ｎ Ｆ １ Ｄ 市场主 导货 币定价权 。通 常认
元 。２ ０ 年 初 ，针 对 离 岸 市 场 的 过 度 投 机 和 外 汇 市 场 的激 烈 震 市场 的动 荡 ，成 为 市 场 不 稳 定 的 源 头 。 ０４ 荡 ， 韩 国 政 府 采 取 了一 系 列 措 施 限制 国 内 银行 参 与 韩 元 离岸 市 表 ｌ ：韩元／ 美元每 日汇 率波动性趋势 （ 单位 ：％ ）
明显 。
的 日问波动大 约是汇率 自由浮动之前 的两倍 ，但如果 以１ ９ 年 ９９
２ ０ 年９ ０ ３ 月之后， 由于美国奉行弱势美元政 策，导致 韩元 面 韩国国内远期外汇 交易放开实需要求 、允许境 内机构参与Ｎ Ｆ Ｄ 交
临 较 大 的 升 值 压 力 。韩 国 政 府 为 了应 对 这 一 危 机 ，对 外 汇 市 场 易 为 界 ，长 期 并 无 显 著 变 动 证 明外 汇 市 场 的 波 动 性 增 大 。然 而 ０３ ０４ 进行 了强势干预 ，韩元在岸 汇率持续走低 。与之相对应 ，基 于 从 短 期 来 看 ，２ ０ 年 底 至 ２ Ｆ Ｄ 市场 是货 币不 可 自由兑换 、资本 项 目未放开 的产
１ 、日本离岸衍生品市场的发展情况
（ ）日元离岸市场发展情况的简介 １
从 日元衍 生品发展历程看 ， 自２ 世 纪７ 年代 日本开始推行 ０ Ｏ 物 ，例 如澳大利亚在推 行金融 自由化后 ，澳元 离岸Ｎ Ｆ Ｄ 市场在８ 资 本 项 目 自由 化起 ， 日元 即进 入 国 际 市 场 ，但 由 于 当 时 日本 的 个 月内就消失 了，但 韩国在 推行金融 自由化 和资本项 目可 兑换 外 汇 管 制 还 较 严 ，交 易 量较 小 ， 目元 境外 存 量 仅 为 ３ ０ 美 元 。 ０亿 后 ，离岸Ｎ Ｆ Ｄ 市场和离岸Ｎ Ｆ Ｄ 汇率 仍然存在 ，并在价格 发现中起 随着２ 世纪８ 年代 日元国际化 的推进 ， 日元离岸远期汇率 交易 Ｏ ０ 到 很 重 要 的作 用 。 究 其 原 因 ，一 方 面 由于 韩 国 的 资本 开 放 仍 不 规模 开始 不断扩大 ，１８ 年 日本进一步 开放 资本项 目、取 消远 ９４ 完全 、政 府对韩 元汇率有 一定干预 ：另一 方面Ｎ Ｆ Ｄ 市场参 与者 期外汇 交易的实需原则和 １ ８ 年 日元汇 率开始 自由浮 动，对离 ９５ 以 国 际 游 资 为 主 ， 投机 和 套 利 动 机 很 强 ， 市 场 对 信 息 的 消 化 和 岸 日元交 易的发展起到 了很 大的促 进作用 。１８ 至 １８ 年 日本 ９６ ９ ９ 传 递都非常快，保证 ＹＮ Ｆ Ｄ 市场成 为引领在岸 即期汇率 的信号市 政府 进 行 了一系 列金 融 自由化 改革 ， 内容包 括设 立东 京 离岸 场 ，对韩元 即期汇率产生重要影响。 市场 、国外金融远期 交易 （ 私人账户 ） 自由化、 国外金融 期货 （ ）对 境 内机构 开放Ｎ Ｆ ２ Ｄ 市场 ，有利 于离岸远 期汇率价格 （ 私人 帐户 ）自由化 、居 民国外存款 自由化 等，有效提 高了 日 发现信 息的传递 。从 韩国１９ 年对境 内开放Ｎ Ｆ ９９ Ｄ 市场 的效果看 ， 元 的国际化程度 ，日元 离岸市场开始蓬 勃发展 ，据 国际清 算银
我国衍生品市场发展的历程回顾_现状分析与前景展望
□刘伟琳1赵文荣2我国衍生品市场发展的历程回顾、现状分析与前景展望一、我国衍生品市场发展历程的简要回顾以1990年10月12日郑州粮食批发市场的开业为标志，我国衍生品市场已经走过了近二十年的发展历程。
根据市场发展的性质和运行特征，可以将商品期货市场和金融衍生品市场的发展历程分别划分为三个的阶段，下面对此进行简要回顾和经验总结。
1．我国商品期货市场的发展历程商品期货市场可以划分为1990年10月～1993年11月初创时期的盲目发展阶段、1994年4月—2000年12月以政策调控为主基调的治理整顿阶段和2001年3月以来的复苏与规范发展阶段。
在商品期货盲目发展的初创阶段，曾出现过50多家商品交易所、300余家期货经纪公司和2000多个期货兼营机构。
〔1〕由于行政主管部门不明确，无法可依，人才和技术储备不足等原因，我国商品期货市场从一开始就出现盲目发展的势头，各地交易所和经纪公司泛滥，场内极度无序，境外不法商人混水摸鱼，欺诈盛行。
1993年11月4日，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展，标志着第一个发展阶段的结束。
1994年4月6日，国务院开始关停一些大品种，停止钢材、食糖、煤炭期货交易，治理整顿阶段拉开帷幕。
1994年10月至1996年4月23日，经过撤并整顿，全国保留了15家试点交易所，上市交易35个期货品种。
1995年7月20日，经国务院批转的《1995年证券期货工作安排意见》中强调：“证券、期货市场是全国性的市场，风险大，变化快，必须实行集中统一管理。
”1998年8月，国务院确立中国证监会统一负责对全国证券、期货业的监管，并发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，明确了“继续试点，加强监管，依法规范，防范风险”的原则，将14家交易所（此前，广东联合商品交易所于1996年在清理整顿中被关闭）撤并为上海、郑州、大连3家，仅保留12个商品期货交易品种。
2000年12月28日，中国期货业协会成立大会在北京举行，期货业监管和自律体系完全确立，治理整顿阶段全面结束。
国外金融衍生品市场监管经验及借鉴
市 场管 制严格 ． 市场交易不恬 跃
法 制环境 和金 融环 境不健 争 ， 导
来走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或
互换不 同金融商 品等交易形式 的新兴金 融产 品。
ｆ 全球 金融衍生 品市场 的发展 二）
国债期贷 ｌ９ ２ １ ５ 北京 ９２１—螂 广州 口、 、 海 四川 探圳 、 致 投机风气严 重 ． 沈 缺乏统 一的国
阳、 重庆 、 大连 、 长春 、 郑州 等地 愤现券托管结 算中心 ．是市场风 商品交 易所 险难以控橱 不规 范性（ 未经 批准 ） 机性（ ． 投 大
指 数期货 １ ９ ３ １ ９ 海南证 券交易中 心 ９ ３ — ９ ４１ 户操纵 、 市场 混乱ｌ 使市场 的高风 险性暴露 ｍ来
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金融衍 生品虽 为避 险而 生 ，但 囚其 自身存 在高杠杆
性 、高 风险性和 虚拟性 ，而 具有潜 在 的巨大 风险和破坏 性， 一旦金 融衍生 品市场 失灵 ， 会极 大 的危害本 国的金 将 融体 系和经 济发展 ， 由于全 球市 场 的紧密相关 性 ， 又 这种 危 害很 可能引发 全球性 的金融危 机 。
ｌ 束 ２月 ４４４ ｌ８５ ４２ ｌ ０７ ２ｌ ２ ９５ ８
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从 以上的分 析可 以看 出 ，我 国 的金 融衍 生品存在 的
中国场外衍生品市场发展状况分析
中国场外衍生品市场发展状况分析作者：孙璐璐马卫锋来源：《中国证券期货》 2019年第3期摘要:随着场外衍生品监管框架的逐步填充,参与主体的逐步放开,我国场外衍生品业务,特别是场外期权业务已跃升为证券期货市场一大新的业务增长点。
但无论是规模、结构还是监管体制建设,我国场外衍生品市场与国际成熟的场外衍生品市场仍然有明显差距。
公开数据显示,我国券商、风险管理子公司及银行这三类重要的机构参与者,在场外衍生品市场的业务规模、挂钩标的等方面均表现出不同的特征。
本文通过对我国场外衍生品市场现状的分析,提出发展中存在的问题及政策建议。
关键词:场外衍生品场外期权风险管理当前,中国经济处于转型升级的关键阶段,这个时期各个行业都面临很大的不确定性,企业对于风险管理的需求大幅攀升。
为此,发展场外衍生品市场是金融供给侧改革的一个很好的发力点,它能为企业提供个性化的风险管理工具,帮助企业化解经营过程中面临的价格不确定性等问题。
一、中国场外衍生品市场发展概况现阶段,中国场外衍生品交易规模呈现快速增长态势。
与此同时,实体企业对场外衍生品市场的功能也有了更加理性的认识,利用衍生工具规避风险的企业也越来越多。
(一)市场体系初步建立商业银行是国内最早开展场外衍生品业务的金融机构。
2005年,银行间市场债券远期交易的推出标志着我国银行间衍生品市场的初步建立,随后4年间人民币利率互换、远期利率协议、人民币外汇远期与掉期等产品陆续推出。
随着利率及汇率市场化改革的推进,对外币资产风险管理的需求预计将带动银行间衍生品市场快速发展(巴曙松,2018)。
2013年2月1日,中国期货业协会(以下简称中期协)实施了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》。
同年3月,中国证券业协会(以下简称中证协)相继发布了《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》《证券公司金融衍生品和柜台交易风险管理指引》和《中国证券市场金融衍生品交易主协议及其补充协议》等规范性文件。
全球主要衍生品交易所场外市场发展概况及对我国的启示
全球主要衍生品交易所场外市场发展概况及对我国的启示作者：沈涓来源：《中国证券期货》2020年第02期摘要：随着我国经济转型升级，场内期货标准化合约已较难满足实体企业日益复杂的风险管理需求。
纵观境外主要衍生品交易所，纷纷利用自身优势和市场特点大力发展与场内市场相配套的场外市场，为投资者拓展投资渠道、投资工具和投资手段，而国内主要交易所近几年也开始探索场外市场的建立和发展。
本文通过境内外主要衍生品交易所场外市场发展概况的比较，阐述了境外衍生品交易所发展场外市场对我国交易所发展场外市场的启示。
关键词：场外衍生品市场仓单交易中央清算一、引言当前我国经济正处于转型升级的关键阶段，各类“黑天鹅”“灰犀牛”事件层出迭见，各大行业都面临风险的不确定因素，尤其是实体企业面临的风险类型越来越复杂，波动程度更是难以预测，企业对于风险管理的需求大幅攀升。
期货市场所提供的场内标准化合约在品种和品种品质、时间限制、交易方式以及交割方式上较难满足实体企业日益复杂的风险管理需求，因此场外衍生品市场灵活、分散、个性化的特点，能为投资者提供定制化的工具和产品，可以弥补期货场内市场因高度标准化而存在的丰富性、个性化不足的缺陷。
纵观境外主要衍生品交易所，纷纷利用自身优势和市场特点，大力发展与场内市场相配套的场外市场，并通过场内场外市场的联动效应为投资者拓展投资渠道、投资工具和投资手段，最大限度地满足投资者风险投资和风险管理需求。
而我国的衍生品交易所都是从期货市场起步，深耕场内市场多年，为各类企业提供了有效的投资工具和投资场所，但随着我国经济改革的深入，个性化的场外市场投资需求日渐显现，近几年来国内各交易所都开始探索场外市场的建立和发展，希望通过场外市场实现期现结合、业务拓展、功能发挥，增强金融服务实体经济的能力。
二、境外主要衍生品交易所场外市场发展概况（一）新加坡交易所（SGX）新加坡交易所（以下简称“新交所”）作为“亚洲门户”，以其高效、创新、监管闻名于世，是亚洲最为国际化的交易所。
金融衍生品市场在我国的发展机遇和挑战
金融衍生品市场在我国的发展机遇和挑战随着我国经济的快速发展，金融衍生品市场逐渐成为了关注的焦点。
在当前国际经济形势复杂多变的情况下，发展金融衍生品市场有着重要的意义。
本文将探讨金融衍生品市场在我国的发展机遇和挑战。
一、金融衍生品是什么金融衍生品是金融市场上的一种特殊的金融工具，它源自于金融市场上的各种资产。
比如，股票、货币、债券等。
衍生品通过特殊的交易方式和合同设计，将原有的资产进行再创造。
这些再创造的资产不仅拥有原资产的特性，同时也在很大程度上改变了原资产的特性。
因此，金融衍生品市场被视为风险管理的工具。
二、金融衍生品市场在我国的现状近年来，我国金融衍生品市场经历了快速发展。
中国金融期货交易所和上海期货交易所成为了我国衍生品市场的龙头企业。
从2003年起，中国金融市场开始推出股票期权等衍生品交易，但直到2015年，整个中国衍生品市场3,900亿美元的日均交易量才达到其高峰。
不过，由于2015年夏季的股市动荡，该市场遭受了很大的打击。
随后，中国证监会开始出台了一系列政策措施来规范市场，这也催生出了一批新的金融交易平台。
目前，我国的金融衍生品市场依然存在很多挑战。
第一，金融衍生品市场存在较大的风险，特别是在大块头机构未准备好的情况下，大举进入衍生品市场可能带来较大的风险。
第二，我国金融衍生品市场的发展相对滞后，需要借助更为完善的法律和监管制度来保护投资者的权益。
第三，需要高素质的专业机构和人才来参与这个市场，但是这并不是一件容易的事情。
三、发展机遇尽管我国金融衍生品市场面临着诸多的挑战，但是仍有机会。
第一，随着国内金融市场的开放度越来越高，结合国外经验，可以吸收一些国际上所采用的理念和方式。
第二，中国高度重视改革和创新，而金融衍生品市场正是一个非常好的创新领域，可以为中国的实体经济提供更加有效的风险管理工具，从而提高整个经济的稳定性。
四、如何应对挑战为了更好的发展金融衍生品市场，我们需要从以下几个方面入手：第一，加强监管制度，避免各种漏洞和风险。
境外人民币衍生品的发展及其对我国的影响
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摘 要
近 年来 性
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境 外 金 融市场相 继 推 出 人 民 币 衍 生 品
。
人 民币 期 货和 期 货期 权 产 品 等
、
如 场 外 人 民币 无 本 金 交割 远 期 ( N D F ) 美 国芝 加 哥 商 品 交易 所 ( C M E ) 文 章介 绍 了 境 内 外 人 民 币 远 期 产 品 的 交 易 情 况 并 利 用 近 年 的交 易数 据 对 三 个 市场 价 格 的相 关
国外交易所与我国交易所制度比较研究
国外交易所与我国交易所制度比较研究近些年来，随着全球化的走向，加上信息化、技术的不断发展，各国之间的经济贸易交流变得愈加频繁。
各国交易所的作用变得愈加显著，而且逐渐形成各自独特的交易所制度，在这个过程中不断探索交易方式和交易产品，使得交易所的规模和影响力也在不断扩大。
我国的交易所制度也在不断完善，尤其是经过了新三板、科创板等等的开创，我国交易所的制度也日趋完善。
本文旨在通过对国外交易所与我国交易所制度的比较研究，探讨经验借鉴和可行性。
一、市场定位首先，我们的分析从市场定位上开始。
国外的交易所制度多为产品全面且细分市场最为完备的交易所，例如：纽约证券交易所 (New York Stock Exchange，简称NYSE)、纳斯达克 (NASDAQ) 等，他们的交易产品有股票、基金、期货、期权、外汇、债券等多个品种，市场门槛较高。
相比之下，我国交易所产品类型主要以股票为主，整个市场门槛相对较低。
PS：市场门槛不仅是指资金上的门槛，还包括公司背景、品牌等等。
二、公司治理公司治理是企业重大制度安排之一，而交易所也有其治理方案。
如香港交易所(Hong Kong Stock Exchange，简称HKEX) 就采用世界先进的“联合治理”模式，强调交易所与其上市公司之间的利益共享、权力均衡。
此外，交易所还需要有高质量的内部监管和自律治理，锁定黑白产业，保护投资者权益。
而对于我国的交易所，监管部门也在不断完善和强化对交易所的监管，以确保交易所的公平公正和公开。
同时也要加强对于交易所行为的约束和管控，提高投资者的投资保护水平。
三、交易机制交易机制对于交易所来说至关重要。
在交易机制方面，国外交易所比我国先进一些，如深受股民欢迎的美国纳斯达克交易所 (NASDAQ) 采用市场竞价和交易平台两种交易方式，在快速交易系统上实现了300毫秒的交易速度。
同时，交易所还要加强自己的信息披露制度，以及防范交易风险的规则逐渐完善。
外汇衍生品交易对我国商业银行收益及风险的影响
外汇衍生品交易对我国商业银行收益及风险的影响摘要：布雷顿森林体系的瓦解，汇率之间的不确定性加剧了商业银行的风险。
2005年汇率制度改革，我国的汇率制度也发生了一定的变化，由汇率变动导致的风险也相应产生，迫切需要一种能够有效规避汇率风险的工具。
20世纪70年代以来，衍生品业务得到迅速发展，一方面，给银行等金融机构规避汇率风险提供了一种有效的方式；另一方面由于逐利驱使以及衍生品自身的高杠杆性，银行也可能过度使用衍生品，进而产生投机的行为，从而产生超过其承受能力的风险。
目前对于衍生品能否增加收益，降低风险没有一致的结论。
关键词：外汇衍生品；汇率；风险一、外汇衍生品业务的发展背景及现状（一）外汇衍生品业务的发展背景布雷顿森林体系的瓦解，世界上大部分国家开始实行浮动汇率制度，汇率之间的不确定性加剧了国际贸易之间的风险。
2005年汇率制度改革，我国的汇率制度也发生了一定的变化，随着汇率市场化的不断推进，汇率变动更加频繁，由汇率变动导致的风险也相应产生，外汇储备、投资、交易、结算均受到影响，从银行自身的角度来看，其自身具有高杠杆性，若汇率发生大的变动，这种风险便会进一步扩大，因此，进行风险管理是银行必须解决的一个问题。
（二）我国外汇衍生品业务的发展现状银行使用外汇衍生品的本意是规避外汇风险，但是商业银行是会使用外汇衍生品进行套期保值，进而规避汇率风险还是会参与到投机业务，加剧银行的外汇风险呢？一部分学者认为，银行作为中介机构，在交易的过程中，面临着许多的风险，衍生品的出现主要是为了规避风险，银行从事衍生品业务，利用将来的对冲操作对未来的风险进行了有效地防范；另一部分学者认为，由于逐利行为的驱使以及衍生品自身的高杠杆性，银行也可能过度使用衍生品，进而产生投机的行为，从而产生超过其承受能力的风险。
（三）我国外汇衍生品交易过程存在的问题自20世纪70年代以来，衍生金融产品已经在国际金融市场上得到广泛应用，在2003年之前，我国的衍生工具主要集中在四大国有商业银行，直到《金融机构衍生产品交易业务暂行办法》的出台，其他的商业银行也开始运用金融衍生品工具，之后，我国商业银行的衍生品业务也得到较快的发展，种类不断丰富。
我国外汇衍生品市场存在的不足及对策建议
（ 二） 外汇衍 生 品 市场 参与 者 已逐 渐成 熟并 积 累了
一
目前 ， 我国银行 通过 国际金 融市场 对 自身 的外 汇资 产进行有 效的风险管 理 ， 并且 代理 客户在 国际 金融市场
定 经 验
近年来 ， 我国外汇衍 生品市 场 的机 构投资 者迅 速发 展起来 ， 他们 具备 了一定的交易能力 和经 验 ， 而且 市场 的 各方参与者也都具 有较强 的认识 风险 、 抵御风 险 和承担
市场 正常有序 运行。 （ 二） 不 断增加交 易品种和 完善 交易方式
对外错
同时 ， 对市场 主体参与 即期外 Nhomakorabea汇交 易的诸 多 限制要逐 渐
放松 ， 进一步扩大市场 的交易规模 。
２ ．营造 良好 的金融 环境 。为 了促 进我 国外 汇衍 生
品市场的发展 ， 必须创造有利 的金融环境 ， 应推进 利率 市 场化进程 ， 深 化汇 率形成 机制改 革 ， 增 强汇率 弹性 ， 随着 人 民币 国际地位的不 断提升 ， 可稳 步推 进人 民币 国际化
外 汇 指 定 银 行 对 客 户 远 期 结 售汇 业 务 和开 办人 民币 与 外
足， 交易规模较小 ， 这必然在一定程度上限制 了该项业务
的快速发展。
（ 二） 市场参与主体偏 少
目前 ， 只有 国有商 业银行 、 股 份制商业 银行 、 政策性 银行和外资银行在中国的分行等银行类金融机构能进入 外汇衍生品市场进行交 易 ， 而大多数非银行金融机构 、 大
风险 的能力 。从银 行方 面来讲 ， 通过 多年来 的外 汇业务 操作 ， 也已经具备 了办理外汇衍生品业务 的能力和条件。
我国金融衍生品市场的现状与分析
我国金融衍生品市场的现状与分析一、引言金融衍生品是指以金融资产为基础，通过合约衍生出来的金融工具。
作为金融市场的重要组成部分，金融衍生品市场在我国的发展日趋重要。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行详细分析，并对其进行综合评估。
二、我国金融衍生品市场的发展历程自上世纪90年代初我国金融市场改革以来，金融衍生品市场得到了快速发展。
最早的金融衍生品交易在上海证券交易所成立的股票期权交易所进行，随后陆续推出了股指期货、国债期货等衍生品品种。
近年来，我国金融衍生品市场不断扩大，涉及的品种也日益丰富，包括外汇期货、商品期货、利率互换等。
三、我国金融衍生品市场的主要特点1. 市场规模不断扩大：我国金融衍生品市场规模呈现稳步增长的趋势。
根据数据统计，截至目前，我国金融衍生品市场的交易规模已达到数万亿元。
2. 品种丰富多样：我国金融衍生品市场的品种越来越多，包括股票期权、股指期货、商品期货、外汇期货等。
这些品种的推出，为投资者提供了更多的选择机会。
3. 风险管理功能明显：金融衍生品市场在风险管理方面发挥着重要作用。
通过金融衍生品的交易，投资者可以对冲风险，降低投资组合的波动性。
4. 监管力度加大：随着我国金融市场的发展，监管部门对金融衍生品市场的监管力度也在不断加大。
监管机构加强了对金融衍生品市场的监管，提高了市场的透明度和稳定性。
四、我国金融衍生品市场存在的问题1. 市场风险较大：由于金融衍生品市场的特殊性，市场风险较大。
投资者在交易金融衍生品时需要具备一定的风险承受能力和专业知识。
2. 缺乏标准化合约：我国金融衍生品市场在合约标准化方面还存在一定的不足。
标准化合约的缺乏会增加交易的复杂性和风险。
3. 投资者教育不足：由于金融衍生品市场的复杂性，投资者对于金融衍生品的了解程度普遍较低。
加强对投资者的教育，提高其风险意识和投资能力，是发展金融衍生品市场的重要任务。
五、我国金融衍生品市场的发展前景尽管我国金融衍生品市场在发展过程中面临一些问题，但整体上看，其发展前景仍然较为乐观。
金融衍生品监管模式国际比较与经验借鉴
全 国期 货业协会 是在 １ ７ ４年 （ ９ （ 商品期货 交易委员会法》授 改革 大 藏 省 管理 金融 体 制 的 呼 声 日益高 涨 。 权下成立 的，主要 负责管理所有期货经纪人 的登记 、会员纠纷的 １９ 年 ６ ，日本终于成立 了单一的监管机构——金融管理 ８ ９ 月
维普资讯
汪 涛 郭 宁 浙江大 学城 市学院商学院
［ 摘 要］ 金 融 衍 生 品是 金 融 界 历 史 最短 ， 但 发 展 最 快 的 金 ４ ｘ 具 。 如 何 有 效地 实 施 监 管 ，防 范金 融 风 险和 危机 是 一 ｅ－
项非常重要 的工作 。本文在总结国外金融衍生 品监 管经验的基础上 ，提 出 了对我国金 融衍 生品市场监管的一些值得借 鉴的
政 策建 议 ［ 关键 词 ］金 融衍 生 品 监管 经验 借 鉴
金融衍生 品是金融界历史最短 ， 但发展速度最快的金融 工具 。 循环的轨道。鉴于机构型监管模式在美国获得 了巨大成功 ，它很 根据 国际清算银行的数据 ，截止到 ２ ０ 年 １ ，全球场外衍生 快成 为世界各 国构建监 管体 系时的最佳选择 。 ０ ５ ２月 品未结清 的交易总量为 ９ ９ 亿美元 。虽然金融 衍生品的产生晚 １ ０ ３ 于其他产 品，但 发展到今天 ，不论 是规模 品种还是交易额 ，早 已 ２ 英国的单一监 管模 式 英 国对金融衍生品市场的监管 实行 的是单一制监 管模式 ，所
使 用者监管 ，而且 商品交易所 法》还详细规定 了双方的监管权 本经济发展过 程的重要推动 作用 ， 因此逐渐形成 了由日本银 行 限 。但 是 随 着衍 生 品 的不 断 扩 张 ，双 方 开 始 在 一 些衍 生 品监 管 领 （ 央行）实施货 币政策 、 大藏省制订其它所有金融政策的独特的监 域 发 生 冲 突 ，并 最 终 于 １ ８ 年 达 成 协 议 ，鉴 于 股 票 期 货 既具 有 管体制 。作为 日本金融业独一无二 的监管机构 ，大藏省从宏观和 １ ９ 《 联邦证券法》 中证券 的特征 ，也具 有 《 商品交易法》 中期货合 微观两个层 面掌控 日本经济 ， 留给 日本央行的监 管空 间非常狭小 。 约 的特征 ，因此 由Ｃ Ｔ Ｆ Ｃ和Ｓ Ｃ联合监管。此外 ， Ｅ 股票期权和股价 大藏省在早期管理经济过程 中成果显著 ，帮助 日本经济实现 指数期权归 Ｓ Ｃ管辖 ，期货期权归 Ｃ Ｔ Ｅ Ｆ Ｃ管辖 。 了飞跃式发展 ，一直处于世界第二经济 大国的位置 ，但在金融市 此外 ，美Ｉ８ 生 品市场还有全国期货业协会 和期货交 易所这 场 日趋复杂Ｉ－ｐ Ｓ ￣ ］ ｔ｛ 显得不够灵活 。 ｌ ， 特别是２ 世纪 ９ 年代初期 的 ” Ｏ Ｏ 损 样 的自律监管组织 。 失补偿 ” 闻以及最大的证券公司Ｎ ｍ ｒ卷入丑闻的事件 ， 丑 ｏ ｕａ 使得
中国外汇衍生品市场现状、问题及发展建议
中国外汇衍生品市场现状、问题及发展建议摘要：本文主要分析中国外汇衍生品市场发展现状、问题和策略。
首先对其发展现状进行分析，在明确现状的基础上，确定了市场主体问题、汇率波动空间问题、产品研发问题、产品创新手段问题以及外部环境等问题，继而根据实际状况，制定了外汇衍生品市场的发展建议。
希望可以为外汇衍生品的发展提供借鉴。
关键词：外汇衍生品；外汇市场；创新对于外汇衍生品市场的发展而言，其属于金融领域研究的重点问题之一。
我国外汇衍生品的起步相对较晚，对其发展产生了一定的不利影响。
尤其是在我国人民币汇率改革后，对外汇衍生品的发展产生了进一步的冲击[1]。
因此，在全球经济融合发展以及一带一路战略环境下，探究中国外汇衍生品市场的发展现状及问题具有重要的价值。
1 外汇衍生品市场现状分析国际互换衍生协会对外汇衍生品进行定义，认为其是交易者在转移风险过程中制定的双边合约。
衍生品属于合约其中的一种形式，其主要发展现状如下：1.1 衍生品发展次序近年来，我国银行外汇衍生品取得了较好的发展。
我国首次引入衍生品，是在2005年开始，而在2006年，开始制定了人民币交易模式。
在2007年，制定了外汇币掉期业务。
在2011年，建立了期权产品。
经过多年的发展，我国已经建立了基本完全的外汇衍生品市场。
截止到2018年，我国外汇衍生品市场在发展过程中，成交的金额超过175万亿人民币，增长速度超过50%[2]。
可见，衍生品取得了较好的发展。
1.2 衍生品交易类别及规模分析外汇衍生品在发展中，发展速度相对较快，目前已经超过外汇的交易规模，并且该发展模式符合国际市场的发展标准。
根据交易显示，在2015年，我国的外汇衍生品成交份额达到7.8万亿美元，同比提升的幅度超过90%。
在2016年，外汇衍生品取得了进一步的发展，成交金额超过11万亿美元，且提升幅度超过25%，较为接近国际清算的规模。
在2017年，我国衍生品的交易规模达到13.9万亿美元，提升幅度超过27.6%。
我国外汇衍生品市场存在的不足及对策建议
我国外汇衍生品市场存在的不足及对策建议作者：赖黄平来源：《对外经贸》2013年第07期[摘要]近年来，我国外汇衍生品市场发展取得了一定成效，但与发达国家相比，在交易规模、交易品种、交易主体等方面还存在一些不足，无法满足我国金融与经济发展的需要。
因此，应逐步制定和完善相关法律法规，增加交易品种和完善交易方式，不断完善市场发展环境，以促进我国外汇衍生品市场稳步健康发展。
[关键词]外汇衍生品；金融创新；金融机构[中图分类号]F832[文献标识码]A[文章编号]2095-3283（2013）07-0066-02外汇衍生品是金融创新的产物，虽然我国外汇衍生品市场的发展已取得了一定成效，但与我国经济和金融的发展尚不相适应，还存在一些不足，因此必须加快我国外汇衍生品市场的发展速度，以满足我国经济和金融发展的需要。
一、我国已具备加快发展外汇衍生品市场的条件（一）相关法律法规已初步建立1997—2005年我国相关部门先后颁布和实施了《中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法》《金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》《国际外汇管理局关于扩大结售汇业务试点的通知》《中国人民银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外汇掉期业务有关问题的通知》《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》等法律法规，规范了我国外汇衍生品市场操作，促进了我国外汇衍生品市场的健康发展。
（二）外汇衍生品市场参与者已逐渐成熟并积累了一定经验近年来，我国外汇衍生品市场的机构投资者迅速发展起来，他们具备了一定的交易能力和经验，而且市场的各方参与者也都具有较强的认识风险、抵御风险和承担风险的能力。
从银行方面来讲，通过多年来的外汇业务操作，也已经具备了办理外汇衍生品业务的能力和条件。
二、我国外汇衍生品市场存在的不足我国的外汇衍生品市场起步晚、发展较缓慢，在发展过程中尚存在一些不足之处，主要表现在以下几方面：（一）衍生品品种少，交易规模较小目前，我国外汇衍生品市场尚缺乏国际外汇市场普遍存在的外汇期货和外汇期权等交易品种，我国央行推出的交易品种只有即期和远期结售汇、掉期等品种，并且由于远期结售汇这项业务主要由寡头垄断，导致供给不足，交易规模较小，这必然在一定程度上限制了该项业务的快速发展。
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———————————————收稿日期：2008-10-07基金项目：国家自然科学基金应急项目（70741012）；教育部人文社科一般项目（07JA790077）作者简介：陈蓉，厦门大学副教授，金融工程博士后，主要从事金融工程、风险管理等研究；郑振龙，厦门大学教授、博导，金融学博士，主要从事资产定价、金融工程和风险管理研究；蒋禹，厦门大学硕士研究生，主要从事金融工程研究。
随着金融改革的深入推进，我国金融市场上的外汇衍生产品日益丰富。
但无论从交易规模还是发展速度上看，外汇衍生品的离岸市场都远远领先于在岸市场。
由于离岸市场不受监管，交易价格不仅能反映人们对人民币汇率走势的未来预期，也有可能影响在岸市场的人民币价格，因此在一定程度上可使我国遭受丧失人民币汇率定价权的威胁。
同时，面对人民币衍生品在国际离岸市场上蓬勃发展的态势，积极推动人民币在岸衍生品市场的发展，争夺人民币汇率定价权已成为大势所趋。
然而，人民币目前尚未实现完全自由化的汇率决定机制，降低了市场参与者进行人民币汇率投机、套利与套期保值的交易需求；而且资本项目下的自由兑换管制以及相应的结售汇制和实需原则，①也极大地抑制了外汇衍生品市场的流动性和交易规模。
因此，我们应如何积极推动外汇衍生品市场的发展呢？纵观世界，不少国家都为我们提供了宝贵的经验。
从全球外汇衍生品市场的发展情况来看，有两种不同的演进方式：一是由市场主导，在强烈的避险动机、巨大的获利机会和成熟的市场主体的共同力量作用下，形成监管模式和交易品种都较为成熟的交易市场，如英、美等国；二是由政府主导，在国内市场发展动力不足或出现问题时，由政府法规和命令来引导外汇衍生品市场的走向，如我国和墨西哥在整个外汇衍生品市场的发展进程中，政府都扮演了至关重要的角色。
深入考察墨西哥和我国外汇衍生品市场的发展历史，可以发现，尽管市场背景和发展进程不尽相同，但墨西哥仍然为我国在何时开放投机需求、央行的作用、市场结构、市场影响以及离岸市场挑战的应对策略等五个方面，提供了有益的经验借鉴。
一、墨西哥与我国的外汇衍生品市场发展路径比较（一）墨西哥外汇衍生品市场的发展路径墨西哥的外汇衍生品最早出现在离岸市场上。
1972年，墨西哥在实行外汇管制和钉住美元汇率制度时，美国芝加哥商业交易所（CM E ）首次推出的外汇期货就是墨西哥比索期货交易。
但由于当时墨西哥比索严格钉住美元，两者之间的汇率几乎是固定的，因此比索期货并无太多炒作价值，交易量非常有限。
1982年后，墨西哥在钉住美元的汇率制度下实施资本项目自由化，但这一政策组合具有无法调和的内在矛盾：开放的资本市场允许外资自由进出，而近乎固定的汇率则使比索的供求无法均衡。
在通胀率高于美国、墨西哥比索高估和经常项目逆差的情况下，对墨西哥比索贬值的投机盛行。
1985年10月，墨西哥中央银行被迫禁止墨西哥银行在芝加哥外汇期货市场上到期交割比索，比索期货市场停顿。
在1985年至1994年比索大贬值前的10年间，墨西哥国内惟一存在的外汇市场只有银行间外汇保值市场。
在此期间，墨西哥中央银行在这一市场上曾通过干预即期外汇交易来稳定汇率，也曾通过在银行间市场上卖出比索看跌期权来减少汇率波动。
但此期间的墨西哥国内银行间的外汇保值市场，基本上为外汇现货交易。
20世纪90年代初，墨西哥比索钉住美元与资本项目自由化的内在矛盾日趋激化，许多投机者预测墨西哥比索将贬值，由此引发了大量墨西哥比索离岸NDF 交易的出现。
当时，许多货币经纪商加入了NDF 市场，其墨西哥外汇衍生品市场发展对我国的经验借鉴陈蓉，郑振龙，蒋禹（厦门大学金融系，福建厦门361005）摘要：墨西哥外汇衍生品市场的发展及汇率制度的变迁和金融危机的发生有着密切的联系。
墨西哥金融管理当局积极参与其外汇市场的开放及衍生品市场的发展，并在市场监管、交易所发展和应对离岸市场冲击等方面发挥着主导作用，对我国具有借鉴意义。
关键词：外汇衍生品；NDF ；墨西哥中图分类号：Ｆ830．9２文献标识码：Ａ文章编号：１００５－０８９２(２００9)0１－０059－０5经纪功能提高了NDF交易的效率和流动性，使得墨西哥比索离岸NDF成为当时世界上交易量最大的NDF交易。
与此同时，国内外汇市场上的远期交易也开始出现。
1994年的金融危机和1995年的比索汇率自由浮动，给墨西哥外汇衍生品的发展带来了契机。
墨西哥中央银行进行了一系列重要的监管改革，放开了投资境外外汇期货的管制，积极推动墨西哥比索/美元外汇市场的发展：1994年，墨西哥中央银行允许外国银行在墨西哥境内设立分行，以及墨西哥政府恢复CM E的比索期货交易并允许该交易通过墨西哥清算系统结算。
自此以后，CM E的比索期货交易发展迅速。
比索浮动后，墨西哥比索离岸NDF市场逐渐在CM E的墨西哥比索期货的替代下，规模日渐缩小。
国内的“货币保值”市场也被取消，远期交易则因需求日增而获得了大发展。
1996年10月，墨西哥中央银行消除禁令，允许本国银行与国外金融机构进行远期产品的交易，进一步促进了远期产品市场的发展。
接着，墨西哥中央银行相继推出期权、货币掉期等新的金融衍生品，并允许获得监管当局批准的金融机构在期货市场及OTC市场开展外汇期权业务（王宇等，2005）。
[1]1998年12月，墨西哥衍生品交易所（M exican Derivative Exchange, M exDer）成立，美元/墨西哥比索期货成为墨西哥国内首只外汇期货。
2005年，欧元/墨西哥比索期货开始在交易所内交易。
2006年7月，美元期权上市。
这样，墨西哥比索的外汇衍生品市场目前大致可以分为在岸市场和离岸市场。
在岸市场又由前述的OTC外汇衍生品市场（主要是银行间市场）和墨西哥衍生品交易所内的外汇期货期权构成；而OTC交易规模远大于场内交易规模。
离岸市场则以CM E的墨西哥比索期货和期货期权为主。
从市场份额来看，在岸市场远远大于离岸市场，但CM E的墨西哥比索场内衍生品交易又远大于墨西哥国内交易所的外汇衍生品规模。
（二）我国外汇衍生品市场的发展路径在20世纪80年代初，中国银行就开始代理客户进行境外外汇期货、期权、互换等业务，开创了我国企业参与国际衍生品交易的先河。
1992年6月，上海外汇凋剂中心首次推出外汇期货交易，交易的外汇品种有美元、英镑、德国马克、日元和港币。
1995年“3·27国债事件”导致国债期货市场倒闭，整个衍生品市场陷入停滞，直到1998年可转债的发行才稍有起色。
2004年2月，我国开始实施《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》（简称“《办法》”），这是我国第一部针对金融衍生品的监管法规。
该《办法》从市场准入、内控机制、风险管理、处罚措施等方面，对我国金融机构衍生产品交易进行了总体规范。
2005年8月10日之前，中国外汇衍生品品种主要包括：人民币与外汇间的衍生品交易即远期结售汇交易、外汇间衍生品交易和离岸NDF交易。
2005年8月10日，中国人民银行推出了促进银行间外汇市场发展的重要举措，其中包括允许符合条件的市场主体开展远期外汇交易，并允许具备一定资格的市场主体开展掉期交易。
除此之外，还有人民币无本金交割期权(NDO)、掉期(NDS)、与NDF挂钩的存款、人民币结构性票据等多个交易品种。
据不完全统计，2007年上半年，我国在岸银行间人民币外汇远期和掉期交易的成交金额仅为1440.44亿美元，而同期人民币离岸NDF 的成交规模却高达7500亿美元左右。
人民币外汇衍生品在岸与离岸市场的这一规模差异深受各界关注。
NDF全称为Non-deliverable Forward，是指无本金交割远期外汇。
其最重要特征在于NDF远期合约到期时，由于存在货币自由兑换的限制而无法进行本金交割，只能采用一种可自由兑换货币进行净额结算。
而一国正规外汇远期市场中的远期合约，由于符合政策规定，到期时可以进行货币兑换。
例如，在境外离岸市场上交易的人民币/美元NDF合约到期时，就统一采用美元进行净额结算，以规避人民币不可自由兑换的限制；而在岸银行间人民币/美元远期合约到期时，则因符合外管局规定，可以进行美元与人民币之间的兑换。
NDF市场通常位于离岸市场上，不受监管与约束，主要由希望规避外汇制度约束的国际交易者组成。
无论从金融市场机理还是国际经验来看，由于交易的低成本、便利性和灵活性，当一国货币的远期市场比较发达时，市场信息往往先在远期市场上体现而后传导至即期市场，远期市场成为引领即期价格的定价中心和波动来源。
从人民币外汇衍生品市场的现状来看，显然位于离岸市场、不受监管的NDF市场相对发达、影响较大，从而存在NDF引领人民币即期汇率走势以及在一定程度上丧失人民币汇率定价权的可能。
2006年8月，CM E推出人民币期货期权交易，也表明了其看好人民币衍生产品的市场前景。
由两国外汇衍生品市场的发展进程，可以看出其中的不同之处，但也有值得借鉴的地方。
作为一个新兴市场国家，墨西哥经历了从固定汇率到自由浮动汇率制度的转变，经历了资本项目自由化的冲击；墨西哥外汇衍生品市场的发展与其汇率制度的变迁，和金当代财经２００9年第１期总第２90期融危机的演变有着密切的联系；墨西哥金融管理当局在其外汇市场的开放及衍生产品的发展中，在市场监管、交易所发展和应对离岸市场冲击等方面都发挥着主导作用。
而我国目前正处于由固定汇率向浮动汇率制度的过渡阶段，各种外汇衍生品的推出和外汇交易制度的放开，也与汇率制度的变迁紧密相关。
此外，墨西哥的外汇衍生品在岸市场曾受到离岸NDF市场的威胁，这与我国目前的情况极为相似。
因此，考察墨西哥外汇衍生品市场的发展和变迁，可以获得很多有益的借鉴。
二、墨西哥外汇衍生品市场对我国的经验借鉴（一）对外汇衍生品的影响分析1.外汇衍生产品与即期汇率的关系1998年，Christian Jochum和Laura Kodres就新兴市场国家外汇期货交易对现货市场的影响进行了研究。
他们运用1995年4月25日到1997年4月4日的数据，分析了CM E的墨西哥比索期货价格与比索现货汇率的关系，发现墨西哥比索期货的交易降低了现货市场的波动性，使得现货市场更加平稳；同时方差分解结果也表明，墨西哥比索现货市场的波动主要来源于现货市场自身而非源于期货市场。
另外，他们还发现墨西哥比索期货市场对信息的反应速度要快于现货市场，但这并不意味着中央银行对期货市场的干预一定会降低现货市场的波动。
[2]本文认为，虽然单凭一些特定期间和特定方法的研究结果，并不能完全描绘外汇衍生品市场对即期汇率的影响，但至少可以得出结论：外汇衍生品交易并不一定会对即期汇率产生显著的不利影响。
但是，衍生产品始终是一把双刃剑。
在汇率市场化的正常情况下，外汇衍生品通常不会增大汇率的波动；但在宏观经济和政策面存在问题、发生金融危机时，外汇衍生品的交易通常会助长投机，成为金融危机的导火索之一。