汇率理论总结汇总
汇率决定理论
产生和发展的历史背景是： 随着生产与资本国际化的不断发展，国际 间资本移动的规模日益扩大，并成为货币 汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要 因素。购买力平价理论已不能解释这种新 现象。只有用一种新的理论，才能解释这 一新现象。利率平价理论就是适应这种需 要而产生和发展起来的。
利率平价说主要用于说明汇率与利率之间的关系 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来 实现，从而反映了国际资本流动对汇率的决定作 用
若现行汇率为GBP1 ＝USD1.5 那么美国人会选择到英国买汽车，因为他只需要 付出22500美元，即相对于国内购买可节省7500 美元，则外汇市场上英镑汇率会上升，直至回到 GBP1 ＝USD2.0
若现行汇率为GBP1 ＝USD3.0 那么英国人会选择到美国买汽车，因为他只需要 付出10000英镑，即相对于国内购买可节省5000 英镑，则英镑汇率会下跌，直至回到GBP1 ＝ USD2.0
例： 相同的一揽子商品，在英国价值120英镑， 美国价值200美元，请根据绝对购买力平价 计算英镑兑美元的汇率 解：GBP1=USD200/120=USD1.67
购买力平价案例 ——世界范围内“巨无霸”的价 格 下表列示了1995年8月“巨无霸”在 美国和8个国家的价格（第2栏）， 表中同时列出了1995年8月各国货 币对美元的汇率，以1美元外国货币 的数量表示（第3栏）。
（1） 购买力平价理论在短期内是失效的； （2） 从长期来看，购买力平价还是比较合适的 （3） 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性 通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明 显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。
4、 评价
贡献： 在所有的汇率理论中，购买力平价是最 有影响的。它既论证了汇率的决定，也 试图分析汇率变动的原因。虽然在有效 性方面存在争议，但普遍认为它有助于 说明通货膨胀与汇率变动之间的联系， 在一定程度上揭示了汇率长期变动的根 本原因,在分析汇率的长期变动上，仍然 有很强的生命力。
汇率决定理论
王燕 13100250
是什么？
• 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 主要分析汇率受什么因素决定和影响， 是国际金融理论的核心内容之一。
历史发展
1、古典汇率决定理论
国际借贷学说 购买力平价学说 利率平价学说 国际收支学说 弹性价格模型 粘性价格模型 资产组合模型 新闻模型
资产组合模型
• 该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不 完全替代物，需要对本币资产和外币资产的供求平衡在两 个独立的市场上进行考察。 • 资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的“资产组合选 择理论”，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险 与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。 • 资产组合理论较之以前各种汇率模型更加完整和全面。在 分析中引入了风险收益、经常项目差额和财富等重要因素。 这使得该理论更具现实意义。但是对它的实证检验却较为 困难，原因之一是模型中的变量难以度量，某些变量的粗 略估计有可能扭曲了其它变量对汇率决定所起的真实作用。 另外，变量之间的自相关也是影响检验结果的重要原因。
国际收支学说
• 主要观点： • 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了 这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 • 优点： • 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有 利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 • 缺点： • 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及 其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有 明确因果关系的结论。
•
•
汇率决定理论的新发展
• 1、理论发展的主要原因： • 1）外汇交易性质和规模发生了巨大的变化。 • 2)外汇市场不是一个有效的市场（完全、瞬即地）。 • 3)现有汇率理论中有关投资者预期的指标无法观察到， 而且，所选的代理变量又造成不能忽视的估计误差。 • 4)现有理论无法说明汇率过度波动、交易量放大等问 题。 • 2、理论发展的模型 •
决定汇率的理论知识
决定汇率的理论知识概述汇率是指两种不同货币之间的兑换比例，它反映了一个国家货币相对于其他国家货币的价值。
汇率的变动对于国际贸易和经济发展具有重要影响。
了解决定汇率的理论知识对于投资者、商人和政策制定者都至关重要。
本文将介绍几个影响汇率的重要理论知识。
货币购买力平价理论（PPP）货币购买力平价理论是一种解释汇率变动的重要理论。
根据该理论，两个国家之间的汇率应该取决于两个国家商品篮子的价格水平。
如果一个国家的商品篮子价格水平上涨，意味着该国货币贬值；相反，如果一个国家的商品篮子价格水平下降，意味着该国货币升值。
基于PPP理论，如果两个国家商品篮子的价格水平相对稳定，汇率也应该相对稳定。
然而，实际情况往往更加复杂。
由于市场因素、经济政策和地缘政治等诸多因素的影响，货币购买力平价理论并不能完全解释汇率的波动。
利率平价理论利率平价理论是另一个影响汇率的重要理论。
根据利率平价理论，两个国家之间的利率差异会引起汇率的变动。
如果一个国家的利率较高，那么该国的货币会更受投资者青睐，导致该国货币升值。
相反，如果一个国家的利率较低，那么该国的货币会受到资本外流的压力，导致该国货币贬值。
然而，利率平价理论也有其局限性。
其他因素，如通货膨胀率、政府财政状况和外汇储备水平，同样对汇率产生影响。
此外，国际资本流动和投资者情绪变化也可能导致汇率的剧烈波动。
贸易差异理论贸易差异理论是指一个国家的贸易收支状况对汇率产生影响的理论。
根据这一理论，如果一个国家的贸易顺差增加，意味着该国的出口增加，进而导致该国的货币升值。
相反，如果一个国家的贸易逆差增加，意味着该国的进口增加，进而导致该国的货币贬值。
然而，贸易差异理论也存在局限性。
其他因素，如政治稳定性、经济发展水平和资本流动等，同样对汇率产生影响。
此外，由于国家贸易政策和措施的频繁调整，贸易差异理论并不能完全解释汇率的波动。
资本流动理论资本流动理论是解释因资本流动引起的汇率波动的理论。
简单解释汇率知识点总结
简单解释汇率知识点总结一、汇率的基本概念1. 直接汇率与间接汇率直接汇率是指一种货币直接用另一种货币来表示，如1美元兑换多少欧元。
而间接汇率则是指通过第三种货币来表示两种不同货币之间的兑换关系，如1美元兑换多少日元。
2. 名义汇率与实际汇率名义汇率是指两种不同货币之间的正式兑换比率，它通常由国家政府或央行设定。
而实际汇率则是指考虑了通货膨胀和购买力平价等因素后的货币兑换比率。
3. 货币对与汇率报价货币对是指两种货币之间的组合，如欧元兑美元（EUR/USD）就是一种货币对。
而汇率报价则是指在外汇市场上买卖货币时所使用的货币兑换比率。
二、汇率的影响因素1. 利率国家利率的高低会直接影响到该国货币的汇率，一般来说，利率越高，国家的货币对其他货币的汇率就越高。
2. 贸易状况一个国家的贸易顺差或者逆差会影响到该国货币的汇率，贸易顺差会导致国家货币升值，而贸易逆差则会导致货币贬值。
3. 经济状况一个国家的经济状况、通货膨胀率、失业率等经济指标都会对该国货币的汇率产生影响。
经济发展好的国家货币相对会更受欢迎，汇率也会相对升值。
4. 政府干预一些国家会通过干预汇率来调整自己的外汇储备以及促进出口，这些政府的干预会对汇率产生一定的影响。
三、汇率的浮动方式1. 固定汇率制在固定汇率制下，一个国家的货币与另一个国家的货币之间的兑换比率是固定的，并由政府或央行进行干预。
2. 浮动汇率制在浮动汇率制下，货币的兑换比率由市场供求关系决定，政府或央行一般不会进行干预。
3. 金本位制在金本位制下，货币的价值与黄金挂钩，国家货币的兑换比率由黄金的价值决定。
四、汇率的应用1. 外汇交易汇率的变动对外汇交易有着直接的影响，投资者可以通过外汇交易来进行汇率投机，赚取汇率波动带来的差价。
2. 货币兑换在国际旅游或者商务出差中，汇率的变动也会直接影响到人民兑换货币的成本。
3. 跨境贸易和投资汇率的变动对跨境贸易和投资有着直接的影响，进出口商和投资者需要密切关注汇率的变动，选择合适的时机进行交易。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
国际经济学汇率决定理论
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
2、购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
两种货币间的汇率决定于两国货币各自
所具有的购买力之比（绝对购买力平价）， 汇率的变动取决于两国货币购买力的变动 （相对购买力平价）。
3、利率平价理论
英国凯恩斯（Keynes）1923提出，是一个有 关货币市场与外汇市场均衡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理论。
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国 的利率有密切的联系。如果两国利率之差引起投资 收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果使 远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率 相比，利率低的国家的远期汇率会下跌，而利率高 的国家的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的 差价约等于两国间的利率差。
立。
一价定律：
同一商品在不同国家，以同一种货币所
表示的价格相等。
在充分竞争市场上，一价定律是使绝对
购买力平价得以实现或维持的经济机制。
2、绝对购买力平价
汇率由两国货币在其本国所具有的购买力决
定，而货币的购买力主要体现在价格水平上。以P 、
P*分别表示本国和外国的物价水平， e表示直接标
价法下的汇率，则有：
汇率决定理论的新发展
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将
汇率总结
掉期与套利实战
即期USD1=DEM1.8920/30，三个月期的市 即期USD1=DEM1.8920/30，三个月期的市 场利率为USD6%-6.125%，DEM8.5%-8.625%。 场利率为USD6%-6.125%，DEM8.5%-8.625%。 投机者有融资100万USD（或相当的DEM） 投机者有融资100万USD（或相当的DEM） 的能力，若三个月期的掉期率为80/100，问： 的能力，若三个月期的掉期率为80/100，问： 应该如何进行套利？ 若三个月期的掉期率为130/150，问：应该 若三个月期的掉期率为130/150，问：应该 如何进行套利？
汇率总结
于茂荣
副教授
经济学院 国际经济x/y本币 x：小数，是外币的买入价，它表示银行收 进外币（付给客户本币）的价格 y：大数，是外币的卖出价，它表示银行卖 出外币（向客户索要的本币）的价格 例如：1USD=6.2830-6.2850CNY，美元的买 例如：1USD=6.2830-6.2850CNY，美元的买 入价是6.2830，卖出价是6.2850。 入价是6.2830，卖出价是6.2850。
掉期与套利实战
投机者到底应该怎么做呢？可以先简单的 估算一下，利差与汇差（年掉期率）哪一 个大？以判断该采取哪一种方案 利差：大约2.5% 利差：大约2.5% 年掉期率：80*12/3/18920=1.69%，说明应 年掉期率：80*12/3/18920=1.69%，说明应 该“以低息货币换取高息货币” 以低息货币换取高息货币” 而130*12/3/18920=2.74%则应该相反 130*12/3/18920=2.74%则应该相反
间接标价法
对于 1本币=x/y外币 的间接标价法 本币=x/y外币 1单位外币的“实际卖出价格” ，是1/x， 单位外币的“实际卖出价格” ，是1/x， 但是习惯上还是称x 但是习惯上还是称x为卖出价（ 1单位本币） 1单位外币的“实际买入价格” ，是1/y， 单位外币的“实际买入价格” ，是1/y， 但是习惯上还是称y 但是习惯上还是称y为买入价（ 1单位本币） 理解间接标价法的关键是“银行用1 理解间接标价法的关键是“银行用1个本币 可以买到、卖出的外币的数量” 可以买到、卖出的外币的数量”
汇率知识学习总结
汇率知识学习总结1.汇率指一国的货币单位所表示的另一国货币单位的价格。
也就是两周货币的相对价格或两种货币相兑换的比率。
2.汇率有直接标价法和间接标价法。
用直接标价法汇率上升表示本币贬值；汇率下降表示本币升值。
3.名义汇率是没有考虑两国价格因素的汇率，实际汇率是用同一种货币来度量的国内价格水平与国外价格水平的比率。
4.购买力平价PPP指由两种货币在两个国家的购买力之比所决定的汇率。
它是决定长期汇率的基础。
一个国家价格水平越高说明本币的购买力越低，购买力决定汇率的变化，因此长期通货膨胀的国家本币会贬值。
但是购买力平价理论很难说明汇率的短期波动。
5.汇率的短期波动的重要影响因素：1)利率：利率高导致谋求资本增值的投机行为产生，大量外币进入本国市场，使本币升值。
2)国际收支状况：顺差大，外汇供给量大于需要量，导致本币升值。
反之相反3)经济增长率：经济增长进口的需求加大，对外币的需求加大，则本币贬值；出口产品强势，附加值大科技含量高，则出口加大，本币升值。
4)汇率制度：政府干预外汇市场，达到短期使汇率变化。
6.固定汇率制度和浮动汇率制度1)固定汇率制度指货币的汇率基本固定，只限于一定幅度内波动，并由货币当局确定的汇率制度。
2)浮动汇率指汇率直接由市场供求关系决定的汇率制度，包括自由浮动汇率制度和管制浮动汇率制度。
3) 2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。
人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。
实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
7. 人民币升值的利弊由于我国实行的人民币汇率制度，中央银行对汇率发挥了调控作用，很大程度上汇率不能反映市场对货币的供求变化，同时面对我国国际贸易顺差的不断加大，我国要承受不仅是美国更是所有和中国产生贸易顺差国家的压力，人民币升值的压力不断加大。
人民币的升值对我国经济发展有利有弊，从短期看人民币升值的有利之处在于首先，有利于增强我国进口实力，由于是那些依赖原材料进口的行业，会使其成本下降。
汇率决定理论
国际借贷说 1861：葛逊（英国） ：葛逊（英国） 观点： 观点： 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 而国际借贷引起了汇率波动。 而国际借贷引起了汇率波动。
购买力平价理论 1922：卡塞尔（瑞典） ：卡塞尔（瑞典） 观点：货币的价值在于购买力， 观点：货币的价值在于购买力，两种货币 汇率是购买力之比。 汇率是购买力之比。 汇兑心理说 1927：阿夫达利昂（法国） ：阿夫达利昂（法国） 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 汇率取决于人们对货币走势的看法， 汇率取决于人们对货币走势的看法，对汇率 走势的预期直接影响货币的供求。 走势的预期直接影响货币的供求。
绝对购买力平价的含义
意味着汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决 于不同货币对可贸易商品的购买力之 比。 现代分析中，有学者认为一国的不 可贸易商品与可贸易商品之间存在着 种种联系，从而一价定律对不可贸易 商品也成立。
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。 差异导致了产品的巨大差异性。 不同的国家在设立物价指数时， 二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的， 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的； 国在不同时期权重也是不同的； 市场不可能是完全竞争的，关税、 三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
开放条件下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家 的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同 时产生了外汇市场上相应的交易活动； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下 的一价定律是指：以同一种货币衡量的不 同国家的某种可贸易商品的价格应该是一 致的：
利率汇率知识点总结归纳
利率汇率知识点总结归纳一、利率的基本概念1. 利率是指借贷资金的成本以及储蓄获取收益的价格。
它反映了货币的时间价值和风险。
利率的变动会对经济活动产生重大影响。
2. 利率的类型：（1）名义利率：指的是未经通胀调整的利率水平。
它直接反映了货币的供求关系和市场风险。
（2）实际利率：指的是扣除通货膨胀因素后的利率水平。
它更能够反映资金的实际购买力。
3. 利率的影响因素：（1）央行政策：央行通过调整基准利率来影响市场利率水平，从而调控货币供应量和经济发展。
（2）通货膨胀：通货膨胀水平直接影响实际利率。
通货膨胀越高，实际利率越低。
（3）经济周期：经济周期的不同阶段会对利率产生不同的影响。
4. 利率的作用：（1）资源配置：利率的高低影响了资金的流向，进而影响了资源配置和企业投资。
（2）通货膨胀：利率的水平与通货膨胀之间存在密切的关系。
央行通过调整利率水平来控制通货膨胀。
（3）金融市场：利率的变动对金融市场的稳定和资产价格产生重大影响。
二、汇率的基本概念1. 汇率是指一国货币与他国货币之间的兑换比率。
它反映了两国之间货币价值的相对关系。
2. 汇率的类型：（1）直接标价法：指的是以外币为单位，表示一单位外币兑换多少本国货币。
（2）间接标价法：指的是以本国货币为单位，表示一单位本国货币兑换多少外币。
3. 汇率的影响因素：（1）利率水平：利率的高低会影响到资金的流动性和国际资本的流入流出，从而影响到汇率水平。
（2）经济增长：经济增长水平的高低会对国家的进出口贸易和国际收支产生重大影响，进而影响汇率。
（3）货币政策：央行通过货币政策来调控货币供应量和利率水平，从而影响汇率。
4. 汇率的作用：（1）进出口贸易：汇率的变动直接影响了进出口商品的价格和国际竞争力。
（2）国际投资：汇率的变动会影响到国际资本的流入流出，从而影响到国家的经济发展水平。
（3）通货膨胀：汇率的变动会对通货膨胀产生重大影响，进而影响到国家的经济政策和市场稳定。
汇率理论
h分别为t0至t1期间，国内外物价水平变动率
f
Ph(1 h) E0(1 E)Pf (1 f )
Ph(1 h) (Ph / Pf )(1 E)Pf (1 f )
(1 h) (1 E)(1 f )
1 E 1 h 1 f
E 1 h 1 h f 1 f 1 f
Pfi为i商品的国外价格；
E为直接标价法下的汇率。
则，E=Phi/Pfi
思考？
如果满足条件，外汇交易的汇率明显偏离 购买力评价，则经汇率换算后，一国的相 对价格水平就会与另一国出现极大偏差， 就会出现商品套购（commodity arbitrage), 进而实现一价定律。
代购？ 海淘？ 奶粉限购？
进一步推广：
虽然存在着可贸易品和不可贸易品，但是 两者之间存在联系，而且各国不可贸易品 之间也存在联系，因此，一价定律对不可 贸易品也成立。
即：Ph=EPf
E=Ph/Pf
两者分别为国内的一般物价水平和国外的一
般物价水平
结论：汇率取决于两国一般物价水平之比。
3、相对购买力平价（动态——时期）
绝对购买力平价的问题 (1)各国贸易之间存在交易成本 (2)各国物价水平的计算中，不同商品的权重不同 (3)各国物价水平中可贸易品和不可贸易品的口径和
1、基本理论前提: 一价定律 （1）可贸易品和不可贸易品
前者指区域间价格差异可以通过套利 活动予以消除的商品。
后者指不可移动的商品及套利活动交 易成本无限高的产品。
（2）一价定律
在不考虑交易成本和官方贸易壁垒的 自由竞争市场上，同一商品在不同国家销 售，以同一货币计量的价格应该是一致的， 即：
Phi=E·Pfi 其中， Phi为i商品的国内价格；
汇率决定理论
购买力平价的结论
在购买力平价中,货币的供应量越多,源自在购买力平价中,货币的供应量越多,单位 货币的购买能力越低. 货币的购买能力越低. 由于汇率完全是一种货币现象, 由于汇率完全是一种货币现象,所以名义汇 率在剔除货币因素后的实际汇率是始终不 变的. 变的. 购买力平价决定中长期内均衡汇率, 购买力平价决定中长期内均衡汇率,或者其 本身就是中长期均衡汇率. 本身就是中长期均衡汇率.
对购买力平价论的评价
1. 在所有的汇率理论中,购买力平价是最有 在所有的汇率理论中, 影响的. 影响的.被广泛运用于对汇率水平的分析和 政策研究中.是理解全部汇率理论的出发点. 政策研究中.是理解全部汇率理论的出发点. 2.购买力平价并不是一个完整的汇率决定 2.购买力平价并不是一个完整的汇率决定 理论. 是汇率决定价格, 理论.如:是汇率决定价格,还是价格决定汇 再如:一价定律是否成立, 率;再如:一价定律是否成立,一直都是有争 议的. 议的. 3.购买力平价论的理论意义在于开辟了货 3.购买力平价论的理论意义在于开辟了货 币数量论之先河, 币数量论之先河,汇率作为一国货币的对外 价格,要受到各种货币流通因素的影响, 价格,要受到各种货币流通因素的影响,同 时也对宏观经济作出反映. 时也对宏观经济作出反映.
套补的利率平价具有很高的实践价 值,被作为指导公式广泛地运用于交易 中,在外汇交易中各大银行基本上就是 根据各国间的利率差异来确定远期汇 率的升贴水额. 率的升贴水额.
非套补的利率平价说
Eρ=i-i* =i- 表示预期的汇率远期变动率 汇率远期变动率. Eρ表示预期的汇率远期变动率.(无需经 过套补)上式的经济含义是:预期的汇率远 过套补)上式的经济含义是:预期的汇率远 期变动率等于两国货币利率差. 期变动率等于两国货币利率差.在非套补 利率平价成立时, 利率平价成立时,如果本国利率高于外国 利率, 利率,则意味着市场预期本币在远期将贬 值.
汇率基础理论讲述
2、绝对购买力平价前提：一价定律成立两国物价指数编制中，各种可贸易商品所占权重相等。两国可贸易商品构成的物价之间关系：
由于可贸易品与不可贸易品之间的联系，一价定律对于不可贸易品也成立，故：所有国家的一般物价水平以同一种货币计算时是相等的，汇率取决于两国一般物价水平之比。因此，上式用物价指数表示：p=ep*p 和p*表示国内外物价指数。上式变形得：e=p/p*意味着汇率取决于以不同货币衡量的两国一般物价水平之比，即不同货币的购买力之比。
（五）汇率决定学说（下）
20世纪70年代以来：汇率决定的资产市场说。◎把汇率看作是这一种资产价格，这一价格是在资产市场决定的。※特点：◎决定汇率的是存量因素，而不是流量因素。◎在当期汇率决定中，预期发挥了重要作用。◎重视政府在市场上的行为对汇率影响
※假定前提：○外汇市场是有效的○一国资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产（包括外国债券和货币存款）市场○资金完全流动，套补利率平价成立
假定：id和if 分别为本国和外国金融市场一年期存款利率，即期汇率为e(直接标价法)，1年期远期汇率为f; 投资一单位本国货币。投资本国1年：1×（1+ id）投资外国1年（1/e）（1+ if ）f
当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系：1+ id = （1/e）（1+ if ）f整理后得： f /e= （1+ id ）/（ 1+ if ）化简后得： id - if =(f-e)/e=ρ经济含义：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。
※原因：黄金可自由熔化、自由铸造和自由输出入 ，可代替货币用于国际间债务清偿 ※汇率波动最高不超过黄金输出点，最低不超过黄金输入点（举例说明）。
汇率小知识点总结
汇率小知识点总结汇率是指两种货币之间的兑换比率，它直接影响着国际贸易、旅游、资本流动等方面。
了解汇率知识对于个人、企业、甚至国家来说都是非常重要的。
本文将从汇率的基本概念、汇率的决定因素、汇率制度及其变动、以及对汇率风险的管理等方面对汇率进行总结，希望能够帮助读者更好地理解汇率的相关知识。
一、汇率的基本概念1.1 汇率的定义汇率是指一种货币在国际市场上与另一种货币的兑换比率。
例如，人民币兑美元的汇率为6.5，意味着一美元可以兑换6.5人民币。
1.2 汇率的分类汇率可以分为即期汇率和远期汇率。
即期汇率是指立即进行货币兑换的汇率，而远期汇率则是指在未来某一特定时间进行货币兑换的汇率。
1.3 汇率的表示方式汇率可以用直接标价法和间接标价法进行表示。
直接标价法是指以本国货币来表示外国货币的兑换比率，例如1美元=6.5人民币；间接标价法则是以外国货币来表示本国货币的兑换比率，例如1人民币=0.15美元。
二、汇率的决定因素2.1 经济基本面汇率的决定因素之一是经济基本面，包括国家的经济增长速度、通货膨胀率、利率水平、政治稳定性等。
一个国家经济状况良好，通货膨胀率低、利率高、政治稳定，则其货币汇率可能会相对较强。
2.2 外汇供求关系外汇供求关系是决定汇率的另一个重要因素。
当一个国家的出口增加、进口减少时，该国将有更多的外汇收入，从而增加本国货币的供给，对应的汇率可能会上升。
相反，如果一个国家的进口增加、出口减少，将导致外汇供给减少，本国货币的需求较大，对应的汇率可能会下降。
2.3 政府政策政府的货币政策和财政政策也对汇率有一定程度的影响。
当一个国家的货币政策偏向紧缩时，其利率可能较高，从而吸引更多的外国资金流入，这可能会导致本国货币升值。
相反，宽松的货币政策可能会导致本国货币贬值。
三、汇率制度及其变动3.1 固定汇率制度固定汇率制度是指一个国家的货币与另一个国家的货币或一篮子货币的兑换比率被固定下来，并且由政府或央行负责干预汇率市场，维持汇率的稳定。
汇率决定理论
交易成本：运输费用，占用资金的利息和税收
可贸易商品（Tradable Goods）：商品在区域内有价 格差异，可通过套汇活动消除。
不可贸易商品（Non——Tradable Goods）如不动产 与个人劳务项目等。
开放经济条件下，不同国家之间的可贸易商品套汇: （1）由于计算货币不同，需折算成统一的货币。 （2）除商品买卖外，还存在外汇买卖，产生汇率风险。
设预期实际利率在美国为每年5%，而日本为 每年1%，试说明下一年美元对日元汇率的变 化趋势。
根据利率平价理论，下一年度预期美元对日元汇率 的变化率等于两国的利差，即 E(e) －E/E=r－r’=5%－1%=4% 因此，下一年度美元对日元汇率将上升4%，即美 元贬值4%，日元将升值4%。
汇率决定理论
一、购买力平价说(PPP)--(瑞典)卡塞尔1922年
瑞典学者卡塞尔（G、Cassel）于1992年，系统阐述。 是从货币数量角度对外汇率进行分析的理论，基本思 想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间 的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各 国价格水平之间有直接的关系。
三、国际收支说
从国际收支的角度分析汇率决定的理论 1861年由英国学者葛逊（G.L Goschen）较完整地阐
述，被称为国际收支借贷说
(一)国际借贷说的主要内容
实质：汇率是由外汇市场上的供求关系决定的。而
外汇供求是由国际收支引起的。
具体而言：国际收支只有进入支付阶段和收入阶段
的（流动借贷流升(贴)水=即期汇率×两国货币利差 ×交易期限/12
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汇率理论总结铸币平价说—国际借贷说购买力平价说利率平价说国际收支说汇兑心理说资产组合分析法金本位制度传统汇率决定理论货币分析法现代汇率决定理论（资产市场说）弹性价格模型黏性价格模型货币替代模型宏观均衡分析方法汇率理论最新发展思路外汇市场微观结构方法、传统理论（一）铸币平价说--金本位制度下汇率的决定（1816-1936 ）1、、金本位制：（1）广义包括：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制（2）狭义指金币本位制，也称金铸币本位制，是典型的金本位制。
金本位制的特点：（1）黄金是世界货币（根本保证）（2）各国货币的含金量决定着彼此间的兑换比率（3）汇率波动幅度小，以黄金输送点为限（4）“物价-铸币流动机制”（5）资本的流向与黄金的流向正好相反金本位制的局限性：（1）依赖于严格的条件（2）世界黄金产量、占有结构的限制（3）有赖于价格体系的稳定（4）需要黄金的自由兑换2、金币本位制度下汇率的决定--铸币平价（1）1752 年英国经济学家大卫·休谟（David hume,1711 —1776 年）在《论贸易平衡》中提出“价格-铸币流动机制”（2）铸币平价:是决定两国货币汇率的基础，两国货币含金量之比：s = G *／G s为两国货币之间的兑换率（直接标价法）；G为本国货币的含金量；G*为外国货币的含金量在这种货币制度下，货币价值是以铸币的含金量表示的，汇率的决定与变动有一个基准，即铸币平价。
（3）黄金输送点:金币本位制度下，外汇汇率涨落引起黄金输出入国境的界限.黄金输送点= 铸币平价±运费上限：黄金输出点铸币平价加运送黄金费用下限：黄金输入点铸币平价减运送黄金费用（直接标价法）外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动.黄金输送点成为汇率波动的上下限是由于金本位时期存在着两种对外结算方式引起的（4）结论：<1> 在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。
铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。
市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。
<2> 汇率波动的界线是黄金输送点，最高不超过黄金输出点，最低不低于黄金输入点。
汇率的变动幅度是相当有限的，汇率是比较稳定的。
（5）局限性：<1> 各国必须遵守金本位制的游戏规则。
<2> 理论建立在货币数量论的基础上。
<3> 无法解释纸币本位制度下两国货币之间的兑换率。
3、金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定—黄金平价（1）这两种货币制度是不完全的金本位制共同特点：<1> 没有金币流通；<2> 流通中的银行券、纸币可以按照其法定含金量与黄金直接或间接兑换；<3> 黄金输出入受到极大的限制。
（2）汇率决定的基础：黄金平价：—两种货币的法定含金量之比（二）国际借贷说1、国际借贷说，又称国际收支差额理论。
是由英国学者乔治·葛逊（GeorgeGoschen ）于1861 年提出的。
2、基本观点：国际借贷的差额是决定汇率变动的基础，该差额是由经常项目与资本项目的差额决定的。
根据国际借贷的流动性，戈森将国际借贷分为固定与流动两种，国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷，后者指已经进入支付阶段的借贷。
在他看来只有后者，即已经到期需要即刻清偿的借贷关系，才是决定汇率变动的因素。
固定部分有时甚至会出现相反的汇率表现。
3、评价：局限性：（1）没有回答汇率决定基础这一本质问题。
（2）难以解释长期汇率变动的原因。
（3）比较适用于外汇市场发达的国家。
意义：说明了国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因。
（三）购买力平价说1、地位：汇率理论的核心2、代表人物：古斯塔夫·卡塞尔（瑞典学者，于1922 年进行系统阐述）3、基本思想：货币的价值在于其购买力，各国货币单位在国内的购买力大小及其升降的比较决定了各国货币之间的兑换率及其兑换率的变动。
4、理论基础：一价定律、货币数量论5、一价定律：在不考虑交易成本和商品套利自由的情况下，不同国家或地区间进行商品活动时，将使国际间以相同货币表示同质贸易商品的价格一致 (1)提出：弗里德曼(2)前提条件：商品同质、商品价格不存在粘性(3) 一价定律：p i d= ep i fe为直接标价下的汇率，p i d为本国商品的价格，p i f 为外国商品的价格( 4) 一价定律不成立的原因: <1> 交易成本的影响。
<2> 关税和贸易壁垒的影响。
<3> 非贸易商品的影响。
6、绝对购买力平价：说明的是某一时点上汇率的决定( 1) 一价定律：p d= ep fe 为直接标价下的汇率，p d 为本国商品的价格，pf 为外国商品的价格(2)绝对购买力平价前提：<1> 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；<2> 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权数相等。
(3) e = pd ／pf该式表示汇率等于两国物价水平的相对比率。
当本国物价水平相对上升时，本币的购买力就会相对下降，则汇率上升，本币贬值；反之，当本国物价水平相对下降时，本币的购买力就会相对上升，则汇率下跌，本币升值(4) 绝对购买力平价的缺陷：第一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。
在设立物价指数时，各国各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的第二、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。
第三、非贸易商品的存在，使得世界上所有商品的价格无法一致。
第四、国际贸易中同一种商品完全同质是不存在的。
7、相对购买力平价：指在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。
PI dt（1）相对购买力平价：e t= e0 ，PI ft其中，PI dt,PT ft分别是本国和外国在t 时期的物价指数，e0是基期汇率，e t 是计算期汇率该式含义：尽管汇率水平不一定能反映两国物价绝对水平的对比，但可以反映两国物价的相对变动。
物价上升速度较快（物价指数相对基期提高较快）的国家，其货币就会贬值。
（2）在现实经济中，相对购买力更具有实用性。
8、购买力平价理论总结：（1）购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能。
（2）绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，商品充分交易基础上的。
（3）相对购买力平价是在国际市场非完全的基础上的。
9、购买力平价理论的评价：（1）说明汇率的长期变动趋势，但无法说明汇率的短期和中期变动趋势。
（2）无法解释汇率的变动与物价水平的变动之间的因果关系。
（3）前提条件与现实经济情况不符。
（4）决定的均衡汇率是贸易商品市场均衡的汇率，而不是国际收支平衡的真实均衡汇率（5）检验的技术条件过于苛刻。
（四）利率平价说1、利率平价理论是由英国经济学家凯恩斯于1923 年提出。
2、利率平价说利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。
该理论分为套补的利率平价和非套补的利率平价两部分。
3、套补的利率平价：（1）套补的利率平价指在利率套利的同时进行远期外汇抛补交易。
（2）假定条件：<1> 所有投资者与借款者都是厌恶风险的<2> 套利的交易成本为零<3> 套利资金供给弹性为无穷大<4> 不考虑多种金融资产在利率、期限等方面的差异<5> 完善的金融市场，资本自由流动（3）套补的利率平价公式：ρ= i d－i f公式推导（略）该公式的经济含义是：远期汇率的变动率等于两国利率的差额。
利率高的货币远期汇率下跌，利率低的货币远期汇率上升。
4、非套补的利率平价：在即期外汇市场上买进外汇进行利息套利时，自愿承担远期汇率变动的风险，没有在远期外汇市场上卖出外汇进行抛补，而是根据对未来即期汇率变动的预期值计算获取的收益进行投机。
令预期的货币升值率或贬值率为Eρ，则Eρ= i －i d经济含义：当一国货币的升值率或贬值率等于两国利差时，则两国间将不会有非抛补的利率套利的活动发生。
5、套补的利率平价和非套补的利率平价的关系：外汇市场上的投机活动最终使得抛补的利率平价条件和非抛补的利率平价条件同时成立。
f=E e f, Eρ= i－i d ,f为一年期的远期合约交割的远期汇率，E e f为一年后的汇率预期。
6、利率平价说的评价：利率平价理论提示了利率与汇率间的关系，这种关系不仅表现为两种货币的利差对汇率变动的影响，而且也表现为汇率变动对利率的影响。
这一关系的重要意义在于：第一，说明了利率是影响汇率变动的重要因素之一；第二，揭示了通过远期套汇套利，规避投资风险的方法第三，揭示了短期国际资本流动的规律；第四，为远期汇率的确定提供了一种方法；第五，为央行通过调节利率达到其汇率目标提供了有效的途径。
由此，我们对利率平价理论可以做出这样一个评价：利率平价理论是汇率决定理论的一块基石，同时以其重要的实践意义而成为投资者的决策指南和投机者的盈利手段。
（五）国际收支说1、国际收支说又称作外汇供需流量理论，由美国学者阿尔盖完善，是国际借贷说的改进2、基本原理：假定外汇市场的汇率是一个完全没有干预的可自由浮动的市场价格。
于是可通过汇率的自由浮动，实现外汇资金的供求平衡，从而实现国际收支的平衡。
假定国际收支仅包括经常账户（CA）和资本与金融账户（K），用公式表示为：BP=CA+K=0K 代表资本账户，CA 代表经常账户，在此我们把经常账户等同于贸易账户，则它主要有商品和劳务的进出口决定。
贸易账户中的进口是由本国国民收入（Y）和实际汇率（eP*/P）决定的，出口是由外国国民收入（Y*）和实际汇率决定的。
于是，影响经常账户的主要因素就有：CA=f （Y，Y*，P，P*，e）假定资本账户的收支取决于本国利率（i）与外国利率（i*），还有对未来汇率的期（Ee f―e）/e 。
将这些因素与（1-6 ）综合，于是影响国际收支的主要因素为：BP=f（Y,Y*,P,P*,i,i*，e，Ee f）=0再假定，除汇率外的其它变量均是给定的外生变量，则汇率将在上述因素的共同作用下变动至某一水平，从而使国际收支达到均衡状态。
e=g（Y ，Y*，P，P*,i，i*，Ee f）3、各变量的变动对汇率的影响：（1）国民收入的变动：当其他条件不变时（下同），本国国民收入增加，将通过边际进口倾向而带来进口的上升，这导致对外汇需求的增加，外汇汇率上浮本币贬值）；外国国民收入的增加，将通过本国出口增加，导致外汇供给增加，外汇汇率下浮（本币升值）。
（2）价格水平的变动：本国价格水平上升，将导致实际外汇汇率下浮（本币升值），本国产品竞争力下降，抑制出口，使本国经常账户恶化，这又导致了外汇汇率上浮（本币贬值），使实际汇率恢复均衡。