净现值和其他投资准则
工程经济之财务净现值指标计算
一级建造师工程经济之财务净现值指标计算（1）lZl0l024 掌握财务净现值指标的计算一、概念财务净现值（FNPV）是指用一个预定的基准收益率 ( 或设定的折现率 ) i c分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。
财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。
财务净现值计算公式为 :二、判别准则当 FNPV>O 时,说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外,还能得到超额收益,换句话说方案现金流人的现值和大于现金流出的现值和,该方案有收益,故该方案财务上可行。
当 FNPV=O 时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值 , 该方案财务上还是可行的当 FNPV<O 时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。
当ic=5%时，FNPV＝－100＋110（1＋5%）-1 ＞0当ic=10%时，FNPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0当ic=15%时，FNPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0三、优劣财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。
△考试大一级建造不足之处是 :①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选③财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率④不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果⑤没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映技资的回收速度IZl01025 掌握财务内部收益率指标的计算一、财务净现值函数财务净现值是折现率的函数。
_第七章_净现值和投资评价的其他方法
该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
3. 估计初始成本
净现值 (NPV)法则
净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
▴ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货
币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ▴ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。
影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF）
n
NPV
NCF
◎ 折现率（r）
t t
t0
(1 r )
◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命 • 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 ▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低 收益率对所有公司都是一样的。
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00
NPV
$40.00 $20.00 $0.00 ($20.00) -1% ($40.00) ($60.00) Discount rate 9% 19%
IRR = 19.44%
29%
39%
7.5 内部收益率法
缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部 报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算
3
200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
Discount Rate 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% NPV $100.00 $71.04 $47.32 $27.79 $11.65 ($1.74) ($12.88) ($22.17) ($29.93) ($36.43) ($41.86)
工程经济学_ 建设工程经济分析与评价原理_24 净现值_
净年值（NAV）
又叫等额年值或等额年金，是指按给定的基准收益率，通过等值换算将 方案计算期内各个不同时点的净现金流量分摊到计算期内各年的等额年 值，反映的是项目年均收益情况。
NAV NPV ( A / P,ic , n)
净现值 资本回收系数
由于（A/P,ic,n）＞0，
NAV与NPV总是同正或 同负，评价结论一致！
in-1 i*
i
净现值函数曲线图
2.5 净现值指标特点分析
优点 考虑了资金的时间价值和全生命周期的费用和收益的情况，并且能够以
具体的货币额表示投资项目的净收益，比较直观 ; 净现值能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系，不仅适用单一 方案的比选，也适用于多方案的选择。
缺点 必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往
工程经济学
动态评价指标——净现值
主讲教师：徐州工程学院 姜慧
2.5 动态评价指标--净现值
不考虑资金时间价值
静态评价指标
经济评价指标
考虑资金时间价值
动态评价指标
静态投资回收期 总投资收益率 本金净利润率 投资利税率 偿债能力
动态投资回收期 净现值 内部收益率 净年值 净现值率
借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率 流动比率 速动比率
净现值率（NPVR）
项目的净现值与投资总额现值的比值，是单位投资现值所能带来的净现 值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。
判别标准
NPVR NPV Ip
净现值 项目总投资现值
单方案：NPVR≥0时，方案可行。 多方案： NPVR≥0时且最大的方案为优。
感谢聆听
动态评价指标——净现值
NPV＞0
• 方案可行
净现值(NPV)2
式中 △CI—互斥方案A，B的增量现金流入， △CI= CIA－ CIB; △CO—互斥方案的增量现金流出, △CO= COA－ COB
增量内部收益率的另一种表达方 式是：两互斥方案净现值相等时的折 现率，其计算方程式也可以写成:
即： NPVA =NPVB
用增量内部收益率比选方案的判别准则 是：若△IRR≥i0(基准折现率)，则投资(现值) 大的方案优；若△IRR＜i0，则投资(现值)小 的方案为优。 对上例： 由方程 -100+19(P/A,10%, △IRR)=0 可解得: △IRR=13.8%，计算结果表明: △IRR＞i0(10%)，增量投资有满意的经济效 果，投资大的方案优于投资小的方案，与 △NPV法一致。
i0 △IRR
i
(a) △IRR >i0; A>B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV
B 0
A
IRRA
△IRR i0
IRRB i
(b) △IRR <i0; A<B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV B 0
A
IRRA
△IRR
IRRB i0 i
(c) △IRR <i0; B>A; IRRA<i0; IRRB<i0; A，B均不可行;
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较， 比选的实质是判断投资大的方案与投资小的 方案相比，增量收益能否抵偿增量投资，即 对增量现金流的经济性做出判断。 反映增量现金流经济性的指标有增量净 现值(△NPV)与增量内部收益率(△IRR) 。
(1)增量净现值 设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比B 方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出:
工程经济必考知识点总结
工程经济必考知识点总结1. 投资决策准则在工程经济学中，投资决策准则是评价投资项目的有效性和优劣的重要工具。
主要包括净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、折现率（DR）等。
净现值是指项目的收益减去成本的现值，当NPV大于0时，表示投资项目是可行的；内部收益率是项目的贴现率，当IRR大于折现率时，表示项目是可行的。
2. 成本估算成本估算是预测项目的成本，它涉及到项目的各个方面，包括劳动力、设备、原材料等，是决策前的重要工作。
成本估算的方法主要有类比法、参数估算法、趋势分析法等。
3. 效益评价效益评价是评价项目投资的效果，包括直接效益、间接效益和社会效益等。
直接效益是指项目的收益，间接效益是相对于直接效益的一种对应效益，社会效益是项目带来的全社会利益。
4. 风险分析风险分析是对投资项目进行风险评估和管理，包括风险识别、风险评估、风险控制等。
在风险分析中，常用的方法有敏感性分析、模拟分析、决策树分析等。
5. 资本成本资本成本是指企业筹措资金所需要支付的成本，主要包括债务成本和权益成本。
债务成本是指企业通过借款筹措资金所支付的利息；权益成本是指企业通过发行股票筹措资金所支付的成本。
6. 投资项目的资金来源投资项目的资金来源包括自有资金、外借资金和政府补贴等。
在选择投资项目的资金来源时，需要综合考虑成本、风险和期限等因素。
7. 财务分析指标财务分析指标是用来评价企业财务状况和经营绩效的重要指标，主要包括盈利能力、偿债能力、经营效益等。
常用的财务分析指标有利润率、资产负债率、资产周转率等。
8. 税收影响税收是影响投资项目的一个重要因素，需要综合考虑税收的费用和优惠政策，以及如何最小化税收对项目效益的影响。
9. 时间价值时间价值是指不同时间的收益或成本在价值上的差异，它涉及到贴现率、未来价值等概念。
在工程经济学中，需要考虑到时间价值，进行合理的项目评估和决策。
以上是一些工程经济学中的必考知识点总结，工程经济学是一个综合性的学科，需要综合考虑投资、成本、风险、效益等因素来做出合理的决策。
净现值(NPV).
动态:
三 、资金成本
从财务管理角度看，资本作为资金来 源，主要包括长期负债、优先股、普通股 和利润留存。 资本成本指资金价格，从投资者角度 看，是投资者提供资金时所要求的报酬率； 从企业角度看，是企业获得资金所支付的 最低价格。 影响资本成本的因素: (1)无风险利息率 (2)风险溢价
1．借贷资金的成本 (1)银行贷款的资金成本 银行贷款的税前资金成本为贷款的年 实际利率。借款利息计入总成本费用，不 交所得税。 税后:
方案A：净现金流量序列正负号变化一次， 故只有一个正根，用IRR的经济含义验证知 IRR=12.4%。 方案B：净现金流量序列正负号变化一次， 且∑ (CI-CO)t=500>0，故只有一个正根 r=6.02%，且为该方案的内部收益率。 方案C：净现金流量序列正负号变化三次， 故最多有三个正根。经计算得r1=0.1297, r2= -2.30 ，r3= -1.42，负根舍去。经检验 r1=0.1297符合内部收益率的经济含义，故 IRR=12.97%。
式中 Kp——项目投资现值 例3: 计算上题的NPVI。 NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以B方案要优于A。
2．净年值(NAV)
净年值是通过资金等值换算将项目净现 值分摊到计算期内各年的等额年值。
判别标准:
NAV≥0，项目可行；NAV＜0，项目不可行。
净年值与净现值在项目评价的结论上总是一 致的(等效评价指标)。
3．费用现值与费用年值 费用现值表达式
费用年值表达式
判别标准:
费用现值或费用年值最小者最优。
例 某项目有三个采暖方案A，B，C均能满 足需要。费用如下：i0=10%，确定最优方 案。 单位：万元
《公司金融》课程考核大纲
《公司金融》课程考核大纲【考核目的】对学生的学习状况进行描述，帮助学生认识自己的学习状况（包括学习态度、学习方法、思维方法、意志品质等）；对教学状况作出检查，为教学提供反馈信息，判断教学目标的达成度；为教师的教学评价提供依据。
【考核范围】主要考核内容包括公司金融导论、价值与价值窗口、估值原理、投资决策、资本结构、股利政策、长期融资等。
考核学生是否了解和理解公司金融基本概念、理论和原理，具备理论基础；考核学生是否具备掌握和熟练运用公司金融基本工具、方法分析及解决问题的能力。
【考核方法】包括形成性考核与终结性考核两部分。
1.形成性考核占总成绩的40%，是对学生学习过程的评价与考试，包括平时学习内容和学习状态两部分。
学习内容考核占20%，包括作业、课堂回答问题与考核；学习状态考核占20%，包括到课率、学习笔记、网上自主学习。
2.终结性考核就是期末考试，占总成绩的60%，采用期末闭卷笔试的方式。
【期末考试形式】笔试、闭卷。
【期末考试对试题的要求】主、客观试题的比例：主观性试题约占60%，客观性试题约占40%。
题型比例：单选题10%-20%、多选题10%-20%、简答题10%-20%、论述题10%-20%、计算题10%-30%。
（注：上述为基本题型，但不限于这些题型。
每学期可根据基本知识和应用能力考查的需要替代设计名词解释、判断题、证明题、情景式简答、综合应用题和案例分析等题型）难度等级：分为较易、中等、较难三个等级，大致比例是40:40:20【期末考试的具体内容】第一章公司金融导论知识点：1.什么是公司金融2.企业组织3.现金流的重要性4.公司金融的目标5.代理问题和公司的控制 6.法律法规7.公司金融研究的问题8.公司金融的课程逻辑9.公司金融的核心内容10.公司组织目标实现考核目标：1.了解：（1）什么是公司金融（2）企业组织（3）法律法规（4）公司金融研究的问题2.理解：（1）现金流的重要性（2）公司金融的课程逻辑3.掌握：（1）公司金融的目标（2）代理问题和公司的控制（3）公司金融的核心内容4.运用：（1）公司组织目标实现第二章价值与价值窗口知识点：1.价值定义2.分离定理及其影响3.资产负债表4.利润表5.税6.净营运资本7.财务现金流量8.会计现金流量表9.现金流管理10.财务报表分析11.比率分析12.杜邦恒等式13.财务计划模型14.外部融资与增长15.关于财务计划模型的注意事项考核目标：1.了解：（1）价值定义（2）资产负债表（3）利润表（4）会计现金流量表2.理解：（1）税收（2）净营运资本（3）财务现金流量（4）关于财务计划模型的注意事项3.掌握：（1）分离定理及其影响（2）现金流管理（3）财务报表分析（4）比率分析4.运用：（1）财务计划模型（2）外部融资与增长（3）杜邦恒等式第三章价值计算原理、估价方法与股票估值知识点：1.计算原理（货币时间价值）2.常见估价方法3.折现现金流估价4.普通股的现值5.股利折现模型中的参数估计6.增长机会7.市盈率8.股票市场考核目标：1.了解：（1）股票市场2.理解：（1）计算原理（货币时间价值）（2）常见估价方法3.掌握：（1）折现现金流估价（2）增长机会（3）市盈率4.运用：（1）股利折现模型中的参数估计（2）普通股的现值第四章投资决策的价值基准知识点：1．净现值准则2．净现值准则对投融资评价的意义3．回收期法4．折现回收期法5．内部收益率法6．内部收益率法存在的问题7．盈利指数法8.资本预算实务9.增量现金流量：资本预算的关键10.敏感性分析11.场景分析12.会计盈亏平衡分析13.蒙特卡洛模拟法14.实物期权15.决策树考核目标：1.了解：（1）折现回收期法（2）盈利指数法2.理解：（1）净现值准则对投融资评价的意义（2）内部收益率法存在的问题3.掌握：（1）回收期法（2）增量现金流量：资本预算的关键（3）敏感性分析（4）场景分析（5）会计盈亏平衡分析（6）蒙特卡洛模拟法（7）实物期权（8）决策树4.运用：（1）净现值准则（2）内部收益率法（3）资本预算实务第五章有效资本市场假设和公司融资决策知识点：1.有效市场假说2.有效市场假说的实证3.行为金融学4.融资决策能否创造价值5.有效资本市场的描述6.有效市场的类型7.行为理论对市场有效性的挑战8.经验证据对市场有效性的挑战9.有效资本市场对公司理财的意义考核目标：1.了解：（1）有效资本市场的描述（2）有效市场的类型2.理解：（1）有效市场假说（2）有效市场假说的实证（3）行为金融学3.掌握：（1）行为理论对市场有效性的挑战（2）经验证据对市场有效性的挑战4.运用：（1）融资决策能否创造价值（2）有效资本市场对公司理财的意义第六章资本结构理论与融资定价知识点：1.资本结构含义与计算2.融资决策能否创造公司价值：传统理论3.资本结构问题和馅饼理论4.公司价值的最大化与股东利益的最大化5.财务杠杆和企业价值：一个例子6.莫迪利亚尼和米勒：命题Ⅱ(无税)7.税8.MM理论在现实中的应用条件考核目标：1.了解：（1）资本结构含义与计算（2）融资决策能否创造公司价值：传统理论2.理解：（1）税（2）公司价值的最大化与股东利益的最大化3.掌握：（1）资本结构问题和馅饼理论（2）财务杠杆和企业价值：一个例子（3）莫迪利亚尼和米勒：命题Ⅱ(无税和有税)4.运用：（1）MM理论在现实中的应用条件第七章最优资本结构决策知识点：1.最优资本结构水平的主要理论2.财务困境成本3.财务困境成本的种类4.降低债务成本 5.税收和财务困境成本的综合影响 6.信号7.怠工、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释8.优序融资理论9.增长和负债-权益比10.个人所得税11.公司如何确定资本结构考核目标：1.了解：（1）最优资本结构水平的主要理论（2）财务困境成本2.理解：（1）财务困境成本的种类（2）降低债务成本3.掌握：（1）增长和负债-权益比（2）信号（3）优序融资理论（4）个人所得税（5）税收和财务困境成本的综合影响（6）怠工、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释4.运用：（1）公司如何确定资本结构第八章股利政策知识点：1.股利政策理论2.股利的不同种类3.发放现金股利的标准程序4.股利政策无关论的解释 5.股票回购 6.个人所得税、股利与股票回购7.偏好高股利政策的现实因素8.客户效应：现实问题的解决9.股利政策的现实选择10. 股票股利与股票分拆11.股利政策类型考核目标：1.了解：（1）股利政策理论（2）发放现金股利的标准程序2.理解：（1）股利的不同种类（2）股票回购（3）股利政策无关论的解释（4）股利政策类型3.掌握：（1）个人所得税股利与股票回购（2）股票股利与股票分拆（3）客户效应：现实问题的解决4.运用：（1）股利政策的现实选择（2）偏好高股利政策的现实因素第九章长期融资知识点：1.普通股和优先股的一些特征2.公司长期债务3.不同类型债券4.长期银团借款5.国际债券6.融资方式7.资本结构的最新趋势8.公开发行9.私募资本市场10.现金发行11.CFO们如何看待IPO12.新股发行公告和公司的价值13.新股发行成本14.配股15.配股之谜16.股权稀释17.上架发行18.认股权证和可转换债券考核目标：1.了解：（1）资本结构的最新趋势（2）融资方式（3）公司长期债务2.理解：（1）不同类型债券（2）配股之谜（3）股权稀释（4）长期银团借款（5）国际债券（6）认股权证和可转换债券（7）普通股和优先股的一些特征（8）新股发行成本（9）配股3.掌握：（1）现金发行（2）CFO们如何看待IPO （3）新股发行公告和公司的价值4.运用：（1）公开发行（2）上架发行（3）私募资本市场【样题】注：以下为基本题型，但不限于以下题型。
净现值与投资评价的其他方法
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
这也反映了回收期方法的主观局限)，则应该投资 这个 项目；反之，则拒绝这个项目。
贴现回收期考虑了货币的时间价值，比起 简单的回收期法则似乎更值得称道。但是 这 种方法在实务中很少应用。为什么？因 为它实际上根本不比净现值法则简单，要 算 出贴现回收期，就必须把现金流贴现后 加总，并与初始投资进行比较。就复杂程 度而言， 这样就与计算净现值差不多了。 因此，与普通回收期不同，贴现回收期的 计算增加了工作量，但并未完全解决回收 期方法的缺点。
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
一个为期5年的投资项目，初始投资是400 万元，第1年的现金流是 100万元，第2年 为110万元，第3年为120万元，第4年为 130万元，第5年为140万 元，假如一家企 业的基准回收期是4年，按照回收期法则， 是否应该投资该项目？
项目累计现金流 （单位:万元）
值为33.06万元。实际上，当企业资本成本小于100%或
者大 于200%时，该项目都应该拒绝，当企业资本成本位
于（100%，200%)之间时,项目才 可以接受。
丨
而现实中的真实企业成本一般一定小于100%，所以此项 目一定是被拒绝的。
互斥项目与独立项目
互斥项目：指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的 项目。
净现值指数指标的判别准则
权益投资收益率 年利润 折旧与摊销 权益投资额
投资利税率 年利润 税金 全部投资额
投资利润率 年利润 权益投资额
用投资收益率评价投资项目时，需要与 根据历史同类项目的历史数据和投资者 愿意确定的基准投资收益率相比较。
对于给定的基准投资收益率
，判别准则为： Rb
如果 ，则项目可以考虑接受； 如果 R Rb ，则项目应予以拒绝；
第六讲
第三章 经济效果评价方法（一）
重点内容： 1、掌握各种评价指标的经济 涵义 2、掌握评价指标在决策时的 准则 3、决策结构和决策方法
净现值
主 要 经 济 效 果 评 价 指 标
净年值 价值型指标 费用现值 费用年值 差额净现值 投资收益率 效率型指标 内部收益率 净现值指数 差额内部收益率
第一节 经济效果评价指标
当折现率变动时，按净现值最大原则评选 项目可能会出现结论不一致的情况。
6. 特点：
NPV随着i的增加而减小。所以，基准折现率越高，能 被接受的方案越少 在某一个i*值上，曲线和横坐标相交，表示该折现率 下的NPV=0 在不同的项目现金流结构下，NPV对折现率的敏感性 不同。
经 济 效 果 评 价 指 标
不考虑资金的时间价值
静态评价指标
主要用于项目初选阶段
考虑资金的时间价值
动态评价指标
主要用于可行性研究 阶段
一、静态评价指标
(一)投资回收期 1. 定义:从项目投资建设之日起,用项目各年的净收入 将全部投资收回所需要的时间。或者:累计净 现金流为0的年份。
NB B C K
0
净现金 流 累计净 现金流
1 -100 -30 150 -80
净现值ppt课件
第一节 经济评价指标 ---净现值、净现值率
1
一、净现值法
1.概念
净现值（Net Present Value, NPV）是指按
一定的折现率（基准收益率），将投资项目寿 命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基 准年（通常是投资之初）的现值累加值。
★用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即
NPV 20 500P / F,10%,1 100P / F,10%,2
150P
/
F ,10%,3
10
250P
/
F ,10%, t
t4
20 500 0.9091100 0.8264
150 0.7513 250 4.868 0.7513
469.96
7
一、净现值法
例题2
年份 方案
A
B
0 -100 -120
为净现值法。
2
一、净现值法
2.计算公式
投资项目寿命期
净现值
n
NPV CI COt 1 ic t t 0
n
CI COt P / F , ic , t t 0
基准折现率
3
一、净现值法
2.计算公式
n
n
NPV CIt 1 ic t－ COt 1 ic t
t0
t0
现金流入现值和
现金流出现值和
500
500
0.6830 0.6209 204.90 186.27
10
一、净现值法
解：
假设 ic =10% , 则由表可知NPV＝137.21
也可列式计算：
NPV＝－1000＋300×（P/A ，10％ ，5）
公司财务之净现值和其他投资准则
回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流量，不 利于长期项目。
回收期法决策依据主观臆断。 回收期法根据回收期标准接受的项目可能没有正的
净现值。
优点:
易于理解 偏向于短期项目，对流动性考虑比较充分
9.2 回收期法
$0.00 ($20.00-)1% ($40.00) ($60.00)
IRR = 19.44%
9%
19%
29%
39%
Discount rate
9.5 IRR法的缺陷：非常规现金流
问题1：多重收益率问题
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。
非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现 金流量变号N次，那么就可能会有最多达N个正的内部收益 率。）
9.4 平均会计收益率法：例子
• 预测该项目的净收益：
销售收入 费用
折旧前利润 折旧 税前利润 税(40%) 净利润：
第1年 140 120
20 30 -10 -4 -6
第2年 160 100
60 30 30 12 18
第3年 200
90
110 30 80 32 48
9.4 平均会计收益率法：例子
项目A、B、C的预期现金流量
年份 0 1 2 3 4
回收期（年）
A -100
20 30 50 60
3
B -100
50 30 20 60
3
C -100
50 30 20 60000
3
回收期法
理视角
回收期法决策过程简便（容易理解）。 回收期法便于决策评估。 回收期法有利于加快资金回笼。
工程经济-净现值、净年值、内部收益率
关于净年值评价准则:1）NA V≥0时，则投资方案在经济上可以接受；2）NA V＜0时，则投资方案在经济上应予拒绝。
关于净现值率评价准则：1）若NPVR≥0，说明投资方案在经济上可接受；2）若NPVR＜0，说明投资方案在经济上不可行。
例题1.某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末净收益为150万元。
若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知（P/A，12%，18）=7.2497，则该投资方案的净现值和静态投资回收期分别为（）。
A．213.80万元和7.33年B．213.80万元和6.33年C．109.77万元和7.33年D．109.77万元和6.33年【答案】C【解析】本题考核的是资金时间价值的计算和经济评价指标的计算。
现金流量图如下：静态回收期计算过程如下：静态回收期=8－1＋（│－50│/150）=7.33年净现值计算过程如下：NPV=－400－400×（P/F，12%，1）＋150×（P/A，12%，18）×（P/F，12%，2）=109.77万元2.净现值作为评价投资方案经济效果的指标，其优点是（）。
A全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况B能够直接说明项目整个运营期内各年的经营成果C能够明确反映项目投资中单位投资的使用效率D不需要确定基准收益率而直接进行互斥方案的比选【答案】A【解析】本题考核的是净现值的特点，净现值的特点之一是净现值（NPV）指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况。
回答本题的关键是理解净现值的数学关系式。
3.为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资，在进行项目经济评价时，可以采取提高（）的方法。
A.基准收益率B.投资收益率C.投资报酬率D.内部收益率【答案】A【解析】第二章工程经济第二节投资方案的经济效果评价，经济效果评价指标。
基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。
项目投资决策评价指标
（4）内部收益率指标的优点与不足 内部收益率指标的优点： ①考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期 内的经济状况； ②能够直接衡量项目的真正投资收益率； ③不需要事先确定一个基准收益率，只需要知 道基准收益率的大致范围即可。
项目投资决策评价指标
项目投资决策评价指标的含义
项目投资决策评价指标是指用于衡量和 比较投资项目可行性、据以进行方案决 策的定量化标准与尺度，是由一系列综 合反映投资效益、投资产出关系的量化 指标构成的。
项目投资决策评价指标的分类
静态和动态指标 静态指标主要包括平均报酬率和静 态投资回收期等指标。 动态指标主要包括净现值、净现值 率、获利指数和内部收益率等指标。 绝对和相对效果指标 价值型和效率型指标
【例3.2】某投资方案的净现金流量如图3.1所示，试计算 其静态投资回收期。 【解】列出该投资方案的累计现金流量情况表，见表3.1 所示。 根据公式（3.3）有： Pt＝5－1+｜-20｜/60=4.33(年)
图3.1 净现金流量图
表3.1 累计净现金流量表 年序 净现金流量 累计净现金流量
⑤采用线性插值公式求出内部收益率的近似解, 其公式（结合图3.5）为:
NPV1 IRR = i1 + (i2 i1 ) NPV1 + NPV2
图3.5IRR的近似计算图解
【例3.7】某项目净现金流量如表3.4所示。当基准收益率 iC=12%时,试用内部收益率指标判断该项目的经济性。 【解】此项目净现值的计算式为: 现分别设i1=12%，i2=15%，计算相应的NPV1和NPV2。 NPV1(i1) =4.126（万元） NPV2(i2) =-4.015（万元） 用线性插值公式（3.11）可计算出IRR的近似解： IRR=13.5% 因为IRR=13.5%＞iC=12%,故该项目的经济效果是可 以接受的。
工程经济学第4章工程经济评价的基本指标
60 净 现 金 -100 -80 40 流量 累计现 -100 -180 -140 -80 金流量
Pt=5－1＋
− 20 60
=4.33(年)
例2
采用静态投资回收期对投资方案 进行评价时，其基本做法如下： 进行评价时，其基本做法如下：
（1）确定行业的基准投资回收期（Pc）。 ）确定行业的基准投资回收期（ 基准投资回收期是国家根据国民经济各 部门、各地区的具体经济条件， 部门、各地区的具体经济条件，按照行 业和部门的特点， 业和部门的特点，结合财务会计上的有 关制度及规定而颁布， 关制度及规定而颁布，同时进行不定期 修订的建设项目经济评价参数， 修订的建设项目经济评价参数，是对投 资方案进行经济评价的重要标准。 资方案进行经济评价的重要标准。
从指标的性质来分，可以分为时间性 指标、价值性指标和比率性指标等 （如图4 （如图4-3所示）
第二节 静态评价指标
不考虑资金时间价值的经济效益评价指 标称为静态评价指标 静态投资回收期 投资收益率
一、静态投资回收期
以项目每年的净收益回收项目全部投资所需 要的时间。 要的时间。
金 流 计 量 现 净 Pt 0 5 1 2 3 4 年 累
第四章 工程经济评价的基本指标 概述 静态评价指标 动态评价指标 评价指标的关系 基准收益率的确定与选择
本章提要与学习目标
评判工程技术方案在经济上的优劣， 评判工程技术方案在经济上的优劣，需 要一定的判断标准。 要一定的判断标准。评价指标是投资项 目复杂经济效果的定量化表达。 目复杂经济效果的定量化表达。为了从 不同角度和方面刻画和表征出项目复杂 的经济效果，人们设计了多种评价指标。 的经济效果，人们设计了多种评价指标。 只有正确地理解和适当地应用各个评价 指标的含义及其评价准则， 指标的含义及其评价准则，才能对投资 项目进行有效地经济分析， 项目进行有效地经济分析，才能做出正 确的投资决策。 确的投资决策。
净现值和其他投资准则ffqe
平均会计报酬率的优缺点
优势 计算简单 所需信息容易取得
劣势 ➢ 不是真正的报酬率,忽略
时间价值 ➢ 取舍标准主观 ➢ 依据的是会计净利润和
账面价值而非现金流量和 市场价值
什么样的决策标准才是好的？
评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了 价值等方面的信息吗？
一、净现值：NPV
定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 （net present value, NPV） 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。
获利能力指数法的优势与不足
优势 ①与NPV联系密切，通常结果是一致的； ②易于理解和交流； ③在资金受限时，资本稀缺时，把资源分配给 获利指数高的项目。
不足 在互斥投资项目比较时，可能导致错误决策。
资本预算实务
真正决策时，不能仅仅只 考虑一项指标；
NPV和IRR是应用最广泛的 投资决策标准；
互斥项目 定义：互相排斥的项目，即，选择了项目A则不 能再选择项目B 一般情况下可用以下两种方法来决策： NPV：选择NPV大的 IRR：选择IRR最高且大于必要报酬率的
例：互斥项目的抉择
要求的报酬率都是10%，应选择哪个项目呢？
NPV与IRR的冲突小结
NPV直接计量了公司价值是否增加，当NPV的结 果与其他计量结果相冲突时，请总是相信NPV。
IRR与非常规现金流量
NPV
$4,000.0 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
第九章 投资决策：净现值准则
第九章投资决策：净现值准则第一节净现值准则一、决策程序二、现金流三、折现率一、决策程序1、预测投资项目的现金流序列和投资成本的现金流序列2、评估项目的风险，确定投资的机会成本，即折现率r3、计算投资项目的净现值4、进行决策二、现金流在投资决策中，现金流比利润更为重要，这是因为：整个投资年限内，利润总计与现金流量总计是相等的利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响在投资分析中现金流状况比盈亏状况更重要三、如何确定折现率（一）确定折现率的一般原则投资项目的折现率，就是投资资本的机会成本，即投资者在资本市场上对风险等价的投资所要求的回报率在市场均衡的条件下，就是该种投资回报率的期望值（二）不知道项目β情况下折现率的确定在不知道β的情况下，可以通过风险调整来确定折现率：1、项目风险与企业经营风险相当，可采用企业无负债时股东要求的回报率2、项目风险与企业经营风险相当，也可采用本企业的资本加权平均成本3、在1或2款的基础上，随着项目风险的增加或减少，适当增加或减少折现率（三）名义折现率与实际折现率rr…………实际折现率rn…………名义折现率ri…………通货膨胀率第二节案例分析3IV公司是一个只有10年历史的以生产电子游戏机为主的高技术企业。
近年来该公司发展很快，其产品已在中国电子游戏机市场上占有相当份额。
现拟生产一种自己开发的智能型交互式电子游戏机，简称NGM项目。
由于电子游戏机更新换代快，预计该项目的经济寿命只有6>5年。
表93>.2是NGM项目的财务预计表表9.2 NGM项目初始财务预计表单位：万元110002300023000100003506.销售收入71801109070004507.经营成本800800800800100030008.其他成本2 01700450060006100690080005.账面总值12002500250011004.运营资本500200035005000650080003.年底账面价值0750060004500300015002.累计折旧-700180001.资本投资65432期限（年）续表注：1.残值估计为700万元；2.头两年的建立成本和第1~5年的一般管理成本；3.残值700万元与账面资产500万元之差，应为纳税收入；4.所得税税率为33%（10-11）134101864385000469-174212.税后收益6650231712500231-858-99011.所得税4 （6-7-8-9）2003152096107500700-2600-300010.税前收益015001500150015001500654321期限（年）考虑到通货膨胀的因素，对表9.2做出调整，得到表9.3。
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一、净现值：NPV
定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 （net present value, NPV） 净现值是投资方案所产生的现金净流量贴现率折 现之后与原始投资额现值的差额。
净现值：NPV
接受某项投资能创造多少价值？ 首先需要预计与项目有关的未来现金流量 然后需要预计对这类风险程度的投资应要求的必 要报酬率 最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初 始投资成本
内部报酬率—例题
计算项目的内部报酬率IRR
NPV 63120 70800 91080 165000 0 (1 IRR)1 (1 IRR)2 (1 IRR)3
资本预算的程序
筛选资本可能去向，形成备选方案集合 分析备选方案的现金流——分析、预测 根据备选方案的现金流，生成决策指标 根据决策标准，选出方案 资本预算的结论有两类：可行VS最优
什么样的决策标准才是好的？
评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了 价值等方面的信息吗？
第九章 净现值和其他投资准则
净现值 回收期 贴现回收期 平均会计报酬率 内部报酬率 获利能力指数
资本预算
资本预算是企业长期投资的计划和管理过程。 资本预算又称投资预算,是指企业为了今后更好 的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。 长期投资是企业生存、发展的基础，资本预算追 求有限的资本带来企业价值最大化。
直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两 个贴现率。
采用插值法计算内部报酬率
内部报酬率—例题
某一项目的现金流量估计如下： 第0期: CF = -165,000 第1期: CF = 63120; 第2期: CF = 70800; 第3期: CF = 91080.
公司对这类风险程度投资的必要报酬率为12%。
投资回收期法则的优缺点
优势 ¦ 理解容易 ¦ 考虑到了远期现金
流量的不确定性 ¦ 偏向于高流动性
劣势 ➢ 忽视资金时间价值 ➢ 要求一个主观的判断标准 ➢ 忽视回收期后的现金流量 ➢ 不利于对长期项目的判断
投资回收期法则
回收期法是一种相对简单的投资决策方法，其 定义为收回投资所花费的时间。 这一方法在理论上存在很大的缺陷，但是由于 其使用方便，所以在实务中仍然得到了较多的应 用，特别是在进行小规模项目时。
贴现回收期价值 ¦ 容易理解 ¦ 不会接受预期NPV为负
的投资* ¦ 偏向于高流动性
劣势
➢ 可能会拒绝掉NPV为正的投资 ➢ 判断标准仍然是主观的 ➢ 忽视回收期后的现金流量情况 ➢ 对长期投资项目的判断不利
四、平均会计报酬率（AAR）
AAR = 平均净利润 / 平均账面价值 注意：平均账面价值受资产折旧政策的影响
NPV是一个好的决策标准吗?
优点 （1）考虑到资金的时间价值； （2）能够反映各种投资方案的净收益。 缺点
不能揭示各个投资方案本身可能达到的实 际报酬率。
二、投资回收期法则
定义：收回项目初始投资的名义金额所需要的时间 普通回收期计算方法
（1）估计未来现金流量 （2）从初始投资中一步一步地减去收回的现金流量， 直到收回现金恰好等于初始投资时 决策标准——如果计算出的投资回收期小于某一预 先设定的年限标准，则接受该项目。
投资回收期法则
大公司在处理规模相对比较小的投资决策时， 通常采用回收期法。（筛选大量的小型投资项目） 回收期法决策过程简便，也便于管理控制。 如果有很好的投资机会，缺乏现金的公司利用 回收期法还是比较合适的。 在进行关系重大的投资决策时，回收期法就很 少被采用。
三、贴现回收期
定义：使项目的贴现现金流量总和等于其初 始投资时所需要的时间。 将计算结果与某个特定的主观值进行比较 决策标准——如果计算出的贴现投资回收期 小于某一预先设定的标准，则接受该项目
需要设定一个目标会计报酬率作为判断标准 决策标准：如果平均会计报酬率大于某个事前 设定的目标报酬率，则接受项目。 理解课本P220例题
平均会计报酬率的优缺点
优势 ¦ 计算简单 ¦ 所需信息容易取得
劣势 ➢ 不是真正的报酬率,忽略
时间价值 ➢ 取舍标准主观 ➢ 依据的是会计净利润和
账面价值而非现金流量和 市场价值
C
0
NCF为净现金流量
内部报酬率（IRR）
定义：使项目NPV等于零时的贴现率
n
0
NCFt
t0 (1 IRR)t
决策标准：如果IRR超过要求的必要报酬率，
则接受该项目。
必要报酬率(Required Return)是人们愿意进
行投资（购买资产）所必需赚得的最低报酬率
内部报酬率的计算过程
(1)如果每年的现金流量不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值
净现值：NPV– 决策标准
若净现值(NPV)为正，则接受该项目； 若净现值(NPV)为负，则拒绝该项目。
NPV为正，意味着项目能为公司创造价值，并因此 增加股东财富。
备选方案项目的净现值多个正值，则 选其中净现值最大者。
净现值：NPV
净现值法的特点： （1）净现值使用了现金流量； （2）净现值包含了项目的全部现金流量； （3）净现值对现金流量进行了合理的折现， 即时间价值。
五、内部报酬率
是NPV法的最重要替代方法 在实务中应用广泛 完全依赖于项目的估计现金流量，而不受
其他主观因素的影响
内部报酬率（IRR）
定义：使项目NPV等于零时的贴现率
NCF1 NCF2 ... NCFn C 0
(1 r)1 (1 r)2
(1 r )n
n t 1
NCFt (1 r)t
计算贴现回收期
每年现金净流量不相等时的计算方法 在这种情况下，应把每年的 现金净流量逐一贴现并加总， 根据累计现金净流量现值来确 定回收期。
贴现回收期
¦ 为了规避回收期法本身的问题，对回收期方 法进行改进，得到贴现回收期法，即基于贴 现现金流来计算的回收期。
¦ 一般而言,贴现回收期要比回收期长。但是 贴现回收期仍然有很多的缺陷。