净现值和投资评价的其他方法
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8
配股、增发与私募
配股（rights offering)
向现有股东出售股票 配股价格的确定不影响现有股东的利益
增发
向新股东（或特定股东）出售股票 有公开增发和定向增发两种方式
私募与风险资本
9
租赁
租赁的两种类型
经营租赁（operating lease) 融资租赁(financial lease)
租赁业务的优势
避税 不确定性的减少 交易成本
11
思考
公司资本结构调整可考虑哪些方式？ 哪些融资方式会受到税收的影响？
12
发行费用占比
0.14
0.12
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0 1993
1996
1999 公开增发
2002
2005
定向增发
配股
2008
2011
5
Βιβλιοθήκη Baidu
公众股发行
公众股发行的类型
首发 增发
公开增发 定向增发
配股
公开发行通常有对盈利能力的要求
6
首次公开发行股票审核工作流程 （中国证监会，2012）
出租人不提供维修维护服务 出租方能够得到完全补偿 承租人通常拥有到期日续租的权利 通常不能撤销
融资租赁的两种特殊类型
售后回购 杠杆租赁
10
租赁和购买决策可采用NPV方法
购买下折旧费用可抵税,租赁下租赁费用可抵税 贴现率为税后债券利率，不能为RWACC
租赁与债务置换
租赁业务下，公司的未来租赁费用付款额为一项新增 负债，因此，为了保持最优债务水平，公司需减少负 债，从而导致税盾价值的降低
7
IPO定价
定价机制
2005年之前，发行价基本固定，采用13-20倍左右的市 盈率
2005-2009年，累积询价机制，询价对象为财务公司、 基金等六类
2009年之后，允许中小板公司初次询价后确定发行价
IPO抑价（调查报告）
补偿投资者所承受的IPO风险 提高发行后股票的交易量 迎合机构投资者
11 01
52
702
3
14 78
9101019514
8
0
1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
公开增发 定向增发 配股
募集资金（亿元）
2500
2000
1500
1000
500
0 1993
1996 1999 公开增发
2002 2005 2008 定向增发 配股
2011
4
我国资本市场1992-2012年度RS情况
净现值和投资评价的其他方法
我国资本市场1992-2012年度RS情况
家数
180
163
160
149
155 143 147
140
135
127
120
120
107
110
101
100
78 80 69
60
57 52
47
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18 20 28 1720 26 22 24
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配股、增发与私募
配股（rights offering)
向现有股东出售股票 配股价格的确定不影响现有股东的利益
增发
向新股东（或特定股东）出售股票 有公开增发和定向增发两种方式
私募与风险资本
9
租赁
租赁的两种类型
经营租赁（operating lease) 融资租赁(financial lease)
租赁业务的优势
避税 不确定性的减少 交易成本
11
思考
公司资本结构调整可考虑哪些方式？ 哪些融资方式会受到税收的影响？
12
发行费用占比
0.14
0.12
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0 1993
1996
1999 公开增发
2002
2005
定向增发
配股
2008
2011
5
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公众股发行
公众股发行的类型
首发 增发
公开增发 定向增发
配股
公开发行通常有对盈利能力的要求
6
首次公开发行股票审核工作流程 （中国证监会，2012）
出租人不提供维修维护服务 出租方能够得到完全补偿 承租人通常拥有到期日续租的权利 通常不能撤销
融资租赁的两种特殊类型
售后回购 杠杆租赁
10
租赁和购买决策可采用NPV方法
购买下折旧费用可抵税,租赁下租赁费用可抵税 贴现率为税后债券利率，不能为RWACC
租赁与债务置换
租赁业务下，公司的未来租赁费用付款额为一项新增 负债，因此，为了保持最优债务水平，公司需减少负 债，从而导致税盾价值的降低
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IPO定价
定价机制
2005年之前，发行价基本固定，采用13-20倍左右的市 盈率
2005-2009年，累积询价机制，询价对象为财务公司、 基金等六类
2009年之后，允许中小板公司初次询价后确定发行价
IPO抑价（调查报告）
补偿投资者所承受的IPO风险 提高发行后股票的交易量 迎合机构投资者
11 01
52
702
3
14 78
9101019514
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1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
公开增发 定向增发 配股
募集资金（亿元）
2500
2000
1500
1000
500
0 1993
1996 1999 公开增发
2002 2005 2008 定向增发 配股
2011
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我国资本市场1992-2012年度RS情况
净现值和投资评价的其他方法
我国资本市场1992-2012年度RS情况
家数
180
163
160
149
155 143 147
140
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