高盛“欺诈门”
“高盛事件”对我国金融监管的启示
“高盛事件”对我国金融监管的启示作者：张毅来源：《金融经济·学术版》2010年第06期2010年,金融危机的阴霾尚未散去,高盛“欺诈门”事件的爆发又给美国乃至整个国际经济复苏带来了极大的不确定因素,引起了全球的密切关注和高度聚焦,影响了美国乃至全球的金融监管改革方向和进程。
一、“高盛事件”基本概况及后果4月16日,美国证券交易委员会向纽约曼哈顿联邦法院提起民事诉讼,指控高盛集团及其副总裁托尔雷在一项次贷相关金融产品上涉嫌欺诈投资者,造成投资者损失超过10亿美元,该消息一经曝露即引起社会震惊。
根据指控,高盛集团接受美国大型对冲基金保尔森对冲基金公司的委托,于2007年设计并出售了一种名为“算盘2007-AC1”的金融衍生品,这是一种基于次贷证券表现的抵押债务的债券。
高盛在出售该产品时向投资者隐瞒了保尔森公司参与该产品设计,并做空这一产品的“关键性信息”。
随着美国房市泡沫急剧破裂,次贷危机全面爆发,被评级机构降级的CDO大幅贬值,保尔森公司为此赚取暴利达10亿美元,高盛也从保尔森公司获得1500万美元的设计和营销酬劳。
但购买该产品的投资者相应的损失超过10亿美元。
不少专业人士指出, 涉嫌与高盛类似行为的不止高盛一家,高盛欺诈案不过是华尔街的“冰山一角”。
美证券交易委员会也表示,将会继续调查投行及其他机构在房地产市场开始显露疲软迹象时,在有关结构化复杂金融产品方面的运作方式。
随着调查的深入,许多隐藏在华尔街黑幕后的细节逐渐浮出水面,诸多线索都指向——高盛是导致美国次贷危机甚至全球金融危机的直接元凶。
“高盛事件”爆发伊始,美股和全球股市即应声急剧下挫,消费者和投资者信心指数下降,美国和全球金融监管体制改革更加艰难,全球经济复苏步伐明显放缓。
二、导致“高盛事件”爆发的主要原因(一)美国监管层过于信奉金融自由化美国监管当局对自由市场一直深信不疑,其理念是:“要使金融产业在公开竞争中受益,并且使政府干预降到最小限度”。
高盛“欺诈门”
HEAD ·LINE由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正。
———本杰明·格雷厄姆[美国]责任编辑:赵迪E-mail:*****************第17期高盛“欺诈门”荫本刊记者赵迪北京时间4月16日晚间，美国证券交易委员会(SEC)指控高盛集团及其一位副总裁在美国房地产市场开始陷入衰退时欺诈投资者，在一项与次贷有关金融产品的重要事实问题上向投资者提供虚假陈述或加以隐瞒。
高盛随即否认指控，称美国证交会的说法“完全没有法律和事实依据”。
美国证券交易委员会认为，高盛公司和高盛副总裁法布里斯·图尔在相关金融产品交易中涉嫌欺诈消费者，导致近10亿美元的损失。
高盛主要是被指控销售了一种基于次贷业务的抵押债务债权，但未向投资者披露美大型对冲基金保尔森对冲基金公司对该产品做空的“关键性信息”。
事实上，高盛自始至终都没有向投资者披露保尔森公司参与了投资组合的挑选。
保尔森公司的名字也从来没有出现在任何面对投资者的市场营销材料中。
保尔森对冲基金公司07年向高盛支付了约1500万美元的设计和营销费用，但投资者因此蒙受的损失超过10亿美元。
遭起诉还有高盛副总裁法布里斯·图尔，美国证交会指控他对这起欺诈案负主要责任。
高盛的错误就是一方面允许一客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的。
高盛陷入“欺诈门”的丑闻给商品期货市场、股市等金融市场扔下了一颗炸弹，投资者担心美国政府可能将再度严格审查整个金融行业，国际商品市场普遍大跌，国际股市也出现集体回调。
而本周国内股指期货和股市的下跌，无疑也受到了这一因素的影响。
高盛在被美联储诉讼后，路透撰文称，这次高盛的官司，有可能成为次贷市场崩盘后相关法律诉讼的开端。
诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼则表示，高盛事件带给美国金融体系的主要意义尽管不能全盘断定为金融改革的必要性，但至少表明了改变华尔街的迫切性。
如果人们听从那些游说人士以及共和党政治家们的说法可能会认为只要联邦政府承诺不再进行任何形式的援助，一切问题便能迎刃而解，这完全是错误的判断。
高盛案揭示衍生品风险
2010年05月08日 01:19 中国证券报-中证网影片《华尔街》中曾有一句经典台词：“贪婪是好的，贪婪是正确的。
”近日，一向以“道德楷模”自居的华尔街巨头高盛集团也爆出金融衍生品交易欺诈丑闻，人们不由得相信，这句台词的确是对全球金融中心华尔街恰如其分的诠释。
自4月16日美国证券交易委员会(SEC)指控高盛涉嫌在金融衍生品交易中欺诈投资者，“金融危机不倒翁”便陷入了创建141年以来的最大考验。
5月5日，惠誉国际评级将高盛的评级前景下调至负面，这是该公司传出丑闻来首次遭遇信用评级机构的评级调整。
此前，金融衍生品一直以天使般的面孔出现，如今投资者才见识了其狰狞面目。
根据巴塞尔银行监管委员会的定义，金融衍生品是“一种合约，该合约的价值取决于一项或多项背景资产或指数的价值”。
在过去的几十年，金融衍生品作为金融全球化进程的催化剂，着实促进了全球、尤其是发达经济体金融经济和实体经济的繁荣。
但随着国际金融资本不断疯狂追逐利润，金融衍生品层出不穷，表面上看投资风险被无限分散，实际上隐蔽的风险越来越大，以至有些衍生品的资质已无法从实判断。
买家看到的，只是投行在合约中提供的虚拟数字，一旦其中某个链条断裂，投资者巨额财富瞬间蒸发得无影无踪，衍生合约即刻变成废纸。
高盛恶意欺诈获暴利高盛欺诈案源于2006年末，高盛获悉美国保尔森对冲基金预期有123只抵押证券将贬值，遂联手多家投行，由高盛出面发行一种紧贴这123只抵押证券价值的新债务抵押证券(CDO)，以供保尔森基金购买相对应的信用违约掉期合同(CDS)，达到作空市场的目的。
高盛请来“独立的第三方”ACA资产管理公司，设计了一款名为Abacus的债务抵押证券，据悉保尔森参与了发行。
这款由高盛蓄意炮制的Abacus债务抵押证券，最终由不知情的德国工业银行和苏格兰皇家银行悉数买下。
2008年1月，正如保尔森基金预期，Abacus债务抵押证券中99%被调低评级，市场价格闻风下跌，苏格兰皇家银行当即损失8.41亿美元，德国工业银行损失1.5亿美元，美国国际集团因在Abacus合约中与高盛对赌，导致巨额亏损。
_高盛欺诈事件_的反思_剖析高盛CDO交易
元。
+85个基点的变动利率；购买1亿美元的A-2类票据，此类票
(2)高盛公司同意交易，并充当交易中介
据级别同上，但在资本结构中处于较低层级，受偿次序靠
历史上的业务专注于中小规模公
司贷款。大约在2002年左右，IKB
开始进入证券化资产的买卖业
务，涉及消费信贷风险资产等，
市场，因此创建了保尔森信用机会基金(Paulson Credit 后逐步扩大到美国的中等或次级抵押支持证券，并成立了
Opportunity funds)，希望从中获利。随后保尔森找到高盛， 专门的抵押业务部，积极参与到RMBS作为资产池的CDO市
对发行方而言，发行CDO有两
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证券市场导报 ２０１０年８月号
海外观察
个好处：一是通过抵押资产和CDO资产不同的利率水平可 以获得利差套利的好处，从而获得超额回报；二是发行方 可以通过发行CDO进行资产负债表管理，从而可以达到减 少监管资本需求、对资产风险进行套期保值、提高资产负 债表灵活性等目的。
证券市场导报 ２０１０年８月号
９
海外观察
供新的视角。
该交易是一种合成式CDO，因此要了解Abacus 2007
事件背景
AC-1交易，首先应该对CDO有一个全面的认识。 1.CDO交易简介
根据2010年4月16日SEC的指控，在2007年的次贷危机 中，高盛打包并销售了一种与住房抵押支持证券(Residential
计方法的恰当性、模型中所采用的各个评级机构自己建立 的违约和回收数据的准确性和预测能力等，都会影响到不 同层级CDO的评级结果，进而影响到投资者的利益。次贷 危机中对CDO级别的调整也成为评级机构被广泛诟病的重 要原因之一［６］，事实上不同评级机构对CDO的评级存在很 大的差异(参见表2)，这也要求投资者在参考评级机构的观 点时保持应有的谨慎，尤其需要对评级模型有一个仔细的 检视，对模型所依赖的违约回收率假设、资产组合中的违 约相关性假设等有全面的了解。
高盛“欺诈门”
【高盛“欺诈门”】作者：英国《金融时报》帕特里克-詹金斯弗朗西斯科格雷拉2007年初的时候，法布里?托雷(FabriceTourre)自我感觉相当良好。
这位28岁的法国人不仅在纽约为高盛(GoldmanSachs)工作，而且还是繁荣的债务抵押证券(CDO)领域的一位春风得意的行家里手。
CDO是一种把多笔抵押贷款债务分割为可投资证券的复杂业务。
身为高盛副总裁，托雷早就在担心基础市场形势每况愈下：债务，或称“杠杆”，已经要把人压垮了，背负大笔次级抵押贷款的穷人开始拖欠贷款。
尽管如此，不断成功地把CDO推销给不明就里的投资者，还是让托雷感到陶醉。
2007年1月23日，托雷给一位朋友发电子邮件，激动地讲述了他新搞定的Abacus2007-AC1交易。
“越来越多的杠杆进入这个系统，”他写道。
“整座大厦现在随时都会倒塌……可能幸存下来的只有神奇的法布里……站在他创造的所有这些复杂、高杠杆、奇异的交易中间——他创造出这些巨型怪物，却不一定理解它们会带来什么影响！！！”SEC状告高盛及托雷“证券欺诈”到上周五，“神奇的法布里”看上去没那么神勇了。
在22页的起诉书中，美国证券交易委员会(SEC)状告托雷及高盛证券欺诈，指控他们误导投资者，遗漏关键信息，并对产品作出错误陈述。
在这起诉讼中，高盛被指控怂恿不知情的投资者购买一款由客户保尔森对冲基金(Paulson&Co)构思或参与构思的产品，而保尔森基金打的算盘却是通过信用违约互换(CDS)保险合约，做空这款产品的基础抵押贷款投资。
结果呢？根据证交会的起诉书，“Abacus2007-AC1的投资者损失了10亿美元以上。
保尔森则从对应的CDS头寸获利约10亿美元。
”而居间的高盛获得可观手续费，估计赚得1500万-2000万美元的设计和营销费用。
与高盛去年134亿美元的净利润比起来，证交会这项指控的直接财务影响微不足道。
高盛可能被处以一笔罚款，并须返还它在这宗交易上的收益。
美国高盛公司操纵市场研究
美国高盛公司操纵市场研究摘要：金融危机以后，世界经济走向复苏时，高盛被美国证监会投诉，这无疑是对华尔街的当头一棒。
作为世界投行老大，信誉良好的高盛也会陷入“欺诈”丑闻，到底是其自身没有问题，还是早就存在问题而被公众忽略？本文从高盛“欺诈门”谈起，追踪简述近年来高盛涉嫌操纵市场的几个经典案例，最终提出几点思考。
关键词：欺诈门；高频交易；操纵一、引言2008年以来，随着次贷危机的影响进一步深化，大批金融机构破产或陷入财务困境，全经济陷入衰退的阴影。
在这百年一遇的金融海啸面前，次贷危机的始作俑者投资银行也自身难保，华尔街五大投行相继陷入前所未有的困境之中：2008年3月16日，美国第五大投行贝尔斯登(Bear Stern)被摩根大通(JPMorgan Chase)收购；9月15日，第四大投行雷曼兄弟(Lehman Brothers)申请破产保护，第三大投行美林证券(Merrill Lynch)被美国银行(Bank of America)收购；9月21日硕果仅存的两大投行高盛(Goldman Sachs)和摩根斯坦利(Morgan Stanley)则转型为银行控股公司。
投资银行是金融市场的中介，设计衍生产品并通过资本市场把它们出售给广大投资者，并且试图控制市场。
高盛作为世界投行的老大，在华尔街有着举足轻重的地位。
本文将以高盛为例，揭示其操纵市场的黑幕。
二、案发：“欺诈门”事件曝光2010年4月16日，美国证券交易委员会对高盛集团提起民事诉讼称，在2007年次贷泡沫破裂之前，高盛与对冲基金经理约翰·保尔森合作，营销某些次级抵押贷款相关证券。
当时高盛并未告诉买家，他们在购买由保尔森亲自挑选的贷款的一部分权益，而保尔森本人对次贷市场的看法非常悲观。
换句话说，保尔森挑选这些贷款，是因为它们有很高的违约可能性。
买家也没有被告知，保尔森策划这宗交易的目的，就是做空他们正要做出的投资。
这宗交易最终让他赚得约10亿美元利润，而买家亏损了10亿美元，高盛从中赚取2500万元的服务费。
高盛案件启示我国应对证券欺诈犯罪策略
高盛案件启示我国应对证券欺诈犯罪策略2010年4月16日，美国证券交易委员会(SEC)宣布，华尔街著名投行高盛公司在设计和销售与次级抵押贷款相关的担保债务凭证(CDO)产品时涉嫌欺诈。
据披露，高盛曾为满足对冲基金公司Paulson & Co希望做空次贷抵押证券的交易要求，设计了与次级债表现挂钩的组合CDO产品Abacus2007-AC1”，并通过不实陈述、隐瞒风险等欺骗其他投资者，导致投资者因此损失超过10亿美元。
近年来全球证券欺诈大案频发，诸如高盛证券欺诈案本身的是非曲直并不是我国证券中介机构以及证监会等金融监管部门需要过多关注的问题，证券欺诈案背后所折射出的行业自律与行业监管才是我们所需要反思的。
深刻分析证券欺诈的实质、持续隐藏的原因、案件多发的经验教训，有利于防患于未然。
一、证券欺诈的概念证券欺诈，是指在证券的发行、交易及其相关活动中发生的违反证券法律法规、破坏证券市场秩序、侵犯投资者合法权益的行为的总称，主要包括内幕交易、操纵市场、虚假陈述、欺诈客户等等。
证券欺诈并不是专指某一种欺诈行为如欺诈客户行为，而是对所有违规违法的证券行为的统称，包括一般证券违规违法行为以及证券犯罪行为。
证券欺诈，实质上是破坏证券市场正常运行秩序和侵犯投资者合法权益的行为，而在表面上，则是违反证券法律法规的行为，就是说，证券欺诈是实质上的危害性和表面上的违法性的统一。
任何行为，如果仅仅违反了证券市场的法律法规，但没有破坏证券市场正常运行秩序，没有侵犯投资者合法权益，或者仅仅破坏了证券市场正常运行秩序，侵犯了投资者合法权益，但没有违反证券市场的法律法规，均不是证券欺诈行为。
如与证券相关的抢劫、杀人、绑架、盗窃等，虽然侵犯了投资者的合法权益，但没有违反证券法律法规，所以不构成证券欺诈，而只是一般的刑事犯罪。
二、证券欺诈的分类按照证券欺诈的行为方式，可以将证券欺诈大致分为内幕交易、操纵市场、虚假陈述、欺诈客户等几大类1．内幕交易。
高盛涉嫌诈骗案始末
变换 坐姿 ， 他都 觉得 浑身 不 自在 。 当下 ， 他与
自己的 公 司 都 正 处 于 水深 火热 之 中— — 高
场 关 键 的 演讲 。 面 对 那 些 反 对 并 试 图 阻
盛 涉嫌 金 融欺 诈 一 事 已被 传 得 沸沸 扬扬 。
第一章 华尔街的“ 核战争”
．
・
一
案涉及三款产品——个人住房抵押贷款 ｆ Ｒ Ｍ Ｂ Ｓ ） 、基于 Ｒ Ｍ Ｂ Ｓ的抵押债权凭证（ ｃ ｉ Ｊ
以及 复合 型抵 押债 权凭 证 （ Ｓ ｙ ｎ ｔ ｈ ｅ ｔ ｉ ｃ Ｃ Ｄ Ｏ 多种 Ｃ Ｄ Ｏ组 合而 成） ， 它 们在 利益 上 互锁
全球 投 行 精 英 们 最 向往 的公 司—— 高盛 总 部 所 在地 。这 幢 ４ ３层 的玻 璃 幕墙 大 楼 造价 高达 ２ １ 亿美元 ， 像一 座 豪 华 的大 剧 院 ， 内部 设 施极 尽 奢 华 。其 间有 ６个交 易 大 厅 ， 每个 都 大 过橄 榄球 场 。 站 在大 厦 濒临 哈 德逊 河一
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充分 证 据 可 以证 明 ，高 盛 早就 不看
债务债券产品的表现 与个人住房抵押贷 款 证券 （ Ｒ ＭＢ Ｓ ， 信贷资产证券 中的一种 ， 银行
委 托 第 三 方 机构 将 旗 下 优 良 的个 人 住 房 贷 款 以信 托或 债 券 形式 出售 给机 构 投 资者 ， 受
高盛的中国生意
高盛的中国生意作者：刘永刚来源：《中国经济周刊》2010年第19期“过去几周是一段艰难的时期”“过去几周是一段艰难的时期”。
5月14日,“欺诈门”事件发生28天后,高盛新闻发言人在对本刊发来的独家回应中如此坦言。
美国当地时间4月16日,身为全球最具声望的国际投行,高盛被美国证券交易委员会以涉嫌欺诈而起诉。
消息一出,全球哗然。
“欺诈门”事件也引发中国各界纷纷议论和高度关注,因为中国是高盛的重要市场,高盛在中国的客户,涵盖中国政府、中国大型国有企业和民营企业。
5月12日,本刊向设在北京的高盛中国公关部发去采访函,希望了解发生在美国的“欺诈门”事件,是否会影响高盛在中国的业务和发展。
5月14日,高盛发言人给本刊发来独家回应,称“对高盛而言,中国是一个非常重要的市场,我们自上世纪90年代起便已开始为中国客户服务。
高盛的成功一直依赖于客户给予我们的信任和信心,未来也会是如此。
过去几周是一段艰难的时期,但是我们对客户服务的重视——不管在中国或是其他地方——始终不变。
”“欺诈门”事件震惊了世界,但事件当事人异常镇静。
5月7日 ,星期五,纽约,天气阴霾。
“艾芙琳,我目前没有打算周一下台。
”高盛首席执行官劳尔德·贝兰克梵微笑着对一位女股东说。
当天,高盛集团年度股东大会在美国纽约召开。
在历时3小时的会议中,高盛股东并未对近期沸沸扬扬的欺诈丑闻予以太多关注,但劳尔德·贝兰克梵表示,将设立审查机构进行“严格的自省”,并带领团队重建高盛的声誉。
此前的4月16日,美国证券交易委员会(SEC)指控高盛涉嫌在金融衍生品交易中欺诈投资者。
一时间,这家被业界誉为“道德标杆”的投行帝国陷入其创建141年以来最为严重的诚信危机。
4月19日,英国前首相布朗率先批评高盛——华尔街最大的投资银行“道德破产”;4月30日,国际评级机构标准普尔将高盛评级由“持有”下调至“卖出”;5月5日,惠誉国际评级将高盛的评级前景下调至负面。
高盛：是上帝还是撒旦
高盛：是上帝还是撒旦据《中国青年报》5月31日报道，不少人相信，在中国市场到处啜金吸银的高盛(Goldman Sachs)所从事的各种交易勾当对中国企业和投资者造成的损失可能要比其在美国的欺诈行为严重得多。
[1] 事实上，高盛“欺诈门”经历美国、欧洲调查之后，其连锁反应接踵而至，多国纷纷展开调查。
[2] 由此，高盛在中国的业务也开始引发广泛的关注与质疑。
谈及高盛作为“黑手”和“与中国企业博弈中玩精心设计的小花样”时，该文列举出高盛一些具体的不道德行为：在从承销IPO、交易安排到做自己的私人股权投资中赚钱了太多的钱，高盛在中国太成功了。
以至于在中国的另一家银行的资深银行家称：“高盛在中国太成功了，但这就是在这里成功的危险之一。
”更有人历数高盛之“七宗罪”。
高盛在中国赚钱的行业几乎涉及所有领域，并且如入无人之境：上海的房地产成为其猎物；西部矿业使其大捞一把；与包括太子奶、国航及东航的对赌协议让其赚得盘满钵满；充当多家中国公司IPO(首次公开募股)的承销商并从中收获巨额利润；近年来高盛作为金融顾问多次参与中国的重大并购案，获利不菲。
高盛为了达到占领中国获取暴利的目的，手段之狡诈令人吃惊。
例如，在中国国有银行2004年改制的时候，高盛相继发表报告，诋毁中国的国有银行，称中国银行业的不良贷款比率接近40%，是亚洲之最糟糕者。
但结果是，高盛等以极其便宜的价格收购了中国银行上市的股权。
仅工商银行上市，高盛就通过入股该行四年获利近120亿美元。
一边唱衰，一边暗地里购买其股份，与美国司法部门正在调查的其欺诈行为如出一辙。
在中国房地产领域、资本市场里，高盛利用其强大实力和国际地位，利用其所谓的国际认可的研发能力，在中国翻手为云覆手为雨，大肆赚取“黑心钱”。
当他们伺机进入一个行业时，就大肆唱衰该行业，使其价格走向低位，然后，趁低价买入。
当其达到盈利目标伺机出货时，就大肆唱多，然后卖出。
中国的矿业、食品业、房地产业、航空业、石油业等都遭遇过高盛同样的手段。
高盛欺诈门事件
2010年4月16日美国证券交易委员会向纽约曼哈顿联邦法院提起民事诉讼，指控高盛集团在涉及次级抵押贷款业务金融产品问题上涉嫌欺诈投资者，造成投资者损失超过10亿美元。
根据美国证交会当天提起的诉讼，高盛集团被指控销售了一种基于次贷业务的抵押债务债权，但高盛未向投资者披露美大型对冲基金保尔森对冲基金公司对该产品做空的“关键性信息”。
美国证交会称，为这项交易，保尔森对冲基金公司2007年向高盛支付了约1500万美元的设计和营销费用，但投资者因此蒙受的损失超过10亿美元。
美国证交会执法部门主管罗伯特·库扎米当天在一份声明中说，高盛的错误就是一方面允许一客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的。
高盛是美国最大的投资银行。
这起针对该公司的法律诉讼被认为是美国政府打击金融危机期间金融衍生品欺诈的一次关键行动。
金融危机期间，一些对冲基金、投行等暗地勾结、蒙蔽投资者并做空金融市场，从而加剧了金融市场的动荡，使投资者蒙受巨额损失。
受美国证交会起诉的冲击，高盛集团股票价格16日出现大跌，期货商品包括石油、黄金、糖等期货产品立即下跌，截至美国东部时间中午12时，高盛股价跌幅超过10%。
7.16高盛将支付5.5亿美元的和解费用，以结束困扰客户与投资者长达数月的谈判。
高盛欺诈事件
的CDO层级； 而风险厌恶型的投资者则会选择优先 级别更高、收益水平更低的CDO层级。CDO技术可 让投资者根据自己的风险回报分布来选择适合证券。 用作CDO发行的基础资产有很多种，并随着时 间的变化而有所不同，包括传统的资产类型如高收益 债券、银行贷款和新兴市场债务，而此后更多的资产 进入到抵押池中，包括资产支持证券(ABS)、抵押 支持证券(MBS)、商业抵押支持证券(CMBS)、私 人权益、信托优先证券、中小企业贷款、信用违约掉 期、套期基金股份等。表1列示了一个典型的以杠杆 贷款为支持资产池发行的CDO结构。
2017/1/1 10
CDO主要的风险包括系统性或模型风险、抵押 物信用风险、结构性风险、市场参与者风险等，以 模型风险为例，最具代表性的是评级机构所采用的 统计方法的恰当性、模型中所采用的各个评级机构 自己建立违约和回收数据的准确性和预测能力等， 都会影响到不同层级CDO的评级结果，进而影响到 投资者的利益。次贷危机中对CDO级别的调整也成 为评级机构被广泛诟病的重要原因之一 ，事实上不 同评级机构对CDO的评级存在很大的差异(见表2)， 这也要求投资者在参考评级机构的观点时保持应有的 谨慎，尤其需要对评级模型有一个仔细的检视，对模 型所依赖的违约回收率假设、资产组合中的违约相关 性假设等有全面的了解。
2017/1/1
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(3)ACA公司，CDO基础资产的挑选代理机构。 这是一家专门负责挑选CDO投资组合的中介服务机 构，对RMBS的信用风险分析有独到之处，并受到 市场投资者的认可。作为一家专业金融服务公司， ACA在2006年末时管理了22个CDO项目， 涉及 资产总额高达157亿美元。ACA是CDO交易的一个 佼佼者，该公司的挑选本身是一种品牌担保， 经过 其挑选的资产组合，能使投资者有信心购买这款合 成式CDO。ACA根据高盛(从保尔森处转手)提供的 RMBS名单，并经过多次会议、电子邮件、 电话等 交流和讨论，最后确定了涉及9 0 个RMBS基础资 产的资产池，交由高盛据此构造合成式CDO。
“高盛欺诈门”的警示与反思
融风暴 中 ， 高盛凭借卓尔 不群的业绩被誉 为“ 华尔பைடு நூலகம்屹立不
倒 的灯 塔 ”甚 至连 “ 神 ” ， 股 巴菲 特 也 对 其 青 睐 有 加 ， 而 ， 然 却 在 最 近 陷 入 了欺 诈 丑 闻 。
一
、
高盛欺 诈 门一 事件 经过
候， 高盛发表报告诋毁 中国的国有银行 ， 说不值一分钱。 结果 高盛等 以极其便宜的价格收购 了中国银行上市的股权。 仅某
等期货产 品立即下跌 ， 股市也是如此 。 而美元 的涨幅 ， 在高盛 欺诈案后持续扩大。
高于银行存款利率的金融产 品都具有无可否认且不应掩饰的
潜在 ｆ风险。 生 并且 ， 从金融操作实务角度分析， 承诺的收益越高 ， 其操作手法更激进 ， 相对应的投资风险就更高 。 高收益高风险
的 规律 从 一 个 侧 面 提 醒投 资者 ， 巨额 收 益 承 诺 在 一 定 程 度 上
证监会表示 。 高盛未能 向投资者披露该 Ｃ Ｏ的关键信 息 ， Ｄ 特
别是 一家大型对 冲基金保 尔森基金公 司（ ａｌ ｎ ｏ） Ｐ ｕｓ ＆Ｃ ．在组 ｏ
三 、 国需要借 鉴和 反思 的几个 问题 中
笔者认为 ， 案件本身 的是非 曲折并不是 中国证券 中介 该 结构 以及证券监管部 门需要过多关注的问题 ， 高盛证券欺诈 案背后所 折射 出的行业 自律与行业监 管才是我们所 需要反
思的。
成 Ｃ Ｏ的次级房 屋抵押贷款债券挑选 中扮演 了重要角 色 ， Ｄ
更 严 重 的 是保 尔 森 基 金公 司 已经 选 择做 空这 款 Ｃ Ｏ 为这 项 Ｄ 。
交易 ， 保尔森基金公司 ２ ０ 向高盛支付 了约 １ ０ ０ ７年 ０万美元 ５ 的设计和营销 费用 ，但这笔交易给其带来高达 １ ０亿美元的 收益 ， 而这全部是 由这一 Ｃ Ｏ的投资者埋单 的。 Ｄ
国际金融学案例(全)免费高盛欺诈案
国际金融学案例（全）免费高盛欺诈案高盛欺诈案本案例取材于百度百科。
高盛集团(GoldmanSachs)被控欺诈事件震动了华尔街。
分析人士普遍认为，这是美国政府加强金融监管的序曲，高盛不过是那只被杀给猴子看的公鸡。
2010年4月16日上午，美国证券交易委员会(SEC)对高盛集团及其副总裁托尔雷(FabriceTourre)提出证券欺诈的民事诉讼，称该公司在向投资者推销一款与次级信贷有关的金融产品时隐去关键事实，误导投资者。
美国证监会指控托尔雷对这起欺诈案负主要责任。
高盛在当天回应，否认所有指控并表示要积极抗辩，维护公司声誉。
证监会的指责称，高盛在2007年初设计并销售了一款基于次级房屋抵押贷款债券(RMBS)的复合型担保债权凭证(SyntheticCDO)，而当时美国房市和与其相关的证券均已经开始显示出走软的迹象。
证监会表示，高盛未能向投资者披露该CDO的关键信息，特别是一家大型对冲基金保尔森基金公司(Paulson&Co.)在组成CDO的次级房屋抵押贷款债券挑选中扮演了重要角色，更严重的是保尔森基金公司已经选择做空这款CDO。
为这项交易，保尔森基金公司2007年向高盛支付了约1500万美元的设计和营销费用，但这笔交易给其带来高达10亿美元的收益，而这全部是由这一CDO的投资者埋单的。
编辑本段事件影响受高盛欺诈事件影响，美东时间4月16日16时，道指下跌125.91点，收于11,018.66点，跌幅1.13%，创自2月初以来单日最大跌幅;纳指下跌34.43点，收于2,481.26点，跌幅1.37%;标准普尔500指数下跌19.54点，收于1,192.13点，跌幅1.61%。
高盛蒙受了金融危机爆发以来的最大单日跌幅，高盛股价收盘下跌12.7%。
欧洲主要国家的重要股指中，德国DAX指数下跌1.8%，至6180.90点;法国CAC40指数下跌1.9%，至3986.63点。
英国富时100指数跌1.4%，至5743.96点。
高盛前董事因内幕交易获刑两年
2012年10月25日11:44高盛前董事因内幕交易获刑两年正文评论更多美国的文章» 分享到新浪微博分享到搜狐微博转播到腾讯微博分享到QQ空间分享到优士网投稿打印转发喜欢0英文字体周三，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)前董事顾磊杰(Rajat Gupta)被判处两年监禁，原因是他在金融危机期间向一名对冲基金经理泄露了这家投资银行的商业机密。
Timothy A. Clary/Agence France-Presse/Getty Images周三判决后，顾磊杰（右）和律师纳夫塔利斯(Gary Naftalis)离开法院。
顾磊杰的声誉戏剧性地一落千丈，美国曼哈顿联邦地区法院法官拉克夫(Jed S. Rakoff)做出的上述判决则是这一过程的顶点。
在美国检方和联邦调查局(Federal Bureau of Investigation)打击内幕交易的行动中，顾磊杰从受人尊敬的商业领袖变成了获罪的最知名人物。
法官拉克夫在听证会上说，我认为，以往的记录显示出顾磊杰是一个好人，政府对这一点也并无异议。
但是恐怕在美国历史甚至世界历史上，好人做坏事的例子并不少见。
拉克夫还判定顾磊杰支付500万美元的罚款，并说顾磊杰在刑期结束后将会面临一年的监外查看。
被告团队计划上诉。
今年63岁的顾磊杰曾经是知名跨国咨询公司麦肯锡(McKinsey & Co.)的高管，2010年，他在拉贾拉特南(Raj Rajaratnam)被调查时受到牵连。
拉贾拉特南是顾磊杰的朋友和商业伙伴，管理着对冲基金盖伦集团(Galleon Group)。
顾磊杰去年晚些时候因为泄露了高盛和宝洁(Procter & Gamble Co.)的信息而受到刑事指控，顾磊杰也在宝洁公司担任董事。
几个月前，拉贾拉特南被判内幕交易罪名成立，并被判处11年监禁。
今年6月，在顾磊杰在法庭上进行抗辩之后，一个陪审团认为顾磊杰犯有三项证券欺诈罪和一项合谋罪，因为他在金融危机期间向拉贾拉特南泄露了高盛的信息，有时甚至在得到消息后立即告知拉贾拉特南，其中包括2008年金融危机期间伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)将向高盛投资50亿美元的消息。
高盛CEO劳埃德·布兰克费恩——坏公司的好老板
世界博览 | WO RLD V ISI ON高盛CEO劳埃德·布兰克费恩—“坏公司”的好老板？在高盛集团身陷“欺诈门”丑闻之时，其CEO布兰克费恩却被评为美国“最受欢迎老板”的第四名。
这其中有何玄机？文| 丁剑今年4月16日一大早，美国证券交尽管1999年就已经公开上市，但在高盛公司的CEO。
易委员会就向联邦法院提起民事诉讼，之后的10年中，高盛依然是一个神秘的他的经历可以说传承自高盛公司两指控高盛集团在涉及次贷业务的金融产公司。
直到金融危机爆发，在美国和全位创始人：马库斯·高曼和萨缪尔·萨品中涉嫌欺诈，导致投资者损失10亿美世界的关注和解剖下，这个公司的内部克斯都非名门望族，在同雷曼兄弟和塞元。
高盛神话般的高信誉似乎瞬间跌落结构才一点点暴露在公众眼前。
人们发利格曼家族等德裔犹太人大家族的竞争谷底。
现高盛拥有不分等级的决策层，极富经中，他们两个表现出了惊人的韧性，并高盛内部也有不和谐声音，两名股验的风险控制机制以及一个积极参与公获得了最终的胜利。
东对高盛董事会提起诉讼，称他们对交司所有决策的风险控制委员会（在几家高曼和萨克斯从各个层面定义了劳易缺乏监管。
另一方面，国会参议院主要投资银行中，只有高盛和摩根大通埃德·布兰克费恩。
性格上：从不废还举行听证会对高盛高层进行质询。
但有风险控制部门）。
正是这些先进的机话、直爽、和蔼、严于律己；处理业务高盛的员工依然聚集在高级管理人员身制让劳埃德·布兰克费恩在金融业声名时：专注、谨慎、机智。
劳埃德·布兰边。
高盛集团董事长兼CEO劳埃德·布狼藉的2009年赢得了《金融时报》“年克费恩从不借助权力树立自己的威严，兰克费恩对外界表示，高盛不会屈服，度CEO”的称号。
他在公司内部活动上对员工们说：“我最终将会打赢这场官司。
高盛公司历来以“盛产”美国财政看起来像一个专家吗？我实际上只是个就在公司陷入欺诈丑闻的时候，劳部长著称，同历任前任相比，布兰克费律师。
从高盛_欺诈门_看美国的金融监管.
FOCUS焦点话题●分析高盛“欺诈门”事件及对中国的启示高盛“欺诈门”事件至少给中国两点启发：一是美国金融监管体系具有自动纠错能力；二是中国在缺乏有效的金融监管体系下，一定要把握好金融综合化经营的步骤和节奏Know about American financial supervision from the Goldman Sachsfraud case 从高盛“欺诈门”看美国的金融监管■陶长高高盛“欺诈门”事件由来２０１０年４月１６日，美国证券交易委员会（ＳＥＣ）向纽约联邦法院提起民事诉讼，指控高盛及其时任副总裁的法布里斯・托雷（ＦａｂｒｉｃｅＴｏｕｒｒｅ）在一项债权抵押证券（ＣＤＯ）交易中欺诈投资者，之后又有多起跟风的股东诉讼案发生，这就是各家媒体所报道的高盛“欺诈门”事件。
而对于这一事件，各家媒体评判不一，褒贬不一，有人说高盛自作自受，也有人说ＳＥＣ过分苛刻。
而这事究竟谁是谁非，我们需从华尔街赫赫有名的约翰・保尔森（ＪｏｈｎＰａｕｌｓｏｎ）和他名下１９９４年成立的对冲基金——保尔森基金说起。
约翰．保尔森早在２００６年就不看好美国当时做的风生水起的ＲＭＢＳ（按揭贷款证券）市场，判断这个市场早就超出了可承受的负荷，随时面临崩盘的危险，并在２００６年成立了“保尔森信用机遇基金”，专门做空房地产市场牟取暴利。
于是他利用了近六个月的时间来为他的投资布局。
而他当时所面临的问题是，如果他要利用空头在ＲＭＢＳ市场崩盘的162010 7 国际融资International Financing过程中盈利，那么他就需要有人持有多头来赌这个市场持续向好。
因此他联合高盛，让高盛为他设计结构产品（Ａｂａｃｕｓ２００７ＡＣ１）并主导销售。
很明显，投资者对高盛全权主导并不完全放心，因此，高盛找了当时业内著名的ＣＤＯ资产管理公司、ＡＣＡ资产管理公司来做组合的第三方评价机构兼主要投资人。
ＡＣＡ资产管理在ＣＤＯ市场交易上有着丰富的经验，高盛找到ＡＣＡ合作可比较容易获得投资者的信心。
2010全球经济七大事件
盘点今年全球经济七大事件2010年对于世界经济来说是一个特殊的年度，在这一年当中，世界经济热点频现，希腊主权债务危机不断升级，美国爆出高盛“欺诈门”，俄罗斯熊熊森林大火“炙烤”国际粮价......尽管过去一年呈现在人们眼前的经济生态已经摆脱衰退而逐步回暖，但失业桎梏仍然紧紧钳制着发达经济体的肢体与神经，通胀之魔正在蚕食新兴市场国家的成果与内力。
展望２０１１年，主要经济体继续面临严峻政策挑战，全球复苏之路绝不平坦。
一、美联储全力开动“印钞机”全球“发烧”一国经济政策影响全球经济的“典范”莫过于美国的“量化宽松政策”。
美国当地时间11月3日，美联储推出第二轮定量宽松货币政策，期望通过购买国债刺激美国经济复苏。
美联储新货币政策一抛出，立刻引来市场的一片波澜。
许多分析人士认为，美联储的做法无异于全力开动了“印钞机”，意味着将大量流动性重新投入市场，势必导致美元的大幅贬值，同时带来资产泡沫，并加大美国国内通货膨胀的风险。
而美国作为全球最大的经济体，其货币政策对世界经济的影响更为深远。
据悉，目前欧洲一些国家已经开始考虑在刺激经济的计划上实现逐步退出，而印度、澳大利亚等国央行日前也宣布加息。
此时，美国再次推出量化宽松的货币政策，势必迫使许多国家“跟风”，也实施宽松的货币政策刺激经济发展。
各主要经济体如果持续放松货币政策刺激经济，大量资金可能向增长较快的新兴经济体流入，从而增加全球通胀管理的压力，给全球经济带来不稳定因素。
而且，量化宽松的货币政策本身也可以说是一把“双刃剑”，稍不注意就可能带来伤害。
面对目前美国经济复杂的状况，美联储的决定是否能起到扭转乾坤的效果还是个未知数。
伯南克这一政策一旦失败，通货膨胀和资产泡沫将会把美国的经济拖向更加可怕的地步，而为此付出的高昂资金更会使得困扰美国的财政赤字问题雪上加霜。
从另一个层面上说，量化宽松的货币政策要想达到大幅度刺激消费、拉动经济的效果，必须与政府的经济刺激计划相配合。
高盛“欺诈门”
高盛“欺诈门”SEC起诉高盛4月27日，美国高盛集团的7名现任及前任高管出席了一场长达10多个小时的国会听证会。
听证会上，双方交锋激烈，面对参议院常设调查小组委员会的猛烈炮轰，高盛的高管团队定力十足，拒绝承认為己在被美国证交会指控的交易中有任何过错。
事情源于4月16日，美国证券交易委员会（SEC)起诉高盛及其副总裁法布里斯*托尔雷，指控其涉嫌证券欺诈，在向投资者销售一款自主设计的合成抵押债务债券(000)时，存在重大误导性陈述并隐瞒关键信息。
SEC在起诉书中称，2007年保尔森对冲基金公司让高盛设计并销售一种基于次贷业务的名为仙40^ 2007401的一款合成抵押债务债券（CDO)。
gCD0 是在住宅类按揭贷款支持证券（_S)基础上再次打包生成的债券，涉及多、空两方客户。
投资初衷是相信产品将增值即为多头，而保尔森公司则对上述匚00的标的_3 (住宅房贷担保证券）进行了“做空”交易，会因相关标的基础证券的价值卜跌而获利。
SEC指出，高盛在该CDO的产品营销说明书中没有披露保尔森公司已经作为空头这一事实导致投资者损失，因此高盛和该产品的主要负责人法布雷斯•托尔雷应为投资者的损失负责并受到法律制裁。
案件的重点在于，高盛没有向投资者披露保尔森对冲基金在RMBS参考组合的筛选中扮演了重要角色。
而保尔森基金的利益恰恰是与金融产品的投资者直接对立。
高盛还利用八0八资本管理公司的信誉和品牌，让投资者相信_3参考组合是由客观的专业分析信用风险的第三方机构ACA资本管理公司选择的。
此外，托尔雷误导40八，让其相信保尔森基金对次金融产品投资2亿美元与其利益是一致的。
但实际上，保尔森基金与八04在利益是直接冲突的。
保尔森基金是一家成立于1994年的对冲基金，其通过CDS合约为各种债务债券购买保险，从而做空次级按揭贷款。
CDS是一种场外交易的金融衍生合约, 按合约，买方需要定期交保费，而卖方为债务证券提供担保，如果债务证券出现违约，由卖方向买方支付赔偿金。