国金第二章 汇率制度与汇率政策

香港的联系汇率制
1、内容 ② 发钞银行回笼港币现钞时，可按1美元兑7.8港元 的固定比价向外汇基金交还负债证明书，收回等 额美元。外汇基金鼓励发钞银行与其他银行港币 现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞 对美元的汇率就固定在 1美元＝7.8港元的水平上。 ③ 1美元兑换7.8港元的固定汇率只是发钞行和外 汇基金之间港元现钞的官方汇率，发钞行和其他 银行之间以及银行同业、银行与客户之间的港元 交易全部按市场汇率进行。
香港的联系汇率制度
5、联系汇率制度的巩固 1998年9月推出巩固货币发行局制度的七项 技术性措施
2005年5月18日推出三项优化联系汇率制度 运作的措施: （1）推出1美元兑换7.75港元的强方兑换保证; （2）将弱方兑换保证的汇率定为7.85港元; （3）在强方及弱方兑换保证水平所设定的范 围内即7.75～7.85之间，金管局可选择进行符合 货币发行局制度运作原则的市场操作。
(二）1999年IMF对各成员国汇率制度的分类(八类）
1.无独立法定货币的汇率安排 2.货币局制度 3.传统固定汇率制 4.钉住平行汇率带 5.爬行钉住 6.爬行带内浮动 7.不事先宣布汇率路径的管理浮动 8.独立浮动汇率制
以上八类又可归纳为三大类， 1、2属于严格固定的汇率制，3－6属于中间汇率制， 7、8属于浮动汇率制度。

例：香港的联系汇率制 1、内容 ① 1983年10月15日，港英政府对港币发行 和汇率制度作出的安排：要求发钞银行（汇 丰银行和渣打银行，1993年中国银行香港分 行也成为发钞银行）在增发港元纸币时，必 须按1美元兑7.8港元的比价向外汇基金缴纳 等值美元，以换取港元的负债证明书，作为 发钞的法定准备金，这一安排标志着香港联 系汇率制的诞生。

3、联系汇率制度下的两个内在的自我调节机制
②国际收支的自动调节机制。 若香港出现国际收支盈余，则外汇储备增加， 货币供应量随之增加，从而引起物价上升，利率 下降，这将导致贸易收支恶化、资本留出增加， 最终使国际收支盈余减少直至其恢复均衡。若出 现赤字，则反之。
香港的联系汇率制 4、香港联系汇率制的利弊 优点： 有利于香港金融的稳定，而市场汇率围绕联系 汇率窄幅波动的运行也有助于香港国际金融中心， 国际贸易中心和国际航运中心地位的巩固和加强， 增强市场信心。 弱点： 联系汇率使香港的经济行为以及利率、货币供 应量等指标过分依赖和受制于美国，从而严重削 弱了运用利率和货币供应量杠杆调节本地区经济 的能力。同时，联系汇率也使通过汇率调节国际 收支的功能无从发挥。
５.爬行钉住汇率制度
指将本国货币钉住某一外币，并且经常根据 所选取的数量指标的变化进行小幅度调整的 汇率制度。
6. 爬行区间钉住（也称爬行带内浮动）
与爬行钉住基本相同，只不过规定的汇率波 幅比较大，可超过1％以及2％的波幅。
７.不事先宣布干预路径的管理浮动汇率制 货币当局通过在外汇市场积极干预来影 响汇率的变动，这种干预既无事先明 确规定、承诺，也无事先宣布的路径 。
第二章 汇率制度与汇率政策
一、基本内容
汇率制度
汇率制度的分类 两种汇率制度的比较 汇率制度的选择
蒙代尔－弗莱明模型 三元悖论
开放经济下的财政、货币 政策——蒙代尔-弗莱明模型
人民币汇率制度与我国的外汇管理
人民币汇率制度的演变
我国外汇管理体制改革
第二章 汇率制度与汇率政策 二、学习目的与要求
掌握汇率制度的概念； 掌握固定汇率制度和浮动汇率制度的比较；
特点：货币比价基本固定； 汇率波幅小
固定汇率制度的发展过程
1、金本位制下的固定汇率制：1816年——1914年 货币比价：铸币平价——基本固定
汇率波幅：黄金输送点——基本不变
金币本位制下汇率波动的规则
图示：金币本位制下汇率波动的规则 在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据外汇 市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于 黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自 动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内 。
3、联系汇率制度下的两个内在的自我调节机制
①套利机制。
若港元市场汇率为USD1＝HKD7.9，则发钞银行向外汇 基金以USD1=HKD7.8的比例换回美元，然后在市场上以 USD1＝HKD7.9的价格出售，这样每7.8港元即可获得0.1港 元的净收益。发钞行不断在市场上卖出美元买进港元使美 元贬值，直到回到USD1=HKD7.8的价格。 若港元市场汇率为USD1＝HKD7.7，则发钞银行在市场 上以此价格买进美元，然后向外汇基金换取负债证明书， 再按USD1=HKD7.8的价格发行港币，则每7.7港元可获得 0.1港元的净收益。发钞行不断在市场上买进美元卖出港元 使港元升值，直到回到USD1=HKD7.8的价格。
牙买加体系下的汇率自由浮动
图 牙买加体系下的汇率自由浮动
浮动汇率制度的类别 按政府是否干预，分为自由浮动和管理浮动
自由浮动：也称清洁浮动，是指货币当局 对外汇市场不加任何干预，汇率波动完全 由外汇供求状况决定。
管理浮动：也称肮脏浮动，是指货币当局 对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符 合自己实现国内外经济政策目标的需要。
布雷顿森林体系下：决定汇率的黄金 平价是人为规定的，并且是可以调整 的，汇率的稳定是靠人为调节和维持 的。因此这种固定汇率制又被称为可 调整的钉住汇率制。
一、汇率制度的分类 浮动汇率制度 （floating exchange rate system): 两国货币比价不固定，汇率水平随 外汇市场供求状况变动而波动的。
8.独立浮动汇率制：
指汇率基本由市场决定，偶尔的外汇干预 旨在缓和汇率变动，防止汇率过度波动 ，而不是为汇率确定一个基准水平。
（注：以上，1、2 属严格固定的汇率制 度；３－６属中间汇率制度，７、８属 浮动汇率制度）
2009年IMF对各成员国汇率制度的分类(十类）
1.无独立法定货币的汇率安排 2.货币局制度 3.传统钉住制 4.稳定性安排 5.爬行钉住 6.类似爬行安排 7.钉住平行汇率带
汇率制度的类型
1.无独立法定货币的汇率制
指一国采用另一国货币作为唯一法定货币（ 如美元化）.
关于美元化
（1）美元化的内涵 IMF的观点：是指一国居民在其资产中持 有相当大一部分外币资产（主要是美元）。 （注意：这里的“美元”是泛指)
具体表现： 美国以外的其他国家，美元大量进入流通 领域，具备货币的全部或部分职能，并具 有逐渐取代本国货币，成为该国经济活动 的主要的交易媒介的趋势，因而美元化实 质上是一种货币替代现象。
了解介于固定汇率与浮动汇率之间的各种汇率安排；
熟悉汇率制度选择理论；
掌握蒙代尔－弗莱明模型内容、政策含义，三元悖论理论 及其应用
了解我国现行人民币汇率制度演变的历程和发展前景。
第一节 汇率制度 汇率制度（Exchange Rate System）
又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement),
是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本
原则、方式所做出的一系列安排或规定。
一、汇wenku.baidu.com制度的分类
（一）按照汇率变动的方式、幅度，分为固定汇率 制度和浮动汇率制度
固定汇率制度（fixed exchange rate system): 两国货币比价基本固定,现实的汇率受平价的制约， 并围绕平价在很小的范围内上下波动。
关于美元化
（2）类型
非官方美元化（又称部分美元化，非正式的 美元化）：指一国居民用美元来完成货币的 职能，但还没有形成一种货币制度。
官方美元化（又称完全美元化，正式的美元 化）：货币当局明确宣布用美元取代本币， 美元化作为一项货币制度被确定下来。
关于美元化 （3）美元化的风险和收益 美元化的好处： 有助于消除外汇风险，降低交易成本， 促进贸易、投资，促进与国家市场的融合； 有助于避免国际投机攻击； 有助于增强政策的可信度等。 美元化的风险或成本： 美元化国家会失去独立的货币政策； 损失大量铸币税；中央银行最后贷款人缺位 等。
8.浮动汇率 9.自由浮动
10.其他管理安排 以上十类又可归纳为四大类，1、2属于严格钉住，3－7属于软 钉住，8、9属于浮动汇率制度，10属于其他管理安排。
1999年和2009年IMF实际分类法及其汇率制度构成类别比较
2009 年 4 月末实际分 类 严格钉住或硬盯住 ——无独立法定货币 的汇率安排 ——货币局制度 软盯住 ——传统盯住 ——稳定性安排 ——爬行盯住 ——类似爬行安排 ——盯住平行汇率带 浮动汇率制度 ——浮动汇率 ——自由浮动 其他管理安排 总计 合计 23 10 13 65 42 13 5 1 4 79 46 33 21 188 1999 年 4 月末实际分 类 严格固定汇率 ——无独立法定货币 的汇率安排 ——货币局制度 软盯住 ——其他传统固定盯 住制 / ——爬行盯住 ——爬行带内浮动 ——盯住平行汇率带 浮动汇率制度 ——管理浮动 ——独立浮动 / 总计 6 9 8 73 25 48 185 合计 45 37 8 67 44
2.货币局制（Currency Board Arrangement） 指货币当局规定本国货币与某一外国可 兑换货币保持固定的交换比率，并且对本 国货币的发行作特殊限制以保证履行这一 法定义务。
货币局制度的运行机制

一国或地区首先确定本币与某种外汇的法 定汇率，发钞银行按照法定汇率以100％的外 汇储备作为保证发行本币。并且保持本币与 该外汇的法定汇率不变。 当外汇汇率高于法定汇率时，发钞银行卖 出外汇买进本币；当外汇汇率低于法定汇率 时，发钞银行买进外汇卖出本币，从而保持 法定汇率稳定。
二、固定汇率制与浮动汇率制的比较 （一）对国际收支和国内经济的影响 （即实现内外均衡的自动调节效率方面） 固定汇率制下，国内经济目标服从于国 际收支目标，国际收支均衡的实现往往 以牺牲国内经济为代价。
浮动汇率制下，国际收支失衡可以通过 汇率的自由波动而予以消除，从而无须 以牺牲内部均衡换取外部均衡。
固定汇率制度的发展过程
2、布雷顿森林体系下的固定汇率制: 1944年——1973年 货币比价：“双挂钩”制度
货币汇率波幅：固定为平价的上下1％ 幅度，1971年12月后扩大为平价的上下 2.25％
布雷顿森林体系下的汇率波动
布雷顿森林体系下的汇率波动
以上两种固定汇率制的区别：
金币本位制下：决定汇率的铸币平价 是客观的，汇率波动幅度是自发形成 的，汇率的稳定也是自动维持的。
1999年和2009年IMF实际分类法比较： 与1999年相比，2009年实际分类法在四个方面取得了进展： 第一，用两个新的类别即浮动汇率和自由浮动取代了以前 的管理 浮动和独立浮动； 第二，定义了稳定性安排、类似盯住或类似爬行，借此区分正式固 定、爬行盯住、和类似盯住或类似爬行的汇率安排； 第三，新增了一个剩余类别——其他管理安排； 第四，将制度基于可用利用明确信息执行的规则上，增加了制度的 透明性，对主观判断有着更加明确的限制作用。
香港的联系汇率制
2、运作机制 在联系汇率制度下，香港存在着两个平行 的外汇市场，相应的存在着官方汇率和市场 汇率两种平行的汇率。
联系汇率制度的运作，正是利用银行在上 述平行市场上的竞争和套利活动进行的，也 即外汇基金通过对发钞银行的汇率控制，维 持着整个港币体系对美元的稳定联系；通过 银行之间的套利活动，市场汇率围绕联系汇 率波动并向后者趋近。
二、固定汇率制与浮动汇率制的比较
（二）货币政策的自主性方面 固定汇率制下，货币政策的独立性 受到限制 浮动汇率制下，具有独立的货币政策
3.其他传统的固定钉住汇率制 指一国货币（官方或实际上）按固定比率 钉住单一货币或一篮子货币，汇率波动幅 度最多不超过中心汇率上下1% ，或汇率的波 幅至少在3个月内未超过2％。
4.水平区间钉住（也称钉住平行汇率带制，或
称水平波幅内的钉住汇率制） 指本币按固定比率钉住某一外币，但汇率波动 幅度相对其他传统的固定钉住安排波动幅度 大，为平价上下至少1％的范围，或3个月内 汇率波幅超过2％的汇率制度。