第9章企业价值评估
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• ——《企业价值评估指导意见（试行） 》（2019）
•
2020/4/28
第九章
• （二）企业价值评估的特点
1
2
3
评估对象是 由多个或多 种单项资产 组成的资产 综合体；
决定企业价 值高低的因 素，是企业 的整体获利 能力；
是一种整体 性评估，它 与构成企业 的各个单项 资产的简单 评估值加和 是有区别的。
形式的利润或现金红利等口径表示。
2020/4/28
第九章
对各种收益形式的评价
会计利润e
易受会计政策 的影响，具有 较大调节空间 ，缺乏客观性 。未考虑资本 性支出、营运 资本支出对企 业价值的影响
2020/4/28
现金红利
控股股东所关注 的不仅仅是现金 红利的收益，更 关注的是企业的 成长性等因素。 现金红利模型通 常适用于少数权 益价值的评估
•
权益自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销 -资本性支出-净营运资金变动+付息债务的增
加(减少)
2020/4/28
第九章
• 2、运用收益法要考虑的因素
GDP增长率、利 率 、税率、未来宏
观经济走势、被评 估企业对经济周 期的敏感性
行业发展水平 技术发展水平 竞争对手情况
经营管理状况、 历史的经营业绩 财务状况、 企业未来发展计划 盈利能力
2020/4/28
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第九章
• （三）企业价值评估的目的
其他 企业改制
股权变更
企业兼并
2020/4/28
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第九章
• （四）企业价值评估的基本假设 • • 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，
成本法下则既可持续经营，也可以非持续 经营）； • • 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并 用货币计量； • • 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预 测。 2020/4/28
2020/4/28
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第九章
• 3.企业价值的表现形式
1
2
企业整体价值 企业整体价值
＝股东全部权 益价值＋付息 债务价值
股东全部权益 价值
股东全部权益
价值＝企业整体 价值—债务价值 —优先股价值 ＝普通股拥有的 净资产价值
3
股东部分权益 价值
股东部分权益 价值＝股东全部 权益价值×比率
第九章
• 三、企业价值评估方法 • （一）企业价值评估中的收益法 • 1、收益法的基本概念
指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值
的评估思路 。收益法中常用的两
•
种具体方法是收益资本化法(无限
期）和未来收益折现法（有限期）。
2020/4/28
第九章
• 2、收益的基本涵义 • 收益法中的预期收益可以现金流量、各种
•
2020/4/28
第九章
• 运用公式： • P＝ （1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋
1 500×0.7513＋1 600×0.683＋ 200×0.6209）＋200÷10％×0.6209 • ＝17 778万元
2020/4/28
第九章
• （2）收益资本化法 •
收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性 的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价 值的一种计算方法。
第九章
• 在实务工作中，通常采用分段法评估，故 又称为”分段法”。即将持续经营的企业 预期收益预测分为前后两段，然后，将企 业前后两段的收益现值加在一起便构成企 业的收益现值。
2020/4/28
第九章
分段法
将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。
△ 注意前段预测期期限的确定
△ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体
现金流量 更能真实准确 地反映企业运 营的收益，因 此，国际上较 为通行采用现 金流量作为收 益口径来估算 企业的价值
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第九章
• 企业自由现金流量的计算公式：
企业自由现金流量＝税后净利润+折旧与摊销 +利息费用(扣除税务影响后)-资本性支出净营运资金变动
• 权益自由现金流量的计算公式：
资产评估的角度： 企业是一项特殊的资产。
企业
2020/4/28
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第九章
2.企业价值的涵义
企业价值与企业的未来获利能力有关， 与企业现实拥有的全部资产量没有必然的联系。
企业在特定时期、 地点和条件约束下所 具有的持续获利能力
并不是企业全部资 产的总和，而是企 业整体未来获取收 益的现值和
2020/4/28
• 本章重点： • 企业价值评估的收益法 • 企业是否有商誉的判断
2020/4/28
目录
企业价值概述 企业价值评估概述 企业价值评估的方法 案例
2020/4/28
第九章
一、企业价值概述 1、企业的基本概念：可以从不同的角度去认识企业。
管理学的角度： 企业是各种契约的综合体
会计学角度： 企业是以盈利为目的的经济实体。
公式。
（1）以前期最后一年的收益为后期的年金：
n
P
Ri Rn
i1(1r)i r(1r)n
（2）以前期的年金化收益作为后期的年金：
n
P
Ri
百度文库i1(1r)i
A
r(1r)n
（3）后期企业预期收益按一固定比率增长：
n
P
R i
i1(1r)i
Rn(1g) 1 rg (1r)n
2020/4/28
第九章
• [例2] 假定某企业经预计，未来5年的预期 收益额为1 000万、1 200万元、1 500万 元、1 600万元、2 000万元。根据企业的 实际情况推断，从第六年开始，企业的年 收益额将维持在2 000万元水平上，假定本 金化率为10%，使用分段法估测企业的价 值。
宏观经济环境
行业状况
企业自身的状况
2020/4/28
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第九章
• 3、基本方法 • （1）未来收益折现法
• 未来收益折现法是指通过估算被评估企业 未来的预期收益，并以一定的折现率得出 其价值的一种评估方法。
• • 这种方法在企业价值评估中广泛运用。
2020/4/28
• 具体运用
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第九章
• 4、影响企业价值的因素
资产价值量 B
技术装备程 A 度和资产匹
配程度
企业价值
C 员工素质
外部因素 E
2020/4/28
D 企业文化与 企业信誉
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第九章
• 二、企业价值评估概述 （一）企业价值评估的概念
• “本指导意见所称企业价值评估，是指 注册资产评估师对评估基准日特定目的下 企业整体价值、股东全部权益价值或部分 权益价值进行分析、估算并发表专业意见 的行为和过程”
•
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第九章
• （二）企业价值评估的特点
1
2
3
评估对象是 由多个或多 种单项资产 组成的资产 综合体；
决定企业价 值高低的因 素，是企业 的整体获利 能力；
是一种整体 性评估，它 与构成企业 的各个单项 资产的简单 评估值加和 是有区别的。
形式的利润或现金红利等口径表示。
2020/4/28
第九章
对各种收益形式的评价
会计利润e
易受会计政策 的影响，具有 较大调节空间 ，缺乏客观性 。未考虑资本 性支出、营运 资本支出对企 业价值的影响
2020/4/28
现金红利
控股股东所关注 的不仅仅是现金 红利的收益，更 关注的是企业的 成长性等因素。 现金红利模型通 常适用于少数权 益价值的评估
•
权益自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销 -资本性支出-净营运资金变动+付息债务的增
加(减少)
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第九章
• 2、运用收益法要考虑的因素
GDP增长率、利 率 、税率、未来宏
观经济走势、被评 估企业对经济周 期的敏感性
行业发展水平 技术发展水平 竞争对手情况
经营管理状况、 历史的经营业绩 财务状况、 企业未来发展计划 盈利能力
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第九章
• （三）企业价值评估的目的
其他 企业改制
股权变更
企业兼并
2020/4/28
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第九章
• （四）企业价值评估的基本假设 • • 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，
成本法下则既可持续经营，也可以非持续 经营）； • • 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并 用货币计量； • • 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预 测。 2020/4/28
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第九章
• 3.企业价值的表现形式
1
2
企业整体价值 企业整体价值
＝股东全部权 益价值＋付息 债务价值
股东全部权益 价值
股东全部权益
价值＝企业整体 价值—债务价值 —优先股价值 ＝普通股拥有的 净资产价值
3
股东部分权益 价值
股东部分权益 价值＝股东全部 权益价值×比率
第九章
• 三、企业价值评估方法 • （一）企业价值评估中的收益法 • 1、收益法的基本概念
指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值
的评估思路 。收益法中常用的两
•
种具体方法是收益资本化法(无限
期）和未来收益折现法（有限期）。
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第九章
• 2、收益的基本涵义 • 收益法中的预期收益可以现金流量、各种
•
2020/4/28
第九章
• 运用公式： • P＝ （1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋
1 500×0.7513＋1 600×0.683＋ 200×0.6209）＋200÷10％×0.6209 • ＝17 778万元
2020/4/28
第九章
• （2）收益资本化法 •
收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性 的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价 值的一种计算方法。
第九章
• 在实务工作中，通常采用分段法评估，故 又称为”分段法”。即将持续经营的企业 预期收益预测分为前后两段，然后，将企 业前后两段的收益现值加在一起便构成企 业的收益现值。
2020/4/28
第九章
分段法
将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。
△ 注意前段预测期期限的确定
△ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体
现金流量 更能真实准确 地反映企业运 营的收益，因 此，国际上较 为通行采用现 金流量作为收 益口径来估算 企业的价值
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第九章
• 企业自由现金流量的计算公式：
企业自由现金流量＝税后净利润+折旧与摊销 +利息费用(扣除税务影响后)-资本性支出净营运资金变动
• 权益自由现金流量的计算公式：
资产评估的角度： 企业是一项特殊的资产。
企业
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第九章
2.企业价值的涵义
企业价值与企业的未来获利能力有关， 与企业现实拥有的全部资产量没有必然的联系。
企业在特定时期、 地点和条件约束下所 具有的持续获利能力
并不是企业全部资 产的总和，而是企 业整体未来获取收 益的现值和
2020/4/28
• 本章重点： • 企业价值评估的收益法 • 企业是否有商誉的判断
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目录
企业价值概述 企业价值评估概述 企业价值评估的方法 案例
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第九章
一、企业价值概述 1、企业的基本概念：可以从不同的角度去认识企业。
管理学的角度： 企业是各种契约的综合体
会计学角度： 企业是以盈利为目的的经济实体。
公式。
（1）以前期最后一年的收益为后期的年金：
n
P
Ri Rn
i1(1r)i r(1r)n
（2）以前期的年金化收益作为后期的年金：
n
P
Ri
百度文库i1(1r)i
A
r(1r)n
（3）后期企业预期收益按一固定比率增长：
n
P
R i
i1(1r)i
Rn(1g) 1 rg (1r)n
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第九章
• [例2] 假定某企业经预计，未来5年的预期 收益额为1 000万、1 200万元、1 500万 元、1 600万元、2 000万元。根据企业的 实际情况推断，从第六年开始，企业的年 收益额将维持在2 000万元水平上，假定本 金化率为10%，使用分段法估测企业的价 值。
宏观经济环境
行业状况
企业自身的状况
2020/4/28
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第九章
• 3、基本方法 • （1）未来收益折现法
• 未来收益折现法是指通过估算被评估企业 未来的预期收益，并以一定的折现率得出 其价值的一种评估方法。
• • 这种方法在企业价值评估中广泛运用。
2020/4/28
• 具体运用
2020/4/28
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第九章
• 4、影响企业价值的因素
资产价值量 B
技术装备程 A 度和资产匹
配程度
企业价值
C 员工素质
外部因素 E
2020/4/28
D 企业文化与 企业信誉
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第九章
• 二、企业价值评估概述 （一）企业价值评估的概念
• “本指导意见所称企业价值评估，是指 注册资产评估师对评估基准日特定目的下 企业整体价值、股东全部权益价值或部分 权益价值进行分析、估算并发表专业意见 的行为和过程”