第9章企业价值评估
刘玉平《资产评估教程》(第3版)配套题库-章节题库-企业价值评估【圣才出品】
第八章企业价值评估一、单选题1．已知，评估基准日上市公司甲的总股本为5000万股，净资产为6000万元，平均每股价格与每股净利润之比是10，平均每股价格与每股销售收入之比为2，平均每股价格与每股净资产之比是1.5，据此，评估基准日上市公司甲的总市值最有可能是（）。
[东北财经大学2014研]A．7500万元B．9000万元C．10000万元D．100000万元【答案】B【解析】每股净资产＝净资产/总股本＝6000÷5000＝1.2；市净率＝每股价格/每股净资产＝1.5，所以每股价格＝1.2×1.5＝1.8（元），则总市值＝每股价格×总股本＝9000（万元）。
2．某企业进行股权转让，需要评估。
该企业每股盈利2元，经调查分析，同行业可比企业平均市盈率为105，由此确定该企业每股价值为（）元。
[中央财经大学2013研] A．52.5B．210C．2.1D．420【答案】B【解析】市盈率，又称价格盈余比率，它是指普通股市价与每股利润的比率。
故普通股市价＝每股利润×市盈率＝2×105＝210（元）。
3．总资本现金流量折现时，采用的折现率应为（）。
[中央财经大学2013研]A．股权资本成本B．债权资本成本C．银行贷款资本成本D．加权平均资本成本【答案】D【解析】如果没有负债，权益资本成本和加权平均资本成本（WACC）间没有差别。
但是，当存在负债时，一般来说，WACC才是适当的折现率，因为它是作为对债权人和股权所有者全部现金流量折现的资本成本。
4．目前界定企业价值评估一般范围的基本依据是企业的（）。
[暨南大学2013研] A．有效资产B．产权状况C．获利能力D．评估立项书【答案】B【解析】企业价值评估的一般范围即企业的资产范围。
从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。
第九章企业价值评估
• 六、企业价值评估的程序（P233-234） • （一）明确评估目的和评估对象 • （二）制定比较详尽的评估工作计划 • （三）评估估算资产价值 • （四）验算调整评估值 • （五）确定评估结论，完成企业价值评估报告 • 真题链接： • （2018.04简答题）38.企业价值评估有哪些具体程序？
30万元、29万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益
额稳定在35万元水平。根据资料确定的国债利率为4％，风险报酬率为
7％，资本化率为8％，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能
是（）
• A．301万元
B．372万元
• C．410万元
D．419万元
• 答案：B，
P = 2 8 × ( P / F, 11 % , 1 ) + 3 0 × ( P / F, 11 % , 2 ) + 2 9 × ( P / F, 11 % , 3 ) + 3 2 × ( P / F, 11
收益 • B．凡是归企业权益主体所有的企业收支净额可视同企业收益 • C．从潜在投资者参与产权交易后企业收益分享的角度，企业收益只
能是企业所有者投资于该企业所能获得的净收入 • D．用于评估价值的企业收益不应包括企业对外投资的收益 • 答案：D
• （三）企业收益形式的选择（P237-238） • 1.利润指标与现金流量指标的选择 • 2.收益（现金流量）享有主体的选择 • 表9-1 • 直接法 • 间接法：国际上一般较多采用
P=A/r 式中：A-企业年金收益；
r-资本化率。 该方法往往适用于企业生产经营活动比较稳定，并且市场变化不太大的
自考—资产评估习题(带答案)第八章-企业价值评估
第八章企业价值评估一、单项选择题1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由（）决定的。
A.社会必要劳动时间B.企业的获利能力C.企业的生产能力D.企业设备的质量2.企业产权的转让实质上是（）。
A.企业负债的转让B.企业资产的转让C.企业所有者权益的转让D.企业资产和负债的转让3.能通过多元化投资组合消除的风险是（）。
A.市场风险B.系统风险C.非系统风险D.B和C4.企业评估中的折现率或资本化率（）为宜。
A.一般不超过5％B.一般不超过l5％C.一般不低于国债利率D.一般不超过同行业平均利润率5.年金资本化法的正确表达式为（）。
6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元，折现率及资本化率同为l0％，第六年企业预期收益为600万元，并一直持续下去。
企业的整体评估值为（）。
A.5000万元B.5387万元C.8000万元D.5725万元7.假设社会平均收益率为8％，无风险报酬率为6.2％，被评估企业所在行业的β系数为1.5，则该企业的风险报酬率为（）。
A.8％B.6.2％C.6.5％D.2.7％8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时，市盈率的作用是（）。
A.重要参考B.乘数作用C.间接作用D.不起作用9.运用收益法评估企业价值时，预测收益的基础必须是（）。
A.拟将上市的公司，应将上市后筹资考虑进去，作为影响企业收益的依据B.评估年份的实际收益率作为依据C.企业未来可能获得的或有收益D.企业未来进行正常经营10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时，一般采用的预测企业未来收益的方法是（）。
A.市场法B.综合调整法C.现代统计法D.产品周期法11.能表现净收益品质好的情况是（）。
A.净收益与现金流量之间的差异大B.净收益与现金流量之间的差异小C.净收益与现金流量之间无关D.应收账款迅速增加12.以下指标中不属于企业盈利能力指标的是（）。
A.应收账款周转率B.市盈率C.每股利润D.资产利润率13.按照对上市公司资质的要求，拟申请上市的公司前3年的净资产利润率不得低于（）。
第九章企业价值评估
（二）企业收益预测
1.企业的收益预测，大致分为三个阶段：
⑴对企业收益的历史及现状的分析与判断。 ⑵对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3－5年） ⑶对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。
2.企业收益的历史与现状进行分析和判断。 ⑴对企业收益的历史与现状进行分析和判断的目的。
⑶股东部分权益价值 ①其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部
分。 ②由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素，股东部分权益价
值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 ③在资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在取得股
东全部权益价值后再来评定。应当在评估报告中披露是否考虑了 控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。
二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计 （一）企业价值评估中的信息资料收集 1.企业内部信息 2.企业经营环境（外部）信息 主要是指与企业经营发展密切相关的宏观经济信息以及产业
经济信息。 3.市场信息 （二）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题
在企业价值评估中，收益法是被国内外公认的主要评估方法， 我国评估界也开始从过去的加和法转向收益法评估企业价值。
⑴企业整体价值
企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值，或用企业 所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
资产＝负债＋所有者权益＝全部付息债务＋非付息债务＋所有者权益 企业所有者权益价值＋全部付息债务价值＝企业整体价值 总资产价值－非付息债务价值＝企业整体价值 ⑵企业股东全部权益价值 就是企业的所有者权益价值或净资产价值。
二、企业价值评估中的有效资产和溢余资产
资产评估学教程(第七版)习题答案人大版
资产评估学教程(第七版)习题答案人大版资产评估学教程（第7版）第一章导论本章无需改写。
第二章资产评估的程序与基本方法本章无需改写。
第三章机器设备评估1.机器设备评估的基本流程1）c（2）b（3）b（4）b（5）a（6）b（7）b（8）a（9）b（10）c（11）d（12）b（13）a（14）d（15）c2.机器设备评估的评估方法1）cd（2）cde（3）bc（4）acd（5）abe（6）abcde（7）ace（8）abcd（9）abc（10）abd（11）bc（12）cde3.机器设备评估的实例分析1）评估重置成本、加权投资年限、实体性贬值率和实体性贬值重置成本 = 100 × 150% ÷ 110% + 5 × 150% ÷ 125% + 2 ×150% ÷ 130% = 144.67万元加权投资年限 = 10 × 136.36 ÷ 144.67 + 5 × 6 ÷ 144.67 + 2 ×2.3 ÷ 144.67 = 9.66年实体性贬值率 = 9.66 ÷ (9.66 + 6) = 61.69%实体性贬值 = 重置成本 ×实体性贬值率 = 144.67 × 61.69% = 89.25万元5-4）× = 元被评估装置的年净超额运营成本 = × (1-25%) = 9000元被评估装置的年净超额运营成本在剩余使用年限内折现，求和得到功能性贬值额。
本章无需删除明显有问题的段落。
运用收益法评估II型机组的过程及其结果第一步，估算年净收益年净收益=年收入-年运营成本-年折旧费用1000-300-50=650(万元)第二步，估算资本化率资本化率=10%/(1-10%)=11.11%第三步，估算资产价值资产价值=年净收益/资本化率=650/0.1111=5850(万元)关于房地产评估，最终的评估结果应以市场重置方式（询价法）的结果为主，因为这种方法更接近于客观事实，而价格指数法的评估精度可能会受到影响。
《资产评估实务》教案
教 学 内 容
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注册资产评估师应当根据评估业务具体情况对评估对象进行适当的现场调查。注 册资产评估师应当通过询问、函证、核对、监盘、勘查、检查等方式进行调查，获取 评估业务需要的基础资料，了解评估对象现状，关注评估对象法律权属。 5、收集评估资料 注册资产评估师应当根据评估业务具体情况收集评估资料，并根据评估业务需要 和评估业务实施过程中的情况变化及时补充收集评估资料。收集的评估资料包括直接 从市场等渠道独立获取的资料，从委托方、产权持有者等相关当事方获取的资料，以 及从政府部门、各类专业机构和其他相关部门获取的资料，还包括查询记录、询价结 果、检查记录、行业资讯、分析资料、鉴定报告、专业报告及政府文件等形式。 6、评定估算 注册资产评估师应当根据评估业务具体情况对收集的评估资料进行必要分析、归 纳和整理，形成评定估算的依据。注册资产评估师应当根据所采用的评估方法，选取 相应的公式和参数进行分析、计算和判断，形成初步评估结论。在对形成的初步评估 结论进行综合分析后，形成最终评估结论。 7、编制和提交评估报告 注册资产评估师应当在执行评定估算程序后，根据法律、法规和资产评估准则的 要求编制评估报告，对评估报告及评估程序执行情况进行必要的内部审核。注册资产 评估师可以在不影响对最终评估结论进行独立判断的前提下，与委托方或者委托方许 可的相关当事方就评估报告有关内容进行必要沟通。注册资产评估师完成上述评估程 序后， 由其所在评估机构出具评估报告并按业务约定书的要求向委托方提交评估报告。 8、工作底稿归档 注册资产评估师在提交评估报告后，应当按照法律、法规和资产评估准则的要求 对工作底稿进行整理，与评估报告一起及时形成评估档案。 第三节执行资产评估程序的基本要求（略） 第四节资产评估信息收集和处理方法（略）
如何进行公司基本素质分析(第9章第3节 基本分析方法-公司分析)
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（2）生产经营状况反映管理水平高低 • 生产经营是企业生存和发展的基础工作，是公司经营 管理水平的重要反映，根据年报的批露状况，我们主要应 从以下几方面来评价公司在生产经营方面的管理水平：第 一，主业是否鲜明突出；第二，经营计划是否针对性强， 切实可行；第三，新项目前景是否乐观，实施顺利。 • 首先需要了解的是上市公司的主营业务。 • 在分析年度中的经营计划时，我们也主要从针 对性和可行性两面入手。 • A、针对性。 • B、可行性。在实际中可分为两种情况： • 第一种就是上市公司未能非常清楚地认识外部环 境变化和企业内部存在的问题，在经营计划中只是就企业 所面临的一些共性或日常问题提出设想，而且有时公司并 未制定出切实可实行的措施，因而其设想很难落实。
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• 最好能通过某种方式获取一本年报正本，在正本中投资者 可以获得更多的信息。 • 根据以上所能从年报中获取的有关企业领导的信 息，我们可以从以下几个方面对其进行评价： • 年龄与学历（或职称）； • 主要经历：一是他（或她）对本行业和本公司 的了解程度；二是他从事本职工作的原因。 • 持股及变动情况：股份在其任期内不得转让， 因而公司股价的变化对其个人资产数量有较大的影响，对 领导人的行为有很大的制约和激励作用。 • 荣誉称号与代表资格： • 其次是了解上市公司的组织。 • A、上市公司的组织结构。 • B、上市公司管理班子和组织机构评价。
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• 首先，公司的市场和行业地位。 • 其次，在业务报告（中报对应为“经营情况回顾 与展望”）中，应当批露报告期内的营销措施及相应成果。 • 再次，在年报的“新年度业务发展计划”（或中报的 • “下半年计划”）中，对未来的销售目标、产品结构和市 场方向及促销措施等作出规划部署，以巩固和扩大公司的 市场占有率。 • 综上所述，评价公司的市场开拓能力，我们可以从以 下三个方面进行： • Ａ、重视行业排名和市场占有率。如海尔在1998年中 报批露其在全国600家大型商场的市场占有率达到了 • 36。7%，再如0063中兴通讯。这两个指标应动态考察。 • B、公司的市场竞争能力 • 第一，具有规模优势，从而可以降低成本。
企业价值评估报告是单项
企业价值评估报告是单项一、概述企业价值评估报告是对一个企业的价值进行评估和分析的报告。
企业的价值是指企业在经济、社会和环境等方面所创造的价值和影响力。
企业价值评估报告通过系统的分析和评估，从不同的角度对企业的核心价值进行评估，为企业的发展提供参考意见和对策。
二、评估指标企业价值评估报告主要从以下几个方面进行评估：1.财务评估财务评估是对企业财务状况和盈利能力的评估。
通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的盈利能力、偿债能力、成长性等指标，从而判断企业的价值和潜力。
2.市场评估市场评估是对企业在市场中的竞争力和市场地位进行评估。
通过对企业的市场份额、市场渗透率、品牌影响力等指标的分析，评估企业的市场前景和竞争力。
3.社会评估社会评估是对企业对社会和环境的影响进行评估。
通过对企业的社会责任、环境保护程度等指标的评估，评估企业在社会和环境方面的价值和形象。
4.管理评估管理评估是对企业的管理能力和团队素质进行评估。
通过对企业的组织结构、人才培养、管理体系等指标的评估，评估企业的管理水平和竞争优势。
三、评估方法企业价值评估报告主要采用以下几种方法和技术：1.财务分析财务分析是通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的财务状况和盈利能力。
常用的财务分析方法包括比率分析、趋势分析和财务比较分析等。
2.市场研究市场研究是通过对市场的调查和分析，评估企业在市场中的竞争力和市场地位。
常用的市场研究方法包括市场调查、竞争分析和消费者调研等。
3.社会影响评估社会影响评估是通过对企业的社会责任和环境影响进行评估，评估企业对社会和环境的贡献和影响。
常用的社会影响评估方法包括社会责任报告和环境影响评估等。
4.管理评估管理评估是通过对企业的管理能力和团队素质进行评估，评估企业的管理水平和竞争优势。
常用的管理评估方法包括管理问卷调查、管理层面试和组织结构分析等。
四、评估结论通过对企业的财务状况、市场竞争力、社会责任和管理水平等方面进行评估，得出企业的价值评估结论。
注会 第9章 课后作业
第九章企业价值评估一、单项选择题1.下列关于价值评估的目的说法不正确的是（）。
A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.企业价值评估提供的结论有很强的时效性C.企业价值评估提供的信息仅仅是企业价值的一个数字D.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效2.下列表述不正确的是（）。
A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致C.价值评估提供的结论有很强的时效性D.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值3.有关企业实体现金流量表述不正确的是（）。
A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分C.企业实体现金流量是一定期间可以提供给股东和债权人的税后现金流量D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量4.甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。
下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。
A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元5.下列关系式不正确的是（）。
A.实体现金流量=营业现金净流量-（经营长期资产净值增加-经营长期负债增加）B.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资C.债务现金流量=税后利息-净负债增加D.净经营资产净投资=净负债的增加额+所有者权益的增加额6.某公司2014年年末流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元，长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为600万元；2015年年末流动负债为550万元，其中金融流动负债为400 万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元，股东权益为900万元。
cpa财务管理目录
cpa财务管理目录第一章：财务管理概述1.1 财务管理的定义与目标1.2 财务管理的核心原则与功能1.3 财务管理的环境与挑战1.4 财务策略与公司治理第二章：财务报表分析2.1 财务报表的组成与解读2.2 利润表分析2.3 资产负债表分析2.4 现金流量表分析2.5 财务报表综合分析技巧第三章：价值评估基础3.1 价值评估的概念与重要性3.2 价值评估的基本方法与原则3.3 会计数据与价值评估的关系3.4 市场环境对价值评估的影响第四章：资本成本4.1 资本成本的概念与意义4.2 权益资本成本的估算4.3 债务资本成本的估算4.4 加权平均资本成本（WACC）的计算与应用第五章：投资项目预算5.1 投资项目的筛选与评估5.2 投资项目的预算编制5.3 投资项目的风险控制5.4 投资项目的绩效评价第六章：债券股票评估6.1 债券评估的基本原理6.2 债券估值模型与应用6.3 股票评估的基本原理6.4 股票估值模型与应用第七章：期权价值评估7.1 期权的基本概念与分类7.2 期权定价理论与模型7.3 期权投资策略与价值评估7.4 期权在财务管理中的应用第八章：企业价值评估8.1 企业价值评估的意义与目的8.2 企业价值评估的方法与模型8.3 企业价值评估的实践案例8.4 企业价值评估的风险与决策分析以上内容为CPA财务管理目录的大纲，每个章节涵盖了财务管理领域的核心知识点。
在实际学习过程中，还需对每个章节进行深入的探讨与研究，结合案例分析与实践操作，全面提升财务管理能力。
第九章 企业价值评估
二、企业价值及其影响因素（见P241）
1、企业价值：企业价值可以从不同的角度看待和定义。 比较常见的是从政治经济学的角度、会计核算的角度，以及 从市场的角度来说明企业的价值。 从政治经济学的角度，企业的价值是由凝结在企业中的社 会必要劳动时间决定。从会计核算的角度，企业的价值是由 建造企业的全部支出构成。从市场的角度，企业的价值是由 企业的获利能力决定。资产评估中企业的价值是企业的公允 市场价值，它基于企业的盈利能力，它是由企业的获利能力 决定的。 2、企业价值的表现形式 （1） 企业有形资产与无形资产的价值总和； （2） 企业投入资本的价值； （3） 企业股东权益的价值。 3、企业价值的影响因素 （1）技术装备 （2）全部资产价值量 （3）资产匹配程度 （4）员工素质 （5）企业文化与素质 （6）外埠因素
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述
第二节 收益法在企业价值评估中的应用
第三节 企业价值评估的其他方法 第四节 企业价值评估实例
第一节 企业价值评估概述
一、企业及其特点（见P240） 1、企业：是以盈利为目的，按照法律 程序建立起来的经济实体，形式上它体现为 在固定时点的相关资产的组合。简单说就是 有各个要素构成的有获利能力的载体。 2、企业的特点 （1）盈利性； （2）持续经营性 ； ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3）整体性。
（三）界定有效资产范围的注意事项 1、如何处理产权不清的资产—“待定产权资产”，暂不列 入评估范围； 2、对无效资产进行处理 处理无效资产的方法：资产剥离；单独评估 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 （3）“填平补齐”对盈利能力的影响。 （4）根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产 与无效资产。 （5）对有效资产不能漏评。
《高级财务管理》习题与答案解析
第一章企业价值评估一、单项选择题1.甲公司今年的每股收益为2元，分配股利0.6元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.2。
政府债券利率为4%，股票市场的风险附加率为6%。
问该公司的预期市盈率是（）。
A.2.59B.4.55C.13.64D.4.52.代理理论认为，企业是（）。
A.自然属性与社会属性的统一B.一种生产函数C.是垂直一体化生产组织D.团队生产成员的各种契约的组合3.价值工程有三大基本概念：功能、寿命周期成本和价值，其中，价值是指（）。
A.价值工程分析能满足某种顾客需求的特定属性B.从价值工程分析对象产生起、到停止使用为止的时间段例支付的全部费用C.为了可靠的满足一个产品或一项服务规定的能够所需支付的最低成本D.凝结在商品中的五差别的人类劳动4.市场比较法不包括（）。
A.市盈率法B.市净率法C.市销率法D.期权估价法二、多项选择题1.企业价值的形式包括（）。
A.账面价值B.清算价值C.公平市价D.现时价值2.市价法中市价比率包括（）。
A.市盈率B.市净率C.托宾QD.市销率3.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率三、名词解释1.账面价值；2.清算价值；3.现实价值；4.市盈率；5.市净率；6.市销率；7.期权四、问答题1.企业的二重性指的是什么？2.影响期权价值的因素有哪些？3.简述企业价值的内涵。
4.企业价值评估包括哪些方法？5.如何使用调整账面价值法？6.描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系。
五、计算题A公司现准备以1500万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年与第四年相同;销售利润率为4%（息税前经营利润率），所得税税率为25%，资本支出减折旧与摊销与经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。
企业整体资产评估
MBA财务管理课程
2．两种评估所确定的评估价值的价值量一般
是不相等的。
企业整体资产评估价值=各单项资产评估价值之 和+商誉
3．两种评估所的反映的评估目的是不相同的
当企业将其全部资产作为一般生产要素出售、 变卖或投资时，则采用单项资产评估的方式； 当企业把其所有资产与企业融于一体共同作为 一个获利整体进行投资（股份制企业改造或上 市）、转让、兼并、联营或参加企业集团时， 则应采用企业整体资产评估方式确定。
第九章企业整体资产评估 23
MBA财务管理课程
企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价 值”。企业实体价值是股权价值与债务价值之 和。 企业实体价值=股权价值+债务价值 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值 （账面价值），而是股权的公平市场价值。债 务价值也不是它们的会计价值（账面价值）， 而是债务的公平市场价值。 大多数企业购并是以购买股份的形式进行的， 因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方 的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于 股权成本加上所承接的债务。
第九章企业整体资产评估 14
MBA财务管理课程
评估的整体价值可以有以下几种类型： （1）企业总资产价值； （2）企业净资产价值； （3）企业普通股价值； （4）其他。
无论评估何种类型的价值，都是建立在对企业资产 综合性获利能力的基础上。因此，股份制企业整体 评估须具备的条件为： （1）评估的对象只能是资产综合体； （2）评估的价值只能是企业整体获利能力（或预 期收益）的资本化。
第九章企业整体资产评估
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MBA财务管理课程 职工股票期权计划 是指由企业内部员工出资认购本企业
部分股权，委托一个专门机构（如职工持股会，信托基金 会等）以社团法人身份托管运作，集中管理，并参与董事 会管理，按股份分享红利的一种新型股权安排方式。ESOP 是一种由企业员工拥有本企业产权的股份制形式，包括两 种方式：非杠杆型ESOP和杠杆型ESOP。非杠杆型ESOP指实 行员工持股计划的过程中，不依赖于外部资金的支持，主 要采取股票奖金或者是股票奖金与购买基金相结合的方法 予以解决。杠杆型ESOP（LESOP），通常由公司出面以L ESOP所要购买的股票作为抵押，向商业银行或其他金融机 构融资，所得款项用于购买股票，只有在LESOP定期利用 公司的捐赠偿还本金和利息时才能逐步、按比例将这部分 股票划入员工的私人账户。其目的是，由于高科技公司创 办初期缺少流动资金，公司为留住人员，激励士气所采取 的措施之一。
第9章 国有企业改制中的企业价值评估PPT课件
9.1 企业价值评估在国有企业改制中的意义 9.2 国有企业改制中企业价值评估的特点 9.3 企业价值评估方法在国有企业改制中的运用情况 9.4 国有企业改制中企业价值评估相关问题探讨
9.1 企业价值评估在国有企业改制中的意义
1）企业价值评估可以科学核定公司制改造企业原有资产的价 值总量
2）评估范围层面
国家机关、军队、社会团
资产拍卖、转让
企
体及其他占有国有资产的
业
社会组织
企业兼并、出售、联营、股份 经营
价
值
评
估
国营企业、事业单位
与外国公司、企业和其他经济 组织或者个人开办中外合资经 情 营企业或者中外合作经营企业
的
形 企业破产清算
范
资产抵押及其他担保
围位
我国固定资产折旧率偏低，部分资产的折旧额低于实际 消耗，从而形成资产账面价值高于其实际价值；
物价的变动也造成以前购买的资产现在的市场价值与账面 价值有较大差异，并且无形资产现在已成为有些企业的大笔 无形财富，但在以前的企业资产账面上企业的无形资产却又 无法反映，以上种种因素造成企业账面价值与真实的市场价 值不符，所以有必要通过企业价值评估进行企业价值的确定， 为公司制改造准备条件。
9.2 国有企业改制中企业价值评估的特点
1）评估对象层面 国有独资企业实施改制，自企业价值评估基准日
到企业改制后进行工商变更登记期间： 因企业盈利而增加的净资产，应上交国有产权持
有单位，或经国有产权持有单位同意，作为改制企业 国有权益；
因企业亏损而减少的净资产，应由国有产权持有 单位补足，或者由改制企业用以后年度国有股份应得 的股利补足。
2）成本法在国有企业改制中的运用情况
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2020/4/28
第九章
• 运用公式： • P＝ （1 000×0.9091＋1 200×0.8264＋
1 500×0.7513＋1 600×0.683＋ 200×0.6209）＋200÷10％×0.6209 • ＝17 778万元
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第九章
• （2）收益资本化法 •
收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性 的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价 值的一种计算方法。
第九章
• 三、企业价值评估方法 • （一）企业价值评估中的收益法 • 1、收益法的基本概念
指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值
的评估思路 。收益法中常用的两
•
种具体方法是收益资本化法(无限
期）和未来收益折现法（有限期）。
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Hale Waihona Puke 第九章• 2、收益的基本涵义 • 收益法中的预期收益可以现金流量、各种
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第九章
• （三）企业价值评估的目的
其他 企业改制
股权变更
企业兼并
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第九章
• （四）企业价值评估的基本假设 • • 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，
成本法下则既可持续经营，也可以非持续 经营）； • • 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并 用货币计量； • • 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预 测。 2020/4/28
现金流量 更能真实准确 地反映企业运 营的收益，因 此，国际上较 为通行采用现 金流量作为收 益口径来估算 企业的价值
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第九章
• 企业自由现金流量的计算公式：
企业自由现金流量＝税后净利润+折旧与摊销 +利息费用(扣除税务影响后)-资本性支出净营运资金变动
• 权益自由现金流量的计算公式：
宏观经济环境
行业状况
企业自身的状况
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第九章
• 3、基本方法 • （1）未来收益折现法
• 未来收益折现法是指通过估算被评估企业 未来的预期收益，并以一定的折现率得出 其价值的一种评估方法。
• • 这种方法在企业价值评估中广泛运用。
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• 具体运用
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• 本章重点： • 企业价值评估的收益法 • 企业是否有商誉的判断
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目录
企业价值概述 企业价值评估概述 企业价值评估的方法 案例
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第九章
一、企业价值概述 1、企业的基本概念：可以从不同的角度去认识企业。
管理学的角度： 企业是各种契约的综合体
会计学角度： 企业是以盈利为目的的经济实体。
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第九章
• 3.企业价值的表现形式
1
2
企业整体价值 企业整体价值
＝股东全部权 益价值＋付息 债务价值
股东全部权益 价值
股东全部权益
价值＝企业整体 价值—债务价值 —优先股价值 ＝普通股拥有的 净资产价值
3
股东部分权益 价值
股东部分权益 价值＝股东全部 权益价值×比率
公式。
（1）以前期最后一年的收益为后期的年金：
n
P
Ri Rn
i1(1r)i r(1r)n
（2）以前期的年金化收益作为后期的年金：
n
P
Ri
i1(1r)i
A
r(1r)n
（3）后期企业预期收益按一固定比率增长：
n
P
R i
i1(1r)i
Rn(1g) 1 rg (1r)n
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第九章
• [例2] 假定某企业经预计，未来5年的预期 收益额为1 000万、1 200万元、1 500万 元、1 600万元、2 000万元。根据企业的 实际情况推断，从第六年开始，企业的年 收益额将维持在2 000万元水平上，假定本 金化率为10%，使用分段法估测企业的价 值。
资产评估的角度： 企业是一项特殊的资产。
企业
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第九章
2.企业价值的涵义
企业价值与企业的未来获利能力有关， 与企业现实拥有的全部资产量没有必然的联系。
企业在特定时期、 地点和条件约束下所 具有的持续获利能力
并不是企业全部资 产的总和，而是企 业整体未来获取收 益的现值和
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第九章
• 4、影响企业价值的因素
资产价值量 B
技术装备程 A 度和资产匹
配程度
企业价值
C 员工素质
外部因素 E
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D 企业文化与 企业信誉
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第九章
• 二、企业价值评估概述 （一）企业价值评估的概念
• “本指导意见所称企业价值评估，是指 注册资产评估师对评估基准日特定目的下 企业整体价值、股东全部权益价值或部分 权益价值进行分析、估算并发表专业意见 的行为和过程”
第九章
• 在实务工作中，通常采用分段法评估，故 又称为”分段法”。即将持续经营的企业 预期收益预测分为前后两段，然后，将企 业前后两段的收益现值加在一起便构成企 业的收益现值。
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第九章
分段法
将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。
△ 注意前段预测期期限的确定
△ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体
• ——《企业价值评估指导意见（试行） 》（2019）
•
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第九章
• （二）企业价值评估的特点
1
2
3
评估对象是 由多个或多 种单项资产 组成的资产 综合体；
决定企业价 值高低的因 素，是企业 的整体获利 能力；
是一种整体 性评估，它 与构成企业 的各个单项 资产的简单 评估值加和 是有区别的。
形式的利润或现金红利等口径表示。
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第九章
对各种收益形式的评价
会计利润e
易受会计政策 的影响，具有 较大调节空间 ，缺乏客观性 。未考虑资本 性支出、营运 资本支出对企 业价值的影响
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现金红利
控股股东所关注 的不仅仅是现金 红利的收益，更 关注的是企业的 成长性等因素。 现金红利模型通 常适用于少数权 益价值的评估
•
权益自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销 -资本性支出-净营运资金变动+付息债务的增
加(减少)
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第九章
• 2、运用收益法要考虑的因素
GDP增长率、利 率 、税率、未来宏
观经济走势、被评 估企业对经济周 期的敏感性
行业发展水平 技术发展水平 竞争对手情况
经营管理状况、 历史的经营业绩 财务状况、 企业未来发展计划 盈利能力