主要国家央行的常备融资便利工具对中国的启示译者按作为主要

主要国家央行的常备融资便利工具对中国的启示译者按：作为主要国家央行普遍采用的一种货币政策工具，常备融资便利有利于提升批发融资市场的稳定性。

中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利（Standing Loan Facilities）工具，有效满足了金融机构大额流动性需求。

近期我中心支行组织开展了主要国家央行的常备融资便利工具研究，现编译如下，供参阅。

一、常备融资便利 (Standing Facilities) 工具概述常备融资便利是与存款机构在中央银行的透支和市场利率密切相关的一种制度性融资安排，具体指存款机构是否可以方便地和以适当利率向央行存款和得到借款。

从世界范围来看，主要国家央行都采取了融资便利作为重要的货币政策工具，既有常备借贷便利、存款便利，也有应对特殊时期的融资便利，如美联储曾经设立“同业信贷融资便利”工具救助美国国际集团(AIG)1。

融资便利工具可以提供12008年9月16日，美国国际集团因持有许多信用已经违约的到期合约而被调低其信用评级，该保险集团自身也陷入了一场清偿危机。

在美国国际集团证实其已经无法找到愿意给它提供贷款、拯救它避免破产的出借人的情况下，美联储应AIG要求，向AIG提供高达850亿美元的同业信贷融资便利服务（credit facility），条件是获取AIG79.9%的权益性资本，并有权对之前已经发行的普通股、优先股和吸收隔夜流动性、宣示货币政策的总体态势和确定隔夜市场利率的上下限，是中央银行限制银行间利率波动性的直接手段；也是主要通过资产方科目创新解决金融市场在不同阶段面临的不同问题的一种方式。

表1：主要国家央行的货币政策工具一览二、主要国家常备融资便利工具简介很多国家的央行都已经成熟运用常备融资便利工具为市场参与机构提供和吸收流动性，但各国央行经常性融资便利操作的具体情况有所不同，下面分别加以介绍。

（一）欧元体系的经常性融资便利作为欧央行的重要货币政策工具，常备融资便利包括保证金借贷便利(Marginal Lending Facility)和存款便利(Deposit Facility)。

保证金借贷便利是欧央行系统向欧元区金融机构提供的隔夜拆借服务，使用保证金借贷便利有两种方式。

一是在暂停派发红利或股息。

每天结束时，在中央银行的所有当日借款余额被自动视为申请保证金借贷便利。

二是交易对手主动向所在国中央银行申请。

原则上，欧元区的金融机构只要以充足的合格资产为抵押，都可以利用保证金借贷便利从欧央行系统进行隔夜拆借，以解决头寸不足，贷款金额没有限制。

保证金借贷便利是隔夜利率的上限，一般高于再融资最低投标利率1个百分点。

欧央行理事会对保证金借贷便利制定统一规则，各国央行具体负责本国境内机构的保证金借贷便利工具的操作。

通过存款便利，欧元区的金融机构也可以利用存款便利将每天多余的头寸按欧央行规定的利率存入欧央行系统。

该利率是市场隔夜利率的下限，金融机构所设的存款额度也不设上限。

由于欧央行货币政策主要盯住再融资贷款市场，同时也关注无抵押品交易的隔夜市场，欧元系统两项信贷便利的利率分别是隔夜利率的上下限。

因此，常备融资便利是欧央行控制欧元区隔夜拆借市场流动性大小和利率高低的重要手段，体现欧央行货币政策的松紧。

从2013年5月8日起，欧央行执行的保证金借贷便利、存款便利利率分别为1.00%和0.00%。

提出常备融资便利的时间要求是泛欧自动实时总额清算快速转移系统（TARGET 22）关闭半小时后。

准备金保持期的最后一个工作日的申请时间需在系统关闭一个小2TARGET2全拼为The Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer，为欧盟国家提供实时全额清算服务。

时后。

（二）日本银行的借贷便利日本央行（BOJ）的借贷便利包括补充借贷便利（Complementary Lending Facility, CLF）和信贷支持计划（Loan Support Program）。

日本央行2001年引入补充借贷便利，目的是在银行需要的情况下向其提供资金，被视为央行给商业银行的补贴。

这种借贷便利需要有合格抵押品，期限一般为隔夜，在每个法定准备金保持期内，信贷机构可以使用补充借贷便利的最长期限为5个交易日。

补充借贷便利的利率是隔夜贷款利率的上限。

贷款申请人必须在日本银行的资金清算系统关闭前30分钟提出申请。

信贷支持计划为以共有担保品为抵押的私营金融机构提供贷款，以夯实经济增长基础和刺激银行信贷，是一项将宽松货币政策效果的程序渗透到整个经济体的临时措施。

2009年5月起，日本央行开始接受美国、英国、德国和法国政府发行的债券作为融资的合格抵押品，以维护金融市场尤其是银行间货币市场的稳定。

此外，为了保证金融市场的平稳运行，日本银行也根据自己的判断提供其他贷款。

资金额度由信贷机构提供的未到期共同担保品数额决定。

在2008年全球危机时期，日本央行还运用临时补充存款便利、资产购买计划，直接购买商业票据和企业债券等政策工具，缓解了银行对隔夜借贷利率波动的忧虑和支持企业融资，目前均已停用。

2013年4月，日本央行宣布将暂时放宽证券借贷工具(Securities Lending Facility)的条款和条件，以确保日本国债的市场流动性得以保持。

（三）美联储的定期资产支持证券借贷便利和定期存款便利随着银行机构通过贴现窗口向美联储贷款的意愿不断下降，美联储从2003年1月开始提供经常性融资便利。

2007年8月，美联储引入定期资产支持证券借贷便利(Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF)。

TALF通过支持一级交易商发行资产抵押证券（Asset-Backed Securities，ABS，以消费者和各种规模企业的不同种类贷款为抵押），帮助市场参与者满足家庭和小企业的信贷需求。

旨在优化整体流动性环境，维护金融市场稳定。

该工具的利率以及机构之间资金的分配都是通过拍卖决定的。

定期资产支持证券借贷便利下，在无追索权的基础上，纽约联邦储备银行提供与ABS市场价值相等的借款（最多可以向AAA级ABS持有人出借2000亿美元资金），此类ABS由消费信贷和小企业贷款作为抵押。

根据2008年紧急经济稳定法案的问题资产救助计划（Troubled Assets Relieve Program，TARP），为拯救在金融危机和经济衰退中陷入困境的系统重要性机构，美国财政部向纽约联邦储备银行的TALF工具提供了200亿美元的信贷保障。

定期存款便利（Term Deposit Facility，TDF）为美联储提供了管理存款机构准备金余额和执行货币政策的工具。

定期存款便利的资金从参与机构的定期账户移除，由此整个银行体系中的准备金余额减少。

储备银行通过定期存款便利提供定期存款，机构能够从存放在储备银行中的准备金余额中获取收益，提高了参与定期存款便利计划的积极性。

金融危机期间，美联储设立各种工具，向主要信贷市场的借款人及投资者直接提供流动性。

随着金融市场表现的好转，美联储已经停止一些工具的使用，包括定期拍卖融资便利（Term Auction Facility ，TAF）、一级交易商信贷便利（Primary Dealer Credit Facility ，PDCF）、货币市场共同基金流动性便利等。

目前仍在使用的TALF和TDF非传统工具，一方面延长了流动性管理的期限，改变了以往美联储主要采用隔夜等短期政策工具的惯例，增强了流动性管理的灵活性；另一方面，流动性的操作大量通过国债、机构债、资产抵押债券等交易进行，增强了对市场利率的管理。

（四）英格兰银行的贴现窗口融资便利和资产购买便利2006年，英国央行引入了常备融资便利工具。

2008年4月，英格兰银行引入特别流动计划（Special Liquidity Scheme，SLS）。

根据该计划，银行机构向英格兰银行提供高质量但流动性不足的抵押支持证券或者其他证券，以换取流动性大的政府证券，最终实现增强银行融资能力、减轻金融市场流动性压力以及维持公众对金融体系信心的目的。

2008年10月，英格兰银行对其再贴现机制进行改革，以操作性融资便利取代此前的常设便利，并设立贴现窗口融资便利（DWF）。

贴现窗口融资便利是随需应变的工具，旨在面对特殊或系统性冲击时提供双边短期流动性支持。

已经申请并获得授权的合格交易对手，无需等到英格兰银行进行下一次的市场操作，二是在任何时候都可以进行借贷。

贴现窗口融资便利期限一般为30天，在流动性冲击发生时充当桥梁作用。

为防止出现道德风险，贴现窗口融资便利工具的费用不菲，日常情况下并无吸引力。

作为流动性提升工具，该工具的收费与合格抵押品的类型与流动性密切相关。

2009年1月，英格兰银行设立资产购买便利（Asset Purchase Facility, APF），是量化宽松政策的一部分。

旨在帮助企业改善融资条件，改善信贷市场的流动性，但不反映在英格兰银行的资产负债表上。

APF通过发行国库券和英国债务管理局（DMO）的现金管理业务进行融资，由专门的基金购买优质资产（商业票据、企业债券、金边债券和有担保商业票据）。

2011年11月起，英格兰银行不再使用新的商业票据便利工具。

目前，资产购买便利工具已购买3750亿英镑的资产。

三、对我国央行启示（一）常备融资便利工具的特点及优势一是作为公开市场常规操作的一种必要补充，增强了央行调节市场流动性的手段与力度。

二是通过管理市场暂时性的流动性波动，方便央行在特殊时期对特定机构提供特定的流动性支持。

三是能够有助于央行更好的向市场传达货币政策意图，对市场利率特别是隔夜拆借市场利率有很强的指导意义。

（二）对我国的主要启示一是有利于丰富完善央行货币政策管理工具框架。

与其他主要国家央行比较，我国央行的公开市场流动性调节工具相对较少，流动性管理的灵活性和主动性相对不足，通过资产负债表实施宏观调控政策、丰富和完善货币政策操作框架的空间很大。

常备融资便利作为提供短期流动性的一种新的手段，可以形成对现有再贷款、再贴现、逆回购等工具的有效补充。

二是有利于提升央行对银行间市场利率的指导作用。

在利率市场化不断推进的同时，通过常备融资便利工具的操作有助于央行提供和吸收流动性、指导银行间市场利率的形成，体现货币政策意图。

三是有利于促进金融市场的平稳运行。

在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用常备融资便利工具，可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。

四是给银行机构提供了向央行融资更方便的渠道与手段。

我国央行现有的再贴现和再贷款手续相对复杂，常备融资便利相对于其他政策工具，有利于银行申请操作的主动性及灵活性，通过有效抵质押方式获得再融资，对金融机构加强流动性管理、优化信贷结构提供资金支持。