主要国家央行的常备融资便利工具对中国的启示译者按作为主要

主要国家央行的常备融资便利

工具对中国的启示

译者按：作为主要国家央行普遍采用的一种货币政策工具，常备融资便利有利于提升批发融资市场的稳定性。中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利（Standing Loan Facilities）工具，有效满足了金融机构大额流动性需求。近期我中心支行组织开展了主要国家央行的常备融资便利工具研究，现编译如下，供参阅。

一、常备融资便利 (Standing Facilities) 工具概述

常备融资便利是与存款机构在中央银行的透支和市场利率密切相关的一种制度性融资安排，具体指存款机构是否可以方便地和以适当利率向央行存款和得到借款。

从世界范围来看，主要国家央行都采取了融资便利作为重要的货币政策工具，既有常备借贷便利、存款便利，也有应对特殊时期的融资便利，如美联储曾经设立“同业信贷融资便利”工具救助美国国际集团(AIG)1。融资便利工具可以提供

12008年9月16日，美国国际集团因持有许多信用已经违约的到期合约而被调低其信用评级，该保险集团自身也陷入了一场清偿危机。在美国国际集团证实其已经无法找到愿意给它提供贷款、拯救它避免破产的出借人的情况下，美联储应AIG要求，向AIG提供高达850亿美元的同业信贷融资便利服务（credit facility），条件是获取AIG79.9%的权益性资本，并有权对之前已经发行的普通股、优先股

和吸收隔夜流动性、宣示货币政策的总体态势和确定隔夜市场利率的上下限，是中央银行限制银行间利率波动性的直接手段；也是主要通过资产方科目创新解决金融市场在不同阶段面临的不同问题的一种方式。

表1：主要国家央行的货币政策工具一览

二、主要国家常备融资便利工具简介

很多国家的央行都已经成熟运用常备融资便利工具为市场参与机构提供和吸收流动性，但各国央行经常性融资便利操作的具体情况有所不同，下面分别加以介绍。

（一）欧元体系的经常性融资便利

作为欧央行的重要货币政策工具，常备融资便利包括保证金借贷便利(Marginal Lending Facility)和存款便利(Deposit Facility)。

保证金借贷便利是欧央行系统向欧元区金融机构提供的隔夜拆借服务，使用保证金借贷便利有两种方式。一是在

暂停派发红利或股息。

每天结束时，在中央银行的所有当日借款余额被自动视为申请保证金借贷便利。二是交易对手主动向所在国中央银行申请。原则上，欧元区的金融机构只要以充足的合格资产为抵押，都可以利用保证金借贷便利从欧央行系统进行隔夜拆借，以解决头寸不足，贷款金额没有限制。保证金借贷便利是隔夜利率的上限，一般高于再融资最低投标利率1个百分点。欧央行理事会对保证金借贷便利制定统一规则，各国央行具体负责本国境内机构的保证金借贷便利工具的操作。

通过存款便利，欧元区的金融机构也可以利用存款便利将每天多余的头寸按欧央行规定的利率存入欧央行系统。该利率是市场隔夜利率的下限，金融机构所设的存款额度也不设上限。

由于欧央行货币政策主要盯住再融资贷款市场，同时也关注无抵押品交易的隔夜市场，欧元系统两项信贷便利的利率分别是隔夜利率的上下限。因此，常备融资便利是欧央行控制欧元区隔夜拆借市场流动性大小和利率高低的重要手段，体现欧央行货币政策的松紧。从2013年5月8日起，欧央行执行的保证金借贷便利、存款便利利率分别为1.00%和0.00%。提出常备融资便利的时间要求是泛欧自动实时总额清算快速转移系统（TARGET 22）关闭半小时后。准备金保持期的最后一个工作日的申请时间需在系统关闭一个小

2TARGET2全拼为The Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer，为欧盟国家提供实时全额清算服务。

时后。

（二）日本银行的借贷便利

日本央行（BOJ）的借贷便利包括补充借贷便利（Complementary Lending Facility, CLF）和信贷支持计划（Loan Support Program）。

日本央行2001年引入补充借贷便利，目的是在银行需要的情况下向其提供资金，被视为央行给商业银行的补贴。这种借贷便利需要有合格抵押品，期限一般为隔夜，在每个法定准备金保持期内，信贷机构可以使用补充借贷便利的最长期限为5个交易日。补充借贷便利的利率是隔夜贷款利率的上限。贷款申请人必须在日本银行的资金清算系统关闭前30分钟提出申请。信贷支持计划为以共有担保品为抵押的私营金融机构提供贷款，以夯实经济增长基础和刺激银行信贷，是一项将宽松货币政策效果的程序渗透到整个经济体的临时措施。2009年5月起，日本央行开始接受美国、英国、德国和法国政府发行的债券作为融资的合格抵押品，以维护金融市场尤其是银行间货币市场的稳定。

此外，为了保证金融市场的平稳运行，日本银行也根据自己的判断提供其他贷款。资金额度由信贷机构提供的未到期共同担保品数额决定。

在2008年全球危机时期，日本央行还运用临时补充存款便利、资产购买计划，直接购买商业票据和企业债券等政策工具，缓解了银行对隔夜借贷利率波动的忧虑和支持企业融资，目前均已停用。2013年4月，日本央行宣布将暂时

放宽证券借贷工具(Securities Lending Facility)的条款和条件，以确保日本国债的市场流动性得以保持。

（三）美联储的定期资产支持证券借贷便利和定期存款便利

随着银行机构通过贴现窗口向美联储贷款的意愿不断下降，美联储从2003年1月开始提供经常性融资便利。

2007年8月，美联储引入定期资产支持证券借贷便利(Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF)。TALF通过支持一级交易商发行资产抵押证券（Asset-Backed Securities，ABS，以消费者和各种规模企业的不同种类贷款为抵押），帮助市场参与者满足家庭和小企业的信贷需求。旨在优化整体流动性环境，维护金融市场稳定。该工具的利率以及机构之间资金的分配都是通过拍卖决定的。

定期资产支持证券借贷便利下，在无追索权的基础上，纽约联邦储备银行提供与ABS市场价值相等的借款（最多可以向AAA级ABS持有人出借2000亿美元资金），此类ABS由消费信贷和小企业贷款作为抵押。根据2008年紧急经济稳定法案的问题资产救助计划（Troubled Assets Relieve Program，TARP），为拯救在金融危机和经济衰退中陷入困境的系统重要性机构，美国财政部向纽约联邦储备银行的TALF工具提供了200亿美元的信贷保障。

定期存款便利（Term Deposit Facility，TDF）为美联储提供了管理存款机构准备金余额和执行货币政策的工具。定