金融学的四大研究成果之二：过度反应理论
金融理论前沿课题基于网络考核试点课程考核方案
金融理论前沿课题基于网络考核试点课程考核方案（本方案仅适用参加基于网络考核改革试点课程学生）一、考核改革的目的“金融理论前沿课题”是金融学专业中一门专题性质的课程，原来考核采取形成性考核和终结性考核相结合的方式，以终结性考核为主。
从本学期开始，课程考核改革在原来基础上，进一步改为完全的形成性考核，主要目的是：1．通过课程考核改革，深入探索既符合现代远程教育和成人学习特点，又兼顾课程性质的考核模式；2．通过课程考核改革，探索形成性考核的目标、形式、题型、题量、难易程度等，切实发挥形成性考核在教学过程中的作用；3．通过课程考核改革，进一步落实对教学过程的监控，把远程教育传统的考试从环节转化为过程，引导学生在学习过程中达到学习目标，保证并提高学习质量。
二、考核目标通过考核改革，既检测学生对金融理论前沿课题所涉及的基本概念、基本原理的理解程度，又要检测学生对基本前沿课题运行规律和具体运作机制的掌握程度，重点考核学生对这些前沿课题在我国社会主义市场经济条件下的地位作用、具体实践、发展变化等的认识和理解程度。
三、考核方式本课程采取完全的形成性考核方式。
终结性考核形式为材料分析基础上的课程小论文。
每学期共安排10次，或针对每个专题，或综合几个专题，每次最高计分为10分。
第一次作业（10分）：《分析材料》：索罗斯投资理论的重要实用价值在于发掘过度反应的市场，跟踪市场在形成趋势后，由自我推进加强最后走向衰败的过程，而发现其转折点恰恰是可以获得最大利益的投资良机。
过度反应的市场其形成主要是由于顺势而动的跟风者所形成的主流偏见对市场所形成的推动，跟风者的行动具有一定的盲目性，却同样能使市场自身的趋势加强。
由于市场因素复杂，不确定的因素越多，随波逐流于市场趋势的人也就越多，这种顺势操作的投机行为影响就越大，这种影响本身也成为了影响市场走势的基本面因素之一，风助火势，市场被投资者夸大的偏见所左右，二者相互作用令投资者陷入了盲目的狂躁情绪之中，趋势越强，偏见偏离真相越远，实际上也使得市场变得越来越接近脆弱。
金融四大理论
过度反应理论出自 MBA智库百科()过度反应理论(Overreaction Theory)金融学的四大研究成果,即过度反应理论(Overreaction Theory)、视野理论(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)与过度自信理论(Overconfidence Theory)。
[编辑]什么是过度反应理论过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象。
人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。
[编辑]过度反应理论的非理性因素经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。
他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。
证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。
投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。
[编辑]过度反应理论的主要内容耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一领域的专家。
他在2000年3月出版了《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书，将当时一路涨升的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。
一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又经过近两年的下跌，最低跌至1100多点。
互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。
为什么人们总会重犯同样的错误呢？Robert ShiUer认为：人类的非理性因素在其中起着主要作用，而历史教训并不足以让人们变得理性起来，非理性是人类根深蒂固的局限性。
行为金融学
行为金融学目录前言 1第一章行为金融理论的起因与发展 3第一节行为金融理论发展回顾 3第二节新古典金融理论的困境 5第三节行为金融理论的心理学基础 9第二章期望理论及过度反应理论 16第一节行为金融理论的核心：期望理论 17第二节过度反应理论 21第三章股票市场异常现象及分析 26第一节股市总量谜团及分析 26第二节其它异常现象及分析 30第四章行为金融理论总体评价 40第一节人类认知与决策中的非理性问题 40第二节市场有效性之争 42第三节行为金融的两大理论基石 45第四节金融学的发展前景 48参考文献 52后记 54前言长期以来，金融理论作为经济学的一个分支独立存在。
金融研究者们也因为他们能够把金融理论的基本假设纳入经济学的基本公理假设体系而沾沾自喜。
理论界崇尚定量方法和优化，充分承袭经济学的分析方法和技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中。
进入 2 0世纪80年代以后，大量的心理学和行为学证据显示：人并非都是理性的，在面临未来的不确定性时，人们往往会偏离假设所设定的最优行为模式。
尤其值得指出的是，这种对理性决策的偏离是系统的，并不因为统计平均而消除，所以人们的总体决策也就会偏离经典现代金融理论的假设。
因而，正确地认识人的行为模式成了理解一切经济学和金融学的出发点。
作为一个新的研究范式，行为金融理论（Behaviour Finance）应运而生。
在最近的二十年中，行为金融理论迅速崛起，对新古典金融理论提出了强有力的挑战。
行为金融理论是第一个较为系统地对有效市场假说提出挑战并能够有效地解释证券市场价格异常现象的金融理论。
行为金融理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对证券价格变化的影响。
心理学的研究已经证实，人类的一些行为特性具有相当的稳定性。
人类的心理决策特征是在长期演化过程中逐渐形成的，并且在较长时间内都不会有明显的变异。
应当说，行为金融理论已经成为金融理论领域最为鼓舞人心的研究课题之一，行为金融理论的引入为金融市场的决策研究、为金融资产的定价机制以及投资管理开拓了新视野，提供了新方法。
行为金融学笔记
行为金融学笔记行为金融学是金融学和心理学相结合的学科，它研究人们在金融决策中的行为和心理过程。
本文将介绍行为金融学的基本概念、主要理论模型以及在实践中的应用。
一、基本概念行为金融学的是人们在金融决策中的心理和行为过程，它认为人们的决策并不总是理性的，而是受到多种心理因素的影响。
这些心理因素包括认知偏差、情感、社会压力等。
行为金融学认为，这些心理因素会影响人们的判断和决策，从而影响金融市场的价格和交易量。
二、主要理论模型1、前景理论前景理论是行为金融学中最著名的理论之一，它是由Kahneman和Tversky提出的。
前景理论认为，人们在决策时会将问题分解成不同的阶段，每个阶段都有不同的价值函数。
价值函数描述了人们对于收益和损失的感受，它比传统的期望值理论更加准确地描述了人们的决策行为。
2、过度反应与反应不足过度反应是指人们在面对好消息或坏消息时，会做出过度的反应，导致市场价格偏离其基础价值。
反应不足则是指人们在面对坏消息时，会做出不足的反应，导致市场价格未能及时调整。
行为金融学认为，过度反应和反应不足是人们在金融决策中常见的心理现象。
3、羊群效应羊群效应是指人们在投资决策中会受到其他人的影响，跟随大众的行为。
当市场出现恐慌或狂热时，人们往往会跟随大众卖出或买入，导致市场价格偏离其基础价值。
行为金融学认为，羊群效应是导致市场波动的重要因素之一。
三、在实践中的应用行为金融学在实践中有广泛的应用，例如在投资策略、风险管理、市场监管等方面。
以下是几个例子：1、投资策略：行为金融学认为，投资者在决策时会受到心理因素的影响，因此可以采取一些策略来避免这些影响。
例如，通过反向投资策略（购买被低估的股票，卖出被高估的股票）来利用市场上的过度反应和反应不足。
还可以通过动量投资策略（跟随市场趋势）来利用市场上的羊群效应。
2、风险管理：行为金融学认为，人们在面对风险时可能会做出非理性的决策，导致风险增加。
因此，在风险管理方面，需要人们的心理过程，采取相应的措施来降低风险。
金融学原理_彭兴韵_课后答案[1-24章]
![金融学原理_彭兴韵_课后答案[1-24章]](https://img.taocdn.com/s3/m/11fa4014af45b307e87197c2.png)
《金融学》复习思考题一、名词解释1.货币的流动性结构：流动性高的货币和流动性低的货币之间的比率2.直接融资：货币资金需求方通过金融市场与货币资金供给方直接发生信用关系3.货币时间价值：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。
货币的价值会随着时间的推移而增长4.年金:一系列均等的现金流或付款称为年金。
最现实的例子包括：零存整取、均等偿付的住宅抵押贷款、养老保险金、住房公积金5.系统性风险:一个经济体系中所有的资产都面临的风险, 不可通过投资组合来分散6.财务杠杆:通过债务融资，在资产收益率一定的情况下，会增加权益性融资的回报率。
7.表外业务：是指不在银行资产负债表中所反映的、但会影响银行所能取得的利润的营业收入和利润的业务。
分为广义的表外业务和狭义的表外业务。
8.缺口：是利率敏感型资产与利率敏感型负债之间的差额。
9.贷款五级分类法：把贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类称为不良贷款。
10.可转换公司债券：可转换公司债券是可以按照一定的条件和比例、在一定的时间内转换成该公司普通股的债券。
11.市盈率：市盈率是指股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率。
12.市场过度反应：是指某一事件引起股票价格剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。
13.回购：债券一方以协议价格在双方约定的日期向另一方卖出债券，同时约定在未来的某一天按约定价格从后者那里买回这些债券的协议。
14.贴现：票据的持有人在需要资金时，将其持有的未到期票据转让给银行，银行扣除利息后将余款支付给持票人的票据行为。
15.汇率：一种货币换成另一种货币的比价关系，即以一国货币表示另一国货币的价格16.直接标价法：以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示两种货币之间的汇率。
17.期权：事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。
现代经济学十大主流理论及基本观点
现代经济学十大主流理论及基本观点经济学派，是为研究经济学的方便对具有相似学术主张和政策主张的一系列经济学说和经济学家进行的归总。
主流经济学是指一定时期和地理范围内，在各种相互竞争的经济学说中居于主导和支配地位的某种理论或学说。
其主导地位或者表现为它在经济学术界得到大多数经济学家认可和赞同，或者是作为官方做出经济决策和制定经济政策的理论基石，或者二者兼而有之。
目前最为活跃的经济学派是新自由主义学派和凯恩斯学派，二者对政府干预的看法截然相反。
而国内比较流行的奥地利学派，并不处于现代主流经济学的位置。
当前，现代经济学的十大主流学派如下：一、新古典综合派（美国凯恩斯主义）1．理论背景新古典综合派是凯恩斯主义与新古典经济学由对立转向共存和相互融合形成的学派。
新古典综合派的代表人物是萨缪尔森，在其著作《经济学》中把自己的理论体系命名为“新古典综合”，意在把以马歇尔为代表的新古典经济学与凯恩斯经济理论综合在一起，组成一个集凯恩斯宏观经济学和马歇尔微观经济学之大成的理论体系。
2．基本观点（1）“混合经济”的理论模型：“混合经济”在实质上就是国家干预的、以私人经济为基础的市场经济。
“混合经济”的特点就是以市场经济为主，通过价格机制来调节社会的生产、交换、分配和消费。
（2）经济增长理论：新古典综合派通过建立宏观生产函数，指出可以通过调整资本数量和资本产出比率，使经济实现稳定增长。
（3）经济周期理论：新古典综合派的经济周期理论是“乘数－加速数”理论模型。
该模型是新古典综合派用动态过程分析方法建立起来解释资本主义经济周期波动的一个重要理论模型。
⑷通货膨胀和失业理论：新古典综合派为了解释通货膨胀与失业并存的经济现象，将菲利普斯曲线纳入其基本理论框架中。
根据菲利普斯曲线，通胀与失业之间存在此消彼长的关系。
二、新剑桥学派(英国凯恩斯主义)1．理论背景新剑桥学派是当代凯恩斯主义的一个重要分支，主要代表人物有琼·罗宾逊、卡尔多、斯拉法、帕西内蒂、约翰·伊特维尔等人。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释证券投资市场一直以来都是一个备受关注的领域，投资者们不断地寻找能够取得高收益的机会。
市场中也出现了一些异象，这些现象可能会对市场产生一定的影响，甚至引发一些不稳定因素。
在金融学领域中，这些异象可以得到解释，也能够提供对未来的前景行为进行预测。
证券投资市场中的一些异象第一，市场泡沫现象。
泡沫是指市场中某些资产价格远远超过它们的真实价值的情况。
这种情况常常出现在股票、房地产等市场中，投资者会相信市场价格会不断上涨，因此愿意愿意购买高价资产。
当泡沫破裂时，价格将会出现大幅度的下跌，造成投资者的损失。
市场泡沫的形成往往与市场热度、投资者情绪、市场消息等因素有关。
第二，市场过度反应。
市场中的过度反应往往指的是市场对某一事件或消息做出的过度反应，导致市场价格的急剧波动。
这种现象常常出现在公司业绩公布、政策变化等重大事件中。
投资者会对这些事件做出反应，如果市场过度反应的话，就会导致价格的剧烈波动。
过度反应可以带来投资机会，但也可能造成市场不稳定。
投资者情绪影响。
投资者情绪是指投资者参与市场交易时，受到情绪因素的影响而做出的投资决策。
投资者情绪可能受到市场消息、他人观点、个人经验等多方面因素的影响。
在市场中，投资者情绪可能会导致价格的剧烈波动，甚至引发市场恐慌。
投资者情绪影响可能会对市场产生一定的不利影响。
金融学对这些异象的解释金融学领域对市场中的异象有着深入的研究，并提出了一些解释和理论。
行为金融学是一个对市场异象有着深入研究的分支，它主要关注投资者的决策行为和市场的非理性行为。
行为金融学认为市场泡沫的形成与投资者的非理性行为有关。
在市场中，投资者常常会因为跟风、过度乐观等而忽视资产的真实价值，这种非理性行为往往导致了泡沫的形成。
行为金融学认为投资者的非理性行为是市场泡沫形成的根本原因，因此需要引起投资者的重视。
行为金融学认为市场的过度反应是由投资者的心理偏差导致的。
行为金融学-四大理论
⾏为⾦融学-四⼤理论很早以前，许多研究者就认为⼼理因素在决定市场⾏为的时候扮演了重要的⾓⾊。
⾏为⾦融学的研究最早可以追溯到20世纪5O年代。
1951年，Oregon⼤学商学院教授0．K．Burrell发表了⼀篇的⽂章，在这⽂章中，作者认为⾦融理论的正确性要⽤实验结果来验证,标志着⾏为⾦融学的诞⽣。
但是⾏为⾦融学并没有引起研究者的注意。
直到2O世纪90年代后期，⼈们才开始对这⼀领域逐渐产⽣了兴趣。
这⼀时期⼈们对⾏为⾦融学研究重新产⽣兴趣主要有两个⽅⾯的原因：⾸先．⾦融市场出现了越来越多的异象，如阿莱悖论、⽇历效应、股权溢价之谜和期权微笑等都⽆法⽤传统的⾦融理论很好地解释；其次，由于普林斯顿⼤学的 Daniel Kahneman教授（获得2002年诺贝尔经济学奖）和斯坦福⼤学的Amos Tversky教授于1979年提出的期望理论以其更加接近现实的假设，动摇了传统⾦融学所依赖的主观预期效⽤理论。
⾏为⾦融学的主要理论：⼀、期望理论的基本内容这个理论的表述为：⼈们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。
⼀般⽽⾔，当盈利额与亏损额相同的情况下，⼈们在亏损状态时会变得更为沮丧，⽽当盈利时却没有那么快乐。
当个体在看到等量损失时的沮丧程度会⽐同等获利情况下的⾼兴程度强烈得多。
研究还发现：投资者在亏损⼀美元时的痛苦的强烈程度是在获利⼀美元时⾼兴程度的两倍。
他们也发现个体对相同情境的不同反应取决于他⽬前是赢利还是亏损状况。
具体来说，某只股票现在是20元，⼀位投资者是22 元买⼊的，⽽另⼀位投资者是18元买⼊的，当股价产⽣变化时，这两位投资者的反应是极为不同的。
当股价上涨时，18元买⼊的投资者会坚定地持有，因为对于他来说，只是利润的扩⼤化；⽽对于22元的投资者来说，只是意味着亏损的减少，其坚定持有的信⼼不强。
由于厌恶亏损，他极有可能在解套之时卖出股票；⽽当股价下跌之时，两者的反应恰好相反。
18元买⼊的投资者会急于兑现利润，因为他害怕利润会化为乌有，同时，由于厌恶亏损可能发⽣，会极早获利了结。
经济学中的行为与心理学
经济学中的行为与心理学经济学作为一门社会科学，研究经济活动中的资源分配、决策制定以及市场运作等方面的规律。
然而，经济学的发展却早已超越了仅仅关注经济行为本身的范畴，开始逐渐融入了行为科学，其中心理学作为行为科学的一分支，对于经济学的发展和应用产生了重要影响。
本文将从行为经济学、行为金融学以及行为与市场运作等方面分析经济学中的行为与心理学的关系。
一、行为经济学行为经济学将经济学与心理学结合，研究人们在经济决策中的行为模式和决策规律。
传统的经济学理论假设人们是理性决策者，以最大化效用为目标进行决策。
然而，行为经济学发现人们在面对选择时，常常受到各种心理因素的影响，导致决策结果偏离理性预期。
行为经济学通过实证研究发现了许多与传统经济学相悖的现象，如心理账户效应和损失厌恶等。
心理账户效应认为人们会将资金划分为不同的账户进行管理，从而影响他们的消费决策；而损失厌恶则表明人们对于损失的敏感程度高于同等金额的收益，使得风险决策出现偏差。
二、行为金融学行为金融学是行为经济学在金融领域的应用，主要研究人们在金融市场中的投资决策和行为模式。
传统金融学假设投资者是理性的，能够全面理解市场信息并做出最优决策。
然而，行为金融学的研究发现，投资者在面对市场波动和信息不对称时，常常表现出非理性的行为。
行为金融学中的代表性理论包括“影响投资者理论”和“市场过度反应理论”。
影响投资者理论认为人们的投资决策容易受到周围环境和媒体信息的影响，导致市场出现非理性的行为；而市场过度反应理论则认为市场往往会对信息过度反应，形成对市场波动的过度反应。
三、行为与市场运作除了行为经济学和行为金融学，行为与市场运作也是经济学中行为与心理学的研究领域之一。
市场运作涉及到买卖双方的决策和互动，而买卖双方的决策行为往往受到心理因素的影响。
行为与市场运作研究中的一个重要概念是市场心理学。
市场心理学关注人们在市场中的情绪、信念和态度等方面的影响，认为这些心理因素会影响市场的供需关系和价格波动。
我国股市的过度反应现象及形成机理
２实证分析我国股市过度反应现象瞄５１所谓过度反应现象是指投资决策者对一连串利好消息或一连串利空消息反应过度，造成股票价格超涨或超跌，随后再以反转的形式回到其合理的价格上。
当然，一个（或一类）消息也有可能引起反应过度。
值得注意的是，过度反应研究要确定的是投资者发生系统性认知偏差的可能性。
２．１过度反应现象实证文献回顾对过度反应的实证研究一般集中于其在股票市场和期权市场是否存在做实证检验。
对股票市场中过度反应现象的考察可以被分为历史价格对未来的预测力检验和应用事件研究法实证检验两类。
下面分别述之。
２．１．１历史价格对未来的预测力检验ＤｅＢｏｎｄｔ和Ｔｈａｌｅｒｔ”利用芝加哥大学ＣＲＳＰ数据库提供的美国纽约证券交易所的交易数据，对１９２６年１月至１９８２年１２月期间美国股市的过度反应问题进行了系统的研究。
他们将整个样本期间划分为１６个子区间，每个子区间又分成两段，前一段为形成期，后一段为检验期。
他们首先计算形成期每只股票的累积超常回报率，并从高到低排序，以排在前面的３５只和排在后面的３５只分别形成“赢家组合”和“输家组合”。
然后，分别计算在检验期的“赢家组合”和“输家组合”超常回报率。
最后，将１６个子区间检验期的“赢家组合”和“输家组合”的超常回报率分别取平均值，得到两种组合的平均超常回报率，检验平均超常回报率之间的差异，并通过观察这两种组合的回报率是否反转，来判断股市是否存在过度反应现象。
ＤｅＢｏｎｄｔ和Ｔｈａｌｅｒ的检验结果是，在检验期（３年）“输家组合”的平均超常回报率比“赢家组合”的平均超常回报率高约２４．６个百分点，ｔ检验值是２．２。
进一步，如果形成期和检验期分别放宽到５年，效果更显著，超常回报率差高约３１．９个百分点，ｔ检验值是３．２８。
因此他们认为股市存在过度反应现象，并且由于投资ｍ”本节部分内容已作为论文写作过程中的阶段性成果发表在‘浙江金融》，２００３第７期。
篇名是：我国股票市场的中长期回报率过度反应者利用过去的价格信息可以获得预期超常回报率，市场弱式有效性不成立。
行为经济学四大理论
哈喽，诶瑞巴蒂！今天我们给大家普及一些与行为经济学有关的知识。
行为经济学产生了4个重要的理论或者说4个结论：前景理论(或视野理论)(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)、过度反应理论(Overreaction Theory)及过度自信理论(Over confidence Theory)。
1 前景理论很多学者研究风险以及不确定性条件下的决策，提出的模型非常多，其中最常用的被接受的理性选择模型是Von Neumann和Morgenstern(1953)发展的财富预期效用理论。
该理论提供了数学化的公理，是一个标准化的模型(解决了当人们面对风险选择时他们应该怎样行动的问题)，应用起来比较方便。
但是在最近的几十年，该理论遇到了很多问题，它不能解释众多的异象，它的几个基础性的公理被实验数据所违背，这些问题也刺激了其它的一些试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的理论的发展。
前景理论(Prospect Theory)就是其中比较优秀的一个。
前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。
面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？这当然不能简单绝对的回答，因为还要考虑到决策者所处的环境，企业状况等情况，我们先抛开这些条件来研究在只考虑风险本身的时候，人们的心理对决策的影响。
这时候我们会得出很有意思的结论。
卡尼曼的前景理论有两大定律：（1）人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。
（2）人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。
2 后悔理论（遗憾理论）遗憾理论认为个人评估他对未来事件或情形的预期反应。
贝尔(Bell, 1982)将遗憾描述为将一件给定事件的结果或状态与将要选择的状态进行比较所产生的情绪。
例如，当在熟悉和不熟悉品牌之间进行选择时，消费者可能考虑选择不熟悉品牌造成效果不佳时的遗憾要比选择熟悉品牌的遗憾要大，因而，消费者很少选择不熟悉品牌。
32思维模型：过度自信一行为金融学四大研究成果之一
32思维模型：过度自信一行为金融学四大研究成果之一很多年以前，一个六旬老头带着他的５岁孙子去赶集，经过一座独木桥的时候，老头想吓唬一下他的小孙子，于是抱起他，还说要把他扔进河里。
小孙子被吓坏了，使劲挣扎，结果真的挣脱出了爷爷的手掌，掉进河里，湍急的水流把孙子冲走了。
老头原本就觉得自己完全可以抱住孙子，想当年，他可以把１０岁的儿子举好高的，老头就是过度相信自己的掌控能力，高估了自己，才把他的小孙子给害了。
有一位非常有经验的游泳爱好者，从水面上４０多米处的大桥上跳下，结果被淹死。
为什么这么会游泳的人，还会被水淹死呢？就是过度自信，忽视了风险存在。
根据牛顿第三定律，力的作用与反作用大小相等，方向相反；再根据冲量定理，物体速度变化越快，冲量越大。
当一个人跳下大桥至到达水面，这个过程一般会持续数秒甚至数十秒（一般大桥都比较高），速度会很大，由此产生的冲量很大。
水是不可压缩流体，在这个情况下，就相当于跳桥者撞上了一堵墙。
所以，一般情况下，跳桥者都是被拍死的，不是被淹死的，因为如果跳水者不能控制自己的身体，让肚子或者背部着地，巨大的冲击力就会导致内脏破裂而死亡。
都是过度自信惹得祸。
几年前，《卫报》的一名记者采访了卡尼曼。
记者问了这样一个问题：“人们如何让自己的思维更高效？”“如果我有一根魔法棒，我最希望消除掉的是什么呢？”卡尼曼斟酌着自己的话，“过度自信。
”实际上，我们大多数人都遭受着过度自信的影响。
我们自认为比实际上懂得多，几乎每个人都认为自己比一般人聪明、比一般人漂亮、比一般人技艺高超。
在工作中，我们总觉得自己比旁人工作效率高；总觉得自己能力高，创业者总觉得自己的项目是最好的，自己的公司成功概率最高。
投资者总觉得自己选择的股票具备上涨潜力。
这个在认知心理学上叫做过度自信。
1过度自信概念过度自信理论是二十世纪末提出的行为金融学四大研究成果（前景理论、后悔理论、过度反应理论、过度自信理论）之一。
“过度自信”一词源于认知心理学的研究成果，是一种普遍存在的心理现象。
反转策略、过度反应与均值回归
反转策略、过度反应与均值回归张宇，罗利复旦大学经济学院上海200433摘要：De Bondt 和Thaler(1985)提出了股市中存在反转效应并能获得超额收益，这对传统的有效市场理论形成了挑战，从而受到了各国学者的关注，并从不同方面发展了反转策略理论。
本文首先阐述了反转策略的由来和发展，接着从行为金融，有效市场，均值回归三个视角解释动量效应现象，最后回顾了国内学者研究的最新进展，关键词：反转策略过度反应均值回归行为金融有效市场一、反转策略的由来与发展有效市场理论（Efficient Market Hypothesis，EMH）认为证券价格总是可以充分体现可获得信息的变化，信息是证券价格的唯一变量，证券价格等于其内在价值，即未来现金流量经过风险调整后的净现值。
信息的变化会在证券价格上得到及时准确的反映，证券价格会随新的现金流量净现值调整到相应的水平。
有效市场理论同时也认为，在一个风险中性投资者所构成的竞争市场中，证券的基本价值和价格是服从随机游走规律的，因此证券收益率是不可预测的，投资者只能获得市场平均收益。
萨缪尔森(Samuelson，1957)认为，信息是股价变动的主要因素，因为信息是无法预测的，所以股价也是无法预测的。
法玛（Fama,1965）用不同间隔天数价格变化求其自相关性的办法，得出了1958至1962年期间道·琼斯工业股票价格变化的自相关系数接近于零，从而证明股价是随机走动的，不可能对股价走势进行预测。
自有效市场理论提出以来，该理论一直占据着现代金融的统治地位。
但近20年来，有效市场理论在理论和实践检验方面均受到了严重挑战。
De Bondt和Thaler(1985)[1]首先对有效市场理论发起攻击，他们将心理学上的过度反应概念应用到股票市场，认为股市也存在着过度反应现象。
所谓过度反应是指市场存在对一系列好消息或坏消息过分乐观或悲观的心理，过去业绩好的股票（赢家）被投资者过分高估，而过去业绩差的股票（输家）被过分低估。
金融危机下股市的过度反应与市场失灵
金融危机下股市的过度反应与市场失灵2008年，一场全球性金融危机爆发。
这场危机不仅使得许多银行倒闭，企业陷入困境，也令股市遭受重创。
股市的蓝筹股、成长股、泡沫股等多种类型的股票纷纷下跌，投资者的财富被蒸发。
在这样的背景下，一些特定的股票价格却存在明显的过度反应。
本文将探讨股市为何会出现过度反应，并分析市场失灵的原因。
一、过度反应的原因1.市场恐慌情绪的引发金融危机给投资者带来的情绪压力非常大。
投资者开始对未来失去信心，担心市场将进一步恶化。
这种恐慌情绪常常会让投资者做出错误决策。
当一个股票因为企业经营出现一些问题或消息面不好而下跌时，一些投资者往往会跟风抛售，导致股票价格过度下跌。
2.信息不对称在股市交易中，信息不对称是一个很普遍的现象。
一些权贵机构或内幕人士拥有更多的信息，能够提前知道企业经营有风险或者消息面不好等情况。
这些人士可能会利用这些信息进行自我利益最大化行为，比如卖出持有的股票。
这样一来，投资者们在没有获得这些信息的情况下，也会贸然跟风抛售。
3.市场交易机制不合理市场的交易机制也是导致股票过度反应的重要因素之一。
股市交易机制缺少统一的监管规范，存在一定的灰色地带。
一些投机资金或者散户可以操纵市场价格，推高或压低股票价格。
当一个股票出现假消息、市场传言、技术面分析出现重大变化以及投资者对行业行情的解读出现偏差等情况，市场的交易机制就容易失灵，使股市价格出现明显的过度反应。
二、市场失灵的原因1.市场流动性不足市场的流动性不足，指的是市场中可以买卖的股票量和交易频率的低下，这会导致市场交易价格的不稳定性，从而引发市场失灵。
如果市场交易量相对较低，当出现股票价格下跌时，投资者们很难及时买入，从而使得股票价格出现过度反应。
2.信息不透明市场的信息不透明，意味着投资者难以获取完整、准确的信息。
在信息不透明的市场环境中，股价的变动，往往是由一些局部的或片面的信息引发的。
而这些信息很可能是不可靠的或者不完整的。
行为金融作业
行为金融学证券市场上的异象—过度过度和反应不足摘要实证研究发现，在短期内，机构投资者对信息的反应相对理性，而个体投资者更为强烈的反应过度将整个市场推向过度反应的非理性状态；在中长期内，个人投资者逐渐走向理性，而机构投资者由于对新信息存在一个反馈调整的渐近过程，在其主导下，市场整体表现出反应不足。
一、过度反应和反应不足的现象在对新信息的加工过程中投资者一般会产生两种态度：过度反应和反应不足。
过度反应指的是投资者对信息的理解和反应上会出现非理性的偏差，从而产生对新信息的衡量过重、行为过激的现象。
过度反应在证券投资中的典型表现是在面对利好消息时，投资者过分买入该利好股票，从而造成股价上涨过度；面对利空消息时，大量抛空该利空股票而造成多度下跌。
而反应不足指的是投资者对新信息的另一种表现形式。
它是指人们一般存在着惰性或者固执的坚持自己的观点，不愿意去改变，因此面对新信息的时候往往会反应不足。
具体表现为投资者往往过分看重过去的现象和信息，对目前的信息和现象有点儿迟钝，过分看重之前的表现和成果，相信自己对未来的判断，从而对新信息反应不足。
市场上的信息所带来的反应可能是短期的，也可能是长期的；可能是渐进的，也可能是突变的。
有的情况下，只有当一种反应被修正后我们才可以断定它是过度反应还是反应不足。
利空消息和利好消息的效果不同，但同样都可以作为形式反转的信号。
则可以根据消息的利空或利好以及修正的速度将两种反应分为以下类别：反应不足与反应过度的类型：二、过度反应和反应不足的原因造成市场过度反应和反应不足的现象的根本原因是信息的不对称。
由于中小投资者对市场的信息缺乏真正的了解，只是盲目的根据自己的感觉与判断来决定自己的投资策略。
信息可以分为公开信息和私人信息。
人们接收到信息时对其会有不同的认知能力。
首先，人们在处理信息系过程中有时候往往会忽略一部分信息，简化一些内容；第二，过度使用某些信息以避免寻找更多的信息；第三，通常人们会去选择令自己满意的信息，而不是寻找更有利于自己的信息。
《金融理论前沿课题》常见考点解析
《金融理论前沿课题》常见考点解析第一篇：《金融理论前沿课题》常见考点解析《金融理论前沿课题》常见考点解析（3）根据《金融理论前沿课题》的历年考题及课程教学大纲和教学实施细则，整理出该课程的常见考点若干，并根据考点分布将其划分为四次以作详细解析。
在该解析中，主要包含考点扫描、真题链接、考点解析和考点拓展等四部分核心内容，目的在于通过分析常见、典型的知识点，增加复习的针对性、提高学习的有效性。
并请注意，真题链接中均标出了考题出现的时间。
本次解析（3）重点讲解两个典型考点范围（考点6和考点7）。
典型考点6：资本监管（一）考点扫描：银行资本的功能与一般公司企业的资本功能并没有特殊的区别。
但由于银行的特殊性，对银行资本的监管有着特别重要的意义。
大家都认为要对银行的资本进行监管，但对是否应当提高银行持有的资本数量却有不同的观点。
至于为何要对银行进行资本监管，大致有这样一些理论：资本监管与系统性风险、存款保险和资本标准、资本监管与存款代理人的理论、资本监管与监管者的能力理论等。
（二）真题链接：[1]（2005-7、2006-7、2007-1）名词解释：监管资本套利行为[2]（2003-7）名词解释：监管资本 [3] 名词解释：核心资本[4]（2005-1、2007-7）为什么要对银行进行监管？[5]（2006-1、2007-1）分别说明什么是监管资本、经济资本和最佳资本。
[6]（2007-7、2004-7）什么是监管资本套利行为？监管资本套利的主要方法有哪些? [7]（2004-1）材料分析题之材料2：美国联邦储备委员会认为，对于规模最大和业务较复杂的银行来说，1988年资本标准的缺陷造成大量监管资本的套利机会，这使得规范的以风险为基础的资本比率的实际意义越来越值得怀疑。
请解释什么是监管资本套利行为?新资本协议是如何避免这一行为的? [8]（2006-1）简述1988年的《巴赛尔协议》存在的问题。
[9]（2004-1）试论述《新资本协议》的主要内容，试分析该协议在我国的实施前景。
行为金融学课件1导论
行为金融的起源与发展
1978年，查里斯· P· 金德尔伯格在其首版的 金融危机史中对历史上个体行为引发的金融 危机进行了系统而深刻的总结研究。 在经济学领域，马歇尔、凯恩斯等经济学家 均十分重视经济与市场运动中心理行为因素 的作用，凯恩斯曾认为市场价值在某种程度 上由群众心理决定。然而，这些仅限于描述 性的思考。
行为金融的起源与发展
二、将心理学引入金融学研究 将心理学与金融学研究进行科学结合的早期工作来自于Burrell， 1951年其发表了“Possibility of an Experimental Approach to Investment Studies.”。在该文中Burrell提出 了用实验方法进行投资研究的可能性。 其后，1967年，Bauman发表了“Scientific Investment Analysis：Science or Fiction？”。.Burrell和Bauman共 同提出开辟新的将定量投资模型与行为研究方法相结合的金融 研究领域。
疯狂的榨菜
公司2007年到2009年的主营收入甚至呈下降 趋势，分别为4.35亿元、4.17亿元、4.33亿元 2010年11月登陆中小板，发行市盈率：53.81 倍 公司计划募资2.4亿元，实际募资5.6亿元，超 募3.2亿元。 上市首日：暴涨191.6%，盘中三次警示性停 牌 上市后两日：无量跌停
金融学与行为金融理论
真实世界 个体的有限理性 个体偏好差异 异象：股票价格泡沫 1月效应 过度反应
价格对基础价值的长期偏离
股票价格长期偏离基础价值的市场异象，使得股票价格只随基础价值变 化而变化的观点受到挑战。
1200 1000 800 600 400 200 0
股市中过度反应与反应不足研究综述
股市中过度反应与反应不足研究综述股市中过度反应与反应不足研究综述引言：股市作为一种非常复杂的金融市场，经常受到各种信息因素的影响。
投资者在进行交易决策时，往往会受到市场情绪和预期的影响，导致股票价格出现过度反应或反应不足的情况。
本文将综述股市中过度反应与反应不足的研究成果，分析其中的原因和影响，并展望未来的研究方向。
一、过度反应：过度反应是指投资者对市场信息做出的反应过度，导致股票价格出现了超过其真实价值的波动。
过度反应的原因主要包括市场情绪、信息传递以及投资者行为等。
1. 市场情绪：市场情绪是指投资者对于市场未来走势的预期和感受。
股市情绪一般包括乐观情绪和悲观情绪两种。
当市场处于乐观情绪时，投资者往往过度乐观，导致股票价格的上涨超过其真实价值；而当市场处于悲观情绪时，投资者则过度悲观，使股票价格低于其真实价值。
过度反应的市场情绪可导致市场的大幅波动。
2. 信息传递：信息传递是指市场中信息从信息源传递到投资者之间的过程。
信息的不对称性和传递延迟会导致投资者对信息的过度反应。
当信息传递延迟时，投资者在接收到信息后会立即作出交易决策，导致股票价格出现过度反应。
此外，信息的不对称性也可能使投资者在面对同样的信息时作出不同的决策，进而导致市场的过度反应。
3. 投资者行为：投资者行为是影响股市过度反应的重要因素。
过度自信和信息过载是导致投资者过度反应的主要原因之一。
投资者过度自信时，会过度估计自己的决策能力，导致对市场信息的过度反应。
信息过载则是指投资者所接收到的信息量过大，无法有效加以利用，从而导致其对信息的过度反应。
二、反应不足：反应不足是指投资者对市场信息做出的反应不足，导致股票价格未能充分反映其真实价值。
反应不足的原因主要包括市场效率、信息滞后和投资者行为等。
1. 市场效率：市场效率是指市场价格能否快速反映所有相关信息的能力。
当市场存在信息不对称或投资者无法有效获取信息时，市场效率可能较低，导致投资者的反应不足。
金融过度发展：理论与实证
总结词
金融过度发展对经济增长的影响具有复 杂性，既有正面效应也有负面效应。
VS
详细描述
金融过度发展可能通过提高资本配置效率 和风险管理水平等途径促进经济增长，但 也可能导致金融体系不稳定、资产泡沫等 问题，从而对经济增长产生负面影响。
金融过度发展与金融危机的关系
总结词
金融过度发展是金融危机的重要前兆之一，但并不是唯一的因素。
对金融机构进行全面、透明和规范的监管，包括 资本充足率、风险管理、治理结构等方面，确保 金融机构的稳健运营。
强化对金融创新的监管
随着金融市场的快速发展，金融创新不断涌现， 需要加强对创新产品的监管，防范潜在的风险。
3
加强对跨境金融活动的监管
随着全球化的发展，跨境金融活动日益频繁，需 要加强国际合作，共同监管跨境金融活动。
详细描述
金融过度发展可能导致资产泡沫、信贷膨胀等问题，从而增加金融体系的不稳定性，最终可能导致金 融危机爆发。然而，金融危机还可能受到其他因素的影响，如宏观经济政策、国际经济环境等。
金融过度发展与其他社会经济变量的关系
总结词
金融过度发展与社会经济变量之间存在复杂 的关系，可能相互影响、相互促进。
详细描述
05
结论与展望
研究结论
金融过度发展的定义
金融过度发展指的是金融市场、金融 机构和金融产品的发展速度超过了实 体经济的需求，导致资源错配、金融 风险积累和经济增长放缓的现象。
金融过度发展的原因
金融过度发展的原因主要包括金融创 新、宽松货币政策、资本逐利性、金 融监管不足等因素。这些因素共同作 用，使得金融市场成为资金的主要聚 集地，而实体经济则相对萎缩。
金融市场的发展现状
金融市场的全球化和一体化
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
来自百度百科
金融学的四大研究成果之二：过度反应理论过度反应理论(Overreaction Theory)
金融学的四大研究成果,即过度反应理论(Overreaction Theory)、前景理论(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)及过度自信理论(Overconfidence Theory)。
什么是过度反应理论
过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象，人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。
过度反应理论的非理性因素
经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。
他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。
证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。
投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。
过度反应理论的主要内容
耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一领域的专家。
他在2000年3月出版了《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书，将当时一路涨升的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。
一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又经过近两年的下跌，最低跌至1100多点。
互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。
为什么人们总会重犯同样的错误呢？Robert ShiUer认为：人类的非理性因素在其中起着主要作用，而历史教训并不足以让人们变得理性起来，非理性是人类根深蒂固的局限性。
Shiller教授曾在一个研究中发现：当日本股市见顶时，只有14％的人认为股市会暴跌，但当股市暴跌以后，有32％的投资者认为股市还会暴跌。
投资者通常是对于最近的经验考虑过多，并从中推导出最近的趋势，而很少考虑其与长期平均数的偏离程度。
换句话说：市场总是会出现过度反应。
Richard Thaler和Werner De Bondt在1985年的一个研究中发现，投资者对于受损失
的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观，他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。
当牛市(bull market)来临时，股价会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市(bearmarket)来临时，股价会不断下跌，也会跌到大家无法接受的程度。
除了从众心理(herd mentality)在其中起作用外，还有人类非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。
当市场持续上涨时，投资者倾向于越来越乐观。
因为实际操作产生了盈利，这种成功的投资行为会增强其乐观的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对利空消息麻木。
这种情绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，形成一种相互加强效应：当市场持续下跌时，情况刚好相反，投资者会越来越悲观。
因为实际操作产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样也造成了选择性认知偏差，即投资者会对利空消息过于敏感，而对利好消息麻木。
因而，市场也就形成了所谓的过度反应现象。