降息预其对股市影响分析

降息预其对股市影响分析

摘要日前中国人民银行货币政策委员会召开了今年第四季度例会与今年前几次例会提出要保持人民币利率稳定略有不同的是这次例会提的是要保持人民币利率“基本稳定”并“协调好本外币利率政策”今年以来美国连续10次降息全球资金利率已持续下跌国内近期债券市场利率与货币市场利率也持续走低加上国内经济依然持续低速明年经济形势更不乐观本文作者判断年底前官方有可能再次降低人民币存贷款利率以阻止经济继续回落如再次降息将对金融市场结构与收益率和居民金融资产结构产生较大的影响使国有股减持暂停所引发的股市反弹注入新的动力并对整个股价水平有向上提升的作用；对上市公司的融资行为也可能产生较大影响投资者应密切注意有关动向提前研究有关投资策略

利于改善宏观环境

从总体上讲在目前情况下笔者认为继续降低利率对刺激企业投资和居民消费可能都不会马上产生明显的效果但是不管效果怎么样投资与消费对利率的弹性是客观存在的降息对刺激投资与消费的作用是不容臵疑的另外降息也有利于抑制人民币升值对我国出口的不利影响因此毫无疑问降息肯定会对整个经济产生一定的积极作用从而有利于改善股市的宏观经济环境同时降息也必然对整个金融市场结构与居民金融资产结构产生重大影响

将导致国债价升

降息对部分国债品种的价格上涨具有推动作用在人民币利率下调的情况下现已经发行在外的国债利率显得相对较高与银行存款的利息收入相比国债对投资者的吸引力是显而易见的因此降低利率对国债市场特别是对长期国债的供求关系具有较大的影响在较低的利率水平下预计未来国债市场长期债券的发行将会逐步减少短期国债将成为财政部国债发行的主流因此债券市场包括国债与企业债特别是固定利率相

对较高供给又少的长期品种值得投资者关注当然由于前期股票市场的低迷许多机构投资者包括基金在内已经逐步介入其中国债价格在一定程度上已经反映了机构对利率降低的预期但笔者认为投资者如现在提前介入应仍有投资机会

能减轻公司财务负担

降息能够直接减轻企业财务负担降低融资成本从而有利于上市公公司降低融资成本从而有利于上市公司改善业绩提高上市公司的投资价值降低市盈率从行业和板块上讲降息对那些对财务杠杆依赖较大、债务融资规模较大的项目和企业如房地产行业、公路水电等投资规模较大的基础设施和前期投入较大的科技项目将会带来较多的好处如附表测算假设存款下调0．25％贷款下调0．85％企业存款利率收入减少和贷款利息支出减少二者相抵A股上市公司共约降低费用44．51亿元若存款下调0．5％贷款下调0．5个百分点则A 股上市公司总计降低费用约为17．48亿元从整体上看减息对A股市场的上市公司降低财务费用方面的影响不大但综合类

上市公司和房地产类上市公司受益却比较大降息对这两类上市公司的净利润的最大影响超过了10％此外降息给机械行业交通运输设备制造行业、化工、商业以及农业等行业的上市公司带来的好处也比较明显另一方面由于利率下降降息、将毫无疑问会在一定程度上刺激居民对住房和汽车的信贷消费从而进一步改善房地产类和汽车行业上市公司的经营业绩而信息产业上市公司由于货币资金充足以往利息收入较多降息对这些上市公司反而不利同样如前所述这次降息可能贷款利率下降的幅度要大一些存贷款利差因此缩小将对银行类上市公司直接产生不利影响因此可以预期降息将可能导致投资者对房地产行业的个股产生短期的追捧投资者可以对上市公司的资产负债情况和财务结构进行分析对上述有关行业和那些资产负债率比较高的上市公司要多加关注

利于提升股价水平

由于近几个月来深沪两市持续暴跌严重打击了投资者的信心但是另一方面根据统计9月末我国城乡居民储蓄存

款余额达7．1万亿增长12．7％增幅比去年同期高出6．2％新增存款达6948亿元比去年同期多增3060亿元这表明场外资金十分充裕而由于我国投资渠道仍然十分单一存款利率降低意味着投资者的无风险收益率下降投资者对证券市场的投资热情将必然提高降息必然有利于刺激银行储蓄资金分流入市投资的欲望另一方面货币市场利率下降也意味着投资者的融资成本下降证券公司和基金公司等机构投资者在货币市场融资进入证券市场投资的风险减少积极性提高由于经过近几个月的持续暴跌深沪两市下跌幅度都已超过了30％两市股价已经处在较低的水平加上1999年以来世界各主要国家纷纷降息而我国却始终保持利率稳定如果这次官方如期降息对投资者心态的影响将比前几次降息所产生的影响将更大一些使现行国有股减持政策暂停执行所引发的股市反弹注入新的动力使之在空间上和时间上都能得到一定的延续

另一方面做为决定证券价格和证券投资决策的基本依据之一利率与股价的负相关关系决定了降息必然对股票市场整个价位和市盈率水平有向上提升的作用使股价整体下跌空间缩小以目前的股价指数市场受消息刺激可能上涨10％～20％左右上证指数有望恢复到1800点~1920点左右的水平

对B股好处超过A股

毫无疑问鉴于美联储再次降息国内外汇存款利率也大幅度降低国内1年期美元存款利率这次又下降了0．75个百分点降到了1．25％另一方面自6月1日开放B股市场给境内投资者以来B股已经下跌了35％以上就深沪B股市场目前市盈率而言仅23．98倍及37．52倍且上证B指已在160点左在的平台运行了3个月底部特征较为明显因此进一步降低外汇存款利率将极可能引起B股市场的反弹上涨另外由于B 股市场上市的公司规模普遍较大人民币利率降低对B股整体市场的影响明显大于A股数据显示假设存款下调0．25％贷款下调0．85％B股上市公司累计降低利息负担6亿元以上相对全部B股上市公司的净利润而言其影响比例最大可达7．8％以上远高于降息对A股市场4．64％的最大影响由此可见降息对B股上市公司的好处并且对B股市场的影响将要超过A股

影响公司融资行为

近几个月股市的持续暴跌严重影响了上市公司和拟上市公司在一级市场的融资计划推迟发行上市而仍在排队的企业对证监会和投资者都构成了巨大的压力时间已近年末核准过的项目如果年内不能发行出去发行公司则必须面临重新审计报表等具体事务在这种情况下降息既有利于二级市场反弹改善一下投资者对新股发行的心态也有利于企业根据二级市场股价情况与人民币利率降低幅度调整和实现其融资计划如上市公司可因此充分比较股票融资与债务融资的成本把原计划股票融资的压力向银行融资转移分散一下股市面临的压力特别是上市公司此时可选择发行债券或可转换债券的方式实现低成本融资又增加了证券市场的投资品种有利于中国证券市场的发展而证券

公司也可据此向上市公司或其他客户提出新的融资建议设计新的融资方案帮助客户和公司实现双赢