创业板市场的基本法律问题研究
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２ １ ００
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第一卷
创业板市场 的基本法律 问题研究
刘 倩
（ 华中师范大学政法学 院 湖 北武汉
摘
４ ０７ ） ３０ ９
要 ：２０ 年 １ ０９ Ｏ月 ２ ３日，我国正式推出创业板市场 。这是我国政府在完善资本 市场方面的新举措 ，其重要意义不
言而喻 。然而 ，我们 也应 当认识到，创业板市场作用的发挥与相关法 律的制定和完善是 分不开的 。在对创业板市场进行具体 的法律规制之前，有必要对相关 的基本法律问题予 以明晰 ， 这不但有助于指导创业板市场的立法＿ ，也有助于创业 板市场 Ｔ作 明确 自身定位，实现进一步发展。而与创业板市场相关 的基本法律问题主要有三个：创业板市场的现实立法价值、法 律地位 以及基本法律原则。
部监督无疑会对 公司建立完善的、科学管理机制形成压力 。 ３ 形成多层 次结构的资本市场 ， ． 满足投 资者 的不 同需求 创业板 市场是完善的资本市场不可缺少的…部分 。 创业 板 的设立改变了资本市场只有主板和 中小板的格局， 将资本 市场加 以细分，形成多层次结构，每一层次对应于不 同规模 的企业和不同程度 的融资风险。通过 这种方式 ， 同的企业 不 可 以根据 自身不 同的情况选择进入不 同资本市场获得融资 ， 这 大大提 高 了中小企业和 高新 技术 企业获得资本融 资的机 会 ，也满足 了风 险投 资者不同的投资需求 。 ４ 有助 于培育和健全市场机制 ， ． 促进资本市场长期稳定 健康发展 创 业 板 市 场 为 中 小 企 业 和 高新 技 术 企业 提 供 了新 的融 资 渠 道 ，从而 免除 了其 发 展所 需资 金 之 虞 。而 中小 企 业 ，特 别是科技型、创新型 中小企业是一 国经济发展中最有活力、 最具成长性 的发展群体， 创业板市场的设立适应 了这些企业 发展 的要求 ，在客观上有助于发挥 资本市场的资源配置功 能， 拉动民间投 资， 引导社会 资源 向具有竞争力的新 兴行业 、 创新型企业 集聚 。与此 同时 ， 创业板市场也 为各类风险投 资 和社会资本提供 了风险共担、利 益共享 的进入和退 出机制 ， 这有助于促进创业投资 良性循环 ， 逐步 强化 以市场为导向的 资源配置、价格发现和资本约束机制 ， 提高 资本市场 的运行 效 率 和 竞争 力 。
一
、
创业板市场 的现实立法价值
相较主板市场而言 ，创业板市场具有 自身的独特定位。 它不仅能为创业 型企业提供更为有力 的融资支持， 而且它对 于高科技产业的发展 、 经济结构的调整以及 资本市场的完善 均 发 挥 着 十 分 重 要 的作 用 。 ［］ ２ 因此 ，通 过 立 法 承 认 并 发挥 其应有价值，个 中意义不言而 喻。概而言之 ，创业板市场主 要有 以下四方面 的现实立法价值 。 １ 为高新技术企业、中小企业融资开拓 融资渠道 ． 资金不足 向来 是企业实现进一步发 展的瓶颈 。通 常而 言，企业获取 资金途径主要有 两条 ：一是向银行贷款 ：二是 通过发行证券融资。 然而 中小企业和高新技术企业因其 自身 实力弱 、资信差 、风险性 高的缘故 ，不但从银行贷款的难度
二 、创业板市场 的法律 地位
创业板市场法律地位包括两个方面 内容： 一是创业板市 场与主板市场关系 ；二是创业板市场与 中小板市场 的关系 。 处理好这两类关系 ，创业板市场 的法律地位也就得 以明晰 。 １创业板市场与主板市场 的关系 ． 在不 同的市场模式中， 创业板 市场与主板市场关系各有 不 同。 但无论在哪种模式的市场 中， 创业板市场均不 可能取 代主板市场 ，二者之间存在着显著 的差异： 首先 ， 它们 的市场定位和服务对象有所 不同。 创业板市 场主要是 为有 发展潜 力的高新技术 公司或中小公司提供融 资途径，而主板市场则主要 是为发展成熟的、具有相 当大规 模、业绩优秀的公司提供融资机会。其 次，二者上市 的条件 有所不 同。主板市场对上市公司在资产规模 、经营期 限、经 营业绩等方面都有比较 高的要求 ； 而创业板市场看重 的是公
关键词：创业板市场 ；立法价值 ；法律地位；法律原则
创业板市场主要是指上市标准低于主板市场 ， 门为成 专 长性的 中小型企业和 高科技企业提 供发行上市场所和融 资 服务， 并为风险资本提供有效 的退 出渠道 的一个新兴股票市 场 。 ［］ 是资本市场的重要组成部 分。我 国创业板市场将 １它 服 务对象定位于成长型和高科技型中小企业， 将拓宽该类 中 小 型 企 业 的 融 资 渠 道 以促 使 其 更加 迅速 健 康 地 成 长 壮 大 作 为 自身 存 在 的最 终 价 值 目标 。
十分之大，而且也很难在资本 市场获得企业发展所需 资金 。
因此， 为中小企业和 高新技术企业提供新的融资渠道势 在必行 ， 设立创业板市场正是实现这一点的有效举措 ： 一方 面， 创业板市场的上市标准要低 于主板市场 ， 这有利 于更多 的中小企业和高新技术企业通过 资本市场进行融 资； 另一方 面， 创业板市场也设置 了比较严格 的市场准入条件 ，以保证 上市公司的质量 ， 保护广大投资者的合法利益 。 如此双管齐 下， 使创业板市场能够真正做到为有发展前景企业提供 资本 支持 ， 帮助其实现规模化 、 提高经营 效益 、 实现跳跃式发展。 ２促 使 企 业 建 立 科 学合 理 的经 营 管 理体 制 ． 创 业 板 市 场 拥 有 一 套完 整 现 代 资 本 市 场 监 管 和风 险 保 障 措 施 ，这 在 客 观 上 逼 迫企 业 迅 速 实 现 规 范 化管 理 和 运 营 。 首先，在股东、交易所、证监会等机构的监管下 ，上市 公司必须依照创业板市场相关规则对 自己严 格要求 ， 不断完 善公司 内部管理经营体制。其次， 创业板市场上市规Ｎ ：常 ｔ ｌ ￣ 强调公司治理结构， 进入创业板市场有利于企业加强 内部控 制建设，健全风险管理体系 ，完善风险控制制度；并且企业 上市之后就成为公众 公司，时刻接受公众 的监督 ， 这有利于 增强企业运作的透明度 。 最后 ， 创业板市场还 实行保荐人 制 度，保荐人会为拟上市公司和上市公司在公司上市、法人治 理等方面提供全面 的支持，并监督其遵 守相关法律，这种外
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第一卷
创业板市场 的基本法律 问题研究
刘 倩
（ 华中师范大学政法学 院 湖 北武汉
摘
４ ０７ ） ３０ ９
要 ：２０ 年 １ ０９ Ｏ月 ２ ３日，我国正式推出创业板市场 。这是我国政府在完善资本 市场方面的新举措 ，其重要意义不
言而喻 。然而 ，我们 也应 当认识到，创业板市场作用的发挥与相关法 律的制定和完善是 分不开的 。在对创业板市场进行具体 的法律规制之前，有必要对相关 的基本法律问题予 以明晰 ， 这不但有助于指导创业板市场的立法＿ ，也有助于创业 板市场 Ｔ作 明确 自身定位，实现进一步发展。而与创业板市场相关 的基本法律问题主要有三个：创业板市场的现实立法价值、法 律地位 以及基本法律原则。
部监督无疑会对 公司建立完善的、科学管理机制形成压力 。 ３ 形成多层 次结构的资本市场 ， ． 满足投 资者 的不 同需求 创业板 市场是完善的资本市场不可缺少的…部分 。 创业 板 的设立改变了资本市场只有主板和 中小板的格局， 将资本 市场加 以细分，形成多层次结构，每一层次对应于不 同规模 的企业和不同程度 的融资风险。通过 这种方式 ， 同的企业 不 可 以根据 自身不 同的情况选择进入不 同资本市场获得融资 ， 这 大大提 高 了中小企业和 高新 技术 企业获得资本融 资的机 会 ，也满足 了风 险投 资者不同的投资需求 。 ４ 有助 于培育和健全市场机制 ， ． 促进资本市场长期稳定 健康发展 创 业 板 市 场 为 中 小 企 业 和 高新 技 术 企业 提 供 了新 的融 资 渠 道 ，从而 免除 了其 发 展所 需资 金 之 虞 。而 中小 企 业 ，特 别是科技型、创新型 中小企业是一 国经济发展中最有活力、 最具成长性 的发展群体， 创业板市场的设立适应 了这些企业 发展 的要求 ，在客观上有助于发挥 资本市场的资源配置功 能， 拉动民间投 资， 引导社会 资源 向具有竞争力的新 兴行业 、 创新型企业 集聚 。与此 同时 ， 创业板市场也 为各类风险投 资 和社会资本提供 了风险共担、利 益共享 的进入和退 出机制 ， 这有助于促进创业投资 良性循环 ， 逐步 强化 以市场为导向的 资源配置、价格发现和资本约束机制 ， 提高 资本市场 的运行 效 率 和 竞争 力 。
一
、
创业板市场 的现实立法价值
相较主板市场而言 ，创业板市场具有 自身的独特定位。 它不仅能为创业 型企业提供更为有力 的融资支持， 而且它对 于高科技产业的发展 、 经济结构的调整以及 资本市场的完善 均 发 挥 着 十 分 重 要 的作 用 。 ［］ ２ 因此 ，通 过 立 法 承 认 并 发挥 其应有价值，个 中意义不言而 喻。概而言之 ，创业板市场主 要有 以下四方面 的现实立法价值 。 １ 为高新技术企业、中小企业融资开拓 融资渠道 ． 资金不足 向来 是企业实现进一步发 展的瓶颈 。通 常而 言，企业获取 资金途径主要有 两条 ：一是向银行贷款 ：二是 通过发行证券融资。 然而 中小企业和高新技术企业因其 自身 实力弱 、资信差 、风险性 高的缘故 ，不但从银行贷款的难度
二 、创业板市场 的法律 地位
创业板市场法律地位包括两个方面 内容： 一是创业板市 场与主板市场关系 ；二是创业板市场与 中小板市场 的关系 。 处理好这两类关系 ，创业板市场 的法律地位也就得 以明晰 。 １创业板市场与主板市场 的关系 ． 在不 同的市场模式中， 创业板 市场与主板市场关系各有 不 同。 但无论在哪种模式的市场 中， 创业板市场均不 可能取 代主板市场 ，二者之间存在着显著 的差异： 首先 ， 它们 的市场定位和服务对象有所 不同。 创业板市 场主要是 为有 发展潜 力的高新技术 公司或中小公司提供融 资途径，而主板市场则主要 是为发展成熟的、具有相 当大规 模、业绩优秀的公司提供融资机会。其 次，二者上市 的条件 有所不 同。主板市场对上市公司在资产规模 、经营期 限、经 营业绩等方面都有比较 高的要求 ； 而创业板市场看重 的是公
关键词：创业板市场 ；立法价值 ；法律地位；法律原则
创业板市场主要是指上市标准低于主板市场 ， 门为成 专 长性的 中小型企业和 高科技企业提 供发行上市场所和融 资 服务， 并为风险资本提供有效 的退 出渠道 的一个新兴股票市 场 。 ［］ 是资本市场的重要组成部 分。我 国创业板市场将 １它 服 务对象定位于成长型和高科技型中小企业， 将拓宽该类 中 小 型 企 业 的 融 资 渠 道 以促 使 其 更加 迅速 健 康 地 成 长 壮 大 作 为 自身 存 在 的最 终 价 值 目标 。
十分之大，而且也很难在资本 市场获得企业发展所需 资金 。
因此， 为中小企业和 高新技术企业提供新的融资渠道势 在必行 ， 设立创业板市场正是实现这一点的有效举措 ： 一方 面， 创业板市场的上市标准要低 于主板市场 ， 这有利 于更多 的中小企业和高新技术企业通过 资本市场进行融 资； 另一方 面， 创业板市场也设置 了比较严格 的市场准入条件 ，以保证 上市公司的质量 ， 保护广大投资者的合法利益 。 如此双管齐 下， 使创业板市场能够真正做到为有发展前景企业提供 资本 支持 ， 帮助其实现规模化 、 提高经营 效益 、 实现跳跃式发展。 ２促 使 企 业 建 立 科 学合 理 的经 营 管 理体 制 ． 创 业 板 市 场 拥 有 一 套完 整 现 代 资 本 市 场 监 管 和风 险 保 障 措 施 ，这 在 客 观 上 逼 迫企 业 迅 速 实 现 规 范 化管 理 和 运 营 。 首先，在股东、交易所、证监会等机构的监管下 ，上市 公司必须依照创业板市场相关规则对 自己严 格要求 ， 不断完 善公司 内部管理经营体制。其次， 创业板市场上市规Ｎ ：常 ｔ ｌ ￣ 强调公司治理结构， 进入创业板市场有利于企业加强 内部控 制建设，健全风险管理体系 ，完善风险控制制度；并且企业 上市之后就成为公众 公司，时刻接受公众 的监督 ， 这有利于 增强企业运作的透明度 。 最后 ， 创业板市场还 实行保荐人 制 度，保荐人会为拟上市公司和上市公司在公司上市、法人治 理等方面提供全面 的支持，并监督其遵 守相关法律，这种外