证券投资学-公司分析
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证券投资学PPT课件第六章公司分析
中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。
证券投资学之公司基本面分析iodn
该指标的计算公式是： 销售净利率＝（净利润／销售收入）×100％ 对于业务比较单一的公司，销售净利率不仅反映了公司整
体的盈利能力，还能反映公司产品的盈利能力， 但是对于多元化公司，由于净利润的来源不单单限于产品
销售，因此销售净利率可能掩盖了公司核心产品的盈利能 力，如果加上内部缺乏客观有效的经济效益核算制度，该 指标很可能对公司盈利能力作出错误的判断。
10
速动比率
速动比率（Quick Ratio）也被称为酸性测试比率(Acid Test Ratio)，是一个更为保守的衡量短期偿债能力的指 标，其计算公式如下：
速动比率
流动资产 存货 流动负债
100%
在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除掉，是因为 ：在流动资产中存货的变现能力最差，存货的估价存在着 成本与当前市价相差悬殊的问题。
有两种常见的方法计算净资产收益率： 全面摊薄净资产收益率＝报告期净利润 / 期末净资产 加权平均净资产收益率＝报告期净利润 / 平均净资产
净资产收益率指标是一个综合性很强的指标，它能够反映 公司过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制 定经营决策具有重要的指导意义，同时，外部投资者也能 够根据该指标判断公司的资产运用效率和盈利能力。从经 济学的角度而言，只要净资产收益率超出了公司的融资资 金成本，就能够说明公司的经营是有效率的。
能力利用股东权益进行经营，实质上是不明智的。
17
股东权益比率
股东权益比率
股东权益总额 资产总额
100%
股东权益比率可以看成是资产负债率的一个变形或补充。
因为资产总额等于负债总额加上股东权益总额。
18
债务权益比率
债务权益比率
负债总额 股东权益总额
公司竞争地位的强弱与公司生存能力、盈利能力密切相关 ，在激烈的市场经济竞争中，公司要始终立于不败之地， 主要依靠雄厚的资金实力、规模经营的优势、先进的技术 水平、优异的产品质量和服务和高效率的成本控制等条件 ，最终衡量一个公司的竞争地位可以采用以下指标。
体的盈利能力，还能反映公司产品的盈利能力， 但是对于多元化公司，由于净利润的来源不单单限于产品
销售，因此销售净利率可能掩盖了公司核心产品的盈利能 力，如果加上内部缺乏客观有效的经济效益核算制度，该 指标很可能对公司盈利能力作出错误的判断。
10
速动比率
速动比率（Quick Ratio）也被称为酸性测试比率(Acid Test Ratio)，是一个更为保守的衡量短期偿债能力的指 标，其计算公式如下：
速动比率
流动资产 存货 流动负债
100%
在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除掉，是因为 ：在流动资产中存货的变现能力最差，存货的估价存在着 成本与当前市价相差悬殊的问题。
有两种常见的方法计算净资产收益率： 全面摊薄净资产收益率＝报告期净利润 / 期末净资产 加权平均净资产收益率＝报告期净利润 / 平均净资产
净资产收益率指标是一个综合性很强的指标，它能够反映 公司过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制 定经营决策具有重要的指导意义，同时，外部投资者也能 够根据该指标判断公司的资产运用效率和盈利能力。从经 济学的角度而言，只要净资产收益率超出了公司的融资资 金成本，就能够说明公司的经营是有效率的。
能力利用股东权益进行经营，实质上是不明智的。
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股东权益比率
股东权益比率
股东权益总额 资产总额
100%
股东权益比率可以看成是资产负债率的一个变形或补充。
因为资产总额等于负债总额加上股东权益总额。
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债务权益比率
债务权益比率
负债总额 股东权益总额
公司竞争地位的强弱与公司生存能力、盈利能力密切相关 ，在激烈的市场经济竞争中，公司要始终立于不败之地， 主要依靠雄厚的资金实力、规模经营的优势、先进的技术 水平、优异的产品质量和服务和高效率的成本控制等条件 ，最终衡量一个公司的竞争地位可以采用以下指标。
证券投资学—上市公司分析(PPT 79)
资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资
产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、 组织资本等。 资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的 负债，如诉讼、或有负债等。
某些会计政策是可选择的。
第二节
上市公司财务分析
上市公司财务比率分析
变现能力分析
营运能力分析
长期偿债能力 盈利能力分析 投资收益分析
上市公司财务分析
上市公司财务报表 上市公司财务分析目的
上市公司财务分析方法
上市公司财务分析原则 上市公司财务分析应注意的问题 上市公司财务比率分析
第二节
上市公司财务分析
上市公司的主要财务报表
资产负债表
• 反映企业在某一特定日期财务状况的会计报
表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控 制的经济资源、所承担的现有义务和所有者 对净资产的要求权，是企业经营状况的“快 照”。
表2
利润表和利润分配表
四、利润总额 减：所得税 五、净利润 加：年初末分配利润 盈余公积金转入 六、可供分配利润
单位：元
减：提取法定盈余公积金
提取法定公益金
表2
利润表和利润分配表
单位：元
七、可供股东分配利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积金
应付普通股股利
转作股本的普通股利 八、末分配利润
第二节
第一节
上市公司基本分析
上市公司经营能力分析 公司法人治理结构 经理层的素质 公司从业人员的素质与创新能力
第一节
上市公司基本分析
上市公司的成长性分析 公司经营战略分析
公司规模变动特征及扩张潜力分析
• 在对上市公司的实地调研中，我们主要侧重于
证券投资学--第四章证券投资基本分析
七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之 一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性 较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财 政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它 是一个直接影响证券市场行情的变量。因此， 政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问 题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的 股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票 价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资 者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投 资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
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第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因 素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业 发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同 阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料， 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章 证券投资基本分析
• 第一节 宏观经济分析 • 第二节 行业分析 • 第三节 企业经营与财务分析
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第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明， 在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证 券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和 复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。
证券投资学第六章 公司财务分析(6课时)P17
低于1表示短期偿债能力偏低。但 没有统一的标准。
运用流动比率与速动比率进行分析时还要注意以下问题：
首先，流动比率、速动比率偏低不一定显示短期偿债能力差。以 宁波杉杉为例，1995年6月30日，根据报表资料计算的流动比率
和速动比率分别是1.10和0.63。按2和1通常标准来衡量确实偏低。 由于产品供不应求，该公司预收货款达8323万元，占流动负债的 37%,这意味着只要生产正常，这部分负债用产品偿付即可，根本 不需担心其偿债能力问题。由于预收货款通常是一种无成本的资
预付款就无法及时足量购买所需原材料的情况，应引起足够重视。
4、应收帐款周转率 应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款余额
平均应收帐款余额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/2
应收帐款周转次数可以说明应收帐款的变现速度和管理效率，一 个企业如果收帐迅速，可以减少坏帐损失，即节约资金，又表明 企业信用状况好。一般应收帐款次数越多越好。
TAT接近于1，所以ROA几乎等于PM和FL的乘积。ROA下降说明利润增长速度无
法弥补资产增长导致的摊薄效应。
6.3 基于损益表的经营效益分析
通常我们在进行财务分析时，直接对会计数据进行处理，而忽 视了财务报表原始数据的真实性。分析人员的一个任务是分析 财务报表在多大程度上发生了扭曲，进而对之进行恢复，为后 面财务分析提供真实的数据基础。 6.3.1 判别损益表虚假数据的可能科目 如对从事租赁业务的企业的分析，重点是其设备残值的计算公 式，不同的计算方式会极大地影响公司账面利润和账面资产价 值，如果残值被高估，企业将面临巨大的资产冲销风险。 证券分析人员首先要弄清与企业成功要素联系最为紧密的是哪 些会计政策，比如银行业最重要的成功因素是信用风险的控制， 与信用风险联系最紧密的是贷款的坏账准备。
第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)
经长期下跌，止跌企稳后，在低位 突然放量是一轮上升行情的前兆。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
证券投资学期末考论述题and综合分析题
证券投资学期末考论述题and综合分析题一．试述证券投资基本分析的主要内容。
Ps：定义1.证券投资的基本分析主要是通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析，评价证券的投资价值，判断证券的合理价位及其变动趋势，从而提出相应投资建议的一种分析方法。
①宏观经济分析：主要分析经济指标和经济政策对证券市场价格的影响，是基础分析。
经济指标分为用来判断经济增长与经济周期的主要指标，包括GDP、经济增长率、失业率、通货膨胀等和用来判断金融市场形势的主要指标，包括货币供应量、利率、汇率等，运用AD—AS模型分析宏观经济形势。
经济政策主要包括货币政策、财政政策、产业政策、汇率政策、收入分配政策等。
②产业分析：主要分析产业不同的基本特征、不同的生命周期、不同的结构对证券市场价格的影响，是中间层次分析。
产业的基本特征分析主要是对产业的类型、产业特性和发展规模以及产业所处的政策、技术等环境的分析。
产业结构分析包括产业市场结构，如寡头垄断、完全竞争市场等的分析和产业竞争结构，如供应商议价能力等的分析。
③公司分析：主要是通过定性的分析公司的基本情况、公司的战略定位以及公司的竞争优势等来判断公司证券市场价格的变动，是基本分析的重点。
基本的竞争战略包括成本领先战略、差异化战略和聚焦战略。
公司主要的竞争优势包括企业的资源和核心能力。
二．试述证券投资技术分析的三大假定与四大要素。
三大假设：假设一：市场行为包括一切信息。
假设二：价格沿趋势波动，并保持趋势。
股票价格的运动有保持惯性的特点。
假设三：历史会重复。
四大要素：价格、成交量、时间和空间。
三．谈谈你对股价变动影响因素的一般认识与对A股的独特认识。
股价变动影响因素主要有：2.宏观因素：①经济周期：宏观经济周期一般经历萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，表现在许多经济数据的波动上，如GDP、失业率等。
经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。
②物价：一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，公司股价上涨。
证券投资学之公司分析(PPT 121张)
上市公司分析是一项技术性较强的工作， 它不仅需要分析人员精通财务知识，而且 要对金融学、管理学、法律等学科有较深 刻的认识。
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值” “内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
第二节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表 二、公司财务报表分析的目的与方法 三、公司财务比率分析 四、案例分析 五、财务报表分析要点
2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右， 仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩 的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。
二、公司经济区位分析
1、区位内的自然条件与基础条件 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、 通讯设施等。 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 2、区位内政府的产业政策 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产 业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 3、区位内的经济特色 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
7
8 9 10 11 12 13 14 15 0.00 0.00 0.00 0.00
少数股东权益
五、净利润（亏损以“－”号填列）
16
17 0.00 0.00
项目 五、净利润（亏损以“－”号填列） 加：年初未分配利润 其他转入 六、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 利润归还投资 七、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值” “内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
第二节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表 二、公司财务报表分析的目的与方法 三、公司财务比率分析 四、案例分析 五、财务报表分析要点
2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右， 仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩 的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。
二、公司经济区位分析
1、区位内的自然条件与基础条件 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、 通讯设施等。 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 2、区位内政府的产业政策 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产 业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 3、区位内的经济特色 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
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少数股东权益
五、净利润（亏损以“－”号填列）
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项目 五、净利润（亏损以“－”号填列） 加：年初未分配利润 其他转入 六、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 利润归还投资 七、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
证券投资学第七章公司价值分析
二．企业自由现金流（FCFF）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求 者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
○ 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率） +偿还本金-新发行债务+优先股股利
○ 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营 运资本追加额
稳
定
的
上
市
公
三
计 必 要 收 益 率
无 法 使 用
． 没 有 交 易 历 史
CAPM
模 型 来 估
的 上 市 公 司
，
二
公 司
收 益 没 有 直 接 关 系 的 上 市
． 不 适 用 于 股 利 发 放 与 企 业
一
放 政 策 的 上 市 公 司
史 或 未 来 没 有 明 确 股 利 发
． 不 适 用 于 没 有 股 利 发 放 历
如果市盈率依据下一期期望利润计算：
EPS1 E1
rg添加标题
动态市盈率
添加标题
确定理论P/E的基准标杆的 方法
添加标题
上市公司的历史平均值
添加标题
不同市场的企业的市盈率 不同
添加标题
同类行业内，风险因素和 经营状况相似的企业
添加标题
市场指数的P/E值
添加标题
不同行业的企业的市盈率 不同
添加标题
上市公司所在行业的平均 值
应用
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已 经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精 髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我 们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这 个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作， 内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容 确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
证券投资学简单题整理 2
1.有效市场假说有效市场假说的三种形态一、弱式有效市场假说（weak Form efficiency）该层次假说是有效市场假说的最低层次。
该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；推论一：如果弱式有效市场假说成立，则以分析历史价格来做出投资策略的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
二、半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency)半强式有效市场假说认为现行的股票价格不只是反映了历史价格所包含的的信息。
该层次里明显的、具体的信息包括历史价格所反映的和所有公开的可得到的信息组所反映的信息。
由此可见，这一信息较第一层次的信息范围更广，内容更丰富。
前面所说的所有公开的可得到的信息实际上指的是公司的财务报表，如资产负债表、利润分配表、现金流量表以及有关重大事件的公告所包含的信息。
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
三、强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market)强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
四、三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上强式有效假说成立时，半强式有效必须成立；半强式有效成立时，弱式有效亦必须成立。
所以，先检验弱式有效是否成立；若成立，再检验半强式有效；再成立，最后检验强式有效是否成立。
顺序不可颠倒。
2.收益率曲线的形状特征将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即债券的收益率曲线，该曲线在债券中非常重要。
它反映了债券偿还期限与收益率的关系。
对收益率曲线的不同形状的解释产生了不同的期限结构理论：预期理论，市场分割理论与优先置产理论。
证券投资学基本分析篇-文档资料104页
第三篇 基本分析篇
第四章 证券投资的宏观经济分析 第五章 证券投资的产业周期分析 第六章 公司价值分析
引子： 证券市场价格的主要影响因素
根据证券价格决定模型得出的证券价格只 是证券的理论价格，实际的证券市场受到 多重因素的影响和作用，因此证券的价格 不可能按照纯粹的理论价格变动。
一般地说，影响证券市场价格的因素主要 有以下几个方面：
而且，宏观经济因素对证券市场的影响是 长期的和根本性的。
宏观经济分析包括全球经济环境分析、国 内宏观经济环境分析、政府政策分析和经 济周期分析。
4.1 宏观经济分析的概述
全球经济：
主要工业化国家进行经济分析，推断经济前 景，Performance in countries and regions is highly variable（在不同国家投资的差异显 著）
市场因素
影响证券市场价格的各种证券市场操作， 包括看涨和看跌，卖空和买空等。
宏观因素、产业因素和区域因素以及公司 因素通过影响证券发行主体的经营状况和 发展前景来影响证券市场价格，它们在证 券市场之外，因而被称为基本因素。对基 本因素的分析则构成了基本分析。
市场因素通过投资者的买卖操作来影响证 券市场价格，存在于证券市场内部，被称 为技术因素。
所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的 成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言 在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联 系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企 业群体相区别。
注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说 是从消费者的货币投票权出发。
例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者 的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业
产业分析的步骤
第四章 证券投资的宏观经济分析 第五章 证券投资的产业周期分析 第六章 公司价值分析
引子： 证券市场价格的主要影响因素
根据证券价格决定模型得出的证券价格只 是证券的理论价格，实际的证券市场受到 多重因素的影响和作用，因此证券的价格 不可能按照纯粹的理论价格变动。
一般地说，影响证券市场价格的因素主要 有以下几个方面：
而且，宏观经济因素对证券市场的影响是 长期的和根本性的。
宏观经济分析包括全球经济环境分析、国 内宏观经济环境分析、政府政策分析和经 济周期分析。
4.1 宏观经济分析的概述
全球经济：
主要工业化国家进行经济分析，推断经济前 景，Performance in countries and regions is highly variable（在不同国家投资的差异显 著）
市场因素
影响证券市场价格的各种证券市场操作， 包括看涨和看跌，卖空和买空等。
宏观因素、产业因素和区域因素以及公司 因素通过影响证券发行主体的经营状况和 发展前景来影响证券市场价格，它们在证 券市场之外，因而被称为基本因素。对基 本因素的分析则构成了基本分析。
市场因素通过投资者的买卖操作来影响证 券市场价格，存在于证券市场内部，被称 为技术因素。
所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的 成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言 在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联 系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企 业群体相区别。
注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说 是从消费者的货币投票权出发。
例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者 的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业
产业分析的步骤
第六章 公司财务分析(《证券投资学》PPT课件)
2. 上市公司报表的阅读
第二节 基于资产负债表的资产管理分析
资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主 要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权 益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。 1. 资产负债组成情况。 资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍数 周转率及周转天数
公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流 量；
筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期 负债还是长期负债。
习题
一、名词解释 资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率 二、简答题 1. 简述如何阅读上市公司定期报告。 2. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。 3. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。 4. 现金流量表分析的要点。 5. 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？
3. 现金流量表的编制方法 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。
4. 现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数；
经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大 差额；
经营活动现金流量小于利息支付额；
投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；
投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源 融资；
请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的 经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营 变化情况做出讨论。
第四节 基于现金流量表的现金流分析
1. 现金流量信息的作用 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业 的经营、投资和筹资活动的效率。
2. 现金流量的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业 的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经 营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金 流和筹资活动所产生的现金流。
第二节 基于资产负债表的资产管理分析
资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主 要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权 益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。 1. 资产负债组成情况。 资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍数 周转率及周转天数
公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流 量；
筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期 负债还是长期负债。
习题
一、名词解释 资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率 二、简答题 1. 简述如何阅读上市公司定期报告。 2. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。 3. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。 4. 现金流量表分析的要点。 5. 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？
3. 现金流量表的编制方法 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。
4. 现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数；
经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大 差额；
经营活动现金流量小于利息支付额；
投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；
投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源 融资；
请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的 经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营 变化情况做出讨论。
第四节 基于现金流量表的现金流分析
1. 现金流量信息的作用 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业 的经营、投资和筹资活动的效率。
2. 现金流量的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业 的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经 营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金 流和筹资活动所产生的现金流。
证券投资学第九十章公司分析和组合管理
当然，当公司现金周转不灵、财务出现危险时 ，这种事先的承诺可能无法兑现。
第一节 证券组合管理
⑦利率风险 利率提高，债券的机会成本增加，因而债券的 价格与利率呈现反向变动-利率提高，债券价 格便下降。
利率风险比违约风险和破产风险涉及面更广、 辐射度更强、影响力更大、时效更长。
利率风险、违约风险和破产风险是债券和债券 基金投资人尤其应该提高警觉并加以防范的。
第三节 股权分置改革
股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化 资本市场的资产估值功能的完善； 资本市场的有效性有所提高，政策市将会淡出； 资本市场的功能从“货币池”转为“资产池”； 股权结构趋向高度分散化和公司治理趋向“内部
人控制”； 股东行为的理性化； 考核的动态化，激励的长期化； 资本市场的规则体系的国际化； 投资理念的变化:从投机变为理性投资。
第一节 证券组合管理
二、证券组合管理的必要性 在经典经济理论中，厌恶风险和追求收益最大
化是理性投资者最基本的行为特征。 对证券投资进行组合管理，可以在降低资产组
合风险的同时，实现收益最大化。 1、降低风险--不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里
。 2、实现收益最大化。 理性投资者厌恶风险，同时产风险 这是股票、债券特别是中小型或者新创公司的 投资者必须面对的风险。
当有限公司经营管理不善、操作运转不良，或 者其他原因导致负债累累时，可能申请破产法 的保护，策划公司的重组，甚至宣布倒闭。
破产风险变现为当公司宣布破产时，投资者可 能血本无归。
第一节 证券组合管理
第一节 证券组合管理
⑨政治风险 各国的金融市场都与其国家的政治局面、经济 运行、财政状况、外贸交往等息息相关，因此 投资于外国有价证券时，投资者除了要承担汇 率风险外，还要面临这种宏观风险。
第一节 证券组合管理
⑦利率风险 利率提高，债券的机会成本增加，因而债券的 价格与利率呈现反向变动-利率提高，债券价 格便下降。
利率风险比违约风险和破产风险涉及面更广、 辐射度更强、影响力更大、时效更长。
利率风险、违约风险和破产风险是债券和债券 基金投资人尤其应该提高警觉并加以防范的。
第三节 股权分置改革
股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化 资本市场的资产估值功能的完善； 资本市场的有效性有所提高，政策市将会淡出； 资本市场的功能从“货币池”转为“资产池”； 股权结构趋向高度分散化和公司治理趋向“内部
人控制”； 股东行为的理性化； 考核的动态化，激励的长期化； 资本市场的规则体系的国际化； 投资理念的变化:从投机变为理性投资。
第一节 证券组合管理
二、证券组合管理的必要性 在经典经济理论中，厌恶风险和追求收益最大
化是理性投资者最基本的行为特征。 对证券投资进行组合管理，可以在降低资产组
合风险的同时，实现收益最大化。 1、降低风险--不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里
。 2、实现收益最大化。 理性投资者厌恶风险，同时产风险 这是股票、债券特别是中小型或者新创公司的 投资者必须面对的风险。
当有限公司经营管理不善、操作运转不良，或 者其他原因导致负债累累时，可能申请破产法 的保护，策划公司的重组，甚至宣布倒闭。
破产风险变现为当公司宣布破产时，投资者可 能血本无归。
第一节 证券组合管理
第一节 证券组合管理
⑨政治风险 各国的金融市场都与其国家的政治局面、经济 运行、财政状况、外贸交往等息息相关，因此 投资于外国有价证券时，投资者除了要承担汇 率风险外，还要面临这种宏观风险。
证券投资学-公司分析
（2）将分析期的实际数据与过去某期的实际数据进行对比 ，以比较分析期实际数据与过去某期实际数据的差异， 揭示所比较的指标的增减变动情况，从而预测公司未来 的发展趋势；
（3）把公司的实际数据与同行业的平均或先进水平的数据
进行比较，从而确定公司财务状况与本行业平均或先进
水平的财务状况的差异。
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企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多 种特质，并在此方面独树一帜，从而获得超过行业平 均水平的收益。
（三）集聚战略
目标集聚战略，着眼于行业内一个狭小的空间。选择 行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务 而不是为其他细分市场服务。
企业的三种基本竞争战略
竞 广阔的范围 争 范 围 狭窄的范围
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证券投资学
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（一）偿债能力分析
1、
流动比率
流动资产 流动负债
倍
2、
速动比率
速动资产 速动负债
倍
3、
现金比率
现金余额 流动负债
倍
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（一）偿债能力分析
4、利息倍数=
利息及所得税前收益 利息费用
倍
5、经营现金比率=
经营活动的净现金流量 总负债
倍
6、经营净现金比率=
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3.因素分析法
因素分析法又称连环替代法，是指在财务 指标对比分析确定差异的基础上，利用各 种因素的顺序替代，从数值上测定各个相 关因素对有关财务指标差异的影响程度的 一种方法。
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步骤：
确定某个指标的影响因素及各因素的相互关系 ；
证券投资分析报告
证券投资分析报告证券投资分析报告篇一一、实习目的20__年__月份，我有幸到__证券公司，从而开始了我两个月左右的实习生活，在这一段时间里，我近距离接触了__证券____营业部，在了解__证券发展历程、公司文化的同时，更多的知道了营业部各部门的职能，其日常的业务流程，以及营业部的特色服务，同时深入学习了中国证券市场行业的相关知识，并且在与客户交流中锻炼了自己的沟通、交流和处理问题的能力。
二、实习内容我被安排在营销部工作，主要跟__学习。
我从以下几个方面介绍我的实习工作。
首先是每天9：00上班，早到的话可以在公司的大厅阅读证券报刊、杂志。
了解国家的宏观经济政策，财经要闻，以及证券市场最新信息，如上市公司信息披露等公告，主要分析市场热点和读一些股评。
接下来就是开始一天的基本工作整理客户资料，客户资料包括开户申请书，开户合同书，银证对应申请书，客户资料变更表。
及客户身份证，银行卡，股东代码卡等复印件，所作的相关工作大致包括以下三个方面：1、理清相关的客户资料，并及时核对当天业务所产生的各项单据，确保完整准确，没有遗漏。
如果有什么缺失，一定要及时给予纠正。
有什么出入大的问题要上报反映。
很长一段时间弄得我们都对单据特别敏感，总怕有什么闪失。
2、把理清整理过的客户资料按顺序装入客户的档案袋。
然后归到档案的柜子里。
3、有时间我们要把当天产生的自然人注册表和身份证的复印件，开户文本一同扫描到各个业务科目目录下，然后统一发到总部。
整理客户资料在实习中占了一定分量工作，这是一个简单但是相当繁琐的过程，需要细心和耐心。
客户资料档案的有序整理是为了将来需要时能够方便迅速查找，所以工作人员对我们进行认真的指导，还有就是对开户文本的扫描。
对新开户和以前开户还没有扫描的文件都要统一进行扫描以电子版的形式保存。
在我们实习的过程中，__证券的工作人员对我们进行了热情的接待和指导，感谢他们的关心，在这里特别要感谢__和__，在表扬我日常工作的同时，更多的教我们为人处事的道理。
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二、盈利能力的主要分析指标
1. 销售毛利率 2. 销售净利率 3. 资产收益率 4. 净资产收益率
*
证券投资学
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三、盈利能力分析的主要方法
在分析盈利能力的同时，还需将上述指标 进行若干年的纵向趋势分析和各年的盈利 结构分析，以了解上市公司的成长性。
*
证券投资学
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6.3公司管理水平分析
竞争优势
低成本
差异化
公司竞争能力分析的角度
1. 从公司竞争环境看其竞争能力的强弱 2. 从公司产品的销售状况判断其竞争能力的
强弱 3. 公司增长能力分析
*
证券投资学
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一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱
研究竞争环境就是要弄清公司在产业中的竞争地 位，这是把握其竞争成败的决定因素。
1. 同类型公司数量的多少及地区分布状况；
公司销售收入下降，导致毛利率下降，立即让 投资者得出公司管理水平差的结论；
销售收入增加，而营业利润下降，或销售收入 增长，营业利润也增长（增长速度慢于销售收 入），而毛利率下降，说明公司管理混乱，成 本上升。
*
证券投资学
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六、合理融资能力
合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证 。公司的融资能力包括内部融资能力和外部 融资能力。
2. 同类型公司规模集中度、生产集中度、市场占有 率、知名度等情况；
3. 同类型公司销售要素的状况；
主要包括销售途径、销售机构分布、信用状况、销 售力量强弱、销售制度现状等。
4. 同类型公司的竞争优势所在；
*
பைடு நூலகம்
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二、从公司产品的销售状况判断其竞争能力 的强弱
对公司销售状况的分析主要从产品销售的绝对 量、相对量、稳定性、发展性等四个方面着手
一、公司竞争力分析
公司要在行业中保持盈利，就要有持久 的竞争优势。
竞争优势可归纳为两种：低成本与差异 性。
竞争优势的两种基本形式与企业寻求获 取这种优势的活动范围相结合，就可以 得到三种基本的竞争战略。
一、公司竞争力分析
（一）成本领先
企业的目标就是成为其行业中的低成本生产厂商。
（二）差异化
公司各项管理规章制定及执行情况 公司内部激励的政策和措施 职工的主人翁精神 公司的精神面貌 公司内部劳资的协调能力
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证券投资学
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三、维护本公司主导公司地位的能力
如果公司管理部门能使本公司的销售增长率高 于本行业其他公司，从而使本公司占机场份额 不断扩大，那说明本公司的管理部门在这一方 面的能力很强。
企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多 种特质，并在此方面独树一帜，从而获得超过行业平 均水平的收益。
（三）集聚战略
目标集聚战略，着眼于行业内一个狭小的空间。选择 行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务 而不是为其他细分市场服务。
企业的三种基本竞争战略
竞 广阔的范围 争 范 围 狭窄的范围
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四、扩张能力
公司扩张能力的强弱可以从公司内部和外 部两方面得到反映。
1. 内涵扩张:主要是通过运用新技术、开发新产品 、购置新设备、修建新厂房来实现。
2. 外延扩张：主要通过接管、兼并其他同类公司 等形式来实现。
*
证券投资学
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五、保持较高毛利率的能力
公司经营管理的一个重要任务就是尽量降低 成本，提高毛利率。
1. 销售额* 2. 销售额的增长率* 3. 销售额的稳定性* 4. 销售额的发展性*
*
证券投资学
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三、公司增长能力分析
考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长 率、每股盈利增长率、产品创新率和研发经费比 例等。
1. 资产收益增长率 2. 每股盈利增长率 3. 产品创新率 4. 研发经费比率 5. 销售额增长率 6. 再投资率
集团控股
一、企业家及其从业人员的素质和能力
1. 意义：商业竞争中，人的因素是决定竞争成败的 最重要的因素。企业家及其从业人员的素质和能 力被认为是推动企业发展的决定力量。
2. 方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公 司领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司 领导者的学识、经营管理能力及成功管理的典型 事例，了解公司所有人员的总体素质，从年龄、 知识、学历、技术、经验等诸方面进行评价，把 综合素质高和能力强的公司作为投资的首选目标 。
内部融资：主要指公司税后利润的分配政策，即红利 政策。
外部融资：主要包括向商业银行借款、发行债券或股 票筹资。
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七、运用现代管理方法的能力
现代化的公司必须有先进的现代化管理方法 ，必须有一整套完整的、科学的管理制度， 运用先进的生产管理、成本管理、质量管理 、财务管理、经营管理和人员管理的理论， 并辅之于计算机等先进的管理手段，以提高 管理效率。
公司管理水平的高低是一个综合指标， 它不仅涉及到公司的硬件——设备、技术 水平，更重要的是要求公司有系统的软件 ，既有高素质的企业领导者和职工、有完 善健全的经营制度和管理制度等。
公司管理组织
公司合并
公司的资本规模变大，达到发挥规模效益的水 平，有利于增强公司的竞争力，提高公司地位 。这属于长期利好因素，会促使股票价格呈现 长期上涨趋势。
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6.2公司盈利能力分析
——公司盈利能力的大小是其持续生存和 发展的必要条件，也是决定其股票价值高低的重 要因素。
一、盈利能力的含义
盈利能力就是公司获取利润的能力，是公 司组织生产活动、销售活动和财务管理水 平高低的综合体现，也是公司在市场竞争 中立于不败之地的根本保证。
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证券投资学
证券投资学-公司分析
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主要内容
1. 公司竞争能力分析 2. 公司盈利能力分析 3. 公司管理能力分析 4. 公司财务状况分析 5. 公司经营风险分析
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6.1公司竞争能力分析
公司竞争能力的强弱主要看该公司的规模大小 ，看他的产品所占市场份额的大小，因此可以通 过对公司现状及销售各要素进行分析来判断其在 行业中的竞争地位。
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二、公司管理组织策略及其运转效能
管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个 非常复杂的系统工程，必须有科学、高效的管理组织 体系，这个系统才能顺利运行。
1. 公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况 及相互协调情况。
资产总值周转率 应收账款周转率 存货周转
2. 公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。