第四章外汇汇率预测(国际财务管理-东北财大,夏乐书)

四、利率平价说
不同国家利率差异，必然引起利息 套汇，许多套汇者不断地进行利息套汇， 会出现利率平价。
五、无偏差理论
这一理论说明远期汇率未来即期汇率之 间的关系。将国际费雪效应与利率平价说联 系起来：
St 1iB SF S0 1iA S0
由上式可：得 S F
St
即目前远期汇率应 于该 未等 来的即期。汇另率一种表达：
（１＋i）=（１＋r）（１＋Ｐ）
简化可得： i=r+P+r·P
通常r·P数值很小，在实际操作中可忽略 不计，进一步简化为： i=r+P
三、国际费雪效应（International Fisher Effect）
购买力平价说建立了汇率与预期通货膨胀 之间的关系，而费雪效应表达了名义利率与 预期通货膨胀率之间的关系，把这两种关系 联系起来可得：
St S0 S0
iB
iA
（12）
将例中的数据代入公式（9）、（11），可得：
St 811 18.13.35 % %8.3810
1.3%8.1% 54.7% 6 18.1% 5
S t 8 1 4 .7% 6 8 .3810
上述公式和计算说明，浮动的即期汇率会随着两国 的利率差别而改变；改变的幅度会和利率的差别一样， 但改变的方向刚好相反。
第二节 汇率的预测方法
一、技术预测（Technical Forecasting）
技术预测法又称图表分析预测法，是以 图表作为主要依据，利用汇率的历史数据来 预测未来汇率的方法。
一、技术预测（Technical Forecasting）
这种方法是以以下的三个前提为基础的：
（一）市场行情说明一切。 （二）价格按趋势变动。 （三）历史不断地重现其自身。
一、影响政府倾向的经济指标
（一）国际收支状况 （二）通货膨胀率差异 （三）利率差异 （四）货币供应量 （五）外汇储备的变化 （六）外汇黑市汇率
二、政治方面的因素
国际财务管理
International Financial Management
第二篇
外汇风险管理
第四章 外汇汇率预测
第一节 汇率预测的必 要性
一、外汇风险管理决策的需要
为了识别和测量各种外汇风险，需 要了解汇率变动的趋势和幅度，就必须 进行汇率预测。
二、制订企业经营计划的需要
跨国经营的企业由于有外币收支，因 而必须依据对未来汇率的预测，把外币收 支折合为本币收支，才能制定出企业未来 一定时期的综合经营计划，并安排预算。
（一）专家分析预测法。
（二）计量模型预测法。
三、市场预测（Market-based Farecasting）
（一）根据当前的即期汇率预测未来汇 率。
（二）根据当前的远期汇率预未来的即 期汇率。
四、混合预测法（Mixed Farecasting）
由于各种汇率预测法各有优缺点，因而 许多公司便综合运用各种汇率预测方法， 被称为混合预测法。
技术预测法绘制和运用多种图表：
（一）条形图。它是图表分析法最基本 的图。
（二）线形图。它是只在图上绘出每日 的收盘价（横轴表示时间，纵轴表示汇 价），并用折线连接相邻的两点，形成高 低起伏的线条。
（三）移动平均图。
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素分析预测法，是根据 经济变量（因素）与汇率之间的基本关系来 预测未来汇率的方法。
第三节 自由浮动汇率 的预测
预测通货膨胀差别
A 国 通 货 膨 胀 率（ P A ）
5%
(1)
B 国 通 货 膨 胀 率（ P B ）
10%
10 % 5 % 4 .76 % 1 5%
预测未来的即期汇率
目 前 的 即 期 汇 率 （ S0） 1A 元 =8B 元
未 来 的 即 期 汇 率 (S t)
二、基本预测（Technical Forecasting）
基本预测法又称因素包括以下两项：
（一）货币所代表的价值量的变化。 （二）贷币供求状况的变化。
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又 是有政治因素和心理因素等。一般可分析以下几 个主要因素：
（一）国际收支状况。
St 1 PB 1iB S0 1 PA 1iA
从上式可得国际费雪应效的公式：
St 1iB S0 1iA
St
S0
1 1
iB iA
S0
St
1 iA 1 iB
将公式（10）代入公式（3），简化可得：
（9） （10）
1 iB 1 iA
（11）
在iＡ较小的情况下，就可得到近似的国际费雪效应公式：
（二）通货膨胀率差异。
（三）利率差异。
（四）财政收支状况
影响货币所代表价值的多少和货币供求的状 况的具体因素又是多方面的，既有经济因素，又 是有政治因素和心理因素等。一般可分析以下几 个主要因素：
（五）各国中央银行的市场干预。
（六）市场预测心理。
（七）国际政治形势的变化
基本预测法就是要分析以上各种因素对汇率 变动的影响，估计汇率变动的趋势和幅度：
一、购买力平价说（Purchasing Power Parity）
购买力平价说的主要观点是：一国货 币对另一国货币的汇率，主要是由货分别 在两国的购买力决定的；两国货币的购买 力之比，决定两国货币的交换比率，也就 是汇率。
二、费雪效应（Fisher Effect）
美国经济学家欧文·费雪（Irving Fisher） 认为每一国家的各义利率（i）、实质利率 （r）、和通货膨胀率（Ｐ）之间在如下关系：
1A 元
1 10 %
=8×1 5%
8 .3810
(B元 )
8 .3180 8 100 % 4 .76 % 8
(1)
(3)
名义利率差别 A 国 名 义 利 率 （ iA） 8.15% 实 质 利 率 8% B 国 名 义 利 率 （ iB） 13.3% 实 质 利 率 3% （ 1+ 8.15% ） = （ 1 + 3 % ）（ 1 + 5 % ） （ 1+ 13.3% ） =13 （.3 %1 +38%.15）（%1 + 1 0 % ）
SF S0 St S0
S0
S0
六、远期汇率与通货膨胀的关系
表4-1
各项计算公式表
购买力平价说
ST 1 PB S0 1 PA
费雪效应
1iB 1 PB 1iA 1 PA
国际费雪效应 利率平价说 无偏差理论
A
SF=St
第四节 管理浮动或固 定汇率的预测
1 8 .15 % 4 .76 %
(5) (6)
预 测 远 期 汇 率 （ sF）
1
A
8
元1
13
.3
%
100
%
8 .3810
(B元 )
= 1 8 .15 %
8 .3180 8 100 % 4 .76 % 8
(4)
图 4-1 通 货 膨 胀 、 利 率 和 汇 率 的 相 互 关 系 图