2018年特斯拉分析报告

2018年特斯拉分析报

告

2018年11月

目录

一、三季度终现大幅盈利中国战略取得实质进展 (4)

1、经营效率全面提升三季度首次大幅盈利 (4)

2、Model3产能地狱逐步走出大力铺设经销网点解决物流问题 (7)

3、中国战略取得实质性进展即将孕育巨大零部件配套机会 (11)

二、系统技术水平领先带来特斯拉卓越性能 (17)

1、技术不断更迭、保持领先的电池系统成为特斯拉的核心竞争力 (17)

2、新能源汽车自动驾驶领跑者向L3级别加速迈进 (25)

三、特斯拉国产化风口临近汽车零部件投资机遇凸显 (29)

1、特斯拉供应链梳理 ..........................................................................................

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2、特斯拉中国供应商相关企业 (31)

（1）旭升股份 (31)

（2）赣锋锂业 (33)

（3）三花智控 (34)

（4）东睦股份 (34)

（5）拓普集团 (34)

（6）均胜电子 (34)

Model3走出产能地狱，特斯拉三季度经营数据出现历史性突破。

伴随着Model 3产能瓶颈的打破，今年三季度Model 3产量大幅攀升，逐月改善，三季度周平均产量达到4300辆/周，三季度最后一周平均

产量突破5300辆。2018年第三季度，特斯拉单季营收达到68.24亿美元，同比增长128.65%；净利润3.12亿美元，环比大幅扭亏，突破了

历史业绩。2018 年11 月16 日，特斯拉向预订model 3的中国车主发送选配邮件，邀请支付第二笔定金。交付时间预计为2019年一季度前后。

多因催化，特斯拉在华战略加速。公司2017年计划在2020年才实施中国建厂计划，在2019年以前不会在中国有重大的资本支出，2018年不会有实质性的资本支出。然而今年中美贸易战下，美国电动汽车进口关税上升至40%使得特斯拉在中国的需求大幅缩水，而国家在新能源汽车等领域进一步放宽外资准入的政策进一步加快了特斯拉中

国建厂的步伐。公司期望在19年就于中国实现Model 3的生产，并通过本地采购和生产来不断提高本土化生产率。上海周边的汽车零部件配套产业也有望借助这一红利期取得更多的自主配套订单，提升产线质量，深化自主替代进程。

特斯拉国产化风口临近汽车零部件投资机遇凸显。特斯拉车型零部件的单价和毛利率均高于同行水平，进入其供应商的企业经营成果也多数优于同行。未来特斯拉将通过加大本地化采购来迅速提升中国

工厂产能，其规划产能（一期25万，总共50万辆）与无关税下的低价格、高竞争力车型保证了其在中国区域高额的零部件采购规模，已进

入特斯拉供应链的企业有望深度受益。

一、三季度终现大幅盈利中国战略取得实质进展

1、经营效率全面提升三季度首次大幅盈利

特斯拉三季度经营数据出现历史性突破。特斯拉营收总体分为汽车销售、租赁、储能、服务四块。伴随着Model3产能瓶颈的打破，2018年第三季度，特斯拉单季营收达到68.24亿美元，同比增长128.65%；净利润3.12亿美元，环比大幅扭亏，突破了历史业绩；另外，特斯拉

经营性现金流也达到13.91亿美元，为历史最高。特斯拉在营业收入、净利润、经营现金流出现全面回转主要有三方面原因：

1、Model 3的产能大幅提升，使得前期订单交付量有爆发式增长，因而三季度营收增长主要是汽车销售业务分支，其他业务保持了稳定增长；

2、特斯拉研发费用上升幅度有所控制，三季度环比二季度有所

下降；

3、特斯拉在三季度通过降低原材料成本、提升生产良率大幅改

善了成本端，提升了良率，从而提升了毛利率。