高盛与希腊债务危机
简述希腊债务危机
简述希腊财政危机引言：随着希腊财政危机愈演愈烈，并呈现向其他欧元区国家蔓延的危险趋势，欧盟成员国财政部长在经过长达11小时的“马拉松”会议之后，终于在5月10日凌晨宣布，将与国际货币基金组织共同设立一项高达7500亿欧元的危机应对基金。
同时，欧元区、美国、加拿大、英国、瑞士和日本等主要西方经济体的央行也联手重拳出击，推出一套共同应对希腊债务危机的“组合拳”，旨在维护欧洲和世界金融稳定。
一场全球应对欧洲债务危机的战役已全面打响。
关键词：成因、演化、后果、前景、启示开篇之初，首先让我们了解下主权债务危机（sovereign debt crisis）。
如果一国以自己的主权为担保向外（国际货币基金组织或世界银行或其他国际组织、机构，或其他国家、地区）举借来的债务比重大幅度增加，可能面临无法偿还未来的风险，这就是主权债务危机。
现在很多国家随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加，很多国家可能面临无法偿还未来的风险，当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约。
一．成因希腊债务危机厄运的降临为全球金融危机所触发。
在此之前，位于南欧的希腊风平浪静，几乎没有征兆。
2008年金融危机后，企业和家庭相继“去杠杆化”，开始积蓄。
而各国政府、地区为了“去危机”，不得不逆势“加杠杆化”，但是在收入既定（在危机时期甚至往往减少）的情况下，“加杠杆化”必然造成政府的债务负担加重，如果没有相应的税收或其他收入的匹配，政府不能逃脱债务危机的厄运。
希腊这次债务危机，直接的导火线是：2009年10月4日，希腊新一届政府获选。
半个月后，希腊新政府突然宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到%（远高于前任政府宣布的%）和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
2009年12月希腊政府公布政府财政赤字为亿欧元，占国内生产总值的比例达到%，这一数字在代表希腊财政恶化的同时，也开启了全球三大评级机构惠誉、穆迪、标普相继下调希腊主权评级的进程，从而拉开希腊（主权）债务危机的序幕。
论希腊债务危机
国家债务危机为什么会首先发生在希腊1.债务规模多年累积，偿债压力大。
希腊的公共债务在危机发生之前占GDP的比重就在100%以上，财政赤字常年较高，经常项目存在较大逆差，也意味着较低的外汇储备。
希腊2009年公共债务达到430053.674 million dollars.债务占GDP比重达到125.697%，远远超过60%的国际一般警戒线。
2.国内经济增长缓慢，经济仍在衰退中挣扎。
去年第三、第四季度GDP分别下降了0.5%，0.8%。
而OECD成员国中的日本，在2007年公共债务占GDP的比重就已经接近190%。
但是很少有人会担心日本出现债务危机，因为与希腊相比，日本拥有完善的经济结构，经济总量基数庞大。
而且，日本2010年第一季度经济指标表现良好，经济开始呈现出复苏态势。
通常来说，只要一个国家的经济能够保持持续平稳的增长，市场投资者对其经济增长有信心。
一般意义上都不会引发对其债务偿还能力的担忧。
但是希腊作为四大文明古国之一，其经济发展状况并不十分理想。
一方面，国内企业的竞争力普遍偏弱。
长期以来，本国企业都是依赖于希腊的贸易保护政策而生存，一些企业生产的目的只是为了获得政府的出口退税和补助。
国内拉动经济增长的动力疲软。
而另一方面，希腊的经济产业结构严重失衡，经济结构不完整，从产业结构来看，希腊严重依赖于受经济周期影响明显的产业，比如农业、海运业和旅游业。
因此，受到金融危机所引发的全球经济衰退的影响，希腊经济遭到不小的冲击，且在短时间内难以恢复。
3.以高盛为首美国投行联手评级机构推波助澜。
早在2001年希腊加入欧元区时，高盛就通过所谓的外汇掉期，实质上是为希腊政府提供了信贷，将希腊的债务推后，使希腊满足了加入欧元区的财政赤字小于3%GDP的要求。
因此，高盛在与希腊政府的交易过程中获得了对希腊债务实际情况的详细了解。
这就为日后与评级机构联手捅破希腊当时对外公布的财政赤字只占GDP6%的假象，降低希腊政府的评级提供了第一手资料。
高盛的四大“丑闻”
供求就是价格，投资的铁律就是正确认识供求关系。
———吉姆·罗杰斯[美国]责任编辑:赵迪第17期事实上，高盛的丑闻由来已久，接下来，我们就来回顾一下在金融危机中，发生在高盛身上的种种丑闻。
高盛丑闻之一：深陷希腊债务危机今年2月，媒体报道希腊政府已与15家国际大行签署了互换协议，这些合约有助于希腊隐瞒真实的赤字情况。
在涉嫌帮助希腊隐瞒赤字的15家大行中，高盛集团为希腊安排的合约可能是规模最大的。
该集团在2002年的互换协议中向希腊提供了价值达10亿美元的融资。
而此前媒体报道称高盛除了帮希腊债务掉期的问题上特别活跃外，它还要向中国推销250亿欧元希腊债券。
分析人士指出，高盛此举其背后有没有想通过中国来买这样的债券，进一步帮希腊来掩饰现在的债务呢？所以，通过这次的世界金融危机以及现在的欧洲金融风暴，我们对这些名声很响亮的跨国的金融机构应该提高警惕，他们为了自己的利益在利用各种金融工具在进行交易的时候，往往会造成了金融市场的不稳定。
高盛丑闻之二：卷入帆船集团内幕交易案帆船集团是美国规模最大的专注于科技行业的对冲基金之一，在鼎盛时期，帆船集团管理的资产达到了70亿美元。
2009年10月，帆船集团掌门人拉杰?拉贾拉特南在纽约的家中被捕，纽约南区联邦法院和联邦调查局指控其涉嫌4项内幕交易串谋罪和8项证券欺诈罪，一同被捕的还有另外5人。
检方称，这起内幕交易案涉及的公司股票包括希尔顿酒店、谷歌、IBM、AMD等等大型企业。
今年4月，媒体报道称，随着围绕帆船集团内幕交易案调查的不断深入，日前该案检察官正在针对高盛集团一名董事、麦肯锡公司前总裁拉雅?古普塔是否在金融危机最严重时期曾向拉贾拉特南提供有关高盛的内幕信息展开调查。
据称，拉贾拉特南被捕前与古普塔关系十分密切。
高盛丑闻之三：接盘雷曼、攫取暴利4月15日，国外媒体报道，一名法院指定的雷曼破产监督人日前表示，巴克莱银行和高盛集团曾从雷曼兄弟控股公司紧急拍卖金融衍生品投资组合交易中发了横财。
希腊债务危机
希腊债务危机樊理铭0880664 金融082去年10月初，一场国家级别的债务危机突然向希腊袭来。
当希腊总理帕潘德里欧新官上任，但发现前任给自己留下的巨大财政赤字。
最后不得不对外宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
希腊债务危机由此拉开大幕。
造成危机大致总结为2个方面。
第一是高福利导致政府过度举债。
希腊主权债务危机直接的原因是政府过度举债，以及欧洲式的高福利模式所带来的私人部门负担过重。
希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。
如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。
政府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大，导致了现在这个连国家都无能为力的局面。
第二点是希腊为进入欧元区，重金礼聘高盛“债务造假”。
为日后的财政危机埋下隐患，并爆发严重的债务危机。
面对上述情况，希腊政府采取了消减工资、增加赋税、降低福利等紧缩财政政策，增加了政府税收，极力挽救国家的危机。
对于关系到我国，希腊债务危机对我国经济的直接影响不大。
一方面，我国持有的希腊国债和希腊金融机构的资产相当有限，即便希腊最终陷入债务违约，对我国的直接影响也很有限。
但是，从长期看，希腊债务危机对我国的间接影响不容忽视，我们绝不能掉以轻心，这次危机易使得像希腊、葡萄牙这样的国家对外来投资、外来贸易产生一种保护主义式的抗拒心态，如果债务危机波及整个欧洲，就必将造成我国对欧洲的出口下降，也会极大打击我国投资者的信心。
但是投资者关于希腊债务危机有可能在欧元区蔓延的传言甚嚣尘上，这对包括中国在内的许多国家的投资者信心造成严重打击。
由于欧洲经济前景不被看好，大批游资从欧洲流出并流入到中国等在金融危机中恢复较好的国家。
希腊债务危机将加剧资金流动和投机因素，中国由此面临人民币升值压力加剧和经济过热的风险，从而给中国经济复苏以及结构调整带来一些压力和阻力。
高盛与希腊危机案例分析
希腊债务危机中，高盛 确实责无旁贷，但是高 盛的行为本身在现有金 融监管框架下难以判定 违法。希腊的掉期合同 是在欧盟出台相关监管 法令之前进行的，所以 难以认定高盛的行为是 违法。
1992年签署的 条约的规定： 欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准：
①财政赤字不能超过国内生产总值的3%。 ②负债率低于国内生产总值的60%。
信用违约互换
信用违约互换
• 在欧元区的经济膨胀期， 法国和德国的资本大量借 款带给希腊，在这些钱的 掩护之下，政府把本该由 资本家支付的工资和福利 以赤字的方式英勇承担了 下来。 • 高盛货币掉期合约在2010 年到期，使得原先被掩盖 的债务浮出水面加重了本 国债务，并最终导致了希 腊的违约风波。
掉期交易（Swap Transaction)
货币掉期又称″货币互换″， 是指在某一时点将一种货 币转换成另一种货币，同 时签订协议，在未来某一 指定时刻。再将这种货币 转换成另一种货币，两次 交易的汇率水平事先约定。
目 录
Contents
01
背景情况
02
掉期交易
03
交易影响
04
总结反思
Hale Waihona Puke 05THANKS
欧洲主权债务危机浅论
一、危机及其演变过程欧洲主权债务危机爆发的导火索是希腊。
希腊为了缩减自身外币债务，与高盛签订了货币互换协议以达到足够的财赤率加入欧元区，但希腊必须长期支付给对方高于市价的回报。
随着时间的推移，希腊的赤字率走入低迷状态，2009年10月，希腊首相乔治·帕潘德里欧揭露了希腊长期以来掩盖的政府债务黑洞，承认2009年财政赤字占GDP的比重达到12.7%，政府公共债务占GDP的比重达到113%，两项指标远远超过《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
2009年12月，国际三大评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调希腊主权信用评级，并将其评级展望定位为负面，希腊乃至整个欧洲的债务危机由此拉开序幕。
2010年4月底，希腊的债务危机迅速向欧洲其他国家蔓延。
爱尔兰、葡萄牙、意大利以及欧元区内经济实力较强的西班牙都相继陷入主权信用危机，再加上希腊，形成了欧债危机的“欧猪五国”（PIIGS）。
此后，法国和德国两个欧元区的核心国家也受到了危机的影响。
2012年初，标准普尔宣布将法国等9国主权信用评级下调，法国主权信用被踢出AAA级。
至此，由希腊开始的主权债务危机已演变成一场席卷整个欧洲的主权债务危机。
欧债危机对整个欧洲和世界经济的发展产生了严重的影响，本文考察了国内外对危机的原因、影响与对策等方面的观点，并从博弈论的角度提出自己的看法。
二、国内外对危机的原因、影响与对策的有关观点欧债危机发生后，社会各界高度关注，若干学者力图解释其爆发的原因。
从现象上看大致有如下几条：（1）金融危机中政府杠杆作用使债务负担加重；（2）评级机构推动危机蔓延；（3）产业结构不平衡；（4）人口结构不平衡，逐步进入老龄化；（5）社会福利制度原因。
欧元区内有一个明显的事实：西欧制造，南欧消费；西欧储蓄，南欧借贷；西欧出口，南欧进口；西欧经常账户盈余，南欧赤字；西欧人追求财富，南欧人追求享受。
南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑；（6）法德等国在救援上态度不一。
希腊发生债务危机
希腊发生债务危机的原因希腊政府大量借钱，导致现在的债务危机。
希腊单独还债的能力比较弱，并且也违背欧元区的协议规定，也希望欧元区其它国家适当援助,希腊受到欧元区其它国家的压力.这些压力促使希腊减少政府开支或福利开支,导致希腊国民强烈抗议.希腊国民是低储蓄率国民，是热爱消费的国民。
希腊是一个消费能力大于生产能力的国家,这导致希腊国内储蓄不足,导致希腊国内欧元收入不足,迫使希腊政府向外国大量借款。
希腊政府入不敷出，靠借款过日子.希腊的生活水平超过了希腊的生产水平，这是希腊债务危机的根源.希腊生活水平之所以超过希腊的生产水平，原因主要有两个，其一，希腊国民天赋热爱消费,这是希腊国民与北欧国民的重大不同，也是希腊政府收入少的重要原因。
其二,希腊是民主政体,希腊政客为了取悦国民，大搞超过希腊生产水平的福利或开支（雅典奥运会的建设开支会占一部分,小国办大奥运是很吃力的)，透支希腊财富。
问题是，同样民主政体的德国政客为什么不搞取悦国民的，超过国家实际经济能力的大福利或开支呢？估计也是与国民天赋的不同有关，不同的国民天赋导致不同的政策.部分原因是希腊经济发展水平在欧元区比较落后，会产生消费攀比气氛，这导致希腊国民或政府消费增多.希腊债务危机始末2009年10月初,希腊政府突然宣布,2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％和60％的上限.鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构相继调低希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。
此前席卷全球的美国次贷金融风波源于民间企业机构，而希腊作为一个主权国家出现银根匮乏,导致许多人担心希腊成为更大规模的下一个“次贷"源。
由于主权信用评级被降，希腊政府的借贷成本大幅提高.从目前的情况看，希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临“破产威胁”。
为了削减赤字，希腊陆续宣布将大规模削减公共开支、减薪和征税。
《希腊主权债务危机》PPT课件
Thank YouFra bibliotek美国金融危机、欧洲债务危机之间的关系
• 欧洲债务危机的爆发和2021年的金融危机没有直 接的联系，有一些间接的影响。金融危机导致消 费弹性很高的旅游业收入大幅下降，如图，几个 主要经济体的国际旅游支出都大幅下降，这对希 腊来说是沉重的打击。原本利用博彩业税收和机 场税能够抵押到的债务现在相当于抵押品减值 了，对本来就债台高筑住的希腊来说无疑是“最 后一根稻草〞。
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一. 希腊主权债务危机形成简介
• 2001年，希腊为了参加欧元区，必须到达预算赤 字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内 生产总值的60%的标准，因此与高盛合作使用了 它提供的“货币掉期交易〞的金融创新工具，利 用“约定汇率〞使得债务不出现在负债率统计 中。在2021年12月，希腊政府公布政府财政赤 字，此后全球三大信用评级相继调低希腊主权信 用评级。
二. 理论分析
一般债务形成模式
• 债务的形成
• 房地产泡沫 • 一国分析
欧洲主权债务危机
高盛在完成与希腊的交易后，向一家德国 银行购买了20年期的10亿欧元“信用违约互 换(C D S)”保险来分散风险，以便在债务出 现支付问题时由承保方补足亏空。高盛此 举着实高明，德国是欧元区最大的经济实 体，将德国栓在希腊的债务链条上，高盛 就能更好地规避风险。如果一旦希腊政府 出现支付危机导致高盛的投资无法收回， 那么出售C D S的德国银行就要支付高盛10 亿欧元的亏空。
四、会不会由于希腊问题引发全球性的主权债务危机。 其实除了欧洲一些国家以外，美国和日本的债务问题同样非常严重。 为了应对这次的金融危机，美国政府庞大的经济刺激计划导致去年美 国政府财政赤字占GDP总值达到10%，这个比重非常高。预计今年的 赤字会继续增加到1.6万亿美元。而且美国政府的债务总量会达到12万 亿美元，占GDP的比重接近100%。 在未来的一年中，美国国债有40%是必须借新还旧的，估计在未 来十年中，美国国债每年增加1万亿美元。去年日本国债超过10万亿 美元，今年1到4月份，国债总额大概是929万亿日元，基本上是差不 多是10万亿美元的水平。超过了英国、法国、德国GDP的总和，日本 国债占GDP的比重达到200%，在发达经济体中是最高的。仅仅偿还 债券的利息就要用掉财政预算的1/5。 中国一直是拥有美国国债最多的国家，继续借钱给美国，也增加了经 济风险。2009年底，中国外汇储备2.4亿美元，美元资产占70%左右， 日元约10%，欧元约15%，英镑约5%。
在2008年全球金融危机全面爆发后，世界各 国为了救助金融业，刺激经济复苏，纷纷 实行了扩张的财政和货币政策。 2009年，发展中国家的政府债务上升了40%， 而发达国家的政府债务却上升了约100%。 对于主要发达国家而言，他们的货币往往 就是国际货币，只要开动印钞机，就不存 在偿付债务问题。但是对于发展中国家， 其过高的政府债务就带来了风险。
希腊债务危机发生的原因
希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。
希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。
此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。
2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。
2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。
随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。
希腊政府不得不采取紧缩措施，希腊国内举行了一轮又一轮的罢工活动，经济发展雪上加霜。
至2012年2月，希腊仍在依靠德法等国的救援贷款度日。
除希腊外，葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注，欧洲多国的主权信用评级遭下调。
危机原因一切要从2001年谈起。
当时希腊刚刚进入欧元区。
根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。
然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。
这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。
特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。
这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。
高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。
这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。
这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。
希腊债务危机的演变回顾
希腊债务危机的演变回顾作者：阮进操高世英高越英来源：《中国市场》2016年第01期[摘要]文章以希腊主权债务危机为主线，首先回顾了自次贷危机以来希腊主权债务危机的演进过程，并对近期危机再次爆发的相关事件进行了详细梳理，最后对希腊主权债务危机的主要危机再掀波澜进行描述与思考。
[关键词]希腊；主权债务危机；危机再掀波澜[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.01.1201 希腊主权债务危机背景1.1 与高盛的互换交易为了保证欧元的稳定、防止欧元区的通货膨胀，1997年6月17日，欧元区各国在阿姆斯特丹首脑会议上通过了《稳定与增长公约》。
作为欧元区的基础条约，它规定其成员国必须满足政府财政赤字规模不低于国内生产总值GDP的3%以及公共债务规模低于国内生产总值GDP的60%的双重标准。
2000年年底，希腊政府为了能够加入欧元区，便寻求高盛集团等国际投行的帮助，来降低其财政赤字。
于是从2000年年底开始，高盛开始逐渐增持希腊发行的对冲美元、日元债务的掉期产品组合，并在2000年12月和2001年6月，先后与希腊政府签署了新的交叉货币掉期协议，使希腊政府当年的债务额与赤字率大大下降，满足规定顺利加入欧元区，但这实际上也为希腊政府未来的债务压力和财政压力埋下了隐患。
1.2 次贷危机的影响与深化2008年爆发的次贷危机引发了国际金融危机，欧元区各主要经济体都出现了不同程度的衰退，在2007—2009年间欧元区的总体经济增长率从2.8%下降到-4.1%，而失业率上升至9.4%。
2009年，希腊政府财政赤字额达到了近360亿欧元，占GDP的15.12%，是2005的3倍，2007年的2.5倍，同时公共债务占GDP的比重也高达近130%。
在全球经济萧条的大环境下，流动性紧缩导致欧元区资金供给不足、银行间拆借利率上升，且金融危机导致政府债券收益率下降，债务息差缩小，这些因素均进一步加剧了希腊政府的财政赤字和债务负担，希腊政府的财政状况急剧恶化，随时面临到期债务违约的风险。
希腊债务危机
根本在于欧元区内强势国家与弱势国家地位不平等
希腊债务危机的背后，其实隐藏的正是欧 元区的经济失衡，这种失衡则是德国这样 的强势国家与希腊这样的弱势国家之间的 矛盾。德国作为欧元区最大的出口国，和 希腊、葡萄牙、意大利等贸易伙伴之间产 生了巨大的贸易盈余。德国就如同一个 “制造国”与“出口国”，希腊等国则处 于“消费国”的地位。事实上，德国通过 了购买国债等方式，也助长了这些友邦的 无度消费与借贷。
• 一、对外政策方面：
• 1、我们可以适度参与救援欧洲诸国的债务危机，
更多地应该表现在道义上，而不是行动上，只有
到十分危急的关口，才能真正出手。 • 2、中国在外交上必须积极参与对欧洲危机的救援， 以增强感情上的联系。
•
二、对内政策方面：
1、我们应该实行从紧的货币政策，对资产价格保持高压态势，
防止自己陷入泡沫化的危机。
希腊债务危机对中国的影响
• /20100517/102767.shtml
• /opinion/world/201005/772771c 0-c367-4ee4-992a-f8114fd2b2a2.shtml
我国对危机的一些应对措施
• 下挫股市
• 由希腊主权信用评级遭调降所导致的该国主权债 务危机在爆发之初，便显示出了巨大的威力：欧 美各主要市场均在2009年12月8日开盘后迅速下挫 1%以上；而其引发的全球投资者避险偏好，则通 过推升美元的方式，向大宗商品期货市场施加了 巨大压力。
• 信贷风险
希腊和德国公债收益率差扩大至12年最宽， 因持有希腊债券的投资者要求更高的溢价， 短期德债收益率跌至欧元面世以来最低点。 希腊和葡萄牙债务的担保成本创下新高， 反映出欧元区信贷风险扩大，一些分析师 表示这可能在欧元体系造成裂痕。
欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机
欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。
其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。
欧债危机概述欧洲主权债务危机爆发的主要引线或导火索可以说是希腊。
即希腊在2001年达到了欧盟的财赤率要求，同年加入欧元区。
但是，这一过程对希腊国家而言，所付出的代价也是相当巨大的。
具体而言，希腊为了尽可能缩减自身外币债务，与高盛签订了一个货币互换协议。
这样，希腊就通过货币互换协议减少了自身的外币债务，达到足够的财赤率加入欧元区。
但通过与高盛所签订的协议来看，希腊就必须在未来很长一段时间内支付给对方高于市价的高额回报。
随着时间的推移，希腊的赤字率显然会走入低迷状态，进而导致了2009 年的主权债务危机形成。
危机进程2011年11月28日，穆迪称，欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主权国家的信贷情况，意味即使Aaa评级的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险。
2011年11月25日，穆迪下调匈牙利本外币债券评级一个级别至Ba1，是垃圾级中最高一级，前景展望负面。
该国目前在标准普尔和惠誉的评级均是投资级别中最低一级。
2011年11月25日，葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别，即由BBB-调降1级至BB+，前景展望为负面。
2011年11月24日，法德领导人与新任意大利总理蒙蒂会面，商讨如何应对欧债危机。
德国总理默克尔依然坚持拒绝改变欧央行职能，并反对设立欧元区共同债券。
2011年11月23日，国际货币基金组织监于欧洲各国领导未能终止债务混乱状况，决定修改其信贷计划，鼓励面对外部风险的国家寻求只附带少数条件的IMF资金。
2011年11月23日，德国拍卖60亿欧元10年期国债，最终只出售六成，受消息拖累，德国债券遭市场抛售，10年期债息一度升至2。
26厘，2年多来首次超越英债。
表明随着危机扩散，欧元区已经没有零风险国债，唯一称得上零风险的只有瑞士国债。
2011年11月21日，欧盟委员会、欧洲央行及国际货币基金组织代表，在雅典与希腊最大的反对党新民主党领袖会谈时，未能劝服反对党领导人签署支持紧缩措施协议，令希债危机继续困扰金融市场，使得希腊在12月获批首轮第六笔80亿贷款存在变数，届时，金融市场将有新一波动荡。
希腊债务危机及其对我国经济发展的警示
条件 ， 预算 赤字 占其 Ｇ Ｐ 规 定 ， 利 加入 欧元 区 。 对 欧盟 其 他 各 国是 否 能 Ｄ 顺 亿美元 提供支 持 的疑虑 ， 削弱 了 的 ５ ％， ． 不符 合欧元 区成 高盛从 中获得 了 ３ ２
员 的要 求 。 为加 人 欧元 的 巨额佣金 。 区 ， 于 困境 中的希腊 找 处 其 对 假 定 保 证 人 的市 场
Ｇ ＩＨ ＵＺ ＯＵ Ｎ ＮＧ Ｕ Ｎ ＯＮ Ｏ Ｃ ＮＪ Ｒ Ｇ Ｉ
２ １ 总 第 ２ ２ ０ ０ 总第 ７ ・ ７ 期 期
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Ｊ ２７
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家评级 机构穆迪将希 腊列入调 降信 应 对金 融 环境 的急 速恶 化 ， 欧洲各 贷 评级 的观 察名 单 ， 希腊 全 面陷入 国共 同宣布 了更广 泛的一揽子稳定
一
、
希腊 债务 危机 的 体 现 在 加 入 欧 元 区所 需 的 目标 ， 也无 力削 减其 巨
演 变及救助
要 统 计 的公 共 负 债 率 里 额 政府债 务 。再 一方 面 ，
１希 腊 政 府 掩 盖 债 面 。通过金 融衍 生交 易 ， 随着 全 球 金 融 危 机 导 致 ． 务 。根 据 欧 洲 １９ ９２年签 希 腊 政 府 实 际 上 的债 务 融 资愈加 困难 ， 资成本 融
债务危 机 。二是希腊债 务危机逐步 金 融措 施 ： 应对 主权风 险—— 成立 向别 国蔓 延 。２ １ 年 ４ ， 准普 欧 洲金 融稳 定 委员会 ， 且借 助欧 ００ 月 标 并 尔 将 希腊 的长 期 主权 信 用 评 级 由 盟各成员 国政府担保在 资本市场筹 Ｂ Ｂ＋ 为 Ｂ 十， 所 谓 的 “ 圾 集 ４ ０ 亿欧元 建立 特别 目的工具 ； Ｂ 降 Ｂ 即 垃 ４０
希腊债务危机爆发的原因及解决方法和启示
这次希腊债务危机的开端就是2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级。
随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本便大幅提高。
但是此次希腊债务危机的原因在10年前就已经种下，当时希腊在2001年期望加入欧盟。
而欧盟对于加盟国有着严格的规定，，欧洲各国在加入欧元区时必须达到“财政赤字占GDP的比例不超过3％、公共债务在GDP中的比例不高于60％”的要求。
而希腊请美国高盛公司利用当时欧盟财务规定上的漏洞，对本国尚未达标的财务状况进行了巧妙掩饰，虽然获得了一时之利，顺利加入了欧元区，却为日后的财政危机埋下隐患。
现在而希腊现在的财政赤字率是12.7％，公共债务率则高达113％。
希腊债务危机的原因有以下四种。
首先第一点原因是希腊政府的高福利政策。
希腊的社会福利不仅高昂且名目繁多。
根据希腊经济网站的数据，每年政府都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。
例如已经去世的公务员的未婚或者已婚的女儿，都可以继续领取其父母的退休金。
根据欧盟委员会的数据，到了2050年，希腊的养老金开支将上升到等于国内生产总值的12%，而欧盟的成员国的平均养老金开支还不到国内生产总值的3%。
希腊的公务员们每个月更是可以享受到5欧元到1300欧元之间的额外奖金，奖金的名目也相当随意而奇诡，比如会使用电脑、会说外语、能准时上班。
如此奢侈的社会保障制度，也难怪有专家预测，除非进行大刀阔斧的改革，否则希腊的社会保障制度必会在15年之内崩溃。
希腊的不同政党不断地开出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循环。
如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。
政府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大。
希腊主权债务危机
• 2001年希腊为了顺利加入欧元区，曾求助高盛公司为其掩 盖高额的财政赤字，以达到加入欧盟必须符合的两个关键 标准——预算赤字不能超过GDP的3％和负债率低于GDP的60 ％。为此，高盛公司和希腊政府作了一笔货币掉期交易： 高盛公司接受希腊政府发行的国债，将其转变成90亿欧元 的债务和10亿欧元的现金，希腊政府以其博彩业和机场税 等未来收入作抵押，从高盛公司手中获得这笔现金，并承 诺10年后用欧元抵还所有这些债务。该笔交易使希腊本国 账面上的10亿欧元债务暂时消失，国家负债率下降至符合 欧元区规定的1.2％，成功进入欧元区。但是在其债务快要 到期时投机高盛落井下石，不但卖掉了手中大量的希腊债 券，还购买了大量信贷违约掉期。不少西媒认为，正是高 盛的举动引希腊债务危机。
危机发生的原因（2）
• 欧元区本身的机制——缺乏独立的货币政策 • 随着欧洲货币一体化的实施，欧元区国家不能通 过独立的货币政策来凋节自身的经济状况，公共 投资和财政政策成为玫府干预经济的唯一手段。 在经济繁荣时，由于财政收入稳定，政府财政不 会出现过多赤字；但是在经济衰退的时候，财政 收入减少，由于缺乏独立的货币政策，政府为了 促进经济增长，只能实施扩张性财政政策，造成 财政赤字的增加。
欧元区前景 崩溃or乐观视之？
• 全球三大评级机构之一的穆迪公司曾发出 警告，希腊主权债务危机具有传染性，将 导致英国、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西 班牙等国金融体系受到冲击。前美联储主 席保罗·沃尔克在上周末表示，欧元区可能 将崩溃。
高盛与希腊债务危机
然而那些之前我们伸手援助的金融机构， 现在却正利用这一点进行投机……我们被 迫每隔几天就要出来平抑货币投机。”
• 曾经不断为欧洲制造麻烦的高盛成了欧洲的金融心 主任。刚刚走马上任的欧洲三位要帅在欧债危机和 高盛之间都有着十分深的渊源。
•中国是继欧洲之后高盛的新目标
•高盛集团首席运营官盖瑞•柯恩不断跟乔 治•帕潘德里欧等希腊官员谈判，一方面 是为了赚取希腊的佣金，一方面是要将 更大的毒丸扔向中国，那样一来，高盛 不仅可以在欧洲狂赚一笔对赌利润，中 国的中航油等企业早已领教过。
• 2005年，高盛先以低价卖给中航油(新加坡)一个产 品，让中航油(新加坡)肯定能赚到钱，但是利润有
• 高盛在完成与希腊的交易后，向一家德国银 行购买了20年期的10亿欧元“信用违约互换(C D S)”保险来分散风险，以便在债务出现支付 问题时由承保方补足亏空。高盛此举着实高
明，德国是欧元区最大的经济实体，将德国
栓在希腊的债务链条上，高盛就能更好地规
避风险。如果一旦希腊政府出现支付危机导 致高盛的投资无法收回，那么出售CDS的德国 银行就要支付高盛10亿欧元的亏空。
我国东航、国航、深南电等公司继续陷落在高盛 几乎一样的产品合约之上。
•中国政府和企业必须要随时保持警惕，小 心高盛“美丽的谎言”，同时，中国自身
的投行和金融管理能力在短期内是无法与
高盛和摩根这类的巨擘抗衡的。但是随着
中国越来越多的参与到全球资本运作中， 中国必须要有自己的投行。
•高盛出手为希腊解决了这一问题，提出了
一个复杂的幕后交易策略，为希腊量身定 做出一套“货币掉期交易”方式，为其掩盖 了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合 欧元区成员国的标准。
希腊债务危机
为进入欧元区，重金礼聘高盛 “债务造假”
去年10月初，希腊总理帕潘德里欧新官上任，却赫然发现前任给自己留下的巨 大财政赤字。最后不得不对外宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生 产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规 定的3%和60%的上限。希腊债务危机由此正式拉开序幕。但是这一切，在八年 之前就早已埋下祸根。 2001年，希腊为进欧元区而犯愁不已。根据《马斯特里赫特条约》，欧洲经 济货币同盟成员国必须符合两个关键标准——预算赤字不能超过国内生产总值 的3%和负债率低于国内生产总值的60%。希腊却一个也不符合。不过希腊人 灵机一动，花了3亿美元的巨额佣金从华尔街请来了“天才发明家”高盛，给 自己量身定做了一套“债务隐瞒”方案。这个方案采用的是一种叫做“货币掉 期交易”的方式，目标是掩饰一笔高达10亿欧元的公众债务。账面的盈余成功 地掩饰住了公共债务，希腊也就顺利加入欧元区。因为全球金融危机导致融资 成本高企，希腊的债务链再也无法继续，不仅相关的银行被波及，有类似弱点 的主权债务国家也全部受到影响。希腊人的“饮鸩止渴”到此结束。
希腊危机如何产生：
高福利导致政府过度举债
希腊主权债务危机直接的原因是政府过度举债， 以及欧洲式的高福利模式所带来的私人部门负担过重。希 腊的社会福利不仅高昂且名目繁多。根据希腊经济网站的 数据，每年政府都要为公务员福利拨出数以十亿计的款项。 根据欧盟委员会的数据，到了2050年，希腊的养老金开支 将上升到等于国内生产总值的12%，而欧盟的成员国的平 均养老金开支还不到国内生产总值的3%。希腊的公务员们 每个月更是可以享受到5欧元到1300欧元之间的额外奖金， 奖金的名目也相当随意而奇诡。希腊的不同政党不断地开 出各种高福利支票来争取选民，也造成了高福利的恶性循 环。如果经济形势喜人，高福利也可以维持，可是希腊经 济发展偏偏停滞不前，是欧盟内经济最弱的国家之一。政 府实在无力偿债，反而以债养债，将雪球越滚越大。
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高盛与希腊债务危机
美国《滚石》杂志这样形容高盛：“一只吸血大乌贼，缠绕在人脸部，无情地把吸管插入任何闻起来像钱之物。
2001年的希腊，正在为加入欧元区而犯愁。
因为，1992年的《马斯特里赫特条约》中言明，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准———预算赤字不能超过国内生产总值的3%和负债率低于国内生产总值的60%。
根据当时的债务情况，希腊不能满足这两个条件。
高盛出手为希腊解决了这一问题，提出了一个复杂的幕后交易策略，为希腊量身定做出一套“货币掉期交易”方式，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。
这种被称作是高盛“金融创新”的货币掉期交易的流程是，高盛让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行，再在未来某一特定时候交换回欧元债务，债务到期后，高盛再将其换回美元。
这里边必然就牵涉到两种货币之间的汇率，如果按照市场汇率来比兑的话，这里面就无法做手脚。
因此，高盛给希腊设定一个优惠的汇率，使希腊获得更多欧元。
也就是说，高盛向希腊借贷10亿欧元，约定一个低汇率，希腊还贷期限为十年甚至更长，因此就冲减了希腊政府的公共负债率，不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债率里面，使国家公共负债率得以维持在《马斯特里赫特条约》规定的占GDP3%以下的水平，高盛的这一“帮忙”让国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。
事实上欧盟统计局重新计算后发现，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%，远远超过欧盟规定的3%以下。
高盛通过这一偷天换日术，获得了3亿美元的巨额佣金，却也将希腊卷入了一个巨大的漩涡。
作弊仅仅是掩盖问题，债务本身并不会消失。
就像圆一个谎需要撒一个更大的谎一样，希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务、掩饰赤字。
这加重了希腊的债务负担，使希腊深陷坏账漩涡而无法自拔。
当初高盛利用衍生金融工具成功地帮助了希腊政府掩盖其赤字真实的情况，通过货币掉期交易的作弊手段使希腊进入欧元区，高盛就看到其风险：到了特定时刻，货币掉期交易将会到期，在希腊自身经济情况不断恶化的情况下，肯定会推升希腊本就膨胀的赤字。
因此深谙规避风险之道的高盛为了确保自己对希腊的这笔借贷的资金安全，早就有所准备。
这时刻，一种名为“信用违约互换(CDS)”的金融工具出场了。
高盛在完成与希腊的交易后，向一家德国银行购买了20年期的10亿欧元“信用违约互换(C D S)”保险来分散风险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。
高盛此举着实高明，德国是欧元区最大的经济实体，将德国栓在希腊的债务链条上，高盛就能更好地规避风险。
如果一旦希腊政府出现支付危机导致高盛的投资无法收回，那么出售CDS的德国银行就要支付高盛10亿欧元的亏空。
问题不仅仅在于高盛提前转移风险，高盛还利用它在希腊债务危急中的知情人地位，让旗下基金一边做空债务抵押债券，一边收购廉价的CDS，一旦市场反转，债务抵押债券价格大幅下跌，CDS价格则会大幅上升，从而获取暴利。
换言之，高盛就是通过在希腊出现债务危机时唱衰希腊的支付能力，从而使希腊的借贷成本上升。
纸包不住火，希腊债务炸弹在被隐藏十年后轰然作响，引线就是全球金融危机。
随着全球金融危机导致融资愈加困难，融资成本愈发昂贵，一时间，希腊债务链全线崩溃，不仅相关银行被波及，有类似弱点的国家主权债务全受到影响，希腊债务危机震动世界金融市场。
希腊债务随时都在违约的边缘，这也成了欧洲国家心中拔不去的刺。
受到高盛“绑架”的德国满腔怨恨。
德国总理默克尔指责：“某些国家正处境艰难，然而那些之前我们伸手援助的金融机构，现在却正利用这一点进行投机……我们被迫每隔几天就要出来平抑货币投机。
”
尽管高盛为自己进行辩解，但是希腊债务危机中它难逃其责。
根据彭博社对希腊债券发行公开说明书的审查，高盛在给希腊政府安排货币掉期交易后，先后为希腊政府承销了10次债券发行，但至少6次都未提及该互换交易。
经济学家称，“这类交易因为没有以贷款的方式记录，常会误导投资者以及金融监管人员对一国负债深度的了解。
此外，这些…秘密‟交易，除了通过欺骗投资者，更诱导政府采取错误的政策，以避免采取严格措施，来控制他们的财政赤字和债务。
有分析指出，高盛行为背后是欧美之间的金融主导权之争。
表面上来看，高盛在希腊债务危机中的角色是金融机构和主权国家之间的利益纠葛，但是从深层次来看，这是一种阻止欧洲一体化战略在经济上的表现。
有报道认为，以高盛为代表的美国金融机构在促成希腊债务危机中扮演了“丑角”，希腊此次危机是华盛顿“掺沙子”战略的表现，其目的是阻止欧洲一体化进程。
新加坡《联合早报》2日刊出署名文章说，希腊目前的债务危机，是整个欧洲面临的关键时刻。
法德出现“放弃欧盟梦”呼声。
德国舆论不无中肯指出：当前欧盟金融危机重要根源，是法德领导的欧洲一体化过程在必要的深化之前，便过早全面扩大。
促成这一“大爆炸”的，是华盛顿的“掺沙子”战略。
“欧洲梦”过时的另一深刻原因，是欧洲福利社会在经济全球化的浪潮下难以为继。
也有一些舆论认为高盛虽在其中有不可推卸的责任，却不能将所有罪责都推于高盛。
很多分析也指出，欧盟在其成员国债务问题监管机制上的漏洞和不足是高盛之流屡屡得手的原因之一，亦有说法称高盛的行为不过出于投资银行的本性。
“高盛帮助希腊篡改数据的依据是视历史数据而定，而非依照互惠信贷交易中占优势的货币汇率，这并不违反法律。
交易是在均为成年人的双方同意情况下进行的，所以无论交易价值与实际价值之间的差距有多大，都与其他人无关无论高盛背后是多深的水，加强金融监管，建立健康健全的市场，才是最终的抵制手段。
而目前，曾经不断为欧洲制造麻烦的高盛成了欧洲的金融心主任。
刚刚走马上任的欧洲三位要帅在欧债危机和高盛之间都有着十分深的渊源。
欧洲央行行长马里奥·德拉吉2002~2005年间是负责欧洲事务的高盛副总裁。
他的任
务之一是销售可以掩饰一部分主权债务的金融产品“CDS”(信用违约掉期合约)，正是这
个产品掩饰了希腊债务。
意大利总理马里奥·蒙蒂自2005年以来便是高盛的国际顾问。
而
希腊总理帕帕季莫斯，曾担任过1994~2002年间的希腊中央银行行长。
他以这个身份，
参与了高盛炮制的希腊债务作假行动。
当前，全球已经建立起了以金融资本游戏规则制定为主导的全球化体系。
经济、
政治、社会、财富分配都围绕着金融这个轴心而转动。
金融资本不断地制造危机，并通
过制造危机而获取高额利润。
然而，一旦金融资本与权力资本结盟，那么它就不是“大
而不能倒”，而是“大而倒不了”，这是比危机本身更可怕的事情。
中国是继欧洲之后高盛的新目标
始于希腊的主权债务危机让整个欧洲都陷入泥潭，欧洲人对高盛集团为希腊进行财务造
假并欺骗公众的丑行感到极为愤怒。
随着危机不断蔓延到周边国家，欧洲人在救与不救之间徘徊，连最强大的德国也开始感到无能为力。
高盛为了转移风险，便把目光放在了中国身上，希望将欧洲的债务毒丸转嫁到中国。
高盛集团首席运营官盖瑞•柯恩不断跟乔治•帕潘德里欧等希腊官员谈判，一方面是为了赚取希腊的佣金，一方面是要将更大的毒丸扔向中国，那样一来，高盛不仅可以在欧洲狂赚一笔对赌利润，中国的中航油等企业早已领教过。
（2005年，高盛先以低价卖给中航油(新加坡)一个产品，让中航油(新加坡)肯定能赚到钱，但是利润有封顶。
这点很重要，因为这意味着高盛的风险也是有限的。
与此同时，既然高盛给了你中航油(新加坡)这么一个肯定赚钱的机会，那你中航油(新加坡)也要给我高盛一些回馈，因此中航油(新加坡)同意从高盛手中购买另外一个产品。
高盛说，这个产品不是自己赚钱用的，只是用来对冲高盛在和中航油(新加坡)签订的第一个产品中的风险。
最终在高盛主导的4次重组后中航油亏空5亿美元，。
我国东航、国航、深南电等公司继续陷落在高盛几乎一样的产品合约之上。
）还可以让中国的金融机构继续玩儿击鼓传花的游戏，高盛的目标是中国政府以及中国国家外汇管理局，标的是250亿欧元的希腊债券。
现在高盛已经别无选择，为了掩盖他自己的丑行，中国是高盛选择转移风险的绝对好对象。
当德国财政部长站出来，义愤填膺地否认德国正在考虑要求欧元区政府帮助希腊提供价值200亿-250亿欧元贷款和担保，德国也不可能提供其中20%的援助。
高盛被推向了火山口，中国更是成为他们终极猎杀的目标。
在这样的形势下，中国政府和企业必须要随时保持警惕，小心高盛“美丽的谎言”，同时，中国自身的投行和金融管理能力在短期内是无法与高盛和摩根这类的巨擘抗衡的。
但是随着中国越来越多的参与到全球资本运作中，中国必须要有自己的投行。