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此题10个人作答有9人答错， 印证炒股9赔1赚，非常灵验！！！
如果机械化地算账 -97元
问题： Why are we here?
1资本市场的
混沌与秩序
2数量化投资 的世界观
3程序化交易 来袭？
还在学习巴菲特？不知道西蒙斯？你OUT了！
1 资本市场的混沌和秩序
关于资本市场的乱象
现代资本市场理论的“三驾马车”
♠ 可以做频繁地交易
量化投资：狭义与广义
大“数”底下好乘凉
3 程序化交易来袭？
写在程序化交易的元年
程序化：量化投资的天然盟友
• 量化投资不一定需要程序化来完成，但是
Oh,Shit!
自动化交易产生的背景
1970s: 交易指令流的计算机化
• 纽交所的“指令回转系统（designated order turnaround，DOT）”，1984年升级为超级DOT。
年均净回报35.6% 1988 － 2008
“大奖章”基金的神话
交易：判断型 vs 量化型
传统手动交易
数量化投资
多数属于判断型交 易
根据基本分析，技 术图形，消息进行 判断
交易速度较慢
交易周期较长
用量化模型取代经 验判断
主要采用技术分析
大“数”底下好乘 凉
倾向于采用程序化 交易手段
人 vs 计算机
吉姆·西蒙斯去年之所以能在萧条的金融环境中脱颖而出，主要得益于依 据电脑分析数据快速换手的交易策略，因此他管理的200亿美元委托资 金保持着80%的回报率。
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）
杯具的是：这些都是“假说”
理性人？
人性——动物精神 贪婪——恐惧 群体行为
有效市场？
随机游走？
价格反映所有信息？
尖峰态
投资者是否立即响应？ 肥胖的尾部
投资者的解读相同？
Hurst指数＝0.7
前景理论（Prospect Theory）
题”的：陈－西蒙斯理论 • 1978年：成立“林姆若依”基金（年增长38%） • 1988年：成立“大奖章”基金（年增长38.5%）
西蒙斯：从林姆若依到大奖章
林姆若依基金：
♠ 靠投资小公司赚到第一 桶金。西蒙斯一生都对 投资小公司抱有兴趣。
♠ 以基本面分析和判断法 为主。
大奖章基金：
♠ 投资范围不再包括创投 基金。
从长时间来看，量化交易团队的平均年化收益 已超过主观交易团队。
纳斯达克和纽交所成交量比较
谁在抢我们的钱？
据英国《卫报》2009年3月26日报道，尽管金融海啸席卷全球，但是 2008年25位顶级对冲基金经理依然狂赚近116亿美元，其中排名前11 位的基金经理共赚得98亿美元。
拔得头筹的是美国复兴技术公司的基金经理吉姆·西蒙斯，赚取25亿美元； 2007年排名第一的约翰·保尔森退居次席，赢利21美元；对冲基金风云 人物乔治·索罗斯名列第四，盈利11亿美元。
2007、2008年的市场表现证明：1、市场是无法准确 预测的 2.任何专家权威的判断都是靠不住的 3.靠别人 不如靠自己
二八定律的原因在于投资者人性的弱点：懒 愿 贪 惧
2 数量化投资的世界观
量化投资是程序化交易的天然盟军
证券投资的一般过程
• 确定证券投资政策 • 进行投资分析 • 组建证券投资组合 • 投资组合的修正 • 投资组合业绩评估
Program Trading
程序化交易概述
引子
• 一道小学三年级数学题，1分钟之内答错了， 证明你不适合炒股！！！
– 一天有个年轻人来到王老板的店里买了一件礼物 这件 礼物成本是18元，标价是21元。 结果是这个年轻人掏 出100元要买这件礼物。王老板当时没有零钱，用那 100元向街坊换了100元的零钱，找给年轻人79元。 但 是街坊後来发现那100元是假钞，王老板无奈还了街坊 100元。现在问题是：王老板在这次交易中到底损失了 多少钱 ?
投资方法的分类
西蒙斯 大奖章基金
量化型
技术型
图表法，技术分析法 超短裙法，星相法
巴菲特，索罗斯 的投资法
基本面型
判断型
James Simons的故事
• 西蒙斯，1938年出生于波士顿郊区的一个犹太家 庭，从小就有数学天赋。
• 本科：麻省理工学院数学系（3年毕业） • 博士：加州大学伯克利分校（3年毕业,23岁） • 越战期间：美国国防分析研究院破译密码。 • 与陈省身一起提出有关“多维弯曲空间的几何问
• 有两项投资活动：A活 动有80%的机会获得10 万美元，有20%的机会 一无所获；B活动则有 100%的机会获得8万美 元。
• 反过来，假设A活动有 80%的机会损失10万美 元，20%的机会不损失； 而B活动则有100%的机 会损失8万美元。
与确定性的结果相比个人会低估概率性结果。
疯狂的投资者
♠ 投资方法是纯粹量化型 的“用数学模型降低投 资风险和心理压力”。
♠ 三个条件：“必须在公 众市场上交易，必须有 足够的流动性，必须适 合用数学模型来交易”
♠ 依靠频繁交易获利
“大奖章”基金的神话
• 来自统计、数学、天 体物理、量子物理、 流体力学和计算机专 业的高材生团队
• 如果在“大奖章”开 业的时候投资1万美元， 到2008年，将变成599 万美元，如果不收取 管理费，将变成1亿美 元
• “开盘自动报告服务系统（ Opening Automated Reporting System ）”，辅助专家决定开盘结算 价。
1980s：程序化交易的定义
1990s:初步发展期
2000s-NOW：快速发展期
算法交易的影响
巴克莱：Barclay Systematic Traders Index
人
♠ 根据信息和经验来决定 交易
♠ 同样的信息进入大脑， 可能出来的是不同的指 令
♠ 可以处理非标准化的信 息
♠ 有发现特殊机会和风险 的能力
♠ 交易周期较长
计算机
♠ 根据公式（规则）来投 资
♠ 同样的信息同样的指令
♠ 信息必须可以量化
♠ 根据历史数据分析，处 理模型中预先考虑到的 机会和风险，靠概率取 胜
“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”
证券市ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的二八定律
华尔街格言：市场会用一切办法证明大多数人是错的， 从哲学的意义上说，所有的工具都无效
表现：1.绝大多数的个人（业余）投资者是净输家 2. 绝大多数的分析师和评论家在市场的重要转折点的判断 是错误的 3.绝大多数的专业投资者的业绩低于市场平 均水平
如果机械化地算账 -97元
问题： Why are we here?
1资本市场的
混沌与秩序
2数量化投资 的世界观
3程序化交易 来袭？
还在学习巴菲特？不知道西蒙斯？你OUT了！
1 资本市场的混沌和秩序
关于资本市场的乱象
现代资本市场理论的“三驾马车”
♠ 可以做频繁地交易
量化投资：狭义与广义
大“数”底下好乘凉
3 程序化交易来袭？
写在程序化交易的元年
程序化：量化投资的天然盟友
• 量化投资不一定需要程序化来完成，但是
Oh,Shit!
自动化交易产生的背景
1970s: 交易指令流的计算机化
• 纽交所的“指令回转系统（designated order turnaround，DOT）”，1984年升级为超级DOT。
年均净回报35.6% 1988 － 2008
“大奖章”基金的神话
交易：判断型 vs 量化型
传统手动交易
数量化投资
多数属于判断型交 易
根据基本分析，技 术图形，消息进行 判断
交易速度较慢
交易周期较长
用量化模型取代经 验判断
主要采用技术分析
大“数”底下好乘 凉
倾向于采用程序化 交易手段
人 vs 计算机
吉姆·西蒙斯去年之所以能在萧条的金融环境中脱颖而出，主要得益于依 据电脑分析数据快速换手的交易策略，因此他管理的200亿美元委托资 金保持着80%的回报率。
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）
杯具的是：这些都是“假说”
理性人？
人性——动物精神 贪婪——恐惧 群体行为
有效市场？
随机游走？
价格反映所有信息？
尖峰态
投资者是否立即响应？ 肥胖的尾部
投资者的解读相同？
Hurst指数＝0.7
前景理论（Prospect Theory）
题”的：陈－西蒙斯理论 • 1978年：成立“林姆若依”基金（年增长38%） • 1988年：成立“大奖章”基金（年增长38.5%）
西蒙斯：从林姆若依到大奖章
林姆若依基金：
♠ 靠投资小公司赚到第一 桶金。西蒙斯一生都对 投资小公司抱有兴趣。
♠ 以基本面分析和判断法 为主。
大奖章基金：
♠ 投资范围不再包括创投 基金。
从长时间来看，量化交易团队的平均年化收益 已超过主观交易团队。
纳斯达克和纽交所成交量比较
谁在抢我们的钱？
据英国《卫报》2009年3月26日报道，尽管金融海啸席卷全球，但是 2008年25位顶级对冲基金经理依然狂赚近116亿美元，其中排名前11 位的基金经理共赚得98亿美元。
拔得头筹的是美国复兴技术公司的基金经理吉姆·西蒙斯，赚取25亿美元； 2007年排名第一的约翰·保尔森退居次席，赢利21美元；对冲基金风云 人物乔治·索罗斯名列第四，盈利11亿美元。
2007、2008年的市场表现证明：1、市场是无法准确 预测的 2.任何专家权威的判断都是靠不住的 3.靠别人 不如靠自己
二八定律的原因在于投资者人性的弱点：懒 愿 贪 惧
2 数量化投资的世界观
量化投资是程序化交易的天然盟军
证券投资的一般过程
• 确定证券投资政策 • 进行投资分析 • 组建证券投资组合 • 投资组合的修正 • 投资组合业绩评估
Program Trading
程序化交易概述
引子
• 一道小学三年级数学题，1分钟之内答错了， 证明你不适合炒股！！！
– 一天有个年轻人来到王老板的店里买了一件礼物 这件 礼物成本是18元，标价是21元。 结果是这个年轻人掏 出100元要买这件礼物。王老板当时没有零钱，用那 100元向街坊换了100元的零钱，找给年轻人79元。 但 是街坊後来发现那100元是假钞，王老板无奈还了街坊 100元。现在问题是：王老板在这次交易中到底损失了 多少钱 ?
投资方法的分类
西蒙斯 大奖章基金
量化型
技术型
图表法，技术分析法 超短裙法，星相法
巴菲特，索罗斯 的投资法
基本面型
判断型
James Simons的故事
• 西蒙斯，1938年出生于波士顿郊区的一个犹太家 庭，从小就有数学天赋。
• 本科：麻省理工学院数学系（3年毕业） • 博士：加州大学伯克利分校（3年毕业,23岁） • 越战期间：美国国防分析研究院破译密码。 • 与陈省身一起提出有关“多维弯曲空间的几何问
• 有两项投资活动：A活 动有80%的机会获得10 万美元，有20%的机会 一无所获；B活动则有 100%的机会获得8万美 元。
• 反过来，假设A活动有 80%的机会损失10万美 元，20%的机会不损失； 而B活动则有100%的机 会损失8万美元。
与确定性的结果相比个人会低估概率性结果。
疯狂的投资者
♠ 投资方法是纯粹量化型 的“用数学模型降低投 资风险和心理压力”。
♠ 三个条件：“必须在公 众市场上交易，必须有 足够的流动性，必须适 合用数学模型来交易”
♠ 依靠频繁交易获利
“大奖章”基金的神话
• 来自统计、数学、天 体物理、量子物理、 流体力学和计算机专 业的高材生团队
• 如果在“大奖章”开 业的时候投资1万美元， 到2008年，将变成599 万美元，如果不收取 管理费，将变成1亿美 元
• “开盘自动报告服务系统（ Opening Automated Reporting System ）”，辅助专家决定开盘结算 价。
1980s：程序化交易的定义
1990s:初步发展期
2000s-NOW：快速发展期
算法交易的影响
巴克莱：Barclay Systematic Traders Index
人
♠ 根据信息和经验来决定 交易
♠ 同样的信息进入大脑， 可能出来的是不同的指 令
♠ 可以处理非标准化的信 息
♠ 有发现特殊机会和风险 的能力
♠ 交易周期较长
计算机
♠ 根据公式（规则）来投 资
♠ 同样的信息同样的指令
♠ 信息必须可以量化
♠ 根据历史数据分析，处 理模型中预先考虑到的 机会和风险，靠概率取 胜
“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”
证券市ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的二八定律
华尔街格言：市场会用一切办法证明大多数人是错的， 从哲学的意义上说，所有的工具都无效
表现：1.绝大多数的个人（业余）投资者是净输家 2. 绝大多数的分析师和评论家在市场的重要转折点的判断 是错误的 3.绝大多数的专业投资者的业绩低于市场平 均水平