希腊主权债务危机的由来及其对中国的影响

欧洲主权债务危机专题研究

希腊主权债务危机的由来

及其对中国的影响*

中国社会科学院欧洲研究所课题组

内容提要:2010年上半年,一场源自希腊的主权债务危机引发了欧元区的动

荡,对欧盟的经济治理产生了深远的影响。本文简要分析了希腊债务危机的爆发

和演变过程,进而探讨了希腊债务危机的根源。在此基础上,文章分析了欧盟应

对危机的举措以及对中国经济可能带来的影响和冲击。

关键词:希腊主权债务危机 欧盟经济治理 欧洲金融稳定机制

2009年12月初,国际信用评级机构下调了希腊主权债务的信用等级,希腊主权债务危机逐渐受到关注。随着事件的不断升级,这场危机开始蔓延到欧元区的其他国家。除希腊以外,西班牙和葡萄牙等国的主权债务信用等级也被下调。受看空欧元的影响,欧元对美元的汇率一路下滑。针对危机,欧盟委员会和欧洲中央银行协同国际货币基金组织(I M F)出台一系列措施,旨在打击金融投机,恢复市场信心。与此同时,欧盟各成员国也痛定思痛,试图化危机为转机,加强财政纪律,刮起了一场经济治理风暴。

一 希腊主权债务危机的爆发

2009年10月4日,希腊新任总理帕潘德里欧就职,不久即公开表示,前政*本报告为中国社会科学院国际学部应急课题研究成果。课题组成员:周弘、江时学、王鹤、陈新、熊

府掩盖了政府债务和赤字的真相。10月21日,希腊政府重新向欧洲统计局递交统计数据,取代10月2日递交的数据。新数据的修改范围涉及2005-2008年以及2009年预计的政府赤字和公共债务。其中2008年政府赤字占国内生产总值的比例从原来的5.0%提高到7.7%,2009年数据从原来预计的3.7%提高到12.5%,公共债务占国内生产总值的比重达113%,大大高于 稳定与增长公约确定的3%和60%的上限。!

早在2008年全球金融危机爆发时,希腊的财政赤字状况就已经引起了欧盟的关注。2009年2月,欧盟经济和金融委员会认定希腊存在过度政府赤字,并开始展开相关程序,对希腊的政府赤字状况进行跟踪和评估。2009年10月份暴露的统计数据问题,更是引起了欧盟经济和金融委员会的强烈关注。希腊曾多次调整统计数据,2009年10月21日的调整幅度非常大,因此欧盟经济和金融委员会于11月10日作出决定,对∀希腊不断出现的财政统计数据问题#进行调查,并提出建议和行动计划。

希腊统计数据问题事发后,希腊10年期国债的利差逐渐拉大。但国际评级机构此时对希腊还没有任何反应。∃2009年11月25日迪拜债务危机爆发后,国际主要信用评级机构因未能及时预测到迪拜危机而饱受指责。11月30日,金融时报发表了专栏作家沃尔夫冈%明肖(W o lfgang M nchau)题为∀迪拜之后现在是希腊#的文章,认为希腊债务问题为国际评级机构提供了∀证明自己#的机会。&12月7日,标准普尔警告,希腊的主权债务评级将从A-下调一级,8日惠誉干脆直接宣布下调希腊主权债务等级至BBB+,21日希腊10年期国债利差拉升到264个基点。∋希腊债务问题开始演变为债务危机。

二 希腊主权债务危机的演化

此次希腊主权债务危机的演变可以分为三个阶段。

第一阶段为2009年12月7日至2010年4月10日。这个阶段是危机酝2欧洲研究 2010年第4期

!∃&E urop ean Co mm i ss i on,∀Report on Greek Governm en t Defi cit and Deb t S t ati stics#,CO M(2010)1

fi na,l B russels,January2010.

文中关于国债利差的数据和CDS数据,如无特殊说明,均来自B loo m berg网站http://www.

b l oo mb erg.co m,以及EuroIn t elli gence网站h ttp://www.eu roi n telli gence.co m,last visited on19Ju l y2010。

转引自W olf gang M nchau,∀A fter Duba,i No w Greece?#,EuroIn telli gence,D ece m ber1,2009,

酿、发育的阶段。它面临的主要问题是要不要对希腊提供紧急救助。它有两个分水岭。

第一个分水岭是在2010年2月11日。在国际信用评级机构于2009年年底下调希腊主权债务的信用等级之后,希腊国债的信用违约互换(CDS,又译信用违约掉期)一路看涨,圣诞节前涨到245.5个基点。2010年1月中旬,穆迪公司宣布希腊正在走向∀缓慢死亡#之后,CDS 涨到了328个基点,1月份一度探高到421个基点。一些债务负担较重和财政赤字较大的欧元区国家(如西班牙、葡萄牙、爱尔兰)也受到了巨大的冲击。与此同时,欧元对美元的汇率一度在10天内创下下跌8%的记录。欧元正在经受自创建以来的最大考验。2010年2月11日,欧盟首脑会议终于做出了一个历史性的政治决定,愿意向有债务危机的成员国提供帮助。虽然帮助的细节没有公布,但至少向外界发出了明确的信号。这一决定表明,欧元区各成员国决心捍卫欧元,打击金融投机,以避免事态进一步恶化。消息传出后,欧元兑美元汇率有所反弹,希腊国债收益率略有下降,但市场对此仍存有疑虑。

第二个分水岭是在2010年3月25日。虽然欧盟首脑会议决定支持希腊,但支持的细节迟迟不能出台,加上德国在支持希腊问题上一直持保留态度,导致了市场对救助希腊决心的怀疑,市场投机预期愈发强烈。3月下旬,希腊10年期国债收益率上升到6.36%。而惠誉在3月24日甚至准备下调葡萄牙的主权信用等级。3月25日,欧元区成员国领导人通过了支持希腊的方案。欧元区各成员国与国际货币基金组织联合帮助希腊,为深陷主权债务危机的希腊带来了曙光。在当天出台的方案中,欧元区各成员国领导人没有说明可能为希腊提供帮助的具体数额,也未能确定欧元区各成员国和国际货币基金组织分摊的数

额。!根据欧元区成员国领导人的声明,欧元区国家将按照各自在欧洲中央银行的资本份额出资。这一救助机制只有当希腊无法从市场筹集到足够资金时才能启动,这其实相当于一笔准备金。如果希腊能够通过正常的方式,在市场上把债券以一个合适的利率卖出去,就没有必要从欧元区国家获得双边贷款。如果希腊的债券卖不出去,或者利率不好,希腊就需要动用双边贷款和国际货币基金组织的资金。

3 希腊主权债务危机的由来及其对中国的影响!

∀S tat e m en t by t he H eads of the S tat e and Govern m en t of t h e Euro Area #,B russels ,25M arch