国际互换交易PPT课件
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国际互换交易
互换交易的演变 互换交易的基本类型 商品互换的结构与类型
股票指数互换 互换交易的其他演生品
.
1
互换交易的演变
• 互换市场的起源：起源于20世纪70年代英国和美国企业之 间的英镑与美元的平行贷款（Parallel Loans）.在平行贷 款和背对背贷款（Back-to-Back Loans）的基础上于80年 代后发展起来.
• 互换市场的发展：世界上第一笔货币互换（Currency Swap）交易是由所罗门兄弟公司于1981年8月为世界银 行和IBM公司安排的。利率互换（Interest Rate Swap） 是在1981年产生于伦敦。商品互换（Commodity Swap） 产生于1986年，股票指数互换（Equity Swap）产生于 1989年.
• 原因：1、克服了平行贷款和背对背贷款的不足；2、金融 市场的自由化；3、电信事业的发展；4、自身的优点和功 能。
.
2
平行贷款
• 20世纪70年代初，由于英国的国际收支恶化，实 行了外汇管制，并采取了对外投资进行征税的办 法，以惩罚资金外流，一些企业为了逃避外汇管 制采取了平行贷款的对策。
• 平行贷款是指涉及4个当事人货币交换的贷款，平 且各方承诺未来某一日期按事先确定的汇率进行 货币的再次交换。平行贷款的4个当事人包括两对 跨国公司的母公司和子公司。贷款由跨国公司的 母公司在两个不同国家安排进行。
.
3
平行贷款结构
•
美国
日本
GE
SHARP
间接融资
间接融资
美元直接贷款
日元直接贷款
SHARP在美 国的子公司
GE在日 子公司
.
4
背对背贷款
• 是在平行贷款的基础上发展起来的贷款形式。涉 及2个贷款人之间交换货币的贷款，并且各自承诺 在未来某一日期按照某一汇率进行本金的的再次 交换。是在两个国家的两个企业之间进行。
• 美国的AT公司同意在美国借入美元资金，并将该 资金转借给位于德国的大众公司；大众公司在德 国借入欧元资金在转接给美国的AT公司，通过上 述安排各国不必实际进入外国资本市场便可的到 外国资本市场融资。双方不承担汇率风险。
.
5
背对背贷款结构
•
美国
AT.T
•美元 欧元
德国
大众公司
大众公司
美元
欧元 AT.T
.
6
平行贷款和背对背贷款的不足
• 1、贷款涉及两个单独贷款协议，一方对另 一方违约的情况下，另一方仍需要履行义 务。
• 2、贷款一般都在给当事人资产负债表中反 映出来，在会计，税收，监管等反面收到 一定的约束。
• 3、一国企业很难在另一国找到货币、金额、 期限利息支付类型和支付频率等方面完全 一致的对手。
.
7
货币互换的优点
• 1、由于有金融机构作为互换交易商或中介， 对手的不同需要容易得到满足。
• 2、由于互换协议赋予了对手冲抵权（Right of Offset）,因此一方的违约不会使另一方 遭受损失。
• 3、互换业务属于表外业务，不在资产负债 表中反映出来，银行可以不受某些监管约 束。
.
8
互换交易的基本类型
• 货币互换 • 利率互换 • 货币与利率交叉互换 • 鸡尾酒式互换 • 商品互换 • 股票指数互换 • 互换交易的其他衍生品
.
9
货币互换
• 双方通过签订互换协议在一定期限内将各 自以不同货币机制的本金进行交换并支付 利息。通过互换双方都能得到各自所希望 的货币融资。货币互换分三步： 双方经过本金的初始互换----双方定期支付 利息-----双方本金的再次互换。
.
10
即期GBP1=USD1.6;USD2%pa;GBP1.8%pa; 英国公司A希望500万英磅皇城美元，美国公司同意
500万英镑
A
B
800万美元
16万美元（2%x800）
A
B
9万英镑(1.8%x500)
500万英镑
A
B
800万美 元
.
11
利率互换
• 世界上第一笔互换交易产生于1981年，由 美国花旗银行与大陆伊利诺斯公司首次安 排了美元7年其债券固定利率与浮动利率的 互换。双方通过签订协议，同意在一定期 限内交换一定金额的相同货币名义本金的 利息支付。在互换中不需要交换本金，本 金只作为双方计算利息的基础。利率互换 主要有利息互换（Coupon Swap）和基础 互换(Basis Swap).
.
12
固定利率和浮动利率互换
借款者 信用等 固定利 浮动利 净差价
级
率资金 率资金
A
BBB 3.5% 6月期
LIBOR
+0.5%
B
AAA 2.0% 6月期
LIBOR
差价
1.5% 0.5 1.00%
.
13
无互换交易商参与的互换
固定利率2.5%pa
A
A支付浮动利率
浮动利率LIBOR
LIBOR+0.5%,
支付固定利率
LIBOR+0.5%
2.5%，
收入浮动利率
LIBOR，
净利息成本3% 浮动利率
贷款者
B
•B支付固定利率
•2%，收入固定利
2%
率2.5%支付浮动
利率LIBOR，
•净利息成本
•LIBOR-0.5%
欧洲债券
5年期1亿美元贷款
5年期1亿美元贷 款
.
14
• 互换交易商：收入固定利率2.35%，支付固定利率2.25%，收入浮动利率LIBOR，支付浮动利率 LIBOR,净收益0.10%
2.35%
2.25%
A
互换商
B
•LIBOR
•LIBOR
•LIBOR+0.5%
2%
浮动利率 贷款者 •5年期
•1亿美元贷款
•A经成本， •2.35% •+LIBOR+0.5% •-LIBOR •=2.85%
•5年期
欧洲债券
•1亿美元贷款
•B经成本 •;LIBOR •+2% •-2.25% •=LIBOR-0.25%
.
15
参与者 A
正常融资成 互换之后融 利差
本
资成本
3.5
2.85%
0.65
B
LIBOR
互换交易商 -------
LIBOR-0.25 0.25
--------
0.10
利差总和
1.00
.
16
互换交易对跨国公司和银行的作用
• 有利于企业规避汇率风险 • 有利于企业降低融资成本 • 有利于企业规避资产与负债的利率风险 • 有利于企业改变资产与负债的利率结构或
基础 • 使跨国公司能够进行税收、监管或金融市
场套利
.
17
商品互换的结构与类型
• 是指有关商品的场外远期合约，是一种特 殊类型的金融交易，交易双方为了规避商 品价格风险，同意交换与商品价格有关的 现金流。使商品期货和期权市场的一种补 充。
互换交易的演变 互换交易的基本类型 商品互换的结构与类型
股票指数互换 互换交易的其他演生品
.
1
互换交易的演变
• 互换市场的起源：起源于20世纪70年代英国和美国企业之 间的英镑与美元的平行贷款（Parallel Loans）.在平行贷 款和背对背贷款（Back-to-Back Loans）的基础上于80年 代后发展起来.
• 互换市场的发展：世界上第一笔货币互换（Currency Swap）交易是由所罗门兄弟公司于1981年8月为世界银 行和IBM公司安排的。利率互换（Interest Rate Swap） 是在1981年产生于伦敦。商品互换（Commodity Swap） 产生于1986年，股票指数互换（Equity Swap）产生于 1989年.
• 原因：1、克服了平行贷款和背对背贷款的不足；2、金融 市场的自由化；3、电信事业的发展；4、自身的优点和功 能。
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平行贷款
• 20世纪70年代初，由于英国的国际收支恶化，实 行了外汇管制，并采取了对外投资进行征税的办 法，以惩罚资金外流，一些企业为了逃避外汇管 制采取了平行贷款的对策。
• 平行贷款是指涉及4个当事人货币交换的贷款，平 且各方承诺未来某一日期按事先确定的汇率进行 货币的再次交换。平行贷款的4个当事人包括两对 跨国公司的母公司和子公司。贷款由跨国公司的 母公司在两个不同国家安排进行。
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平行贷款结构
•
美国
日本
GE
SHARP
间接融资
间接融资
美元直接贷款
日元直接贷款
SHARP在美 国的子公司
GE在日 子公司
.
4
背对背贷款
• 是在平行贷款的基础上发展起来的贷款形式。涉 及2个贷款人之间交换货币的贷款，并且各自承诺 在未来某一日期按照某一汇率进行本金的的再次 交换。是在两个国家的两个企业之间进行。
• 美国的AT公司同意在美国借入美元资金，并将该 资金转借给位于德国的大众公司；大众公司在德 国借入欧元资金在转接给美国的AT公司，通过上 述安排各国不必实际进入外国资本市场便可的到 外国资本市场融资。双方不承担汇率风险。
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背对背贷款结构
•
美国
AT.T
•美元 欧元
德国
大众公司
大众公司
美元
欧元 AT.T
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6
平行贷款和背对背贷款的不足
• 1、贷款涉及两个单独贷款协议，一方对另 一方违约的情况下，另一方仍需要履行义 务。
• 2、贷款一般都在给当事人资产负债表中反 映出来，在会计，税收，监管等反面收到 一定的约束。
• 3、一国企业很难在另一国找到货币、金额、 期限利息支付类型和支付频率等方面完全 一致的对手。
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货币互换的优点
• 1、由于有金融机构作为互换交易商或中介， 对手的不同需要容易得到满足。
• 2、由于互换协议赋予了对手冲抵权（Right of Offset）,因此一方的违约不会使另一方 遭受损失。
• 3、互换业务属于表外业务，不在资产负债 表中反映出来，银行可以不受某些监管约 束。
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互换交易的基本类型
• 货币互换 • 利率互换 • 货币与利率交叉互换 • 鸡尾酒式互换 • 商品互换 • 股票指数互换 • 互换交易的其他衍生品
.
9
货币互换
• 双方通过签订互换协议在一定期限内将各 自以不同货币机制的本金进行交换并支付 利息。通过互换双方都能得到各自所希望 的货币融资。货币互换分三步： 双方经过本金的初始互换----双方定期支付 利息-----双方本金的再次互换。
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10
即期GBP1=USD1.6;USD2%pa;GBP1.8%pa; 英国公司A希望500万英磅皇城美元，美国公司同意
500万英镑
A
B
800万美元
16万美元（2%x800）
A
B
9万英镑(1.8%x500)
500万英镑
A
B
800万美 元
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利率互换
• 世界上第一笔互换交易产生于1981年，由 美国花旗银行与大陆伊利诺斯公司首次安 排了美元7年其债券固定利率与浮动利率的 互换。双方通过签订协议，同意在一定期 限内交换一定金额的相同货币名义本金的 利息支付。在互换中不需要交换本金，本 金只作为双方计算利息的基础。利率互换 主要有利息互换（Coupon Swap）和基础 互换(Basis Swap).
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12
固定利率和浮动利率互换
借款者 信用等 固定利 浮动利 净差价
级
率资金 率资金
A
BBB 3.5% 6月期
LIBOR
+0.5%
B
AAA 2.0% 6月期
LIBOR
差价
1.5% 0.5 1.00%
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13
无互换交易商参与的互换
固定利率2.5%pa
A
A支付浮动利率
浮动利率LIBOR
LIBOR+0.5%,
支付固定利率
LIBOR+0.5%
2.5%，
收入浮动利率
LIBOR，
净利息成本3% 浮动利率
贷款者
B
•B支付固定利率
•2%，收入固定利
2%
率2.5%支付浮动
利率LIBOR，
•净利息成本
•LIBOR-0.5%
欧洲债券
5年期1亿美元贷款
5年期1亿美元贷 款
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14
• 互换交易商：收入固定利率2.35%，支付固定利率2.25%，收入浮动利率LIBOR，支付浮动利率 LIBOR,净收益0.10%
2.35%
2.25%
A
互换商
B
•LIBOR
•LIBOR
•LIBOR+0.5%
2%
浮动利率 贷款者 •5年期
•1亿美元贷款
•A经成本， •2.35% •+LIBOR+0.5% •-LIBOR •=2.85%
•5年期
欧洲债券
•1亿美元贷款
•B经成本 •;LIBOR •+2% •-2.25% •=LIBOR-0.25%
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15
参与者 A
正常融资成 互换之后融 利差
本
资成本
3.5
2.85%
0.65
B
LIBOR
互换交易商 -------
LIBOR-0.25 0.25
--------
0.10
利差总和
1.00
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16
互换交易对跨国公司和银行的作用
• 有利于企业规避汇率风险 • 有利于企业降低融资成本 • 有利于企业规避资产与负债的利率风险 • 有利于企业改变资产与负债的利率结构或
基础 • 使跨国公司能够进行税收、监管或金融市
场套利
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商品互换的结构与类型
• 是指有关商品的场外远期合约，是一种特 殊类型的金融交易，交易双方为了规避商 品价格风险，同意交换与商品价格有关的 现金流。使商品期货和期权市场的一种补 充。