棉花套期保值

什么是套期保值
是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一 定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进） 与现货品种相同、数量相当、方向相反、月份相近的期货 合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避 风险的目的。
套期保值的目的是控制风险。（不是利润最大化）
当商品价格对企业的利润产生较大影响时，就有利用期货 市场进行套期保值的必要。 当前大宗商品市场价格波动剧烈，控制风险，实现合理利 润或是企业长久生存之道。
棉花套期保值
中信建投期货 谢小明
提纲
套期保值的必要性 套期保值原理及案例 套期保值效果的评估 套期保值误区及注意事项 棉花交割流程
期货市场在企业经营中的作用
三大作用
1、锁定生产成本，实现预期利润（套期保值）
2、利用期货价格信号，组织安排现货生产（价格发现） 3、期货市场拓展现货销售和采购渠道
需求
郑州棉花 期货价格
政策
中国棉花收购价格 中国棉花现货价格 中国棉纱现货价格 国储棉拍卖价格 COTLOOK指数A、B 纽约期货价格
国际
期货市场不仅具有 商品性，更具有 金融性、博弈性
历年郑棉期货仓单量、预报量示意图
张（20吨）
9000
仓单注销期，纺织企 业保值需求较多
仓单量 2008年3-5 仓单量预报量 月
套期保值的基本原理
价格与现货价格的同向性（走势一致） 期货价格和现货价格的趋合性（随期货合 约到期日的临近、两者趋向一致）
11000
2004年9月1日
11500
12000
12500
13000
13500
14000
14500
15000
15500
16000
元/吨
早 期 反 映 稍 慢
2004年11月1日 2005年1月1日 2005年3月1日 2005年5月1日 2005年7月1日 2005年9月1日 2005年11月1日 2006年1月1日 2006年3月1日 2006年5月1日 2006年7月1日 2006年9月1日 2006年11月1日 2007年1月1日 2007年3月1日 2007年5月1日 2007年7月1日 2007年9月1日 2007年11月1日 2008年1月1日
与目标相比每吨多赚1000元 每吨亏损1000元
结果：期、现两个市场盈亏相等，实现了套期保值的目的， 即实现了预定的12000元/吨销售棉花的目标。
买入套期保值
买期保值：当对现货价格上涨有担心时，就在期货市场 买入。 操作步骤： 买入期货合约，以防止将来买入现货时因价格上涨而带 来的损失。当买入现货商品时，同时将先前买入的期货 合约通过卖出数量、类别和交割月份都相同的期货合约 平仓，以结束套期保值。 买期保值还可以减少资金占用，降低经营成本。
卖出保值案例
2004年 2月27日 中国现货 郑州期货 （河南） 当时价17700元/吨， 卖出409期货合 库存现货 约，17500元/吨 现货价16700元/吨 期货价15850元/ 吨，平仓 现货少卖1000元/吨 +1650元/吨
5月14日 购买现货
（价格上涨） 实际卖价18350
回避现货市场价格风险
1、未找到买主（已生产或尚未生产下来）
卖分析1
找合 到约 买到 主期 前
防止价格下跌
卖出套期保值
未合 找约 到到 买期 主前
平仓了结合约 合约到期进行实物交割或在 期货价格较合适时了结合 约，并在现货市场把货卖掉
2、已找到买主，并签订远期合同
（活价，以未来交货时的现货价格做为结算价）
卖分析2 防止价格下跌
总结：套期保值4大经验原则
（1） 交易方向相反原则（担心什么就做什么）
（2） 商品种类相同原则 （3） 商品数量相等原则 （4） 月份相同或相近原则
套期保值效果的评估
1、企业参与套期保值的目的是降低现货价格 变动带来的经营风险，而不是以盈利为目的。
2、现货、期货应该统一评估。
套期保值误区及注意事项
1、棉商已找到买主，并签订远期合同
(已经确定了价格） （有货） （无货） 防止价格上涨
可不进行套期保值 买分析1
卖出套期保值
卖期保值：当对现货价格下跌有担心时，就在期货市 场卖出。
操作步骤： 卖出期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而 带来的损失。当卖出现货商品时，同时将先前卖出的 期货合约通过买进数量、类别和交割月份都相同的期 货合约平仓，以结束套期保值。
案例：卖出套期保值
某企业与棉农签订了收购棉花的协议，根据气候 条件和生产的情况，5月份预计，本年度可收获皮棉 1000吨，当时现货市场价格为12000元/吨，郑商所11 月份棉花期货合约价格为12500元/吨（11月份是新棉 花大量上市的月份）。该企业认为，如果能以当时的 现货价格销售订单棉花（11月份棉花期货合约的价格 12500元/吨），将有利可图，为了防止棉花价格在收 获期下跌，避免现货价格波动带来损失，决定利用期 货市场进行棉花卖出套期保值。
卖期保值成本
即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差。 卖期保值： 期货价格-仓单成本价=预期利润 仓单成本价=收购价+成本（交易手续费＋交割手续 费＋运输成本＋入库费用15＋现货经营资金10%左 右的资金占用利息＋仓储费0.6元/天/吨＋配合公检 费25＋税收）-等级升贴水
卖出保值的程序 1、寻找合适月份、价位建仓（必要时 申请套保）
仓单生成期，加工贸 8000 易商的保值需求较多
7000
2005年3-5月
6000
2006Fra Baidu bibliotek3-5 月
2007年3-5 月
5000
4000
每年年93000 11月
2000 1000
0
04 -0 930 04 -1 230 05 -0 330 05 -0 630 05 -0 930 05 -1 230 06 -0 330 06 -0 630 06 -0 930 06 -1 230 07 -0 330 07 -0 630 07 -0 930 07 -1 230 08 -0 330 08 -0 630
10月份卖出棉花1000吨，价 10月25日对5月1日卖出的期货合约 格1000元/吨 买入平仓，价格10000元/吨 与目标相比每吨少赚2000元 每吨获利1500元
结果：由于期货市场的盈利低于现货市场的亏损，未能完全 实现套期保值的目的，即未能实现了以12000元/吨的预定价 格销售棉花的目标，每吨棉花的实际销价为11500元/吨，但 比不套期保值多实现盈利1500元/吨。
卖出套期保值
合同到期时平仓了结期货合约， 并按现货合同履行交货义务
3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同
(已经确定了价格）
卖分析3 可不进行套期保值
合同 期货
防止价格下跌
卖出套期保值
初期
没跌反涨
到期价 卖价 17000 17200
17500 成本节 省500 17700 -500
合同到期时平仓了结期货合约， 并按现货合同履行义务
棉花期货的价格发现功能
CC Index328 郑棉近月
2005年后，基本上早于撮合、现货一两天反映市场变化
2005年后，基本上早于撮合、现货一两 天反映市场变化
搓合近月
套期保值详解 所谓套期保值就是对现货有什么担心，就 通过期货做什么，即“担心什么就做什 么”。担心现货价格未来下跌，就通过期 货市场卖出期货合约；担心现货价格未来 上涨，就通过期货市场买进期货合约，这 样就可以使现货的风险得以回避。
2003年 中国现货 （河南） 当时价13600元/吨，纺织厂需 要现货 现货价17800元/吨 现货提高4200元/吨 实际成本15600 郑州期货
9月15日
买入409期货合约， 12400元/吨 期货价14600元/吨，平仓 +2200元/吨
11月4日 购买现货 （价格上涨）
没有期货时，现货价格上涨时的抢购，只会推波助澜
案例：买入套期保值
棉花的现货价格由1月份的11300元上涨到3月15日的12000元/吨， 某纺织企业认为现货价格还会上涨，非常担心生产成本还会增加。 另外，如果大量购买也会占用大量的资金，怎么办？“担心什么就 做什么”，担心现货价格上涨，就买进期货。3月15日5月份期货价 格为13000元/吨，企业在期货市场买进1000吨；到了4月28日现货价 格涨到13000，期货价格涨到14000，企业在现货市场买入现货的同 时，在期货市场卖出平仓。
误区: 误区1、套期保值就是实物交割 误区2、套期保值没有风险 注意事项： 1、套保以平仓为主，交割为辅 2、套保的期货部分未必每次都是盈利的 3、以保值的目的来计划，以投机的眼光来操作
企业套期保值流程
分析市场
供应
种植面积、产量、质量： 天气、种植比较收益 进口：配额、关税、汇率 期初、期末库存 纺织服装业景气度：内外销情况 棉纱、布产量 补库情况 替代品：涤纶、化纤 出口 农发行信贷政策 国家储备计划；国储棉拍卖、采购 棉花收购加工政策 棉花进出口政策 国家质检制度改革 全球棉花产量、贸易量 全球棉花消费、库存 世界经济增长 各国农业补贴政策和进出口政策 投机力量、市场心态、资金情况 仓单增减、交易规则、技术分析
3、期货市场价格下跌幅度小，现货市场价格下跌幅度大。 假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌至 10000元/吨，10月25日11月份合约期货价为11000元/吨。
现货市场 5月1日价格12000元/吨 期货市场 5月1日卖出11月份期货合约200手 （5吨/手），价格12500元/吨
如果需要现货交割： 2、确定理想的交割仓库 3、入库形成仓单 4、交割月交割
标准仓单的入库程序
一旦被套就可能面临交割，或者你愿意交割。
1、交割入库预报 2、凭《入库通知单》入库 3、入库检验 4、交割仓库开具入库证明 5、投资者凭证明到交易所领取《标准仓 单注册表》和《标准仓单持有凭证》
买入保值案例
根据价格的变动可能会出现四种情况：
1、期货市场价格和现货市场价格同幅度下跌。假定当年 棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌至10000元/ 吨，10月25日11月份合约期货价为10500元/吨。
现货市场 5月1日价格12000元/吨 期货市场 5月1日卖出11月份期货合约200手 （5吨/手），价格12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨，价 10月25日对5月1日卖出的期货合约 格1000元/吨 买入平仓，价格10500元/吨 与目标相比每吨少赚2000元 每吨获利2000元
结果：期、现两个市场盈亏相等，实现了套期保值的目 的，即实现了预定的12000元/吨销售棉花的目标。
2、期货市场价格下跌幅度大，现货市场价格下跌幅度小。 假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌至 10000元/吨，10月25日11月份合约期货价为10000元/吨。
现货市场 3月15日现货价格12000元/吨，需 要1000吨 4月28日在现货市场买进1000吨， 价格13000元/吨 成本提高1000元/吨 期货市场 3月15日在期货市场买入1000吨， 价格13000元/吨 4月28日对期货头寸平仓，价格 14000元/吨 每吨盈利1000元
结果：期、现两个市场盈亏相等，锁定了生产成本，实现了套期保值的 目的，并且还减少了资金的占用，降低了经营成本。
4、期货市场价格和现货市场价格同时上升。假定当年棉 花收成不好，10月份现货市场棉花价格不跌反涨，为 13000元/吨，10月25日11月份合约期货价为13500元/吨。
现货市场 5月1日价格12000元/吨 期货市场 5月1日卖出11月份期货合约200手 （5吨/手），价格12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨，价 10月25日对5月1日卖出的期货合约 格1000元/吨 买入平仓，价格10000元/吨
现货市场 5月1日价格12000元/吨 期货市场 5月1日卖出11月份期货合约200手 （5吨/手），价格12500元/吨
10月份卖出棉花1000吨，价 10月25日对5月1日卖出的期货合约 格1000元/吨 买入平仓，价格10000元/吨 与目标相比每吨少赚2000元 每吨获利2500元
结果：由于期货市场的盈利高于现货市场的亏损，实现了套 期保值的目的，即不仅实现了以12000元/吨的预定价格销售 棉花的目标，而且每吨棉花的实际销价还高出500元/吨。