MBA公司理财案例例子集
【MBA教学案例】贵州茅台酒股份公司理财行为评价(二)
【MBA 教学案例教学案例】】贵州茅台酒股份公司理财行为评价贵州茅台酒股份公司理财行为评价（（二）2018年11月28日根据上述表1和表2可以计算出茅台酒股份公司上市后各项财务指标的年均增长率(见表3) 表3 上市后公司收入、成本、利润年平均增长率一览表 单位：% 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 资产总计 净资产合计年均增长率 25.0417.22 33.29 33.38 38.21 24.33 24.50 从表3可以看出，上市后的9年期间内，公司一直都处于一个稳定快速的增长期，其中营业收入的增长率快于营业成本的增长率，而各项利润的增长率又快于营业收入的增长率。
营业成本占营业收入的比重逐年降低，这说明公司的产品在市场上有极强的竞争力，公司产品的竞争力强，基本处于供不应求的状态。
这一点还可以从公司应收账款金额极低和预收账款金额极大中推出。
2.3 茅台酒股分公司股票的市场表现茅台酒股份公司上市后，公司的业绩得到迅速提升，在股票市场上颇受关注。
其股票的基本市场表现如表4所示：表4 茅台酒股份公司股票市场表现情况简表2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 股票年平均市价(元) 35.66 32.35 24.08 33.2 46.56 41.21 129.48 153.95 140.28 复权系数(倍)1 11 1.21 1.573 1.8876 3.7752 3.7752 3.7752 3.7752 复权后平均市价(元) 35.66 35.59 29.14 52.22 87.89 155.58 488.81 581.19 529.59 年平均市盈率(倍)27.22 23.61 11.31 15.89 19.65 25.13 43.16 38.30 30.70 股票年换手率% 217.94 192.22 129.03 201.42 121.97 203.38 185.4 80.74 111.07 从表4可以看出，自从茅台酒股份公司上市之后，股票市场价格迅速增长，到2009年，复权之后的股票年平均市场价格已经是上市后第一年市场平均价的14.85倍(529.59/35.66)，为股东带来了丰厚的收益。
MBA公司理财案例例子集
案例一东方公司财务分析案例东方公司1998年有关财务比率如表所示。
东方公司部分财务比率（1998）【分析提示】这是一个看似十分简单的案例，但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题，仔细地分析、研究此案例，会给你很多启示。
【思考题】1、该企业生产经营有什么特点？2、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样消除这种差异？3、资产负债率的变动说明了什么问题？3月份资产负债率最高能说明什么问题？4、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？5、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题？案例二富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商，近年来为获利低而苦恼，结果董事会决定换了公司总经理。
新任总经理要求你分析公司的财务状况。
近期的大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下：同业平均比率流动比率2倍销货/固定资产6次负债/资产30% 销货/总资产3次已获利息倍数7倍净利润率3% 销货/存货10次总资产报酬率9% 平均收帐期24天股本收益率12.8%富华家具公司资产负债表1998年12月31日（单位：百万元）现金30 应付帐款30有价证券22 应付票据30应收帐款净额44 其它流动负债14存货106 流动负债总额74流动资产总额202 长期债务16固定资产150 负债总额90减：折旧52 普通股76固定资产净值98 留存收益134资产总额300 股东权益总额210负债和权益总额300富华家具公司损益表1998年（单位：百万元）净销货530销货成本440毛利90营业费用49折旧费用8利息费用 3费用总额60税前收益30所得税（40%）12净收益18问题试分析富华公司利润较低的主要原因。
若公司有明显的季节性销售，或年内销货迅速增长，那么这将怎样影响比率分析的有效性？案例三长期融资决策案例西格电力公司是一个股份有限公司，其信用等级为A级。
公司有一个耗时15年的火力发电主体建设项目。
因此公司不得不经常到资本市场为项目融资，总筹资10亿美元，其中大部分是通过发行普通股和第一抵押债券筹得。
【精编推荐】MBA财务管理案例
【精编推荐】MBA财务管理案例实验一筹资决策综合分析一、实验名称南方家俱公司筹资决策二、实验目的熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。
三、实验材料2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下：1、基本情况南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1620万元，净利达到74万元。
尽管2000年是萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。
目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。
公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。
为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。
分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。
这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。
此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。
这三项合计共需资金1150万元。
在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措。
2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。
2、行业情况家俱业是高度分散的行业，在1000多家家俱企业中，销售收入超过1500万元的不到30家。
在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。
但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。
南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1.1所示。
表1.1南方家俱公司和同行业三家公司财务状况表单位：万元3、南方家俱公司财务状况南方家俱公司现有长期借款85万元，其中10万元在1年内到期，年利率为5.5.%。
南京大学MBA课件企业理财学(案例分析——长虹公司)
揭开长虹利润的面纱
1、问题的提出
四川长虹是备受国人瞩目和尊重的一家上市公司 自上市起截至2000年12月中旬
销售收入突破800亿元 主要产品彩电的销售量已达4500万台，即每6个中
国家庭中就有1个家庭拥有长虹彩电 2000年底资产总额超过160亿元，股东权益总额超过
了130亿元 自1992年以来的8年间净利润累计已近100亿元 无论是业务扩张的规模，还是会计利润表现，给大家
讲述的都是一个成功的故事
基于不同立场的分析
利润语言 会计报表上看，长虹公司自上市以来每年都在盈利 1997年，到达了26亿的顶峰 1998年骤跌至20亿元 1999年更是跳水式暴跌到了5亿元 2000财年，滑落至不到3亿元的水平 价值语言 从1998年开始，经济利润〔EVA值〕变成了负数，即
资本本钱率从92年的10％到2000年的14％ 资本回报率与资本本钱率之间的差额从1992年
的15％降到了2000年的－12％ 差额由正到负的转折点是在1998年 EVA=〔投资回报率-资本本钱率〕＊投资资本
2、价值驱动因素分析
长虹公司资本回报率节节下降，仿佛坐 上了一架滑梯
从纯粹财务的观点看，把长虹牵引上这 架盈利滑梯的力量主要来自两方面：
销售盈利状况的恶化 资本使用效率的下降
资本回报率=销售利润率M*资本周转率 T
〔1〕销售利润率分析
长虹公司的销售收入在1997年到达了157亿元的顶峰， 其后开始回落
销售利润率在1998年前一直维持在13％－15％之间， 而到1999年和2000年却分别降到了4％和2％的水平
2000年长虹的销售收入是108．6亿元，1992年为 17．45亿元，绝对量上比增加了4倍
观念的错误：股东的资金是免费的
【MBA教学案例】贵州茅台酒股份公司理财行为评价(四)
【MBA教学案例贵州茅台酒股份公司理财行为评价（（四）教学案例】】贵州茅台酒股份公司理财行为评价2018年11月29日案例使用说明案例使用说明教学目的与用途一、教学目的与用途1.本案例是训练学生分析公司理财行为方法的综合性案例，可用于MBA和MPA的《公司理财》或《财务管理》课程。
2.本案例是一篇关于通过财务报表分析认识公司理财行为的综合性案例，其教学目的首先在于使学生能够通过茅台酒股份公司的财务报表认识其所采取的理财行为，其次需进一步结合相关资料判断公司理财行为的合理性，最后模拟改变理财行为，并证明理财行为改变之后对公司盈利能力和风险水平的影响。
启发思考题二、启发思考题1.如何认识贵州茅台酒股份公司的理财行为。
2.试结合茅台酒股份公司的内部和外部资料评价公司的理财行为。
3.您认为茅台酒股份公司的理财行为是否需要改进？理由是什么？4.如果您认为需要改进，请设计改进方案，并对改进的效果加以证明。
分析思路三、分析思路阅读案例背景材料，掌握与判断公司理财行为有关的相关知识，联系案例结合思考题进行讨论分析。
本案例较详细地介绍了贵州茅台酒股份公司和其产品茅台酒的背景，并进一步介绍了公司的核心竞争力、面临的主要风险和基本发展战略。
列示了公司上市以来的公司财务报表，根据财务报表简单地评价了公司的经营状况，介绍了公司股票的市场表现。
然后根据财务报表分析了公司的盈利能力、风险水平分析，并对公司的企业价值进行了评估。
学生应该根据这些资料评价公司的理财行为，探讨进一步改善公司理财行为的相关措施，并能对自己提出的改进方案加以证明。
理论依据及分析四、理论依据及分析公司理财行为是指公司对待盈利和风险的态度及其所采取的理财方式。
公司理财由公司投资、筹资和盈利分配三大部分所组成，公司对这三方面内容的处理均受到公司对待盈利能力和风险水平态度的影响。
简单地说，公司理财行为有保守和激进之分。
保守的理财行为往往为了控制风险而放弃一定的盈利，激进的理财行为则正好相反，它始终将追求最大的盈利放在首位，而将风险控制放在次要的位置。
MBA《公司理财》案例报告___大陆运输公司
-2,500,000
1,000,000
-4,000,000
12
-2,500,000
20,000,000
-2,250,000
900,000
-3,850,000
13
-2,500,000
17,500,000
-2,000,000
800,000
-3,700,000
14
-2,500,000
15,000,000
目前的问题集中于应如何筹集所需的50，000，000美元，在上次的董事会上，董事们就如何筹集收购资金这一问题产生了很大的分歧。公司的财务主管索普女士必须在下一次的公司董事会召开之前，找到确切的证据以说服董事会成员们接受她的方案。
第2
2.1
由于董事会已一致同意收购中部运输公司，这一收购未来每年将给大陆公司带来8,400,000的息税前利润，这一信息对现在讨论的采用发行长期债券或是发行股票的决策并不相关，应该关注的是哪一种融资方案能够给公司带来价值最大化。
16.6%
2010年6月23日
第
大陆运输公司是一个普通的商品运输公司，它的运输线路横贯整个太平洋海岸。1982年伊瓦斯先生出任大陆运输公司经理后，采取了一系列的改革，大陆运输公司转变为一个获利丰厚的企业。
1988年，董事会经研究同意以50，000，000美元的付现价格收购另外一家运输公司——中部公司，中部公司每年将给大陆公司带来8，400，000的息税前盈余。
《公司理财》第1组案例分析报告
大陆运输公司
姓名
学号
贡献度
陈京晶
17920091150637
16.6%
高霄霞
17920091150668
MBA财务管理案例分析(doc18页)
鼓新资料推荐实验一筹资决策综合分析南方家俱公司筹资决策二实验目的熟悉和掌握资本成本il•算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。
三.实验材料2001年8月，南方家具公司管理层研丸公司资金筹措问题，其有关情况如下:1、基本情况南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1 620万元，净利达到74万元。
尽皆2000年是箫条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了&7%和27.6%C目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低0公司讣划在今后5年中，使销售收入成倍增长。
为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，汁划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。
分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。
这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。
此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。
这三项介计共需资金1150万元。
在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措0 2001年9月2日童事会将正式讨论筹资问题。
2、行业情况家俱业是高度分散的行业，在1 000多家家俱企业中，销售收入超过1500万元的不到30家。
在过去的几年中，家俱行业一直经历着撫并和收购的风险.而且加趋势愈演愈烈0 但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去.该行业也会随着经济的复苏而发展超来。
南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1J所示。
.............................. 鼓新资料推荐 .......................................3、南方家俱公司财务状况南方家俱公司现有长期借款85万元，其中10万元在1年内到期，年利率为5.5.%。
MBA公司理财案例
案例分析:案例1：自1995年成立以来，Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。
它成功的秘诀在于具有战略眼光的适时开发、生产和销售可供不同工业部门使用的创新型产品。
当前公司管理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。
公司的研发小组提出了两套方案：一是环氧树脂，它的开发成本较低。
二是合成树脂，它的初始投资成本稍高，却具有较高的规模经济效益。
最初，两个方案小组的负责人都提交了他们的现金流量预测，并提供了足够的资料来支持他们各自的方案。
然而，这两个方案是互斥的，公司只能向一个方案提供资金。
为了解决这种两难困境，公司委派财务助理迈克·马修斯，一名刚刚从中西部一所知名的大学毕业的MBA，分析这两个方案的成本和收益，并向董事会提交他的分析结果。
迈克知道这是一项难度很大的工作，因为并不是所有董事会成员都懂财务财务方面的知识。
过去董事会非常倾向于使用收益率作为决策的标准，有时也使用回收期法进行决策。
然而，迈克认为，净现值法缺陷最小，而且如果使用正确，将会在最大程度上增加公司的财富。
在对每个方案的现金流量进行预测和计算之后，迈克意识到，这项工作比他原来设想的还要艰难。
当用不同的资本预算方法计算这两个方案的现金流时，会得出不一致的结论。
净现值比较高的方案具有较长的回收期、较低的会计收益率和内含收益率。
迈克较劲脑汁，想搞清楚他如何才能使董事会相信内含收益率、会计收益率和回收期往往会引致不正确的决策。
合成树脂项目的现金流量项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年净利润150 000 200 000 300 000 450 000 500 000 折旧（直线法）200 000 200 000 200 000 200 000 200 000 净现金流量-1 000 000 350 000 400 000 500 000 650 000 700 000环氧树脂项目的现金流量项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年净利润440 000 240 000 140 000 40 000 40 000 折旧（直线法）160 000 160 000 160 000 160 000 160 000 净现金流量-800 000 600 000 400 000 300 000 200 000 200 000思考、讨论：（1）计算每个方案的投资回收期，并解释迈克应如何证明投资回收期法不适合本案例。
MBA公司理财案例分析-环球钢管制造厂财务状况分析
案例一：环球钢管制造厂财务状况分析环球钢管制造厂始建于1958年，是我国最早兴建的焊接钢管生产厂家之一。
四十年来，经过全体职工长期不懈的努力和不断的改造，使工厂得到了不断发展和壮大。
截止九八年底，累计生产钢管350万吨，铺设管线总长度14万公里，实现工业总产值50亿元，实现销售收入59亿元，实现利税6亿元。
为我国石油工业发展和国民经济建设做出了突出贡献。
现有四条焊接钢管生产线，两条带钢纵剪生产线，一条石油套管接箍生产线，一条钢管防腐生产线。
四条焊管生产线可生产螺旋缝双面孤焊管、直缝电阻焊管和直接高频焊管三个大类，直径从33.5mm～1220mm，壁厚从2.75mm～14.3mm近50种规格的系列焊管产品；套管生产线可生产直径从139.7mm～339.7mm，壁厚从5.87mm～12.19mm的系列套管、接箍产品。
工厂技术力量雄厚，检测手段先进。
有着辉煌的过去。
但是，随着市场的变化，环球钢管制造厂遇到了前所未有的困难，表现在产品市场份额逐年下降，成本不断上升，应收帐款和存货的数量不断增大，现金流日益减少，干部队伍变化，企业发展缺乏后劲，目前处于一种举步维艰的状态。
为了帮助企业摆脱困境，1999年元月，主管部门将刚从理工大学管理学院毕业的MBA学员李庆华派往该厂担任厂长，主持全面工作。
在李庆华上任的当天，他接到了财务人员送来的本厂1998年度损益表和资产负债表（详见附表一、附表二和资产负债表及经营情况补充说明）。
资产负债表损益表资产负债及经营情况的补充说明1、98年5月，国家投入专用设备一台，价值8964万元，同期已入账，并安装完毕转入固定资产2、经统计，截止98年12月末，资产帐面值中包含不良资产6112万元3、96年度亏损总额为1235万元，95年亏损总额为2689万元；4、96年及95年年末所有者权益总额分别为20894万元和19981万元；5、98年度现金总收入为23787万元。
《环球钢管制造厂财务状况分析》一、思考讨论题1.根据财政部（1999）2号文，“国有资本金绩效评价规则”的要求和现代公司理财组织，以定量分析为主，对该厂财务状况作出系统分析和评价？2.假如你是李庆华，你应该采取哪些对策？1、按照财政部（1999）第2号“国有资本金绩效评价规则”，结合已学过现代财务管理知识，对该厂的财务状况评价如下：（1）企业资产流动性分析（即偿债能力分析）①流动比率＝流动资产/流动负债＝29084/31638＝0.919一般公认的正常值为2，所以流动比率远远小于正常值2，反映该厂资产流动性较差，企业偿债能力较弱。
mba课程资料案例某公司财务方案分析
根据风险发生可能性和影响程度，对各类财 务风险进行评估和排序。
敏感性分析
分析关键财务指标对风险因素的敏感程度。
压力测试
模拟极端市场环境，评估公司在不利条件下 的财务状况。
风险敞口分析
量化评估公司面临的财务风险大小。
风险应对策略
经营风险对策
加强市场调研，调整产品结构，提高 产品质量和服务水平。
评估方案在未来的现金流入和流出的稳定 性，以及现金储备的充足性。
分析公司的负债和资本结构，评估其长期 偿债能力和融资能力。
财务方案的盈利能力分析
财务方案的适应性分析
通过分析利润率、回报率和收益增长等指 标，评估财务方案的盈利能力。
评估财务方案对市场变化、政策调整和企 业战略调整的适应性。
财务效益的短期预测
降低财务风险
确保公司财务状况稳健，降低财务风 险。
财务方案的主要内容
投资策略优化
调整投资组合，提高资产 收益率。
成本控制与管理
降低生产成本，提高运营 效率。
资金管理与筹措
合理安排资金，优化债务 结构。
财务方案的实施计划
01
02
03
04
制定详细实施方案
明确各项财务策略的具体实施 步骤和时间节点。
组织保障
06
结论与建议
对财务方案的总结评价
财务方案的有效性
该财务方案在提高公司资金使用效率、降低成本和增加收入方面 表现出色，有效地实现了公司的财务目标。
风险控制
方案在风险控制方面做得较好，通过合理的投资组合和风险管理措 施，有效降低了经营风险。
可持续性与可扩展性
财务方案具有可持续性和可扩展性，能够适应公司未来发展的需求 ，并为公司的长期发展奠定坚实基础。
MBA财务分析案例-长虹
0
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1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Dec-93 Dec-94 Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03
同样，在应收账款方面，长虹也未对激增的应收账款作 出相应的计提。
储备能量，伺机计提(续)
75% 绵阳高新区虹兴 51% 仓储有限责任公司
90%
长虹电器澳大 100% 利亚有限公司
90%
曾经…
“一五”期间的156项重点工程之一 净资产从3950 万元迅猛扩张到133亿元 “中国彩电大王” 股价达到66元，上海A股市场“龙头”
而今…
上证指数（点）
2004年度预计亏损37亿！！
MBO步履维艰 很快政府给了倪奖 金奖励，并召开了 表彰大会。长虹的 MBO不了了之。
1997年4月广东省惠州市人民 政府批准TCL集团进行经营性
国有资产授权经营试点
长虹提出民 營化计划
2001年倪润峰 二度复出后
2002年5月，倪润峰 再次提出“民营化”
1958
1988 1994 1997 1999 2000 2001 2002 2003 2004
多元战略之败
长虹整合后 R电OA视2产R.4业6O%A 0.6R8空O%A调3产.3业0%
远少于各ROA值
无协同 效应！ 点解？
多元战略之败探因
主营业务收入构成
100%
90% 80%
70% 60%
50%
40% 30%
电视机业务收入
20%
仍占绝大部分
10% 0%
1999年 2000年 2001年 2002年 2003年
MBA公司理财作业
1、某企业接受中资企业2万件订单，每日按二班安排生产A产品，每月产量2万件，A产品单位毛利率20%。
资料如下但突然接到一家外资企业要求订购1万件A产品，按照企业每日三班作业可以完成2家公司共3万件产品的订单，但外资企业要求降价30%，请问该企业是否接受此订单？接受与否的理由？盈利或亏损额？2、某油漆生产企业共生产白，黄2种油漆，白色油漆属于企业老产品，虽然销量很大，但由于市场竞争激烈，售价很低，毛利率仅为2%，几乎不赚钱，黄色油漆市场价格较为稳定。
复合红色油漆不需要增加企业设备投资，只需调整相应工艺和作业流程，但其生产作业比较复杂，作业环节较多，但由于是新产品，市场竞争较弱，市场价格较高，经会计科算，毛利可达50%。
经市场预测其销量可占到公司全部销量20%公司高层决定放弃利润最低，毛利仅为2%的白色油漆产品，稳定并逐步扩大黄色产品，开发复合红色新产品。
请问：公司的这一决策是否妥当？分析利弊，作出你的决策1.保留白色油漆产品的理由？2.放弃白色油漆产品的理由？3、某企业每年需要Y零配件100万套，企业自行生产预计每套单位成本100元，企业外购Y零配件每件进价110元，经会计科核算，如果企业自行生产每年可节省1000万元，而购置生产Y零配件设备只需500万元，但总经理却要求外购，请问总经理的决定正确吗？请说明理由二、计算题(凡要求计算的项目,除题中特别标明的以外,均须列出计算过程；计算结果出现小数的,除题中特别要求以外,均保留小数点后两位小数。
)1. 某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料年储存成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。
假定不存在数量折扣，不会出现陆续到说明：三家企业使用的所得税税率为33%。
MBA公司理财案例集
东方公司财务分析案例案例一年有关财务比率如表所示。
1998东方公司东方公司部分财务比率（1998）【分析提示】这是一个看似十分简单的案例，但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题，仔细地分析、研究此案例，会给你很多启示。
【思考题】、该企业生产经营有什么特点？1、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样消除这种差异？2月份资产负债率最高能说明什么问题？3、资产负债率的变动说明了什么问题？3．、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？4、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题？5．案例二富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商，近年来为获利低而苦恼，结果董事会决定换了公司总经理。
新任总经理要求你分析公司的财务状况。
近期的大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下：同业平均比率次固定资产 6 流动比率 2倍销货/次总资产 3资产 30% 销货//负债净利润率3%已获利息倍数 7倍总资产报酬率 9% 10次销货/存货12.8%天股本收益率平均收帐期 24 富华家具公司资产负债表日（单位：百万元）1998年12月31 30 现金 30 应付帐款 22 应付票据 30有价证券其它流动负债 14应收帐款净额 44流动负债总额存货 106 74202 流动资产总额长期债务 16固定资产 150 负债总额 90减：折旧 52 普通股 76固定资产净值 98 留存收益 134资产总额 300 股东权益总额 210负债和权益总额 300富华家具公司损益表1998年（单位：百万元）530净销货440 销货成本毛利90营业费用 498折旧费用3 利息费用费用总额6030 税前收益12） 40%所得税（净收益 18问题试分析富华公司利润较低的主要原因。
若公司有明显的季节性销售，或年内销货迅速增长，那么这将怎样影响比率分析的有效性？案例三长期融资决策案例西格电力公司是一个股份有限公司，其信用等级为A级。
公司有一个耗时15年的火力发电主体建设项目。
公司理财案例2
税收
-10,080 -9,198 -8,196
税后收益
-13,920 -12,702 -11,319
＋折旧
30,000 30,000 30,000
－wc
3000
300 330
363
自由现金流 -153,000 15,780 16,968 18,318
NPV（11.75％）-153,000 14,121 13,587 13,126
8,206
7,431
∑NPV(总经理工作量增加的机会成本） 3本就是租 用银行保管库所支付的保管费。
• 保管费 $1000/年 • 税后保管费 1000×（1－42％）＝$580/年
• ∑NPV(n=4,i=15.94%)=$1,624 将两项“机会成本”直接加入“on-line“项目的初 始投资中：
3 94,250
＋折旧 －营运资本 150,000
250,000 30,000
税后现金流 -1,150,000 249,000
250,000
18,000
（1,980,000－ 1,800,000） ×10％ 304,500
250,000 9,900
334,350
4
100,949
250,000 -207,900 （2,079,000× 10％） 558,849
1 薪金支出增加 20,000
2 21,000
20,000×（1＋5 ％）
税后增薪量
11,600 20,000× （1－42 ％）
12,180
NPV(15.94%) 10,005 9,061
3 22,050
4 23,153
21,000×（1＋5％）22,050×（1＋5％）
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案例一东方公司财务分析案例
东方公司1998年有关财务比率如表所示。
东方公司部分财务比率（1998）
【分析提示】
这是一个看似十分简单的案例，但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题，仔细地分析、研究此案例，会给你很多启示。
【思考题】
1、该企业生产经营有什么特点？
2、流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样消除这种差异？
3、资产负债率的变动说明了什么问题？3月份资产负债率最高能说明什么问题？
4、资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？
5、该企业在筹资、投资方面应注意什么问题？
案例二
富华家具公司是一家高级家具制造商与批发商，近年来为获利低而苦恼，结果董事会决定换了公司总经理。
新任总经理要求你分析公司的财务状况。
近期的大多数同业平均比率及富华公司的财务报表如下：
同业平均比率
流动比率2倍销货/固定资产6次负债/资产30% 销货/总资产3次已获利息倍数7倍净利润率3% 销货/存货10次总资产报酬率9% 平均收帐期24天股本收益率12.8%
富华家具公司资产负债表
1998年12月31日（单位：百万元）现金30 应付帐款30
有价证券22 应付票据30
应收帐款净额44 其它流动负债14
存货106 流动负债总额74
流动资产总额202 长期债务16
固定资产150 负债总额90
减：折旧52 普通股76
固定资产净值98 留存收益134
资产总额300 股东权益总额210
负债和权益总额300
富华家具公司损益表
1998年（单位：百万元）净销货530
销货成本440
毛利90
营业费用49
折旧费用8
利息费用 3
费用总额60
税前收益30
所得税（40%）12
净收益18
问题
试分析富华公司利润较低的主要原因。
若公司有明显的季节性销售，或年内销货迅速增长，那么这将怎样影响比率分析的有效性？
案例三长期融资决策案例
西格电力公司是一个股份有限公司，其信用等级为A级。
公司有一个耗时15年的火力发电主体建设项目。
因此公司不得不经常到资本市场为项目融资，总筹资10亿美元，其中大部分是通过发行普通股和第一抵押债券筹得。
1992年7月，当利率几乎达历史最高纪录时，公司发行了1亿美元的息票率为14.5%的第一抵押债券，半年付息一次，2022年6月到期，共30年期限。
当时公司财务经理坚持债券要包括赎回条款。
与银行讨价还价后，公司决定采用递延赎回条款，此条款规定3年后债券才能赎回，赎回溢价为14.5%。
在25年中，溢价每年需递减，如债券在第7年赎回，溢价为14.5%（24/25）=13.95%，即每年按14.5/25递减。
（在1992年，公司还发行随时可赎回债券，但投资银行预计这类债券需15%的息票率）。
既然是14.5%息票率的长期债券在1992年已很难推销，此次发行成本就为发行总额的2%，即200万美元。
到1997年6月，利率已大幅度下跌，银行预计公司可能按10%的息票率发行25年期债券。
与1992年相比，投资者更愿意购买长期债券。
因此发行成本为1%，即100万美元。
如决定赎回债券，赎旧售新的日期为旧债券发行周日，
两种债券同时流通在外时间为四个星期。
新债券所得将暂时投资于短期政府债券，其税前收益是7.5%。
最近，董事会商讨了调换事宜，地区保险公司董事长和董事会理事吉西指出，公司证券的主要持有者——保险公司和退休金机构不会接受调换，因为他们已购买了到期偿还债券，并按期望收益率14.5%签了合同，若5年后被赎回，投资者不得不按10%重新投资，这就严重影响了他们的收益。
由于公司发展需定期销售新债券和普通股股票来筹资，所以投资机构对公司不满。
董事会另一位理事任银行总经济师，叫巴巴拉，她不同意吉西的观点。
她认为投资机构应该明白，如果利率下降，息票率高，那麽债券被赎回的可能性增大，以为这种息票率本身已反映了赎回条款。
但她不同意近期赎回，认为下一次调换会更有利。
公司的其他几家银行一致认为，次年长期利率可能保持不便或比今年更低。
巴巴拉测算了公司一年期息票率的概率分布，结果如下：
概率息票率
40% 9.0%
40% 10.0%
10% 11.0%
10% 12.0%
短期利率预计停留在目前的水平上，西格公司的边际税率为34%。
请你准备一份债券调换分析报表，下星期呈交董事会。
作为任务的一部分，要求你回答下列问题。
①确定现在调换的净现值（NPV）。
应用什麽贴现率来折算现金流量？为什麽？西格电力公司是否应调换目前所发行的债券？
②新发行息票率在什麽水平时公司对债券调换不感兴趣？
③评论吉西先生的观点。
④假定从现在开始，一年后将发行24年期限的债券，请你根据巴巴拉女士对将来息票率的测算，确定债券调换的预期净现值。
求一年后的预期净现值，必须折算到T=0进行。
适当的贴现率是多少？根据这些分析，公司应该现在调换还是等到下一年调换？
⑤不同期限金融债券的利率如下：
30天7.50%
1年7.75
2年8.00
3年8.25
5年8.50
10年9.00
20年9.10
30年9.25
符合这些利率的利率曲线是不是能证实巴巴拉女士所提供的利率预测？
⑥公司投资银行曾建议公司发行30年期限而不是25年期限的债券，这对调换的净现值起什麽作用？
⑦公司为了调换旧债券必须筹资1亿美元。
扣除时间为0时达到课税效应后，必须筹集多少资金？怎样筹集用于调换的新资金？假定使用债券来筹集资金，债券调换将如何影响公司的债务率、利息保障倍数和债券等级？（提示：考虑帐面价值和市场价值）
⑧如果投资决策有正净现值，作为政府控制的公共事业单位的西格电力公司是否比非政府控制公司有更多的或更少的理由调换债券？
案例四A钢铁制品公司财务分析与筹资
自70年代末以来，钢铁行业所需投资日益巨大，但却始终遭受着负报酬率的捆扰。
自那以后，钢铁产品的消费下降了近25%，越来越多的产品都采用了铝、塑料等替代性材料。
上述状况固然令人沮丧，但A钢铁制品公司打算勇敢地面对困难。
A钢铁制品公司生产的产品销往国内外市场，但其直接受到国外进口产品的挑战，后者在过去的5年中已抢占了国内市场中相当大的份额。
由于进口钢铁产品的价格较低，国内市场对它们的消费持续增长。
国外的制造商凭借他们较低的劳动成本和技术上较先进的设备，因而产品的成本也较低。
A 钢铁制品公司希望通过一项设备更新计划来增强自己的竞争力。
贝蒂.韦斯特是一位资深财务分析家，她需要对公司的现行财务状况作出评价。
1989年，新设备的建造将耗费400万美元，建成后将降低单位变动成本，产品的产量将提高，质量也会有所改善。
贝蒂还需要在上述资本支出的基础上对1989年的财务状况进行预测。
贝蒂在进行分析和预测时收集了下列财务报表和信息（见表1—3）
表1 A钢铁制品公司损益表
表2 A钢铁制品公司资产负债表
12月31日单位：千美元。