第九章营运资本管理

• 3、最优投资规模
• （二）流动资产投资政策 • 1、适中政策 • 按照预期的流动资产周转天数、销售额及其 增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投 资规模，安排流动资产投资。 • 流动资产最优的投资规模，取决于持有成本 和短缺成本总计的最小化。
• 2、宽松政策 • 企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货， 提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账 款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排 较高的流动资产/收入比率。 • 承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本 较小。
• 三、流动资产投资政策 • （一）、相关概念 • 1、持有成本 • 是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要 是与流动资产相关的机会成本。 ——与流动资产投资同向变化 • 2、短缺成本 • 短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。 例如，因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承 担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急 借款并承担较高的利息；借不到足够的款项就要违约并承 担违约成本，或者被迫紧急抛售存货并承担低价出售损失。 ——与流动资产投资反方向变化
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目标 在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以 获取长期的最大利润。 缺乏必要现金：不能应付业务开支，使企业蒙 受损失丧失购买机会
造成信用损失 得不到折扣好处
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过量现金：收益性低，无法取得盈利。
• 二、最佳现金持有量 • （一）、成本分析模式 • 成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求相关总 成本最低的现金持有量。 • 企业持有一定数量的现金，将会出现二种相关成本： • 机会成本：因持有现金不能赚取投资收益的潜在损失 （用 平均资本成本或社会平均报酬率表示）。 • 随现金持有量的增加而增加；随现金持有量的减少而减少。 • 短缺成本 ：缺乏必要的现金，不能应付业务开支的需要， 而使企业蒙受损失或为此付出的代价。 • 随现金持有量的增加而下降；随现金持有量的减少而上升。 • 机会成本 +短缺成本：最小的现金持有量，即为最佳现金持 有量。 •
成本
总成本
机会成本
短缺成本
现金持有量
• 步骤 分析不同方案的相关成 本 本 计算各方案的总相关成 选择相关总成本最小者 为最佳方案
• (二)存货模式
• 前提： • ⑴、公司所需现金总量是稳定并可预测的； • ⑵、公司经营中的现金支出比较稳定，波动不大； 而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券得以 补足； • ⑶、现金与有价证券之间的转换是畅通的，且债券 变现的不确定性很小； • ⑷、证券的报酬率以及每项固定交易费用可以获悉。
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二、信用政策的确定 （一）信用标准 客户获得企业商业信用所具备的条件。 1、5c评估法： 品质（character） 能力（capacity） 资本（capital） 抵押（collateral）
• 环境（conditions）
• 2、信用评分法 • 对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然 后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并 以此进行信用评估的一种方法。
360 360
• 总成本增量：20000-48000-32000=-60000元 • 应采用新的收账政策。
第四节存货管理
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一、存货管理的目标 存储存货的原因 需要 保证生产或销售的经营 目标 出自价格的考虑 整批购买：价格优惠
过多的存货：占用较多的资金，增加 ， 各项开支 占用资金的成本
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三、现金收支管理 1、力争现金流量同步。 2、使用现金浮游量。 3、加速收款。 4、推迟应付款支付。
第三节应收账款管理
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• 现金折扣成本：600000×0.8% 50%-0=2400元 税前损益：20000-（1000+4000+4000+2400）=8600元 应提供现金折扣。
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三、应收账款的管理 1、应收账款回收情况的监督 随时掌握尚未回收款项时间和金额大小。 账龄分析法
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2、收账政策的制定 宽严适度的收账政策，过宽，会导致逾期未付 款的顾客拖延时间更长；过严，可能会伤害无 意拖欠的顾客，影响企业未来的销售和利润。
第九章 营运资本管理
第一节 营运资本投资政策
• 一、营运资本的有关概念 （一）营运资本 投入日常经营活动（营业活动）的资本。 • 营运资本＝流动资产－流动负债 • ＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值
二、营运资本投资管理 营运资本投资管理也就是流动资产投资管理， 它分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理 两部分。 1.流动资产投资政策 是指如何确定流动资产投资的相对规模。 流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的 比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数，也称1 元销售占用流动资产。 流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入 2.流动资产投资的日常管理 流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政 策的执行过程，流动资产投资的日常管理的主要内 容包括现金管理、存货管理和应收账款管理。
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引起成本上升 目标：在存货的成本与收益之间进行利弊权衡， 实现两者最佳组合。
二、储备存货的有关成本 （一）取得成本（TCa） 为取得某种存货而支出的成本。如果外购，则包括订货成 本和购置成本；如果自制，则包括生产调试成本和生产 成本。 • 订货成本：取得定单的成本，由订货固定成本和订货变 动成本两部分组成。 • 订货成本 订货的固定成本F1：与定货次数无关
坏账损失
收账费用饱和点 收账费用
初始：收账费用增加，坏账损失明显减少 坏账 以后：收账费用增加，坏账损失继续减少，费用增加幅度小于坏账损失减少幅度 G点之后，影响较小
• 平均收账期：G店内，增加收账费用会减少应收 账款平均收现期。 • 决策标准：收账费用增加额<机会成本和坏账损失 减少额合计，即总成本<0
• 3、紧缩政策 • 公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券 投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信 用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策， 表现为较低的流动资产/收入比率。 • 节约流动资产的持有成本，但公司要承担较 大的短缺成本。
第二节现金和有价证券管理
• 一、现金管理的目标 • 企业持有现金的动机 • ⑴交易性动机：企业持有现金以满足日常经营业务活动的现金 支付需要。 • 财务效应：提高资产的流动性和偿债能力，维持企业商业信誉， 较易获得商业信用；利用现金折扣，降低进货成本。 • ⑵预防性动机：企业持有现金以应付意外支付的现金需要。 • 企业生产经营的稳定性越差，现金流量预测的不确定性越大， 预防性现金余额的数量越大；借款能力越强，预防性现金余额 越小。 • ⑶投机性动机：企业持有现金以满足某种投机行为的现金需要。
4000000 50000 50000 3000
480000 50000 70000 4000
可能发生的坏账损失（元）
5000
9000
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增加的收益：（120000—100000）×（5-4）=20000元 增加的成本： 管理成本:4000-3000=1000元 坏账损失：9000-5000=4000元 机会成本： 600000 500000 60 80% 15% 30 80% 15=7000 360 360 税前损益：20000-（1000+4000+7000)=8000元
应收账款机会成本（应计利息） 年销售收入 = 平均收现期 变动成本率 资本成本 360
信用期 项目 销售量（件） 销售额（元）单价５元 销售成本（元）
３０天
６０天
100000 500000
120000 600000
变动成本（元）每件４元 固定成本（元） 毛利（元） 可能发生的收账费用（元）
例：变动成本率80%，资本成本20% 现行收账政策 年销售额（元） 4800000 30 平均收现期 40000 年收账费用 2% 坏账损失率 拟实行的收账政 策 4800000 15 60000 1%
• 收账费用增加：60000-40000=20000元 • 坏账损失：4800000×（1%-2%）=-48000元 • 机会成本： 480000 480000 15 80% 20% 30 80% 20% 32000
（三）现金折扣
• 现金折扣成本 =销售额×享受现金折扣顾客的比率×现金折扣率
• 例：如前例，提出0.8/30,n/60的现金折扣条件，估计一半 的顾客享受现金折扣。
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增加的收益：（120000—100000） ×（5-4）=20000元 增加的成本： 管理成本:4000-3000=1000元 坏账损失：9000-5000=4000元 机会成本： 600000 500000 45 80% 15% 30 80% 15=4000 360 360
D 订货的变动成本：与订 货次数有关 K Q
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购置成本：存货本身的价值， DU 取得成本=订货成本+购置成本 =订货固定成本+订货变动成本+购置成本
• （三）、随机模式 • 根据随机现象出现大量次数时，运用数学中概率 和数理统计的方法测算各种可能出现的结果的平 均水平的一种方法。 • 企业的现金支出是随机的，且一定期间的现金需 求量事先无法确定，则各根据企业一定时间内现 金的随机支出中的最高额和最低支出额，制定一 个现金控制区域。 • 现金流量呈无规则变动，规定现金持有量的上限 和下限。达到上限时，将库存现金转换为有价证 券；降至下限时，出售有价证券换回现金。