第六章 营运资本管理
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第六章 营运资本管理
100的倍数（四舍五入）确定 7）订货至到货的时间为15天 要求：1）最优经济订货量为多少？ 2）存货水平为多少
时应补充订货？ 3）存货平均占用多少资金？
49
练习7
某企业生产中全年需要某种材料2000公斤， 每公斤买价20元，每次订货费用50元，单 位储存成本为单价的25％。该材料的供货方 提出，若该材料每次购买数量在1,000公斤 或1,000公斤以上，将享受5％的数量折扣。 要求：通过计算，确定该企业应否接受供货 方提出的数量折扣条件。
34
续
项目
A
B
C
信用条件
n/30 n/60 n/90 Nhomakorabea 年赊销额
2400
2640 2800
坏账损失/年赊销额 2%
3%
5%
收账费用
24
40
56
要求：计算分析企业应该选择哪个方案？
35
练习5
按上例，如果企业选择了上题决策的方案， 但为了加速应收账款的回收，决定 将赊销 条件改为2/10，1/20，n/60（并作为D 方案），估计约有60%的客户（按赊销额 计算）会利用2%的折扣，15%的客户将 利用1%的折扣，坏账损失率将降为2%， 收账费用降为30万元。问该公司是否改变 信用政策？
缺点：假定现金的流出量稳 定不变，其实这种情况很少。
20
（三）现金周转模型
现金周转期=存货周转期+应收账款周转 期-应付账款周转期
（应付账款周转期=应付账款平均余额/ （购货成本/360）
现金最佳持有量=（企业年现金总需求量 /360）×现金周转期
或＝每日现金需求量×现金周转期
第六章 营运资本管理
1
时应补充订货？ 3）存货平均占用多少资金？
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练习7
某企业生产中全年需要某种材料2000公斤， 每公斤买价20元，每次订货费用50元，单 位储存成本为单价的25％。该材料的供货方 提出，若该材料每次购买数量在1,000公斤 或1,000公斤以上，将享受5％的数量折扣。 要求：通过计算，确定该企业应否接受供货 方提出的数量折扣条件。
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续
项目
A
B
C
信用条件
n/30 n/60 n/90 Nhomakorabea 年赊销额
2400
2640 2800
坏账损失/年赊销额 2%
3%
5%
收账费用
24
40
56
要求：计算分析企业应该选择哪个方案？
35
练习5
按上例，如果企业选择了上题决策的方案， 但为了加速应收账款的回收，决定 将赊销 条件改为2/10，1/20，n/60（并作为D 方案），估计约有60%的客户（按赊销额 计算）会利用2%的折扣，15%的客户将 利用1%的折扣，坏账损失率将降为2%， 收账费用降为30万元。问该公司是否改变 信用政策？
缺点：假定现金的流出量稳 定不变，其实这种情况很少。
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（三）现金周转模型
现金周转期=存货周转期+应收账款周转 期-应付账款周转期
（应付账款周转期=应付账款平均余额/ （购货成本/360）
现金最佳持有量=（企业年现金总需求量 /360）×现金周转期
或＝每日现金需求量×现金周转期
第六章 营运资本管理
1
第六章 营运资金管理
8
二 、营运资本管理政策
（一）营运资本管理的原则 1、合理预测营运资本的需要量 2、加速营运资本周转，提高资金使用效益 3、合理安排公司长短期负债比例和结构，
保证公司必要的偿债能力
郑州大学管理工程系《财务管理学》
9
二 、营运资本管理政策
（二）营运资本投资政策
流动资产持有量(L)
流动资金管 理 30
（三）随机模式
郑州大学管理工程系
第十三章
流动资金管 理 31
四、现金的日常控制
（一）现金的日常控制
1、建立健全现金收支管理责任制
2、调度好日常的现金
3、控制现金收支进度，检查和分析现金收支预算 的执行情况
4、抓住重点，掌握现金收支规律
郑州大学管理工程系
第十三章
流动资金管 理 32
狭义的营运资本是指公司的流动资本总额减 去各类流动负债后的余额，也称净营运资本。 这个概念主要在研究公司的偿债能力和财务 风险时使用。
营运资本的特点：流动性强、波动性大
郑州大学管理工程系《财务管理学》
4
一、营运资本管理概述
（二）营运资本管理的内容 营运资本管理的内容主要包括公司对流动资产的
短缺成本是企业因现金短缺而蒙受的损失。现金 短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持 有量的减少而上升。
上述三项成本值之和最小的现金持有量，就是最 佳现金持有量。
郑州大学管理工程系
第十三章
流动资金管 理 22
成本分析法
含义
成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找 使持有成本最低的现金持有量。
（信用政策：信用标准、信用条件、收账政策）
（一）信用标准
《财务管理》第6章营运资本管理
第六章 营运资本管理
•例题 假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收
账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资 金成本率为10%。
要求:计算应收账款机会成本。 应收账款平均余额=3000000/360×60=500000（元） 应收账款占用资金=5000000×60%=300000（元） 应收账款机会成本=300000×10%=30000（元）
应当改变
30天信用期 500000 400000 100000 5000 3000 5000 13000 87000
第六章 营运资本管理
60天信用期 600000 480000 120000 12000 4000 9000 25000 95000
信用条件备选方案决策——现金折扣决策 承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引
最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元）
（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
第六章 营运资本管理
（三）随机模式 最优现金返回线
3
3 每 日 现 金 余 额 方 差每 次 转 4有价证券日利率
换成
本
最低现
金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证
券交易间隔期。
（1）最佳现金持有量=
(2250000500) /10% =50000（元）
（2）转换成本=250000/50000×500=2500（元）
持有机会成本=50000/2×10%=2500（元）
配合型（中庸型）
③某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款， 该企业营运资金政策属什么类型？
•例题 假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收
账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资 金成本率为10%。
要求:计算应收账款机会成本。 应收账款平均余额=3000000/360×60=500000（元） 应收账款占用资金=5000000×60%=300000（元） 应收账款机会成本=300000×10%=30000（元）
应当改变
30天信用期 500000 400000 100000 5000 3000 5000 13000 87000
第六章 营运资本管理
60天信用期 600000 480000 120000 12000 4000 9000 25000 95000
信用条件备选方案决策——现金折扣决策 承前例，假定企业在放宽信用期的同时，为吸引
最佳现金管理总成本=2500+2500=5000（元）
（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
第六章 营运资本管理
（三）随机模式 最优现金返回线
3
3 每 日 现 金 余 额 方 差每 次 转 4有价证券日利率
换成
本
最低现
金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证
券交易间隔期。
（1）最佳现金持有量=
(2250000500) /10% =50000（元）
（2）转换成本=250000/50000×500=2500（元）
持有机会成本=50000/2×10%=2500（元）
配合型（中庸型）
③某企业在淡季除自发性流动负债外，不再使用短期借款， 该企业营运资金政策属什么类型？
《财务管理》第6章营运资本管理
结论和要点
良好的营运资本管理是企业获得持续竞争优势的重要保障，企管理
财务管理是企业管理的重要组成部分，而营运资本管理是财务管理中至关重 要的一环。
营运资本管理概述
营运资本管理是指企业通过合理调配和管理流动资产和流动负债，以最大程 度地提高企业的经营效益。
营运资本管理的重要性
良好的营运资本管理可以帮助企业提高资金使用效率，减少流动资金占用成 本，降低企业的财务风险。
营运资本管理的目标
营运资本管理的目标是实现企业的流动性、盈利能力和成长能力的平衡，同 时确保企业自身的稳定运行。
营运资本管理的策略
营运资本管理的策略包括优化应收账款和应付账款的管理、合理控制存货水 平、有效管理现金流量等。
营运资本管理的实施
实施营运资本管理需要建立科学的财务报表分析体系，制定合理的资金计划和预测，加强内部控制和风险管理。
公司理财第六章 营运资本管理
公司理财
存货、营收账款投资以及持有现金、库存 等营运资本都存在着机会成本。
投资于这些账户的超额资金原本可以用于 偿还负债，或者以红利或股票回购的方式 返还给股东。
我们希望讨论出一些工具与方法最小化这 些公司营运资本的机会成本。
公司运作需要公司投入净营运资本。净营 运资本主要包括现金、存货、应收账款和 应付账款。
商业信用的成本：商业信用本质上是买方 提供给买方的一种贷款形式。
例：假设公司已100元价格出售商品，提供给 买方的信用条件为“2/10, N/30”。
从条件可知，客户10天内不必付款，超过10 天付款相当于需要支付2/98的利息，相当 于44.6%的有效年利率
也就是说买方如果能以低于44.6%的有效年利 率贷得款项，则贷款偿还本金。
补偿性余额：公司的贷款银行会要求公司银行 账户中存有一定量的现金以支付银行的服务费 等现金支付。
应付账款：应付账款本质上为买房公司利 用了卖方提供的商业信用，那么只有当商 业信用为最便宜的资金来源时，公司才应 该选择使用应付账款方式融资。 确定应付账款周转天数 理想状态为应付账款周转天数=商业信用周期
应付账款展期
公司无视到期日付款而逾期付款的行为。
持有存货的好处
1. 持有存货有助于公司减低生产时得不到要 素投入的风险
2. 公司持有存货与需求周期相关。
持有存货的成本 1. 取得成本 2. 订货成本 3. 持有成本
持有现金的动机 1. 满足日常经营需要 2. 弥补公司现金流的不确定性 3. 满足银行的要求
交易性余额：公司为支付账单等应付账款而需 要的现金数额成为交易寻根月
预防性余额：公司用来应付未来新近需求额不 确定性而持有的现金数额称作预防性余额
商业信用的收益 1. 商业信用简便易行 2. 是一种灵活的资金来源 3. 可能是唯一的公司资金来源
存货、营收账款投资以及持有现金、库存 等营运资本都存在着机会成本。
投资于这些账户的超额资金原本可以用于 偿还负债，或者以红利或股票回购的方式 返还给股东。
我们希望讨论出一些工具与方法最小化这 些公司营运资本的机会成本。
公司运作需要公司投入净营运资本。净营 运资本主要包括现金、存货、应收账款和 应付账款。
商业信用的成本：商业信用本质上是买方 提供给买方的一种贷款形式。
例：假设公司已100元价格出售商品，提供给 买方的信用条件为“2/10, N/30”。
从条件可知，客户10天内不必付款，超过10 天付款相当于需要支付2/98的利息，相当 于44.6%的有效年利率
也就是说买方如果能以低于44.6%的有效年利 率贷得款项，则贷款偿还本金。
补偿性余额：公司的贷款银行会要求公司银行 账户中存有一定量的现金以支付银行的服务费 等现金支付。
应付账款：应付账款本质上为买房公司利 用了卖方提供的商业信用，那么只有当商 业信用为最便宜的资金来源时，公司才应 该选择使用应付账款方式融资。 确定应付账款周转天数 理想状态为应付账款周转天数=商业信用周期
应付账款展期
公司无视到期日付款而逾期付款的行为。
持有存货的好处
1. 持有存货有助于公司减低生产时得不到要 素投入的风险
2. 公司持有存货与需求周期相关。
持有存货的成本 1. 取得成本 2. 订货成本 3. 持有成本
持有现金的动机 1. 满足日常经营需要 2. 弥补公司现金流的不确定性 3. 满足银行的要求
交易性余额：公司为支付账单等应付账款而需 要的现金数额成为交易寻根月
预防性余额：公司用来应付未来新近需求额不 确定性而持有的现金数额称作预防性余额
商业信用的收益 1. 商业信用简便易行 2. 是一种灵活的资金来源 3. 可能是唯一的公司资金来源
财务管理 第六章 营运资本管理
第六章营运资本管理1，某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1:4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50％，企业的资金成本率为10%。
一年按360天计算。
（1）计算2005年度赊销额（2）计算2005年度应收账款的平均余额（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额（4）计算2005年度应收账款的机会成本额（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均账款天数应调整为多少天？2，某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料年存储成本20元，平均每次进货费用为180元，A材料全年平均单价为240元。
假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。
要求：（1）计算A材料的经济进货批量。
（2）计算A材料年度最佳进货批数。
（3）计算A材料的相关进货成本。
（4）计算A材料的相关存储成本。
（5）计算A材料经济进货批量平均占用资金。
3，某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：单位：元要求：计算该企业的最佳先进持有量。
4，某企业全年需从外购入某零件1200件，每批进货费用400元，单位零件的年储存成本为6元，该零件每件进价10元。
销售企业规定：客户每批购买量不足600件，按标准价格计算，每批购买量超过600件，价格优惠3％。
要求：（1）计算该企业进货批量为多少时，才是有利的。
（2）计算该企业最佳的进货次数。
（3）计算该企业最佳的进货间隔期为多少天。
（4）计算该企业经济进货批量的平均占用资金。
5，某企业只生产销售一种产品，每年赊销额为240万元，该企业产品变动成本率为80％，资金利润率为25％。
企业现有A、B两种收账政策可供选用。
有关资料如下表所示：要求：（1）计算填列表中的空白部分（一年按360天计算）（2）对上述收账政策进行决策。
（3）若企业倾向于选择B政策，判断在其他条件不变的情况下，B政策的收账费用上限。
6，某公司目前的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本为1000万元），信用条件为（N/30）,资金成本率为10％。
第六章营运资本管理
第六章营运资本管理第六章营运资本管理营运资本管理是指企业运营期间有效管理和运用自有资本，以确保企业正常运转并达到盈利目标的过程。
良好的营运资本管理可以帮助企业优化现金流，增强财务稳定性，并提高整体业务效率。
本章将介绍营运资本管理的重要性以及一些常用的管理方法。
一、营运资本管理的重要性营运资本是企业日常运营所需的流动资金，包括货币、应收账款、应付账款、存货等。
合理管理营运资本对企业的可持续发展至关重要。
1. 优化现金流：营运资本管理可以帮助企业优化现金流，确保企业有足够的现金来支付供应商、员工和其他营运费用。
2. 提高盈利能力：通过合理管理应收账款和存货，企业可以减少资金固定在这些资产上的时间，从而提高资金周转率和盈利能力。
3. 减少财务风险：有效管理营运资本可以降低企业的财务风险，减少资金的浪费和资产负债表中的长期负债。
4. 改善供应链管理：通过优化供应商和客户之间的资本循环，营运资本管理可以改善供应链的效率和响应速度。
二、营运资本管理的方法1. 应收账款管理合理的应收账款管理可以确保企业及时收回销售所产生的应收款项。
（1）制定合理的信用政策：根据客户的信用状况和信用评估，制定合理的信用政策，确保客户能够按时支付欠款。
（2）建立有效的应收账款跟踪系统：建立跟踪系统以监控应收账款的回收情况，及时采取措施催收欠款。
（3）提供优惠政策：对于及时付款的客户，可以提供一定的优惠政策，鼓励客户提前支付欠款。
2. 存货管理通过合理的存货管理，企业可以降低存货成本，减少资金固定在存货中的时间。
（1）优化采购计划：合理规划采购计划，避免过多的存货积压，减少存货成本。
（2）建立有效的库存管理系统：建立库存管理系统，及时掌握存货的数量和状态，避免存货过期或报废。
（3）加强与供应商的合作：与供应商建立长期合作关系，争取更有利的采购条件，减少采购成本。
3. 应付账款管理合理的应付账款管理可以延长支付周期，提高资金利用效率。
第六章 营运资本管理 《财务管理》PPT课件
三、最优存货量的确定
经济订货批量扩展模型: 经济订货批量基本模型基于诸多假设条件，实际不能完全满 足，需要注意放宽条件改进拓展。
保险储备:基本模型假定存货的供需稳定且确定，即每日的需求 量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能变化， 交货时间也可能变化。按照某一订货批量（如经济订货批量） 和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生 缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些 存货以备应急之需，称为保险储备（Buffer Stock）。
4
第一节营运资本管理概述
三、营运资本的管理原则
满足合理的资金需求 保持足够的偿债能力 提高资金使用效率 节约资金使用成本
5
第一节营运资本管理概述
四、营运资本管理的重要性
企业正常周转的基础； 实现企业资源最优配置、提高资源利用效率的前提； 有利于构建合理的资产结构和资本结构； 有利于满足企业临时性的资金需求。
一、现金和有价证券
现金和有价证券是最具有流动性的资产。 广义的现金包括库存现金、银行存款和其他货币资金。 狭义的现金是指库存现金。 企业持有现金的动机：交易性需要、预防性需要、投机性需
要、补偿性余额。
9
第三节现金及有价证券管理
二、企业持有现金的动机
交易性需要 预防性需要 投机性需要 补偿性余额。
7
第二节营运资本管理政策
二、流动资产筹资政策
流动资产筹资政策是指企业在总体上为流动资产筹资的策略。 企业的营运资本筹资策略实际上就是对企业临时性流动资产、 永久性流动资产和长期资产的来源进行管理。通常有三种可 供企业选择的筹资策略，即配合型筹资策略、激进型筹资策 略和保守型筹资策略。
8
第三节现金及有价证券管理
经济订货批量扩展模型: 经济订货批量基本模型基于诸多假设条件，实际不能完全满 足，需要注意放宽条件改进拓展。
保险储备:基本模型假定存货的供需稳定且确定，即每日的需求 量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能变化， 交货时间也可能变化。按照某一订货批量（如经济订货批量） 和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生 缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些 存货以备应急之需，称为保险储备（Buffer Stock）。
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第一节营运资本管理概述
三、营运资本的管理原则
满足合理的资金需求 保持足够的偿债能力 提高资金使用效率 节约资金使用成本
5
第一节营运资本管理概述
四、营运资本管理的重要性
企业正常周转的基础； 实现企业资源最优配置、提高资源利用效率的前提； 有利于构建合理的资产结构和资本结构； 有利于满足企业临时性的资金需求。
一、现金和有价证券
现金和有价证券是最具有流动性的资产。 广义的现金包括库存现金、银行存款和其他货币资金。 狭义的现金是指库存现金。 企业持有现金的动机：交易性需要、预防性需要、投机性需
要、补偿性余额。
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第三节现金及有价证券管理
二、企业持有现金的动机
交易性需要 预防性需要 投机性需要 补偿性余额。
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第二节营运资本管理政策
二、流动资产筹资政策
流动资产筹资政策是指企业在总体上为流动资产筹资的策略。 企业的营运资本筹资策略实际上就是对企业临时性流动资产、 永久性流动资产和长期资产的来源进行管理。通常有三种可 供企业选择的筹资策略，即配合型筹资策略、激进型筹资策 略和保守型筹资策略。
8
第三节现金及有价证券管理
公司理财》课件【第六章】营运资本管理
信用评价分数 = 3.5（收益利息倍数）+10 （债务资产比率）－25（资产负债比率）+1.3 （企业经营年限）
等式右边的数就是相应的权数。 按上述公式 ： 信用评价分数 > 50 ， 信用风险小。 信用评价分数 = 40～50，平均风险。 信用评价分数 <50 ， 信用风险大。
2021/1/25
（二）信用条件
2021/1/25
2．自然性流动负债
通常将由于法定结算程序的原因，使一部分应付款项的支付时间 晚于形成时间，这部分款项称为自然性流动负债。
包括应付费用和应付账款等。
2021/1/25
3．短期银行贷款
短期银行贷款是企业融通资金的又一顶重要来源。 企业需要由银行提供的短期贷款，主要有以下几种形式： （1）信用限额贷款 （2）周转信用贷款
具体操作结构图可见图6—2。
2021/1/25
资
产 与
临时性流动资产
融
资
短期资金
永久性流动资产
长期资金
固定资产
时间
图6—2 正常型筹资结构图
（二）冒险型筹资组合
采用冒险型筹资组合的企业不但是临时性流动资产连永久性流动资产也 由短期资产融资完成。见图6.3。
由于短期融资比长期融资成本要低得多，因此这种融资方式能减少利息 支出，降低资本成本，但是风险大，经常出现举债偿债的或者申请债务延期。
(1) 正常的筹资组合 (2) 冒险的筹资组合 (3) 保守的筹资组合
2021/1/25
（一）正常型筹资组合
短期及季节性流动资产通过短期负债进行资金融通；而永久性流动资 产由于在企业内保持稳定而长期持有，因此通过长期负债进行融资。
正常型筹资政策要求企业短期融资几乎要严密地与企业临时性资金流 动安排一致，在资金要求高峰期安排短期资金融资，在低谷时没有融 资。
等式右边的数就是相应的权数。 按上述公式 ： 信用评价分数 > 50 ， 信用风险小。 信用评价分数 = 40～50，平均风险。 信用评价分数 <50 ， 信用风险大。
2021/1/25
（二）信用条件
2021/1/25
2．自然性流动负债
通常将由于法定结算程序的原因，使一部分应付款项的支付时间 晚于形成时间，这部分款项称为自然性流动负债。
包括应付费用和应付账款等。
2021/1/25
3．短期银行贷款
短期银行贷款是企业融通资金的又一顶重要来源。 企业需要由银行提供的短期贷款，主要有以下几种形式： （1）信用限额贷款 （2）周转信用贷款
具体操作结构图可见图6—2。
2021/1/25
资
产 与
临时性流动资产
融
资
短期资金
永久性流动资产
长期资金
固定资产
时间
图6—2 正常型筹资结构图
（二）冒险型筹资组合
采用冒险型筹资组合的企业不但是临时性流动资产连永久性流动资产也 由短期资产融资完成。见图6.3。
由于短期融资比长期融资成本要低得多，因此这种融资方式能减少利息 支出，降低资本成本，但是风险大，经常出现举债偿债的或者申请债务延期。
(1) 正常的筹资组合 (2) 冒险的筹资组合 (3) 保守的筹资组合
2021/1/25
（一）正常型筹资组合
短期及季节性流动资产通过短期负债进行资金融通；而永久性流动资 产由于在企业内保持稳定而长期持有，因此通过长期负债进行融资。
正常型筹资政策要求企业短期融资几乎要严密地与企业临时性资金流 动安排一致，在资金要求高峰期安排短期资金融资，在低谷时没有融 资。
财务管理第六章营运资本管理
款、存货和应付账款也同步增加，这就 需要筹集资金来应付。 3、营运资本中的非现金资产具有较强的 变现能力，同时又占用了企业的资金。 4、对小企业尤为重要。
（二）营运资本管理的原则
1、认真分析生产经营状况、合理确定营 运资本的需要量
2、在保证生产经营需要的前提下，节约 使用资金
3、加速营运资本周转，提高利用效率 4、合理安排流动资产与流动负债的比例，
0
存货模式下的现金流转假设
时间
总成本
0
C*
总成本 机会成本 转换成本 现金持有量
总成本=持有成本+转换成本
=平均现金余额×机会成本+转换次 数×每次转换成本
C •K T •F
成本分析模式
1.含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成 本，寻找使持有成本最低的现金持有量。
2.决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现 金持有量
3.成本与持有量之间的关系 在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本： （1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，
这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大，机会成本越高。 （2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用
【例题1】各种持有现金的动机中，属于应付 未来现金流入和流出随机波动的动机是（ ）。 A.交易动机 B.预防动机 C.投机动机 D.长期投资动机
【答案】B
【例题2】企业预防性现金数额大小（ ）。
A. B. C. D.与企业偿债能力成正比 【答案】AB
现金管理的有关规定（了解）
1、现金的使用范围 2、库存现金限额 3、不得坐支现金 4、加强现金收支的日常管理 5、禁止性规定
保障企业有足够的短期偿债能力
四、流动资产投资策略
（二）营运资本管理的原则
1、认真分析生产经营状况、合理确定营 运资本的需要量
2、在保证生产经营需要的前提下，节约 使用资金
3、加速营运资本周转，提高利用效率 4、合理安排流动资产与流动负债的比例，
0
存货模式下的现金流转假设
时间
总成本
0
C*
总成本 机会成本 转换成本 现金持有量
总成本=持有成本+转换成本
=平均现金余额×机会成本+转换次 数×每次转换成本
C •K T •F
成本分析模式
1.含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成 本，寻找使持有成本最低的现金持有量。
2.决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现 金持有量
3.成本与持有量之间的关系 在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本： （1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，
这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大，机会成本越高。 （2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用
【例题1】各种持有现金的动机中，属于应付 未来现金流入和流出随机波动的动机是（ ）。 A.交易动机 B.预防动机 C.投机动机 D.长期投资动机
【答案】B
【例题2】企业预防性现金数额大小（ ）。
A. B. C. D.与企业偿债能力成正比 【答案】AB
现金管理的有关规定（了解）
1、现金的使用范围 2、库存现金限额 3、不得坐支现金 4、加强现金收支的日常管理 5、禁止性规定
保障企业有足够的短期偿债能力
四、流动资产投资策略
营运资本管理
第六章 营运资本管理 主
☻ 营运资本管理概述 ☻ 现金资产管理
要
内 容
2019/2/12
☻ 应收帐款管理
☻ 存货资产管理
财务管理
1
第一讲
营运资本管理概述
2019/2/12
财务管理
2
本讲主要内容：
营运资本及要素分析
营运资本的政策分析
2019/2/12
财务管理
3
一、营运资本及要素分析
（一）含义与构成：
2019/2/12
财务管理
制作：周军
9
㈡营运资金的筹集政策
⒈政策理解：
安排流动资产资金来源的政策，临时性流 动负债对临时性流动资产保障程度的政策。 换言之：营运资金筹资策略的核心问题是 指在筹集流动资产的资金来源时，如何合 理安排短期资金和长期资金的结构比例关 系。（短期资金来源是指流动负债；长期 资金来源是指长期负债和所有者权益）
财务管理
制作：周军
28
最佳持有量 N
2Tb i
2、存货模式………从相关成本角度出发 能使现金的持有成本和转换成本之和最低的 现金持有量为最佳现金余额。 ①相关成本：机会成本与转换成本（费用成 本是固定的属无关成本，短缺成本具有不 定性不易量化，都不予以考虑）
持有成本=现金平均持有量×机会成本率 转换成本=证券转换次数×每次固定交易费用 ②公式： 最佳持有量N 2Tb i 2019/2/12 制作：周军
营运资本是指企业在生产经营活动中占用在流动资产 上的资本。 营运资金=流动资产-流动负债 关于流动资产 按占用形式：
现金资产——库存现金、银行存款、其它货币资金； 短期投资资产——股票、债券、国库券； 债权资产——应收账款、应收票据、预付账款； 存货资产——商品,产成品,在产品,半成品,原材料,包装物,
☻ 营运资本管理概述 ☻ 现金资产管理
要
内 容
2019/2/12
☻ 应收帐款管理
☻ 存货资产管理
财务管理
1
第一讲
营运资本管理概述
2019/2/12
财务管理
2
本讲主要内容：
营运资本及要素分析
营运资本的政策分析
2019/2/12
财务管理
3
一、营运资本及要素分析
（一）含义与构成：
2019/2/12
财务管理
制作：周军
9
㈡营运资金的筹集政策
⒈政策理解：
安排流动资产资金来源的政策，临时性流 动负债对临时性流动资产保障程度的政策。 换言之：营运资金筹资策略的核心问题是 指在筹集流动资产的资金来源时，如何合 理安排短期资金和长期资金的结构比例关 系。（短期资金来源是指流动负债；长期 资金来源是指长期负债和所有者权益）
财务管理
制作：周军
28
最佳持有量 N
2Tb i
2、存货模式………从相关成本角度出发 能使现金的持有成本和转换成本之和最低的 现金持有量为最佳现金余额。 ①相关成本：机会成本与转换成本（费用成 本是固定的属无关成本，短缺成本具有不 定性不易量化，都不予以考虑）
持有成本=现金平均持有量×机会成本率 转换成本=证券转换次数×每次固定交易费用 ②公式： 最佳持有量N 2Tb i 2019/2/12 制作：周军
营运资本是指企业在生产经营活动中占用在流动资产 上的资本。 营运资金=流动资产-流动负债 关于流动资产 按占用形式：
现金资产——库存现金、银行存款、其它货币资金； 短期投资资产——股票、债券、国库券； 债权资产——应收账款、应收票据、预付账款； 存货资产——商品,产成品,在产品,半成品,原材料,包装物,
第6章营运资本管理
某公司拟采购一批零件，供应商规定的 付款条件：10天之内付款付98万；20 天之内付款，付99万；30天之内付款付 100万（2/10，1/20，n/30）。假设 短期银行贷款利率为15%，计算放弃现 金折扣的机会成本，并确定对该公司最 有利的付款日期和价格。
解析：
根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入 公式（10.10）得：
３、中庸的投资政策：流动资产持有水平不高也不 低，可保持一个较恰当的风险与收益水平。
（二）营运资本融资政策
营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资 产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。 从营运资本与长、短期资金来源的配合关系， 依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择 的营运资本政策类型。
１、中庸的融资政策(配合型) ２、保守的融资政策(稳健型) ３、激进的融资政策(冒险型)
短期融资策略 Short-Term Financing Policy
1. 中庸型筹资策略
金 额
短期流动资产
流动 资产
长期流动资产
固定 资产
短期 融资
长期 融资
时间
特点:
波动性资产采用短期融资方式
永久资产采用长期融资方式
有利于降低不能偿还到期债务的风险
降低债务的资金成本
是一种理想的、对企业有较高资金使用要求
银行贷款实际利率的计算方法：
A.单利法:实际利率与名义利率是一致的
B.贴现法：银行预先扣除贷款的利息，贷款者实 际得到的贷款额等于贷款金额减去利息。
实际利率=名义利率/（1-名义利率） （实际利率与名义利率不一致）
C.分期付款法（附加法）：分期付款，到期按 全额借款支付利息。
实际利率=利息/（借款金额/2）=2（名义利 率）
第六章 营运资本管理课件
22
①机会成本＝应收账款平均余额×机会成本率 =年赊销额/360×平均收现期×机会成本率 ②管理成本 ③坏账成本＝年赊销收入×坏账损失率
23
（二）应收账款管理的目标
在应收账款信用政策所增加的盈利和 这种政策的成本间权衡，找到一个收 益最大成本最小的方案。
24
（三）信用政策的制定
信用政策的内容： ▪ 信用标准 ▪ 信用条件 ▪ 收账政策
2
2、特点
周转具有短期性 实物形态具有变动性 占有数量具有波动性 来源具有灵活多样性
流动资产的特点：占用时间短、周转速度快，容易 变现
流动负债的特点：筹资速度快、弹性好、成本低、 风险大
3
3、营运资本的管理原则 合理确定营运资本需要量； 在保证正常需要的前提下，节约使用资金； 加速营运资本周转，提高资金利益效果； 合理安排流动资产与流动负债之间的比例
6
（二）筹资组合策略
筹资组合主要取决于两个方面： 1、公司的资产类型 2、公司财务人员的偏好
流动资产按时间分类： 永久性流动资产——即使企业处于经营低谷 也仍然需要保留的、用于满足企业长期最低 需求的那部分流动资产 临时性流动资产——受季节性、周期性影响 而变化的流动资产。
7
短期筹资组合主要是就如何安排临时性 流动资产和永久性流动资产的资本来源 而言的。
短期筹资策略：
配合型筹资策略（正常型） 激进型筹资策略（冒险型） 稳健型筹资策略（保守型）
8
（三）不同的短期筹资组合对企业风险和报 酬的影响
在资本总额不变的情况下，增加短期资本， 可增加企业的投资报酬率，如果短期资产保 持不变，同时会增加企业的财务风险。
9
三、企业资产组合
资产组合是对流动资产与非流动资产各自在资产 总额中所占比例。
①机会成本＝应收账款平均余额×机会成本率 =年赊销额/360×平均收现期×机会成本率 ②管理成本 ③坏账成本＝年赊销收入×坏账损失率
23
（二）应收账款管理的目标
在应收账款信用政策所增加的盈利和 这种政策的成本间权衡，找到一个收 益最大成本最小的方案。
24
（三）信用政策的制定
信用政策的内容： ▪ 信用标准 ▪ 信用条件 ▪ 收账政策
2
2、特点
周转具有短期性 实物形态具有变动性 占有数量具有波动性 来源具有灵活多样性
流动资产的特点：占用时间短、周转速度快，容易 变现
流动负债的特点：筹资速度快、弹性好、成本低、 风险大
3
3、营运资本的管理原则 合理确定营运资本需要量； 在保证正常需要的前提下，节约使用资金； 加速营运资本周转，提高资金利益效果； 合理安排流动资产与流动负债之间的比例
6
（二）筹资组合策略
筹资组合主要取决于两个方面： 1、公司的资产类型 2、公司财务人员的偏好
流动资产按时间分类： 永久性流动资产——即使企业处于经营低谷 也仍然需要保留的、用于满足企业长期最低 需求的那部分流动资产 临时性流动资产——受季节性、周期性影响 而变化的流动资产。
7
短期筹资组合主要是就如何安排临时性 流动资产和永久性流动资产的资本来源 而言的。
短期筹资策略：
配合型筹资策略（正常型） 激进型筹资策略（冒险型） 稳健型筹资策略（保守型）
8
（三）不同的短期筹资组合对企业风险和报 酬的影响
在资本总额不变的情况下，增加短期资本， 可增加企业的投资报酬率，如果短期资产保 持不变，同时会增加企业的财务风险。
9
三、企业资产组合
资产组合是对流动资产与非流动资产各自在资产 总额中所占比例。
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营运资本投资管理分为流动资产投资政策和流动资产 投资日常管理两部分。
精品课件
（一）流动资产投资政策
精品课件
1、适中的资产组合 企业的流动资产的数量按照其功能可以分成两大部分： （1）正常需要量。它是为满足正常的经营需要而占用的流 动资产。 （2）保险储用量。它是指为应付意外情况的发生在正常生 产经营需要量以外而储备的流动资产。
这里讨论有价证券是将其视为现金的替代品，是“现 金”的一部分。
精品课件
一、企业置存现金的原因
精品课件
二、现金收支管理
精品课件
三、最佳现金持有量的确定方法
最佳持有量：持有成本最低的现金持有量 （一）成本分析模式
精品课件
图6-1 最佳现金持有量分析图
精品课件
第一部分 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策
一、营运资本的概念
营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。 营运资本＝流动资产－流动负债
精品课件
营运资本管理，要求企业以一定量的营运资本为基础。 在其他因素相同的情况下，这一特定金额的大小，将因各企 业所处的行业特性不同而异。营运资本之所以用来衡量企业 的偿债能力，除了人们持有一个企业的营运资本越多，其偿 还到期债务的能力越强这一观念以外，更是因为，企业现金 流量预测上的不准确性以及时间上的非同步性，促使营运资 本成为企业生产经营活动的不可或缺的组成部分。
所以，我们在确定资产组合时，又将面临风险和报酬的 权衡。
精品课件
（二）流动资产投资的日常管理 流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执
行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理 、存货管理和应收账款管理。
精品课件
Байду номын сангаас
第二节 现金和有价证券
这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存 款、 银行本票、银行汇票。
精品课件
营运资本＝流动资产－流动负债 由于： 流动资产+长期资产＝股东权益+长期负债+流动负 债 所以： 流动资产－流动负债＝ （股东权益+长期负债） －长期资产 营运资本＝长期筹资－长期资产=长期筹资净值 流动资产＝流动负债+长期筹资净值
精品课件
二、营运资本投资管理
营运资本是流动资产和流动负债的差额。营运资本管 理 可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对 营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。
正常情况下企业都采用此种策略。
精品课件
2、保守的资产组合 有的企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要
量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量， 以便降低企业的风险，这便属于保守的资产组合策略。
在采用报酬的资产组合策略时，企业的投资报率一般较 低，风险也较小。不愿冒险、偏好安全的企业都喜欢采用此 策略。
格力多年维持高达20%的净资产收益率，精引品起课件业界广泛的关注，在家电 行业利润率趋平的背景下，格力电器的盈利能力为何强于其他企业？
本章目录
第一部分
第一节 第二节 第三节 第四节
第二部分
第一节 第二节
营运资本投资
营运资本投资政策 现金及有价证券 应收账款 存货
营运资本筹资
营运资本筹资政策 短期筹资
精品课件
第六章 营运资本管理
案例导入：格力电器的营运资本管理
在中央电视台2006年8月份的一期《对话》节目中，刚刚参加完 “2006年 冠军来自中国”高峰论坛的两位嘉宾——重庆力帆的董事长尹明善先生和珠 海格力电器股份有限公司的总裁董明珠女士发生了一场争论。争论的焦点在 于企业是否应向银行贷款。尹明善认为向中国的银行借钱，其成本属世界最 低之一，因此压力不大，比较合算；而董明珠则强调“即使它再低，只要你 这个企业去贷款，你就有成本。”情急之下，尹明善说出了“不到银行借钱 的企业有点呆，在银行钱借的太多的有点狂”这样坦率的话，而这个结论也 得到了主持人的赞同，“不会借钱的企业家可能是有点保守”。那么，格力 电器不向银行借款真的是“有点呆”吗？董明珠真的是“不会借钱的企业家 ”？如果我们细读格力电器的财务报表，会发现格力电器才是真正善于“借 鸡下蛋”的借钱高手，它懂上下游企业占用无息资金的手法足以领所有的制 造业企业深思。
精品课件
一般认为，在现代市场经济中，企业的材料采购和产品 销售都广泛地以商业信用为媒介而实现的情况下，流动资产 转化为现金，是现金流入之源；而以现金偿付流动负债，是 现金流出的主要方面。然而，每项流动资产和流动负债，其 流动程度不尽相同。概括地说，对偿付流动负债所形成的现 金流出较易于预测，即企业对流动资产转化为现金流入的预 测就比较困难，而现金流入和流出量之间的适应程度，则制 约着企业应保持的营运资本水平。也就是，如果企业的现金 流入和流出越具不确定性，则该企业也就越应保持较多的营 运资本，以备偿付到期债务。由此可见，现金流量的难易预 测性和非协调一致性，使企业保持一个适量的营运资本水平 成为必要。
精品课件
3、冒险的资产组合 有的企业在安排流动资产数量时，只安排正常经营需要
量而不安排或安排很少的保险储备量，以便提高企业的投资 报酬率。这便属于冒险的资产组合策略。
在采用冒险的策略时，企业的投资报酬率较高但风险 比较大。敢于冒险、偏好报酬的企业一般都采用此种组合策 略。
精品课件
【例·单选题】企业采取保守型营运资本投资政策，产生的 结果是（ ）。 A.收益性较高，资金流动性较低 B.收益性较低，风险较低 C.资金流动性较高，风险较高 D.收益性较高，资金流动性较高
精品课件
4、不同的资产组合对企业报酬和风险的影响 若较多地投资于流动资产可降低企业的财务风险。这是
因为，当企业出现不能及时偿付债务时，流动资产可以迅速 地转化为现金以偿还债务。
但，如果流动资产投资过多，造成流动资产的相对闲置， 而固定资产却又相对不足，这就会使企业生产能力减少，从 而减少企业盈利。
适中的资产组合策略就是在保证正常需要的情况下，再 适当地留有一定保险储备，以防不测。
精品课件
在销量一定的情况下，企业应尽量减少流动资产，
因为此时流动资产不能带来额外利润，却会带来筹资成
本和利息支出，因而会减少企业报仇。当然，流动资产
太少也会带来生产过程中断、无力偿债等风险。在采用
使用的资产组合策略时，企业的报酬一般，风险一般，
精品课件
（一）流动资产投资政策
精品课件
1、适中的资产组合 企业的流动资产的数量按照其功能可以分成两大部分： （1）正常需要量。它是为满足正常的经营需要而占用的流 动资产。 （2）保险储用量。它是指为应付意外情况的发生在正常生 产经营需要量以外而储备的流动资产。
这里讨论有价证券是将其视为现金的替代品，是“现 金”的一部分。
精品课件
一、企业置存现金的原因
精品课件
二、现金收支管理
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三、最佳现金持有量的确定方法
最佳持有量：持有成本最低的现金持有量 （一）成本分析模式
精品课件
图6-1 最佳现金持有量分析图
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第一部分 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策
一、营运资本的概念
营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。 营运资本＝流动资产－流动负债
精品课件
营运资本管理，要求企业以一定量的营运资本为基础。 在其他因素相同的情况下，这一特定金额的大小，将因各企 业所处的行业特性不同而异。营运资本之所以用来衡量企业 的偿债能力，除了人们持有一个企业的营运资本越多，其偿 还到期债务的能力越强这一观念以外，更是因为，企业现金 流量预测上的不准确性以及时间上的非同步性，促使营运资 本成为企业生产经营活动的不可或缺的组成部分。
所以，我们在确定资产组合时，又将面临风险和报酬的 权衡。
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（二）流动资产投资的日常管理 流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执
行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理 、存货管理和应收账款管理。
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Байду номын сангаас
第二节 现金和有价证券
这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存 款、 银行本票、银行汇票。
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营运资本＝流动资产－流动负债 由于： 流动资产+长期资产＝股东权益+长期负债+流动负 债 所以： 流动资产－流动负债＝ （股东权益+长期负债） －长期资产 营运资本＝长期筹资－长期资产=长期筹资净值 流动资产＝流动负债+长期筹资净值
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二、营运资本投资管理
营运资本是流动资产和流动负债的差额。营运资本管 理 可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对 营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。
正常情况下企业都采用此种策略。
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2、保守的资产组合 有的企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要
量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量， 以便降低企业的风险，这便属于保守的资产组合策略。
在采用报酬的资产组合策略时，企业的投资报率一般较 低，风险也较小。不愿冒险、偏好安全的企业都喜欢采用此 策略。
格力多年维持高达20%的净资产收益率，精引品起课件业界广泛的关注，在家电 行业利润率趋平的背景下，格力电器的盈利能力为何强于其他企业？
本章目录
第一部分
第一节 第二节 第三节 第四节
第二部分
第一节 第二节
营运资本投资
营运资本投资政策 现金及有价证券 应收账款 存货
营运资本筹资
营运资本筹资政策 短期筹资
精品课件
第六章 营运资本管理
案例导入：格力电器的营运资本管理
在中央电视台2006年8月份的一期《对话》节目中，刚刚参加完 “2006年 冠军来自中国”高峰论坛的两位嘉宾——重庆力帆的董事长尹明善先生和珠 海格力电器股份有限公司的总裁董明珠女士发生了一场争论。争论的焦点在 于企业是否应向银行贷款。尹明善认为向中国的银行借钱，其成本属世界最 低之一，因此压力不大，比较合算；而董明珠则强调“即使它再低，只要你 这个企业去贷款，你就有成本。”情急之下，尹明善说出了“不到银行借钱 的企业有点呆，在银行钱借的太多的有点狂”这样坦率的话，而这个结论也 得到了主持人的赞同，“不会借钱的企业家可能是有点保守”。那么，格力 电器不向银行借款真的是“有点呆”吗？董明珠真的是“不会借钱的企业家 ”？如果我们细读格力电器的财务报表，会发现格力电器才是真正善于“借 鸡下蛋”的借钱高手，它懂上下游企业占用无息资金的手法足以领所有的制 造业企业深思。
精品课件
一般认为，在现代市场经济中，企业的材料采购和产品 销售都广泛地以商业信用为媒介而实现的情况下，流动资产 转化为现金，是现金流入之源；而以现金偿付流动负债，是 现金流出的主要方面。然而，每项流动资产和流动负债，其 流动程度不尽相同。概括地说，对偿付流动负债所形成的现 金流出较易于预测，即企业对流动资产转化为现金流入的预 测就比较困难，而现金流入和流出量之间的适应程度，则制 约着企业应保持的营运资本水平。也就是，如果企业的现金 流入和流出越具不确定性，则该企业也就越应保持较多的营 运资本，以备偿付到期债务。由此可见，现金流量的难易预 测性和非协调一致性，使企业保持一个适量的营运资本水平 成为必要。
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3、冒险的资产组合 有的企业在安排流动资产数量时，只安排正常经营需要
量而不安排或安排很少的保险储备量，以便提高企业的投资 报酬率。这便属于冒险的资产组合策略。
在采用冒险的策略时，企业的投资报酬率较高但风险 比较大。敢于冒险、偏好报酬的企业一般都采用此种组合策 略。
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【例·单选题】企业采取保守型营运资本投资政策，产生的 结果是（ ）。 A.收益性较高，资金流动性较低 B.收益性较低，风险较低 C.资金流动性较高，风险较高 D.收益性较高，资金流动性较高
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4、不同的资产组合对企业报酬和风险的影响 若较多地投资于流动资产可降低企业的财务风险。这是
因为，当企业出现不能及时偿付债务时，流动资产可以迅速 地转化为现金以偿还债务。
但，如果流动资产投资过多，造成流动资产的相对闲置， 而固定资产却又相对不足，这就会使企业生产能力减少，从 而减少企业盈利。
适中的资产组合策略就是在保证正常需要的情况下，再 适当地留有一定保险储备，以防不测。
精品课件
在销量一定的情况下，企业应尽量减少流动资产，
因为此时流动资产不能带来额外利润，却会带来筹资成
本和利息支出，因而会减少企业报仇。当然，流动资产
太少也会带来生产过程中断、无力偿债等风险。在采用
使用的资产组合策略时，企业的报酬一般，风险一般，