中国尿素市场调研分析报告

中国尿素市场调研分析报告

目录

第一节引言 (5)

第二节成本分布 (7)

一、尿素成本曲线 (7)

二、基于行业开工率的历史变化 (9)

第三节短期：尿素价格有望跳涨 (10)

一、环保影响煤头尿素主产区的开工率，预计将持续至2 月以后 (10)

二、部分产能转产液氨、纯碱、甲醇等盈利能力强的其他产品 (12)

三、供暖限工业用气造成部分气头产能停产，影响将持续至2、3 月 (15)

四、下游库存低位，春耕需求临近，供需缺口增大 (16)

第四节中长期：成本分化加剧，均衡边际产能成本维持相对高位 (17)

一、供给端：产能成本分化加剧 (17)

1、环保税法将进一步推升落后产能成本中枢 (17)

2、气改将推升气头产能成本 (18)

二、需求端：预计整体需求中期仍将收缩，长期有望边际改善。 (19)

1、出口尿素：中期仍将收缩，长期有望受益印度出口得到边际改善.. 20

2、农业尿素：农业供给侧改革影响小幅下滑 (24)

3、工业尿素：需求有望小幅增加 (25)

三、结论：均衡边际产能成本相对高位，低成本产能有充足的盈利空间 (27)

第五节投资建议 (28)

图表目录

图表1：产能过剩严重 (5)

图表2：15 年出口量开始放缓，16 年大幅下滑 (5)

图表3：尿素与无烟煤价差 (6)

图表4：尿素与烟煤价差 (6)

图表5：固定床、粉煤气化、水煤浆是国内最主要的三种煤气化工艺 (7)

图表6：不同工艺尿素产能占比 (7)

图表7：国内尿素成本构成 (8)

图表8：现阶段尿素成本曲线估计 (8)

图表9：华鲁尿素价差与行业开工率变动比较 (9)

图表10：煤头产能集中于华北地区 (10)

图表11：煤头在产产能的区域分布 (11)

图表12：尿素主要产区均受环保影响 (11)

图表13：鲁西、阳煤、华鲁等大厂开工率12 月出现下滑 (12)

图表14：尿素企业可转产液氨、纯碱和甲醇等产品 (12)

图表15：尿素与合成氨价差 (13)

图表16：尿素价格价差 (13)

图表17：纯碱价格价差 (14)

图表18：甲醇价格价差 (14)

图表19：气头10 月开始开工率下滑快于行业 (15)

图表20：气头产能分布情况 (15)

图表21：百川口径国内尿素月销量数据（未含出口，万吨） (16)

图表22：煤头产能年限分布 (17)

图表23：煤头产能体量分布 (18)

图表24：固定床、粉煤气化、水煤浆污染情况 (18)

图表25：气头产能地区分布 (19)

图表26：川渝地区工业化肥用气价差最大 (19)

图表27：近年尿素销量近年开始收缩 (20)

图表28：全球出口分布情况（2014 年） (21)

图表29：全球进口分布情况（2014 年） (21)

图表30：我国尿素主要出口至印度和美国 (21)

图表31：美国月度出口量（万吨） (22)

图表32：印度月度出口量（万吨） (22)

图表33：全球各地尿素成本情况 (23)

图表34：CF 测算全球尿素成本所使用的原料价格假设表 (23)

图表35：种植面积变化对年尿素用量的影响 (25)

图表36：工业尿素主要被用于人造板（2014） (25)

图表37：全国人造板产量及增速 (26)

图表38：16 年累计房地产新开工面积增速（%） (26)

图表39：国五对排放的颗粒物浓度管控更严 (26)

图表40：关键假设表 (27)

图表41：现在的成本需求分布估测图 (27)

图表42：中长期成本需求变化假设图 (28)

图表43：尿素上市公司业绩弹性表 (28)

第一节引言

尿素目前表观产能8400 万吨，15 年产量逾7100 万吨，其中国内消费约5700 万吨，出口约1400 万吨。16 年受出口下滑拖累，供需失衡，价格自年初以来持续下滑至8 月的底部价格1130 元/吨，直至9 月受煤炭价格攀升及运费上涨推动，尿素价格开始上涨，目前已涨至1670 元/吨，涨幅达48%，价差也逐步由680 元/吨回升到900 元/吨。现阶段来看，受成本倒挂，环保检查，冬季限气、企业转产液氨、甲醇等因素影响，开工率持续下滑至48%，而环保和冬季限气等开工率外部制约因素至少要3 月后才可消除；下游受尿素价格前期下跌较多影响，备货不积极，整体库存偏低，我们认为随着2 月份后春耕启动，供需矛盾加剧，尿素短期大概率跳涨。中长期来看，受环保趋严及天然气价格改革等因素影响，行业供给端将逐步出清，虽需求端预计仍将受出口不利拖累，但由于生产端的成本分化加剧，供需均衡的产能成本价格有望维持高水平，低成本产能仍有充足的盈利空间。

图表1：产能过剩严重

资料来源：百川资讯，北京欧立信调研中心

图表2：15 年出口量开始放缓，16 年大幅下滑