创业企业融资方式

第一节 天使投资
二、天使投资人
• 又被称为投资天使（Business Angel）,它是创业者的伯乐，也成为 推动技术创新和发展的重要动力。 • 投资天使特征 有相当的财富积累 有一定的风险承受能力 有丰富的管理经验或创业经历 有成熟的投资心态 善于借助他人的力量
第一节 天使投资
三、天使投资的优势
二、风险投资
二、Venture Capital辨析
• • • •
风险投资与风险资本（VC)； 风险(risk) 与冒险创新 (venture)； 风险投资与创业投资； 私有股权投资业（PE)。
二、风险投资
三．风险投资的特点
（1） 权益投资 PE
（2）流动性很小的周期性循环中长期投资 1976~1986年，157家创业企业平均需要30个月达到第一平衡点（现 金流平衡点），需要75个月恢复原始股本。
二、风险投资 五、风险投资机构的投资准则
•
风险投资机构的投资决策是建立在极为科学及周密的调 查和研究的基础之上的，一般地基于以下三个准则：
• 1.评估市场需求 • 2.核算投资成本 • 3.有把握地回收投资
二、风险投资 六、风险投资的运作过程
风险投资者
投 资
风险投资机构
项 资 目 金 筛 投 选 入
一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构以 部分自有资本直接投资于风险企业。
3、风险投资基金 是通过专业化的投资经营机构，实现投资基金所有权和经营权 的分离，并并可将所持基金份额依法转让的高级形态。
第一节 天使投资
一、天使投资的内涵
天使投资（Angel Investment） 是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小 型初创企业进行的一次性的前期投资，天使投资是风险投 资的一种，是一种非组织化的创业投资形式 。
二、风险投资 八、对产业的选择-----变化趋势
2000年至今
70-80年代
软、硬件、 通信等基础 性技术行业
90年代
互联网及相关 产业，末期最 高达90%
广义IT领域 IC设计、无线增值 3G，数字电视，宽带应用 其他领域 新材料、新能源、传统制 造业、服务业、新媒体， 消费、教育、等行业
二、风险投资 九、对投资阶段的选择
二、风险投资
高收益性
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
平 均 收 益 率
22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
债 品 票 产 胀 票 券 票 股 司 公 风 险 国 商 膨 股 股 债 地 货 司 际 通 公 国 小 企 业 房 大 投 资
二、风险投资
（4）主动参与管理型的专业投资
从创业企业到上市公司： 企业成长过程中不同阶段的融资方式
导
企业发展生命周期理论
言
种 子 阶 段
初 创 阶 段
早 期 发 展 阶 段
扩张 阶段 盈 利 但 是 现 金 缺 乏 பைடு நூலகம்张期
迅 速 增 长 达 到 清 算 点
麦 哲 恩 阶 段
清 算 或 退 出 阶 段
种子期
发展期
成熟期
导
言
企业成长过程的融资方式概览
第三章
并购重组
第二章
发行上市
• 战略投资☆ • 风险投资☆ • 天使投资☆ • 政府资助（略）
第一章
风险投资
导
言
企业成长框架：融资、并购与治理
企业成长过程
上 市 公 司
配股及增发 等
并购扩张
直接上市 （IPO）
公 司 控 制 权
买壳上市 （M&A）
创 业 企 业
风险资本等
被并退出
融 资
资本结构 变化
二、风险投资 七、对收益的预期
投资阶段 种子期 初创期 预期年收益率 80% 60%
早期
扩展期 发展期 IPO之前
50%
40% 30% 25%
二、风险投资 八、对产业的选择-----产业偏好
亚洲 IT行业 医药/生物 IT/医药/生物 IT/医药/生物/其他 3% 61% 21% 欧洲 41% 3% 18% 26% 美国 32% 7% 14% 36% 总计 33% 3% 13% 39%
摹 集 资 金
模 式 并 收 购 回 或 投 出 资 售 等
监管 督理
成长中的 风险企业
被选定的 风险企业
扩大生产
发展
稳定阶段 风险企业
第二节 风险投资
六、风险投资的运作过程
• 风险资本的投资活动一般分为五个连续的步骤
• • • • • 交易发起(Deal Origination); 投资机会筛选(Screening); 评价(Evaluation) 交易设计(Deal Structure) 投资后管理(Post-investment Activities)。
参与企业的经营管理和决策，投资管理严密， 对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入 是合作开发关系 企业决策系统，是借贷关系 风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展， 按贷款合同期限收回本息 可转让股权收回投资 风险大，投资的大部分企业可能失败，但一 旦成功，收益足以弥补全部亏损 懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分 析和控制，有较强的承受力 未来潜在市场，难以预测 风险较小，到期如收不回本息，除追究经营 者责任外，所欠本息不能豁免 懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研 究水平较低 现有成熟市场，易于预测
第一节 天使投资
四、天使投资的发展趋势
• 华尔街日报：天使投资卷土重来（2005年04月13日） • • 要注意这些“天使”了──他们开始掸去计算器上的灰尘，认真 考虑投资方向了。 • 天使投资者的存在已经有几年时间了，大部分都是一些富人之间 的松散网络。但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于90年代 股市大牛市期间工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一 些。这些天使投资集团往往起名为“印第安纳天使网”(Indiana AngelNet)，或者“纽约州中部天使们”(Central New York Angels)等， 大多数都推出了自己的网站，但很少有全职员工。 甚至还出现了一个的行业团体：天使资本协会(Angel Capital Association)。协会的目的是增进公众对天使投资的了解(天使投资者 们往往抱怨风险资本家的知名度更高)，帮助上百个“天使团体”会 员改善投资决策。
第一节 天使投资
案例：我国的天使投资机构
• 投资领域 VCAngel的投资主要是 国际互联网、信息服务、软件、通讯、IC 设计、数字媒体、网络技术、生物工程、新材料、环保和能源等高科 技产业领域。 • 投资对象 VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力的 高科技创业企业,并判断该企业在未来2-5年内有较大的上市机会 • 投资规模 VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之间， 并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中。 • 投资退出 VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式：引入 大的风险投资者或产业投资者、企业并购和上市、创业团队回购。
•
第一节 天使投资
案例：我国的天使投资机构
• 上海天使投资管理有限公司（简称VCAngel） • 是由一群年轻的企业家发起，致力于在国内外挖掘商 业机遇和优秀人才，专门从事天使投资管理的公司。天使 投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模 式，而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成 功所需要的资，甚至还会为优秀的人才提供更为适合更高 层面的事业舞台与机会点。
第一节 天使投资
• 技巧篇：商业计划书提纲 •
（1） 企业简介：公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东。 （2） 团队介绍：技术团队和管理团队。 （3） 项目介绍：具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对 象。 （4） 商业模式：企业运作与营利模式。 （5） 技术优势：采用的核心技术，与国内外同类产品的竞争性分析。 （6） 市场优势：目前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略 以及竞争性分析；还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况。 （7） 运作情况：过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及 今后两年的销售预测。 （8） 资金需求：一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资 和投资方案及其它相关需求。 （9） 其它：为了创业成功，你认为还需要什么关键的资源？该项目的最 大风险是什么？
―I Preferred a Grade ‘A’ entrepreneurial team with a Grade ‘B’ idea to a Grade ‘B’team with a Grade ‘A’idea‖
治 理
股权结构 变化
并 购
公 司 成 长 行 为
导
本讲座拟讨论的主要内容
言
• 第一章 • 第二章 • 第三章 • 补充1 • 补充2
风险投资（天使投资、战略投资） 发行上市（主板、创业板、可转债） 并购重组（杠杆收购、管理层收购） 公司治理（委托代理关，控制权私有收益） 融资创新（中小企业集合债、互保贷款）
从创业企业到上市公司： 企业成长过程中不同阶段的融资方式
第一章
风险投资
1、天使投资 2、风险投资 3、风险投资基金
第一节 天使投资
概览：风险投资主体的三种形态
1、风险资本家（天使投资angels) 由个人分散地将资金投资于风险企业，过通过律师、会计师等 非职业性投资中介将资金投资于风险企业。 2、风险投资机构
融资方式
并购重组行业整合 可转换证券融资 上市后股权融资 （创业板）公开上市（主板）
金融机构贷款
风险投资（私募股权）战略投资
天使投资/民间借贷
政府资助
种子期 发展期 扩张期 成熟期
成 长 过 程
导
言
本讲座拟讨论的主要融资方式
• 银行贷款（略） • 并购重组☆ • • • • 可转换债券☆ 上市公司再融资☆ 主板融资☆ 创业板融资☆
二、风险投资
（3）高风险与高收益并存 一般来说，发达国家高新技术企业成功的比率是20~30%。 1976年，瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本， 1980年获得了1.34亿美元的超额收益（670倍）。
对美国13家风险投资公司所投资的383家风险 企业的调查统计分析
亏损企业 盈利2倍以内企 业 盈利2～5倍企业 盈利5倍以上企 业
亚洲 早期阶段 6% 欧洲 6% 美国 7% 总计 6%
扩展期 多重阶段(IPO前) 所有阶段(IPO前)
9% 61% 15%
3% 65% 18%
11% 54% 21%
7% 62% 17%
二、风险投资 VC主要投资阶段与行业周期
VCs Investment period
winner
sales
More than 80% money
Industry as a whole
loser
Start-up
Adolescence
Maturity and shakeout
time
二、风险投资 十、对企业的选择
• 核心团队 创新能力、执行能力 • 商业模式 简明清晰、现金流好 • 市场潜力 足够空间、持续增长
二、风险投资
风险企业管理团队的重要性
二、风险投资 四、风险投资与一般金融投资的区别
风险投资 投资对象 投资方式 投资审查 投资管理 投资回报 投资风险 人员素质 市场重点 新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的 企业，主要以中小企业为主 通常采取股权式投资，所关注的是企业的发 展前景 以技术实现的可能性为审查重点，对技术创 新和市场前景的考察是关键 一般金融投资 成熟的传统企业，主要以大中型企业为主 主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所 关心的是安全性 以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿 还力是关键
天使投资
– – – – 个体的，分散的，自发的，隐蔽的; 投资规模比较小 投资阶段比较早 投资过程比较快
• 自己投资自己的钱 • 投资阶段比较早
– 天使投资 60% 投入早期, 但是风险投资仅仅投入 25%
• 投资规模比较小
– 84% 小于 $250,000
• 投资更敢于承担风险
– 投资成本比较低
• 但 34% 的中小企业不知道天使投资
二、风险投资
一．风险投资的内涵
美国风险投资协会（National Venture Capital Association， NVCA）的定义：风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融 家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。 欧洲风险投资协会（National European Venture Capital Association）的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司 向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资 金支持并辅以管理参与的投资行为 。