中国的资产证券化历程

中国的信贷资产证券化实践的三个阶段（1）
第一阶段是 2005 年至 2008 年，信贷资产证券化的 发行只数和规模快速增长。 2008 年是中国信贷资 产支持证券发行规模最高的一年，发行只数和规 模分别达到26只和302亿元，发行人也从银行和资 产管理公司扩展到诸如汽车金融公司等非传统金 融机构。 2005 年至 2008 年，央行、银监会、税务 局和财政部相继单独或联合发布了与信贷资产证 券化有关的会计处理、信息披露、登记、托管、 交易、结算、操作规则和抵押融资等法律法规， 推动了信贷资产证券化业务的快速发展。
3. 拓宽债券市场广度和深度，促进金融市场协调 发展
4.促进相关金融服务机构的发展 5.有利于影子银行阳光化
前景展望
2008年，为应对美国次贷危机带来的负面冲击，中国政府出台4万亿财 政刺激计划，并辅之以大规模的银行信贷。2009年中国的社会融资规 模增长了99.3%，与2008年相比，银行信贷占GDP的比重上升了24.3个 百分点。尽管大规模财政货币刺激提振了中国经济的短期增长，但却 导致企业部门与地方政府杠杆率高企，埋下了潜在的金融隐患。未来 几年内，外需将依然保持低迷，中国经济潜在增速也将下行。这意味 着中国经济可能进入痛苦的去杠杆化阶段。在这一阶段中，银行体系 的不良贷款风险将逐渐显现，这可能同时发生在银行的表内与表外。 在过去几十年的实践中，中国政府主要通过向银行注资来帮助银行注 销不良资产、通过成立不良资产管理公司来帮助银行剥离不良资产、 通过维持存贷款利差来帮助银行逐渐消化不良资产等做法。这些做法 尽管很成功，但同时代价不菲，而且加大了政府对银行体系的干预。
资产支持票据
资产支持票据（ABN）是指非金融企业以基础资产 产生的现金流作为还款支持，在银行间市场发行 的一种债务融资工具。ABN由银行间市场交易商协 会负责审批和监管，其基础资产的内容与券商专 项资产证券化接近。 ABN 的时间开始于 2012 年 8 月， 明显晚于信贷资产证券化和券商专项资产证券化。 从2012年8月7日发行首只ABN（2012年上海浦东路 桥第一期ABN）以来，金融市场已经累计发行 24只 资产支持票据，总规模达82亿元。
券商专项资产证券化
券商专项资产证券化始于 2005 年。中国国际金融 有限公司于2005年8月推出了首例专项计划“联通 收益计划”。 2006 年是券商专项资产证券化实践 最活跃的一年，发行只数和规模分别为 29只和164 亿元。 2007 年至 2010 年，证监会没有审批任何券 商专项资产计划。2011年8月，券商专项资产证券 化业务重启，但是发行的频率和规模都比较小。 2013 年，债券发行频率和规模有所加速。 2005 年 初至2013年9月，金融市场累计发行68只券商专项 计划，总规模为357亿元。
中国资产证券化的发展现状
2005 年初至 2013 年 9 月，中国累计发行 175 只资产 支持证券，总规模达到 1348.5 亿元。资产支持债 券在中国债券市场中的比重依然很小，存量只数 仅占债券市场总存量只数的 1.17%，票面总额仅占 债券市场票面总额的 0.12%。迄今为止，中国的资 产证券化产品主要包括信贷资产证券化、 券商专 项资产证券化和资产支持票据三种方式，它们的 主要区别在于基础资产和审批监管机构不同。截 止2013年9月，上述三种产品的累计发行只数分别 为 82 、 68 和 24 只，累计发行规模分别为 909 、 357 和82亿元人民币（图1）。
政策建议
再次，出台法律法规以推动资产证券化常规化发 展。中国开展证券化业务已经 9年，但是尚未建立 起一套比较完善的规范资产证券化发展的法律法 规和会计条例。中国政府应尽快建立起与资产证 券化相关的法律法规和会计条例，简化证券化的 审批程序，让资产支持证券的发行更为标准化， 让更多的机构能够参与到资产证券化活动中来。 最后，中国政府应充分吸取美国次贷危机的经验 教训，在大力发展资产证券化的同时做好风险防 控工作。例如，避免同一基础资产的重复衍生、 防止资产证券化链条变得过长、提高相关信息披 露程度、加强对投资者安全意识教育等。
三种资产证券化模式比较
中国资产证券化实践的特点及问题
1.资产证券化的结构相对简单
2.二级市场交易不活跃，银行互持现象严重
3.证券化处于试点状态，政府干预色彩浓厚
4.商业银行缺乏积极性
资产证券化对中国经济与金融市场的意义
1.通过资产证券化盘活商业银行存量资产 ,提高资 金周转率与使用效率 2.支持经济结构调整和转型升级
中国的资产证券化实践：发展现状与前景展望
12级金融7班
杨浩浩
Asset Securitization practices in China: Development Status and Prospects
简介
资产证券化是近 30 年来世界金融领域最重大和发 展最快速的金融创新和金融工具。“如果有一个 稳定的现金流，就将它证券化。”这是流传于美 国华尔街的一句名言。资产支持证券在国外使用 相当普遍，是当前颇为流行的主要融资工具之一。 资产证券化反映了金融发展的必然性，是金融演 进到了一个新阶段的标志，尤其符合我国金融改 革和创新的客观需要。
券商专项资产证券化
券商专项资产管理证券化指由证券公司设立 SPV， 以计划管理人身份向投资者发行资产支百度文库收益凭 证，按照约定用受托资金购买能够产生稳定现金 流的基础资产，并将该基础资产所产生的收益分 配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。券商 专项资产证券化由证监会审批和监管，基础资产 涵盖债权、收益权和不动产三种资产类型是三种 证券化业务中基础资产范围最广的。
图 1 中国资产证券化发行情况 ：种类、规模 （亿） 和只数
信贷资产证券化
信贷资产证券化是指将金融机构发放的贷款 作为基础资产而进行的证券化。该产品由中 央银行和银监会负责审批和监管，其发起人 主要包括商业银行、资产管理公司和金融公 司。 2005 年初至 2013 年9 月，中国累计发行 82 只信贷资产支持证券，规模达 909 亿元， 是三种证券化模式中规模最大的，也是最受 市场关注的品种。
资产证券化流程图
中国资产证券化的发展现状
早在20世纪90年代初，中国就已出现证券化萌芽。1992年，三亚开发 建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为标的，以地产开发后的销售 权益为基础资产，发行了总额两亿元人民币的三亚地产投资证券。 1996年8月，珠海市政府在开曼群岛注册珠海市高速公路有限公司，以 当地机动车的管理费及外地过境机动车缴纳的过路费为支持，在美国 证券市场发行了2亿美元的资产担保债券。此外，以中国远洋运输公司 和中集集团为代表的大型国有企业还成功地开展了应收账款证券化交 易。但是，这些交易大多采取了离岸证券化的形式，基本上不涉及境 内机构。2005年，银监会与人民银行先后颁布《信贷资产证券化试点 管理办法》和《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》等一系 列法律法规，为信贷资产证券化在国内的发展提供了法律基础，资产 证券化实践由此才在中国正式展开。
中国的信贷资产证券化实践的三个阶段（2）
第二阶段是 2009 年至 2011 年，中国的信贷资产证 券化进程停滞不前。2008年9月，雷曼兄弟破产， 美国以证券化为核心的影子银行体系备受指责。 为谨慎起见，中国监管当局停止了信贷资产支持 债券的审批发行。
中国的信贷资产证券化实践的三个阶段（3）
第三阶段是2012年至今。2012年5月，人民银行、 银监会和财政部发布《关于进一步扩大信贷资产 证券化试点有关事项的通知》，重启被搁置三年 的信贷资产证券化。首期批准的信贷资产证券化 额度为人民币 500 亿元。 2012 年初至 2013 年 9 月， 市场上共发行了 26 只信贷资产支持债券，总规模 为241.3亿元。在再次启动信贷资产证券化方面， 监管当局显得十分谨慎，除采取风险自留、信用 评级等措施来控制证券化过程中的风险之外还设 置了单个机构持有单只证券不超过40%的上限。
我预计，在未来十年内，作为一种市场化的不良 资产处置方式，资产证券化将被中国商业银行普 遍采用。这意味着资产证券化将在中国迎来快速 发展的新时代。
政策建议
首先，加快利率市场化改革。利率管制导致商业 银行可以长期坐地收利，因此在推进资产证券化 方面缺乏积极性。而取消利率管制将会压缩商业 银行的利润空间，降低银行对存贷款利差的过度 依赖，激励商业银行开展资产证券化业务以提高 中间收入占比。 其次，允许银行将不良资产证券化。新一轮资产 证券化试点要求贷款机构运用优质资产进行证券 化。但是，由于利率管制的存在，银行能从优质 贷款中获得稳定的利差收入，从而并不愿意将这 部分贷款打包证券化。允许贷款机构将部分不良 资产证券化，将会显著提高贷款机构开展资产证 券化业务的积极性。
结束
谢谢大家，欢迎指正