证券投资学第3章 债券
合集下载
证券投资学--第3章 债券
（1）实物国债（无记名式国债），是一种票面上不记载债权 人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现。
特点：不记名、不挂失，可以上市流通。 （2）凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国 库券收款凭证”的方式发行的国债。 我国从 1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似 储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为"储蓄式国债"。 凭证式国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便； 可记名，可挂失，持有的安全性较好； 不能上市流通，市场风险较小。
10
2012-10-4
证券投资学
11
2012-10-4
证券投资学
12
2012-10-4
证券投资学
13
根据发行主体债券的分类
（二）公司债券
公司债券是股份制公司或企业发行的一种债务契约， 发行人承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先 规定的利率支付利息。 特点；风险较大；收益较高。
（三）金融债券
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。 在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于 公司债券；而在我国及日本等国家，称之为金融债 券。
2012-10-4 证券投资学 14
根据发行主体债券的分类
（四）国际债券
1、国际债券的定义：它是一国政府、金融机构、工商企业或 国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外 国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资 者属于不同的国家、筹集的资金来源于国外金融市场。 2、国际债券的分类：依发行债券所用货币与发行地点的不同， 国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。
2012-10-4 证券投资学 4
五、债券的种类
政府债券
发行主体
金融债券 公司债券 国际债券
特点：不记名、不挂失，可以上市流通。 （2）凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国 库券收款凭证”的方式发行的国债。 我国从 1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似 储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为"储蓄式国债"。 凭证式国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便； 可记名，可挂失，持有的安全性较好； 不能上市流通，市场风险较小。
10
2012-10-4
证券投资学
11
2012-10-4
证券投资学
12
2012-10-4
证券投资学
13
根据发行主体债券的分类
（二）公司债券
公司债券是股份制公司或企业发行的一种债务契约， 发行人承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先 规定的利率支付利息。 特点；风险较大；收益较高。
（三）金融债券
金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。 在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于 公司债券；而在我国及日本等国家，称之为金融债 券。
2012-10-4 证券投资学 14
根据发行主体债券的分类
（四）国际债券
1、国际债券的定义：它是一国政府、金融机构、工商企业或 国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外 国货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资 者属于不同的国家、筹集的资金来源于国外金融市场。 2、国际债券的分类：依发行债券所用货币与发行地点的不同， 国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。
2012-10-4 证券投资学 4
五、债券的种类
政府债券
发行主体
金融债券 公司债券 国际债券
证券投资学第三章
（1）债券是有价证券
（2）债券是一种虚拟资本 （3）债券是债权凭证
3.1.2债券的基本要素
(1)面值 (2)还本和付息期限 (3)票面利率 (4)赎回条款 (5)偿债基金
3.1.3债券的特征
1、偿还性 2、安全性 3、流动性 4、收益性
2.2债券的分类
2.2.1按发行主体不同 ①中央政府债券：国债 (1)政府债券 ②地方政府债券 ③政府机构债券 ①政策性银行金融债 (2)金融债券 ②一般金融债券 ③次级金融债 (3)企业债券
第三章 债券
3.1 债券概述 3.1.1债券的概念和性质 1.债券的概念
债券是发行者依照法定程序发行，并约定在一定期限
内还本付息的一种有价证券。 （1）发行人是资金借入者； （2）投资者是资金借出者； （3）发行人需要在一定时期还本付息； （4）反映发行者和投资者之间的债权债务关系；
2.债券的性质
①普通公司债；②改组公司债；③利息公司债；④延期公司债
3.5国际债券
3.5.1国际债券的含义 是各国借款人在国际资本市场上发 行的各种货币面值的债券，发行人与投 资者分属于不同的国家。
3.5.2国际债券的特点
1）资金来源的广泛性； 2）计价货币的通用性； 3）发行规模的巨大性； 4）汇率变化的风险性； 5）国家主权的保障性；
3.2.2、按照债券形式的不同 （1）凭证式债券 （2）实物债券 （3）记账式债券
3.2.3、按照计息方式的不同
（1）单利债券
（2）复利债券
（3）贴现债券
（4）累进利率债券
3.2.4.按付息方式不同
（1）贴现债券（零息债） （2）附息债券
3.2.5按利率是否变动
（1）固定利率债券
（2）浮动利率债券
（2）债券是一种虚拟资本 （3）债券是债权凭证
3.1.2债券的基本要素
(1)面值 (2)还本和付息期限 (3)票面利率 (4)赎回条款 (5)偿债基金
3.1.3债券的特征
1、偿还性 2、安全性 3、流动性 4、收益性
2.2债券的分类
2.2.1按发行主体不同 ①中央政府债券：国债 (1)政府债券 ②地方政府债券 ③政府机构债券 ①政策性银行金融债 (2)金融债券 ②一般金融债券 ③次级金融债 (3)企业债券
第三章 债券
3.1 债券概述 3.1.1债券的概念和性质 1.债券的概念
债券是发行者依照法定程序发行，并约定在一定期限
内还本付息的一种有价证券。 （1）发行人是资金借入者； （2）投资者是资金借出者； （3）发行人需要在一定时期还本付息； （4）反映发行者和投资者之间的债权债务关系；
2.债券的性质
①普通公司债；②改组公司债；③利息公司债；④延期公司债
3.5国际债券
3.5.1国际债券的含义 是各国借款人在国际资本市场上发 行的各种货币面值的债券，发行人与投 资者分属于不同的国家。
3.5.2国际债券的特点
1）资金来源的广泛性； 2）计价货币的通用性； 3）发行规模的巨大性； 4）汇率变化的风险性； 5）国家主权的保障性；
3.2.2、按照债券形式的不同 （1）凭证式债券 （2）实物债券 （3）记账式债券
3.2.3、按照计息方式的不同
（1）单利债券
（2）复利债券
（3）贴现债券
（4）累进利率债券
3.2.4.按付息方式不同
（1）贴现债券（零息债） （2）附息债券
3.2.5按利率是否变动
（1）固定利率债券
（2）浮动利率债券
证券投资学-第三章 债券
收益性
优先性 契约性 发行人与持有人 之间选择性
承担风险就有相应的 会报 优先收益分配和优先 收回本金
一种债券债务的责任契 约关系 可转换债券的选择权或 提前赎回债券的选择权
第四节
国际债券
国际债券：是一国政府、金融机构、工商 企业或国际性组织为筹措中长期资金而在 国外金融市场上发行的以外国的货币为面 值的债券。 国际债券的特点
5.按借债的方法分类 5.按借债的方法分类
强制国债 货币国债 爱国国债 实物国债 自由国债 折实国债
6.按国债的计量单位分类 6.按国债的计量单位分类
货币国债是以货币作为计量单位发行国债，包括本币、外币、 黄金 实物国债是以实物作为计量单位的国债 折实国债是一定实物组合为计量单位，折合市价发行并归还本 息的国债
对于发 行者
对于投 资者
第五节 我国的债券市场
我国债券市场的现状
市场规模迅速扩大，一级市场和二级市场均取 得了长足的发展 债券品种与期限结构进一步多样化 债券市场的监督和法制建设逐步完善
我国债券市场存在的问题
市场流动性不足 债券收益率曲线缺乏代表性
发展债券市场的建议
设立债券基金，打通非金融企业和个人进入场 外债券市场的通道 将公司债券纳入场外债券市场 实行国债余额管理制度 国债发行方式转向完全的公开拍卖方式 不断完善做市商制度 发展债券衍生金融工具
公司债券利息高低会像市场传递公司风险级别信息，在 一定程度上影响该公司的股票的市场价值。
债券与股票的区别
两者权利不同
债券是债权的凭证；普通股是股票所有者享受股东权利的凭证。
两者的目的不同
发行债券的公司追加资金的需要，不列入公司资本；股票发行则是 股份公司为扩种资本的需要，将筹措的资金列入公司资本。
证券投资学(第三章 债券)
级别
Aaa Aa A Ba B Caa Ca C
说明
判定为最高，风险程度小 还本付息能力很强，但低于Aaa 还本付息能力强 不断发生一些可能导致不安全的事件 具有可能损害付息或还本能力的不利情况 现时就有可能违约 次于CCC级 次于CCC级，即将被清算
25
国际金融机构信用评级
美国国际集团
安联保险集团
级别
AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
说明
还本付息能力极强 还本付息能力很强 还本付息能力强 还本付息能力充分 不断发生一些可能导致不安全的事件 具有可能损害付息或还本能力的不利情况 现时就有可能违约 次于CCC级 次于CCC级，即将被清算 要违约的债券
24
穆迪（Moody’s)公司的评级标准
29
二、我国目前的主要债券指数
上海证券交易所债券指数： 深圳交易所企业债指数： 中银债券指数 中国债券指数 中信债券指数
银行间同业拆借中心银债指数
30
我国主要债券指数分类
项 目
国 债 金 融 债
交易所
中国交易所国债总指数 上证国债指数 中信国债指数
银行间
中国银行间国债总指数 中国银行银行间国债指数 同业中心国债指数 中国金融债总指数 中银金融债指数
27
二等
三等 投机级
第三节 债券指数
一、债券指数概述 二、我国目前的几个主要债券指数
28
一、债券指数概述
目的：是反映市场的行情和发展趋势。 编制时应考虑的问题：
我国债券指数：包括反映交易所债券运行情况的系列
指数、反映银行间债券市场运行的系列指数和反映全 国债券市场行情的系列指数。
32
Aaa Aa A Ba B Caa Ca C
说明
判定为最高，风险程度小 还本付息能力很强，但低于Aaa 还本付息能力强 不断发生一些可能导致不安全的事件 具有可能损害付息或还本能力的不利情况 现时就有可能违约 次于CCC级 次于CCC级，即将被清算
25
国际金融机构信用评级
美国国际集团
安联保险集团
级别
AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
说明
还本付息能力极强 还本付息能力很强 还本付息能力强 还本付息能力充分 不断发生一些可能导致不安全的事件 具有可能损害付息或还本能力的不利情况 现时就有可能违约 次于CCC级 次于CCC级，即将被清算 要违约的债券
24
穆迪（Moody’s)公司的评级标准
29
二、我国目前的主要债券指数
上海证券交易所债券指数： 深圳交易所企业债指数： 中银债券指数 中国债券指数 中信债券指数
银行间同业拆借中心银债指数
30
我国主要债券指数分类
项 目
国 债 金 融 债
交易所
中国交易所国债总指数 上证国债指数 中信国债指数
银行间
中国银行间国债总指数 中国银行银行间国债指数 同业中心国债指数 中国金融债总指数 中银金融债指数
27
二等
三等 投机级
第三节 债券指数
一、债券指数概述 二、我国目前的几个主要债券指数
28
一、债券指数概述
目的：是反映市场的行情和发展趋势。 编制时应考虑的问题：
我国债券指数：包括反映交易所债券运行情况的系列
指数、反映银行间债券市场运行的系列指数和反映全 国债券市场行情的系列指数。
32
第三章 债 券《证券投资学》PPT课件
利率。在价格未发行变化时，名义利率可 以反映投资者所获得的实际收益率。 实际利率是名义利率减去通货膨胀率得出 的利率。 实际利率（RIR）与名义利率（NIR）的关
系通常写成：RIR NIR
8
■ 单利与复利
单利和复利是计算利息的两种方式。 单利的计算仅在原有本金上计算利息。单
利方式下投资终值的计算为： P P0 (1 r n) 复利的计算是将前期产生的利息并入本金
21
公司债券的风险溢价
P B0d B1d
P0
P1
r
风险溢价
Bs
r0
r1
公司债券
P P1 B0d
B1d
P0
r Bs r1
r0
政府债券
22
■ 流动性差异
假设市场只存在期限相同的政府债券和公司债券， 如果两种债券的流动性相同，则它们有相等的均 衡价格和相等的利率水平。
由于政府债券是无风险债券，且发行规模通常比 公司债券更大，市场对政府债券的需求意愿大于 对公司债券的需求意愿，这使得公司债券的价格 下降，利率提高，政府债券的价格上升，利率下 降。公司债券与政府债券之间的利率差额反映了 两者流动性的差异，该差额称为流动性溢价（也 称风险溢价），它越大，表明公司债券相对于政 府债券而言的流动性越差。
-4
0
4
8
12 16
-40
-60
到期收益率的变化（%）
注：5年期，10%的票面利率，初始到期收益率8%。
对于到期收益率的大 变化，修正久期所反 映的债券价格变化的 百分比与收益率变化的变化较大时，凸性的作用越大；收益率的变化很 小时，凸性几乎不起作用。利用修正久期直接计算的债券 价格变化的百分比是精确可信的。
系通常写成：RIR NIR
8
■ 单利与复利
单利和复利是计算利息的两种方式。 单利的计算仅在原有本金上计算利息。单
利方式下投资终值的计算为： P P0 (1 r n) 复利的计算是将前期产生的利息并入本金
21
公司债券的风险溢价
P B0d B1d
P0
P1
r
风险溢价
Bs
r0
r1
公司债券
P P1 B0d
B1d
P0
r Bs r1
r0
政府债券
22
■ 流动性差异
假设市场只存在期限相同的政府债券和公司债券， 如果两种债券的流动性相同，则它们有相等的均 衡价格和相等的利率水平。
由于政府债券是无风险债券，且发行规模通常比 公司债券更大，市场对政府债券的需求意愿大于 对公司债券的需求意愿，这使得公司债券的价格 下降，利率提高，政府债券的价格上升，利率下 降。公司债券与政府债券之间的利率差额反映了 两者流动性的差异，该差额称为流动性溢价（也 称风险溢价），它越大，表明公司债券相对于政 府债券而言的流动性越差。
-4
0
4
8
12 16
-40
-60
到期收益率的变化（%）
注：5年期，10%的票面利率，初始到期收益率8%。
对于到期收益率的大 变化，修正久期所反 映的债券价格变化的 百分比与收益率变化的变化较大时，凸性的作用越大；收益率的变化很 小时，凸性几乎不起作用。利用修正久期直接计算的债券 价格变化的百分比是精确可信的。
证券投资第03章ppt课件
2、按计息方式划分：
A、附息债券：附有各种息票的中长期债券。
B、一次还本付息债券：在债务期间不支付利息， 只有到债务期满后按规定利率一次性向持有人支付 利息并还本的债券。
C、贴现债券：按低于债券面值的价格发行，到期 不另外支付利息的债券。
D、累进利率债券：随着债券期限的增加，其利率 累进的债券。
3、按债券利率在偿还期内是否变化分类 固定利率债券 浮动利率债券 4、按债券形态分类 实物债券。也称无记名债券，是指格式标准化的实物
离岸金融市场：是相对于国内金融市场而言的，是一 种国际金融市场的创新。它是指为非居民提供境外货 币借贷、投资、贸易结算、外汇买卖、黄金买卖、保 险服务和证券交易等金融服务，并且所在国的金融法 规和税制对此有专门规范和要求的国际金融市场。
此课件下载可自行编辑修改，供参考！ 感谢您的支持，我们努力做得更好！
券面的债券。
凭证式债券。是指不印制实物券面，而采用 填制“收款凭证”的方式，通过部分商业银 行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各 类投资者发行，是一种以收款凭证形式证明 认购者债权的债券。
记帐式债券。是指发行者利用集中性的交易 场所先进的电子交易系统所设置的电脑证券 帐户，在系统内发行的，以成交后的交割单 替代实物券的一种债券。
四、债券品种的创新
1、附权类债券
附加一定权利的债券，被赋予某种期权的主体可以是 发债主体，也可以是投资主体，从而使债券发行主体 或投资者拥有某种灵活的选择余地，增强该种金融工 具对不同融资主体的灵活性，也增强对各类投资者的 吸引力。
2、抵押支持类债券 发行人以特定的资产组合为抵押发行的债务证券。
地方政府债券的基本类型：
一般责任债券：债券筹资金主要用于满足地方政府基 本职能的需要。还本付息完全由地方政府的税收承担。 安全性主要由地方政府的税收状况决定。
第三章 固定收益证券——债券 《证券投资学》PPT课件
学
作记录。
按发行区域分类
1.国内债券 以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券。
2.国际债券
以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。
（1）外国债券
它是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国
证
货币为面值的债券。
券 （2）欧洲债券
投
它是指发行人在外国证券市场发行的、以市场所在国 以外的第三国的货币为面值的债券，又叫境外债券、
第三章 固定收益证券——债券
证 本章重点： 券 债券的定义、构成、性质与分类 投 可转换债券的内容 资 债券的的各种投资收益 学 债券利率期限结构的内容
债券利率的久期与凸性的基本内容
第一节 债券的概念与特征
债券的概念
债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限 证 还本付息的有价证券。
期向债权人支付利息和偿还本金 。
2. 流动性
流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的 实际状况，灵活地转让债券提前收回本金。
3．安全性
证
安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发
券
行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本
投
金。
资
4．收益性
学
收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。
第二节 债券的分类
券 债券的构成要素：
投 1.债券的发行主体
资
2.债券的面值
学
3.债券的票面利率
4.债券的偿还期限
5.债券的价格
债券的性质
1.债券是一种有价证券
2.债券是一种证券投资行为的法律凭证
证
3.债券是一种债权债务关系凭证
券
4.债券是一种信用关系的凭证
投 资
证券投资学第三章 债券
2. 债券收益率曲线缺乏代表性
（二）发展债券市场的措施 1. 设立债券基金 2. 将公司债券纳入场外债券市场 3. 实行国债余额管理制度
4. 国债发行转向完全的公开拍卖方式
5. 建立做市商制度 6. 发展债券衍生金融工具
四、债券的偿本方式 1. 按归还时间分类 2. 按偿还是否完全分类 3. 按偿还期限是否固定分类
4. 按收回方式分类
第二节 政府债券
一、政府债券的概念及特点 1. 安全性高 2. 流通性强 3. 收益稳定
4. 免税待遇
二、国家债券 （一）国家债券的概念
（二）国家债券的分类 1. 按照国债发行的区域分类 2. 按照偿还期限是否固定分类 3. 按照债券是否流通分类
三、国际债券的概念与特征 （一）国际债券的概念 （二）国际债券的特征 1. 资金来源比较广泛
2. 期限长、数额大
3. 资金的安全性较高 （三）国际债券的分类 1. 外国债券 2. 欧洲债券
第四节 我国的债券市场
一、我国债券的发展 二、我国债券市场存在的问题 （一）我国债券市场存在的问题 1. 市场流动性不足
2. 债券的价格 3. 债券的利率 4. 债券的偿还ห้องสมุดไป่ตู้限
二、债券的特征与分类 （一）债券的特征 1. 偿还性 2. 流通性
3. 安全性
4. 收益性
（二）债券的分类 1. 按发行主体分类 2. 按偿还期限分类 3. 按计息支付方式分类 4. 按债券的利率浮动与否分类 5. 按是否记名分类 6. 按有无抵押担保分类
4. 按发行债券的目的分类
5. 按发行人是否给予持有人选择权分类
二、金融债券的概念与特征 （一）金融债券的概念 金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券。 （二）金融债券的特征
《证券投资学》-第三章
一
低于债券面额。其计算公式为：
、
债
券 的 收
直接收益率
息票利息 买进价格
益
直接收益率的计算虽然很简单，仅仅 考虑了年利息，没有考虑其他影响债券投 资者收益的因素，同时货币的时间价值也 被忽略了，但它对于债券投资者而言，是 衡量收益状况的一个十分有用的指标。
27
第三节 债券的收益、价格与风险
2．持有期收益率
13
第二节 债券的分类
4．国际债券 国际债券是一种在国际上直接融通资金的金融工具，是一国
政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹集中长期资金而在 国外金融市场发行的、以外国货币为面值币种的债券。
一 、 按 发 行 主 体 分 类
由于国际债券的发行者与
发行地不在同一个国家，因此，
债券的债务人和债权人也分属
六 、
息公开制度，向投资者提供各
按
种财务报表和资料，并向证券
募 集
主管部门提交有价证券申报书
方
，以保护投资者的利益。
式
一般来说，公募债券的发
分 类
行量大，持有人数众多，可以
在公开的证券市场上市交易，
流动性好。
指向特定的投资者发行的 债券。私募债券的发行对象一 般是特定的机构投资者。
私募债券的利率比公募债 券高，发行的范围小，一般不 上市，发行者无须公布其财务 状况。私募债券流动性较差， 其转让受到很多限制。
21
第二节 债券的分类
七 、 按 计 息 方 式 分 类
指在计息时，不论期限长短，仅按本 金计息，所生利息不再加入本金计算下一期 利息的债券。
1．单 利债券
与单利债券相对应，指计算利息时，按 一定期限所生利息加入本金再计算利息，逐
证券投资学(第三章)
3.1.1债券定价的金融数学基础: 1.终值:P96 ⑴定义:今天的一笔投资(钱)在未来某一个时点上 的价值. ⑵计算公式:Pn =P0(1+r)n ⑶举例:P5=1000(1+0.08)5 2.现值 ⑴定义：终值计算的逆运算． pn ⑵计算公式:P0= (1 r ) n ⑶举例
3.一笔普通年金的价值:P98 ⑴年金的定义:年金一般是指一定期限的期 数中,每期相等的一系列现金流量。比较常 见的年金支付形式是发生在每期期末，这 种年金就称为普通年金。 ⑵普通年金价值的计算 如果一位退休工人获得一笔每期1000元的3 年期普通年金，每年都以9%的利率进行再 投资，在第3年末，这笔年金的价值是多少？
4、股利和收益: ⑴股利来自收益 ⑵股利的多少主要取得于公司的股利政策： 红利支付比，红利留存比。 ⑶股利政策不影响股票价值。原因是股利 政策的变动只影响未来股利的现金流量的 现值分布，而不会影响现金流量现值的总 和，从而不影响股票价值。
3.3 其他有价证券的投资价值分析 3.3.1 基金的价值分析 1、基金单位资产净值的计算 2、封闭式基金的价值分析 3、开放式基金的价值分析 3.3.2可转换证券的价值分析(略) 3.3.3 权证的价值分析 1、权证的含义：是一种赋予投资者以规定 的价格、在规定的时间、向上市公司买进 或卖出一定数量普通股的权利。 ２、权证的分类
3、多元增长模型: 基本假设:股利在某一 特定时间内（从现在 到Ｔ时期内）没有特 定规律可循，需逐年 预测．过了这一时间 后，股利的变动将遵 循不变增长的原则．
V VT VT Dt DT 1 (1 k )t (k g )(1 k )T t 1
第3章 债券 《证券投资学》PPT课件
公募债券
文本
文本 私募债券文本
文本
二、我国债券的主要分类
▪ （一）国家债券
▪ （二）地方政府债券
▪ （三）政府支持机构债券和政府支持债券
▪ （四）金融债券
文▪本（五）企文业本债券与公司文本债券
文本
▪ （六）国际债券
是指由市、县、镇等地方公共机关为进行当地经济开
发、公共设施建设等发行的债券。
2.金融债券
金融债券(financial bond)是银行或非银 行金融机构为筹措中长期信用资金而向社会发 行的一种债务凭证。
金融债券又可具体分为：
文本 ➢全国性文本金融债券 文本
文本
➢地方性金融债券
3.公司债
公司债（corporate bond）又称企业债券， 是公司为筹集投资资金而发行的一种债务凭证。
第三章 债 券
第一节 债券的含义及其特性
一、债券的含义
文本
文本
债券(bond)社会各类经济主体为筹集资金而
向债文本券投资者出具的、承诺按一定利率定期支 付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
文本
文本
二、债券的票面要素
发行单位的名称 债券的面值
债券的偿还期限 发行单位的印记
发行单位的地址 债券的票面利率和计息方法
债券的发行日期 债券号码
三、债券的基本特性
文本
文债本 券的偿还文性本
文本
债券的安全性
债券的流通性
债券的收益性
四、债券与股票的比较
权利不同
目的不同
期限不同
投资风险不同
流通性不同
收益不同
发行单位不同
第二节 债券的种类
一、债券的基本分类
▪ （一）按发行主体分类
文本
文本 私募债券文本
文本
二、我国债券的主要分类
▪ （一）国家债券
▪ （二）地方政府债券
▪ （三）政府支持机构债券和政府支持债券
▪ （四）金融债券
文▪本（五）企文业本债券与公司文本债券
文本
▪ （六）国际债券
是指由市、县、镇等地方公共机关为进行当地经济开
发、公共设施建设等发行的债券。
2.金融债券
金融债券(financial bond)是银行或非银 行金融机构为筹措中长期信用资金而向社会发 行的一种债务凭证。
金融债券又可具体分为：
文本 ➢全国性文本金融债券 文本
文本
➢地方性金融债券
3.公司债
公司债（corporate bond）又称企业债券， 是公司为筹集投资资金而发行的一种债务凭证。
第三章 债 券
第一节 债券的含义及其特性
一、债券的含义
文本
文本
债券(bond)社会各类经济主体为筹集资金而
向债文本券投资者出具的、承诺按一定利率定期支 付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
文本
文本
二、债券的票面要素
发行单位的名称 债券的面值
债券的偿还期限 发行单位的印记
发行单位的地址 债券的票面利率和计息方法
债券的发行日期 债券号码
三、债券的基本特性
文本
文债本 券的偿还文性本
文本
债券的安全性
债券的流通性
债券的收益性
四、债券与股票的比较
权利不同
目的不同
期限不同
投资风险不同
流通性不同
收益不同
发行单位不同
第二节 债券的种类
一、债券的基本分类
▪ （一）按发行主体分类
证券投资学 PPT第三章
3．持有期收益率 持有期收益率是指买入债券后持有一段时间， 在债券到期前将其出售而得到的收益率。其收益 包括持有期间的利息收入和资本利得。 4．到期收益率 到期收益率又称最终收益率，是指投资者买 进债券后一直持有至到期日，中间不再卖出情况 下的实际收益率。
二、利率期限结构
（一）利率期限结构的类型
期限 X
Y
收 益 率
O
（3）平收益率曲线
在正反收益率曲线相互替 代的变化过程中，会出现 一种长、短期债券收益率 接近相等的短暂过渡的阶 段，此时债券收益率曲线 同坐标系中的横轴趋于平 行，表示不同期限的债券 利相等。
期限 X
Y
收 益 率
O
（4）拱收益率曲线
表示在某一期限之前债券的 利率期限结构是正收益率曲 线，期限越长，收益率越高， 在该期间之后却成反收益率 曲线，期限越长，收益率越 低。它是在短期资金偏紧或 中央采取紧缩的货币政策时 短期利率急剧上升所引起的 利率期限结构现象
2．私募债券
私募债券是指向少数与发行者有特定关系的投资者发 行的债券发行对象大多与发行者关系密切，了解发行者资 信。由于私募债券的发行范围很窄，一般不实行公开呈报 制度。债券的转让也受到一定的限制，流通性较差，其利 率也常高于公募债券。
四、按利率分
1．固定利率债券 固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿 还期内不变的债券。
三、债券的价值评估
（一）影响债券价格的主要因素
1ห้องสมุดไป่ตู้ 内部因素
（1）期限。 （2）票面利率。 （3）提前赎回条款。 （4）税收待遇。 （5）流动性。
（6）违约风险。
2. 外部因素 （1） 基础利率 （2） 市场利率 （3） 通货膨胀
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
收益（率）分类
债券与股票的比较
1. 证券市场主要投资工具 2. 有价证券
3. 可上市交易 4. 皆属直接融资方式
5. 风险性
相同点
区别
1. 公司权益：象征公司债权/所有权， 无/有经营参与权
2. 收入流形态：固定/不确定 3. 发行目的：公司负债/公司资本 4. 理论持有期：固定有限期限/同于公
司经营期限 5. “息”的财务归类：成本/利润的一
- 含权债券、普通债券
08
登记方式不同
- 记名、不记名
05
——安全性、流动性
债券
发行价与面值关系不同
09
- 平价发行、溢价发行、折价
发行
收益特点
安全性高 收益性居中
债券收益的特点 与分类
1.息票利率（年）=息票年利息/面值 2.当期收益率（即期收益）=债券年利息/市场价格 3.到期收益率（IRR）：APR/EFF
03
短期、中期、长期
偿还期限不同
支付方式不同
02
1）附息债券 2）到期附息债券 3）零息债券（贴现债券、贴水债券） 4）单利债券、 5）累进利率债券 6）复利债券
信用不同
04
信用、抵押
债券分类
本金偿还形式不同
- 到期还本、分期偿还本金
形态不同
- 凭证式、记账式
- 实物债券（无记名）
06
07
是否含权不同
①发行主体、发行地点、货
币单位三者皆分属不同国家 - 欧洲美元债券 - 欧洲日元债券 - 欧洲先令债券
②占比远大于“外国债券”
Euro Bond
国际债券： 一国发行主体在国外金融市场上发行的，以外国货币计价的债券
国际债券特征
01
国际债券
① 资金来源广泛，进入门坎也更 高
② 较国际贷款方式期限长、数额 大，等
流通
可流通、不可流通（私人、机构）
发行本位
货币、实物、折实（物价指数挂钩）
我国国债
国库券
国家（重点） 建设债券
特种国债
转换债
财政债券
保值公债
国债发行方式
公开招标
荷兰式（单一价格） 美式（多种价格）
价格标的 最低
中标价格
各自价格
收益率标的 最高
中标收益率
各自收益率
缴款期标的 最迟
缴款日期
各自缴款日
n
p [i /(1 r)t ] FA /(1 r)n t 1
4.持有期（不到期）收益率：卖出市值替换面值 5.零息债券：只有面值 6.总收益率：再投资
n
pbuy (1 rirr )n psell i(1 rreinv )nt t 1
7.税后收益率=税前收益率x（1-T） 8.课税等值收益率=免税收益率/（1-T）
- 吸储：被动不可控 - 同业拆借、中央银行借款：短期不稳 定
分类
1）利息支付方式：附息、贴现 2）发行条件：
- 普通：面值发行，到期一次 还本付息，利率高于同期定存
- 累进利息：利率逐年递增
特征
较公司债券安全性高
利率高于同期储蓄，不能二级市 场交易则流动性较差
我国金融债券
1） 政策性债券： - 国开行、农业发展、进出口等 - 央行计划派购 - 创新力度大
发行人经营一般、声誉不高 ⑨ 可转债 ⑩ 附新股认购权：分离/非分离
公司债券
发行主体与作用
1）主体：股份制企业 2）作用：长期融资、数量大、发行成 本低、资金使用自由，市场要求低，负 债结构多样化
- 股票：对企业要求高、发行成本高、 市场要求高
- 银行贷：期限短、干预、附加条件
特征
风险较大 收益较高 利息与清偿的优先索偿权 债权人不参与公司经营 债券可含权利
可转债特定要素
① 基准股票（正股）：普通股、 优先股
② 票面利率：低于不可转换债券
③ 转换价格：较正股价格略高， 反映股东和债权人双方利益预 期的某种平衡；随拆细和股份 变化变动调整
④ 转换价格调整条件：送股、配 股、增发股份、分立、合并、 拆分、分红派息、出售资产、 增发信可转债等投资人利益可 能降低的情况下
可转债价值分析
理论价值（内在价值）
p：理论价值 t：时期数
p
n t 1
c (1 r)t
cv (1 r)n
n：持有可转换债券的时期总数
r：必要收益率
c：可转债转股前每期支付利息
cv：可转债在持有期末的转换价值
转换价值：一份可转债实施转换时所得股票的总市值
转换价值=标的股票市场价格*转化比例
可转债价值分析
投资价值
投资价值：可转换债作为不具有转股选择权的一种证券的价值
无权同等债券示例： 可转债面值1000，票面利率8%，剩余期限5年，同类债券必要收益率9%
p
5 t 1
80 (1 9%)t
1000 (1 9%)5
961 .1
可转债价值分析
市场价值（市场价格）
一般情况： - 市场价值>投资价值，若相反，买进持有到期，获得较高的到 期收益率 - 市场价值>转换价值，若相反，买进立即转换便可盈利
证券投资学
第三章 债券
齐韬 CFPCM
目录
CONTENTS
01 债券概述
02 政府债券
03 金融债券与公司债券
04 国际债券
05
可转换债券
01 债券概述
债券的定义与特征
定义： 债券是投资者向债券发行者提供资 金的债权债务合同，具有法律效力， 载明发行者在指定日期支付利息并 在到期日偿还本金。
票面要素： 发行额、面值、期限、发债人、票 面利率（固定/浮动）、付息方式、 担保情况
境、信息披露条件、发行成本 ⑤ 上市地点：技术条件、交易制度、
活跃度、市场规模、投资人群体 结构
决定 因素
种类
① 直接定价和时价，及综 合考虑
② 分阶段的转换价格，针 对较长期债券 - 分期递增 - 数量递增
① 转换价格的调整
转换价格的种类
转换价格是要素中最为重要的，是决定发行与转换成功与否的关键 直接影响投资人收益和股票价格的变动
承购包销
事先已确定发行条件的国债 主要运用于凭证式国债
地方政府债券
安全性
较高，仅次于中央政府国债
一般免税受
市场吸引力强
一般债券
普通债券，地方政府财政支出不足 地方财政收入担保
专向债券
收益债券，具体项目和地方支柱企业 项目和企业收益为担保
03 金融债券和公司债券
金融债券
发行主体与作用
1）主体：银行、非银行 2）作用：期限灵活且稳定，改善资产 负债表、筹措资金、扩大长期资产业务
⑤ 活跃的二级市场，货币选择多，规避汇率和利 率风险，创新自由度高，种类繁多，流动性强
⑥ 信用的等级高，安全可靠，收益率较高
05 可转换债券
可转债定义与特征
定义
发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换为发债公司股票的公司债券
特征
• 一般为中长期、无担保、无追索权、信用级别相对低、较市场利率略低 • 兼有债券性与股权性的复合性，选择权不是义务 • 或有回售与发行方的权利，承担相较不能回售债券利率更低的机会成本 • 或有发行人赎回条款，支付更高利率；强制赎回条款，避免偿付本金或以更低的成本进行
2）特种债券： - 部分金融机构发行 - 专门用于偿还不规范证券回购债务
分类
① 信用债：无抵押、无担保、大公 司、期限短、奥利率较高
② 不动产抵押债：高值抵押分拆 ③ 保证债：第三方担保（主管部门、
银行、担保公司） ④ 证券抵押信托 ⑤ 设备信托 ⑥ 分期债：本金分批分期偿还 ⑦ 收益债：利息与经营绩效挂钩 ⑧ 参与债：一定程度参与利润分配，
可转债价值分析
转换平价
转换平价=可转债市场价值/转化比例=标的股票市场价格 （市场价值=转换价值）
可转债市场价值=转化比例*转换平价 可转债转换价值=转化比例*股票市场价格
转化平价>股票市场价格，转股不利 转化平价<股票市场价格，转股有利 转化平价——投资盈亏平衡点
可转债价值分析
转换平价（续）
市场价值>转换价值 转换升水=市场价格-转化价值 转换升水比率=转换升水/转换价值*100%
性质： 1.属于有价证券 2.虚拟资本，独立于真实资本之外 3.债权的表现，非资产所有权，不 直接支配财产
特征： 1.偿还性：期限内还本付息/永续债 2.流通性：取决于市场便利及变现折价 3.安全性：固定收益，通常认为小于股票 4.收益性：利息+买卖差价
债券
债券的风险与收益
价格与利率反向 有效期及其他所有
=（转换平价-标的股票价格）/标的股票价格*100%
市场价值<转换价值 转换贴水=转化价值-市场价格 转换贴水比率=转换贴水/转换价值*100%
=（标的股票价格-转换平价）/标的股票价格*100%
谢谢欣赏
easy
添加标题
fast
⑤ 转换比率：一单位债券比股票 数，随转化价格调整
⑥ 转换期：可转换为股票的时间 区间
⑦ 赎回条件：股价高于转股价格， 赎回价格远低于转换价值— —敦促、强制转股
⑧ 回售条件：股价低于转股价格
转换价格的确定
转换价格的决定因素
① 股票价格越高，转换价格越高， 最重要因素
② 债券期限越长，转换价格越高 ③ 利息率越高，转换价格越高 ④ 发行地点条件：投资人、法律环
04 国际债券
国际债券及分类
Foreign Bond
①境外发行，以发行地国家货币作面值； 杨基债券（US）/ 武士债券（JAP） 猛犬债券（GB）/ 熊猫债券（CN） 龙债券
债券与股票的比较
1. 证券市场主要投资工具 2. 有价证券
3. 可上市交易 4. 皆属直接融资方式
5. 风险性
相同点
区别
1. 公司权益：象征公司债权/所有权， 无/有经营参与权
2. 收入流形态：固定/不确定 3. 发行目的：公司负债/公司资本 4. 理论持有期：固定有限期限/同于公
司经营期限 5. “息”的财务归类：成本/利润的一
- 含权债券、普通债券
08
登记方式不同
- 记名、不记名
05
——安全性、流动性
债券
发行价与面值关系不同
09
- 平价发行、溢价发行、折价
发行
收益特点
安全性高 收益性居中
债券收益的特点 与分类
1.息票利率（年）=息票年利息/面值 2.当期收益率（即期收益）=债券年利息/市场价格 3.到期收益率（IRR）：APR/EFF
03
短期、中期、长期
偿还期限不同
支付方式不同
02
1）附息债券 2）到期附息债券 3）零息债券（贴现债券、贴水债券） 4）单利债券、 5）累进利率债券 6）复利债券
信用不同
04
信用、抵押
债券分类
本金偿还形式不同
- 到期还本、分期偿还本金
形态不同
- 凭证式、记账式
- 实物债券（无记名）
06
07
是否含权不同
①发行主体、发行地点、货
币单位三者皆分属不同国家 - 欧洲美元债券 - 欧洲日元债券 - 欧洲先令债券
②占比远大于“外国债券”
Euro Bond
国际债券： 一国发行主体在国外金融市场上发行的，以外国货币计价的债券
国际债券特征
01
国际债券
① 资金来源广泛，进入门坎也更 高
② 较国际贷款方式期限长、数额 大，等
流通
可流通、不可流通（私人、机构）
发行本位
货币、实物、折实（物价指数挂钩）
我国国债
国库券
国家（重点） 建设债券
特种国债
转换债
财政债券
保值公债
国债发行方式
公开招标
荷兰式（单一价格） 美式（多种价格）
价格标的 最低
中标价格
各自价格
收益率标的 最高
中标收益率
各自收益率
缴款期标的 最迟
缴款日期
各自缴款日
n
p [i /(1 r)t ] FA /(1 r)n t 1
4.持有期（不到期）收益率：卖出市值替换面值 5.零息债券：只有面值 6.总收益率：再投资
n
pbuy (1 rirr )n psell i(1 rreinv )nt t 1
7.税后收益率=税前收益率x（1-T） 8.课税等值收益率=免税收益率/（1-T）
- 吸储：被动不可控 - 同业拆借、中央银行借款：短期不稳 定
分类
1）利息支付方式：附息、贴现 2）发行条件：
- 普通：面值发行，到期一次 还本付息，利率高于同期定存
- 累进利息：利率逐年递增
特征
较公司债券安全性高
利率高于同期储蓄，不能二级市 场交易则流动性较差
我国金融债券
1） 政策性债券： - 国开行、农业发展、进出口等 - 央行计划派购 - 创新力度大
发行人经营一般、声誉不高 ⑨ 可转债 ⑩ 附新股认购权：分离/非分离
公司债券
发行主体与作用
1）主体：股份制企业 2）作用：长期融资、数量大、发行成 本低、资金使用自由，市场要求低，负 债结构多样化
- 股票：对企业要求高、发行成本高、 市场要求高
- 银行贷：期限短、干预、附加条件
特征
风险较大 收益较高 利息与清偿的优先索偿权 债权人不参与公司经营 债券可含权利
可转债特定要素
① 基准股票（正股）：普通股、 优先股
② 票面利率：低于不可转换债券
③ 转换价格：较正股价格略高， 反映股东和债权人双方利益预 期的某种平衡；随拆细和股份 变化变动调整
④ 转换价格调整条件：送股、配 股、增发股份、分立、合并、 拆分、分红派息、出售资产、 增发信可转债等投资人利益可 能降低的情况下
可转债价值分析
理论价值（内在价值）
p：理论价值 t：时期数
p
n t 1
c (1 r)t
cv (1 r)n
n：持有可转换债券的时期总数
r：必要收益率
c：可转债转股前每期支付利息
cv：可转债在持有期末的转换价值
转换价值：一份可转债实施转换时所得股票的总市值
转换价值=标的股票市场价格*转化比例
可转债价值分析
投资价值
投资价值：可转换债作为不具有转股选择权的一种证券的价值
无权同等债券示例： 可转债面值1000，票面利率8%，剩余期限5年，同类债券必要收益率9%
p
5 t 1
80 (1 9%)t
1000 (1 9%)5
961 .1
可转债价值分析
市场价值（市场价格）
一般情况： - 市场价值>投资价值，若相反，买进持有到期，获得较高的到 期收益率 - 市场价值>转换价值，若相反，买进立即转换便可盈利
证券投资学
第三章 债券
齐韬 CFPCM
目录
CONTENTS
01 债券概述
02 政府债券
03 金融债券与公司债券
04 国际债券
05
可转换债券
01 债券概述
债券的定义与特征
定义： 债券是投资者向债券发行者提供资 金的债权债务合同，具有法律效力， 载明发行者在指定日期支付利息并 在到期日偿还本金。
票面要素： 发行额、面值、期限、发债人、票 面利率（固定/浮动）、付息方式、 担保情况
境、信息披露条件、发行成本 ⑤ 上市地点：技术条件、交易制度、
活跃度、市场规模、投资人群体 结构
决定 因素
种类
① 直接定价和时价，及综 合考虑
② 分阶段的转换价格，针 对较长期债券 - 分期递增 - 数量递增
① 转换价格的调整
转换价格的种类
转换价格是要素中最为重要的，是决定发行与转换成功与否的关键 直接影响投资人收益和股票价格的变动
承购包销
事先已确定发行条件的国债 主要运用于凭证式国债
地方政府债券
安全性
较高，仅次于中央政府国债
一般免税受
市场吸引力强
一般债券
普通债券，地方政府财政支出不足 地方财政收入担保
专向债券
收益债券，具体项目和地方支柱企业 项目和企业收益为担保
03 金融债券和公司债券
金融债券
发行主体与作用
1）主体：银行、非银行 2）作用：期限灵活且稳定，改善资产 负债表、筹措资金、扩大长期资产业务
⑤ 活跃的二级市场，货币选择多，规避汇率和利 率风险，创新自由度高，种类繁多，流动性强
⑥ 信用的等级高，安全可靠，收益率较高
05 可转换债券
可转债定义与特征
定义
发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换为发债公司股票的公司债券
特征
• 一般为中长期、无担保、无追索权、信用级别相对低、较市场利率略低 • 兼有债券性与股权性的复合性，选择权不是义务 • 或有回售与发行方的权利，承担相较不能回售债券利率更低的机会成本 • 或有发行人赎回条款，支付更高利率；强制赎回条款，避免偿付本金或以更低的成本进行
2）特种债券： - 部分金融机构发行 - 专门用于偿还不规范证券回购债务
分类
① 信用债：无抵押、无担保、大公 司、期限短、奥利率较高
② 不动产抵押债：高值抵押分拆 ③ 保证债：第三方担保（主管部门、
银行、担保公司） ④ 证券抵押信托 ⑤ 设备信托 ⑥ 分期债：本金分批分期偿还 ⑦ 收益债：利息与经营绩效挂钩 ⑧ 参与债：一定程度参与利润分配，
可转债价值分析
转换平价
转换平价=可转债市场价值/转化比例=标的股票市场价格 （市场价值=转换价值）
可转债市场价值=转化比例*转换平价 可转债转换价值=转化比例*股票市场价格
转化平价>股票市场价格，转股不利 转化平价<股票市场价格，转股有利 转化平价——投资盈亏平衡点
可转债价值分析
转换平价（续）
市场价值>转换价值 转换升水=市场价格-转化价值 转换升水比率=转换升水/转换价值*100%
性质： 1.属于有价证券 2.虚拟资本，独立于真实资本之外 3.债权的表现，非资产所有权，不 直接支配财产
特征： 1.偿还性：期限内还本付息/永续债 2.流通性：取决于市场便利及变现折价 3.安全性：固定收益，通常认为小于股票 4.收益性：利息+买卖差价
债券
债券的风险与收益
价格与利率反向 有效期及其他所有
=（转换平价-标的股票价格）/标的股票价格*100%
市场价值<转换价值 转换贴水=转化价值-市场价格 转换贴水比率=转换贴水/转换价值*100%
=（标的股票价格-转换平价）/标的股票价格*100%
谢谢欣赏
easy
添加标题
fast
⑤ 转换比率：一单位债券比股票 数，随转化价格调整
⑥ 转换期：可转换为股票的时间 区间
⑦ 赎回条件：股价高于转股价格， 赎回价格远低于转换价值— —敦促、强制转股
⑧ 回售条件：股价低于转股价格
转换价格的确定
转换价格的决定因素
① 股票价格越高，转换价格越高， 最重要因素
② 债券期限越长，转换价格越高 ③ 利息率越高，转换价格越高 ④ 发行地点条件：投资人、法律环
04 国际债券
国际债券及分类
Foreign Bond
①境外发行，以发行地国家货币作面值； 杨基债券（US）/ 武士债券（JAP） 猛犬债券（GB）/ 熊猫债券（CN） 龙债券