国内人民币期权产品概述及应用
CME人民币期权交易
CME人民币期权交易第一篇：CME人民币期权交易国家外汇管理局日前宣布将于4月1日在银行间外汇市场推出人民币的期权交易，受到广泛关注。
4年多前，CME就推出了人民币期货、期权产品，当时写了篇评论。
为了便于大家了解并比较，特将此文挂出来。
2006年8月28日，人民币期货、期权产品在芝加哥商业交易所（CME）正式面市，对国人来说异常陌生的金融衍生品终于走进了现实。
一、走近CME与GlobexCME成立于1898年，主要提供有关汇率、利率、股指和商品等的衍生品，是全球第二大期货与期权交易市场。
1972年，CME推出货币期货，首开金融期货的先河。
目前，CME提供欧元、英镑、日元等18种货币的期货交易。
货币期货是以一定单位的外汇为标的资产的标准化合约。
合约中规定了到期月、合约规模、最后交易日、交割方式、最小价格波幅以及每日最大价格波动限制。
每日最大价格波动限制主要是涨、跌停板制度，在未出现市场异动的情况下，CME不对货币期货实行这种制度。
CME还提供16种货币的期权交易，期权赋予购买者在将来以协定的价格购买或出售标的期货的权利。
所有的CME货币期权都是以相应期货合约为标的资产的期货期权，每份期权的合约规模即一份期货合约。
期权费的报价方式、最小价格波幅与期货相同。
根据到期时间的不同，CME货币期权分为季度期权、月期权、连续期权与周期权。
它们的到期时间分别为季度周期月份（如三月、六月、九月、十二月）、连续的日历月份、标的期货到期月的前1个月或2个月，以及标的期货到期月的每周五。
一般而言，期权的最后交易日早于标的期货的最后交易日。
CME的交易平台包括公开报价市场和电子交易系统—Globex。
人民币衍生品交易仅限于在Globex上进行。
Globex是CME于1992年正式启动的全球第一个期货电子交易系统,最初主要用于一些货币衍生品的晚间交易。
发展到今天，Globex已经能够提供绝大多数CME衍生品的交易，每日交易时间长达23小时。
浅析商业银行人民币对外汇期权组合业务对企业的作用及意义
民币对外汇 普通欧式期权所形成的组合 。 目前各商 业银 行推 出 期权组 合到期时 ，仅能 有一个期权买 方可以行权 ，并遵 循客户 的外汇组合期 权业务的模 式有外汇看跌风险逆转组 合和外汇看 优 先 行 权 原 则 ，即 企 业 相 对 于 银 行 可 优 先 选 择 执 行 期 权 ，银 行 涨 风险逆转 组合两种类型 ：外汇看跌风险逆转 期权组合 ，该 类 只能 在 企 业 放 弃 执 行 期 权 时 才 能 有 选择 执行 期 权 的权 利 。
因 此 ，企 业 最 终 的 结 汇 价 格 为 ：６ ． ３ ＜＝ 企 业 结 汇 价 格
到期时 ，市场上人 民币对美元贬值 ，美 元对人民币汇率达到 了 Ｐ ＜＝６ ． ４ ， 企 业从 而 实 现 了将 结 汇 价 格 锁 定 在 一 个 区 间 的 目的 ， ６ ． ２ ７ ，这时客户即可选择放弃行权 ，在市场上以高于 ６ ． ２ ５的价 从而提高 了企 业的结汇收益 ，克服了即期和远 期结售汇业务 只 格 卖出美元 ；反之 ，如果三个 月后 人民币对美元升值 了 ，该客 能将价格锁定在一个 点的缺 陷。 户就 可以选择行 权 ，行权价格高于 美元对人 民币的市价。若放
｝ ［ 更为 有利 ， 因此 银行 选择 不抽 行不执 行
由于 即期 价 格高 于企 业镄 定的 期权 执 由于 即 期 价格 高 于 银 行镇 定 酌
行价格 。企业 斌择 即期结 汇更 为有利 ， 期权执 行价格 ， 银 行选 择 执行 ６ ． ４ 因此 企业选 挣 不执行 投更为 有利 ，因 此 锻行 选 择执行
某银行人民币外汇期权综合介绍
BJ CUT
2 工作日
交易日 起息日
2 工作日
到期日 交割日
五、影响期权价格的因素
DELTA：期权的理论价格与即期汇率变动幅度间的关系， 也就是即期汇率每变动一个基本点，期权价格变动的幅度
反向平仓：客户询价—分行审核单据—分行报价—客户委 托—成交—到期不行权
客户ITM,全额行权：客户申请全额行权—分行审核单据— 分行确认—期权全额交割
客户ITM,部分行权：客户申请全额行权，并提交申请对未 能履约部分进行反向平盘—分行审核单据—分行确认—分 行与总行全额交割—分行对行权部分与客户交割，对不能 行权部分将即期反向平盘收益/损失支付给客户。
汇率
C
从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权购买 者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管是买 方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大，而 亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很大 ，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金融 机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时，为 了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权， 而不会选择卖出一份买方期权。
由上图可知，这样的交易需要付出期权费是本金的0.7658%，则把 手续费算入后，客户的盈亏平衡点在6.5095，而测试时目前人民币 三个月远期结汇价是6.5190。由此可知客户只有人民币低于 6.5095，客户才会盈利。
三、人民币期权案例分析
如果客户需要远期美元售汇，则可以买入一个美元的买入期权,如下图 ，客户选择行权价6.50，则三个月以后，如果USD/CNY低于6.50 ，客户不会行权，但如果USD/CNY高于6.50，客户仍可以6.50的 价格买进美元。
期权交易入门：了解期权的基本知识
期权交易入门：了解期权的基本知识随着金融市场的快速发展，投资者们越来越多地关注期权交易。
作为一种金融衍生品，期权交易为投资者提供了更多的投资和风险管理选择。
本文将为您介绍期权的基本知识，帮助您了解期权交易的入门知识。
一、期权的定义和分类期权是一种金融合约，赋予持有者在未来某个特定时间以约定价格买入或卖出一种标的资产的权利，而非义务。
期权可以分为认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）两种。
认购期权赋予持有者以约定价格购买标的资产的权利，当标的资产价格高于约定价格时，持有者可以通过行使期权来获利。
而认沽期权赋予持有者以约定价格卖出标的资产的权利，在标的资产价格低于约定价格时，持有者可以通过行使期权来获利。
二、期权的基本要素1. 标的资产：期权合约所关联的具体资产，可以是股票、商品、指数等金融工具。
2. 行权价格（又称约定价格）：在合约到期时，标的资产的买卖价格。
3. 合约到期日：期权合约有效的截止日期。
4. 期权类型：认购期权或认沽期权。
5. 合约单位：每一个期权合约所对应的标的资产数量。
三、期权交易的基本策略1. 买入认购期权（看涨）：当投资者预期标的资产价格上涨时，可以选择买入认购期权来获取上涨收益。
2. 买入认沽期权（看跌）：当投资者预期标的资产价格下跌时，可以选择买入认沽期权来获取下跌收益。
3. 卖出认购期权（Covered Call）：投资者已经持有标的资产，可以通过卖出认购期权获取权利金收益。
4. 卖出认沽期权（Covered Put）：投资者已经持有标的资产，可以通过卖出认沽期权获取权利金收益。
四、期权交易的风险和收益与其他金融工具相比，期权交易具有较高的杠杆效应和风险。
在期权交易中，投资者可以通过支付较低的成本来参与高价标的资产的投资，但同时也要承担价值可能损失的风险。
期权交易可以为投资者提供多元化的投资策略，但需要投资者具备一定的市场分析和风险管理能力。
人民币债券
人民币债券人民币债券是指以人民币作为计价单位和支付货币的债务工具。
作为中国的国家货币，人民币债券在国内市场发行和流通，为投资者提供了一种稳定和可靠的投资选择。
本文将详细介绍人民币债券的定义、类型、发行市场以及投资特点等内容，以便读者更好地了解和参与这一领域的投资。
人民币债券是指以人民币计价并以人民币支付利息和本金的债务工具。
它是一种债权凭证，发行者为政府、金融机构、企业等，债务人为持有人。
人民币债券的种类较多，包括国债、地方政府债券、金融债券、企业债券等。
每种类型的债券具有不同的发行主体、还款能力和风险收益特点。
人民币债券的发行市场主要包括一级市场和二级市场。
一级市场是指债券的首次发行市场，投资者可以通过认购或竞价方式购买新发行的债券。
而二级市场是指已经发行的债券在交易所或场外市场上进行的买卖交易。
投资者可以通过买入和卖出债券来实现投资目标。
人民币债券的投资特点包括低风险、稳定收益和流动性强。
首先，人民币债券具有较低的风险，主要得益于中国经济的稳定发展和政府的信用支持。
其次，人民币债券的收益相对较稳定，通常以固定或浮动利率形式支付。
最后，人民币债券具有良好的流动性，投资者可以通过买卖交易快速变现。
人民币债券的投资策略包括选择适合的债券品种、关注市场风险和控制投资风险。
首先，投资者应根据自身风险承受能力和收益要求选择适合的债券品种。
其次，投资者需要密切关注市场风险，包括利率风险、信用风险和流动性风险等。
最后，投资者应合理配置资金，控制投资风险，在多样化投资的基础上获得更好的收益。
总之，人民币债券作为中国资本市场的重要组成部分，为投资者提供了一种低风险、稳定收益和流动性强的投资工具。
投资者可以通过认真研究和分析市场情况，选择适合自己的债券品种，并关注市场风险，控制投资风险，从而实现理财目标。
同时，监管机构也应加强对人民币债券市场的监管，保护投资者的合法权益，促进市场健康发展。
我国汇率类理财产品的种类
我国汇率类理财产品的种类我国的汇率类理财产品在金融市场中起到重要的作用，为投资者提供了多样化的选择。
下面将介绍几种常见的汇率类理财产品。
1.外汇储蓄外汇储蓄是一种常见的汇率类理财产品。
投资者可以将资金兑换成外汇存放在银行，享受外汇利率收益。
该产品的风险较低，适合那些注重保值的投资者。
2.汇票投资汇票投资是一种将资金投资于汇票市场的理财产品。
投资者可以通过购买汇票来赚取利息差价。
这种投资方式具有流动性强、收益相对稳定的特点。
3.外汇期权外汇期权是指投资者可以根据汇率变动的预期进行外汇交易的权利，而非义务。
该产品可以帮助投资者对冲汇率风险和获得更高的收益。
但由于外汇市场波动较大，存在一定风险。
4.外汇保证金交易外汇保证金交易是指投资者以低比例的保证金进行外汇交易。
投资者只需支付一部分资金，便可参与更大规模的交易。
该产品风险较大，适合有一定交易经验的投资者。
5.人民币外汇结构性存款人民币外汇结构性存款是一种结合人民币与外汇的双重货币理财产品。
通过该产品，投资者可以享受人民币的稳定收益和外汇的风险收益。
该产品适合有一定风险承受能力的投资者。
6.外汇基金外汇基金是一种通过投资海外市场外汇工具来获取收益的理财产品。
投资者可以通过购买基金份额来参与外汇市场的投资。
该产品适合追求高风险高收益的投资者。
7.外汇衍生品外汇衍生品是一类金融衍生品，如期货、期权、掉期等。
投资者可以通过这些衍生品来进行外汇交易，以获得更高的收益。
然而，由于衍生品市场复杂，风险较大，适合有一定风险管理能力的投资者。
8.货币基金货币基金是一种投资于短期债券、银行存款等高流动性资产的理财产品。
投资者可以获得稳定的货币基金收益，并享受随时可以赎回资金的便利。
该产品风险较低，适合短期理财规划。
总结起来，我国的汇率类理财产品丰富多样，包括外汇储蓄、汇票投资、外汇期权、外汇保证金交易、人民币外汇结构性存款、外汇基金、外汇衍生品和货币基金等。
投资者可以根据自身风险承受能力和投资偏好选择适合自己的产品，以实现财富增值和风险管理的目标。
什么是期权
什么是期权期权（Option）是一种金融衍生工具，赋予持有人在未来某个特定时间或之前，以约定的价格买入或卖出某种资产（通常是股票、商品、货币等）的权利，但不是义务。
期权交易通过合约形式进行，主要分为看涨期权（买入期权，Call Option）和看跌期权（卖出期权，Put Option）。
以下是期权的基本概念：1. 期权的类型◆看涨期权（Call Option）：赋予持有人在未来某时间以特定价格（执行价）买入基础资产的权利。
如果到期时基础资产价格高于执行价，持有人可以选择行使权利，获得收益。
◆看跌期权（Put Option）：赋予持有人在未来某时间以特定价格卖出基础资产的权利。
如果到期时基础资产价格低于执行价，持有人可以行使权利，从中获利。
2. 期权的要素◆标的资产：期权合约所涉及的基础资产，通常为股票、指数、债券、大宗商品、外汇等。
◆执行价格（Strike Price）：持有人可以买入或卖出标的资产的价格。
对于看涨期权，执行价是买入价；对于看跌期权，执行价是卖出价。
◆到期日（Expiration Date）：期权合约的有效期限。
在到期日后，期权将失效。
◆权利金（Premium）：购买期权时支付的费用，是持有该权利的成本。
卖方在出售期权时收到的即为权利金。
◆美式期权和欧式期权：美式期权允许持有人在到期日之前的任何时间行使权利；欧式期权则只能在到期日当天行使。
3. 期权的参与者◆买方（持有人）：支付权利金，获得在未来行使期权的权利。
买方有权利，但不承担义务。
◆卖方（发行人）：收取权利金，承担相应的义务。
卖方必须在买方行使期权时履行买入或卖出标的资产的义务。
4. 期权的作用与风险◆对冲风险：期权常用于对冲其他投资的风险。
比如，投资者可以通过买入看跌期权保护其持有的股票不因价格下跌而损失。
◆投机获利：投资者可以通过预期标的资产的价格走势，买入或卖出期权来获利。
◆风险控制：对于期权买方，最大的风险是支付的权利金，而期权卖方可能面临较大的潜在损失。
外汇期权交易作用和意义有什么
外汇期权交易作用和意义有什么外汇期权交易作用和意义有什么(一)外汇期权交易有利于完善国内外汇市场人民币对外汇衍生产品体系金融衍生品是从基础性的金融产品上派生而来的，其产生和发展取决于基础性金融产品的发展程度。
外汇衍生品市场的建立是基于外汇市场之上的，所以，外汇市场、股票市场和债券市场之间及其衍生品市场之间存在着较强大的联动关系。
我国投资者对人民币外汇交易品种主要集中在现货和中短期，我国银行间外汇市场由人民币即期、人民币外汇远期和人民币外汇掉期三部分组成。
尽管人民币外汇远期和人民币外汇掉期也能够起到避险保值作用，但相比而言，期权克服了远期和掉期的局限性，资金投入少、头寸调拨灵活。
其余外汇远期、掉期结合使用，可最大程度地对冲风险，同时，该产品的将使得人民币汇率衔接点拓展更宽，有助于缓解人民币单边升值的态势，促进双向波动。
人民币期权市场的发展是衡量市场的波动幅度及帮助交易员进行风险管理的一个重要工具。
而没有人民币期权，风险管理所需要的基础市场波动信息，就少了重要一环。
虽然人民币期权也会带来一定风险，但其套期保值的市场基础功能更为重要，也有利于在活跃国内金融市场的基础上，使我国更好地参与财富在国际间的再分配。
(二)外汇期权交易有利于增加人民币的汇率弹性自汇改以来，人民币的汇率弹性逐步增强，能满足期权交易所需要的波动率。
在中东及北非政局动荡的情况下，瑞郎、日元等避险货币大受投资者青睐，而本属于避险首选货币的美元却未能发挥其作用。
企业和交易者急切需要新的衍生品投资渠道以能够有更多的规避汇率风险的手段。
另外，此前市场分析人民币汇率未来走势，主要关注境外NDF(无本金交割远期外汇)市场上已有美元对人民币报价，期限从1周到1年。
人民币期权市场建立后，将使企业、银行拥有更多的外汇投资渠道和汇率避险工具，有利于人民币汇率形成机制更为均衡合理。
人民币外汇期权的标的资产人民币汇率应加快市场化步伐，让市场力量决定价格。
保持本国货币政策的独立性，增强汇率杠杆对经济的调节作用。
人民币外汇美式及亚式期权套期保值应用介绍
人民币外汇美式及亚式期权套期保值应用介绍内容提要目前，期权已成为国内企业使用较多的一种外汇套保工具。
文章基于服务实体经济汇率风险管理的实务经验，简单介绍利用美式期权、亚式期权进行套期保值的特点，分析其适用情景、运用要点。
文章通过具体案例对新工具和传统套保工具做出对比分析。
目前，国内外汇市场已形成涵盖远期、外汇掉期、货币掉期和期权（普通欧式期权及其组合）的衍生品产品体系，为市场主体管理外汇风险提供了重要支持。
其中，期权已成为企业使用较多的一种外汇套保工具。
2021年，企业利用期权产品管理汇率风险的规模约3,446亿美元，同比增长25%,占企业外汇衍生产品交易总量的26%,体现了企业汇率风险中性的经营理念进一步增强，对人民币汇率波动的适应能力有所提升。
在充分调研市场需求的基础上，2022年5月20日，国家外汇管理局发布《关于进一步促进外汇市场服务实体经济有关措施的通知》（汇发（2022）15号），对企业外汇市场新增人民币外汇普通美式期权、亚式期权及其组合产品，进一步丰富市场主体的交易工具，从而更好地服务中小微企业外汇风险管理。
一、美式期权、亚式期权套期保值应用本次新增的人民币外汇普通美式期权、亚式期权是在普通欧式期权的基础上，针对某些要素和条件做了一些变换,从而期权特点、适用情景和运用提示也相应发生了变化，具体如下。
（一）期权特点普通美式期权的和普通欧式期权的唯一差异体现在行权的时段上，即美式期权的买方可以在到期日或到期日之前任何一天或到期日前约定的时段行权，而欧式期权只能在到期日当天行权，故而美式期权的行权时间更灵活。
基于此，若将美式期权的价值看做两部分：欧式期权部分和由于增加提前行权权利而需要支付的权利金，那么如果提前行权不是最优选择的话，买方并不需要为提前行权支付权利金，此时美式期权价格等于欧式期权。
从理论定价的角度看，低利率货币的看涨期权和高利率货币的看跌期权提前行权不如继续持有，因为利差隐含的汇率走势的期望有利于这两种期权的买方。
国内人民币期权产品概述及应用
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＝．离岸人民币期权发展现状
ｐｏ ｃ． ｒ ｄｕ ｔ 一、源自人民币外汇期权推 出的意义
况来决定是否执行期权 。这有利于投资者更加有效地 规避 风险 ，尤其有利于不具有专业投资经验的非金融
机 构 在人 民币 国际化 过程 中回避 货 币兑 换 的不确 定 性 。
＃１ ｉ 年 ２月 １ ｏ １ ６日国 家外 汇管理局 发布公告 ．宣布
ｍａｋ ｔ ｈ ｓ ｒ ｒ ｅ ，ｔ ｅ ｏｎ ｈｏ ｅ ＲＭ Ｂ ｐｔ ａ ｋ ｓ ａｔｔ ｅ ｅｇｉｎｉｇ ｔｇｅ ａ ｔｉ ｅｃ ｓ ｏ ｉ ｍ ｒ ｅｔｉ ｈ ｂ ｎ ｎ ｓａ ｎｄ ｉ ｓ ｎ ｅｓ ａ￣ ｔ ｕｔ ａｔ ｏ ｒ ｓ ｎｄｎ ｌ ｔ ｏｎ ｏ ｃ ｌｖ ｅ ｃ ｒｅ ｐｏ ｉｇ ｃｉ ｓ，ａｎ ｉ ｅｎ ｄ，ｗｉ ｔ ｈ
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摘 要 在 岸人 民 币期权 产品 的推 出 ，既丰富 了境 内人 民币 ｚ｝市 场 的交易 品种 ，又 为投 资者 提供 了 一种 对 冲人 民币汇 率风 险的避 险工 ２Ｅ １ ， 具 。与发展 已久 的离岸 人 民币期 权市场 相 比 ，在 岸 人民币 期权市 场 尚处在 初期 阶段 ，不但 需要 培育相 应 的期 权产 品客户 ，还 需要随
汇率及利率类交易产品
金融市场产品部衍生交易产品手册一、人民币汇率管理类产品（一）即期结售汇1. 产品简介结汇是指外汇指定银行按规定的人民币汇率买入企事业单位或个人的外汇，并支付相应的人民币的业务，售汇是指外汇指定银行按规定的人民币汇率卖给企事业单位或个人外汇并收取相应的人民币的业务。
2. 服务功能：通过人民币与外币的相互兑换，满足企业基本的对外支付和回收本币的需求．3. 适用对象公司、机构、个人客户。
大额结售汇可实行汇率优惠．4. 产品案例某公司向美国出口一批服装，价值100万美元，11月1日收汇，收汇当日公司即按照当天6.3190的汇率进行了结汇, A公司收回了631.9万元人民币。
（二）远期结售汇1. 产品简介远期结售汇业务指我行与客户约定于未来某一特定日期或时期，依交易当时所约定的币种、金额及汇率进行交割的结售汇交易。
远期结售汇业务与即期结售汇业务的区别主要是交割日不同，即期结售汇业务当天交割，而远期结售汇业务是在约定的将来的某一天进行交割，因交割日不同，使用汇率也有所区别。
远期结售汇的交易方式分为固定期限的远期交易和择期交易。
固定期限的远期交易是指交易双方在签定的远期外汇合同中规定了具体的交收日的远期交易。
择期交易是交易双方约定于未来某一时期，依交易当时所约定的币别、汇率及金额可随时进行的远期结售汇交易。
2. 服务功能：由于远期结售汇业务的汇率是事先约定的，通过办理这项业务，客户可以为将来一段时期的外汇收付提前固定换汇成本，起到防范汇率风险，进行货币保值的作用。
3. 适用对象公司和机构客户。
4. 产品案例A公司5月4日向美国出口一批服装，价值100万美元，目前美元结汇汇率为6.2950,如果A公司目前收汇则能收回629.50万元人民币，但按照合同A公司在11月1日才能收到这笔款项。
如果到了11月1日，美元的结汇汇率为6.28, A公司则只能收回628万元人民币。
这种情况下A公司可于5月4日在银行办理远期结汇业务，将11月1日的远期美元结汇汇率固定在6.3010，则在11月1日A公司可以收回630.1万元. 因此，使用远期结售汇这一金融产品，可以有效地规避汇率变化造成的风险。
期权介绍及期权组合的应用
布莱克-斯科尔斯模型(Black-Scholes Model)
二叉树模型(Binomial Tree Model) - 把剩余的时间分为细小单位，再在每个时段中观察相关资 产的价格变化
隐含波动率(Implied Volatility)是将市场上的期权或权证 交易价格代入权证理论价格模型<Black-Scholes模型>， 反推出来的波动率数值。
1.
由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为， 只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史 与演变方式与未来的预测不相关 。模型表明，期权价格 的决定非常复杂，合约期限、现价、无风险资产的利率 水平以及交割价格等都会影响期权价格。
常用的简单模型包括 -布莱克-斯科尔斯模型(BlackScholes Model)、二叉树模型(Binomial Tree Model)及蒙 特卡洛模拟法(Monte-Carlo Simulation)等。
协议价格的同种期权头寸组成。
差期(Calendar Spreads) -由两份相同协议价格、不同期限
的同种期权的不同头寸组成的组合。
跨式组合(Straddle) -由具有相同协议价格、相同期限的一
份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分为两种：底 部跨式组合和顶部跨式组合。前者由两份多头组成，后者 由两份空头组成。
1.
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Delta (Δ) = 期权价格的变动/标的资产价格的变动
Delta Neutral策略指的是操作部位的Delta值总和为零 什么是Dynamic Hedging?
Gamma (Γ) = Delta的变动/标的资产价格的变动
期权基础知识手册
期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
十九世纪二十年代早期,看跌期权/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。
这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。
期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。
起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。
之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。
公开课《认识人民币》
产生较大影响。
企业和个人风险管理策略探讨
企业风险管理策略
利用金融衍生工具，如远 期合约、期权等对冲汇率 风险。
合理规划资金使用，降低 汇率波动对企业经营的影 响。
企业和个人风险管理策略探讨
建立完善的风险管理机制，提高风险防范意识。 个人风险管理策略
充分了解汇率风险，合理规划个人资产配置。
企业和个人风险管理策略探讨
场上的地位和影响力。
跨境贸易结算中作用增强
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跨境贸易规模扩大
随着中国与世界各国经贸往来的日益密切，人民 币在跨境贸易结算中的使用不断增加。
人民币支付系统建设
中国已建立起覆盖全球的人民币支付系统，为跨 境贸易提供便捷、高效的支付服务。
3
政策支持与推动
中国政府出台了一系列政策措施，鼓励企业在跨 境贸易中使用人民币结算，推动人民币国际化进 程。
数字货币技术的创新与发展
基于区块链、分布式账本等技术的数字货币将不断创新发 展，提高交易效率、降低成本，推动金融科技的进步。
国际合作与竞争格局分析
国际合作
各国央行和国际组织将加强在数 字货币领域的合作，共同研究制 定相关标准和规则，促进跨境支
付和国际贸易的便利化。
竞争格局
数字货币领域将形成多元化的竞 争格局，包括央行数字货币、私 人数字货币以及各类数字化支付 工具等，各自在不同领域和场景
数字货币对金融市场影响
数字货币定义与特点
数字货币是一种基于密码学原理设计的电子货币，具有去中心化、匿名性、全球性等特点 。
数字货币对金融市场的影响
数字货币的出现对金融市场产生了深远影响，如提高交易效率、降低交易成本、改变支付 结算方式等。
数字货币与人民币产品创新
人民币对外汇期权专题
专题：人民币对外汇期权（提纲草稿）一，外汇期权的概念、作用及历史1.1，外汇期权的概念外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
外汇期权是期权的一种，相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说，外汇期权买卖的是外汇，即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。
1.2，外汇期权的作用首先，从宏观层面看，人民币外汇期权的推出将进一步完善人民币汇率形成机制，缓解人民币升值压力。
其次，企业掌握了更多的避险工具，就会逐渐改变以往单纯在外汇市场抛出外汇的做法，选择衍生产品来规避人民币升值风险，将使得央行在外汇市场上接盘的压力有所减轻。
更进一步看，外汇期权的推出为下一步国内宏观政策调控预留了空间。
从更微观的层面看，推出人民币外汇期权交易，将扩展银行业的收入来源，为改善当前不合理的息差结构埋下伏笔。
1.3，外汇期权的历史期权(Option)又称选择权，它最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才有外汇期权产生，第一批外汇期权是英镑期权和德国马克期权，由美国费城股票交易所(Philadelphia Stock Exchange)于1982年承办，它是已建立的股票期权交易的变形。
外汇期权的产生归因于两个重要因素：国际金融市场日益剧烈的汇率波动和国际贸易的发展。
随着20世纪70年代初期布雷顿森林货币体系危机的出现到最终崩溃，汇率波动越来越剧烈。
例如，1959年—1971年当时联邦德国马克对美元的日均波动幅度1马克为0.44美分，而1971—1980年增长了近13倍，1马克达5.66美分。
同时，国际间的商品与劳务贸易也迅速增长，越来越多的交易商面对汇率变动甚剧的市场，寻求避免外汇风险更为有效的途径。
期权应用之衍生品挂钩类理财产品
当前市场上，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等国有商业银行都具有成熟的衍生品挂钩类产品线。
股份制商业银行中的招商银行、广发银行、平安银行、渤海银行等也有丰富的此类产品运作经验。
一、常见的衍生品挂钩标的境内外交易市场上市的贵金属合约（金、银、铜、铝等）、大宗商品合约（原油、大豆、玉米、PTA等）、交叉汇率对（人民币、美元、欧元等常见货币相互之间的货币对）、各类指数（沪深300指数、中证500指数、上证50指数等）。
二、常见的期权结构1.二元期权二元结构产品是指理财产品投资收益挂钩某一特定标的资产的看涨/看跌观点：如选择的观点最终正确，将获得较高的投资收益X；反之，将获得较低的投资收益Y。
2.单边看涨/看跌期权指理财产品投资收益挂钩某一特定标的资产的看涨或看跌观点，理财产品收益与挂钩标的表现关联。
图1：普通看涨结构理财收益普通看跌结构理财收益00— 1 —— 2 —3.敲入/敲出期权（即鲨鱼鳍结构期权）包括看涨与看跌品种，理财收益与挂钩标的涨幅、障碍价格挂钩，若观察期内挂钩标的涨幅为R ，首观察日为产品成立日，末观察日为产品到期日，观察期为产品成立日至产品到期日。
具体如下：（1）若R ＜X1，投资收益为Y1；（2）若X1≤R ≤X2，投资收益为R+Y1；（3）若R ＞X2，投资收益为Y1。
图2：普通看涨鲨鱼鳍结构 普通看跌鲨鱼鳍结构4.双向鲨鱼鳍结构是对普通看涨和看跌鲨鱼鳍结构的组合应用，增加障碍价格： 若观察期内挂钩标的涨幅为R ，首观察日为产品成立日，末观察日为产品到期日，观察期为产品成立日至产品到期日。
具体如下：若R ＜X1，投资收益为Y1；若X1≤R ≤0，投资收益为-R+Y1；若0≤R ≤X2，投资收益为R+Y1； X1 X1X2 X2 Y1 Y1— 3 — 若R ＞X2，投资收益为Y1。
图3：双边鲨鱼鳍结构5.价差结构期权是在买入执行价格为X1的欧式香草看涨期权的同时卖出执行价格为X2的欧式香草看涨期权（X2>X1），收益与到期后挂钩标的价格P 相关,举例如下：若P ＜X1，期权收益率为0，理财收益率为Y （Y 为扣除期权费用后的基础资产收益率）;若X1≤P ≤X2，期权收益率为Y+(P-X1)/X1*100%;若P ＞X2，期权收益率为Y+(X2-X1)/X1*100%。
期权投资知识点总结
期权投资知识点总结一、期权的基本概念期权是一种金融衍生品，是指买方有权但不是义务在未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。
期权分为认购期权和认沽期权两种，认购期权指的是买方有权在未来以约定价格买入一定数量的标的资产，认沽期权指的是买方有权在未来以约定价格卖出一定数量的标的资产。
买方支付一定的期权费用，卖方在收到费用后有义务在约定时间内按约定价格履行期权。
期权的标的资产可以是股票、商品、外汇等金融资产。
二、期权的特点1.杠杠的性质：期权是一种杠杆金融工具，买卖期权只需要支付一小部分的资金，就能获得标的资产价格波动所带来的全部收益，也就是说，期权的杠杆倍数很高。
2.风险收益对称：买方的收益潜力是没有限制的，但是买方的风险是有限的，因为买方只需要支付期权费用，如果标的资产价格不符合预期，则买方只损失期权费用。
而卖方的收益是有限的，但是卖方的风险是没有限制的，因为卖方需要在标的资产价格达到约定价格时履行期权。
3.时间价值：期权价格除了由标的资产价格和执行价格决定外，还受到剩余期限的影响。
期权持有者会考虑未来市场波动的可能性，确立了期权价格的时间价值。
期权的时间价值在期权临近到期时会递减。
4.流动性：相对于期货和股票等交易品种，期权市场的流动性较低。
因为期权市场的参与者相对较少，期权的交易量和持仓量都比较有限。
三、期权的定价模型期权的价格可以通过数学模型进行定价，其中最著名的模型就是布莱克-斯科尔斯期权定价模型。
布莱克-斯科尔斯期权定价模型是一种基于连续随机过程的数学模型，用以计算欧式期权价格。
这个模型在不考虑期权交易成本和市场摩擦的情况下，可以精确地计算期权的价格。
该模型对于理解期权的定价原理和风险管理有重要意义。
四、期权的交易策略1. 买认购期权：认购期权适用于看涨市场，即看好标的资产的价格会上涨。
购买认购期权可以通过支付一定的期权费用，获得在未来以约定价格买入标的资产的权利，从而在标的资产上涨时可以获得高额收益。
期权在外贸企业汇率风险管理中的应用
1汇率风险概述1.1汇率风险的类型1.1.1申报日期汇率风险该类风险是指企业因外币收款与外币支付两个有效日期不同而产生的风险。
例如，外币收入与外币支出之间的时间差异，企业在不同时间实施结算可能会因申报日期的不同而产生汇率风险。
1.1.2交易汇率风险该风险是指企业在购买产品或卖出产品时产生的汇率风险。
这种风险来源于企业在不同国际市场间进行贸易、投资或借贷的过程中，由于汇率波动而导致的货币价值变化。
例如，企业在海外市场进行销售，并在海外市场上获取收益，此时可能产生汇率风险。
1.1.3转换汇率风险该类汇率风险是由于企业需要将从卖出商品和服务所得到的外币收益转换成本国货币，引起的汇率风险。
例如，企业在美国市场上进行销售并赚取美元收入，但需将美元收入转换成本国货币，转换过程中会受到汇率波动风险的影响。
1.2汇率风险的影响汇率风险对企业的影响主要集中在以下几个方面。
1.2.1企业财务状况汇率波动会对企业产生影响，如企业在汇率差时不得不购入或卖出外币，使得企业利润下降。
1.2.2现金流企业有时需要将外币收入转换成本国货币，如果汇率波动较大，则可能导致现金流受到损失，进而影响企业的经营。
1.2.3投资回报企业进行境外投资时，汇率波动可能导致投资回报受到损失而导致企业投资亏损。
2外贸企业进行汇率风险管理的必要性在国际贸易谈判中，虽然人民币已于2016年12月正式加入SDR （特别提款权），这意味着人民币跻身全球主要货币之一，但是人民币要实现完全自由可兑换还需要一个不断发展的过程。
目前，仅有一部分国家和地区可以接受人民币作为交易货币，美元和欧元仍为国际贸易中的主要结算货币。
在当前逐步减少干预，甚至不进行外汇干预的发展趋势下，市场将允许更大幅度的汇率双向波动。
因此，在对外贸易份额进一步增加且汇率波动幅度逐步加大的未来，我国涉外企业面临的外汇风险敞口将进一步扩大。
图1为2014年到2023年美元兑人民币年平均汇率走势图。
关于人民币对外汇期权组合产品应用的案例分析
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人 民币对外汇期权
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１ 、 人 民币对外汇期权概述
本文 中的外 汇期权是 指期权 的买入者在 约定期 限以约 定价格用一种货 币向期权 的卖 出者买卖另一种货币的权利 ， 但权利 的买人者没有必须买卖的义务。 从 人 民币对外 汇期权 的角度看 ，客户买入外 汇看涨期 权—— 即售 汇 ， 指客户有权在到期 日以约定执行价格从 银行 买人约定金 额的外汇 但没有必须买入的义务 ； 客户买入外汇 看跌期权—— 即结 汇 ， 指客户有权在 到期 日以约定 执行 价格 向银行卖 出约定金额 的外汇但没有必须卖出的义务。
最高购汇成本锁定在 １ ． ５ ４ （ １ ． ５ １ ＋ ０ ． ０ ３ ） 。 期权 到期 时， 期权执行 情况 如下表所示 ：
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通 知》 （ 汇发［ ２ ０ １ １ １ ４ ３号 ， 以下简称《 通知》 ） 正式施行 。《 通知》 实施一年 多以来 ， 国内各大银行 围绕外汇看跌 和外 汇看涨两 类 风险逆转期权 组合业务 在理论 与实务方 面进行 了广 泛探 索 。在人 民币汇率 升值的大趋势下 ， 国内各 大银行 结合市场 汇率走势与客 户避 险需求 ， 纷纷 推 出相关产 品 ， 带动 了外汇
事件 发生 。 二、 人 民币对外汇期权组合产 品 Ａ的应 用 Ｔ ＋ ３远期结 汇加上 的点差来 源于 买入看跌 期权 与卖 出看涨
期权两笔期权 费的差 额 １ ０ ０ ｂ ｐ ｓ 。Ａ银行对客报 价 ６ ． １ ２ ０ ０ ， 较 即期对客价优惠 １ ６ ５ ｂ ｐ ｓ 。 优惠后 ， 客户额外收益 ８ ２ ． ５万元 ， Ａ
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国内人民币期权的报价与定价
做市商针对期权不同的Delta值报出相应波动 率水平，给出相应的波动率报价；或者采用平价期 权、风险逆差、蝶式套利三种策略方式给出波动率 报价。 我国中资银行采用了Delta方式报出波动率， 三家外资行则采用了策略方式报出波动率。 事实上，这两种报价方式具有等价性。
策略方式
其中，ATM表示平价期权波动率;BF表示蝶式套 利策略波动率; RR表示风险逆差策略波动率; &+表示25Delta的看涨期权波动率； &-表示25Delta的看跌期权波动率。
外汇期权的价格表示
六种：金额(Cash)、百分比(%)以及Pips。 现在以本币为计价单位进行说明。假定目前的美元 对人民币的即期汇率为6.5，本币利率为3.25%，外 币利率为4.50%，波动率为3%，期限为1年.期权本 金为1 000 000 USD。则用金额形式表达的期权费 为66 942RMB:用百分比表达的费率为6.6942% RMB per 1 USD;用Pips表达的费率为669.42 RMB pips per 10000 USD 。
二、卖出买方期权(Selling Call Option)
买方期权的卖方有责任在到期日前按协定价格出售某 种货币，作为回报，期权的出售者可收取一定的期权 费。
损益 X：执行价格 C：期权费
C A D X O B 汇率
从图中看出，当市场汇率下跌时， 期权卖方获得的收益就越大；不 过其最大收益就是收取的期权费 OC；但当市场汇率上涨时，出 售期权者的收益将递减，在汇率 超过A时，期权卖方收益转亏， 随着汇率的继续上升，亏损将越 来越大，而且不封顶。
三、买入卖方期权(Buying Put Option)
买入卖方期权使得买入者获得了在到期日以前按协定 汇价出售某种货币的权利(而不是责任)。为了获得这 种权力，买方必须支付给卖方一定的期权费。
损益
X：执行价格 C：期权费
D O C X B A 汇率
从图中看出，当市场汇率下跌 时，他的收益越来越大且不封 顶；当市场汇率上升时，他的 损失是有限的，最大的损失就 是先前曾支付的期权费OC。
人民币外汇期权推出的意义
一、期权产品能够起到发现波动率价格信息的作 用。在人民币国际化的过程中，在人民币汇率双 向波幅扩大的大势下，期权产品的推出对于完善 外汇市场的价格发现机制以及人民币的汇率形成 机制具有重要意义。 二、扩大了企业和银行等机构对于汇率避险保值 工具的选择范围,有利于企业更加有效地规避风险, 在人民币国际化过程中回避货币兑换的不确定性。
风险逆差策略(Risk Reversals)是指买入一份 25Delta价外看涨期权，卖出一份相同期限的 25Delta价外看跌期权的期权策略组合；
蝶式套利策略(ButterFly是指分别买入和卖出相同 期限的一份25Delta价外看涨期权和一份25Delta 价外看跌期权，同时卖出两份平价看涨期权的期 权策略组合。 根据上述描述，可以得到风险逆差和蝶式套利同 25Delt。看涨期权和25Delt。看跌期权之间的关系:
靠单纯的远期结售汇是无法做到的但该客户 可以通过购买期权实现按照特定价格进行结 售汇的目标。实际上购买期权就如同购买保 险一样。如果没有发生意外，那么最大的损 失就是保险费，而一旦发生意外，那么将获 得远大于保险费的补偿。购买期权对于客户 而言最大损失就是期权费本身，而一旦对市 场方向判断正确则理论上客户可以获得无限 的收益。
其次，外汇期权还能帮助企业比较灵活地礁定未 来的结售汇成本。 例二：某国企集出口设备到俄罗斯，结算货币为美 元，预计3个月后收到货款100万美元。 出口收汇 USD 1,000,0000 3个月远期结汇 USD -1,000,0000 6.5000 CNY 6,500,000 套期结果 CNY 6,500,000 与即期结汇相比，远期结汇的优缺点： 如果到期即期美元结汇价格为6.4，则远期结汇为客 户赢得了10万人民币的收益 如果到期即期美元结汇价格为6.6，则远期结汇令客 户遭受了10万人民币的亏损
国内人民币期权产品概述及应用 RMB option product and its marketability
目 录
一、人民币外汇期权推出的意义 二、离岸人民币期权发展现状 三、国内人民币期权的报价与定价 四、人民币汇率历史波动率 以及当前波动率报价 五、人民币期权风险管理 六、对企业客户的应用 七、分析总结
一、买入买方期权(Buying Call Option)
买入买方期权使买入者获得了到期日前按协定价格购买某 种货币的权力 (不是责任)。为了获得这种权力，购买者 必须付给出售者一定的期权费。
损益
X：执行价格 C：期权费
X D O C A B 汇率
从图中看出，如果到期日市场汇 率小于或等于X，期权买方选择不 行权，则损失等于期权费OC的水 平；如果汇率升至A，期权买方行 权的收益正好等于支出的期权费， 此时称为盈亏平衡点；如果汇率 升至B，期权买方就可获得OD的 收益。因此，当市场汇率上升时， 买入买方期权的收益不封顶；当 市场汇率趋跌时，最大的损失不 高于支付的期权费。
谢谢观赏Biblioteka 从上述四种期权交易的损益曲线可看出：期权 购买者和出售者的收益和亏损是不对称的，即不管 是买方期权还是卖方期权，购买者的收益可能很大， 而亏损却是有限的；出售者正好相反，亏损可能很 大，而收益却是有限的。基于这一特点，当一个金 融机构或进出口商在外汇现货中处于多头地位时， 为了避免汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权， 而不会选择卖出一份买方期权。
四、卖出卖方期权(Selling Put Option)
卖方期权的卖方可以获得一笔期权费，同时承担了一 种责任，即当卖方期权的买方选择执行期权，他就有 责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定的某种货 币。
损益 X：执行价格 C：期权费 D B O C A X 汇率
从图中可看出：当市场汇率下 跌时，期权卖方有无限的风险； 当市场汇价上升时，期权卖方 则可获得收益，但其所得的收 益是有上限的，最大收益就是 先前收取的期权费OC。
从图1中可以观察到如下结论: 首先，25Delta、10Delta、ATM各个期限波动大体 都遵循期限递增原则即期限越长的期权波动率越高； 其次，在同一个期限上ATM期权即平价期权的波动 率要小于其他如25Delta、lODelta期权的波动率. 此外，3个月内的看涨和看跌价外期权波动率大致 对称而6个月和1年期权则呈现出非对称性，一定程 度上说明了人民币长期看涨的趋势。
通过上述分析，按照美国确定市场 集中度的标准，我国电信市场长期属 于高集中度市场，是典型的三寡头垄 断市场。电信重组过后，中国电信市 场在结构上是有一点优化，但成效甚 微。而且，不难看出，目前中国电信 市场还存在明显的结构缺陷，比如， 市场结构不均衡，中国移动的优势过 于明显，到2011年营业收入份额占 比达53%.中国联通还未走出低迷的 状态。这部分原因也归结于电信行业 长期地被人为限制电信企业的经营范 围。
离岸人民币期权发展现状
一、芝加哥商业交易所( CME )交易的人民币期 货及期货期权.人民币对美元、人民币对欧元以及 人民币对日元三个品种的期货以及期货期权，属 于美式期权。流动性差，成交量逐渐萎缩。
二、在香港和新加坡等场外市场交易的人民币期 权场外市场的无本金交割期权和可交割的香港人 民币(CNH)期权，属于欧式期权。报价期限相对场 内市场更加灵活，市场活跃程度、成交量上都要 远胜于CME的场内交易市场。
分析总结
人民币期权是继人民币即期、远期和掉期 之后境内外汇市场一个重要的基础产品。它的推 出健全了人民币外汇市场的产品体系，对进一步 完善人民币汇率形成机制、提高人民币外汇市场 的价格发现功能具有重要意义。目前境内人民币 期权的交易尚处在市场初期期权的定价和交易规 则还需要随着市场发展不断地完善和成熟。金融 机构应在注重风险控制的基础上做好人民币期权 产品的宣传和推广，帮助企业利用期权产品有效 规避外汇风险从而促进期权市场的发展。
人民币期权的交易定价
遵循Black-Scholes的期权定价公式。实际上目前交 易中使用的定价公式是Garman-Kohlhagen在1983年对 BS公式应用到外汇期权中的一个推广。
人民币汇率历史波动率 以及当前波动率报价
图2整理了汇改后自2006年以来人民币对主要 货币的10日年化波动率。 整体上看，大部分的时间内人民币对主要币 种都有一定的波动性。波动性是人民币期权具有交 易价值的前提条件，目前来看未来人民币汇率波动 性的扩大将是大势所趋，因此人民币期权将有广阔 的应用和交易前景。
对企业的应用
普通远期或择期交易
外汇期权
支付期权费
实际交易确属必要 协定价格比市场价格更优惠
到期执行
是
要求执行交易
否
不执行交易
首先，相比远期结售汇，客户购买期权的最 大优势在于能够规避未确定外汇现金流的市场风险。 例1:一家中国企业在海外进行某一项目的并购.如 成功就需要支付大量外汇；而此时人民币汇率波动 较大，在这种情况下如果企业认为自身可以承受的 结汇价格为X，就可以购买一个敲定价格为X的美元 看涨期权。一旦并购成功，则企业最多只需按照X 的价格购买外汇，若外汇价格低于X还能按照市价 进行购汇;反之若不成功，则企业可以选择不行权 不必按照远期结售汇一样强制结汇.购买一笔已经 没有使用价值的外汇。