溶解浆行业简析2011

2011年溶解浆行业简析

一、溶解浆概述：下游粘胶，棉花替代品 (2)

二、国内木溶解浆行业供不应求，2011年缺口60万吨 (4)

1、粘胶扩张强劲，需求缺口达到60 万吨 (5)

2、国内外浆粕差价明显，进口替代空间广阔 (6)

三、溶解浆、木片差价扩大，利好溶解浆上市公司 (7)

1、上市公司中已有溶解浆产能均较少 (7)

2、棉价下跌是风险因素，木片成本上涨不构成主要风险 (8)

一、溶解浆概述：下游粘胶，棉花替代品

溶解浆是经过滤后较纯净的木浆，主要成分是纤维素，含量达到95%左右，其下游需求集中在粘胶纤维的生产，可替代棉花及石化产品，用于纺织品生产。溶解浆与造纸所用的木浆的主要区别是造纸用木浆包括纤维素、半纤维素和木素，而溶解浆仅包含纯净的纤维素，合格的溶解浆纤维素含量需要超过95%，此外，造纸用木浆一般1 吨木浆耗用2.25 吨木材可以制造，而溶解浆的制造需要3.3～3.5 吨木材。

生产工艺上，溶解浆的生产需要增加蒸煮或者提纯环节，前端需要添加一个蒸煮锅，用于去除半纤维素；或者在后端增加一道提纯的工艺环节，去除木浆成品中的半纤维素。

目前，国内木溶解浆基本依赖进口，国内产能仅为25 万吨左右，2011 年96 万吨进口，对外依赖度超过80%。

溶解浆主要分为木浆粕、棉浆粕和竹浆粕。木浆粕主要以乔木类树木经过物理化学加工提取的植物纤维浆粕；棉浆粕是以棉短绒为原料，经碱法蒸煮、漂洗精制而成的一种高纯度纤维素；竹浆粕是从天然竹提取。竹浆粕与木浆粕相比，具备杀菌消毒的效果，且竹子自然界的可得性以及生长期均远好于木材，但由于蒸煮时间是木片的一倍，导致产能会下滑一半，因此实际生产中不太采用。

国内目前使用较多是木浆粕，其上游来自木片，3.3 吨木片生产1 吨溶解浆，其直接下游是粘胶纤维，1.06 吨溶解浆生产1 吨粘胶纤维，粘胶再抽丝纺纱制成各种人造纺织品。其产业链价格如下图所示。