中国证券市场成交量与波动率的研究
(2024版)2024年6月2日《证券投资顾问》真题卷(79题)
可编辑修改精选全文完整版2024年6月2日《证券投资顾问》真题卷(79题)1. 【单项选择题】技术分析理论不包括()。
A. 切线理论B. 资本资产定价理论C. 波浪理论D. 循环周期理论正确答案：B参考解析：技(江南博哥)术分析的主要理论：道氏理论、K 线理论、切线理论、形态理论、波浪理论、量价关系理论、循环周期理论。
2. 【单项选择题】资本资产定价模型中的一个重要假设是投资者根据( )选择证券。
A. 风险大小与收益高低B. 是否分红派息C. 流通性高低D. 是否配股正确答案：A参考解析：资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。
这些假设条件可概括为如下3项：①投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，选择最优证券组合(选项A 正确);②投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期；③资本市场没有摩擦。
3. 【单项选择题】特雷诺指数和夏普指数一样，能够反映基金经理的市场调整能力 ( )A. 特雷诺指数只考虑系统风险，夏普指数同时考虑系统风险和非系统性风险B. 两者都同时考虑系统风险和非系统风险C. 夏普指数只考虑系统风险，特雷诺指数同时考虑系统风险和非系统性风险D. 两者都只考虑系统风险正确答案：A参考解析：特雷诺指数只考虑了系统风险，夏普指数同时考虑了系统风险和非系统性风险。
4. 【单项选择题】根据《证券投资顾问业务暂行规定》,证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资顾问业务，应当建立客户回访机制，明确客回访的程序，内容和要求，并( )。
A. 指定多部门共同实施B. 指定专门人员独立实施C. 指定多部门分别独立实施D. 成立专门的委员会正确答案：B参考解析：证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资顾问业务，应当建立客户回访机制，明确客户回访的程序、内容和要求，并指定专门人员独立实施。
4. 【单项选择题】根据《证券投资顾问业务暂行规定》,证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资顾问业务，应当建立客户回访机制，明确客回访的程序，内容和要求，并( )。
债券的收益率和波动率分析
中国经济增长引擎
利不用同国周债期期的货资久产期配对置冲利率风险 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
中国经济增长引擎
不同周国期债的的资利产差配概置念 出口、投资和消费
➢一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资人/投机客对 于未来收益率曲线的预期不同而衍生出不同的看法 ➢由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空间上的变化 更多如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
债券的收益率和波动率分析
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 基本面利率：银行间市 场的长期基准国债利率，一般选择10年期国债作为参照品 种
债券的收益率和波动率分析
利率变化的驱动因素
三不大同基周准期利的率资之产间配变置动的关系
➢在长期利率的107次方向性波动中，有76次是呈现为“三 率”变化方向一致的 ➢在长期利率的107次方向波动中，同期出现公开市场发行 利率的方向与10年国债的利率方向相异的情况仅有10次 ➢对于长期利率的方向判断是交易类资金的着力点。单纯去 判断未来一个阶段中中央银行票据发行利率和回购利率的 走向，以此合成判断长期利率的方向
高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
利率与资金使用成本：投资时钟
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
债券收益率决定的四维视角
在分析收益率时，通常采用了 从实体经济、货币资金面、债 券估值、供求四个方面进行分 析，尤其是在分析收益率变动 的时候，采用这方面在宏观上 有其一定的优势。
金融专业毕业论文题目大集合
金融专业毕业论文参考题目一、商业银行与其它金融机构系列1、浅析次贷危机对我国金融监管体制的启示2、对商业银行信贷风险管理的研究3、我国中小企业融资现状及对策研究4、关于汽车金融业的现状及发展对策5、我国中小商业银行贷款定价方法探讨6、国有商业银行的经营绩效分析及实证研究7、农村金融发展对农村经济增长的影响8、试论述中小企业融资的困境解决9、外资银行在华发展的特点及影响分析10、从次贷危机谈银行的资产证券化发展11、关于小额贷款银行在我国的发展现状及前景分析12、中小金融机构风险形成的原因分析13、关于财务公司的金融职能探析14、第三方支付体系研究15、商业银行表外业务的风险控制16、我国商业银行利率市场化问题17、我国银行信用卡系统风险防范18、商业银行消费信贷业务的风险管理研究19、论我国商业银行个人理财业务的发展20、我国家庭理财方案的设计21、我国商业银行个人理财业务发展状况研究22、浅析我国商业银行信贷风险评级的作用23、我国商业银行零售业务发展研究24、我国典当业的融资功能研究25、商业银行综合柜员制操作风险与防范26、浅析我国商业银行个人信贷业务的潜在风险27、租赁业在我国的现状分析28、我国商业银行房贷风险与防范29、商业银行公司治理与内部控制作用分析30、我国商业银行开展投资银行业务研究31、浅谈商业银行会计风险防范32、商业银行财务分析对银行发展的作用33、我国商业银行高端客户理财业务发展状况研究34、商业银行流动性分析35、商业银行资产种类创新发展36、商业银行业务合同研究37、商业银行绩效考核作用38、商业银行国外投资研究39、商业银行的QDII发展40、浅析巴塞尔信用评级方法对风险管理的作用41、农村信用社农户小额贷款存在问题及对策二、金融市场系列1、股票定价与价值投资研究2、资本资产定价模型的理论研究3、我国上市公司资本结构研究4、我国股份制企业董事会成员结构与决议研究5、浅析影响我国上市公司资本结构的因素6、我国上市公司股利分配原则依据研究7、认股权证定价的实证研究8、股指期货交易开市场站的必要条件研究9、浅析IPO定价的合理性10、风险投资退出渠道的比较分析11、上市公司市盈率影响因素的实证分析12、试论述我国债券市场的现状及发展趋势13、试论我国票据市场的现状及发展14、试探机构投资者对股市价格的影响问题15、我国投资银行的业务存在的问题研究16、我国创业板推出的意义和面临的问题研究17、论开通国际板对A股市场的影响18、未来美国股市趋势分析及对中国市场的影响19、经济长期发展背景下的中国资本市场投资机会分析20、对中国股市的成长性与投资机会研究21、市场繁荣与理性投资—全球主要股票市场投资经验借鉴22、华尔街百年兴衰历程对中国发展金融市场的启迪23、中国从成熟资本市场的经验借鉴24、试论中国股市的“股权溢价”现象25、对股市同步现象的实证研究26、试论股市中的羊群行为27、股市日期效应的实证研究28、对中国封闭基金之谜的研究29、股权溢价与通货膨胀的关系实证分析30、对中国公司购并行为及其效果的研究31、对中国股市的“势头效应”和“反转效应”的实证研究32、中国股票市场的“IPO异常”现象探析33、对中国股市中的信息与波动率的实证研究34、中国金融市场监管现状与问题分析35、股票价格波动问题研究36、债券信用评级问题研究37、金融衍生品定价问题研究38、外汇交易策略探讨39、外汇交易技术分析40、外汇市场做市商制度研究41、债券投资策略研究42、股指期货套利交易问题研究43、黄金交易市场县长分析与展望44、金融期货在我国开展的功能性研究45、风险投资退出渠道的比较分析三、货币理论、政策、与监管系列1、中国货币政策取向与宏观经济态势分析2、货币政策与金融监管的关系3、中国财政政策与货币政策的协调研究4、浅析次贷危机对我国金融监管体制的启示5、金融危机管理中的财政政策研究6、金融危机发生金融监管的责任分析7、货币政策对金融市场的调控作用及影响8、货币政策工具的运用效应与创新9、我国监管部门的监管方式改革研究10、中央银行对商业银行信贷规模调控的效应分析11、金融监管的发展趋势研究12、新自由主义的货币理论褒贬分析13、金融创新理论在我国的应用研究14、金融机构的信用创造研究及实证分析15、金融资产价格影响因素分析16、在新形势下,货币理论与政策创新研究17、货币政策对经济调控的效应分析18、金融深化论在当代的适应性研究四、国际金融系列1、浅谈人民币升值对我国经济的影响及政策建议2、人民币持续升值对我国证券市场的影响3、人民币汇率制度改革研究4、国际金融危机产生的深层次根源探析5、我国汇率衍生品的发展现状、问题及对策6、人民币升值对商业银行的影响及其对策7、国际结算在国内银行国际化服务中的作用8、国际结算中的风险研究与防范9、国际结算中的收汇考核案例分析10、关于人民币国际化的发展进程分析11、关于国际资本流动的影响及监管问题的探讨12、试论述我国如何应对国际热钱的流动13、关于我国资本账户开放的相关问题探讨14、我国扩大对外投资的现状及趋势研究15、我国国际储备的现状及成因分析16、关于我国国际储备管理的探讨分析17、国际金融危机的防范与治理18、国际资本流动的原因、特点分析19、个人海外投资研究20、企业海外投资技术研究21、公司海外投资的风险研究22、企业海外间接投资与股票、债券、基金研究23、美元、欧元、邓国际货币汇率波动其实分析24、人民币国际化利弊分析25、外汇洗钱的方式与渠道研究26、国际收支分析效应研究27、错误与遗漏数据及不明资金逾出研究28、新形势下我国外汇管理改革研究29、外汇管理与经济发展的关系研究30、外汇交易防险工具研究五、其它1、影响我国金融创新的因素分析2、金融全球化对中国金融业的影响3、网络金融的发展研究4、农村金融发展对农村经济增长的影响5、高新技术企业融资困境及其对策研究6、物流金融发展研究共计150题要求：1、每位学生任选2个不同系列的题目,由各班班长统计名字、班级、电话及邮件等信息具体见07级论文统计表,必须于6月27日晚上10点前交上来;2、本学期末交初稿;3、及时与指导老师联系;金工方向1、美国次级债危机对我国的启示2、对我国政策性银行的发展与改革问题的思考3、区域金融合作对环渤海经济中心构建的支持4、关于环渤海地区金融合作问题的研究5、从紧的货币政策对商业银行的影响及对策6、我国央行货币政策操作与效果分析7、电子货币发行对货币供给影响的实证研究8、我国金融业综合化经营与监管问题探析9、股票的价值分析；10、证卷投资基金的绩效评估；11、银行股份公司经营绩效评估；12、中国股指期货投资的风险管理；13、中国股指期货推出后对股票市场的影响；14、村镇银行经营模式研究；15、外资银行在中国设立分支机构所要求的经营环境研究；16、股权投资基金研究17、证券投资基金业绩评价研究18、认股权证定价的实证研究19、股指期货交易策略研究20、物流金融发展研究21、黄金市场投资策略研究22、高新技术企业融资困境及其对策研究23、我国证券市场内幕交易研究24、期货价格与现货价格的关系研究25、中国股票市场“政策市”表现及原因探析26、股票发行制度创新研究27、从紧货币政策对股票市场的影响28、商业银行理财产品现状及发展趋势创新29、资本市场理财产品现状及发展趋势30、中国股票市场制度缺陷及纠正31、信托业务创新探析32、私募基金的现状及发展趋势研究33、金融支持与区域经济发展的相关性分析34、人民币汇率升值与中国证券市场的发展37、中小企业融资难与商业银行贷款低效率39、现金流量表与企业的并购业务借助案例分析40、期权激励与中国商业银行的可持续发展41、企业并购融资分析42、企业并购估值分析43、企业并购风险分析44、浅析我国的IPO定价方式45、风险投资退出渠道的比较分析46、浅析风险投资的激励机制47、浅析风险投资的风险解决方案48、中国产业投资基金的发展与制约因素分析49、流动性过剩形势下县域金融发展的思考50、河北省县域中小企业融资的调查与思考51、绿色信贷的发展与创新机制研究52、贫困地区农村金融的可持续发展问题研究53、商业银行服务于新农村建设的创新机制研究54、新型农村金融机构的监管制度研究55、农村金融资源有效配置机制创新研究56、河北省小额贷款公司发展的调查与思考银行方向1、商业银行操作风险管理问题研究2、我国私人银行业务发展的问题及对策3、我国村镇银行发展的问题及对策4、我国邮政储蓄银行的改革及发展定位5、中小商业银行贷款定价问题探讨6、商业银行票据业务的风险及对策7、从美国的次级住房贷款危机看中国银行业的住房贷款业务风险8、我国上市商业银行的继续改革问题探讨9、我国民间金融发展中的问题及对策10、中外银行信贷管理的比较与启示11、我国网络银行的发展与监管对策12、我国银行监管与国际接轨问题研究13、中国期货市场的创新与发展问题14、关于构建我国存款保险制度的思考15、国外中小企业融资方式及启示16、我国商业银行消费信贷的风险分析与对策研究17、构建农村信用社风险控制体系的研究18、我国商业银行个人理财业务的发展问题及对策研究19、发展农村消费信贷问题研究20、农村信用社农户小额贷款存在问题及对策21、河北省农村信用社改革问题研究22、我国个人信用制度建设中的问题研究23、商业银行个人金融业务的现状及发展对策24、浅议建立适合我国的存款保险制度25、农村信用社操作风险的形成及防范对策26、论我国商业银行中间业务的拓展与创新27、商业银行个人消费信贷面临的风险及防范对策28、我国中央银行与政府之间关系的研究29、浅析加强中央银行独立性地位30、电子货币发展与中央银行面临的风险分析31、中国信用卡市场的规模与结构32、对中国当前货币政策传导机制和传导效率的思考33、浅析农村信用社农户小额信贷34、略论我国商业银行现阶段汇率风险与防范35、货币市场发展与中央银行货币政策功效分析36、政府在房地产业管理中的定位思考37、中国城市化发展进程与我国房地产业的发展趋势38、我国商业银行住房抵押贷款证券化化的实施思路39、我国商业银行住房抵押贷款证券化化的实施时机40、“从紧”货币政策下住房抵押贷款政策的新思考41、新时期商业银行业务管理的特点与对策42、创建我国新时期“和谐金融”环境研究43、“从紧”货币政策下商业银行的经营调整对策44、人民币汇率升值对我国房地产价格的影响45、“私募资本”市场的金融监管问题研究46、“从紧”货币政策下的金融监管研究47、央行加息对银行业务的影响分析48、央行加息对房地产市场的影响分析49、房贷新政对住房市场的影响效果评价50、探析当前紧缩货币政策对金融业发展的影响51、探析当前紧缩货币政策对房地产业发展的影响52、解析房地产业融资困境53、当前房价波动原因及趋势分析54、近年“房地产热”的成因、表现及其影响分析55、论住房信贷与金融风险56、论我省商业银行中间业务的发展57、河北省资本形成机制研究58、河北省银行业发展研究59、河北省消费信贷发展研究60、商业银行如何发展个人理财业务61、我国商业银行的综合经营研究62、银行卡市场环境建设研究63、河北省证券业发展研究64、河北省信托业发展研究65、我国城市商业银行未来发展前景研究66、河北省在京津冀金融合作中的地位研究67、河北省风险投资发展中的问题及对策68、论绿色金融评介体系的建立69、金融需求的分析与金融战略的制定70、城市商业银行的市场定位探讨71、混业经营条件下银行产品的设计72、论银行资产业务的优化组合73、论混业经营条件下商业银行风险的控制74、论以风险控制为主的银行信贷组织机构的建立75、论以客户为核心的银行服务流程的建立76、论以客户为核心的银行服务机构的建立77、论环保与金融联动机制的建立78、论环保与金融联控机制的建立金融保险方向1. 河北农村住院医疗保险的实践及影响因素研究2. 河北农村保险制度改革难点与对策调查研究3. 高校大学生医疗保险现状研究及对策分析4. 保险公司的品牌战略研究5. 大学生失业保险项目开发的可行性研究6. 被保险人道德风险的防范方法研究7. 中国存款保险制度研究8. 中国农村社会养老保险研究9. 浅谈保险企业的核心竞争力10. 人寿保险保费分析方法研究11. 保险产品创新研究12. 保险组合产品及其规制问题探讨13. 保险资产管理的监管模式探讨14. 保险营销创新与监管研究15. 保险业集团化经营模式探讨16. 保险公司经营绩效指标体系研究17. 影响保险市场运行效率的主要因素及政策建议18. 保险公司治理结构创新研究19. 存款保险制度若干问题的思考20. 我国责任保险发展研究21. 我国保险公司经营效率分析22. 我国保险公司经营安全的外部保障体系研究23. 寿险代理人素质管理研究24. 我国保险营销制度变迁研究25. 我国保险市场营销的现状及策略选择26. 中国保险市场形态分析27. 中国商业保险规范性发展研究28. 我国少儿医疗保险制度研究29. 中国农业保险立法问题研究30. 关于我国银行保险发展趋缓的分析31. 中国保险业诚信问题研究32. 中国居民保险需求问题研究33. 提高农业保险覆盖率问题研究34. 保险业信息不对称问题研究35. 河北省人身保险需求现状调研36. 河北省财产保险需求现状调研37. 河北省保险专业本科生就业现状调研38. 银行保险股权投资相关问题探讨39. 房贷险发展的制约因素分析40. 代位追偿原则的法律思考41. 交强险“无责赔付”的是非研究42. 气候变化对保险业的影响43. 保险公估发展的路径选择44. 紧缩政策对保险业发展的影响45. 巨灾风险证券化问题研究46. 绿色保险问题国际金融方向1. 信用担保机构与银行合作机制研究2. 金融业全方位开放后民营银行市场准入问题研究3. 论我国商业银行资产证券化的难点及对策4. 我国中小企业贷款的体制障碍及对策研究5. 商业银行不良贷款证券化模式分析6. 我国个人理财市场拓展的难点及对策研究7. 我国国有商业银行改制上市效应的实证分析8. 我国国际收支双顺差的负效应及对策研究9. 人民币汇率与我国国际收支状况分析10. 人民币资本项目自由兑换的进展情况及推进对策研究11. 我国存款保险制度建设与发展问题研究12. 金融风险与防范问题的研究13. 我国证券市场发展中的问题及对策14. 央行加息对房地产业的影响分析15. 西方商业银行风险管理及启示16. 中国利率市场化的利弊分析17. 中国金融业混业经营的时机分析18. 规范民间金融政策研究19. 民间金融的风险分析20. 上市公司利润操纵的实证研究21. 论信息不对称与我国保险公司经营22. 有效市场理论在中国股票市场的实证分析；从次贷危机论中国金融的诚信风险;说明：以下题目仅供同学们选题时参考,同学们的选题应当与此有所不同,也可是全新选题;00级金融学专业本科毕业论文题目：关于金融征信体系的问题探讨我国民营企业融资结构研究论多元化融资对我国电信业实现国际化经营的推动作用试论我国社会保障制度的进一步深化改革谈网络金融现状及其发展战略我国汽车金融服务业的制约因素及促进措施关于我国投资银行发展问题的战略研究网络化与我国商业银行发展论佛山民营经济的金融支持中国反洗钱的现状与对策我国商业银行中间业务与发展策略银行不良资产居高不下的成因和对策商业银行的营销策略研究建立我国信托投资公司内部控制制度的探讨人民币国际化问题研究我国资本市场深化的背景与途径分析我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析农村信用社不良贷款成因及其治理对策论我国金融业混业经营及其发展模式个人消费信贷的风险分析与控制中小企业融资中的银企关系探讨保持人民币汇率稳定的理性及对策全球离岸金融市场与我国的离岸银行业务发展国有商业银行品牌营销策略研究推进广东金融发展、加强粤港金融合作与创新金融调控的实施对房地产的作用及企业的对策我国金融风险的防范与化解城市商业银行营销存在的问题及其对策试谈资本形成机制与金融创新中外银行信贷管理的差异与启示政府在风险投资中的作用我国社会信用体系的建设与完善浅析现阶段我国中小企业融资难的原因及对策我国房地产证券化的必要性和可行性分析我国中小企业融资问题探讨人民币升值的经济分析及缓解升值压力的政策建议中国券商竞争力分析国外证券投资者赔偿制度及对我国的启示商业银行的个人住房抵押贷款实施中的问题与对策我国中小企业信贷融资问题分析与对策探讨中小企业融资难现状分析及对策论农村金融发展中农信社的改革之路我国股票指数期货若干问题研究我国证券市场信息不对称的分析研究从信息不对称看我国商业银行不良资产问题论佛山地区家族企业的社会化转型对国有商业银行业务创新的思考广东省民营经济金融支持体系研究人民币汇率机制分析我国商业银行品牌管理存在的问题和对策提高商业银行经营效益的思考论信用体系的健全与金融经济的稳定我国国有商业银行信贷管理存在的问题与对策01级金融学专业本科毕业论文题目：浅析佛山地区商业银行个人理财服务营销体系的建立和完善广东中小企业融资问题分析珠三角中小企业融资对策研究我国洗钱防治的现状及对策研究中国外汇储备规模分析我国担保公司的博弈困境及对策研究我国社会信用建设问题研究对证券投资中羊群效应的浅析大佛山民营企业融资现状分析与对策宏观调控下广东房地产业的多元化融资分析—以佛山为例的实证分析美元走势与我国储备资产的管理如何建立健全银行内部控制制度当代商业银行业务创新探析我国商业银行信贷风险成因与对策研究人民币汇率制度改革的思考浅谈我国中小企业融资困境及其解决方案我国金融业综合经营的模式选择与风险我国股票市场羊群行为成因及其抑制中小企业集群融资方式的探讨—基于南海区中小企业集群融资方式的实证民营企业融资问题探讨商业银行消费信贷的风险分析与对策思考关于促进我国消费信贷发展的思考央行上调存贷款基准利率的效应分析浅谈利率市场化及商业银行的风险管理我国利率市场化的相关问题及路径选择人民币国际化的成本效益分析与路径选择论大力发展佛山个人理财业务论中国工商银行网上银行的竞争力创新佛山城市建设融资渠道的设想发展信用担保,解决佛山民营企业融资难的问题佛山银行业面对金融全球化竞争的思考现阶段国际汇率形势与我国外汇风险防范佛山保险市场研究中小企业的融资问题及创新之路顺德中小民营企业融资现状与对策研究我国个人消费信贷风险分析与解决建议非市场因素影响下的行为选择——从佛大热水交费制度看合作与竞争的选择金融机构风险的评估与防范对策论融资方式对公司治理结构的影响商业银行新不良资产的成因和化解对策佛山市中小民营企业的融资问题报告中国开放式基金的发展状况及思路初探论我国网络银行的现状及竞争策略我国商业银行个人理财业务发展探析佛山商业银行个人理财业务的现状及发展建议浅谈金融业混业经营佛山物流企业发展的金融支持研究广东担保业的现状与前景分析广东省担保行业与中小企业融资问题研究深化我国证券市场的监管体制农村金融行为与农村金融创新研究我国商业银行中间业务发展探讨外国银行并购给中国银行业带来的思考我国中小企业融资存在的主要问题及对策研究—基于佛山地区的实证分析我国中小企业信用担保体系的发展现状及对策研究中国证券市场现状及对策研究中小企业融资难的原因及对策研究我国网上银行存在的问题及对策02级金融学专业毕业论文题目：论国际投机资本及其对中国金融市场的影响电子商务时代下我国网络银行的战略研究如何完善人民币汇率制度中英保险资金配置比较研究论珠三角产业结构调整与金融支持浅谈我国政府在农业保险发展中的地位我国保险投资证券化发展的分析及建议大陆,香港保险资产配置比较分析论我国开放式基金流动性风险及管理。
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析作者：***来源：《中国证券期货》2021年第04期摘要：在当前以国内经济大循环为市场经济整体发展战略主体，国内与国际双向经济循环相互促进的新时期，期货市场的发展日益受到高度重视。
而我国目前的股指期货品种只有三种，其中上证50指数的走势对中国期货市场有着重要的信号作用，其波动必然会对股票市场造成重要影响。
基于此，研究分析上证50股指期货对我国现货交易市场的短期波动性及影响、促进我国的证券资本期货市场和证券衍生品期货市场发展有重要指导意义。
本文主要利用统计学特征分析、ADF的平稳性模型检验、自回归模型分析、ARCH效应模型检验、GARCH效应模型、EGARCH非对称性研究等方法，研究上证50股指期货的推出对上证50指数日收益率的影响。
实证研究的主要结论如下。
上证50股指期货的成功推出虽然使得中国股票市场的短期波动在一定程度上有所增大，但是对其影响程度非常轻微：利空与利好政策消息对上证50指数年化收益率的短期波动程度影响往往具有非对称性，利空消息相比利好政策消息而言，往往会直接导致上证50指数日年化收益率短期产生较大幅度波动。
关键词：上证50股指期货 GARCH模型波动率一、引言随着我国市场经济的健康发展以及国际化趋势明显，国内期货交易行业从20世纪初一个小规模的“贸易集市”发展到如今相当规范化的专业期货市场，成为我国现代期货市场经济体系的重要基本组成部分，期货市场越来越受到重视，用新经济发展政策创新理念推动我国期货市场的持续高质量健康发展已经成为一种必然趋势。
我国商品期货市场以更好地服务国内实体民营经济市场需求发展为市场导向，交易平台品种逐渐发展完善，交易规则制度和市场监管有效机制不断创新，服务于国内实体经济的工作成效不断深化，在推进资源结构合理配置、资源结构跨期优化配置、支持推进供给侧领域结构性重组改革、有效防范规避金融风险、促进国内经济健康发展等方面也发挥了重要引导作用，这些都标志着我国的期货市场在不断走向成熟。
中国股市波动特征及其影响因素研究
票市 场提供 参考依 据。
内 容 摘 要 ：本 文 实证 分 析 了 中 国 股 市 波动 规律 。首 先 ，文 章通 过 Ｇ ＲＣ Ａ Ｈ模 型研 究发 现 ， 中国股 市 的 ＧＡ Ｈ 效 应 ＲＣ
明显 ，上证 指数 的模 型 中 ＧＡ Ｈ 项 为 ＲＣ
Ｏ９ ５ ２ ， 成指 数 模型 中ＧＡＲＣＨ项 为 ．３ １ ６ 深
益率 的 波 动 性 进 行 研 究 ， 果 表 明对 于 中 结
国股 票市场 ， 深市的股指 日收益率序 列确
中 股 波 特 国 市 动 征 及 影 素 究 其 响因 研
■ 黄振新 （ 中国人 民大学财政金 融 学院 北京
◆ 中图分类号 ：Ｆ ３ ８０ 文献标识码 ：Ａ
不 仅 取 决 于 误 差 项 过 去 的 方 差 ，而 且 还 取
０９ ５ ６ ． ４ ，两个 Ｇ ＲＣ ３ Ａ Ｈ均 超过 了０９ 这 ．，
表 明中国股市波动具有一定的持 续性 ；
此后 ，通 过 脉 冲 响应 分 析发 现 ，股 市波 动 对 新 增 开 户 数 和 成 交 量 都 有 正 向 反
结 果 显 示 ， 股 市 波 动 自身 的 冲 击是 其 第 一 位 的 方 差 来 源 ，再 次说 明 了 中 国
股 市 波 动 的持 续 性 较 为 明 显 。 关键 词 ：股 市波动
冲响 应 方差 分 解
Ｇ ＲＣＨ 模 型 Ａ
脉
决于过去的误差项本身。 目前 ，Ａ ＣＨ模 Ｒ
股 市 波 动 的 国 内外 研 究 综 述
中 国股 票市 场 因发展 较 晚 、基 础较 薄 弱 、监管 以及法 律制 度不完 善等原 因 ，
浅谈我国A股与B股的收益率波动性的差异
浅谈我国A股与B股的收益率波动性的差异【摘要】中国的股票市场自从上海与深圳证券交易所成立以来，经过了20年的发展，与世界其他国家或地区的股票市场相比，中国的股票市场依旧是一个高度分割的市场，这主要表现在中国的股票市场被人为的分割为A股市场和B股市场。
本文通过实证分析A股与B股指数间的互动关系及变化规律，试图找到中国股票市场不同市场的相似与差异点，从而为政策制定者提供消除或消弱股票场分割提供参考。
【关键词】股票市场；ARCH模型；收益率；波动性Engle（1982）提出的ARCH模型，被认为是最集中地反映了金融数据时间序列方差波动特点的模型，成为现代计量经济学研究的重点。
ARCH模型是用于分析收益率与波动率的有效方法之一，它解释了收益率序列中比较明显的变化是否具有规律性，并且说明了这种变化前后依存的内在传导是来自某一特定类型的非线性结构，较好地刻画了外部冲击形成的波动集聚性。
Bollerslev（1986）修正了ARCH 模型，在ARCH模型中加入了条件异方差的移动平均项，提出了GARCH模型。
本文在分析我国A股与B股市场的波动性问题时，也同样借鉴了上述方法，并收集了2005年至今的近5年的上证A股与上证B股、深证A股与深证B股的市场日数据，着重分析我国A股与B股市场的收益率波动性的差异。
一、证券指数收益率的平稳性检验从下图中从上到下分别是上证A股指数、深圳A股、深证B股、上证B股的波动性曲线，从中，我们可以看到A股的波动要大于B股的波动，存在明显的差异。
同时也可以看出去波动的趋势基本是一致的。
下面，我们来看看其日收益率曲线是否是平稳的，单位根检验如表1，通过分别做上证A股指数、深证A股、深证B股、上证B股的日收益率，及上证A股指数与上证B股的比率、深证A股与深证B股的日收益率的比值的单位根检验，发现上述变量都是平稳的。
二、A股与B股的收益率的波动性分析1.A股与B股的收益率的波动性的一致性分析在这里运用GARCH-M模型，我们以A股指数的收益率作为因变量，B股指数的收益率作为自变量，同时将GARCH项引入均值方程中，如果各个统计量是显着的，那么表明，A股与B股的日收益率具有一致性；相反，如果统计量不显着，那么，表明A股与B股的日收益率不具有一致性。
QFII制度对中国证券市场波动的影响研究
中图分类号： F830. 91
文献标识码： A
文章编号： 1006 － 1096（ 2011） 01 － 0153 － 04 收稿日期： 2010 － 11 － 16
櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐櫐
2003 年 5 月 23 日，中国证监会审核发放了首批 QFII 牌 照，瑞银 集 团 和 日 本 野 村 证 券 正 式 获 准 成 为 我 国 第 一 批 QFII。截至 2010 年 11 月 7 日，QFII 队伍发展到了 103 支，其 中 89 家 QFII 机构共拥有投资额度达到 177． 2 亿美元，已经 成为 A 股市场占据重要地位的机构投资者。分析近 7 年以 来 QFII 对证券市场价格波动的影响，考察其是否起到了稳 定市场的积极作用，对于完善我国的 QFII 制度并控制开放 证券市场过程中的风险，都有重大的理论和现实意义。本文 运用 GARCH 模型对我国证券市场的波动率进行了实证分 析，希望能够得出一些结论。
较大幅度的波动，在较小幅度的波动后面紧接着较小幅度的
波动，这种性质称为波动的集群性。在一般回归分析和时间
序列分析中，要求随机扰动项是同方差，但这类序列随机扰
动项的无条件方差是常量，条件方差是变化的量。这种情况
下，需要使用条件异方差模型。
美国经济学家 Engle 于 1982 年在研究英国通货膨胀序
列变化规律时首次提出了自回归条件异方差模型即 ARCH
下，同样由于事件窗口期选择的不同，得出的结论也存在差
异，因此没有明确的证据表明，QFII 持股是加大了股票收益
波动率还是减 少 了 股 票 收 益 波 动 率。肖 迎 春 （ 2008 ） 采 用
中国金融期权波动率指数特征与应用研究
三、中国期权波动率指数特征的实证 分析
（一） 研究思路与模型选择 Nhomakorabea升幅度。即当行情变差时，投资者往往产生一
１研究思路
系列恐慌情绪，通过大量抛售现货或增加执行
中国波动率指数 （ｉＶＩＸ） 是由上海证券交
价更低的认沽期权头寸来避险保值，波动率指 易所发布，基于期权交易数据按照方差互换原
数由此大幅上涨；然而市场上行阶段，投资者 理编制的波动率指数，用于预测上证 ５０指数未
二、国内外期权波动率指数的发展概况
波动率是一个统计概念，它是用于衡量资 产价格波动程度，用来衡量标的资产价格变动 幅度。目前，波动率指数的功能主要在于反映 市场恐慌情绪，预警市场行情，管理市场风险。
（一） 美国期权波动率指数发展概况
１９９３年，芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ＣＢＯＥ） 提 出了 ＶＩＸ指数 （ＶｏｌａｔｉｌｉｔｙＩｎｄｅｘ） 概念，也是最 重要的波动率指数，２００３年 ＣＢＯＥ更新了 ＶＩＸ 算法，把标的指数从 Ｓ＆Ｐ１００指数改成 Ｓ＆Ｐ５００ 指数，推出了基于 Ｓ＆Ｐ５００指数的期权的实时价 格的 ＶＩＸ指数，来代表整个期权市场投资者对 未来 ３０天股价指数波动率的预期。
因此推升股指期权价格，进而使得其平均隐含 该指数由中证指数有限公司维护。
波动率上升，即波动率指数上升；反之当投资
中国波动率指数具有三个特点，其一使用
者预期股市平稳或上涨时，则会减少对冲头寸， 时下最为流行的无模型法编制；其二使用真实
压低股指期权价格，进而使得波动率指数下降。 的上证 ５０ＥＴＦ期权交易数据，而不是虚拟的交
即波动率指数与标的指数在大部分时间都呈现 际情况，在期权价格确定时综合考虑成交价、买
出明显的负相关关系。
基于HAR—RV模型的中国证券市场异质性研究
基于 ＨＡＲ—Ｒ 模型的中国证券市场异质性研究 Ｖ
董殿 华 ， 张代 军
（ 浙江财经学院 金融学 院，浙江 杭州 ３０ １ ） １ ０ ８ 摘 要： 随着高频数据可 以越来越方便的获得 ， 过去的 ＡＲ Ｈ 模型及 Ｇ Ｃ 模 型 已经 不能满 足高频 数据 Ｃ Ｒ Ａ Ｈ
研究 的需要 。相比于模 型波动率 ， 已实现 波动率 能够更直 接 、 准确地 描述波 动率的特 征 。研究 表 明， 已实现 波动率具有长记忆 特性 ， 其解释之一即为异质市场假说 ， 即市 场 中存 在异质交易 者。文章选取 了 ＨＡＲ—Ｒ ｖ 模型对 已实现波动率进行建模 ， 并且通过 回归分析 ， 明了我 国股票市场交易者存在 异质性 。 证 关键 词 ： 证券市场 ； 已实现波动率 ； 异质市场 ； 长记忆性
Ａｎ ｅｓｎ等人在 Ｍｅｔｎ的基 础上 利用 收益 分解 和 ｄ ｒｅ ｒ ｏ
人 们 进行 投资 决 策 、 产评 估 、 权定价 和风 险 管理 资 期 时所 需考 虑 的重 要 参 数 。 因此 ， 波 动率 进 行 准 确 对 度量 和预 测显 得尤 为重 要 。波动 率一般 分 为模 型波
中图分 类号 ： ８０ ９ Ｆ ３．１ 文献标识码 ： Ａ 文章编 号 ：６ ２ ２ １ （０ １Ｏ 一Ｏ ３ 一Ｏ １ ７ － ８ ７ ２ １ ）５ ００ ５
一
、
理 论 综 述
波 动率 不 但 是研 究 市 场 的重 要 指标 ， 而且 也 是
现 波动率 的概念 。他 发 现 ， 样 本 频 率充 分 大 的条 在 件 下 ， 过 加 总 高 频 变 量 的平 方 值 ， 固定 的 期 限 通 在 内， 一个 独立 同分 布随机 变量 的方 差 ， 以被 估计 得 可 充 分精确 。他用 日收益 数 据 估计 了股 票 的月 波 动 。
中国证券投资基金市场收益与波动的实证研究——基于GARCH和GARCH—M模型
－￣０占Ｉ …＋ ０－￣ ２＋ ． ｌ１ ０ － １ ｌ
＋ １２－ Ｉｔ 芦ＯｔＩ ９ ＇ｌ… ｌ ＿－ Ｐ
＝ｔ ￣ １∑ ｏ＋ ｑ 斗 岛 ｏ ｌ 其 中Ｇ－Ｏ ｌ ）Ｉｃ 时刻ｔ１ 一 之前 的全 部信 ｒ Ｖｒ（ Ｉ ，Ｊ１ ｔ ｌ ２ － Ｉ Ｊ Ｉ是 ＿ 一 及ｔ１
－
从以条件均值为零， 条件方差为收益率滞后误差平方的线性函
数的条件 正态分布 ， 为解决 异方差 问题 提供了新的思路。在此 基础上Ｂ ｌｒｌ （ ９ ６ 将其推广 ， ｏ ｅｓ ｖ １８ ） ｌ ｅ 在条件方差 的解 释项 中加入 滞后条件 方差 的线 性函数 ，得到广义 的Ａ Ｃ （ ｌ Ａ Ｃ 模 Ｒ Ｈ ｆＧ Ｒ Ｈ） ｌ Ｊ
ห้องสมุดไป่ตู้
【 中图分类】８０ １ Ｆ３． ９
一
【 文献标识码】 Ａ
【 文章编号】６２ ８７（０６１— １０ ０ １７— ７７２０ ） ００— ３ ２
其 中上海证券交易所交易 的基金２ 个 ， ５ 深圳证券交易所交易的
、
引言
基金２个。作为一个整体 ， ９ 基金市场在我国证券市场中的作用
与 基金市场的风险 和收益问题 日 受到关 益 对金融市场收益和波动的研究主要是源于对资产定价和 越来 越大 ， 此同时 。 但国内尚无人对此进行系统的研究， 文章则是这方面的一 风险管理 的需要。 国外对 金融 市场价格变化 的研究已经有很长 注 ，
的特点。但 Ｇ Ｒ Ｈ 型的条件方差不 仅是滞后残差平方 的线 ＡＣ模
性函数， 而且是滞后条件方差的线性函数。 Ａ Ｃ 模型适合在 Ｇ ＲＨ
【 收稿 日 ２０－ １ １ 期】 ６ １— ５ ０ 【 作者简介】 张傻杰。 厦门大学金融系２ｏ级硕士研究生， ｏ４ 研究方向： 金融工程。
中国证券市场发展现状与主要问题探析
中国证券市场发展现状与主要问题探析随着中国经济的发展，证券市场逐渐成为了中国经济中不可或缺的一部分。
证券市场的起步比较晚，但是在改革开放以来，中国证券市场取得了长足的发展。
但是仍然存在一些问题，本文将对中国证券市场的发展现状及其主要问题进行探析。
一、发展现状1.1 证券市场基础中国证券市场发展已有51年，1961年中国第一次股票发行。
当前我国证券市场拥有股票、债券、期货、基金等多个市场，覆盖了A 股、B股、H股、新三板等不同板块。
截至2018年底，A股市值达到了69.4万亿元，占全球市值的比重已经达到了10%左右。
同时，基金市场也在不断扩大，截至2018年底，全国共有170多家证券基金公司，基金资产规模达到了13.86万亿元。
1.2 证券市场中国证券市场近年来受到了环境的大力推动。
2018年，证监会近20多次发布新规，推出了以下新：取消QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度限制，完善市场流动性和其他交易机制、开放股票期权、加强投资者保护等。
这些的出台将会促进证券市场的发展。
1.3 证券交易中国证券市场涉及到的交易方式也在不断的更新改变。
目前，我们有了开放式基金、股票、期货、期权等多个投资品种和交易方式，这些不同的交易方式可以让投资者在不同的市场环境中获得收益。
同时，我们也可以通过线上交易平台的不断更新来实现更加便捷高效的证券交易。
二、主要问题分析2.1 制度风险中国证券市场制度不完善的问题依然存在，风险的管控、内部审计等各方面制度还需要进一步完善。
当前中国证券市场尚未形成业内共识的部分问题还比较显著。
另外，中国的监管机制相对来说较为笨重，尤其是在行政职能与市场机制之间的协调上亟待调整。
中国证券市场治理机制反映出来的体制机制问题以及监管不足都是中国股市运转发展的重大瓶颈。
2.2 市场公平性证券市场公平性也是一个重要的问题。
中国股市的投资者参与程度不高，主要原因在于公平性问题。
中国证券市场周内效应的实证检验
场异 象中的周 内效应。结果表明 ， 长期 看，我 国证券 市场存在显著的周一效应 。从短期 看 ，证券 市场 大盘处于上 从
升期还存在周二、周三甚至是周四效应 ；在 下跌横盘期 ，周 内效应不显著 ；在 上升横盘 期除 了周一效 应显著外 ，还 存在显著的周五效应。上升期和 下跌横盘期均存在显著的不对称信息冲击。上升期 和上升横 盘期存在 日收益 率波动
表 １ 日收益 率序 列的统计特征
Ｄ。 为星期一至星期五的虚拟变量 ，如果第 ｔ 是星期 ３ １ 三 ， Ｄ。 １ 则 ，＝ ；否则为零 ，其余类似。如果 实证发现
的系数显著异于 ０ ，那么可判断存在着周内效应 。由 前面得到的 日收益率具有波动群聚的特征 ，忽略异方 差影响，直接运用上式回归 ，会导致不稳健的参数估 计。因此 ，只能在预先检验时运用上式进行 回归。为
来拟合收益率的条件残差。最终的估计模型如下 ：
Ｒｔ ｌ ｔ ２ ｔ ３ ｔ ４ ４ ＋ｃ Ｄ５ ＋￡ ＝ｅ Ｄｌ ＋ｃ Ｄ２ ＋ｃ Ｄ３ ＋ｃ Ｄ ｔ ５ ｔ ｔ ｒ
Ｊ ｌ
图 １ 上证综指 日收益率
ｎ
Ｕ ｔ 一１
＾
（＂ ） Ｏ三 ｔ
Ｕ ｔ 一１
Ｉ ） ＝１ ＱＩ ｎ（ ‘＋ ． Ｉ＋ ） ｐ
２ １ 年 ６月第 ３期 ０１
中国证券市场周 内效应的实证检验
中国证券 市场周 内效应 的实证 检验
方 杰
（ 福建江夏学院金融 系，福建福州 ３００ ） ５０７
［ 摘 要】通过使用 Ｅ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ模型 ，以 中国 券市场具有代表性 的三 个指数 为研 究对 象，从 实证 的角度分析 市 证
金 融学 应运 而生 。行 为金融 学运 用心理 学 的知识 ，研
我国股市的波动性特征分析——基于GARCH模型
Ｍ 模型 ，将 条 件 方 差 引进 了均 值 方 程 ，解释 了具 有 高 风 险 的 衡量 股 票 市场 或者 一 定 行 业 的 总体 价 格 变 化 ．可 以较 为准 确 的 反
资产～般有更高 的预期收益率的现象。 王玉 荣 （０ ２ ２ ０ ）使 用了
映股票发展趋势。由于上海证券市场比较能够代表我国股市发表
仃 ， 缈 ＋Ｐ ２ ＝
２
＋
喜 ＿。 ＋ ２ ＋ ＝
（ ２ ）究 中国股市 的波动性 。股票
身． 并将 模 型 形 式 设定 为 Ｇ Ｒ Ｈ Ｐ ｑ 。 ｉ （９ ７ 提 出了 Ａ Ｃ 价格指数是表示多种股 票平均价格水平及其 变动 的指标。用其来 Ａ Ｃ （．） ｅ １８ ） ｎ ＲＨ
的Ａ Ｃ 模型 。 ＲＨ 他认为 资产波动率与上期波动有关 ． 建立了Ａ Ｃ ＲＨ
模 型 。针 对 Ａ Ｃ 模 型 出 现 的 问题 ． Ｂ ｌｒｌ （９６ ＲＨ ｏｌ ｓ ｖ １８ ）提 出 了广 ｅ ｅ 义的 Ａ Ｃ Ｒ Ｈ模 型 ．既 Ｇ Ｒ Ｈ 型 ，他 认 为 在 一定 的 时期 内 ．误 差 ＡＣ 模 项 不 仅 取 决 于误 差 项 过去 的方 差 ．而 且还 取 决 于过 去 的误 差 项 本
关注 与重视。人们一直在探索测量波动率的工具与模型。
一
、
文 献 综 述
要 ． ＜ 保 方 的 稳 求 妻 ＿以 证 协 差 平 。 ｌ
ｌ －ｌ
以前 人 们一 直 假 定 资产 价 格 服 从 正态 分 布 ，因而 用 价格 的标
为克服 Ａ Ｃ Ｒ Ｈ模型的缺点 ．Ｂ ｌ ｒｅ （９ ６ 提 出的 Ｇ Ｒ Ｈ模 ｏｌｓ ｖ １ ８ ） ｅｌ ＡＣ
财 经 论 ｉ 云
证券投资者情绪对市场收益及波动率影响的实证研究
非理 性繁荣
。
的
散户
a
a
模型 参数 估计结果
上升 期
一
而 导 致 了 他 们 的投 资 决 策偏 差 和 金 融 资 产
深切忧虑
，
他认
下跌期
一
的定 价偏 差
。
为 导 致 美 国股 市
0 0000358
． ．
(
2 3 1
’
)
0 0000238 0 0 7 1 2 16
( 1 75 ) ( 1 65 )
，
( 2004 ) 表
表
3
”
(
一
1 68 )
．
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 19 ( 0 0 0 12
金 融 市 场 中的投 资者 普 遍 存
、
达 了对证券市场
“
情 绪指 数 与上 证
TA R C H
5 0
指 数 臼收 益 率 的
在 各种 认 知偏 差 情 绪 偏 差 和意 志 偏 差 从
．
”
)
’
速 发展 起来 的行 为 金 融 学 融理 论 经 历 了
的真 实 的人
将有 关心 理 学
，
响他 们 的预 期 判
断 并扰 乱 他 们 的
，
的研 究成 果 应 用 于 金 融 市 场
一
使 得 传统 金
。
场深 刻 的变革
通 过大量
决策行 为
S h il l e
r
。
同样
蠹 靶
0 060969 3 1
”
)
)
…
然而 实 际 情况
80
金 融 从 业 人 员最 终
基于SSRM的上海证券市场波动性研究
ｅ — ｉ ｉｄ． Ｏ １ （ ） ｈ ． ． Ｎ（ ，） １
本文研究 的是商业 、 地产、 工业、 公用 ４个行业
板块 的体制转换 ．１ 式中， 是指第 ｋ （） 个行业板块 的收益率 ， ＝ｌ ｎ ｎ ．一ｌ ， ．是第 ｋ 个行业
中 图分 类号 ：２６ ６ Ｆ７ ． 文献标 识码 ： Ａ
、
０ 引 言
很多经济变量的时间序列会呈现剧烈的波动跳
ＳＲ 下 的行 为 特 征 ， ＳＭ） 为分 析 不 同行 业 板块 的风 险
提供参考 ． 我们假设股票 收益 的波动是一个不可观 测的状态变量 ， 波动状态之 间的转移服从一阶马尔 可夫过程 ， 然后对行业板块数据进行 了实证分析 ．
动特征 ， 并计算 了各个行业板块 的 ＶＲ 研 究表 明 ： 个行业板块 的波动率过程存在 明显的体制转 换特征 ， ａ． ４ 转换 概 率较 高 ； 同行业板块 问的风 险有所差别， 简单体制 转换模型 明显低估 了 国 市的风险水平 ． 不 但 我 股
关键词 ：体制转换 ； 尔可夫 ； 马 平滑 ；Ｓ Ｍ； ａ ＳＲ Ｖ Ｒ
制转换模 型（ ｉｐ ｗｔ ｉ ｅｉｅＭ ｄｌ简记 为 Ｓ ｌ Ｓ ｃ ｎ Ｒ ｇ ｏｅ ｍ ｅ ｉ ｈｇ ｍ ，
收稿 日期 ： Ｏ９—０ ２０ ５—１ ． ５
令， ＝Ｐ Ｓ＝『 ｓｌ ］∑Ｐ ＝ｌ ＝ Ｐ ［ ＿ ｃ ＝ （ ， ｌ＿ ｉ
１２… ， ０≤ Ｐ ，， Ｎ， ≤ １ ， ）表示从状态 ｉ 转换到状态 的概率， Ｐ （ 则 ＝ｌ２ …， 表示波动率过程在相 ，， Ⅳ）
文章编号：０４ ４２２０ ）２— １９— ５ １０ —５２ （０９０ ０７ ０
融资融券对中国证券市场运行绩效的影响研究——基于沪深股市的经验证据
面京々计蓄鲍学报zo-s年第l期金融与保险融资融券对中国证券市场运行绩效的影响研究——基于沪深股市的经验证据顾海峰，孙赞赞(东华大学旭Et工商管理学院，上海200051)[摘要】融资融券对证券市场的运行绩效具有重要影响。
以沪深股市的经验数据作为样本，通过O LS模型和G r anger因果检验，对融资融券与沪深股市波动性和流动性的长期关系和因果关系进行实证分析，结果显示，股市处于不同行情时．融资融券与沪深股市波动性和流动性的长期关系呈现出不同特点。
为提升证券市场运行绩效，当证券市场处于上升通道时，监管当局应适当增加融券规模及减小融资规模；当证券市场处于下降通道时，监管当局应适当减小融券规模及增加融资规模；当证券市场处于震荡态势时，监管当局应保持融资交易和融券交易的规模匹配，以达到平抑波动性与增加流动性的目标。
[关键词】融资融券；证券市场；运行绩效；股市流动性；股市波动性[中图分类号】F830．9[文献标识码]A[文章编号]1672—8750(2013)叭一0022—09一、问题的提出我国证券市场自20世纪90年代初期成立以来，适应社会经济发展的要求，短短20年已发展成为国内优秀企业获得直接融资的重要场所。
纵观我国证券市场的发展历程，我国证券市场的市值容量已跻身世界前列，已成为全球瞩目的资本市场。
同时，经过多年的发展，我国证券市场已逐步形成包括主板、中小企业板、创业板等在内的多层次资本市场体系。
多层次资本市场体系的建设与完善，很大程度上拓展了国内企业的融资渠道，有力地提升了资本市场对国内企业的服务效能。
但是，在肯定我国证券市场发展业绩的同时，我们也不应忽视这20年来证券市场发展的种种弊端。
这些弊端主要表现在两个方面：一是受政策影响大。
我国证券市场容易受到政策的影响，往往政策的利好和利空能直接决定证券市场的走向，这使得我国证券市场的价格发现功能十分有限。
二是缺乏做空机制。
我国证券市场由于一开始只有现货市场，缺乏做空机制，因此只能通过单边做多才能赢利，而市场信息存在着严重不对称，资本的逐利本性使股票价格出现严重扭曲，一些股票的价格远远偏离其内在价值，股价剧烈波动，市场投机氛围浓重。
中国股债市场长期动态相关性的影响因素研究——基于宏观不确定性和协动性视角
一、引言与文献综述 依据现代投资组合理论，不同资产的收益率、波 动率及其两两之间的相关性对于资产配置至关重要 （Markowitz，1952） 。 [1] 为实现风险分散，投资者通 常倾向于投资相关性较弱的不同类资产，以实现风险 的分散化。当一个投资组合仅包含股票和债券时，股 票和债券收益率之间的相关性就成为组合配置的一个 关键变量。当两资产收益间的相关系数相对其长期水 平发生偏离时，利用现代投资组合理论进行资产组合
近年来，我国股债收益相关性的时变特征和时变 原因逐步成为国内研究的热点。曾志坚和江州 （2007） [12] 通过计算我国股债收益率的月度 Pearson 相关系数发现该相关系数长期在 ± 0.3 之间波动，并 存在着时变性特征。陈志英和郑振龙 （2011） 的研 [13] 究显示，股债相关性是时变的，股票市场的不确定性 和预期通货膨胀率是影响股债相关性的主要因素。针 对股债收益相关性的时变现象，国外研究 （Connolly 等，2005；Aslanidis 和 Christiansen，2014） [14，15]多采 用高频数据测算股债市场的相关系数，并提出了诸多 理论解释。由于国内证券市场起步较晚，反映宏观基 本面和市场不确定性的指标只能得到相对低频的月度 数据。又由于样本容量少、数据频率不一致等问题， 一些国内文献仅定性地解释货币供给量、经济发展阶 段等宏观基本面因素如何作用于两市场的共同运动 （Li 和 Zou，2008；袁超等，2008；肖利平，2011）[16，10，17]。 另一些定量分析的文献则将频率较高的日或周数据转 化为低频的月度数据，进而分析宏观因素对股债市相 关性的影响 （王茵田和文志瑛，2010） 。 [18]
行业因素对我国股票价格波动率的影响研究
２ ０ １ ４ 年第１ 期 第０ ８ ８ － ０ ９ ３ 页
行业 因素对我 国股票价格波动率 的影 响研究
张建 波 李 振
摘要 ： 我 国不 同行 业 股 票价 格 的 价 波 动 率具 有 很 大 的 差异 性 。在 研 究行 业 对 经 济周 期 敏 感性 、 行 业 所 处 生命
２ ６ ４ ２ ０９ ）。
①
姜 继娇 、 杨乃定 ： 《 行业 特 征 、 市 场情 绪与 收益 波动 》 ， 《 管 理学 报｝ ２ ０ ０ ６年第 ５期
② 劳 兰 瑁 、 邵玉敏 ： 《 行 业 股 票 价 格 指 数 波 动 特 征 的 实 证 研 究 》 ， 《 南开 管理 评论 ２ ２ ０ ０ ５年 第 ５期 。
素解 释 。Ｂ ｅ ｃ ｋ ｅ ｒ ｓ （ １ ９ ９ ８ ） 进行 了改 进研究 综 合考 虑 了行业 因素 和 地 区 因素 ， 发 现 在考 虑 区 域 因素 的情
况下 ， 行业 因素 的影 响依 然非 常显 著 。国 内学 者 近 几年 也 实 证 研究 了 中 国股市 中行 业 因素 对 股 票 价 格波 动 的影 响 。劳兰瑁 、 邵 玉敏 （ ２ ０ ０ ５ ） 利 用 Ｋｅ ｎ ｄ ａ ｌ ｌ 协 同系数 法 检验 了波 动 性相 当关 系 的稳 定 性 ， 结 果表 明行业 因素 明显造成 了股价 的差 异性 波动 。汤 光华 （ ２ ０ ０ ８ ） 利 用 月度 数 据对 行 业 因素 的影 响进
收 稿 日期 ：２ ０ １ ３ —０ ５ —２ ７
基 金 项 目 ：教 育 部 人 文 社 科 研 究 项 目“ 资 产规 模膨 胀 、 价 格 波 动 与 我 国货 币 政 策 的 优 化 研 究 ” （ 项 目编 号 １ ２ ＹＪ Ａ７ ９ ０ １ ９ ０ ） 。
（金融学专业论文）沪深300指数波动率及成交量对其影响的实证分析
对外经济贸易大学硕士学位论文沪深300指数波动率及成交量对其影响的实证分析姓名：***申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：***20080501随着股改的顺利进行，中国股市近年来取得了长足的发展，但股市所表现出来的波动幅度和风险明显大于国外成熟的资本市场。
而波动性则是股市最重要的特征之一，波动率作为度量股市风险的重要工具之一，一直受到学界和业界的广泛重视。
目前，国内学者对中国股市波动性的研究，主要是利用ARCH族模型对沪市和深市的指数分别研究，来反映中国股市整体的波动特征。
沪深300指数是中国证券市场成立以来首只统一指数,是能够综合反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”。
所以本文主要研究沪深300指数的波动特征及成交量对去其波动性的影响，以期用深300指数的波动特征来反映中国股市的整体特征。
本文采用了GARCH族模型来研究沪深300指数波动性，还进一步考察了扰动项服从不同的分布假设对模型拟合的影响，最后引入成交量，作为信息到达的替代变量，来检验成交量对波动性是否具有解释力。
结果表明，沪深300指数具有高峰厚尾特征、波动具有持久性、风险存在溢价，且具有反“杠杆效应”的不对称性；在考虑不同的分布假设情况下，发现EGARCH-M（1，1）模型对沪深300指数拟合的效果最好；而成交量作为沪深300指数信息到达的替代变量是有较弱的解释力。
关键词：沪深300，波动性，GARCH-M模型，成交量With the finish of reform of non-tradable shares, Chinese Stock Market has developed fast and made great progress during the last few years. However, Chinese Stock Market is still young, margin of fluctuation and risk are bigger than the overseas mature capital markets obviously. V olatility, as one of the most important tools to measure the stock market’s risk, has been thought deeply by the scholars. Nowadays, domestic scholars mainly focus on the study of the features of Shanghai and Shenzhen stock markets respectively by using the ARCH model, and then get fluctuation characteristic of Chinese Stock Market. Since the Shanghai and Shenzhen 300 index is first one to unify Shanghai and Shenzhen stock markets, it can reflect the trends of Shanghai and Shenzhen two markets overall. Therefore this article mainly studies the Shanghai and Shenzhen 300 index’s volatility characteristics and whether the volume can be a substitution variable of information flow to explain the volatility.This article mainly focuses on following several aspects: Using GARCH model to study the Shanghai and Shenzhen 300 index; Find what the kind of distributions of residual can fit the data best, and get the best estimation effect of GARCH model;Furthermore, we consider whether the volume can be used as a substitution variable of information flow to explain the volatility.And the main results are the following: excess kurtosis and heteroskedasticity of the series data, asymmetric effect of the series data volatility and the endurance effect of the series data volatility; The EGARCH-M(1,1)-GED model is proven to be the best model to fit the series data; The V olume can be a substitution variable of information flow to explain the volatility, but it’s very weak.Keywords：Shanghai and Shenzhen 300 Index，V olatility, GARCH Model，V olume.学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
我国证券市场结构突变与波动性实证研究
作者简介 ： 杨成 ， 海财 经 大 学金 融 学 院博 士 生 上
２０ ３ ０４９
Ｍｉｅ 和 Ｗｉ ｅ １７ ） 。在 他 们 研 究 的基 础 ｌｒ ｌ ｅ ｍ（ ９ ４ ｈ 上 ， ｒｗ ， ｕ ｉ Ｅ ａ ｓ １７ ） 出用 累积平 方 Ｂｏ ｎ Ｄ ｂｎ和 ｖｎ （ ９ ５ 提
一
、
引 言
证 券 市场 的波 动 及 其 成 因是 人 们 非 常 关 注
的问题 之 一 。引起 波 动 的 原 因 既 有 宏 观 经 济 变
杨 成
摘 要： 大事件 的发 生会 使 证 券 市场 波动 率发 生 结构 突变 。通过 修 正 ＩＳ 法检 验 ， 以 重 Ｃ Ｓ算 可
发现我 国证券 市场 波动存 在 明显 的 结构 变化 。将 结 构 突 变 因素加 入 波动 率模 型进 行 比较 后 ， 可 以发现 含 结构 突 变的 波动 率模 型 能 更准确 地 刻 画波动 率特征 。再分 别按 照 结构 突 变发 生 的 时间
应用 。如 Ｂａ ｌ ｗｎ ｒｄｅ ＴＥ ｉｇ和 Ｆ ｒｏ ｌ （ ０ ５ ｙ ａｏｑＭａｉ ２ ０ ） ｋ
市场 参 与 者 不 成 熟 等 诸 多 原 因 ， 府 的 政 策 调 政 控 就 成 为 市场 波 动 的一 个 主 要 影 响 因 素 １ １。此 外， 全球 经 济 一 体 化 使 得 其 他 国 家 股 市 的 异 常
和 （ Ｕ Ｕ Ｓ 算 法 来 研 究 方 差 结 构 变 点 问 Ｃ Ｓ Ｍ—Ｑ）
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国证券市场成交量与波动率的研究
随着中国证券市场不断发展，成交量与波动率成为了重要的研究课题。
本文将从中国证券市场的历史背景、成交量与波动率的定义、影响因素分析以及未来趋势等方面进行论述，旨在加深对中国证券市场的认识。
一、中国证券市场的历史背景
中国证券市场起步较晚，1984年成立的上海证券交易所开启了中国证券市场的大门。
而在1990年，深圳证券交易所也随之成立。
然而由于受政府官僚主义和法制建设的不成熟等因素的影响，中国证券市场一度遭遇严重的危机，如1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机等。
但中国证券市场并未因此而停滞不前，而是在这些危机中逐渐成长和完善，如1997年上证指数经历一波暴涨和暴跌，从而引介了一批优秀的金融机构和人才进入中国证券市场，这些机构和人才的引入积极地影响了证券市场发展速度和效率。
随着中国证券市场的快速发展，成交量与波动率成为了投资者必须考虑的因素之一。
二、成交量与波动率的定义
成交量是指在一定时间内市场交易的证券数量。
成交量大小被市场参与者普遍认为是股市走势的有效指标之一，因为市场交易量的变化往往会为股价带来较大的波动。
一般来讲，成交量是证明股价波动的指标之一，因为当市场交易量增加时，买卖双方力量大致相等，因此股价指数将会相对平稳。
但是当市场交易量突然骤增后，市场力量呈现出不平衡状态，从而导致了很大程度的市场波动。
波动率是指证券价格变动的波动程度评估指标，用来表达证券价格的变化，又称价格变异幅度。
波动率越大，代表证券价格变化越大，投资风险越大。
波动率的计算可以使用标准差或其他方法，常见的几种波动率计算包括收盘价波动率、日间
波动率、年化波动率等。
同时，波动率也是金融衍生品的重要参数之一，在金融交易市场中有重要的应用。
三、影响成交量与波动率的因素分析
1. 宏观经济环境因素
宏观经济环境因素对股市成交量和波动率的影响较大，国内和国际经济形势变化对股市的影响较大。
例如在金融危机期间，市场参与者情绪一度居高不下，成交量和波动率迅速上升，市场行情被极大地扰乱。
2. 政策因素
政策因素对股市的影响也相当重要，上市公司政策、股市调控政策、财务审计政策等都会直接影响成交量和波动率。
政策越紧的行情波动会越大，市场波动也就越大。
3. 公司业绩因素
公司业绩的好坏也是影响股市成交量和波动率的重要因素之一。
如果公司业绩较好，投资者的信心将会增强，股价指数会上涨。
相反，如果公司业绩不佳，投资者信心会下降，从而引发成交量和股价波动。
四、未来趋势
在未来的发展中，成交量和波动率仍然是股市最为关注的指标之一。
未来趋势主要包括如下几个方面：
1. 市场监管更加完善
随着监管水平不断提高，股市中的违法违规行为将会逐渐减少，从而使得股市波动更趋于理性；
2. 经济发展持续增长
中国作为世界第二大经济体，未来经济发展持续增长趋势仍将持续，这也将为股市的稳定发展奠定坚实基础；
3. 投资者教育水平提高
中国投资者教育水平将会逐渐提高，从而使得更多投资者能够理性分析市场行情，减少投资风险。
综上所述，中国证券市场成交量和波动率是投资者最为关注的指标之一，随着监管、经济、投资者教育等各方面的不断提高，中国证券市场的未来前景仍然十分广阔。