中国股市17年七次暴涨暴跌史记

2008年01月28日 04:11 理财周报

七次暴涨暴跌示意图（点击看大图）

理财周报记者张景宇/文

中国股市160年暴涨暴跌史

1840年中国证券市场萌芽

中国具有现代意义的证券出现，是从19世纪40年代开始。1840年鸦片战争后，广州、厦门、福州、宁波、上海五口相继对外开埠通商，有价证券及其交易，就跟着第一批最先进

入所开商埠的外国洋行在中国出现。

19世纪50年代,中国已经出现了股市，最早是一些在华的外国人从事外企的股票投机，后来一些中方买办看到有利可图，也加入进来。洋务运动兴起后，很多近代意义的中国企业开始出现，为了融资的需要，这些企业也开始发行股票，进入股票市场。经过20多年的培育，中国股市迎来了一个黄金(227.87,1.68,0.74%,吧)时期，从19世纪70年代开始，上海股市疯涨。一些钱庄资金投入股市。其中便包括当时鼎鼎大名的红顶商人胡雪岩所经营的阜康钱庄。这期间，刚刚诞生的中国证券市场经历了“倒账金融风潮”和“橡皮股票风潮”，

使新兴的证券市场遭受沉重打击。

1884年“倒账金融风潮”

胡雪岩在短短几十年间，依靠灵活的手腕在官场和商场长袖善舞，很快建立起自己的商业帝国。他所掌控的阜康钱庄营业区域遍布大江南北。在这次股市繁荣之中，阜康将掌控的大量流通资金投入股市。正当阜康大肆牟利时，作为阜康的老板胡雪岩突然垮台，这使得阜康发生挤兑风潮。由于无力应对，阜康只得宣布倒闭。阜康的倒闭令早就岌岌可危的股市终于崩盘。开平矿务局的股票1883年5月还是每股210两银子以上，到了8月，其股价已跌至120两。到了10月份，每股只值70两，到了1884年则跌落到29两。其余公司的股票亦莫不如是。这场股灾是中国股市第一次大灾难。

由于对矿业股票的过分投机，加之买办商人胡光墉投机丝业失败和中法关系趋紧等其他原因，引发了1883年10月的倒账金融风潮。矿业股票连同其他华商股票即行下跌。低价出售也无人承接，连平时素有信誉的招商局、开平矿务局股票的价格也低到无以复加的地步，矿业股票更是无人问津，几乎形同废纸。介入股票投机和承做股票质押的钱庄受累倒闭，破产者不计其数。一度空前兴盛的股票市场低落至极点，直至10年之后，一般商人仍“视集股为畏途”，“公司”二字“为人所厌闻”，可见这次风潮对证券投资者心理打击沉重。

1910年“橡皮股票风潮”

1903年，英国投机商人麦边在中国成立蓝格志拓殖公司，开业后的头几年并没有多少业务，1909年国际市场橡胶(22365,415.00,1.89%,吧)涨价，国外经营橡胶园种植业和投资橡胶工业的人获利丰厚。麦边便借此机会，于1910年初大造舆论，宣扬经营橡胶行业可获巨利，并谎称其公司在澳大利亚拥有大片的橡胶园。为了诱骗人们购买其公司股票，他编造该公司的经营发展计划，奢言年分红可达45%左右。人们不明真相，竞相购买。“仅仅十先令之股票，未及标卖，已有以七十两之巨价承购者”。麦边暗中掀抬股价，橡皮股票价格暴涨。麦加利、汇丰和花旗等外商银行见有利可图，便与麦边勾结，承做橡皮股票的抵押放款。此举又造成了该公司信誉可靠、实力雄厚、盈利可观的假象。争购者于是更加踊跃，连许多钱庄也都转入其中。1910年3月末，橡皮股票的价格上升到其面值的二十七八倍，麦边暗地里趁高脱手，卷款潜逃。其他外商亦步麦边后尘，纷纷抛售手中的橡皮股票。这时，外资银行公布停办此项股票的押款，骗局败露，人们又争相抛售橡皮股票，但无人购进，橡皮股

票价格一落千丈，最后成为废纸。持票者纷纷破产，钱庄也因此倒闭了二十多家，市面极度恐慌，酿成了一场金融风潮。更为严重的是这次风潮使中国新兴的证券市场遭受沉重打击，

中国股票市场自此进入低谷。

新民主主义时期“信交风潮”

旧民主主义政权在喧嚣声中于1914年颁布了旧中国第一部证券法——《证券交易法》，并于1918年批准成立了第一家证券交易所——北京证券交易所。在此后的两三年中，国内战争不断，市场萧条，工商更是举步维艰，社会游资大量涌进城市。这引发了证券交易空前活跃，从上获得暴利者大有人在。这进一步引起了投资者了莫大兴趣，各行业纷纷仿效，投资兴办证券交易所和各种与证券交易相关的公司。

据《申报》载：“就是没有本业的，凭空亦可设交易所。只要向工部局弄一张人情纸，就可堂而皇之的大拍其板。那时仅在上海的各类交易所差不多近百数，冠绝全球。”仅1921年11月就新设交易所52家。起初各交易所还只是充当公司股票、铁路债券和公债等证券买卖的中介人，收取佣金，但不久便纷纷发行自己的股票。在暴利的引诱驱动下，社会游资大量涌向股票市场，据当时报载：“千百万之资本，坐谈之间，即被认购一空”。

但证券交易所的存在和发展不能脱离社会经济产业的基础。1921年年关，金融业为资金安全计，开始收缩资金，继而停止贷款，并大量回收前期所放款项。这使得许多以贷款为基础从事股票投机者还贷无门，整个行业出现了全面的资金周转不灵。股票价格大跌，各类交易所、信托公司大量倒闭。到1922年春天只剩下了几家交易所。这就是中国证券发展史的著名的“信交风潮”。“信交风潮”的发生，使民国初年各类交易所在畸形发展中产生的空中楼阁轰然倒塌，市场给了当时的投机者一记当头棒喝。