军工分析报告

军工行业分析报告

军工产业是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现，具有特殊的行业地位。在加快军工企业股份制改造和充分利用资本市场促进军工集团转型的背景下，军工产业长期趋势看好

一、行业动态

我国军工企业包括航空、航天、船舶、兵器与核工业五大类。40家资产超千亿的央企中，军工集团占7家。中船集团、中船重工、航天科技、兵器装备、中核集团、兵器工业、中航一等7家军工集团名列其中。

2007年11月15日，国防科工委出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》（以下简称《暂行办法》），以及《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》。鼓励境内资本以及有条件的允许外资参与军工企业改制。

2008年3月15日，十一届人大第一次会议通过了《国务院机构改革方案》,国防科工委撤销，核电工业划归国家能源局，其他国防工业并入工业和信息化部下属的国家国防科技工业局。此次变革预示着我国各军工集团将加速股份制改革和市场化进程。未来几年，军工行业将会开始新一轮大规模的资产证券化、整体上市的高潮，各子行业内相关上市公司重组与资产注入值得关注。

2008年5月11日，中国商用飞机有限责任公司在上海举行成立大会并正式挂牌。中国商飞公司是我国大型客机项目的主体，也是统筹干线飞机和支线飞机、实现我国民用飞机产业化的主要载体。随着中国商飞公司的挂牌成立，一航和二航的整合也将加速推进。

二、行业盈利状况分析

2007年前11个月，国防科工委所属的11家军工集团实现总收入同比增长27.5％，连续三年增长幅度高于中央企业平均增速；利润总额同比增长104.4％，效益再创历史新高。近三年来，军工经济效益增速之快前所未有，增加量之大前所未有。三年利润增加2倍多，年均增速达到75%。今年1-6月份，我国军工企业民品产值同比增长30%，占全部产值的比例达到74%，创下历史纪录。

下面是代表性企业2005年以来的盈利状况。总体来说，军工行业主营收入呈现增长趋势，净利润稳中有升，尤其广船国际主营收入增长最快，航天通信净利润增长最快。毛利率稳中有降，其主要原因是受原材料成本、人民币汇率上升以及行业发展特点等因素的影响。

三、上市公司分析

（一）哈飞股份

公司从事中国生产军民用直升机和固定翼飞机整机生产的航空制造业公司，隶属于中国航空第二集团公司，也是国内两大军用直升机整机生产基地之一，拥有除军机的军械加装和试飞以外的较完整的业务链，也是国内直升机业务的平台。公司在复合材料研制和生产应用方面拥有绝对优势，主营航空产品直升机，产品性价比和技术优势较明显，综合竞争能力突出。

公司目前进入平稳发展期，07年主营业务和净利润分别增长9.07%、4.85%，08年1季度主营收入和净利润分别增长92.6%、574.62%，经营费用大幅降低导致费用总额增长8%。

（二）火箭股份

火箭股份所属行业为航天制造业，是国家重点扶持和大力发展并具备国际竞争力的战略性产业。公司是中国航天科技集团公司旗下，从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，产品被广泛应用于各类型号卫星、火箭运载工具，在国内卫星导航系统集成方面具有一定的垄断性优势，核心竞争力明显。在“十一五”期间甚至未来更长一段时间，航天制造业在中国航天事业和国防科技工业中将始终占据重要地位，公司面临着较好的外部环境和发展机遇，具有良好发展前景。

风险提示：宏观政策和竞争风险。目前，国家有关部门已出台相关政策，将逐步打破进入国防军工行业的门槛壁垒，在军工企业股份制改造中将鼓励境内甚至境外资本参与，国防科技工业开放式的体系已见雏形，未来不排除国家出台更加宽松的军品生产准入政策，航天制造业作为高利润行业，未来公司面临的市场竞争将更加激烈。

四、五大军工集团分析：

中国航空工业集团中航工业集团是我国最大的航空制造企业，其总资产超过2900亿元，总收入超过1600亿元，下属21家上市公司，资产运作一直走在军工集团前列。集团成立后便提出了"两融、三新、五化、万亿"的发展战略。按照专业化整合，资本化运作和产业化发展的思路，集团将业务分为10大子公司。集团旗下21家上市公司均有明确的定位，并成为未来资产重组的核心。集团计划在3年内实现子公司整体上市，5年内实现集团整体上市。

中国兵器工业集团兵器集团是我国最大的武器制造商和外贸企业，资产规模超过1400亿元，业务范围包括高技术军品、民品和战略资源。目前集团旗下共有10家上市公司，但它们业绩一般，市值较小。新任领导人上任后，兵器集团将按照专业化整合的思路对旗下资产进行整合，逐渐把优质资产注入上市公司。

新华光和中兵光电的业务重组正是兵器集团资产整合进入新阶段的标志。兵器集团拥有诸如光电防务、矿藏资源、特种化工、重型装备等大量优质资产，未来整合中蕴含的巨大机遇。

中国航天科技集团航天科技集团的业务以弹、箭、星、船为主，拥有4家A股上市公司。由于航天科技集团下属企业主要是科研院所，资产优良、经费充足、利润丰厚，但产业化前景尚远，民品发展相对薄弱，因此其资本运作力度相对较小。但随着航天产业从科研向产业化方向的转型，集团提出了打造10个百亿级公司的发展目标。因此，资产证券化将成为集团的重要工作，未来资产整合将保持稳步前进的态势。

中国航天科工集团航天科工集团以航天防务业务为主，拥有6家上市公司。长期以来，航天科工集团下属上市公司资本运作较差。目前只有2家实现了重组和融资。随着新一届领导班子的上任，航天科工集团的资产整合工作将逐渐步入正轨。由于资产质量较好，业务发展空间大，集团旗下多家上市公司，未来的整合面临巨大的机遇。

中国电子科技集团：

中国电子科技集团主要从事军工电子和信息业务，其资产完全以科研院所为主，市场化程度低，资本运作难度大，这使得集团长期以来并不特别重视资本运作，因此集团下属上市公司的规模小，数量少，资产整合力度也不大。但是，随着军工体制改革的突破，以及发展要求，未来集团资产整合和证券化工作的力度都将加大。

附航天军工分析和军工行业背景资料