金融市场课件第二章
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第二章同业拆借市场《金融市场》PPT课件
C （3）有利于及时反映货币市场资金供 求变化。
D
（4）有利于中央银行货币政策 的实现。
2.2 同业拆借市场的运行机制 2.2.1 同业拆借市场的参与者
A （1）资金需求者
B
（2）资金供给者
C （3）市场中介人
D （4）中央银行与金融监管机构
2.2 同业拆借市场的运行机制 2.2.2 同业拆借市场的支付工具
CHAPTER
TWO
第二章同业拆 借市场
2.1 同业拆借市场概述
2.1.1 同业拆借市场的概念
同业拆借是在具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构、 分支机构之间的短期资金融通，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。 按照资金流动的方向，将从资金多余的金融机构临时借入款项，称为拆 入；而资金多余的金融机构向资金不足的金融机构贷出款项，则称为拆 出。这种金融机构之间进行短期资金融通、临时性头寸调剂等资金拆借 活动所形成的市场就被称为同业拆借市场，亦称“同业拆放市场”。
1
一
1984—1995 年年底：初 始阶段
2
二
1996—1998 年：规范阶 段
3
三
1998年至今： 规范发展阶 段
2.3 我国的同业拆借市场及运作实务 2.3.2 当前我国同业拆借市场的基本情况
1）同业拆借市场运作体系基本确立
2）同业拆借市场成员不断增加
3）拆借利率市场化，利率形成机制不断完善 4）同业拆借已成为商业银行短期资金管理的 首选方式
01
本票
02
支票
06
03
资金拆借 支付工具 承兑汇票
05
转贴现
04
同业债券
2.2 同业拆借市场的运行机制
第二章金融市场体系
市
场
盈余单位
短缺单位
中介机构
13
金融体系
2.
积聚闲散资金转化为积累资金和生产资金 金融市场使资金从没有生产性投资机会的人那里
流向有这种机会的人那里，从而增加整个经济的生产效率。
金融体系
3.
为经济活动提供信息 金融市场是国民经济的“晴雨表”。
4.金融市场为宏观调控经济提供了场所
8
表1-1
美国的货币增长和经济周期 1950-2008年
证券交易所等金融机构的服务），所以资金短缺单位可 以节约一定的融资成本，资金盈余单位则可能获得较高 的资金报酬。
19
金 融 体 系 金融体系
不足： 第一，它要求盈余单位具有一定的专业知识和技能。
第二，它要求盈余单位承担较高的风险。
第三，对于短缺单位来说，直接融资市场的门槛是比较高的。
20
金 融 体 系 金融体系
12
金融市场
一级市场和二级市场
我国的上海证券交易所和深圳证券交易所就是 二级市场。
13
金融市场
• 2.3 金融市场工具 • 2.3.1货币市场工具
表2-1 主要货币市场工具
工具类型 未偿付余额（10亿美元，年末）
1980
美国国库券 可转让银行定期存单 （大额） 商业票据 216 317 122
1990
案例导入：：“田大妈”借钱难
• 案例点评： • 融资渠道和方式有很多，但适用中小企业的却很少， 像田大妈这样的民营企业不规范，融资渠道狭窄，求 贷无门现象在我国经济生活中相当普遍。 • 贷款难的原因：国有银行对民营企业的歧视，中小企 业资信差、可供抵押物品少，财务不规范等。
案例导入：：“田大妈”借钱难
金融市场学概论--第二章-货币市场ppt课件
资出售 金需求者投
入
证
券
资
金
获
得
购
回
资
资金 金提供者证券
交 理易
原
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借
市场的金融机构可规避对放款的管制，期限
灵活，便于满足不同需要。
逆回购协议
§3 回购市场
二、回购市场的参与者
参与的目的： ➢为存货融资 ➢扎平空头头寸
卖空： 先卖出借入的证券，随后投资者从 市场买入该证券，归还给证券借出 者的交易机制。 证券归还后，称投资者已经“扎平 了卖空头寸”。
同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 电话直接联系，也可与市场中介人联系。
§2 同业拆借市场
二 同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是 主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会 等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份 出现在该市场上。
400000
200000
0 1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%; 同业拆借 市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1% ;回购市场，债券质押式回购成 交13.5万亿元，同比增加98.8% ;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加 159.5% .
我国同业拆借规模（1996-2010）
亿元
300000
250000
200000
150000
100000
50000
MBA金融市场学(第二章)
四、消费信用 – 消费信用： 是企业、银行和其他金融机构对消费者个人所提供的， 用于生活消费目的的信用。 – 消费信用主要有两种方式：
企业赊销
金融机构的消费贷款
五、国际信用 – 国际信用： 是国际间一个国家官方（政府）和非官方（如商业银行、进出 口银行、其他经济主体）向另一个国家的政府、银行、企业或 其他经济主体提供的信用，属国际间的借贷行为。 – 包括：
以赊销商品形式提供的国际商业信用 以银行贷款形式提供的国际银行信用 政府间相互提供的信用
1．国际商业信用 – 国际商业信用：是由出口商以商品形式提供的信用。 – 有来料加工和补偿贸易等形式： ⑴ 来料加工：来料加工是指由出口国企业提供原材料、设 备零部件或部分设备，利用进口国的厂房、劳动力等在进口 国企业加工，成品归出口国企业所有，进口国企业获得加工 费收入。 ⑵ 补偿贸易：补偿贸易是指由出口国企业向进口国企业提 供机器设备、技术力量、专利、各种人员培训等，联合发展 生产和科研项目，待项目完成或竣工投产后，进口国企业可 将该项目的产品或以双方商定的其他办法偿还出口国企业的 投资。
银行信用的特点 1) 银行信用的主体与商业信用不同。 2) 银行信用的客体是单一形态的货币资本。这一特点使银行 信用能较好地克服商业信用的局限性。
3)
银行信用是一种中介信用。
银行信用扩大了信用的界限 – 银行信用是现代信用的主要形式。 – 银行信用有了巨大的发展与变化，主要表现在： 越来越多的借贷资本集中在少数大银行手中； 银行规模越来越大； 贷款数额增大，贷款期限延长； 银行资本与产业资本的结合日益紧密；
3．政府间信用为，其特点是金额不大， 利率较低，期限较长，通常用于非生产性支出。
第二章金融市场主体
本章主要介绍构成金融市场的基本要素之一：金融市场的主体，又称作金融市场的主要交易者。
通过本章学习不仅要了解和掌握金融市场的主体有哪些，同时更要了解和掌握这些市场主体的形成基础、活动领域和方式。
金融市场主体即金融市场交易者，他们既可以是自然人，也可以是法人，一般包括个人与家庭、企业、政府、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。
在开放的金融市场上还应包括国外投资者。
金融市场主体积极从事金融市场交易活动的动力来自两个方面。
从内部来说，就是对利润的追求；从外部来说，则是金融市场主体之间的激烈竞争。
金融市场的发达程度可通过市场主体的多少来衡量，因为金融市场主体的多少决定了市场的深度、广度和弹性。
金融市场深度：指市场中是否存在足够大的经常交易量，从而可以保证某一时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。
从另一个角度来讲，一个有深度的市场必须拥有相当规模的市值。
金融市场广度：指市场参与者的类型复杂程度。
一个有广度的金融市场，主要特征就是同时有多个不同类型的参与者入市，如机构投资者，长期投资者，投机者等。
他们入市的目的各不相同，有的是为了保值，有的则是为了投机，有的准备长期持有某种金融工具，有的则是随时准备转手以获取差价收益。
在金融市场中，参与者的类型和数量越多，则市场被某部分人所操纵的可能性就越小，从而市场价格就越能充分地反映目前的供求情况和对未来的预期。
金融市场弹性：是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力。
在有弹性的市场上，市价既不会一路不振，也不会只涨不跌，对于供求双方的突然变动，市价总能迅速灵活地调整到保持供求均衡的水平上。
金融市场的弹性强调了市场价格机制的机动灵活性。
如果要保持金融市场的广度、深度和弹性，就必须使金融市场处于一种适度竞争的状态。
只有适度竞争的市场才能稳定、高效地融通资金，发展经济。
第一节个人与家庭个人并不简单的指某一个人，而是指千千万万的以非组织成员的身份参与金融市场活动的人。
金融学课件2 第2章 金融中介体系
一、资金融通模式
直接融资
是指资金需求者直接发行融资凭证给资金供给者来筹集资金的 方式。
在直接融资过程中，短缺单位通过出售股票、债券等凭证而获 得资金，盈余单位持有这些凭证而获得本息收入或股息收入。
直接融资避开银行等中介环节，由资金供求双方直接进行交易。
判直接断融题资：需直借接助融证券资公不司需、要证金券融交易机所构等参金与融，机而构的是服资务金，供主 求要为双筹方资直者接缓进和。行投资交者易牵。线搭桥，提供策划、咨询、承销、经
银行可以通过与资金最终供求双方分别签订合同，同时满足双 方对流动性的偏好，亦即： 一方面，通过存款合约向资金最终供给者承诺，满足其随时可 能提出的对流动性的需要； 另一方面，通过贷款合约向资金最终需求者承诺，满足其在一 定时间之内对“无需担心流动性”的需要。 这就是银行的“金融中介化”过程：
资金最终需求者
因此，银行可以帮助投资者承担风险，更好地保证资金运用的 安全性。
4、协调流动性偏好 流动性偏好——经济中的当事人往往喜欢较高的流动性，
亦即喜欢那种根据需要可以随时将其他资产转换为现金资产 的境界。 但是，不同的当事人对流动性偏好的程度不一致。 一般地，资金最终供给者对流动性偏好较强，期望在未来自 己需要用款时能够随时收回资金；资金最终需求者则反之。
于交易双方对信息的掌握处在不对称的地位，使优胜劣汰 的市场机制失灵，出现类似于劣币驱逐良币现象。 • 要么贷方调高利率，赶走信用较高的借款人；要么干脆
谁都不借。 • 最后恶性循环，融资市场逐渐萎缩。
交易之后的问题：道德风险（Moral Hazard） • 金融市场上的道德风险，是指贷款者把资金贷放给借 款者以后，借款者可能会从事那些为贷款者所不希望 的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期归还。 即金融市场上，资金短缺者获得资金盈余者提供的资 金后，违反合约而从事高风险投资活动。 案例：P35 朋友李文案例
第二章 即期、远期和掉期外汇交易《国际金融实务》PPT课件
2.1即期外汇交易
• 2.1.2即期外汇交易的报价 • 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（Two-
Way Quotation），即报价者（Quoting Party） 同时报出买入价格（Bid Rate）及卖出价格 （Offer Rate）。
2.1即期外汇交易
• 2.1.2即期外汇交易的报价 • 直接标价与间接标价 • 买入汇率与卖出汇率 • 基准汇率与交叉汇率
•
1.2735＋0.0147＝1.2882
• （2）计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率
•
1.2725＋0.0172＝1.2897
•
1.2735＋0.0176＝1.2911
• （3）根据客户的要求选择报价
• 如果客户要求买入美元卖出欧元，选择最低的报价-----1.2867；如果客户要 求卖出美元买入欧元，选择最高的报价-----1.2911。于是，2个月至3个月美 元兑欧元择期交易的双向报价为1.2867/911。
2.2 远期外汇交易
• 2.2.2远期汇率的报价和计算 • 1）远期汇率报价方式 • （1）完整汇率报价方式
– 完整汇率（Outright Rate）报价方式又称为直接报价 方式，是直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际 成交的买入价和卖出价。
2.2 远期外汇交易
• 2.2.2远期汇率的报价和计算 • 1）远期汇率报价方式 • （2）掉期率报价方式
和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。在电汇 方式下，买卖双方首先通过电话达成交易，然后用电传予 以确认。 • 1977年9月国际金融电讯协会（Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunication，SWIFT）正式 启用，专门处理国际间银行转账和结算，使转账交换极其 迅速和安全，目前大多数国际性大银行都已加入该系统。
金融机构与金融市场第二章
18
2.4.2 Function of Financial Intermediaries
•
A financial intermediary’s low transaction costs mean that it can provide its customers with liquidity services, services that make it easier for customers to conduct transactions
16
2.4 Function of Financial Intermediaries (FIs)
Financial Intermediaries
1. 2.
Engage in process of indirect finance More important source of finance than securities markets Needed because of transactions costs and asymmetric information
13
2.2.6 Classifications of Financial Markets
1.
Primary Market
New security issues sold to initial buyers
2.
Secondary Market
Securities previously issued are bought and sold
11
2.2.4 Characteristics of Financial Markets
1.
Debt Markets
第二章现代金融市场理论
组合，因此是不可完成的。至于上的组合，虽然可以找失掉， 但由于的位置位于的西南方，即所代表的成效低于，因此上的 组合都不是最优组合 。而代表了可以完成的最高投资成效 ， 因此P点所代表的组合就是最优投资组合。
无差异曲线的斜率越大，因此其最优投资组合越接近N点。 厌恶风险水平越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此 其最优投资组合越接近 B点 。
其券中i在：组2(R合P—)中—所恣占意权两重种，证wj券—组—合证的券方j在差组，合wi —中—所证占 权重，Cov(Ri,Rj—) —资产i与j的收益率之间的协方差。
由i、j两种资产组成的投资组合的方差是这两项资
产的加权方差和这两项资产之间的加权协方差的
和。
任何两项资产i和j之间的协方差都可用如下的公 式计算：
从实际下去讲，一个证券组合只需包括了足够多 的相关性较弱〔甚至负相关〕的证券，就完全能够消 弭一切风险，但是理想中，各证券收益率之间的正相 关水平较高，由于各个证券的收益率都在一定水平上 受一些共同要素如经济周期、利率的变化等的影响， 分散投资可以消弭的那一局部风险是每个证券独有的， 是非系统性风险，不能消弭的是系统性风险。
二、资产定价模型与资本市场平衡的风险定 价
〔一〕资本资产定价模型〔CAPM〕 资本资产定价模型还主要强调了以下几个方面的假定： 〔1〕假定投资市场是完全竞争的，每个投资者都是市场价钱的 接受者〔price taker〕，不存在市场操纵，单一投资者的资产 买卖行为不会对市场价钱水平发生清楚的影响。 〔2〕市场中不存在摩擦，是一个完全市场。摩擦是指阻碍资本 和信息在市场中自在活动的事物，包括税收要素和买卖费用以 及资产的不可联系性。
资产市场的平衡将会具有这样两个重要的特点。 〔1〕市场组合会被一切的投资者持有，它不只是有效组合， 即位于有效边界上，而且是最优风险资产组合。其风险补偿与其 风险〔方差〕和典型投资者的风险偏好成比例。 〔2〕单一资产的风险补偿与市场组合的风险补偿和该资产的 系数成正比。关于市场组合，其风险补偿和方差之比被称之为风 险的市场价钱。
无差异曲线的斜率越大，因此其最优投资组合越接近N点。 厌恶风险水平越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此 其最优投资组合越接近 B点 。
其券中i在：组2(R合P—)中—所恣占意权两重种，证wj券—组—合证的券方j在差组，合wi —中—所证占 权重，Cov(Ri,Rj—) —资产i与j的收益率之间的协方差。
由i、j两种资产组成的投资组合的方差是这两项资
产的加权方差和这两项资产之间的加权协方差的
和。
任何两项资产i和j之间的协方差都可用如下的公 式计算：
从实际下去讲，一个证券组合只需包括了足够多 的相关性较弱〔甚至负相关〕的证券，就完全能够消 弭一切风险，但是理想中，各证券收益率之间的正相 关水平较高，由于各个证券的收益率都在一定水平上 受一些共同要素如经济周期、利率的变化等的影响， 分散投资可以消弭的那一局部风险是每个证券独有的， 是非系统性风险，不能消弭的是系统性风险。
二、资产定价模型与资本市场平衡的风险定 价
〔一〕资本资产定价模型〔CAPM〕 资本资产定价模型还主要强调了以下几个方面的假定： 〔1〕假定投资市场是完全竞争的，每个投资者都是市场价钱的 接受者〔price taker〕，不存在市场操纵，单一投资者的资产 买卖行为不会对市场价钱水平发生清楚的影响。 〔2〕市场中不存在摩擦，是一个完全市场。摩擦是指阻碍资本 和信息在市场中自在活动的事物，包括税收要素和买卖费用以 及资产的不可联系性。
资产市场的平衡将会具有这样两个重要的特点。 〔1〕市场组合会被一切的投资者持有，它不只是有效组合， 即位于有效边界上，而且是最优风险资产组合。其风险补偿与其 风险〔方差〕和典型投资者的风险偏好成比例。 〔2〕单一资产的风险补偿与市场组合的风险补偿和该资产的 系数成正比。关于市场组合，其风险补偿和方差之比被称之为风 险的市场价钱。
金融市场学之货币市场
02
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目录
/CONTENTS
合理的利率水平取决于：
01
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合理的利率风险结构取决于：
02
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借款人资信等级
03
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单击此处添加大标题内容
PART ONE
利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。 原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。
货币市场与利率市场化的关系 货币市场利率的特征 多种利率同时并存； 各种利率相关性高； 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感； 货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。
我国同业拆借市场的不断完善 经过多年的实践探索，人民银行在加强同业拆借市场的管理上形成了系统的行之有效的管理方式，并构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容有期限管理、限额管理、备案管理和信息披露管理。 期限管理。以拆入期限管理为核心，分别设置了不同类型金融机构的拆入资金最长期限，大体分三个档次：存款类机构最长拆入期限为4个月，发债的政策性银行最长拆入期限为21天，非银行金融机构最长拆入期限为7天。
一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构） 政府参与货币市场的目的： 筹集短期资金； 为央行的宏观调控提供市场操作工具。 央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。
专业交易员参与货币市场的交易目的 为机构参与者提供金融服务； 保证市场的活跃性、连续性及稳定性。 货币市场的主要内容： 包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。
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合理的利率水平取决于：
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合理的利率风险结构取决于：
02
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借款人资信等级
03
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PART ONE
利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。 原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。
货币市场与利率市场化的关系 货币市场利率的特征 多种利率同时并存； 各种利率相关性高； 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感； 货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。
我国同业拆借市场的不断完善 经过多年的实践探索，人民银行在加强同业拆借市场的管理上形成了系统的行之有效的管理方式，并构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容有期限管理、限额管理、备案管理和信息披露管理。 期限管理。以拆入期限管理为核心，分别设置了不同类型金融机构的拆入资金最长期限，大体分三个档次：存款类机构最长拆入期限为4个月，发债的政策性银行最长拆入期限为21天，非银行金融机构最长拆入期限为7天。
一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构） 政府参与货币市场的目的： 筹集短期资金； 为央行的宏观调控提供市场操作工具。 央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。
专业交易员参与货币市场的交易目的 为机构参与者提供金融服务； 保证市场的活跃性、连续性及稳定性。 货币市场的主要内容： 包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。
第二章 利率-PPT课件
（2）根据IRR进行投资可行性分析的原则 a.由于IRR显示了投资者借入资金进行资产投资能承担的最大贷款利 率，所以当IRR>实际贷款利率时，投资将有收益，反之，没有。 b. 一项资产IRR越是高于市场收益率或其他资产的IRR，其经济价值 越高。 （3）IRR的计算 a.一次计算法：当年现金收入流量相等时采用 ①计算年金现值系数 因为NPV=0 投资成本=现金收入流量现值之和=年金现值系数*年金额
25 P 800 M 10226 . 72 6 %
例2：某夫妇准备为他们刚出生的女儿进行大学教育存款，该 夫妇估计当他们的女儿上大学时，每年的费用将达30000美 元，假设在以后几十年中年利率为14%，他们将在女儿一岁 时存第一笔钱，在她18岁时支付第1年的学费，问他们现在 每年要存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用？ （1478.59）
F P(M ) i N e
例3：在i=12%，每年付息1次，2年后可获得1000元收入流 量的现值为：
1000 P 797 . 19 2 ( 1 12 %)
若每年付息4次，则现值为
P 1000 789 .41 12 % 24 ( 1 ) 4
若计息次数趋于无穷大，则现值为
n
根据净现值进行投资可行性分析的原则： NPV>0 例:某资产预计在未来10年内每年可带来10000元的收入流量， 该资产的投资成本为40000元，假定市场平均收益为12%， 那么该资产值得投资吗？ 10
10000 NPV 40000 16502 t 1 12 %) t 1(
之二：计算银行贷款的分期偿还额 分期偿还贷款的特点在于它以定期等额方式偿还，还款可每 月、每季或每年进行一次。 例：假设你以12%的利率借入22000元，要在未来的6年内还清 本金和利息，而且你决定在每年末分期等额偿还，那么每次 偿还额为
第二章信用与信用工具《金融学概论》PPT课件
1.2信用的含义
❖ 广义：诚信，属于道德范畴，即通过诚实履 行自己的承诺而取得他人的信任
❖ 狭义：以偿还和付息为基本特征的借贷行为 （债权债务关系），属于经济范畴，是价值
运动的特殊形式。即商品和货币的所有者把 商品和货币让渡给需要者并约定一定时间由 借者还本付息的行为。
影响信用的因素
❖ 从受信人角度看，有两个因素对信用有 影响：
第四节 信用工具
4.1信用工具概述
❖ 信用工具（或金融工具），指以书面形式发 行和流通、借以保证债权债务双方权利和义 务，具有法律效力的凭证。其特征如下：
❖期限性/偿还性：特例——股票无偿还期 ❖流动性——变现能力 ❖风险性：信用风险、市场风险 ❖收益性：与风险性正相关
信用工具的种类
❖ 根据融通资金的方式分为直接金融工具 （非金融机构发行）和间接金融工具（金 融机构发行）
票和一种债权债务凭证，是政府、金 融机构、工商企业等债务人向债权人筹 集资金时所发行的，承诺按一定利率支 付利息并按照约定条件偿还本金的债权 资本证券。
❖ 按发行主体的不同，可以分为政府债券、 公司债券和金融债券。
政府债券
❖ 是政府发行并负责还本付息的债务凭证 ❖ 按发行主体不同可分为国债和地方政府债券
❖ 根据是否可转让分为可转让公司债券和不可 转让公司债券
❖ 根据是否记名分为记名公司债券和不记名公 司债券
金融债券
❖ 金融债券是由银行和非银行金融机构发 行的债券。
❖ 特点：发行金融债券所筹集的资金一般 具有专门用途，而且期限较长，这是和 金融企业的经营特点相关的。
4.2.3股票
❖ 股票是股份公司发行的，用以证明投资 者的股东身份，并据以获得股息的凭证
履约能力——经济上 履约意愿——道德上
《金融市场学》第六版教学课件new_02
货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支 付保证。
投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金 融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。
• 将和其它存款性金融机构在竞争中共同发展。
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
35
28
第六节 短期政府债券市场 (发行)
• 以贴现方式发行 • 发行目的
满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具
• 拍卖方式发行
竞争性方式投标 非竞争性方式投标
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
29
第六节 短期政府债券市场 (市场特征)
• 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被 认为是没有违约风险的。
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
22
第五节 大额可转让定期存单市场 (概述)
• 不记名、可以流通转让 • 金额较大 • 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率
高
• 不能提前支取，但可在二级市场流通转让
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
23
第五节 大额可转让定期存单市场 (种类)
第二章
货币市场
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
1
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解同业拆借市场 ✓ 了解回购市场 ✓ 了解商业票据市场 ✓ 了解银行承兑汇票市场 ✓ 了解大额可转让定期存单市场 ✓ 了解短期政府债券市场 ✓ 了解货币市场共同基金
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
• 发行者 • 面额及期限 • 销售 • 信用评估 • 发行价格和发行成本 • 发行商业票据的非利息成本 • 投资者
投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金 融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。
• 将和其它存款性金融机构在竞争中共同发展。
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35
28
第六节 短期政府债券市场 (发行)
• 以贴现方式发行 • 发行目的
满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具
• 拍卖方式发行
竞争性方式投标 非竞争性方式投标
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29
第六节 短期政府债券市场 (市场特征)
• 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被 认为是没有违约风险的。
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22
第五节 大额可转让定期存单市场 (概述)
• 不记名、可以流通转让 • 金额较大 • 利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率
高
• 不能提前支取，但可在二级市场流通转让
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23
第五节 大额可转让定期存单市场 (种类)
第二章
货币市场
@版权所有：张亦春，郑振龙，林海， 2021
1
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解同业拆借市场 ✓ 了解回购市场 ✓ 了解商业票据市场 ✓ 了解银行承兑汇票市场 ✓ 了解大额可转让定期存单市场 ✓ 了解短期政府债券市场 ✓ 了解货币市场共同基金
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• 发行者 • 面额及期限 • 销售 • 信用评估 • 发行价格和发行成本 • 发行商业票据的非利息成本 • 投资者
第二章 确定性投资决策的基本逻辑 《金融经济学》PPT课件
只有股东的效用无差异曲线与企业的实 业投资机会曲线相切，亦即在其切点处，企 业的投资达到最优。因此，企业投资的均衡 条件为：
企业投资的毛收益率等于股东消费的边 际时间偏好率。
C1 U '
U ''
U '''
BF
E
C
G
O（0）
DA
C0
二、存在金融市场下的确定性投资决策 现在，我们引入金融市场。假定金融市场完全 竞争，且仅存在一个利率。 则可以这样来阐述企业投资决策的逻辑： 首先，由企业作出实业投资的决策。 企业应该将它的实业投资数量调整到实业投资 的收益率等于金融投资收益率的状态。 如果实业投资的收益率高于金融投资的收益率， 则说明实业投资的数量不足，应该继续投资于实业； 如果实业投资的收益率低于金融投资的收益率，则 说明实业投资的数量过多，应该减少实业投资的数 量。只有当实业投资的收益率等于金融投资收益率 的时候，企业才不需要调整自己的实业投资数量。
因此，就企业来说，它可以预先地假定
股东消费的边际时间偏好率等于金融市场的 利率。或者换句话说，企业可以不考虑股东 的效用评价问题，只需要在实业投资和金融 投资之间认真权衡，做到企业投资的收益最 大即可。然后，由股东在当前消费和金融投 资（负债）之间认真权衡，做出最佳的选择。 通过企业和股东的这种分工合作，最终也能 够实现股东效用的最大化。这就是所谓的企 业投资与股东投资分离的定理。
在这里，我们把投资理解为对现期（t0时 刻）消费的延迟。亦即将一部分本来可立即
用于消费的资源（期初禀赋）推迟到在未来 的某一时刻（t1时刻）再用于消费。其原因 就是这一部分资源在这一段时间（t0－t1，又 叫做投资期）内会有一个量上的增加，从而
企业投资的毛收益率等于股东消费的边 际时间偏好率。
C1 U '
U ''
U '''
BF
E
C
G
O（0）
DA
C0
二、存在金融市场下的确定性投资决策 现在，我们引入金融市场。假定金融市场完全 竞争，且仅存在一个利率。 则可以这样来阐述企业投资决策的逻辑： 首先，由企业作出实业投资的决策。 企业应该将它的实业投资数量调整到实业投资 的收益率等于金融投资收益率的状态。 如果实业投资的收益率高于金融投资的收益率， 则说明实业投资的数量不足，应该继续投资于实业； 如果实业投资的收益率低于金融投资的收益率，则 说明实业投资的数量过多，应该减少实业投资的数 量。只有当实业投资的收益率等于金融投资收益率 的时候，企业才不需要调整自己的实业投资数量。
因此，就企业来说，它可以预先地假定
股东消费的边际时间偏好率等于金融市场的 利率。或者换句话说，企业可以不考虑股东 的效用评价问题，只需要在实业投资和金融 投资之间认真权衡，做到企业投资的收益最 大即可。然后，由股东在当前消费和金融投 资（负债）之间认真权衡，做出最佳的选择。 通过企业和股东的这种分工合作，最终也能 够实现股东效用的最大化。这就是所谓的企 业投资与股东投资分离的定理。
在这里，我们把投资理解为对现期（t0时 刻）消费的延迟。亦即将一部分本来可立即
用于消费的资源（期初禀赋）推迟到在未来 的某一时刻（t1时刻）再用于消费。其原因 就是这一部分资源在这一段时间（t0－t1，又 叫做投资期）内会有一个量上的增加，从而
《金融市场学》 第二章 现代金融市场理论
二、投资组合与分散风险
分散化的作用
➢ 1965年，法玛在《商业杂志》上发表题为《股票 市场价格的行为》（The behavior of Stock Market Prices,1965）论文，提出了有效市场假 说，指明了市场是鞅模型，或者“公平博弈”， 就是说，信息不能被用来在市场上获取利润。
➢ 有效市场假说与奥斯本的假设5相似，从纯形式上 说，有效市场假说并不要求时际的不相关性或者 只接受不相关的同等分布的观察。而随机游走模 型则要求这些假设。如果收益是随机的，市场就 是有效率的，即“随机游走”一定是市场有效率， 但是逆定理不一定正确，即市场有效率不一定是 “随机游走”。
➢ 没有证据能证明投资者总体要比个体更具有理性的 信念。从人类历史来看，社会的动荡，风尚以及风 气的发生无一不说明了投资者总体的非理性。
➢ “理性投资者”是一种简单化的假设，它固然有 助于计量经济分析求得最优解，但是，如果市 场是非线性的（不成比例的），就会有许多的 可能解，这种简单化的假设，简单化的求得惟 一最优解的作法会把人们误导到一种远离复杂 世界的“乌托邦”状态。
➢ 半强式效率（Semi-strong Form Efficiency）。 如果证券价格反映了所有“公开的”信息，则市 场为半强式效率。任何人都不会通过“公开”信 息而获取超额收益。半强式效率也一定是弱式效 率，这是因为所有公开信息也包括过去的价格和 成交量。用于证券分析的成本或者信息成本也成 为证券价格的一个组成部分。所以有信息成本的 市场也就是半强式效率。
（三）对有效率市场假说的检可以分为两类：
➢ 一类是将实际收益率与市场是有效率的假设条件下的 应有收益率进行比较；
➢ 一类是进行模拟交易战略的测试，观察这些战略能否 提供超额收益。
《金融市场学,》PPT课件
1、货币市场是无形的市场 2、货币市场交易规模大 3、货币市场工具流动性强、风险小和收益低
三、货币市场的功能
（一）提供短期资金融通的渠道和手段 （二）货币市场利率具有“基准”利率的性质 （三）为中央银行实施货币政策提供有利条件
四、货币市场参与者
按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的， 可以分为：
（一）金融市场的产生 1、商品经济的发展是建立金融市场的经济基础 2、股份制度的出现是建立金融市场的主要动力 3、信用制度的发展促进了金融市场的发展
（二）国际金融市场的发展历程
1、萌芽和初步形成阶段 2、两次世界大战的调整阶段 3、欧洲货币市场的产生与发展阶段 4、新兴金融市场的崛起和发展阶段
（三）中国金融市场的形成与发展
（三）按金融市场的市场形态分 有形市场、无形市场
（四）按金融市场所在地域分 国内市场、国际市场
三、金融市场的功能
（一）货币资金融通功能 （二）优化资源配置功能 （三）风险分散功能 （四）经济调节功能 （五）综合反映功能
第二节 金融市场要素
一、金融市场主体
（一）政府部门 （二）企业部门 （三）居民部门 （四）金融机构 （五）中央银行
四、同业拆借市场的管理
（一）市场准入的管理 （二）对拆借资金的管理 （三）对拆借期限的管理 （四）对拆借市场利率的管理 （五）其他的管理措施
二、金融市场工具
（一）金融工具分类 1、按金融工具性质分 债权凭证、所有权凭证 2、按发行人性质和融资方式分 直接证券、间接证券 3、按金融工具的市场属性和期限分 货币市场工具、资本市场工具、金融衍生 市场工具
（二）金融工具的特征 期限性、收益性、流动性、风险性
（三）金融工具特征之间的关系 期限性与收益性、风险性成正比，与流动性 成反比 风险性与收益性成正比，与流动性成反比 流动性与收益性成反比
三、货币市场的功能
（一）提供短期资金融通的渠道和手段 （二）货币市场利率具有“基准”利率的性质 （三）为中央银行实施货币政策提供有利条件
四、货币市场参与者
按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的， 可以分为：
（一）金融市场的产生 1、商品经济的发展是建立金融市场的经济基础 2、股份制度的出现是建立金融市场的主要动力 3、信用制度的发展促进了金融市场的发展
（二）国际金融市场的发展历程
1、萌芽和初步形成阶段 2、两次世界大战的调整阶段 3、欧洲货币市场的产生与发展阶段 4、新兴金融市场的崛起和发展阶段
（三）中国金融市场的形成与发展
（三）按金融市场的市场形态分 有形市场、无形市场
（四）按金融市场所在地域分 国内市场、国际市场
三、金融市场的功能
（一）货币资金融通功能 （二）优化资源配置功能 （三）风险分散功能 （四）经济调节功能 （五）综合反映功能
第二节 金融市场要素
一、金融市场主体
（一）政府部门 （二）企业部门 （三）居民部门 （四）金融机构 （五）中央银行
四、同业拆借市场的管理
（一）市场准入的管理 （二）对拆借资金的管理 （三）对拆借期限的管理 （四）对拆借市场利率的管理 （五）其他的管理措施
二、金融市场工具
（一）金融工具分类 1、按金融工具性质分 债权凭证、所有权凭证 2、按发行人性质和融资方式分 直接证券、间接证券 3、按金融工具的市场属性和期限分 货币市场工具、资本市场工具、金融衍生 市场工具
（二）金融工具的特征 期限性、收益性、流动性、风险性
（三）金融工具特征之间的关系 期限性与收益性、风险性成正比，与流动性 成反比 风险性与收益性成正比，与流动性成反比 流动性与收益性成反比
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• 金融资产只是资产的一部分，资产是大概念，金融资 产是小概念，要弄清金融资产的含义，我们必须从资产 谈起。 • 金融资产是无形资产，但并不是所有无形资产都是金 融资产。 • 金融资产是指对财产或所得具有索取权的、代表一定 价值的、与金融负债相对应的无形资产。 • 我们对金融资产的定义只是就金融资产的一般意义而 言，有些特例并不包括在这个定义之内。
商品库存 机器设备 建筑 其它资产 总资产
10 000 25 000 60 000 5 000 100 000
净值 总负债与净值
10 000 100 000
——————————————————————————————————————————————
表2—2
设备购买和金融资产发行后各单位的平衡表 家庭平衡表
基本等式
基本等式
资产负债表左边与右边相对应：资金运用=资金来源
资金运用表现在资产占用上，资金来源反映在 负债与净值上：总资产=总负债+净值
因资产可分为实物资产与金融资产： 实物资产+金融资产=负债+净值
对于部门或经济单位来说，实物资产≠净值； 金融资产≠负债。但对整个经济而言，因为未偿付 的金融资产是与负债相等的：
2.3 简单的资金流动 分析
部门资金平衡表
分析部门内资金流动，首先从部门资金平衡表 的分析入手。每个部门的资金平衡表由两部分构成， 即：资产、负债与净值 。
表2—12
部门资金平衡表 1999年12月31日
单位：亿元
———————————————————————————————————————
金融资产的性质及作用
金融资产的性质
货币性 可分性 可逆性 虚拟性 风险性
金融资产的作用
融通资金的媒介 分散风险工具
调节经济的手段
2.2 金融资产的创 造
其他金融资产的创造
表2—1
简单的融资体系中各单位的平衡表 家庭平衡表
单位：元
——————————————————————————————————————————————
资产
负债与净值
（累计的资金运用）
（累计的资金来源）
现金 家具 衣服 电器 其它资产 总资产
13 000 1 000 1 500 4 000 500 20 000
10 000 35 000 60 000 5 000 110 000
负债 净值
总负债与净值
10 000 100 000
110 000
货币资产的创造
例一 商业银行创造存款货币 例二 中央银行创造基础货币
例三 银行创造货币资产
负债
200 000
金融资产
400 000
净值
400 000
货币
150 000
其它
250 000
总资产
600 000
总负债与净值 600 000
——————————————————————————————————————————
表2—14 则反映了部门资金平衡表的资金变动情况。
单位：元
——————————————————————————————————————————————
资产
负债与净值
（累计的资金运用）
（累计的资金来源）
现金 债权凭证 家具 衣服 电器 其它资产 总资产
3 000 10 000 1 000 1 500 4 000 500 20 000
净值（累计的储蓄） 20 000
总负债与净值
20 000
——————————————————————————————————————————————
企业平衡表
单位：元
——————————————————————————————————————————————
资产
负债与净值
（累计的资金运用）
（累计的资金来源）
商品库存 机器设备 建筑 其它资产 总资产
实物资产
100 000
负债
100 000
金融资产
200 000
净值
200 000
货币
100 000
其它
100 000
总资产
300 000
总负债与净值
300 000
———————————————————————————————————————
提示要点
资产 负债与净值
部门资金平衡表的变动
1999年12月31日—2000年12月31日
单位：万元
—————————————————————————————————————————
实物资产（投资）
+100 000
负债（借入）
第二章
金融资产 与资金流动
LOGO
本章目录
2.1 金融资产概述 2.2 金融资产的创造 2.3 简单的资金流动分析 2.4 资金流量的核算
2.1 金融资产概述
金融资产的定义
金融资产总额=负债总额 实物资产总额=净值（累计的储蓄）
表2—13 是某部门2000年12月31日的资金平衡表。
部门资金平衡表
2000年12月31日
单位：万元
——————————————————————————————————————————
实物资产
200 000
净值（累计的储蓄） 20 000
总负债与净值
20 000
——————————————————————————————————————————————
企业平衡表
单位：元
——————————————————————————————————————————————
资产
负债与净值
（累计的资金我们有必要把 金融资产与证券、金融工具以及货币加以比较。
证券与金融资产 金融工具与金融资产
货币与金融资产
金融资产的要素
金融资产的发售者 金融资产的价格
金融资产的期限
金融资产的收益
币
种
商品库存 机器设备 建筑 其它资产 总资产
10 000 25 000 60 000 5 000 100 000
净值 总负债与净值
10 000 100 000
——————————————————————————————————————————————
表2—2
设备购买和金融资产发行后各单位的平衡表 家庭平衡表
基本等式
基本等式
资产负债表左边与右边相对应：资金运用=资金来源
资金运用表现在资产占用上，资金来源反映在 负债与净值上：总资产=总负债+净值
因资产可分为实物资产与金融资产： 实物资产+金融资产=负债+净值
对于部门或经济单位来说，实物资产≠净值； 金融资产≠负债。但对整个经济而言，因为未偿付 的金融资产是与负债相等的：
2.3 简单的资金流动 分析
部门资金平衡表
分析部门内资金流动，首先从部门资金平衡表 的分析入手。每个部门的资金平衡表由两部分构成， 即：资产、负债与净值 。
表2—12
部门资金平衡表 1999年12月31日
单位：亿元
———————————————————————————————————————
金融资产的性质及作用
金融资产的性质
货币性 可分性 可逆性 虚拟性 风险性
金融资产的作用
融通资金的媒介 分散风险工具
调节经济的手段
2.2 金融资产的创 造
其他金融资产的创造
表2—1
简单的融资体系中各单位的平衡表 家庭平衡表
单位：元
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资产
负债与净值
（累计的资金运用）
（累计的资金来源）
现金 家具 衣服 电器 其它资产 总资产
13 000 1 000 1 500 4 000 500 20 000
10 000 35 000 60 000 5 000 110 000
负债 净值
总负债与净值
10 000 100 000
110 000
货币资产的创造
例一 商业银行创造存款货币 例二 中央银行创造基础货币
例三 银行创造货币资产
负债
200 000
金融资产
400 000
净值
400 000
货币
150 000
其它
250 000
总资产
600 000
总负债与净值 600 000
——————————————————————————————————————————
表2—14 则反映了部门资金平衡表的资金变动情况。
单位：元
——————————————————————————————————————————————
资产
负债与净值
（累计的资金运用）
（累计的资金来源）
现金 债权凭证 家具 衣服 电器 其它资产 总资产
3 000 10 000 1 000 1 500 4 000 500 20 000
净值（累计的储蓄） 20 000
总负债与净值
20 000
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企业平衡表
单位：元
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资产
负债与净值
（累计的资金运用）
（累计的资金来源）
商品库存 机器设备 建筑 其它资产 总资产
实物资产
100 000
负债
100 000
金融资产
200 000
净值
200 000
货币
100 000
其它
100 000
总资产
300 000
总负债与净值
300 000
———————————————————————————————————————
提示要点
资产 负债与净值
部门资金平衡表的变动
1999年12月31日—2000年12月31日
单位：万元
—————————————————————————————————————————
实物资产（投资）
+100 000
负债（借入）
第二章
金融资产 与资金流动
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本章目录
2.1 金融资产概述 2.2 金融资产的创造 2.3 简单的资金流动分析 2.4 资金流量的核算
2.1 金融资产概述
金融资产的定义
金融资产总额=负债总额 实物资产总额=净值（累计的储蓄）
表2—13 是某部门2000年12月31日的资金平衡表。
部门资金平衡表
2000年12月31日
单位：万元
——————————————————————————————————————————
实物资产
200 000
净值（累计的储蓄） 20 000
总负债与净值
20 000
——————————————————————————————————————————————
企业平衡表
单位：元
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资产
负债与净值
（累计的资金我们有必要把 金融资产与证券、金融工具以及货币加以比较。
证券与金融资产 金融工具与金融资产
货币与金融资产
金融资产的要素
金融资产的发售者 金融资产的价格
金融资产的期限
金融资产的收益
币
种