医药行业的股投资策略
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以医药行业为例，谈成 长型投资策略
目录
理论学习： 从价值到成长 成长股的界定 成长股与价值股谁主沉浮
成长股的主要理论观点：芒格、费雪、水晶 苍蝇拍、高瓴资本 对成长股投资策略的理解：目前主流的成长 股投资策略 医药板块成长股投资经历分享
什么是成长股
成长股是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润 额持续增长，而且其速度快于整个国家和本行业的增长。
规模小、新成立不久、成长快、年平均增长率20%-25% 不知名：公司名字枯燥、公司业务枯燥、公司业务令人厌恶、从母公司分拆出来、 机构没有持股、被谣言包围、公司业务让人有些压抑 公司处在一个零增长行业中，公司有一个“利基”，人们要不断购买公司产品 是高技术产品的用户：高技术产品成本下降很快 公司内部人士在买入股票，公司在回购股票
• 1科技是明线，蓝筹是暗线，不断交织，跷跷 板行情。 • 2 价值与成长做二维分类，市场风险偏好提 升，未来市场偏好高可能对市场偏好低进行 降维打击 • 3 目前市场风格是二元的，不排除未来有进 一步集中的可能。
格雷厄姆
高瓴资本
巴菲特
费雪
资产配置方向决定投资成败
• 优胜劣汰，适者生存。看上去再强大的公司，如果不能 跟上市场的竞争步伐，无法持续创新的话，很快会被市 场抛弃，成为明日黄花。这种充满变数的竞争环境，也 让投资者的决策变得更加困难。
B
商业模式（Business Model）：企业如何实
管理 （Management）：
现增长，获取利润，并在激烈竞争中保护 自己等；
主要强调公司要有优
A
秀的管理层。
BASM
假设（Assumptions）：企
M
业在经营决策中做的重要
假设和判断，也就是对未
战略（Strategy）：企业发展战略，如何
来需求的判断
这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大量利润作为再投 资以促进其扩张。
由于公司再生产能力强劲，随着公司的成长和发展，所发行的 股票的价格也会上升，股东便能从中受益。
对研究对象作一些界定 ➢ 1、利润稳定增长，突变性小 ➢ 2、主业稳定，利润来源明确 ➢ 3、非重组，非持续的资产注入 ➢ 4、具备一定的上市年限，有确切的成长期 ➢ 5、没有明显的公司治理瑕疵
• 美国股市的黄金十年，是指从1900年年初 算起，美国股市在十年间年回报超过10% 的时段：
• 1只有1950年代（二战结束后，百废待兴， 经济蓬勃发展），
• 2 1980年代（里根推出一系列供给侧改革， 大幅度降税）和
• 3 1990年代（前苏联解体，美国成为世界 唯一的超级霸主，第一次互联网新经济革 命发生）。毫不夸张的说，
• 4 过去的十年，是美国股市历史上最好的十 年之一。
科技企业成就的纳斯达克牛市
• 在过去十年表现抢眼： • 微软（市值从2,706亿美元增长到12,000亿，年均增幅16%）， • 谷歌（1,967亿美元增长到9,229亿，年均增幅16%），苹果
（1,896亿增长到13,000亿，年均增幅21%）。 • 除此之外， • 还有Netflix, Facebook等科技股，都在过去的十年得到了飞速
• 有多少人能够在10年前，预判到茅台和五粮液的崛起， 以及中石油和中石化的跌落？有多少人能在08年金融危 机之后，预判到美股成为全世界表现最好的股票市场？ 因此，更理性的投资策略，是坚持多元分散，通过低成 本的指数基金，在资产类别、国家和行业上达到全方位 的分散投资。在分散投资的基础上，长期坚持，不被短 期的市场波动过度影响，才是更智慧的投资之道。
代表策略 约翰·聂夫为代表的低市盈
率策略 GARP策略 彼得林奇
高瓴资本
XX
举例
银行，电力
白酒，家电的成 长期阶段
泰格医疗，爱尔 眼科为代表的高
成长股 老鼠仓，存在法
律风险
与格雷厄姆并重的成长策略先驱： T·普莱斯
30年代开始就提出成长型投资的理念，是可以与格雷厄姆并重的投 资大师，50年代-60年代末期是市场上最为著名的成长股投资者。 普莱斯的成长股选股标准有典型的传统产业特征。
业务的持续增长：行业是否有前景、公司在行业中是否有独到之处、有没有短 期或长期的盈余展望 较高的利润率：较高的利润率，做什么来改善利润率、成本分析和会计利润如 何） 研发投入：开发新产品新工艺的决心，研发投入的努力及效果 管理水平和治理结构：高人一等的销售组织、人事关系好不好、主管关系好不 好、管理阶层深度、成本、管理层的水平、管理层的诚信 会不会大量发行股票，持股人利益是否受损
高瓴资本
• 降维打击：以一级市场投资理念应用于二 级市场。
• 赛道理论：对赛道内优秀企业一网打尽， 以获取最大的确定性。
• 用时间换取价值：做时间的朋友，不追求 短期收益。
我对成长股投资的理解
• 成长股投资不是一种策略，而是一种思维 方式 蔡崇信：下行风险很小，上行收益很大 曾毓群：赌性更坚强
• 宁可做错，不可错过，不让全世界从你身 边路过
产品 （Product）
员工 （People）
4P
潜力 （Potential）
可预测性 （Predictability）
20
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90来自百度文库代的成长股投资大师：弗雷德里克·科布里克
美国著名成长股基金经理，具有30多年基金管理经验，《波士顿环球》 评选的20世纪90年代的三大投资家之一，被《金钱》杂志列入“十年 来六大基金”，被《今日美国》评为20世纪90年代5只最佳基金之一。
• 从行业表现来看，A股中表现最好的行业，同样是消费行业（以沪深300消费 指数计），在十年中的年均增幅，达到了13.5%。其中表现最靓丽的股票包括： 贵州茅台（市值从1,600亿上涨到14,600亿），五粮液（1,200亿上涨到5,000亿）， 伊利股份（216亿上涨到1,900亿），双汇发展（321亿上涨到994亿），新希望 （100亿上涨到858亿）等。其中，贵州茅台几乎达到了10年涨10倍，在本来体 量就已经属于市场头部的基础上，成为第一只和目前唯一一只市值破万亿的 消费股，可谓过去10年中风头最劲的A股股票。
18
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小市值成长型投资大师：卡里纳
美国著名的成长型基金经理人，1996年开始管理当时绩效表现不 佳的RS新兴成长基金，至1999年底为止，RS新兴成长基金在晨星 公司基金数据库绩效评比中，不论以三年或五年为期，皆排名第一。 选股特色在于寻找高于市场平均成长潜力的公司，并以中小型成长 股为主要投资标的，RS新兴成长基金至少投资65%的资金在市值 介于5000万美元至20亿美元的成长股上。
• 模糊的正确好于精确的计量
成长股投资的陷阱
• 利益最大化的安全边际思维（科技股前期估值前置） • 线性思维陷阱：估值的早期高估与后期的过分低估 • 科技的影响力认知不足 • 长期持有
投资医药类成长股的正确姿势
• 1 懂得成长股投资的理念 • 2 坦然接受不确定性 • 3 倾听业内专家的观点 • 4 分散买入，大胆试错，入界宜缓，渐入佳境
优秀的研发及开拓市场能力 不在惨烈竞争的行业里 总人工成本较低，但是员工报酬不错 不受政府的严格管制 资本投资回报率（ROIC）在10%以上，保持高利润率以及每股 收益的快速增长
16
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最有代表性的成长策略大师：菲利 普·A·费雪
教父级的投资大师，成长股价值投资策略之父，现代投资理论的开 路先锋华尔街极受尊重和推崇的投资专家，斯坦福大学商学院《商 业投资管理》课程主讲人。1931年，费雪创立费雪投资管理咨询 公司，1959年出版《怎样选择成长股》
截止到2007年，从2007年-2020年科技成长股替代消费成为主力
景气行业中寻找优秀公司
设想期
磨合期
A
B
C
快速成长期 D
股价 业绩
E 稳定成长期
第二次成长股泡沫化：90年代 美国科技牛市留下什么
什么样的公司具有伟大的成长：这些公司大多具有创新性的技 术或者创新的商务模式，这些公司在网络泡沫期间并不是热门成 长股，尚未受到过度追捧，这也是其未来股价上升的一个优势。
什么样的公司经历泡沫冲击重创新高：多为在一个需求可以持 续的领域里面，在已经逐步成型的商业模式下，能够在激烈的竞 争中存活下来，成为行业的领先者。
什么样的公司真的倒下了：从成长股向价值股转变，尽管在该 领域仍然具有竞争优势，但行业需求空间无法拓展，尚未形成新 的创新技术和创新模式，从而转变成为白马型的价值股。这些公 司在网络泡沫期间就是热门的成长股，被过度追捧而严重透支了 未来的成长。
• 表现次好的行业，为医药行业，年均增幅达到了7.6%（以沪深300医药指数 计）。表现抢眼的有恒瑞医药（市值从300亿涨到3,800亿），爱尔眼科（64亿 涨到1,200亿）和云南白药（300亿涨到1,100亿）。
• 而表现最差的行业，则属于能源行业（以沪深300能源指数计），在十年间的 年回报，为负10%左右。下跌比较抢眼的，有中石油（市值从24,000亿下跌到 10,000亿），中石化（12,000亿下跌到6,300亿），中国神华（6,600亿下跌到 3,600亿）等。短短十年，这些能源股的市值跌去了一半，甚至更多，恐怕让 很多人都大感意外。
复盘 中国过去十年 2009-2019
• 十年前的2009年12月底，沪深300指数收盘3575点。十年后的2019年12月底，指 数收盘4096点。因此光从指数价格来算的话，10年间每年的复合回报率，仅为 1.37%。即使算上平均每年2%左右的分红，指数的全回报也仅为每年3.37%左 右，应该让很多股民都感到非常失望。
适应行业发展；
S
21
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水晶苍蝇拍
低风险，高不确定性 低风险，决定了这笔投资起码不会打水漂， 其次就算一切延续也有一般的收益。高不确定 性的存在，反而导致了企业未被高估。 而这里的“不确定性”绝非忽悠或者概念，而 是从当前公司的战略、执行进程、配套要素 （人财物）、外部环境等方面都对路，具备成 功的很大可能，但对于何时成功，成功的程度 是多少却很不确定。
以中小型股（市值介于5000万美元至20亿美元）为标的； 公司必需具备特有的优势； 营收及盈余成长超过20%； 增加的市场占有率； 高于平均值的营业利益率或股东权益报酬率； 有能力的管理团队。
19
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下一只大牛股：迈克尔·莫
早期进入雷曼兄弟任职分析师，之后在美林集团任全球成长股票研 究主任，此后在蒙哥马利证券任成长股票研究和策略主任，华尔街 最佳分析师，ThinkEquity Partners创始人之一，董事长兼CEO。
投资策略体系中的成长股投资
价值维度
价值
不具吸引 力
GARP 成长
成长维 度
价值股与成长股以估值为中枢做钟摆运动
• 价值还是成长： • 1从回顾性研究看，价值股好于成长股 • 2从过去十年看，美国科技成长股好于消费
类成长股 • 3 过去的十年，中国消费类价值股跑赢大市 • 4 未来的十年，中国会不会复制美国的十年？
发展。
• 值得一提的是，科技行业的特点，是赢家通吃。用“一将功成 万骨枯”来形容上面这些赢家，非常恰当。举例来说，美国的 科技股纳斯达克指数，在过去10年里，上涨了6倍左右。但是 在纳斯达克指数成份中，战胜指数的股票，仅占10%左右。十 年间，有1819只股票退市，1067只股票的涨幅小于零。也就是 说，差不多有六成以上的上市科技企业，其股票回报为零或者 为负。在这种情况下，科技行业还能成为标普500指数的领跑 行业，足见上面几家巨头的回报有多高。
17
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成长性选股大师：彼得·林奇
生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经 理，著名的成长型投资者。目前他是富达公司的副主席，富达基金 托管人董事会成员之一，彼得·林奇出任麦哲伦基金的基金经理人的 13年间，麦哲伦基金管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元， 基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复 利报酬率达29.2%。
强β抓α的策略
基本面结合产业发展和市场趋势的均衡策略 如果不考虑基本面分析，只看市场趋势，结果就是 类似欧奈尔的策略，只是一个技术分析的策略。结 合基本面分析和产业发展趋势筛选后，对基本面向 好的趋势得以确定。
风险（PE） 低风险
中低风险 “高”风险 “低”风险
回报（股价上涨） 低回报 中回报 高回报 高回报
目录
理论学习： 从价值到成长 成长股的界定 成长股与价值股谁主沉浮
成长股的主要理论观点：芒格、费雪、水晶 苍蝇拍、高瓴资本 对成长股投资策略的理解：目前主流的成长 股投资策略 医药板块成长股投资经历分享
什么是成长股
成长股是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润 额持续增长，而且其速度快于整个国家和本行业的增长。
规模小、新成立不久、成长快、年平均增长率20%-25% 不知名：公司名字枯燥、公司业务枯燥、公司业务令人厌恶、从母公司分拆出来、 机构没有持股、被谣言包围、公司业务让人有些压抑 公司处在一个零增长行业中，公司有一个“利基”，人们要不断购买公司产品 是高技术产品的用户：高技术产品成本下降很快 公司内部人士在买入股票，公司在回购股票
• 1科技是明线，蓝筹是暗线，不断交织，跷跷 板行情。 • 2 价值与成长做二维分类，市场风险偏好提 升，未来市场偏好高可能对市场偏好低进行 降维打击 • 3 目前市场风格是二元的，不排除未来有进 一步集中的可能。
格雷厄姆
高瓴资本
巴菲特
费雪
资产配置方向决定投资成败
• 优胜劣汰，适者生存。看上去再强大的公司，如果不能 跟上市场的竞争步伐，无法持续创新的话，很快会被市 场抛弃，成为明日黄花。这种充满变数的竞争环境，也 让投资者的决策变得更加困难。
B
商业模式（Business Model）：企业如何实
管理 （Management）：
现增长，获取利润，并在激烈竞争中保护 自己等；
主要强调公司要有优
A
秀的管理层。
BASM
假设（Assumptions）：企
M
业在经营决策中做的重要
假设和判断，也就是对未
战略（Strategy）：企业发展战略，如何
来需求的判断
这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大量利润作为再投 资以促进其扩张。
由于公司再生产能力强劲，随着公司的成长和发展，所发行的 股票的价格也会上升，股东便能从中受益。
对研究对象作一些界定 ➢ 1、利润稳定增长，突变性小 ➢ 2、主业稳定，利润来源明确 ➢ 3、非重组，非持续的资产注入 ➢ 4、具备一定的上市年限，有确切的成长期 ➢ 5、没有明显的公司治理瑕疵
• 美国股市的黄金十年，是指从1900年年初 算起，美国股市在十年间年回报超过10% 的时段：
• 1只有1950年代（二战结束后，百废待兴， 经济蓬勃发展），
• 2 1980年代（里根推出一系列供给侧改革， 大幅度降税）和
• 3 1990年代（前苏联解体，美国成为世界 唯一的超级霸主，第一次互联网新经济革 命发生）。毫不夸张的说，
• 4 过去的十年，是美国股市历史上最好的十 年之一。
科技企业成就的纳斯达克牛市
• 在过去十年表现抢眼： • 微软（市值从2,706亿美元增长到12,000亿，年均增幅16%）， • 谷歌（1,967亿美元增长到9,229亿，年均增幅16%），苹果
（1,896亿增长到13,000亿，年均增幅21%）。 • 除此之外， • 还有Netflix, Facebook等科技股，都在过去的十年得到了飞速
• 有多少人能够在10年前，预判到茅台和五粮液的崛起， 以及中石油和中石化的跌落？有多少人能在08年金融危 机之后，预判到美股成为全世界表现最好的股票市场？ 因此，更理性的投资策略，是坚持多元分散，通过低成 本的指数基金，在资产类别、国家和行业上达到全方位 的分散投资。在分散投资的基础上，长期坚持，不被短 期的市场波动过度影响，才是更智慧的投资之道。
代表策略 约翰·聂夫为代表的低市盈
率策略 GARP策略 彼得林奇
高瓴资本
XX
举例
银行，电力
白酒，家电的成 长期阶段
泰格医疗，爱尔 眼科为代表的高
成长股 老鼠仓，存在法
律风险
与格雷厄姆并重的成长策略先驱： T·普莱斯
30年代开始就提出成长型投资的理念，是可以与格雷厄姆并重的投 资大师，50年代-60年代末期是市场上最为著名的成长股投资者。 普莱斯的成长股选股标准有典型的传统产业特征。
业务的持续增长：行业是否有前景、公司在行业中是否有独到之处、有没有短 期或长期的盈余展望 较高的利润率：较高的利润率，做什么来改善利润率、成本分析和会计利润如 何） 研发投入：开发新产品新工艺的决心，研发投入的努力及效果 管理水平和治理结构：高人一等的销售组织、人事关系好不好、主管关系好不 好、管理阶层深度、成本、管理层的水平、管理层的诚信 会不会大量发行股票，持股人利益是否受损
高瓴资本
• 降维打击：以一级市场投资理念应用于二 级市场。
• 赛道理论：对赛道内优秀企业一网打尽， 以获取最大的确定性。
• 用时间换取价值：做时间的朋友，不追求 短期收益。
我对成长股投资的理解
• 成长股投资不是一种策略，而是一种思维 方式 蔡崇信：下行风险很小，上行收益很大 曾毓群：赌性更坚强
• 宁可做错，不可错过，不让全世界从你身 边路过
产品 （Product）
员工 （People）
4P
潜力 （Potential）
可预测性 （Predictability）
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90来自百度文库代的成长股投资大师：弗雷德里克·科布里克
美国著名成长股基金经理，具有30多年基金管理经验，《波士顿环球》 评选的20世纪90年代的三大投资家之一，被《金钱》杂志列入“十年 来六大基金”，被《今日美国》评为20世纪90年代5只最佳基金之一。
• 从行业表现来看，A股中表现最好的行业，同样是消费行业（以沪深300消费 指数计），在十年中的年均增幅，达到了13.5%。其中表现最靓丽的股票包括： 贵州茅台（市值从1,600亿上涨到14,600亿），五粮液（1,200亿上涨到5,000亿）， 伊利股份（216亿上涨到1,900亿），双汇发展（321亿上涨到994亿），新希望 （100亿上涨到858亿）等。其中，贵州茅台几乎达到了10年涨10倍，在本来体 量就已经属于市场头部的基础上，成为第一只和目前唯一一只市值破万亿的 消费股，可谓过去10年中风头最劲的A股股票。
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小市值成长型投资大师：卡里纳
美国著名的成长型基金经理人，1996年开始管理当时绩效表现不 佳的RS新兴成长基金，至1999年底为止，RS新兴成长基金在晨星 公司基金数据库绩效评比中，不论以三年或五年为期，皆排名第一。 选股特色在于寻找高于市场平均成长潜力的公司，并以中小型成长 股为主要投资标的，RS新兴成长基金至少投资65%的资金在市值 介于5000万美元至20亿美元的成长股上。
• 模糊的正确好于精确的计量
成长股投资的陷阱
• 利益最大化的安全边际思维（科技股前期估值前置） • 线性思维陷阱：估值的早期高估与后期的过分低估 • 科技的影响力认知不足 • 长期持有
投资医药类成长股的正确姿势
• 1 懂得成长股投资的理念 • 2 坦然接受不确定性 • 3 倾听业内专家的观点 • 4 分散买入，大胆试错，入界宜缓，渐入佳境
优秀的研发及开拓市场能力 不在惨烈竞争的行业里 总人工成本较低，但是员工报酬不错 不受政府的严格管制 资本投资回报率（ROIC）在10%以上，保持高利润率以及每股 收益的快速增长
16
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最有代表性的成长策略大师：菲利 普·A·费雪
教父级的投资大师，成长股价值投资策略之父，现代投资理论的开 路先锋华尔街极受尊重和推崇的投资专家，斯坦福大学商学院《商 业投资管理》课程主讲人。1931年，费雪创立费雪投资管理咨询 公司，1959年出版《怎样选择成长股》
截止到2007年，从2007年-2020年科技成长股替代消费成为主力
景气行业中寻找优秀公司
设想期
磨合期
A
B
C
快速成长期 D
股价 业绩
E 稳定成长期
第二次成长股泡沫化：90年代 美国科技牛市留下什么
什么样的公司具有伟大的成长：这些公司大多具有创新性的技 术或者创新的商务模式，这些公司在网络泡沫期间并不是热门成 长股，尚未受到过度追捧，这也是其未来股价上升的一个优势。
什么样的公司经历泡沫冲击重创新高：多为在一个需求可以持 续的领域里面，在已经逐步成型的商业模式下，能够在激烈的竞 争中存活下来，成为行业的领先者。
什么样的公司真的倒下了：从成长股向价值股转变，尽管在该 领域仍然具有竞争优势，但行业需求空间无法拓展，尚未形成新 的创新技术和创新模式，从而转变成为白马型的价值股。这些公 司在网络泡沫期间就是热门的成长股，被过度追捧而严重透支了 未来的成长。
• 表现次好的行业，为医药行业，年均增幅达到了7.6%（以沪深300医药指数 计）。表现抢眼的有恒瑞医药（市值从300亿涨到3,800亿），爱尔眼科（64亿 涨到1,200亿）和云南白药（300亿涨到1,100亿）。
• 而表现最差的行业，则属于能源行业（以沪深300能源指数计），在十年间的 年回报，为负10%左右。下跌比较抢眼的，有中石油（市值从24,000亿下跌到 10,000亿），中石化（12,000亿下跌到6,300亿），中国神华（6,600亿下跌到 3,600亿）等。短短十年，这些能源股的市值跌去了一半，甚至更多，恐怕让 很多人都大感意外。
复盘 中国过去十年 2009-2019
• 十年前的2009年12月底，沪深300指数收盘3575点。十年后的2019年12月底，指 数收盘4096点。因此光从指数价格来算的话，10年间每年的复合回报率，仅为 1.37%。即使算上平均每年2%左右的分红，指数的全回报也仅为每年3.37%左 右，应该让很多股民都感到非常失望。
适应行业发展；
S
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水晶苍蝇拍
低风险，高不确定性 低风险，决定了这笔投资起码不会打水漂， 其次就算一切延续也有一般的收益。高不确定 性的存在，反而导致了企业未被高估。 而这里的“不确定性”绝非忽悠或者概念，而 是从当前公司的战略、执行进程、配套要素 （人财物）、外部环境等方面都对路，具备成 功的很大可能，但对于何时成功，成功的程度 是多少却很不确定。
以中小型股（市值介于5000万美元至20亿美元）为标的； 公司必需具备特有的优势； 营收及盈余成长超过20%； 增加的市场占有率； 高于平均值的营业利益率或股东权益报酬率； 有能力的管理团队。
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下一只大牛股：迈克尔·莫
早期进入雷曼兄弟任职分析师，之后在美林集团任全球成长股票研 究主任，此后在蒙哥马利证券任成长股票研究和策略主任，华尔街 最佳分析师，ThinkEquity Partners创始人之一，董事长兼CEO。
投资策略体系中的成长股投资
价值维度
价值
不具吸引 力
GARP 成长
成长维 度
价值股与成长股以估值为中枢做钟摆运动
• 价值还是成长： • 1从回顾性研究看，价值股好于成长股 • 2从过去十年看，美国科技成长股好于消费
类成长股 • 3 过去的十年，中国消费类价值股跑赢大市 • 4 未来的十年，中国会不会复制美国的十年？
发展。
• 值得一提的是，科技行业的特点，是赢家通吃。用“一将功成 万骨枯”来形容上面这些赢家，非常恰当。举例来说，美国的 科技股纳斯达克指数，在过去10年里，上涨了6倍左右。但是 在纳斯达克指数成份中，战胜指数的股票，仅占10%左右。十 年间，有1819只股票退市，1067只股票的涨幅小于零。也就是 说，差不多有六成以上的上市科技企业，其股票回报为零或者 为负。在这种情况下，科技行业还能成为标普500指数的领跑 行业，足见上面几家巨头的回报有多高。
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成长性选股大师：彼得·林奇
生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经 理，著名的成长型投资者。目前他是富达公司的副主席，富达基金 托管人董事会成员之一，彼得·林奇出任麦哲伦基金的基金经理人的 13年间，麦哲伦基金管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元， 基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复 利报酬率达29.2%。
强β抓α的策略
基本面结合产业发展和市场趋势的均衡策略 如果不考虑基本面分析，只看市场趋势，结果就是 类似欧奈尔的策略，只是一个技术分析的策略。结 合基本面分析和产业发展趋势筛选后，对基本面向 好的趋势得以确定。
风险（PE） 低风险
中低风险 “高”风险 “低”风险
回报（股价上涨） 低回报 中回报 高回报 高回报