行业板块轮动规律

行业板块轮动规律

股市节奏板块轮动是投资精髓，但要想踏准板块轮动的节奏，需要投资者对股市内在的规律有很深的理解，政策导向，实体经济，合理估值，大众心理，市场板块个股所处的阶段等方面都少有短板。近几年，沈一慧的投资实践证明，他在迅速地发展和成熟，大势把握和板块节奏俱佳，风险规避和全力攻击的矛盾处理达到了高水准。下面是我根据沈一慧的投资实践和思考总结出的把握行业板块轮动规律应注意的十个要点。

把握行业板块轮动规律十要

1. 行业板块合理分类。

2.长周期大板块轮动规律，一波行情的展开一定有主流线索，

产生领导板块和领导股，正象一部好电影一定有主角，一波

大行情就象连续剧角色和线索就会比较丰富。

3.研究经济周期不同阶段的受益行业，行业板块的整体估值水平。

4.研究重大事件对市场板块、个股的影响，

如始于2001年的石油铜原材料的上涨，巴老买入中石油等。

5.资金、经济景气度（公司业绩）、估值对板块的影响。

资金的性质决定不同板块行情，短期资金的热点必然是小盘概念。

长期资金+业绩优势的热点必然是大盘蓝筹。资金的性质细分：国家引导资金、企业资金、民间存款，不同资金的流入形成

市场不同的阶段。

6.美股概念---影响港股H股---传导A股。

7.动量策略预测后市强势板块。

8.研究大盘、板块、个股的格局，所处的阶段，

研究板块共同特征---如跌幅最大（最小）、见底最早、

涨幅最大、调整周期最长等-- 找到相对确定性的机会。

9.市场与大众心理博弈往阻力最小的方向走。

10.板块研究要注意一般规律的把握和思维的创新相结合。中外股史

的学习有助于一般规律的把握；博弈思考更注重创新和灵活，不要墨守陈规，根据形势的变化改变自己的思维方式有时是十分必要的。

A股市场历次板块轮动顺序

《稳中求胜—利用股市周期获利》史蒂文.波尔顿——股市周期不同阶段的行业轮换策略如下：

第一阶段（复苏阶段），关注：汽车，住房，集装箱，铁路，货车运输，家具/设备

第二阶段（牛市初期），关注：券商/投行，零售，建筑，酒店，服装，广播，办公用品

第三阶段（牛市中后期）关注：房地产，银行，保险，资本设备/机械，旅游，航空公司，商用飞机，钢铁，金属材料，电影，出版，珠宝，化妆品，办公设备，印刷，造纸，石油

第四阶段（熊市末期），关注防御性行业，如：医疗，制药，国防军工，食品，饮料，有线电视，烟草，电力公用事业，其他公用事业

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探讨A股市场历次板块轮动顺序，当我们在技术分析测量大盘比较迷惘时，换一个角度看大盘，或许能找到一定的答案。

首先让我们回顾最有代表性的2007年，先是篮筹股启动，二线蓝筹股的上涨，三线垃圾股鸡犬升天，5.30股指最高见4275点，管理层提高印花税，引发垃圾股暴跌。6月份又从3400点上涨至10月16日最高6124点，银行、保险、券商、钢铁、地产等权重将股拨高股指，二线蓝筹股出现分化走势，三线垃圾股超跌反弹后弱势整理。

历次行情启动首先是权重股止跌反弹→（超跌低价股的活跃）小盘绩优股快速上涨→二线篮筹股轮番表演→垃圾股开始反弹→题材

股活跃→权重股盘整→个股进入普涨阶段→小盘绩优股滞涨→二线篮筹股滞涨，最后权重股的补涨和鸡犬升天。

对经验丰富的股民来说，当市场上涨几波后，无论是权重股的持续性走强，还是垃圾股的飚升，都视为赶顶阶段，顶部级别的划分要看权重股和垃圾疯狂的程度，此时的投资者对大势持谨慎态度，关键是这个顶部一直会赶到哪？何处是顶？

提前下车，权重股的上涨和垃圾股的表演，谁不心动，但最后能逃出顶部的人又寥寥无几，一是贪婪，二是误判，三是不遵守操作纪律。

板块轮动难测选行业趋势为王

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根据自上而下的选股模式，研究经济周期不同阶段的受益行业，通过判断目前经济周期所处阶段，配置相应受益行业股票，以期股票组合能够取得长期超额收益。从理论上讲，这种自上而下的选股模式是有效的，能够获得长期稳定的超额收益，但是在实践中该策略往往不能取得超额收益，甚至低于大盘平均收益。

这种现象在2009年极为普遍，许多机构收益率低于同期大盘涨幅。通过统计月度涨幅最高行业（从2005年1月到2009年7月）分析发现，月度涨幅最高行业并没有呈现出自上而下行业选择的规律性，行业轮动呈现无序性。我们认为自上而下行业选择策略失败的主要原因在于：1、经济周期所处阶段判断错误。2、行业复苏先后顺序判断有误。3、各行业股票提前反映实体经济的时间不同，导致无法准确预测行业股票提前实体经济的时间周期。4、由于不可预知因素导致行业预期发生改变，例如行业改变的调整。

我们通过行业指数的相对市场表现对已划分的行业进行再分类，通过分类将市场表现相近的划分为一类，形成新的市场表现分类指数，对新的分类指数进行研究，通过对历史检验，构建最优行业选择模型，确定未来能够取得超额收益的行业。

长期强势行业

我们将农林牧渔、采掘行业、制造行业、信息技术、商业贸易、社会服务、综合行业、纺织服装、造纸印刷、石油化工、电子行业、机械设备、医药生物、公用事业、交运仓储、建筑行业、金融服务、房地产、文化传播、食品饮料、木材家具、金属非金属和其它制造业按照市场表现分类，通过聚类分析，将23个行业分为12类，公用事业和交运仓储被分为一类，具有同涨同跌性，制造行业、信息技术、商业贸易、社会服务、综合行业、纺织服装、造纸印刷、石油化工、电子行业、机械设备、医药生物被归为一类，同样具有同涨同跌性，其他10个行业各成一类。

通过分类分析发现，采掘、房地产和金融服务三大行业适合长期投资，能够取得较高超额收益。采掘行业超额收益较高，风险较小，单位风险小所取得的超额收益最大。房地产行业超额收益最高，风险相对较大，单位风险小所取得的超额收益较大。金融服务行业超额收益较高，风险相对较小，单位风险小所取得的超额收益较大。

另外，农林牧渔、文化传播、公用事业和交运仓储、制造、、信息技术、商业贸易、社会服务、综合行业、纺织服装、造纸印刷、石油化工、电子行业、机械设备、医药生物行业，不宜进行长期投资，仅适合波段操作。

动量策略

对行业分类后，通过对行业长期超额收益的统计，得出了值得长期投资的行业和适合波段操作的行业，通过对市场上流行的趋势理论及反转理论验证，我们发现动量理论无论长期或是短期、市场上涨还是下跌，均能取得较高超额收益。而反转策略长期超额收益为负，并不适合中国市场。

动量策略的基本思想是强势类别在未来的一段时间内都能够保持强势，通过目前强势类别确定未来强势类别，以求取得超额收益。如果市场存在趋势效应，该策略能够取得超额收益。而反转策略的基本思想在于假设分类指数涨跌幅都存在均值回复，一旦分类指数涨幅过大，就会出现向涨跌幅均值靠拢的现象。

我们将2005年1月至2009年7月划分为四个时间段，2005年1月至2005年7月为下跌阶段，2005年8月到2007年10月为上涨阶段，2007年11月到2008年10月为下跌阶段，2008年11月到2009年7月为上涨阶段，分别对每个时间段使用以上两种策略，发现动量策略的月平均超额收益率为1.81%，动量策略无论长期或是短期、市场上涨还是下跌，均能取得较高超额收益。而反转策略为-0.7%，无法取得超额收益。

动量策略：超额收益巨大且稳定。我们认为中国证券市场行业不存在所谓的均值回复过程，强势行业未来一段时间仍能保持强势。动量策略虽然并不能确定未来一段时间的最优行业，但是由于市场存在趋势效应，该策略能够在较大概率上确定未来一段时间的次优行