第九章 债券的发行与承销-我国国债发行的承购包销方式
债券发行与承销
可转换公司债券的发行
股市熊市：利息及回售条款，保本并有收益 股市牛市：转股收益、转债资本利得 （3）可转换公司债券的价值由债券价值和 期权价值组成
（三）可转换公司债券的 发行条件及条款
依据证监会2006年发布的《上市公司 证券发行管理办法》、《证券法》的要 求，具体见《财务管理》教材。
例1：财政部发行250亿5年期附息国债，利率 已定，实行荷兰式价格招标，投标情况如下：
投标人 （承销商） A B C （ 投标标位 元/百元面值） 98元 97元 96元最低中标价 投标量 （亿元） 100 100 50价格为当期国债发行 价，各中标机构按发行价承销。 全场最低中标价格为96元，各中标机构按中标价承销， A、B、C都按96元承销
本次国债发行价97.2元，承销价A 98元、B 97元、C 96元
例4：财政部发行250亿5年期附息国债，实行 美国式利率招标，投标情况如下：
投标人 （承销商） A B C D 投标标位（%利率） 投标量 （亿元） 100 100 50 50
4% 5%
6% 最低中标利率 7%
美国式利率招标：全场加权平均中标利率为当期国债票面利率， 中标机构按各自中标标位利率与票面利率折算的价格承销； 全场加权平 均中标利率 100×4%+ 100×5%+ 50×6% =4.8% 250 当期国债票面利率为4.8%
（二）国债的公开招标发行
2、意义 招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程， 从而能反映出承销商对利率走势的预期和社 会资金的供求状况，推动了国债发行利率及 整个利率体系的市场化进程。 此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促 进国债一、二级市场之间的衔接，招标发行 已成为我国国债发行体制改革的主要方向。
2014年11月证券从业资格考试《发行与承销》知识点(九)
2014年11月证券从业资格考试《发行与承销》知识点（九）第九章债券的发行与承销【考点一】国债的发行与承销目前，我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债三类。
一、我国国债的发行方式目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。
1．公开招标方式公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价(或低利率)选起，直到达到需要发行的数额为止。
目前记账式国债的招标方式如下：①“荷兰式”招标；②“美国式”招标；③“混合式”招标。
2．承购包销方式承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。
对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。
2010年以后，储蓄国债(电子式)也可采用包销方式。
二、国债承销程序记账式国债的承销程序为：(1)招标发行。
(2)远程投标。
(3)债权托管。
(4)分销。
三、影响国债销售价格的因素(1)市场利率。
(2)承销商承销国债的中标成本。
(3)流通市场中可比国债的收益率水平。
(4)国债承销的手续费收入。
(5)承销商所期望的资金回收速度。
(6)其他国债分销过程中的成本。
【考点二】地方政府债券的发行与承销一、财政部代理发行地方政府债券目前，财政部代理发行地方政府债券采取合并名称、合并发行、合并托管的方式。
1．招标方式地方政府债券面向记账式国债承销团招标发行，采用单一价格荷兰式招标方式，招标标的为利率。
全场最高中标利率为当期地方政府债券票面利率，各中标机构按面值承销。
2．中标原则(1)中标募人顺序。
(2)最高中标利率标位中标分配顺序。
3．分销地方政府债券分销是指在规定的分销期内，中标承销团成员将中标的全部或部分地方政府债券债权额度转让给非国债承销团成员的行为。
债券的发行与承销
第十章债券的发行与承销第一节我国国债的发行与承销【考试要求】掌握我国国债的发行方式。
熟悉记账式国债和凭证式国债的承销程序。
熟悉国债销售的价格和影响国债销售价格的因素。
【基本内容】背景知识我国首次发行国债始于1949年底“人民胜利折实公债”→至1958年总共发行6次且当年中止（1981年恢复发行）→2009年底我国国债存量在所有债券存量中所占比例最高国债包括记账式国债、凭证式国债、储蓄国债。
需要注意的是储蓄国债是财政部2006年7月1日推出的新品种，是财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资者销售的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。
储蓄国债发行对象为个人投资者，企事业单位、行政机关和社会团体等机构投资者不得购买。
储蓄国债以电子方式记录债权，通过投资者在试点商业银行开设的人民币结算账户进行资金清算。
储蓄国债不可流通转让，但可以办理提前兑取、质押贷款、非交易过户等。
储蓄国债个人债权托管账户实行实名制。
一、我国国债的发行方式1988年以前采用行政分配方式→1988年财政部首次通过商业银行和邮政储蓄柜台销售了一定数量的国债→1991年以承购包销方式发行→1996年起广泛采用公开招标方式→现实情况：凭证式国债完全采用承购包销方式，记账式国债完全采用公开招标方式。
1.承购包销方式发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。
2010年以后，根据财政部与中国人民银行联合发布的《储蓄国债（电子式）管理办法》储蓄国债也可采用包销方式。
2.公开招标方式投标人直接竞价确定发行价格→发行人（将投标人的标价自高价向低价排列或自低利率排到高利率）从高价（低利率）选起直到达到需要发行的数额为止→可以说这样确定的价格恰好是供求决定的市场价格。
我国国债发行招标规则的制定借鉴了国际资本市场中的美国式、荷兰式规则，并发展出混合式招标方式。
2016年证券《发行与承销》仿真试题
2016年证券《发行与承销》仿真试题第九章债券的发行与承销同步测试习题一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请选出正确的选项)1.保险公司次级债务的清偿顺序位于()之前。
A.保单责任B.公司普通债券C.向银行贷款D.公司股票2.1988年以前，我国国债采用()方式发行。
A.通过商业银行销售B.通过邮政储蓄柜台销售C.行政分配D.承购包销3.1988年，我国首次以()方式发行国债。
A.行政分配B.公开招标C.承购包销D.通过商业银行和邮政储蓄柜台销售4.目前，凭证式国债发行采用()方式，记账式国债发行采用()方式。
A.行政分配公开招标B.承购包销公开招标C.公开招标通过商业银行D.承购包销行政分配5.()国债发行方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格(或利率)水平。
A.行政分配B.承购包销C.公开招标D.银行发售6.对于事先已确定发行条款的国债，我国采取()方式发行。
A.行政分配B.公开招标C.银行发售D.承购包销7.记账式国债的承销的场内挂牌分销程序是()。
①客户认购并交款②分销商进行分销③承销商分得包销国债④承销商将发行款划入财政部账户⑤证券交易所为承销商确定承销代码⑥财政部向承销商划拨手续费A.③⑤②①④⑥B.③②①⑤④⑥C.⑤②③④⑥①D.②③①④⑥⑤8.保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债本息后，偿付能力充足率()的前提下，募集人才能偿付本息。
A.不低于100%B.不高于80%C.不低于70%D.不高于50%9.由次级债务所形成的商业银行附属资本不得超过商业银行核心资本的()。
A.40%B.50%C.60%D.70%10.商业银行发行次级定期债务，须向()提出申请，提交可行性分析报告、招募说明书、协议文本等规定的资料。
A.中国证监会B.中国银监会C.中国人民银行D.国家发展和改革委员会二、多项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，有2个或2个以上符合题目要求，请选出正确的选项)1.除政策性银行外的其他金融机构发行金融债券应向中国人民银行报送()。
精选2010证券发行承销辅导债券的发行与承销
我国国债的发行方式——凭证式国债发行完全采用承购包销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。
凭证式国债，是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。
它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，但可以提前兑付。
提前兑付时按实际持有时间分档计付利息。
我国从 1994年开始发行凭证式国债。
凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为储蓄式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。
记帐式国债又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券帐户中，投资者仅取得收据或对帐单以证实其所有权的一种国债。
公开招标方式——通过投标人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平，发行人将投标人的标价，自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价（或低利率）选起，直到达到需要发行的数额为止。
承购包销方式——由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。
目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。
公开发行公司债券的条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；（二）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（五）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（六）国务院规定的其他条件。
公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。
《债券发行与承销》PPT课件
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9.发行费用
包括最初费用和期中费用两种。最初费用包括承销 手续费、登记费、印刷费、评级费、担保费、广告 费、律师费、上市费等。期中费用包括支付利息手 续费、每年的上市费、本金偿还支付手续费等。
10.担保
由信誉卓著的第三者担保或用发行者的财产作抵押 担保
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6.发行价格
在面值一定的情况下，调整发行价格可使投资者的 实际收益率接近市场收益率的水平。
平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行
7.收益率
决定债券收益率的因素有利率、期限和购买价格等
8.税收效应
包括利息成本税前支付及对债券收益是否征税
利息预扣税（收入所得税）是支付利息的人在向债 券持有人支付利息时预先就扣除债券持有人应向政 府缴纳的税款
每一级代表不同的还本付息能力和债券风险。
BBB/Bbb级及以上为投资级， BB/Bb级及以 下为投机级。
最高级、高级还本付息能力很强、将来也有 保障；
中上级、中பைடு நூலகம்还本付息能力较强、将来保障 程度不强；
中下级还本付息能力有限、有一定风险，以
下为投机级和违约级（风险依次为较高、很
高、最高、违约）。
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债券发行的目的
一、政府发行债券的目的 弥补财政赤字--基本目的 扩大政府公共投资 调剂财政收支暂时不平衡 其他：偿还国债本息、满足特定需要
二、企业发行债券的目的
筹集资金特别是长期资金--主要目的
调整负债结构和来源，增强负债的稳定性
扩大资产业务。金融机构资产负债管理的重要手段
全球最权威的债券评级机构是标准普尔公司 （Standard & Pool’s ）、穆迪投资者服务公司 （Moody’s）等。
债券的发行和承销
为了降低流动性风险，投资者可以采取多种策略，例如分散投资、 定期评估市场流动性状况、避免在短时间内大量买卖等。
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案例分析
企业债券发行案例
绿巨人集团债券发行
绿巨人集团在2020年发行了一笔5亿美元的10年期企业债券 ，利率为3.5%。该债券在市场上得到了热烈的反响，认购超 额。
建设银行在2020年成功承销了一笔30亿元的20年期企业债券，利率为4.2%。该债券的认购也非常积极，建设银 行的承销能力得到了市场的认可。
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总结和展望
债券发行和承销的经验总结
定价合理
债券的发行价格应考虑到市场利率、债券评级、发行成本等因素，确保定价既能够吸引投 资者，又能够控制发行成本。
风险控制
万科企业债券发行
万科在2019年发行了一笔300亿元的20年期企业债券，利率 为4.5%。该债券的认购也相当积极，吸引了大量投资者。
地方政府债券发行案例
上海市政府债券发行
上海市政府在2021年发行了一笔100亿元的30年期地方政府债券，利率为 3.8%。该债券得到了市场的认可，认购情况良好。
广东省政府债券发行
选择发行方式
根据市场情况和公司需求，选择公 开发行或私募发行。
制定发行计划
确定发行时间、期限、利率等要素 ，制定详细的发行计划。
发行文件制作
募集说明书
制作募集说明书，包括债券的基 本信息、发行人介绍、风险因素
等。
债券条款
制定债券的条款和条件，包括利 率、付息方式、偿还方式等。
评级报告
邀请评级机构对债券进行评级， 并提供评级报告。
市场风险的管理策略
为了降低市场风险，投资者可以采取多种策略，例如分散投资、使用对 冲工具、调整债券组合的久期等。
证券发行与承销复习资料：我国国债发行的方式
改革开放以来，我国国债发行方式经历了从80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到目前的定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程，总的变化趋势是不断趋向低成本、高效率的发行方式，逐步走向规范化与市场化。
1 定向发售。
定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。
2 承购包销，承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务。
因而是带有一定市场因素的国债发行方式。
3 招标发行。
招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。
根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。
(1)缴款期招标。
缴款期招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。
(2)价格招标。
价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。
如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格(所有中标价格中的最低价格)来认购中标的国债数额;而如果中标规则为“美国式”，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。
由上可见，“荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”。
我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。
(3)收益率招标。
收益率招标主要用于付息国债的发行，它同样可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。
招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程，从而能反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况，推动了国债发行利率及整个利率体系的市场化进程。
此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促进国债一、二级市场之间的衔接，基于这些优点，招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。
第9章 公债
考点1.公债的发行一、单项选择题1.发行公债应根据社会经济状况而定，必须有利于社会经济的稳定和发展，遵循的是公债发行的（）原则。
A.景气发行B.稳定市场秩序C.发行成本最小D.发行有度正确答案:A解析:景气发行原则，是指发行公债应根据社会经济状况而定，必须有利于社会经济的稳定和发展。
发行成本最小原则，是指证券的利息支出及其发行费用支出应尽量节约，最大限度的降低其筹集资金的成本。
发行有度原则,即公债发行量要适度，既要考虑到财政资金运用的需要，也要考虑到社会、居民的应债能力，即所能筹集到的资金。
稳定市场秩序原则，指发行公债不应导致证券市场的巨大波动，特别是要维持债券市场价格的稳定。
2.在公债的发行方式中，发行主体与承销人共同协商发行条件，签订承销合同，明确双方权利义务关系，由承销人向投资者分销的方式是（）。
A.直接发行方式B.承购包销方式C.公募招标方式D.连续发行方式正确答案:B解析:（1）直接发行方式：即发行主体直接向个人或机构投资者销售公债。
（2）承购包销方式：这种方式中，发行主体与承销人共同协商发行条件，签订承销合同，明确双方权利义务关系，由承销人向投资者分销。
（3）公募招标方式：这种方式是通过金融市场公开招标、投标确定发行条件。
招标、投标方式通过市场机制确定发行条件，具有较强的适应性和生命力，已经成为当今世界各国的主导发行方式。
（4）连续发行方式：这种方式是发行主体不预先确定发行条件，而是委托发行网点和代理经销机构相机确定，且可随时调整发行条件，调节发行流量。
3.公债的发行原则不包括（）。
A.景气发行原则B.稳定市场秩序原则C.发行成本最小原则D.筹措资金最大原则正确答案:D解析:景气发行原则，是指发行公债应根据社会经济状况而定，必须有利于社会经济的稳定和发展。
发行成本最小原则，是指证券的利息支出及其发行费用支出应尽量节约，最大限度的降低其筹集资金的成本。
发行有度原则,即公债发行量要适度，既要考虑到财政资金运用的需要，也要考虑到社会、居民的应债能力，即所能筹集到的资金。
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债券发行承销协议范文书(精选多篇)第一篇：第九章债券的发行与承销·我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债·储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资者销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券储蓄国债不可流通转让，但可以办理提前兑取、质押贷款、非交易过户等·目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式·记账式国债的招标方式如下：|1、“荷兰式”招标。
标的为利率或利差时，全场最高中标利率或利差为当期国债票面利率或基本利差，各中标机构均按面值承销；标的为价格时，全场最低中标价格为当期国债发行价格，各中标机构均按发行价格承销2、“美国式”招标。
标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，中标机构按各自中标标为利率与票面利率折算的价格承销；标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，中标机构按各自中标标为的价格承销3、“混合式”招标。
标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率，按面值承销；高于票面利率一定数量以内的标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。
标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，高于或等于发行价格的标位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各中标标位的价格承销；低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标。
·对于投标：1、投标标位变动幅度。
利率或利差招标时，标位变动幅度为0.01%；价格招标时，变动幅度在当期国债发行文件中另行规定。
2、国债承销团成员：乙类成员最低、最高投标限额分别为当期国债招标量的0.5%、10%；甲类成员最低投标限额为当期国债招标量的3%。
对于不可追加的记账式国债，最高投标限额为当期国债招标量的30%；对于可追加的记账式国债，最高投标限额为当期国债招标量的25%。
债券承销方式
债券承销⽅式从证券承销实践看，证券承销主要有以下四种⽅式：代销、助销、包销及承销团承销。
(⼀)证券代销所谓证券代销，是指承销商代理发售证券，并发售期结束后，将未出售证券全部退还给发⾏⼈的承销⽅式。
证券代销的特点是：(1)发⾏⼈与承销商之间建⽴的是⼀种委托代理关系。
代销过程中，未售出证券的所有权属于发⾏⼈，承销商仅是受委托办理证券销售事务;(2)承销商作为发⾏⼈的推销者，不垫资⾦，对不能售出的证券不负任何责任，证券发⾏的风险基本上是由发⾏⼈⾃⼰承担;(3)由于承销商不承担主要风险，相对包销⽽⾔，所得收⼊(⼿续费)也少。
(⼆)证券助销所谓证券助销，是指承销商按承销合同规定，在约定的承销期满后对剩余的证券出资买进(余额包销)，或者按剩余部分的数额向发⾏⼈贷款，以保证发⾏⼈的筹资、⽤资计划顺利实现。
我国的证券法将余额包销归⼊包销⽅式。
(三)证券包销所谓证券包销是指在证券发⾏时，承销商以⾃⼰的资⾦购买计划发⾏的全部或部分证券，然后再向公众出售，承销期满时未销出部分仍由承销商⾃⼰持有的⼀种承销⽅式。
证券包销⼜分两种⽅式：⼀种全额包销，⼀种是定额包销。
全额包销是承销商承购发⾏的全部证券，承销商将按合同约定⽀付给发⾏⼈证券的资⾦总额。
定额包销是承销商承购发⾏⼈发⾏的部分证券。
⽆论是全额包销，还是定额包销，发⾏⼈与承销商之间形成的关系都是证券买卖关系。
在承销过程中未售出的证券，其所有权属于承销商。
(四)承销团承销。
亦称"联合承销"，是指两个以上的证券承销商共同接受发⾏⼈的委托向社会公开发售某⼀证券的承销⽅式。
由两个以上的承销商临时组成的⼀个承销机构称为承销团。
我国《证券法》规定，向社会公开发⾏的证券票⾯总值超过⼈民币5000万元的，应当由承销团承销。
承销团应当由主承销与参与承销的证券公司组成。
《投资银行理论与实务》(第二版) 课后习题 第九章 债券发行
思考题1.名词解释：债券：债券是政府、金融机构和工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定期限归还本金的债权债务凭证。
债权的本质是债的证明书，具有法律效力。
国债：国债就是中央政府债券，它是所有各类债券中信誉最高、风险最小的债券，因此有“金边债券〞的美誉。
公司债券：又称企业债券，它是企业向外融资的主要渠道之一。
公司债券的期限一般比拟长，风险相对较大，因而其利率往往也比拟高。
投资级债券：评级越高的债券通常其平安性和流动性越好，一般而言，只有AAA级、AA级、A级这三个级别的债券被认为是值得进行投资的债券，被称为投资级债券。
垃圾债券：评级较差的债券被统称为垃圾债券〔junk bond〕。
垃圾债券由于承当了较高的风险所以有较高的收益率，也因此被称为高收益率债券〔high-yield bond〕。
代销：代销是指作为承销商的投资银行接受债券发行人委托，约定将按照规定的发行条件在发行期内尽力向社会推销债券，投资银行不保证债券的全部发行，发行结束后未售出的债券退还给债券发行人，投资银行不承当任何发行风险。
余额包销：余额包销是指作为承销商的投资银行按照规定的条件在发行期内向社会推销债券，发行结束后未售出的债券由其负责认购，在约定的时间内向债券发行人支付全部债券款项。
全额包销：全额包销是指承销商全部认购将要发行的债券，并立即付清所有款项，然后再按照市场条件向其他投资者分销。
国债公开招标发行：公开招标发行是指财政部通过招标方式向由资格的承销商发标，投标者中标后，视同投资购置性质，可按一定价格向社会再行出售。
这是从1995年起我国在国债发行上的一次重大改革，财政部在1年期记账式国债的发行中首次采用了“交款优先〞的拍卖国债方式。
美国式招标：即将投标者的所投收益率由低到高进行排列，收益率低的竞标排列在前面，比收益率高的竞标优先中标，直到满足预定的发行额为止，而中标的承销机构分别以各自报出的收益率来认购国债，并以各中标人的投标收益率的加权平均值作为国债的票面利率。
我国国债的发行与交易
我国国债的发行与交易我国国债的发行与交易国债市场一般由一级发行市场、二级交易市场和相应的风险管理市场组成。
在我国债券市场，债券可以通过以下三种方式发行：公开招标发行、簿记建档发行、商业银行柜台发行。
其中，记账式国债、政策性金融债主要通过招标发行，信用债主要通过簿记建档方式发行，储蓄式国债则通过商业银行柜台发行。
下面是yjbys店铺为大家带来的关于我国国债的发行与交易的知识，欢迎阅读。
我国国债的发行与交易以记账式国债为例，其发行方式是面向国债承销团成员公开招标，承销团成员包括从事国债承销业务的商业银行、证券公司、保险公司和信托投资公司等金融机构。
根据财政部在2014年底的公告，2015—2017年记账式国债承销团成员为50家。
按机构类型看，主要包括了中资商业银行、证券公司、外资银行等机构。
交易场所国债二级交易市场根据交易场所不同又可分为场外市场和场内市场。
当前，我国国债场内市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所，场外市场主要是指银行间债券市场，风险管理市场主要是指利率衍生品市场。
交易主体从交易主体看，国债场内市场的参与者主要为证券公司、证券投资基金和保险公司等非银行金融机构、已在证券交易所上市的商业银行、企业与个人投资者等。
场外市场的参与者主要包括商业银行、保险公司、证券公司、证券投资基金等金融机构及其他非金融机构投资者。
随着我国债券市场的逐步发展，债券市场参与主体的类型逐渐增多，国债的投资者逐步多元化。
以银行间债券市场为例，截至2015年末，市场交易主体从启动之初的16家商业银行，增加到包括各类金融机构和其他机构投资者在内的上万家。
其中，商业银行持有国债最多，占比67.21%，特殊结算成员持有国债占比17.21%，保险机构持有国债占比3.73%，各类基金持有国债占比1.89%，证券公司持有国债占比0.45%。
交易方式从交易方式看，交易所债券市场和银行间债券市场采用不同的`交易机制。
交易所债券市场采用“竞价交易、撮合成交”方式进行交易，也可通过交易所的固定收益平台进行交易。
债券承销相关法律规定(3篇)
第1篇一、引言债券作为一种重要的融资工具，在我国的金融市场扮演着举足轻重的角色。
债券承销是指证券公司或其他金融机构接受发行人的委托，代理发行人发行债券的行为。
为了规范债券承销行为，保障投资者的合法权益，维护金融市场的稳定，我国制定了一系列关于债券承销的法律规定。
本文将从以下几个方面对债券承销相关法律规定进行梳理和分析。
二、债券承销的定义与种类1. 定义债券承销是指证券公司或其他金融机构接受发行人的委托，代理发行人发行债券的行为。
债券承销包括包销和代销两种方式。
2. 种类（1）包销：包销是指承销商在发行期内将全部或部分债券购买下来，然后向投资者销售。
包销方式下，承销商承担发行风险。
（2）代销：代销是指承销商代理发行人发行债券，将债券销售给投资者，发行风险由发行人承担。
三、债券承销的主体资格1. 证券公司证券公司作为债券承销的主体，应当具备以下条件：（1）取得证券业务许可证，并具备证券承销业务资格；（2）注册资本达到法定要求；（3）具备债券承销业务的专业人员；（4）具备债券承销业务的设施和资金；（5）无不良信用记录。
2. 其他金融机构其他金融机构作为债券承销的主体，应当具备以下条件：（1）取得银行业务许可证，并具备债券承销业务资格；（2）注册资本达到法定要求；（3）具备债券承销业务的专业人员；（4）具备债券承销业务的设施和资金；（5）无不良信用记录。
四、债券承销的程序1. 发行准备（1）发行人向监管机构提交债券发行申请；（2）监管机构对发行人提交的申请进行审核；（3）发行人根据监管机构的要求修改债券发行方案。
2. 承销协议签订（1）发行人与承销商就债券承销事宜进行协商；（2）双方签订债券承销协议，明确承销方式、发行规模、发行价格、发行期限、承销费用等事项。
3. 公开发行（1）承销商根据承销协议进行债券发行；（2）发行人向投资者宣传、推广债券；（3）投资者购买债券。
4. 发行人支付承销费用发行人在债券发行结束后，按照承销协议约定支付承销费用。
我国债券发行方式
我国债券发行方式改革开放以来，我国国债发行方式经历了从20世纪80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到目前的定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程，总的变化趋势是不断趋向低成本、高效率的发行方式，逐步走向规范化、市场化。
1.定向发售。
定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要适用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。
2.承购包销。
承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素的国债发行方式。
3.招标发行。
招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。
根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式：（1）缴款期招标。
缴款期招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。
（2）价格招标。
价格招标主要适用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序确定中标，直至满足预定发行额为止。
如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额；而如果中标规则为“美国式”，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。
举例来说，当面值为100元、总额为100亿元的贴现国债招标发行时，若有甲、乙、丙三个投标人，他们的出价和申报额如下表所示，那么，甲、乙、丙三者的中标额分别为50亿元、30亿元和20亿元，在“荷兰式”招标规则下中标价都为75元，而在“美国式”招标规则下，中标价分别是自己的投标价，即等于85元、80元和75元。
“荷兰式”招标与“美国式”招标中标额和中标价的比较目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。
（3）收益率招标。
收益率招标主要用于付息国债的发行，它同样可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。
债券的发行与承销
债券发行与承销专题研究（一）债券的发行与承销一、我国债券市场的现状及其评述（一）我国债券市场的发展现状债券市场与股票市场、银行一起作为现代社会的融资渠道，在经济发展中扮演着极其重要的角色，其重要性早已得到公众的认同，即使是对债券市场快速发展持批评态度的美国著名经济学家坎特伯雷也承认，“债券市场”已经成为“比总统更能影响每个人生活”的现实存在。
从微观层面看,企业债券市场的发展有利于拓宽企业资金来源渠道,建立企业的主动型融资渠道。
同时,企业债券的发展促使金融市场的交易工具更为丰富,吸引更多的投资者参与,提供市场化的利率波动信号,从而推动金融市场扩大规模、增强功能。
从金融市场结构的发展看,企业债券市场的发展实际上同时关系到资本市场与货币市场、股票市场和债券市场的均衡发展。
国际经验表明,缺乏一个完善的企业债券市场,不仅会直接制约资本市场的发展,同时也会影响货币市场的流动性及其运行的效率。
从中国当前的市场结构看,企业债券市场的发展还在客观上具有促进债券市场与股票市场均衡发展的作用。
从中国企业融资结构的发展历程看，1990年代中期银行的间接融资显然占据了主导地位，随后股票市场成为推动金融结构调整相当活跃的重要力量。
现在，中国金融市场的发展已经进入了一个需要债券市场快速发展的新阶段。
从国际比较看,美国的股票市值相当于国内生产总值GDP的168%,债券相当于国内生产总值GDP的143%；日本的股票市值为GDP的96%,债券为136%；欧盟15国股票市值为GDP的92%,债券为82%；全球统计债券相当于GDP的95%。
而中国2002年末银行间市场、交易所市场托管的债券,再加上凭证式国债,总共为2.8万亿元,债券总值相当于GDP的29%左右。
这与4.8万亿元的股票市值,16万亿元的银行资产相比很不协调。
目前,债券市场不仅在数量上无法与国际发达国家的债券市场相比,而且债券市场品种结构十分单一。
国债余额的近1.7万亿元,金融债1万亿元,而公司债只有4百亿元。
国债发行有哪些方式-我国国债发行方式
国债发行有哪些方式?我国国债发行方式国债发行有哪些方式?我国国债发行方式国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。
二是国债流通市场，也称为二级市场。
一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。
一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。
一般说来，国债发行有四种方式。
改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。
而在诸种投资方式中，国债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。
在老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府决不会有借无还。
投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。
因此，国债被誉为“金边债券”。
私人之间的借债，程序比较简单。
往往找一个公证人或担保人，借贷双方立个字据，一手签字盖章，一手交付借款便可告成。
国债则复杂得多，它必须通过国债市场，才能流入投资者手中。
国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。
中央财政通过该市场，将新发行的国债销售给资金比较雄厚的投资者。
与国债发行市场对应的，是国债流通市场，也称为二级市场。
打个比方，一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。
在二级市场上，那些一级市场的投资者，再将手中的国债转让、出售给更多的中小投资者。
一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。
在我国，国债的发行方式几经变迁。
上个世纪80年代，采用行政分配的方式，摊派发行国债。
到了90年代初，便改为承购包销，主要用于不可流通的凭证式国债。
时至今日，已演变为四种发行方式并存，它们分别是：直接发行、代销发行、承购包销发行、招标拍卖发行。
直接发行方式，指的是财政部面向全国，直接销售国债。
这种发行方式，共包含三种情况，一是各级财政部门或代理机构销售国债，单位和个人自行认购。
第二种情况，也就是80年代的摊派方式，属带有强制性的认购。
第三种是所谓的“私募定向方式”，财政部直接对特定投资者发行国债。
国债的发行与承销
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募集资金的投向：应当按照审批机关批准的 用途用于本企业的生产经营；不得用于买卖 房地产、股票、期货等风险性投资 公开发行公司债券的必须用于核准的用途， 不得用于弥补亏损和非生产性支出 不得再次发行的情形：前一次公开发行的债 券尚未募足的；对已公开发行的公司债券或 者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实 ，且仍处于继续状态；改变公开发行公司债 券所募资金用途的。
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目前，我国在以公开招标方式发行国债 中采用的是一种无区间、价位非均匀分 布、以价格或收益率为标的的多种价格 招标。 由于采用这种招标方式，承销商的中标 成本不一致，因此，财政部允许承销商 在发行期内自定分销价格，随行就市发 行，使国债的发行效率迅速提高。
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第三节 国债的发行与承销
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债务的基本知识
债券的概念：债券是发行者为筹集资 金而依照法定程序向债权人发行的， 在约定时间支付一定比例的利息，并 在到期时偿还本金的一种有价证券。 债券的特征：偿还性、流动性、安全 性、收益性
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债券的种类
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拍卖发行
是指在拍卖市场上，按照例行的经常性的拍 卖方式和程序，有发行主体公开向投资者拍 卖国债，完全由市场决定国债发行价格与利 率。国债的拍卖发行实际上市在公开招标发 行基础上更加市场化的做法，是国债发行市 场高度发展的标志，目前西方发达国家的国 债发行多采用这种形式
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第四节 其他债券的发行与承销
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2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券发行与承销
第九章 债券的发行与承销
知识点：我国国债发行的承购包销方式
● 定义：
承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。
● 详细描述：
承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。
对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。
例题：
1.储蓄国债不可流通转让，但可办理提前兑现、质押贷款、非交易过户等。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。
储蓄国债发行对象为个人投资者，企事业单位、行政机关和社会团体等机构投资者不得购买。
储蓄国债以电子方式记录债权，通过投资者在试点商业银行开设的人民币结算账户进行资金清算。
储蓄国债不可流通转让，但可以办理提前兑取、质押贷款、非交易过户等。
储蓄国债个人债权托管账户实行实名制，具体办法比照《个人存款账户实名制规定》执行。
所以，本题说法正确。
2.目前，凭证式国债发行完全采用（），记账式国债发行完全采用（）。
A.承购包销方式；公开招标方式
B.承购包销方式；承购包销方式
C.公开招标方式；承购包销方式
D.公开招标方式；公开招标方式
正确答案：A
解析：本题所要考核的知识点是我国国债的发行方式。
目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，储蓄国债发行可采用包销或代销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。
所以，本题答案为A。
3.储蓄国债是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过商业银行面向个人投资者销售、以电子方式记录债权的可流通的人民币债券。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。
所以，本题说法错误。
4.目前，我国国债包括（）。
A.记账式国债
B.凭证式国债
C.储蓄国债
D.基础建设国债
正确答案：A,B,C
解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
目前，我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债3类。
所以，本题答案为ABC。
5.国债发行申请人应当在申请截止日期以前提出申请，并提交下列申请材料：（）。
A.申请书
B.本机构概况，法人营业执照和金融业务许可证复印件
C.上一年度财务决算审计报告复印件
D.前一年国债承销和交易情况
正确答案：A,B,C
解析：
6.目前，我国国债包括（）。
A.记账式国债
B.凭证式国债
C.储蓄国债
D.基础建设国债
正确答案：A,B,C
解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
目前，我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债3类。
所以，本题答案为ABC。
7.不得购买储蓄国债的机构投资者有（ ）。
A.个人
B.企事业单位
C.行政机关
D.社会团体
正确答案：B,C,D
解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。
储蓄国债发行对象为个人投资者，企事业单位、行政机关和社会团体等机构投资者不得购买。
所以，本题答案为BCD。
8.对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取（ ）方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。
A.行政分配
B.市场定价
C.承购包销
D.公开招标
正确答案：C
解析：本题所要考核的知识点是承购包销方式。
承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是
通过双方协商确定的。
对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。
所以，本题答案为C。
9.国债登记结算公司应在安排公司债券交易流通后的（）个工作日内，向中国人民银行书面报告公司债券交易流通审核情况。
A.3
B.5
C.10
D.15
正确答案：B
解析：
10.国债登记结算公司在每季度结束后的（）个工作日内，向中国人民银行提交该季度公司债券托管结算情况的书面报告。
A.5
B.10
C.15
D.20
正确答案：B
解析：
11.次级债券的承销可采用()等方式。
A.直销
B.包销
C.代销
D.招标承销
正确答案：B,C,D
解析：
12.储蓄国债不可以进行下列（）事项。
A.提前兑取
B.质押贷款
C.非交易过户
D.流通转让
正确答案：D
解析：
13.所谓储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向机构投资者销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：本题所要考核的知识点是国债的发行与承销。
所谓储蓄国债，是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。
储蓄国债发行对象为个人投资者，企事业单位、行政机关和社会团体等机构投资者不得购买。
所以，本题说法错误。
14.承销商在分得包销的国债后，向（）提供一个自营账户作为托管账户
，将在证券交易所注册的记账式国债全部托管于该账户中。
A.投资者
B.发行人
C.证券交易所
D.银行
正确答案：C
解析：。