宝钢投资价值分析

宝钢投资价值分析 Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】

宝钢股份投资价值分析

2013年4月

案例介绍

选题原因：

作为北京科技大学经管学院的学生，在学好经济管理类知识的同时，我们也随时感受着母校浓厚的钢铁氛围，能够把自己所学首先运用在钢铁行业让我们骄傲。截至报告期，国内上市钢铁股56只，2012年盈利股票屈指可数，宝钢即为其中之一。这也吸引了大批想要投资钢铁股的股民毅然选择了宝钢。可是，股票是否有价值，该企业是否值得投资不能只看表象，所以我们选择宝钢作为分析对象，来研究其投资价值，给予部分股民以指导建议。

内容摘要及逻辑思路：

宝山钢铁股份有限公司是中国最大、最具竞争力的钢铁联合企业。连续10年在《财富》世界500强中榜上有名，净利润，营业总收入等指标均领先于同行业大部分其他公司。

从宏观经济来看，2012年全球总体上经济低迷，我国在激烈的竞争与积极的合作中处于复苏阶段，整体上运行良好。国家的积极的财政政策和稳健的货币政策将对经济的持续健康发展起到促进作用。从钢铁行业来看，我国是钢铁大国却不是钢铁强国，我国的钢铁行业尚未达到生命周期的成熟阶段，面对国际上反倾销浪潮，面对国内增长不高的内需，钢铁业还有很大的提升空间；另外，国内大型钢铁企业优势明显，行业在与上游供应商及下游客户议价方面处于弱势，情况严峻。

我们主要从宝钢近三年的财务报表着手，分析了其主要数据变动及可循的变动原因，认为宝钢无盈余操纵等做假丑闻；分析了其偿债能力、经营业绩、

商业财务风险、增长潜力等，认定宝钢基本情况良好，通过抽样调查分析判断宝钢盈利营运等能力优于同行业大部分企业。

我们采用相对估值及绝对估值两个基本思路为宝钢估值，判断宝钢目前是否被错估，指导投资者做出投资决策。相对估值法中，我们选用市盈率、市净率、市销率等比率，抽取样本股确定A股钢铁业平均水平，得出宝钢被低估的结论，并给出合理的价值区间：元；绝对估值法中，我们首先预测2013-2017年的三大财务报表数据，选取每股股东权益，每股主营收入，每股收益，每股自由现金流等指标，运用股利折现模型，现金流折现模型，剩余收益定价模型三种方法为宝钢股份定价，最后得出现金流折现模型在宝钢价值预测中失灵，其他两种方法确定了元合理价值区间的结论。最终，我们认为宝钢目标价位7元，估价被低估40%以上，建议买入。

关键词：宝钢股份财务分析绝对估值相对估值

目录

1公司基本情况

宝山股份有限公司（简称“宝钢股份”）是最大、最具竞争力、最现代化的钢铁联合企业。年产钢能力2000万吨左右，赢利水平居世界领先地位，产品畅销国内外市场。公司将公司和宝钢股份长期信用等级确认为“A-”。 2012年中国上市公司综合实力100强排名中，宝钢以其2011年的亿元的营业收入位列全部排名第15名，钢铁行业第1名；2012年，美国《财富》公布的世界500强排名中，宝钢集团有限公司位列197名，较2011年上升15名。宝钢连续10年上榜，实力不可小觑。宝钢钢铁股份有限公司于2000年12月12日在上海证券交易所上市，现有17,122,048,088股流通股，在同行业中总股本数居于首位。2012年，宝钢净利润同比，营业总收入等指标均遥遥领先于国内其他钢铁股，并获评CCTV中国上市公司峰会“十佳责任公司”、第一财经中国资本力年会“上市公司成就奖”的“十年期最佳现金分红上市公司”。

2基于价值评估的非财务信息分析

2.1宏观经济分析

2012年，全球经济不振，美国在全球经济中重要性下滑，欧债危机一

波三折地冲击着全球经济。中国经济增速放缓，也充满了不确定性和很大的下行风险，基础设施投资大幅度下滑。房地产不景气，股市低迷。国内钢铁产量保持低速增长，全年粗钢产量亿吨，同比增长%，净出口钢材同比增长14%，钢铁行业固定资产投资同比增长3%，下游房地产行业全年增速同比回落个百分点，机械、汽车、家电等行业增速也有不同程度回落。

2.1.1宏观经济运行分析

(一)GDP分析

2012年，经济形势比较复杂严峻。去年四个季度GDP同比增速从一季度%，回落到二季度%，三季度的%，经过努力调整，四季度经济比较明显

地回升，成为经济回暖的关键转折点，当季增长%，全年经济增长%。经济增长总体平稳。

在经济增长的贡献中，最终消费对GDP贡献是%，资本形成贡献%，

货物和服务的净出口贡献%。

图表 1 2008-2012年国内生产总值及其增长速度

(二)通货膨胀率分析

2013年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨%。其中，城市上涨%，农村上涨%；食品价格上涨%，非食品价格上涨%；消费品价格上涨%，服务价格上涨%。3月份，全国居民消费价格总水平环比下降%。其中，城市下降%，农村下降%；食品价格下降%，非食品价格上涨%；消费品价格下降%，服务价格持平（涨跌幅度为0）。3月CPI数据低于市场预期，利好市场，有助于缓解紧缩政策担忧。同时在PPI的工业品的出厂价

格等也有所回落，对工业来说会降低成本支出，提升其毛利率。总体上今年通胀压力应该比较温和。

图表 2 2012年3月至2013年3月全国居民消费价格涨幅综合看来，2013年的国际形势有利有弊，在激烈的竞争与积极的合作中，中国经济处于复苏阶段，整体上运行良好。

2.1.2宏观经济政策分析

国务院近日发布关于落实《政府工作报告》和国务院第一次全体会议精神重点工作部门分工的意见，意见指出，为促进经济持续健康发展，有财政部牵头负责继续实施实施积极的财政政策，人民银行牵头负责继续实施稳健的货币政策，发改委牵头负责保持物价总水平基本稳定。

(一)财政政策分析

今年政府继续实施积极的财政政策，税收收入预算数为亿元，为上年执行数的%，公共财政支出规模相比去年有所增加，其中一般公共服务支出预算数为，为上年执行数的%。今年安排财政赤字万亿元，其中中央财政赤字8500亿元，代地方发债3500亿元。今年的财政政策比去年更积极，从而带动货币政策较去年将会相对宽松。总体来看，今年经济形势将好于去年，但是新一轮的经济复苏主要是政策刺激的作用，靠新的增长点和技术创新带动投资的实质性经济复苏在中国还没到来，只能寄希望于未

来。所以，2013年经济回升幅度有限，不能过于乐观。

(二)货币政策分析

在2010年年末，中央经济工作会议以及2011年政府工作报告中已经将货币政策的取向转为稳健，不再是宽松的、扩张型的货币政策。2012

年，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的灵活性、针对性和前瞻性，根据经济形势变化，适时适度加大预调微调力度。

2.1.3宏观经济指标分析

中国经济景气监测中心和高盛（亚洲）联合开发的监测预警系统的监测结果表明，2013年2月我国先行指数连续2个月回落：先行指数较上月下降点；一致指数连续6个月回升：一致指数较上月上升点；滞后指数连续5个月回升：滞后指数较上月上升点；预警指数呈阶段性回升走势：预警指数较上月上升点，目前为点，位于绿灯区中心线以下。